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1、 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 2024 年年 12 月月 24 日日 證券研究報告證券研究報告公司研究報告公司研究報告 買入買入（首次）（首次）當前價：9.43 元 重慶銀行（重慶銀行（601963）銀行銀行 目標價：11.38（6 個月）區域賦能發展，業績轉型高質量增長有望區域賦能發展，業績轉型高質量增長有望 投資要點投資要點 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 分析師：張銀新 執業證號：S1250524110001 電話：010-57758534 郵箱： 銀行板塊銀行板塊相對指數表現相對指數表現 數據來源：Wind 基礎數據基礎數據 總股本(億股)34.75 流通 A 股(億股)

2、18.76 52 周內股價區間(元)6.62-9.61 總市值(億元)327.69 總資產(億元)8,241.44 每股凈資產(元)15.37 相關相關研究研究 Table_Report 推薦邏輯：推薦邏輯：1）重慶經濟蓬勃發展，2024Q3，重慶 GDP 同比增速達 6.0%，位居全國第二，且受益于多方位因素，未來增長潛力巨大；2）受益于按揭敞口較小以及未來存款重定價，息差相對穩健，重慶銀行個人住房按揭貸款占比為9.6%，低于上市銀行平均水平，且未來或有大量現存限高息存款到期重定價，可對息差形成較為明顯支撐；3）不良貸款率持續下降，截至 2024Q3，重慶銀行不良貸款率降至 1.26%，較上

3、年末下降0.08 個百分點。重慶地區發展潛力巨大。重慶地區發展潛力巨大。2024Q3重慶 GDP同比增速位于全國第二，未來增長潛力仍具想象空間：產業結構優化升級，“33618”現代化產業體系逐步構建；投資拉動卓有成效，2024H1 工業投資同比增長 15.2%，民間投資同比增長16.2%；消費升級趨勢明顯，1-5 月文化、體育和娛樂業營業收入 59.3 億元，同比增長 39.4%；人口基數大，總人口約3200 萬，位列直轄市第一。息差相對穩?。喊唇页谛?，存款或迎集中重定價。息差相對穩?。喊唇页谛?，存款或迎集中重定價。若假設存量住房貸款利率調降 50bps，根據上市銀行 2024H1 報告，

4、上市銀行按揭貸款平均占比約為20.0%，貸款占總資產平均比例約為 58.2%，對息差的負向影響約 5.8bps，而重慶銀行個人住房按揭貸款占比為 9.6%，貸款占總資產比例為 51.7%，均低于上市公司平均水平，其息差受到的影響或小于平均水平。重慶銀行現存存款利率明顯高于當前利率水平，這或是重慶銀行現存大量高息存款所致，推測未來或有大量長期限高息存款到期重定價，或將對息差形成較為明顯的支撐。不良貸款率持續下降，資產質量逐步改善。不良貸款率持續下降，資產質量逐步改善。截至 2024Q3 重慶銀行不良貸款率為 1.26%，較上年末下降 0.08個百分點。新生成不良持續走低，截至 2024H1,新生

5、成不良 0.33%，資產質量正逐步改善，這或將幫助 ROE改善和估值修復。盈利預測與投資建議：盈利預測與投資建議：預計公司 2024-2026年 BVPS分別為 15.28/16.26/17.47元，對應的 PB分別為 0.62X/0.58X/0.54X?？紤]到公司作為西部區域 A+H上市城商行，在政策背景下公司競爭優勢凸顯，再結合大量長期限、高利率存款到期重定價，整體表現有望向川渝地區的成都銀行靠攏，給予 2025年略高于可比公司均值但接近成都銀行估值水平的 0.7X目標 PB，目標價 11.38 元，首次覆蓋,給予“買入”評級。風險提示：風險提示：信貸投放不及預期、存款定期化和大規模末流失

6、、中間業務盈利不及預期、資產質量大幅下行、模型假設與事實有較大偏差等風險。指標指標/年度年度 2023A 2024E 2025E 2026E 營業收入（百萬元）13,029.87 13,330.34 14,015.21 14,548.62 增長率-2.45%2.31%5.14%3.81%歸屬母公司凈利潤（百萬元）4,929.79 5,161.19 5,676.76 5,951.88 增長率 1.27%4.69%9.99%4.85%凈資產收益率 ROE 8.95%8.74%9.03%8.93%BVPS 14.06 15.28 16.26 17.47 PE 6.65 6.35 5.77 5.51

7、PB 0.67 0.62 0.58 0.54 數據來源：Wind，西南證券 -10%0%10%20%30%40%50%23-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-11重慶銀行 滬深300 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 目目 錄錄 1 城商行資本市場先鋒，立足重慶深耕地方城商行資本市場先鋒，立足重慶深耕地方.1 1.1 股權結構均衡，重慶市國資委為第一大股東.1 1.2 管理層深耕重慶，從業經驗豐富.2 1.3 綜合化牌照豐富，助力多元經營.2 2 國家重要中心城

8、市，多重戰略凸顯優勢國家重要中心城市，多重戰略凸顯優勢.3 2.1 區位優勢顯著，多重發展戰略拓寬發展空間.3 2.2 化債政策減負增動能，經濟發展釋放市場潛力.4 3 業務經營情況業務經營情況.5 3.1 資產規模萬億在望，存貸款水平位居中游.5 3.2 公司貸款比例逐年增長，個人存款占比逐年提升.7 3.3 資產收益率位處中游，負債付息率成本較高.8 3.4 金融投資組成結構穩定，市場風險較低.9 3.5 資產管理業務收入回升，占比恢復往年水平.9 3.6 城投相關行業貸款比例較高，逾期貸款比例呈下降趨勢.10 3.7 踐行“科技賦能”戰略，科技投入逐年增加.12 4 未來看點未來看點.1

9、3 4.1 擴表有保障.13 4.2 息差相對穩?。喊唇页谛?，存款或迎集中重定價.15 4.3 中收或有亮點.16 4.4 歷史包袱逐步出清.16 5 盈利預測與估值盈利預測與估值.17 5.1 盈利預測.17 5.2 相對估值.18 6 風險提示風險提示.18 7 附錄附錄.19 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 圖圖 目目 錄錄 圖 1：公司歷史沿革.1 圖 2：公司股權結構（截至 2024Q3）.1 圖 3：2023年西南地區 GDP 情況.5 圖 4：2023年西南地區人均 GDP 及人均可支配收入情況.5 圖 5：2023年

10、國內居民人均可支配收入（元）.5 圖 6：重慶銀行資產規模及增速.6 圖 7：2024Q3主要城市商業銀行資產規模（千億元）.6 圖 8：2024Q3主要城市商業銀行貸款總額及同比增長率.6 圖 9：重慶銀行負債規模及增速.6 圖 10：2024Q3主要城市商業銀行負債規模（千億元）.6 圖 11：2024Q3主要城市商業銀行存款總額及同比增長率.7 圖 12：2021-2024H1重慶銀行公司貸款結構.7 圖 13：2024H1主要城市商業銀行貸款結構.7 圖 14：2021-2024H1重慶銀行存款結構.8 圖 15：2024H1主要城市商業銀行存款結構.8 圖 16：2024H1主要城市

11、商業銀行資產收益率.8 圖 17：2024H1主要城市商業銀行負債付息率.8 圖 18：2021-2024H1重慶銀行貸款利率.9 圖 19：2021-2024H1重慶銀行存款利率.9 圖 20：2021-2024Q3重慶銀行金融投資組成.9 圖 21：2024Q3主要城市商業銀行金融投資組成.9 圖 22：2021-2024H1重慶銀行資產管理業務收入.10 圖 23：2021-2024H1重慶銀行城投相關行業貸款情況（億元）.10 圖 24：2024H1主要城市商業銀行不良貸款比例.11 圖 25：2021-2023重慶銀行科技投入情況.12 圖 26：2023重慶銀行人員組成.12 圖

12、27：重慶 GDP 增速高于全國平均.13 圖 28：重慶制造業增速 VS 全國平均.13 圖 29：重慶社銷 VS 居民信貸.14 圖 30：重慶城鎮化率 VS 全國城鎮化率.14 圖 31：重慶銀行地區對公貸款占比.15 圖 32：重慶銀行網點主要分布于核心城區.15 圖 33：按揭敞口對比.15 圖 34：前期存款付息率較慢，或迎存款集中到期.15 圖 35：不良率關注率走勢.17 圖 36：新生成不良走低.17 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 表表 目目 錄錄 表 1：上市城商行金融牌照現狀.2 表 2：涉及重慶市的重要政策.

13、3 表 3：重慶銀行特色產品科技系列.4 表 4：2021-2024H1 重慶銀行不良貸款情況（分行業）.11 表 5：2021-2024H1 重慶銀行貸款逾期明細.12 表 6：北京、上海、重慶、天津不同時期按揭下限.16 表 7：分業務收入及增速.17 表 8：可比公司估值.18 表 9：公司主要管理層介紹.19 附表：財務預測與估值.20 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 1 1 城商行資本市場先鋒，立足重慶深耕地方城商行資本市場先鋒，立足重慶深耕地方 重慶銀行前身為重慶城市合作銀行，于 1996 年由 37 家城市信用社及城市信

14、用聯社共同組建。1998 年更名為重慶市商業銀行股份有限公司，2007 年更名為重慶銀行股份有限公司。2013 年重慶銀行在港交所成功掛牌上市，成為全國城商行中首家在港交所主板成功上市的內地城商行。2021 年，重慶銀行成功登陸上交所主板，成為西部首家“A+H”上市城商行。圖圖 1：公司歷史沿革：公司歷史沿革 數據來源：公司招股書，西南證券整理 1.1 股權結構均衡，重慶市國資委為第一大股東股權結構均衡，重慶市國資委為第一大股東 重慶市國資委持股約重慶市國資委持股約 25.7%，系第一大股東。，系第一大股東。截至 2024 年 Q3，重慶市國資委下屬的重慶渝富資本運營集團、重慶市水利投資集團、

15、重慶市地產集團分別持有重慶銀行12.1%/8.5%/5.0%的股權比例，共計持股比例達 25.7%，重慶市國資委為重慶銀行第一大股東。受益于股東背景，重慶銀行與當地國有企業客戶維持了穩定的合作關系。重慶銀行第二大股東為大新銀行，為 2007 年引入的戰略投資者，截至 2024 年 Q3，持股比例為 13.2%。圖圖 2：公司股權結構（截至：公司股權結構（截至 2024Q3）數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 2 1.2 管理層深耕重慶，從業經驗豐富管理層深耕重慶，從業經驗豐富 管理團隊深耕重慶，從

16、業經驗豐富。管理團隊深耕重慶，從業經驗豐富。重慶銀行現任董事長楊秀明，曾擔任中國農業銀行重慶市分行黨委副書記、副行長，熟悉區域經濟發展和銀行業務運作，其上任后，大力推進重慶銀行的區域發展戰略，推動銀行深入參與成渝雙城經濟圈建設；現任行長高嵩于曾在重慶農商行和交通銀行重慶分行擔任重要職務，擁有豐厚的普惠金融和小微企業貸款業務管理經驗。核心管理層深耕重慶二十余年，具備豐富的銀行業管理經驗，有助于重慶銀行立足本地，進一步釋放發展動能。1.3 綜合化牌照豐富，助力多元經營綜合化牌照豐富，助力多元經營 金融牌照豐富，助力綜合服金融牌照豐富，助力綜合服務發展。務發展。重慶銀行旗下擁有控股子公司重慶鈊渝金融

17、租賃股份有限公司以及聯營企業馬上消費金融股份有限公司：重慶鈊渝金融租賃股份有限公司成立于 2017 年，由重慶銀行控股 51%；馬上消費金融股份有限公司成立于 2015 年，由重慶銀行持股 15.5%。金融租賃和消費金融等金融牌照助力重慶銀行開展豐富的金融業務，實現多元化布局。表表 1：上市城商行金融牌照現狀：上市城商行金融牌照現狀 城商行城商行 消費金融消費金融 金融租賃金融租賃 基金基金 理財子理財子 保險保險 重慶銀行 馬上消費金融 重慶鈊渝金融租賃-北京銀行 北銀消費金融 北銀金融租賃 中加基金管理-中荷人壽保險 江蘇銀行 蘇銀凱基消費金融 蘇銀金融租賃-蘇銀理財-上海銀行 尚誠消費金

18、融-上銀基金管理 上銀理財-寧波銀行 寧銀消費金融 永贏金融租賃 永贏基金管理 寧銀理財-南京銀行 南銀法巴消費金融 江蘇金融租賃 鑫元基金管理 南銀理財 杭州銀行 杭銀消費金融-杭銀理財-成都銀行 四川錦程消費金融-長沙銀行 長銀五八消費金融-鄭州銀行-九鼎金融租賃-貴陽銀行-貴陽貴銀金融租賃-齊魯銀行-蘇州銀行-蘇州金融租賃-青島銀行-青島青銀金融租賃-青銀理財-蘭州銀行-西安銀行-廈門銀行-福建海西金融租賃-數據來源：同花順iFinD，西南證券整理；注:“-”表示該行未有消費金融、金融租賃、基金、理財子或保險相關子公司、聯營企業 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963

19、）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 3 2 國家重要中心城市，多重戰略凸顯優勢國家重要中心城市，多重戰略凸顯優勢 2.1 區位優勢顯著，多重發展戰略拓寬發展空間區位優勢顯著，多重發展戰略拓寬發展空間 中西部地區唯一直轄市，多項國家級戰略實施地。中西部地區唯一直轄市，多項國家級戰略實施地。重慶是中西部地區唯一直轄市，為我國轄區面積和人口規模最大的城市，承擔著成渝地區雙城經濟圈、西部陸海新通道、長江經濟帶高質量發展等多重戰略使命。表表 2：涉及重慶市的重要政策：涉及重慶市的重要政策 政策政策 發布時間發布時間 發布機構發布機構 主要內容主要內容 影響影響“十四五”推進西部陸海新通道高質量建設實施方案

20、 2021 年 8月 國家發改委 加強西部陸海新通道與共建“一帶一路”和長江經濟帶發展等區域重大戰略對接，加快基礎設施建設，創新運營組織模式，優化交通物流結構，推動經濟轉型升級，為西部地區經濟高質量發展和融入新發展格局提供有力支撐 加強西部陸海新通道與共建“一帶一路”和長江經濟帶發展等區域重大戰略對接，加快基礎設施建設，創新運營組織模式，優化交通物流結構，推動經濟轉型升級，為西部地區經濟高質量發展和融入新發展格局提供有力支撐 成渝地區雙城經濟圈建設規劃綱要 2021年10月 中共中央、國務院 重慶市與四川省中位于雙坡經濟圈的地市將著力推進產業差異化和互補化、交通體系建設和區域均衡發展 成渝地區

21、雙坡經濟圈作為繼京津冀、長三角、粵港澳大灣區之后的第四增長極，戰略地位明顯提升 推動川南渝西地區融合發展總體方案 2023 年 3月 重慶市政府與四川省政府 范國涉及江津區、永川區、綦江區、大足區、銅梁區、榮昌區，計劃到 2025年，區域規模以上工業增加值年均增長10%以上 川南渝西地區將發展成為成渝地區高質量發展重要支撐帶、跨區域產業融合發展功能區、成渝地區對外開放合作重要門戶，以及長江上游高品質生活宜居區 共建成渝地區雙城經濟圈 2024 年重大項目清單 2024 年 6月 推動成渝地區雙城經濟圈建設聯合辦公室 涵蓋 300個項目，總投資約 3.6萬億，涉及基礎設施、產業、創新、文旅、生態

22、、對外開放和公共服務等領域 落地后將顯著支撐雙城經濟圈高質量發展，提升區域交通、產業、創新能力和公共服務水平，同時加強生態環境保護和對外開放，加快形成綠色低碳發展高地和內陸開放樞紐。數據來源：政府官網，西南證券整理 成渝雙城經濟圈建設穩步推進，基建需求促進信貸需求。成渝雙城經濟圈建設穩步推進，基建需求促進信貸需求。成渝雙城經濟圈建設作為國家級戰略，與陸海新通道建設一同寫入黨的二十大報告，前者為重慶市“一號工程”和全市工作總抓手總牽引備受重視，后者通過完善交通樞紐功能服務于成渝雙城經濟圈建設，二者協同發力帶來廣大的基建需求，2023 年 248 個共建重大項目完成年度投資 4138.4 億元。重

23、慶銀行積極助力雙城建設走深走實，2023 年在雙城區域開展 50 余場金融服務推介會活動，全年向雙城區域提供信貸支持超 1300 億元。順應國家產業轉移規劃，構建順應國家產業轉移規劃，構建現代化產業體系?，F代化產業體系。2020 年起，我國進入新一輪產業大遷移，重慶市在承接東部產業轉移、招引龍頭企業入渝的工作基礎上，進一步提出著力打造“33618”現代制造業集群體系，其中涵蓋 3 大萬億級產業集群（智能網聯新能源汽車、新一代電子信息制造業、先進材料）、3 個五千億級支柱產業集群（智能裝備及智能制造、食品及農產品加工、軟件信息服務）、6 個千億級特色優勢產業集群（新型顯示、高端摩托車、輕合金材料

24、、輕紡、生物醫藥、新能源及新型儲能）以及 18 個“新星”產業集群。根據重慶市政府規劃，到 2027 年“33618”現代制造業集群體系將初步形成，屆時規模以上工業 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 4 企業營業收入將邁上 4 萬億元臺階。重慶銀行積極參與重慶市“33618”現代制造業集群建設，針對“33618”戰略中的重點產業，研發推出一系列特色金融產品，如“普惠科企貸”、“專精特新信用貸”、“好企知產貸”等，滿足不同類型企業的融資需求。表表 3：重慶銀行特色產品科技系列：重慶銀行特色產品科技系列 名稱名稱 客戶類型客戶類型 貸款額度

25、貸款額度 利率利率 期限期限 普惠科企貸 專精特新中小企業、高新技術企業、科技型中小企業等具有科技資質的企業 最高 300萬元 最低至當期一年期LPR 最長 3 年“專精特新”信用貸“專精特新”中小企業 最高1000萬元 國家級“小巨人”貸款年化利率原則上不超過一年期LPR+15bp；重慶市“專精特新”中小企業貸款年化利率原則上不超過一年期LPR+65bp 1-3 年 知識價值信用貸 納入“重慶市科技管理信息系統”的科技型企業 最高 500萬元 一年期 LPR利率 1 年 數據來源：公司官網，西南證券整理 2.2 化債政策減負增動能，經濟發展釋放市場潛力化債政策減負增動能，經濟發展釋放市場潛力

26、 中央化債“組合拳”發力，地方發展減負擔增動能。中央化債“組合拳”發力，地方發展減負擔增動能。2024 年“6+4+2”萬億元化債政策協同發力，助力地方化債。新政策將幫助重慶市有效降低當前償債壓力，釋放更多資源以促進經濟增長和提升民生福社;促進資金流動，確保效益顯著的建設項目順利實施，盤活重大項目形成資產，實現其經濟和社會效益，同時支持投資、消費和科技創新等具有增長潛力的領域。隨著債務壓力的改善，重慶市有望釋放出更多活力用于成渝地區雙城經濟圈建設以及現代化產業體系構建。地方經濟穩步增長，市場潛力有望進一步釋放。地方經濟穩步增長，市場潛力有望進一步釋放。2023 年重慶市實現 GDP 共 301

27、45.8億元，位居西南地區第二；其中第一產業占比 6.9%，第二產業占比 38.8%，第三產業占比54.3%。同年，重慶市人均 GDP 達 94135 元/人，全體居民人均可支配收入達 37595 元，二者均位列西南地區第一；從全國范圍來看，二者分別位列全國第 10 和第 11。從增速來看，重慶市 2019-2023 年 GDP 復合增速為 5.0%，人均 GDP 復合增速為 4.8%，人均可支配收入復合增速為 5.4%。目前重慶市經濟數據橫向對比來看，處于中等偏上的位置，隨著成渝雙城經濟圈建設以及“33618”現代化產業體系構建等政策落地，經濟增長潛力進一步釋放，未來重慶市有望追上東部經濟發

28、達地區，而立足于重慶的重慶銀行也將于此受益。公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 5 圖圖 3：2023 年西南地區年西南地區 GDP 情況情況 圖圖 4：2023 年西南地區人均年西南地區人均 GDP 及人均可支配收入情況及人均可支配收入情況 數據來源：國家統計局，同花順iFinD，西南證券整理 數據來源：國家統計局，同花順iFinD，西南證券整理 圖圖 5：2023 年國內居民人均可支配收入年國內居民人均可支配收入（元元）數據來源：國家統計局，同花順iFinD，西南證券整理 3 業務經營情況業務經營情況 3.1 資產規模萬億在望，存貸款

29、水平位居中游資產規模萬億在望，存貸款水平位居中游 重慶銀行總資產逐年穩定增長，為萬億級規模下第一名。重慶銀行總資產逐年穩定增長，為萬億級規模下第一名。2021-2024Q3 重慶銀行總資產分別達到 6189.5/6847.1/7589.8/8241.4 億元，逐年穩定增長。截至 2024Q3，重慶銀行總資產在千億級規模上市城商行中位列第 1，在西部地區上市城商行中位列第 2，若以與 2022和 2023 年同比增長率接近的 10%作為后續年份的總資產同比增長率測算，重慶銀行總資產有望于 2026 年達萬億規模。2024Q3，重慶銀行貸款總額達 4304.9 億元，同比增長 12.2%，從總額度

30、來看，在上市城商行中位列第 9，從增速來看，在上市城商行中位列第 8。010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000四川 重慶 云南 貴州 西藏 GDP（億元）010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000重慶 四川 西藏 云南 貴州 人均GDP（元）全體居民人均可支配收入（元）010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000上海 北京 浙江 江蘇 天津 廣東 福建 山東 內蒙古 遼寧 重慶 湖南 湖北 安徽 江西

31、海南 河北 四川 陜西 寧夏 山西 河南 吉林 黑龍江 廣西 西藏 新疆 青海 云南 貴州 甘肅 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 6 圖圖 6：重慶銀行資產規模及增速：重慶銀行資產規模及增速 圖圖 7：2024Q3 主要城市商業銀行資產規模主要城市商業銀行資產規模（千億元千億元）數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 圖圖 8：2024Q3 主要城市商業銀行貸款總額及同比增長率主要城市商業銀行貸款總額及同比增長率 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 重慶銀行總負債、存款總額及增速處于中

32、游位置。重慶銀行總負債、存款總額及增速處于中游位置。2021-2024Q3 重慶銀行總負債分別為 5697.1/6332.2/7005.8/7611.7 億元,實現逐年增長。截至 2024Q3，重慶銀行總負債在上市城商行中位列第 9，存款總額在上市城商行中位列第 9，存款增長速度在上市城商行中位列第 7，均處于中游水平。圖圖 9：重慶銀行負債規模及增速：重慶銀行負債規模及增速 圖圖 10：2024Q3 主要城市商業銀行負債規模（千億元）主要城市商業銀行負債規模（千億元）數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 6,189.54 6,847.13 7,5

33、98.84 8,241.44 10.62%10.98%-5%10%25%40%55%70%01000200030004000500060007000800090002021202220232024Q3總資產（億元）-左軸 yoy-右軸 051015202530354045北京銀行 江蘇銀行 上海銀行 寧波銀行 南京銀行 杭州銀行 成都銀行 長沙銀行 重慶銀行 貴陽銀行 蘇州銀行 青島銀行 齊魯銀行 鄭州銀行 蘭州銀行 西安銀行 廈門銀行 0%5%10%15%20%25%0500010000150002000025000貸款總額（億元）-左軸 同比增長率-右軸 5,697.07 6,332.17

34、 7,005.84 7,611.69 11.15%10.64%-5%10%25%40%55%70%0100020003000400050006000700080002021202220232024Q3總負債（億元）-左軸 yoy-右軸 0510152025303540北京銀行 江蘇銀行 上海銀行 寧波銀行 南京銀行 杭州銀行 成都銀行 長沙銀行 重慶銀行 貴陽銀行 蘇州銀行 青島銀行 齊魯銀行 鄭州銀行 蘭州銀行 西安銀行 廈門銀行 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 7 圖圖 11：2024Q3 主要城市商業銀行存款總額及同比增長率主要

35、城市商業銀行存款總額及同比增長率 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 3.2 公司貸款比例逐年增長，個人存款占比逐年提升公司貸款比例逐年增長，個人存款占比逐年提升 重慶銀行公司貸款占比逐年提高，在上市城商行中位處前列。重慶銀行公司貸款占比逐年提高，在上市城商行中位處前列。2021-2024H1 重慶銀行公司貸款占比分別為 58.9%/60.0%/64.1%/70.1%，呈現出不斷上升的趨勢，2024H1 公司貸款占比在上市城商行中位列第 6，公司銀行業務的發展主要得益于重慶銀行積極服務成渝雙城經濟圈建設以及重慶市“33618”現代化產業體系構建。個人貸款方面，2021-2024H1 重慶

36、銀行個 人消費貸款占比分別 為 6.4%/3.0%/2.5%/2.6%，個人經營貸 款占比分別為7.1%/6.4%/5.8%/5.3%，個人住房貸款占比分別為 13.6%/11.9%/10.3%/9.6%，各類個人貸款占比呈現出一定下降趨勢。圖圖 12：2021-2024H1 重慶銀行公司貸款結構重慶銀行公司貸款結構 圖圖 13：2024H1 主要城市商業銀行貸款結構主要城市商業銀行貸款結構 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 重慶銀行個人存款占比逐年提高，在上市城商行中位處前列。重慶銀行個人存款占比逐年提高，在上市城商行中位處前列。2021-2

37、024H1 重慶銀行個人存款占比分別為 41.7%/44.3%/49.5%/52.7%，呈現出不斷上升的趨勢，2024H1 重慶銀行個人存款占比在上市城商行中位列第 6，個人存款比例的提高主要由個人定期存款比例的提高造成，或主要得益于后疫情時代居民儲蓄意愿上升。公司存款方面，2021-2024H1 公司定期存款比例維持在 30%以上，公司活期存款比例分別為 21.2%/16.0%/15.8%/12.7%，呈下降趨勢。0%5%10%15%20%25%0500010000150002000025000存款總額（億元）-左軸 同比增長率-右軸 58.86%59.55%64.17%70.11%6.36

38、%2.99%2.51%2.56%7.13%6.38%5.77%5.32%13.56%11.86%10.33%9.59%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021202220232024H1公司貸款 個人消費貸款 個人經營貸款 個人住房貸款 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%蘭州銀行 寧波銀行 鄭州銀行 青島銀行 蘇州銀行 江蘇銀行 杭州銀行 西安銀行 南京銀行 北京銀行 廈門銀行 上海銀行 長沙銀行 齊魯銀行 成都銀行 貴陽銀行 重慶銀行 票據貼現占比 個人貸款占比 對公貸款占比 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（60

39、1963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 8 圖圖 14：2021-2024H1 重慶銀行存款結構重慶銀行存款結構 圖圖 15：2024H1 主要城市商業銀行存款結構主要城市商業銀行存款結構 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 3.3 資產收益率位處中游，負債付息率成本較高資產收益率位處中游，負債付息率成本較高 重慶銀行資產收益率為上市城商行中位數，負債付息率偏高。重慶銀行資產收益率為上市城商行中位數，負債付息率偏高。2024H1 重慶銀行半年度資產收益率為 0.41%，位列上市城商行第 9 位，處于中位水平；負債付息率為 1.23%，位列上 市

40、 城商 行第 3 位，處于 偏高 水 平。2021-2024H1 公 司 貸 款 年 平 均利 率分 別為6.0%/5.8%/5.2%/5.0%，個人貸款年平均利率分別為 5.6%/5.4%/5.1%/4.6%；與上市城商行2024H1 的數據橫向對比來看，重慶銀行公司貸款年平均利率較高，位列第 3 位。2021-2024H1公 司 存 款 利 率 分 別3.4%/3.3%/3.0%/2.9%,個 人 存 款 利 率 分 別 為3.9%/3.8%/3.5%/3.2%；與上市城商行 2024H1 的數據橫向對比來看，重慶銀行公司存款及個人存款年平均利率均較高，分別位列第 1 位和第 2 位。較高

41、的存款利率及存款結構中不斷升高的定期存款比例共同造成重慶銀行較高的負債付息率。圖圖 16：2024H1 主要城市商業銀行資產收益率主要城市商業銀行資產收益率 圖圖 17：2024H1 主要城市商業銀行負債付息率主要城市商業銀行負債付息率 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 21.23%16.04%15.78%12.73%32.49%35.24%31.93%31.38%5.14%5.24%5.09%4.54%36.60%39.11%44.38%48.18%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20212022202320

42、24H1 公司活期存款 公司定期存款 個人活期存款 個人定期存款 0%20%40%60%80%100%蘭州銀行 寧波銀行 鄭州銀行 青島銀行 蘇州銀行 江蘇銀行 杭州銀行 西安銀行 南京銀行 北京銀行 廈門銀行 上海銀行 長沙銀行 齊魯銀行 成都銀行 貴陽銀行 重慶銀行 公司存款 個人存款 0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%江蘇銀行 成都銀行 杭州銀行 南京銀行 蘇州銀行 寧波銀行 青島銀行 上海銀行 重慶銀行 長沙銀行 貴陽銀行 北京銀行 齊魯銀行 廈門銀行 西安銀行 鄭州銀行 0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40

43、%1.60%蘭州銀行 西安銀行 重慶銀行 貴陽銀行 廈門銀行 南京銀行 鄭州銀行 江蘇銀行 成都銀行 杭州銀行 蘇州銀行 上海銀行 青島銀行 北京銀行 長沙銀行 齊魯銀行 寧波銀行 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 9 圖圖 18：2021-2024H1 重慶銀行貸款利率重慶銀行貸款利率 圖圖 19：2021-2024H1 重慶銀行存款利率重慶銀行存款利率 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 3.4 金融投資組成結構穩定，市場風險較低金融投資組成結構穩定，市場風險較低 金融投資組成結構穩定

44、，債權投資比重較高。金融投資組成結構穩定，債權投資比重較高。2021-2024Q3 重慶銀行的債權投資、其他債權投資、交易性金融資產的比例大基本維持在 6:3:1，結構較為穩定。2024Q3 重慶銀行債權投資和其他債權投資占其金融投資的比例分別為 52.7%和 32.5%，共計 85.2%，在主要城市商業銀行中位列第一；交易性金融資產占其金融投資的比例為僅為 14.8%；重慶銀行金融投資資產組成較為穩健，市場波動對于投資收益的影響較低。圖圖 20：2021-2024Q3 重慶銀行金融投資組成重慶銀行金融投資組成 圖圖 21：2024Q3 主要城市商業銀行金融投資組成主要城市商業銀行金融投資組成

45、 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 3.5 資產管理業務收入回升，占比恢復往年水平資產管理業務收入回升，占比恢復往年水平 資產管理業務收入企穩回升，占傭金收入比例恢復往年水平。資產管理業務收入企穩回升，占傭金收入比例恢復往年水平。2021-2024H1 重慶銀行資產管理業務收入分別為 6.2/6.4/3.8/4.3 億元，2024 年資產管理業務收入呈現企穩回升跡象，2024 年全年業務管理收入水平有望恢復到 2022 年及以前的水平。2021-2024H1 重慶銀行資產管理業務收入占手續費及傭金收入的比例分別為 68.1%/70.4%/59.

46、8%/68.6%，從比例上來看，重慶銀行的業務管理收入占比已經恢復到往年水平，即手續費及傭金收入的70%左右。5.57%5.40%5.24%4.99%6.02%5.75%5.14%4.61%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%6.50%2021202220232024H1公司貸款年平均利率 個人貸款年平均利率 2.50%2.53%2.45%2.32%3.48%3.40%3.19%2.96%0.020.020.020.030.030.030.030.030.042021202220232024H1公司存款年平均利率 個人存款年平均利率 59.54%57.82%56.80%52.72

47、%29.19%30.44%33.52%32.48%11.22%11.69%9.65%14.76%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021202220232024Q3債權投資 其他債權投資 交易性金融資產 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%江蘇銀行 杭州銀行 西安銀行 南京銀行 北京銀行 廈門銀行 上海銀行 長沙銀行 齊魯銀行 成都銀行 重慶銀行 貴陽銀行 蘭州銀行 寧波銀行 鄭州銀行 青島銀行 蘇州銀行 債權投資 其他債權投資 交易性金融資產 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明

48、部分 10 圖圖 22：2021-2024H1 重慶銀行資產管理業務收入重慶銀行資產管理業務收入 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 3.6 城投相關行業貸款比例較高，逾期貸款比例呈下降趨勢城投相關行業貸款比例較高，逾期貸款比例呈下降趨勢 城投相關行業貸款比例較高，但總體風險可控。城投相關行業貸款比例較高，但總體風險可控。2021-2024H1 重慶銀行交通運輸、倉儲和郵政業，水利、環境和公共設施管理業，租賃和商務服務業，建筑業四大與城投關系較為密切的行業的貸款合計分別為 1171.5/1359.4/1713.5/2047.8 億元，四類貸款占總貸款的比例分別為 37.1%/38.8%/

49、43.9%/49.1%。重慶銀行城投相關行業貸款占比較高，但考慮到重要戰略的實施，重慶發展潛力進一步釋放，其城投相關行業的貸款資產質量或逐步改善。圖圖 23：2021-2024H1 重慶銀行城投相關行業貸款情況（億元）重慶銀行城投相關行業貸款情況（億元）數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 總體不良貸款率較高，未來貸款結構改善助力不良率降低?？傮w不良貸款率較高，未來貸款結構改善助力不良率降低。2024H1 重慶銀行不良貸款率約為 1.25%，在主要城市商業銀行中位列第 6，處于較高的水平。按行業來看，2024H1重慶銀行不良貸款率最高的三個行業為房地產業、制造業以及批發和零售行業，不良貸款

50、率分別約為 5.8%/3.1%/2.6%；其中不良貸款率最高的房地產業的貸款余額較低，僅占總貸款余額的 3.3%，其余兩個行業分別占總貸款余額的 10.0%/8.6%。受益于“房地產支持政策落地”+化債組合拳發力”，未來不良貸款率或有望下降。5.67 6.16 3.48 4.13 0.48 0.28 0.28 0.17 0.001.002.003.004.005.006.007.002021202220232024H1代理理財業務收入（億元）托管業務收入（億元）28.17 37.07 41.82 52.11 482.41 531.47 630.82 770.09 466.10 577.22 7

51、81.96 973.38 194.77 213.66 258.94 252.26 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.002021202220232024H1交通運輸、倉儲和郵政業 水利、環境和公共設施管理業 租賃和商務服務業 建筑業 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 11 圖圖 24：2024H1 主要城市商業銀行不良貸款比例主要城市商業銀行不良貸款比例 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 表表 4：2021-2024H1 重慶銀行不良貸款情況（分行業）重慶銀行不良貸款情況（分行業

52、）行業行業 2021 2022 2023 2024H1 不良貸款率不良貸款率(%)不良貸款率不良貸款率(%)不良貸款率不良貸款率(%)不良貸款率不良貸款率(%)采礦業 31.08 14.23 7.45 1.86 電力、熱力、燃氣及水生產和供應業 0.13 17.66 0.51 0.38 房地產業 4.71 5.88 6.48 5.78 公共管理、社會保障和社會組織-建筑業 1.23 1.32 0.48 1.29 交通運輸、倉儲和郵政業 0.97 0.28 1.33 1.31 教育 0.10 0.50 0.56 0.47 金融業-17.06 17.19-居民服務、修理和其他服務業 2.32 1.

53、44 0.66 1.74 科學研究和技術服務業 15.34 0.38 1.60 1.99 農、林、牧、漁業 1.36 0.97 2.15 1.28 批發和零售業 6.12 4.28 5.19 2.57 水利、環境和公共設施管理業-0.01 0.10 0.03 衛生和社會工作 0.24 1.15 1.17 0.14 文化、體育和娛樂業 0.05-0.54 0.53 信息傳輸、軟件和信息技術服務業 4.02 1.04 1.52 0.79 制造業 2.52 2.54 3.11 3.14 住宿和餐飲業 0.84 0.89 0.83 1.58 租賃和商務服務業 0.06 0.08 0.05 0.13 數

54、據來源：同花順iFinD，西南證券整理 逾期貸款占比呈下降趨勢，近一半為逾期逾期貸款占比呈下降趨勢，近一半為逾期 90天以內貸款。天以內貸款。2021-2024H1 重慶銀行逾期貸款占比分別為 2.7%/3.0%/2.0%/1.9%，呈現出下降趨勢。逾期 90 天以內的貸款占比最高，2021-2024H1 重 慶 銀 行 逾 期 90 天 以 內 的 貸 款 占 當 期 總 逾 期 貸 款 的 比 例 分 別 為57.8%/67.6%/42.5%/42.6%，接近總逾期貸款的一半。從貸款類型來看，信用貸款逾期占比有所上升，保證貸款、抵押貸款和質押貸款逾期占比總體呈現出下降趨勢。0.00%0.2

55、0%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2.00%公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 12 表表 5：2021-2024H1 重慶銀行貸款逾期明細重慶銀行貸款逾期明細 數據類型數據類型 2021 2022 2023 2024H1 逾期金額逾期金額 逾期占比逾期占比(%)逾期金額逾期金額 逾期占比逾期占比(%)逾期金額逾期金額 逾期占比逾期占比(%)逾期金額逾期金額 逾期占比逾期占比(%)信用貸款 7.25 0.23 14.78 0.42 19.02 0.49 23.24 0.56 保證貸款 33

56、.95 1.07 40.29 1.15 16.74 0.43 12.96 0.31 抵押貸款 36.72 1.16 41.44 1.18 38.04 0.97 41.01 0.98 質押貸款 6.59 0.21 7.70 0.22 2.43 0.06 1.84 0.04 合計 84.51 2.67 104.21 2.97 76.23 1.95 79.05 1.90 逾期 90天以內 48.88 1.55 70.45 2.01 32.43 0.83 33.70 0.81 逾期 90天至1 年 17.37 0.55 21.44 0.61 25.98 0.67 25.24 0.61 逾期 1年至3

57、年 14.27 0.45 11.20 0.32 17.29 0.44 19.41 0.47 逾期 3年以上 3.99 0.13 1.12 0.03 0.53 0.01 0.70 0.02 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 3.7 踐行“科技賦能”戰略，科技投入逐年增加踐行“科技賦能”戰略，科技投入逐年增加 科技投入逐年加大，技術人員數量及比例逐年上升?？萍纪度胫鹉昙哟?，技術人員數量及比例逐年上升。2020-2023 年，重慶銀行科技投入金額分別為 2.6/3.4/3.8/4.8 億元，2021-2023 年年復合增長率達 22.2%。從人員數量及構成來看，重慶銀行技術人員的數量和比例均

58、呈現出上升趨勢，2020-2023 年重慶銀行技術人員數量分別為 133/141/151/238 人，占比分別為 3.0%/2.99%/3.0%/4.5%。重慶銀行持續推進科技賦能或能有效推動經營成本下行。圖圖 25：2021-2023 重慶銀行科技投入情況重慶銀行科技投入情況 圖圖 26：2023重慶銀行人員組成重慶銀行人員組成 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 2.63 3.36 3.84 4.8 27.76%14.29%25.00%0%5%10%15%20%25%30%0.001.002.003.004.005.006.002020202

59、120222023科技投入（億元）同比增長率 4.50%23.71%29.96%7.49%34.30%技術人員 綜合管理人員 銷售人員 風控稽核人員 其他 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 13 4 未來看點未來看點 4.1 擴表有保障擴表有保障 重慶區域賦能重慶金融企業發展。2024 年前三季度，重慶 GDP 同比增速，位于全國第二。未來重慶增長潛力仍具備想象空間。一是產業結構優化升級。2023 年，重慶提出構建“33618”現代制造業集群體系，即推動建設智能網聯新能源汽車等 3 個萬億級產業集群、3個五千億級產業集群、6 個千億級特

60、色優勢產業集群，以及 18 個“新星”產業集群，全力打造國家重要先進制造業中心，為重慶發展新質生產力提供了廣闊的舞臺。服務業提質擴容：2024 年上半年，重慶服務業實現增加值 8565.79 億元，同比增長 5.8%，增速排名全國第一。信息傳輸、軟件和信息技術服務業，租賃和商務服務業等新興領域增長較快，同時，數字經濟基礎設施持續夯實，西部陸海新通道提質擴容，有力推動了服務業發展；二是投資拉動卓有成效，工業投資增長較快：2024 年上半年，重慶工業投資同比增長 15.2%，高于全國 2.6 個百分點，拉動全市投資增速 4.2 個百分點，其中摩托車、裝備、材料、消費品、能源產業投資均保持 20%以

61、上高速增長，為工業經濟的發展提供了有力支撐，基礎設施投資持續發力：水利、能源領域投資同比分別增長 55.2%、38.4%，為經濟社會發展奠定了堅實基礎。如市級重點項目完成投資 2386 億元，投資進度 52.5%，完成同期計劃的 131.3%，民間投資活力增強：2024 年上半年，重慶民間投資同比增長 16.2%，連續 6 個月保持兩位數增長，成為推動經濟增長的重要力量；三是消費升級趨勢明顯：隨著居民收入水平的提高，消費結構不斷升級，對高品質商品和服務的需求增加，推動了相關產業的發展。如文化、體育和娛樂業增加值同比增速高達 13.6%，1-5 月，文化、體育和娛樂業營業收入 59.3 億元，同

62、比增長 39.4%，遠高于全國平均水平；四是人口基數大：重慶總人口約 3200 萬，在直轄市中排第一，龐大的人口基數為經濟發展提供了豐富的勞動力資源，同時也形成了巨大的消費市場，人才吸引力增強：重慶出臺了一系列措施吸引大學生到重慶就業定居，如百萬高校畢業生等青年留渝來渝就業創業行動計劃（2024-2027 年），計劃 4 年累計留下 150 萬名高校畢業生，為經濟發展提供了人才支撐。重慶蓬勃的經濟發展前景為重慶金融企業發展提供了良好的土壤。圖圖 27：重慶：重慶 GDP 增速高于全國平均增速高于全國平均 圖圖 28：重慶制造業增速：重慶制造業增速 VS 全國平均全國平均 數據來源：同花順iFi

63、nd，西南證券整理 數據來源：同花順iFind，西南證券整理 -10%-5%0%5%10%15%20%25%2019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-08重慶:GDP:累計同比 GDP:現價:累計同比 3%5%7%9%11%重慶制造業 重慶:工業增加值:累計同比 規模以上工業增加值:累計同比 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 14 圖圖 29：重慶社銷：重慶社銷 VS 居民信貸居民信貸 圖

64、圖 30：重慶城鎮化率：重慶城鎮化率 VS 全國城鎮化率全國城鎮化率 數據來源：同花順iFind，西南證券整理 數據來源：同花順iFind，西南證券整理 產業結構升級，基建投資維持較高速度下有利于貸款高增。產業結構升級過程中，無論是傳統產業的改造升級還是新興產業的崛起，都需要大量資金投入。以制造業為例，從勞動密集型向技術密集型轉變時，企業需要購買先進的自動化生產設備、引進高端技術人才等。這些資金需求往往超出企業自身的資金儲備，從而促使企業向金融機構尋求信貸支持，使得信貸需求在總量上不斷擴張。傳統產業信貸需求在升級初期可能會有所下降。這是因為一些落后產能被淘汰，企業數量減少。但對于那些積極進行升

65、級改造的傳統產業企業，信貸需求會增加。新興產業信貸規模則呈現快速增長趨勢。以新能源汽車產業為例，隨著技術的不斷進步和市場的逐步擴大，企業在電池技術研發、整車制造、充電樁基礎設施建設等方面都需要大量信貸資金，其信貸規模的增長速度遠高于傳統汽車產業。消費升級下：消費升級使得消費者對高品質、高價值的商品和服務的需求增加。細分市場信貸增長差異：在消費升級過程中，不同消費領域的信貸需求增長速度不同。高端消費品領域，信貸需求增長迅速。這些商品價格昂貴，消費者可能更依賴信貸來提前消費。人口紅利推動城鎮化下，隨著人口向城鎮聚集，居民的消費信貸需求也大幅增加。新城鎮居民在購房、購車、家電購置等方面都有信貸需求。

66、以購房為例，城鎮化率每提高 1 個百分點，就可能新增數百萬套住房需求，相應地會帶來數千億元的住房信貸規模增長。而且，居民的生活方式逐漸城市化，對消費信貸的依賴程度也會提高，用于日常生活消費、教育、醫療等方面的信貸規模也會不斷擴大。城鎮化進程推動了基礎設施建設的大規模開展。作為扎根重慶多年的本土銀行，重慶銀行在當地積累了豐富的服務經驗和良好的品牌聲譽，深受本地政府和企業的信任。這種信任關系為政信合作奠定了堅實的基礎，使得政府和企業在選擇金融合作伙伴時更傾向于重慶銀行，有利于銀行獲取更多的政信項目資源，并在項目實施過程中能夠更加順暢地溝通與協作。同時作為重慶市民的銀行，本土居民粘性較高，在未來消費

67、升級和城鎮化中，相較于同業或有明顯本土優勢。-4%-2%0%2%4%6%8%10%2022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08社會消費品零售總額:累計同比 重慶:社會消費品零售總額:累計同比 30%40%50%60%70%80%城鎮化率:重慶 城鎮化率:全國 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 15 圖圖 31：重慶銀行地區對公貸款占比：重慶銀行地區對公貸款占比 圖圖 32：重慶銀行網點主要分布于核心城區：重慶銀行網點主要分布于核

68、心城區 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 數據來源：公司官網，西南證券整理 4.2 息差相對穩?。喊唇页谛?，存款或迎集中重定價息差相對穩?。喊唇页谛?，存款或迎集中重定價 息差受益于按揭敞口較小，同時重慶地區在 2023 年存量按揭利率已經大幅調整，本次存量按揭利率調整對息差沖擊或較小。若假設存量住房貸款利率調降 50bps，根據上市銀行2024H1 報告，上市銀行按揭貸款平均占比約為 20.0%，貸款占總資產平均比例約為 58.2%，對息差的負向影響約 5.8bps，而重慶銀行個人住房按揭貸款占比為 9.6%，貸款占總資產比例為 51.7%，均低于上市公司平均水平，其息差受到的影響

69、或小于平均水平。圖圖 33：按揭敞口對比：按揭敞口對比 圖圖 34：前期存款付息率較慢，或迎存款集中到期：前期存款付息率較慢，或迎存款集中到期 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 根據人民銀行重慶分行披露重慶市首套房貸利率政策下限。其中，2019.10-2022.4，執行利率下限水平為 LPR；2022.5-2024.10，執行利率下限水平為 LPR-20BP。2024.11 全部降至 LPR-30BP 后，最大下降幅度為 30BP，小于全國平均水平，區域受存量按揭利率調整影響較小。4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%6.50%7.

70、00%7.50%8.00%8.50%9.00%2020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-0622.66%15.79%11.08%10.70%19.99%9.59%0%5%10%15%20%25%國有行平均 股份行平均 城商行平均 農商行平均 上市行平均 重慶銀行 2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%202206202212202306202312202406企業定期存款 儲蓄定期存款 3年期存款掛牌利率+80BP 公司研究報告公司研究報告/重慶銀

71、行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 16 表表 6：北京、上海、重慶、天津不同時期按揭下限：北京、上海、重慶、天津不同時期按揭下限 2019.10 2019.11 2020.2 2020.4 2021.7 2022.5 2022.10 2024.11 北京 LPR+55 LPR-30 上海 LPR-20 LPR-15 LPR-10 LPR LPR+35 LPR-30 重慶 LPR LPR-20 LPR-30 天津 LPR LPR-20 LPR-40 LPR-30 數據來源：人民銀行，西南證券整理 根據重慶銀行 24H1報告，截至 2024/6/30重慶銀行企業定期存款一

72、年平均利率為 2.9%，儲蓄定期存款一年平均利率 3.2%，分別高于其他上市城商行平均 37bp/27bp。根據重慶銀行 11 月公布的人民幣存款利率表，五年期公營存款利率水平為 1.85%，按照存款執行利率上限掛牌利率+75bp 可知，重慶銀行現存存款利率明顯高于當前利率水平，這或是重慶銀行現存大量高息存款所致。據 2024 年 11 月 11 日發布的投資者關系活動記錄表，重慶銀行截至當時的存款付息率較年初有明顯下降，壓降幅度遠超去年，我們推測未來或有大量長期限高息存款到期重定價，或將對息差形成較為明顯的支撐。4.3 中收或有亮點中收或有亮點 業務資質類牌照方面，2019 年獲得普通類衍生

73、產品交易資格，是西部首家獲得該項資格的城商行，2020 年獲得開辦代客人民幣外匯遠期、掉期、期權業務資格，成為當地首家擁有衍生產品全牌照的地方法人銀行。而依托外匯、衍生產品方面的牌照優勢，作為西部陸海新通道金融服務聯合體的發起行，重慶銀行外匯、衍生品業務未來將取得新的發展。近幾年重慶銀行牌照申領工作，先后獲得信用風險緩釋工具創設機構和核心交易商、非金融企業債務融資工具獨立主承銷商、上海黃金交易所特別會員等資質。2024 年，在重慶區域承銷筆數排名第一，2025 年債券承銷業務有望繼續維持高增。債券承銷范圍由重慶一地拓寬到渝、川、陜、黔四個省市，與異地分行各項業務深度協同；2025 年，重慶銀行

74、或將不斷完善牌照工作體系，積極推進理財子公司等重要資質牌照的申領工作。中收或受益于經濟較高速增長再現亮點。4.4 歷史包袱逐步出清歷史包袱逐步出清 不良貸款率持續下降不良貸款率持續下降。截至 2024 年三季度末，重慶銀行不良貸款率降至 1.26%，較上年末下降 0.08 個百分點。逾期貸款占比減少逾期貸款占比減少。2024H1，逾期貸款占比較年初下降 0.04 個百分點，而三季度末逾期貸款占比 1.91%，較上年末也下降 0.04 個百分點。新生成不良持續走低，截至 2024H1,新生成不良 0.33%（考慮到下半年信貸投放放緩同時政策落地后資產質量改善，預計全年新生成不良不高于 2023

75、年），資產質量持續改善或有利于 ROE 改善和估值修復。公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 17 圖圖 35：不良率關注率走勢：不良率關注率走勢 圖圖 36：新生成不良走低：新生成不良走低 數據來源：同花順iFind，西南證券整理 數據來源：同花順iFind，西南證券整理 5 盈利預測盈利預測與估值與估值 5.1 盈利預測盈利預測 關鍵假設：關鍵假設：假設 1：2025-2027 年，受益于重慶地區戰略落實和經濟發展，繼續維持 12%左右的規模增速。假設 2：在適度寬松貨幣政策下，明年 LPR 下行幅度或大于 2024 年，但隨著高息存款

76、集中到期，重慶銀行息差下降幅度逐步收窄。假設 3：投資收益受經濟復蘇影響，以 10 年期國債為代表的市場利率中樞下行幅度或不及 2024 年，投資收益或同比下降 20%。假設 4：經濟復蘇前提下，中間業務收入持續回暖，預計高于經濟增速。假設 5：成本收入比在降本增效下小幅下行，信用成本受益于經濟環境改善穩中有降?；谝陨霞僭O，我們預測公司 2024-2026 年分業務收入成本如下表：表表 7：分業務收入及增速：分業務收入及增速 單位：百萬元單位：百萬元 2023A 2024E 2025E 2026E 利息凈收入 收入 10,447.00 10,384.03 11,274.27 11,803.5

77、9 增速-3.34%-0.60%8.57%4.69%手續費相關收入 收入 411.44 946.31 1,040.94 1,145.03 增速-45.96%130.00%10.00%10.00%其他非息收入 收入 2,171.43 2,000.00 1,700.00 1,600.00 增速 1.33%14.07%-6.97%0.15%合計 收入 13,029.87 13,330.34 14,015.21 14,548.62 增速-2.45%2.31%5.14%3.81%數據來源：Wind，西南證券 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%201020112012201320

78、14201520162017201820192020202120222023202409關注率 不良率 0.82%0.61%0.92%1.71%1.64%0.50%0.33%01020304050600.00%0.50%1.00%1.50%2.00%核銷金額（右軸，億元）新生成不良 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 18 5.2 相對估值相對估值 預計公司 2024-2026年 EPS分別為 1.49/1.63/1.71元，BVPS分別為 15.28/16.26/17.47元，對應的 PE分別為 6.35X/5.77X/5.51X，對應

79、的 PB 分別為 0.62X/0.58X/0.54X。我們選取區位和發展趨勢接近四家農城商行作為可比公司，可比公司 2024-2026 年一致預期分別為0.71X/0.64X/0.58X?？紤]到公司作為西部區域 A+H 上市城商行，在中央定調“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”“以科技創新引領新質生產力發展，建設現代化產業體系”和“加大區域戰略實施力度，增強區域發展活力”背景下，重慶區域尤其是對公業務和城市客戶占比較高的重慶銀行競爭優勢凸顯，再結合大量長期限、高利率存款到期重定價，我們預計未來三年歸母凈利潤復合增長率為 6.9%，整體表現有望向川渝地區的成都銀行靠攏，給予 202

80、5 年略高于可比公司均值但接近成都銀行估值水平的 0.7X目標 PB，目標價 11.38 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。表表 8：可比公司估值：可比公司估值 證券代碼證券代碼 可比公司可比公司 股價（元）股價（元）每股凈資產（元）每股凈資產（元）PB（倍）（倍）2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601077 渝農商行 5.96 10.19 10.96 11.72 12.53 0.58 0.54 0.51 0.48 601838 成都銀行 16.46 17.10 19.40 22.03 25.02 0.96 0.85 0.75 0.

81、66 600919 江蘇銀行 9.57 11.47 13.12 14.54 16.13 0.83 0.73 0.66 0.59 601009 南京銀行 10.69 13.50 14.88 16.50 18.15 0.79 0.72 0.65 0.59 平均 0.79 0.71 0.64 0.58 601963 重慶銀行 9.43 14.06 15.28 16.26 17.47 0.67 0.62 0.58 0.54 數據來源：Wind，西南證券整理 6 風險提示風險提示 信貸投放不及預期、存款定期化和大規模末流失、中間業務盈利不及預期、資產質量大幅下行、模型假設與事實有較大偏差等風險。公司研究

82、報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 19 7 附錄附錄 表表 9：公司主要管理層介紹：公司主要管理層介紹 姓名姓名 職位職位 履歷履歷 楊秀明 黨委書記、董事長 楊秀明先生曾于 1994年 8月至 2000年 8月歷任中國農業銀行重慶永川支行雙石營業所干部、信貸科干部、來蘇營業所副主任；于 2000年 8月至 2005年 3月歷任中國農業銀行重慶市分行信貸管理處科員、評級授信部經理、處長助理；于 2005年 3月至 2006年 7月擔任中國農業銀行重慶市潼南縣支行黨委書記、行長；于 2006年 7月至 2014年 11月歷任中國農業銀行重慶市分行

83、信貸管理處副處長、房地產信貸部副總經理（主持工作）、房地產信貸部總經理、重慶銀行股份有限公司業務部（小企業業務部）總經理、投資銀行部總經理、黨委組織部部長、人力資源部（三農人力資源管理中心）總經理（其間于 2006年 8月至 2006年 11月到中國農業銀行浙江分行上虞支行交流工作）；于 2014年 11月至 2014年 12月擔任中國農業銀行重慶市渝北支行黨委書記；于 2014年 12月至 2017年 12月擔任中國農業銀行重慶市渝北支行黨委書記、行長；于 2017年 12月至 2023年 5月擔任中國農業銀行重慶市分行黨委委員、副行長；于 2023年 5月至 2023年 12月擔任中國農業

84、銀行重慶市分行黨委委員、黨委副書記、副行長；自 2023年 12月起擔任重慶銀行股份有限公司黨委書記；自 2024年 3月起擔任重慶銀行股份有限公司董事長、執行董事。楊秀明先生于1994年 8月畢業于北京農業大學農村金融專業，獲經濟學學士學位。高嵩 黨委副書記、行長 高嵩先生曾于 2001年 7月至 2002年 3月擔任交通銀行重慶分行沙坪壩支行儲蓄、會計、業務銷售科信貸員；于 2002年 3月至 2009年 4月擔任交通銀行重慶分行風險管理處科員、資產保全部資產保全員、法律合規部法律合規管理崗；于 2009年 4月至 2010年 5月擔任交通銀行重慶分行新牌坊支行副行長；于 2010年 5月

85、至 2015年 2月擔任重慶農村商業銀行股份有限公司資產保全部副總經理、渠道管理部總經理；于 2015年 2月至 2016年 5月擔任重慶農村商業銀行股份有限公司長壽支行黨委書記、主要負責人、行長；于 2016年 5月至 2016年 9月擔任重慶農村商業銀行股份有限公司人力資源部總經理；于 2016年 9月至2023年 7月擔任重慶農村商業銀行股份有限公司黨委委員、副行長，其中于 2020年 7月至 2021年 12月掛職任國務院國資委政策法規局副局長；自 2023年 7月起擔任重慶銀行股份有限公司黨委副書記，自 2023年 9月起擔任重慶銀行股份有限公司行長，自 2023年 11月起擔任重慶

86、銀行股份有限公司執行董事。高嵩先生畢業于西南政法大學，于 2001年 7月和 2005年 1月分別獲得法學學士學位和法律碩士學位。侯曦蒙 副行長、董事會秘書 侯曦蒙女士曾于 1993年 7月至 2000年 7月擔任中國農業銀行重慶市分行秘書；于 2000年 7月至 2009年 2月歷任西南證券有限責任公司辦公室秘書、人力資源部副總經理兼黨委組織部副部長、黨群人事部副總經理、經紀業務部副總經理、辦公室副主任、辦公室主任；于 2009年 2月至 2010年 6月擔任西南證券股份有限公司辦公室主任；于 2010年 6月至 2024年 6月擔任西南證券股份有限公司黨委委員、副總裁（副總經理）；于 20

87、24年 6月起擔任重慶銀行股份有限公司黨委委員；于 2024年 11月起擔任重慶銀行股份有限公司副行長、董事會秘書。侯曦蒙女士于 1989年 9月至 1993年 7月在西南師范大學（現西南大學）漢語言文學系漢語言文學專業學習，獲文學學士學位；于 2010年 10月至 2015 年 9月在廈門大學高級管理人員工商管理專業學習，獲高級管理人員工商管理碩士學位。數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 20 附表：財務預測與估值附表：財務預測與估值 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2023A 2024E 20

88、25E 2026E 盈利能力盈利能力 2023A 2024E 2025E 2026E 凈利息收入 10,447.00 10,384.03 11,274.27 11,803.59 ROAE 8.95%8.74%9.03%8.93%凈手續費收入 411.44 946.31 1,040.94 1,145.03 ROAA 0.66%0.64%0.63%0.60%其他非息收入 2,171.43 2,000.00 1,700.00 1,600.00 生息率 4.11%3.60%3.22%3.02%營業收入營業收入 13,029.87 13,330.34 14,015.21 14,548.62 付息率 2.

89、68%2.55%2.33%2.16%業務及管理費-3,597.06 -3,332.58 -3,363.65 -3,491.67 凈利差 1.42%1.05%0.89%0.87%撥備前利潤撥備前利潤 9,146.41 9,623.17 10,257.66 10,650.22 凈息差 1.52%1.29%1.20%1.14%資產減值損失-3,242.97 -3,635.13 -3,671.45 -3,744.82 成本收入比 27.61%25.00%24.00%24.00%稅前利潤稅前利潤 5,903.44 5,988.04 6,586.21 6,905.40 所得稅-858.69 -555.21

90、 -610.67 -640.26 資本充足率資本充足率/不良貸 款不良貸 款率率 2023A 2024E 2025E 2026E 稅后利潤稅后利潤 5,044.75 5,432.83 5,975.54 6,265.14 核心資本充足率 11.16%11.55%11.55%11.55%歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 4,929.79 5,161.19 5,676.76 5,951.88 資本充足率 13.37%13.77%13.77%13.77%歸屬母 公司普通股股東凈 利潤歸屬母 公司普通股股東凈 利潤 4,929.79 5,161.19 5,676.76 5,951.88 不良貸款率 1.

91、34%1.24%1.24%1.24%資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）2023A 2024E 2025E 2026E 流動性流動性 2023A 2024E 2025E 2026E 存放央行 40,026.41 41,439.79 41,071.43 42,354.92 存貸比 104.88%103.00%103.00%103.00%同業資產 46,286.13 63,939.21 69,659.85 75,952.54 貸款/總資產 57.25%57.37%58.67%59.12%貸款總額 435,052.79 489,434.39 553,060.86 608,366.95 平均生 息

92、 資 產/平均 總 資 產 105.92%105.40%105.20%105.06%貸款減值準備 54,257.25 57,889.38 61,557.83 65,299.64 貸款凈額 380,795.54 431,545.01 491,503.04 543,067.31 每股指標每股指標（元）（元）2023A 2024E 2025E 2026E 證券投資 280,735.72 303,194.58 327,450.15 353,646.16 EPS 1.42 1.49 1.63 1.71 資產合計資產合計 759,883.87 853,169.56 942,736.67 1,028,998

93、.63 BVPS 14.06 15.28 16.26 17.47 同業負債 126,599.92 147,397.45 162,137.20 178,350.92 每股股利 0.41 0.45 0.49 0.51 存款余額 414,812.70 460,442.09 513,392.93 564,732.23 應付債券 153,373.83 175,151.45 192,666.60 206,153.26 估值指標估值指標 2023A 2024E 2025E 2026E 其他負債 5,798.00 6,377.80 7,015.58 7,717.14 P/E 6.65 6.35 5.77 5.

94、51 負債合計負債合計 700,584.44 789,368.80 875,212.31 956,953.54 P/B 0.67 0.62 0.58 0.54 總股本 3474.56 3474.56 3474.56 3474.56 P/PPOP 3.58 3.40 3.19 3.08 股東權益合計股東權益合計 59299.43 63800.76 67524.37 72045.09 股息收益率 4.33%4.73%5.20%5.45%負債和股東權益合計負債和股東權益合計 759,883.87 853,169.56 942,736.67 1,028,998.63 數據來源：Wind，西南證券 公司

95、研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 分析師承諾分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，報告所采用的數據均來自合法合規渠道，分析邏輯基于分析師的職業理解，通過合理判斷得出結論，獨立、客觀地出具本報告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接獲取任何形式的補償。投資評級說明投資評級說明 報告中投資建議所涉及的評級分為公司評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6 個月內的相對市場表現，即：以報告發布日后 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期

96、相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A 股市場以滬深 300 指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為基準。公司評級公司評級 買入：未來 6 個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 20%以上 持有：未來 6 個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于 10%與 20%之間 中性：未來 6 個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%與 10%之間 回避：未來 6 個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-20%與-

97、10%之間 賣出：未來 6 個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-20%以下 行業評級行業評級 強于大市：未來 6 個月內，行業整體回報高于同期相關證券市場代表性指數 5%以上 跟隨大市：未來 6 個月內，行業整體回報介于同期相關證券市場代表性指數-5%與 5%之間 弱于大市：未來 6 個月內，行業整體回報低于同期相關證券市場代表性指數-5%以下 重要聲明重要聲明 西南證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會核準的證券投資咨詢業務資格。本公司與作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。證券期貨投

98、資者適當性管理辦法于 2017 年 7 月 1 日起正式實施，本報告僅供本公司簽約客戶使用，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司也不會因接收人收到、閱讀或關注自媒體推送本報告中的內容而視其為客戶。本公司或關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表

99、現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告，本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，本公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。本報告及附錄版權為西南證券所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引

100、用須注明出處為“西南證券”，且不得對本報告及附錄進行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權刊載或者轉發本報告及附錄的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 上海上海 地址：上海市浦東新區陸家嘴 21 世紀大廈 10 樓 郵編：200120 北京北京 地址：北京市西城區金融大街 35 號國際企業大廈 A 座 8 樓 郵編：100033 深圳深圳 地址：深圳市福田區益田路 6001 號太平金融大廈 22 樓 郵編：518038 重慶重慶 地址：重慶市江北區金沙門路 32

101、 號西南證券總部大樓 21 樓 郵編：400025 西南證券機構銷售團隊西南證券機構銷售團隊 區域區域 姓名姓名 職務職務 座機座機 手機手機 郵箱郵箱 上海上海 蔣詩烽 總經理助理、銷售總監 021-68415309 18621310081 崔露文 銷售副總監 15642960315 15642960315 李煜 高級銷售經理 18801732511 18801732511 田婧雯 高級銷售經理 18817337408 18817337408 張玉梅 銷售經理 18957157330 18957157330 魏曉陽 銷售經理 15026480118 15026480118 歐若詩 銷售經理

102、18223769969 18223769969 李嘉隆 銷售經理 15800507223 15800507223 龔怡蕓 銷售經理 13524211935 13524211935 孫啟迪 銷售經理 19946297109 19946297109 蔣宇潔 銷售經理 15905851569 15905851569 .c 北京北京 李楊 銷售總監 18601139362 18601139362 張嵐 銷售副總監 18601241803 18601241803 楊薇 資深銷售經理 15652285702 15652285702 姚航 高級銷售經理 15652026677 15652026677 張鑫

103、高級銷售經理 15981953220 15981953220 王一菲 高級銷售經理 18040060359 18040060359 公司研究報告公司研究報告/重慶銀行（重慶銀行（601963）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 王宇飛 高級銷售經理 18500981866 18500981866 馬冰竹 銷售經理 13126590325 13126590325 廣深廣深 鄭龑 廣深銷售負責人 18825189744 18825189744 楊新意 廣深銷售聯席負責人 17628609919 17628609919 龔之涵 高級銷售經理 15808001926 15808001926 楊舉 銷售經理 13668255142 13668255142 陳韻然 銷售經理 18208801355 18208801355 林哲睿 銷售經理 15602268757 15602268757