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1、證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明 中國經濟中國經濟高質量高質量發展系列研究發展系列研究 數字經濟數字經濟：以科技賦能養殖以科技賦能養殖，智能化引領轉型升級智能化引領轉型升級 農業組農業組首席分析師首席分析師：謝芝優 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明 Table_Header 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 20242024 年年 0 03 3 月月 1414 日日 Table_Title數字經濟數字經濟：以科技賦能養殖以科技賦能養殖，智能化引領轉型升級智能化引領轉型升級 核心觀點核心觀點：Table_Summary 我國鄉村

2、數字經濟邁入新階段，數字養殖重視度提升。我國鄉村數字經濟邁入新階段，數字養殖重視度提升。我國自 2015 年開始對鄉村數字經濟探索，2021 年以來進入深化階段。2021 年我國數字鄉村發展水平已達 39.1%，農業生產信息化率達 25.4%，取得顯著成效。畜禽養殖鏈為當前農業行業關注重點。在數字養殖方面，我國出臺多項文件大力推動畜禽養殖行業向集約化、自動化、標準化、信息化、智能化方向轉型。2021 年我國畜禽養殖信息化率達 34%，生豬和家禽養殖信息化率分別為 36.9%和 36.4%。數智化成為我國畜牧業轉型升級、高質量發展的必然要求和發展趨勢。我國養殖業處初級智能階段，數字養殖助力降本增

3、效。我國養殖業處初級智能階段，數字養殖助力降本增效。數字養殖是工業中智能制造理念向養殖業的遷移，本質上是一種全新的、復雜協同的知識自動化系統，是畜牧業的第三次革命。目前我國工廠化養豬處于初級智能階段，農業機器人也處于起步階段，但從市場供需和增長來看，2015 年至今我國農業機器人始終保持供不應求的狀態，2022 年農業機器人市場規模約 11.46 億元（同比+37.58%），未來我國農業機器人和數字養殖市場增長空間廣闊。數字養殖轉型升級的必要性在于改善我國畜牧業現存的諸多問題，例如我國中小規模養殖場占比高，其抗風險能力較弱；養殖信息化程度低；母豬生產效率指標較發達國家水平有較大差距（21 年我

4、國 PSY 均值18.3 頭，同期美國 26.1 頭）；養殖成本方面，我國飼料成本、仔豬成本、人工成本均較發達國家水平有顯著差距等。而數字養殖的效果在于能使勞動生產率提高 30%以上，每頭出欄生豬降低約 150 元成本，從而大幅提升我國畜牧業生產效率和產品質量。上市豬企發力數字養殖，牧原股份為數字化轉型引領者。上市豬企發力數字養殖，牧原股份為數字化轉型引領者。數字養殖的行業轉型趨勢為豬企的養殖場數智化升級帶來了難得的發展機遇，有利于增強競爭優勢、提高市場份額。上市豬企中，牧原股份、溫氏股份、巨星農牧、神農集團、唐人神、新希望、大北農等均已開展數字養殖項目規劃和建設，多數于 2023 年啟動項目

5、資金募集。其中牧原股份的數字養殖起步早、起點高、優勢顯著。牧原通過六大主體共同搭建數智化平臺，22 年智能裝備累計接入 160 萬臺，累計服務豬群規模超 6000 萬。從降本增效的具體成果看，數字養殖的應用使得牧原的母豬年提供斷奶仔豬提高 1.2 頭，頭均藥費降低 41.79 元；飼喂全程節約人工成本 12.48 元/頭，增加利潤24.89 元/頭；板下清糞機器人的使用預計可為 10 萬全線場一年節省 30 萬元的糞水處理費用等。投資建議：投資建議：在數字時代背景下，生豬養殖模式與管理方式將迎來嶄新的變革，人力依賴或將逐步減少，主觀能動性問題亦將隨之減少，豬群健康狀況提升，帶來養殖效率的全面升

6、級。我國頭部豬企中以牧原股份為領先代表，其一具備行業領先的成本控制能力；其二養殖規模行業首位，市占率由 0.25%提升至 8.78%。其三公司領先布局數字化養殖體系，數智化平臺的運用是保證規模擴張下成本端有效控制的手段之一。同時公司持續引進數智化專業人才為后續更強大的數字養殖體系提供支撐。其四數據為未來核心驅動力，作為業內領先具備數據意識的豬企，將掌握更多的數據，實現更優迭代?；谏鲜龇治?，疊加考慮估值歷史低位因素，可積極關注牧原股份（002714.SZ）。分析師分析師 Table_Authors首席農業分析師：謝芝優 S0130519020001 風險提示風險提示 1.畜禽價格走勢不達預期的

7、風險2.動物疫病的風險3.原材料價格波動的風險4.產業政策變化的風險5.自然災害的風險wWkXiYdVlYnVkX6MdNaQsQrRoMsOiNoOsRkPmOnM9PrQnNxNsQpOwMrQrO 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。3 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 目目 錄錄 一一、我國鄉村數字經濟邁入新階段我國鄉村數字經濟邁入新階段，數字養殖重視度提升數字養殖重視度提升 .4 4 二二、我國養殖業處初級智能階段我國養殖業處初級智能階段，數字養殖助力降本增效數字養殖助力降本增效 .6 6（一）數字養殖是工業智能制造理念向

8、養殖業的遷移.6（二）我國規?；i養殖進入智能化初級階段.7（三）數字養殖為我國生豬養殖業帶來的潛在賦能.8 三三、上市豬企發力數字養殖上市豬企發力數字養殖，升級養殖數字化體系升級養殖數字化體系 .1212 四四、以科技賦能養殖以科技賦能養殖，牧原股份為數字化轉型引領者牧原股份為數字化轉型引領者 .1313（一）六大主體搭建數智化平臺，研發投入超 10 億.13（二）打造智慧養殖云平臺，服務豬群超 6000 萬.17 五五、投資建議投資建議 .2121 六六、風險提示風險提示 .2323 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。4 Table_ReportTypeIndex 數

9、字經濟專題報告數字經濟專題報告 一一、我國鄉村數字經濟邁入新階段我國鄉村數字經濟邁入新階段，數字養殖數字養殖重視度提升重視度提升 我國鄉村數字經濟發展進入深化階段我國鄉村數字經濟發展進入深化階段，取得顯著成效取得顯著成效。2015 年中央一號文件首次提出 農村電子商務”概念，開啟了對鄉村數字經濟建設的探索。2018 年 政府工作報告中提出大力實施鄉村振興戰略。2020 年十四五規劃指出要加快推進數字鄉村建設，持續引導數字鄉村的發展。2021 年，我國數字鄉村發展水平已達 39.1%，農業生產信息化率達 25.4%，鄉村數字經濟新業態和新模式不斷涌現，建設取得顯著成效。2022 年，中央一號文件

10、提到要推動鄉村振興取得新進展、農業農村現代化邁出新步伐，我國鄉村數字經濟發展進入到深化階段。圖圖1 1：我國鄉村數字經濟發展歷程我國鄉村數字經濟發展歷程 資料來源：艾媒咨詢，中國銀河證券研究院 在數字養殖方面在數字養殖方面，我國政策重視度日益提升我國政策重視度日益提升，數字化與規?；瘮底只c規?；?、標準化同步推進標準化同步推進。我國高度重視畜牧養殖數字化建設。近年來，國務院辦公廳、國家發改委、農業農村部等多部門陸續出臺文件，大力推動和扶持我國生豬養殖行業向集約化、自動化、標準化、信息化、智能化方向轉型。根據農業農村部公開數據顯示，2021 年我國畜禽養殖規?；教嵘?70%，相比于 201

11、8 年提升 9.5pct；另外，在農業農村部等多部門聯合印發的 全國現代設施農業建設規劃（20232030 年）中提到 力爭到 2030 年畜牧養殖規?；蔬_到 83%”。根據農業農村部等多部門共同編制的 中國數字鄉村發展報告（2022 年）數據，2021 年我國畜禽養殖信息化率達 34.0%，其中，生豬和家禽養殖信息化率分別為 36.9%和 36.4%。截至 2022 年，畜牧業綜合信息平臺、飼料和生鮮乳質量安全監管系統已實現對全國 18 萬余個規模豬場、4200 多個生鮮乳收購站、5800 多輛運輸車、300 余個牧場、1.3 萬家左右持有飼料生產許可證企業的全面監管，數字技術的集成應用已

12、成為規模養殖場的標配。在我國構建高質量發展格局、推動數字鄉村建設的背景下，數智化成為我國畜牧業轉型升級、高質量發展的必然要求，也成為我國生豬養殖行業發展的必然趨勢。鄉村地區開始引入信息技術，在鄉村發展方面有了淺層應用；部分鄉村依靠電商等數字化渠道銷售農產品，農村電商迅速發展。探索階段探索階段引導階段引導階段201520152017201720192019推進階段推進階段深化階段深化階段20212021國家高度重視數字鄉村建設，相關政策持續發布，落實鄉村振興；網絡扶貧廣泛推進，智慧農業發展加速向生產環節延伸。全國農業生產信息化水平不斷提高，脫貧攻堅目標基本實現；農產品電子商務高速增長，成為鄉村數

13、字經濟發展的領頭羊。智慧農業建設由點向圈逐步展開，前沿信息技術將于農業全產業鏈各環節深度融合；新業態不斷創新落地，就業創業環境優化。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。5 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 圖圖2 2：2 2018018-20212021 年我國畜禽養殖規?；誓晡覈笄蒺B殖規?；?圖圖3 3：2 2021021 年我國養殖信息化率年我國養殖信息化率 資料來源：農業農村部，中國銀河證券研究院 資料來源：中國數字鄉村發展報告（2022 年），中國銀河證券研究院 表表 1 1：支持養殖數智化轉型升級支持養殖數智化轉型升

14、級的相關的相關政策政策 時間時間 相關政策相關政策 2019.5 中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發 數字鄉村發展戰略綱要，提出推進生豬生產科技進步，加快推進生豬全產業鏈信息化、推廣普及智能養豬裝備，提高生產經營效率。2019.9 國務院辦公廳發布 關于穩定生豬生產促進轉型升級的意見，提到大力發展標準化規模養殖。深入開展生豬養殖標準化示范創建，在全國創建一批可復制、可推廣的高質量標準化示范場。支持養豬場購置自動飼喂、環境控制、疫病防控、廢棄物處理等農機裝備。2020.1 農業農村部、中央網絡安全和信息化委員會辦公室印發 數字農業農村發展規劃（20192025 年），明確提出需加快畜牧業生產經營數

15、字化、智能化改造，如建設數字養殖牧場、投入智能檢測技術、構建數據聯通庫、搭建大數據建設項目等。2020.9 國務院辦公廳發布 關于促進畜牧業高質量發展的意見，提出到 2025 年畜禽養殖規?；蔬_到 70%以上；因地制宜發展規?；B殖，引導養殖場改造提升基礎設施條件，提升標準化養殖水平；完善畜禽標準化飼養管理規程，開展畜禽養殖標準化示范創建。2021.7 農業農村部發布 農業農村部關于加快發展農業社會化服務的指導意見，鼓勵服務主體充分利用互聯網、大數據、云計算等信息技術和手段，對農牧業生產過程、生產環境、服務質量等進行精準監測，提升農業的信息化、智能化水平。2021.12 農業農村部發布 十四

16、五”全國畜牧獸醫行業發展規劃，指出將推動智慧畜牧業建設。以生豬、奶牛、家禽為重點，加快現代信息技術與畜牧業深度融合步伐，大力支持智能傳感器研發、智能化養殖裝備和機器人研發制造，提高圈舍環境調控、精準飼喂、動物行為分析、疫病監測、畜產品質量追溯等自動化、信息化水平，建設一批高度智能化的數字牧場。2022.1 農業農村部、國家發展改革委等 10 部門聯合印發 數字鄉村發展行動計劃（2022-2025 年），明確提出要建設一批智慧農場、智慧牧場、智慧漁場，推動智能感知、智能分析、智能控制技術與裝備在農業生產中的集成應用。推進無人農場試點，通過遠程控制、半自動控制或自主控制，實現農場作業全過程的智能化

17、、無人化。2022.2 農業農村部發布 十四五”全國農業農村信息化發展規劃，提出推進智慧牧場建設，加快規模養殖場數字化改造，推進環境感知、精準飼喂、糞污清理、疫病防控等設備智能化升級，推動生產全過程平臺化管理。2023.3 中國數字鄉村發展報告（2022 年）發布，全面總結了 2021 年以來我國數字鄉村發展取得的新進展新成效，涵蓋鄉村數字基礎設施、智慧農業、鄉村新業態新模式、鄉村數字化治理、鄉村網絡文化、鄉村數字惠民服務、智慧綠色鄉村、數字鄉村發展環境等 8 個方面內容。2023.6 農業農村部聯合國家發展改革委、財政部、自然資源部制定印發 全國現代設施農業建設規劃（20232030 年），

18、明確建設以節能宜機為主的現代設施種植業、以高效集約為主的現代設施畜牧業、以生態健康養殖為主的現代設施漁業、以倉儲保鮮和烘干為主的現代物流設施等 4 方面重點任務，力爭到 2030 年畜牧養殖規?；蔬_到 83%，設施農業機械化率與科技進步貢獻率分別達到 60%和 70%。2023.7 為科學引導生豬多層養殖模式發展，國家生豬產業技術體系組織專家制定 生豬多層養殖技術指導意見，鼓勵發展智能化技術與多層養殖管理模式結合，構建智能化預警與實時監控體系，建設集成智能養殖管理模式。資料來源：國務院辦公廳、農業農村部等，中國銀河證券研究院 60.5%64.5%67.5%70.0%54%56%58%60%6

19、2%64%66%68%70%72%2018201920202021我國畜禽養殖規?；?4.0%36.9%36.4%33%33%34%34%35%35%36%36%37%37%38%畜禽養殖生豬養殖家禽養殖2021年我國養殖信息化率 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。6 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 二二、我國養殖業處初級智能階段我國養殖業處初級智能階段，數字養殖數字養殖助力助力降本增效降本增效 （一）數字養殖是工業智能制造理念向養殖業的遷移 工業領域中，智能化指在物聯網、人工智能、大數據、云計算、區塊鏈等數字技術的支持下，充

20、分發揮數字化基礎設施作用，實現狀態感知、實時分析、自我決策和精準執行，無需人工干預即可分析得出最佳方案，并由系統自主執行操作。而智能養豬則是圍繞養豬場構建更廣泛的信息網絡，利用豬場生產管理軟件、OA 系統等軟件系統和智能芯片、智能傳感器等硬件設備，使用物聯網、云計算等技術手段，通過構建不同的算法模型，實現對養豬業個體識別、飼喂管理、環境控制、疾病防控、轉群管理等不同場景的應用，并在使用過程中不斷加強對養豬業各種場景、各種事物的多層次特征提取、描述、還原及控制能力，提高養殖精度，提升管理和經營效率。表表 2 2：智能化的概念：智能化的概念 狀態感知狀態感知 通過圖像及視頻識別、聲音識別、步態識別

21、、RFID 技術、智能設備等技術及設備進行數據采集 實時分析實時分析 以大數據為基礎，構建不同的應用場景下的算法模型，通過云計算實時分析出最佳的方案 自我決策自我決策 通過專家系統及網絡傳輸，無需人工進行確定即可自動向設備、系統或人發出決策指令 精準執行精準執行 根據實時收到的指令，設備、系統自動進行操作 資料來源：農信研究院 中國智能養豬白皮書（2018），中國銀河證券研究院 表表 3 3：智能：智能養豬養豬的的核心技術和設備核心技術和設備 軟件系統軟件系統 企業云、豬場生產管理軟件、ERP 系統、OA 系統等 硬件設備硬件設備 各類智能傳感器、攝像頭、紅外深度相機、可穿戴設備、智能控制系統

22、、智能芯片、GPU、NPU 等 基礎技術基礎技術 移動互聯網、物聯網、人工智能、大數據、云計算、區塊鏈等 算法模型算法模型 監督學習、無監督學習、遷移學習、決策樹、關聯規則學習等 資料來源：農信研究院 中國智能養豬白皮書（2018），中國銀河證券研究院 表表 4 4：智能養豬的主要應用場景及技術實現：智能養豬的主要應用場景及技術實現 應用場景應用場景 功能描述功能描述 技術實現技術實現 個體識別 為每一只豬建立一個唯一的身份證，記錄每頭豬的品種、系譜、體重、運動量、體溫、采食和異常行為等，是豬場實現精準管理的基礎 RFID 技術、物聯網、視覺識別、機器學習 母豬管理 監測母豬的發情、配種和膘情

23、 傳感器技術、視覺識別 飼喂管理 得到每頭豬每天的實際采食量、飲水量，實現精準飼喂 RFID 技術、視覺識別 生長曲線 根據每頭豬每天的采食、體重、健康狀況繪制豬只的生長曲線，分析全程料肉比，為生產、經營決策提供參考 三維重建、大數據分析 疾病防控 豬只疾病監測、免疫提醒、異常提醒、疫病預警 傳感器技術、視覺識別、數據挖掘 環境控制 結合動物行為，對豬舍內溫度、濕度、通風、采光等多因素的綜合智能控制 傳感器技術、物聯網技術 轉群管理 豬的整個生長周期內各個生產節點智能分群、轉群，如自動根據豬只體重分群并轉至相應欄位，自動篩選達到出欄標準的育肥豬 RFID 技術、大數據分析、物聯網 資料來源：農

24、信研究院 中國智能養豬白皮書（2018），中國銀河證券研究院 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。7 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 （二）我國規?；i養殖進入智能化初級階段 我國工廠化養豬的發展歷程大致經歷了機械化、信息化、智能化三個階段。（1）機械化階段機械化階段：即在生豬養殖全程各個生產環節（如飼喂、環境控制、消毒、防疫、清糞、廢棄物處理等）使用機械化作業代替人工操作，系統完全不感知外部信息，是信息孤島的系統。機械的使用降低了養殖人工成本，提高了養殖的規?；?、集約化、標準化生產水平。目前我國大部分中小規模豬場處于這一階段或

25、向信息化轉型中。（2）信息化階段信息化階段：本質上是簡單的信息反饋和交互系統。早期數據采集主要依靠人工錄入，隨著物聯網和信息技術的發展，逐漸實現了數據自動采集，利用信息管理軟件和基本的數據分析來高效地指導操作。采集的數據包括環境信息、豬只體征數據、豬只運動行為特性和生產管理數據、屠宰、分銷物流信息等。目前我國集團化養豬企業大多處于這一階段。（3）智能化階段智能化階段：本質上是一種全新的、復雜協同的知識自動化系統，是畜牧業的第三次革命。利用移動互聯網、物聯網、大數據、云計算、人工智能等新技術逐步嘗試替代人的操控來自主智能化決策。智能化養殖有助于提高勞動生產率，降低勞動成本，為畜牧業發展帶來更多效

26、益。目前我國的智能養豬整體上還處于初級智能階段。自 2018 年非洲豬瘟席卷我國生豬養殖行業以來，養殖企業對生物安全防控提出更高的嚴格要求，減少人與動物的接觸，減少動物之間的接觸，減少動物與物料之間的接觸，提高精準飼喂能力與養殖管理水平成本近些年的核心目標?；谏鲜霈F狀，數字化智能化方案可以在一定程度上幫助養殖戶降低對勞動力的需求、提高生產效率。圖圖4 4：我國工廠化養豬經歷了機械化我國工廠化養豬經歷了機械化、信息化信息化、智能化三階段智能化三階段 資料來源：農信研究院 中國智能養豬白皮書（2018），中國銀河證券研究院 我國農業機器人我國農業機器人目前目前處于起步階段處于起步階段，未來市場增

27、長空間廣闊未來市場增長空間廣闊。與發達國家相比，我國受前兩次工業革命影響較小，20 世紀 90 年代中期開始研發農業機器人，目前仍處于起步階段。從2003 年開始，我國農業部持續推動農村地區使用各類農業機器人。根據智研咨詢，預計 2023年我國農業機器人產量約為 31193 臺，需求量約為 31473 臺，自 2015 年起始終保持供不應求的狀態。根據共研產業咨詢，我國農業機器人市場規模持續高速增長，2022 年市場規模約為11.46 億元，同比增長 37.58%。2023 年年初，工信部等十七部門印發了 機器人+”應用行動機械化機械化信息化信息化智能化智能化節約人工，降低養殖成本提高養殖的規

28、?；?、集約化、標準化生產水平使用物聯網和信息技術，實現數據自動采集利用信息管理軟件高效完成基本信息統計和分析利用人工智能等新技術實現基本的狀態感知，并進行實時分析無需人工操作，系統自行決策和精準執行，提高效率優優點點缺缺點點個別環節的機械化水平很高而有些主要環節卻很低，不同環節呈 斷崖式”差別操作標準固定，無法根據外界變化調整，沒有考慮通過長期積累經驗數據指導決策采集數據間缺乏互聯互通機制、無法高效融合，數據信息缺乏算法模型來形成閉環控制，難以實現實時、動態的精準操作決策和處理主要基于人的經驗，與實際需求仍有差距初期投入成本較高需要全方位掌握物聯網、大數據、人工智能等技術，技術門檻比較高需要維

29、護大量的傳感器、控制器、數據中心等設備，維護成本較高 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。8 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 實施方案，提出加快農林牧漁業基礎設施和生產裝備智能化改造，推動機器人與農業種植、養殖、林業、漁業生產深度融合，支撐智慧農業發展。隨著我國農業數字化和智能化水平不斷提高，預計未來我國農業機器人市場增長空間廣闊。圖圖5 5：2 2015015-2023E2023E 我國農業機器人供需情況我國農業機器人供需情況 圖圖6 6：2 2014014-2022E2022E 我國農用機器人市場規模我國農用機器人市場規模 資

30、料來源：智研咨詢，中國銀河證券研究院 資料來源：共研產業咨詢，中國銀河證券研究院 （三）數字養殖為我國生豬養殖業帶來的潛在賦能 國際上養殖技術領先地區已逐步推進智能化養殖技術，逐步開始應用智慧畜牧業技術提升畜禽健康、生產水平、生產效率和產品質量。而我國數字/智能養殖仍處于初級階段/探索階段，我們基于當前我國生豬養殖行業發展情況，羅列相關我國生豬養殖依舊面臨的潛在問題：（1）中小規模養殖場占比高中小規模養殖場占比高：長期以來我國生豬飼養結構中，中小規模養殖場比例較大，從事生豬養殖的主體長期以進行育肥養殖的散戶為主，養殖方式主要為庭院式散養，規?；蜆藴驶潭容^低。近年來受環保政策、非洲豬瘟、集團

31、場加速擴張等因素影響，低效產能被淘汰，中小規模養殖場加速退出。但根據涌益咨詢調研數據，截至 23 年年底，規模在 1000 頭母豬以下的養殖場占比仍較高，為 43%。而由于中小規模養殖場受到設施條件、技術積累等因素的限制，在技術、成本、效率、安全、應對市場價格波動的抗風險能力等方面均處于劣勢。圖圖7 7：我國各規模養殖場占比我國各規模養殖場占比 資料來源：涌益咨詢，中國銀河證券研究院 （2）信息化程度低信息化程度低：我國養殖業的信息化硬件設施薄弱；信息共享程度低；信息利用率和綜合分析能力不高；動物生長機制與多元信息間的相互關系研究不夠透徹；信息獲取過程中05000100001500020000

32、250003000035000201520162017201820192020202120222023E中國農業機器人產量（臺）中國農業機器人需求量（臺）0%10%20%30%40%50%60%02468101214201420152016201720182019202020212022E市場規模（億元）同比（右軸）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020.82021.52021.122022.112023.12母豬50頭以下母豬50-200頭母豬200-1000頭母豬1000-10000頭母豬10000頭以上集團上市企業占比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券

33、股份有限公司免責聲明。9 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 存在大量依賴人工觀測、錄入的環節，還無法做到自動監測等。此外，畜禽養殖環境調控、精準飼喂、畜禽健康識別與預警等信息化智能養殖技術方面與發達國家存在較大差距，且實施成本較高。（3）生產效率較發達國家水平有較大差距生產效率較發達國家水平有較大差距：由于美國育種技術研究起步較早，其種群生產性能領先于我國。根據 iFind 數據，2021 年我國能繁母豬 PSY 平均值為 18.32 頭，為美國PSY 平均值 26.08 頭的 70%，整體養殖效率差距較大。圖圖8 8：2 2016016-20222

34、022 年中美年中美能繁母豬能繁母豬 PSYPSY 對比對比（單位單位：頭頭）資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院 （4）養殖養殖成本較發達國家水平差距顯著成本較發達國家水平差距顯著：飼料成本、仔豬成本、人工成本是中美生豬養殖成本的主要構成部分。從成本結構的角度來看（USDA 數據），中國的飼料成本（57.2%）和人工成本（7.8%）占比顯著高于美國（40.1%，4.3%）。從成本絕對值角度來看，我國飼料成本、仔豬成本、人工成本均與美國有顯著差距。2021 年中國生豬養殖人工成本約 2.72 元/kg，飼料成本約 8.82 元/kg，豬苗成本約 7.83 元/kg，分別為美國生豬養殖成本的

35、 10 倍、1.8 倍、2.6 倍。同時也需要關注到，就中國養殖成本而言，散養與規模養殖下的人工成本差距亦十分顯著，21年兩者分別為 4.06 元/kg、1.43 元/kg。因此從這個角度來說，規?；嵘墙等斯こ杀镜谝徊?，其次規?；院笾悄芑x能將帶來更多效用。綜合上述四點來說，我們認為我國生豬養殖規?；潭壬杏刑嵘臻g，同時養殖過程中人力使用更多、智能化設備使用較少導致整體養殖效率、養殖成本等方面與先進水平存在差距。那么基于上述問題的顯現，我們認為核心在于智能化/數字化養殖將帶來養殖員工/養殖戶主觀能動性問題的減少，從而降低人工成本、提升豬群健康度，最終實現養殖效率的全面提高。051015

36、2025302016201720182019202020212022PSY:平均值:中國PSY:平均值:美國 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。10 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 圖圖9 9：中美生豬養殖成本構成中美生豬養殖成本構成（20002000-20152015 年平均年平均）圖圖1010：中美生豬養殖中美生豬養殖中中仔仔豬豬成本對比成本對比（元元/kgkg）資料來源：USDA，中國銀河證券研究院（注：根據 2000-2015 年對應數據采用簡單平均法計算）資料來源：全國農產品成本收益資料匯編，USDA，中國銀河證券研究

37、院（注：假設美元：人民幣匯率=1：7）圖圖1111：中美生豬養殖中美生豬養殖中中飼料成本對比飼料成本對比（元元/kgkg）圖圖1212：中美中美生豬養殖生豬養殖中中人工成本人工成本對比對比（元元/kgkg）資料來源：全國農產品成本收益資料匯編，USDA，中國銀河證券研究院（注：假設美元：人民幣匯率=1：7）資料來源：全國農產品成本收益資料匯編，USDA，中國銀河證券研究院（注：假設美元：人民幣匯率=1：7）圖圖1313：20042004-20212021 年我國散養與規模養殖成本變化年我國散養與規模養殖成本變化（散養成本散養成本、規規模成本對應右軸模成本對應右軸）資料來源：全國農產品成本收益資

38、料匯編，中國銀河證券研究院 因此，數字養殖是上述問題的有效解決手段數字養殖是上述問題的有效解決手段，有利于大幅提升我國畜牧業生產效率和產品有利于大幅提升我國畜牧業生產效率和產品質量質量。具體來看，數字養殖解決了兩個問題：一是精細化管理。通過數據實時采集、分析和反控制能力，實現從面向群體的粗放式管理到面向個體的精細化管理的轉變。在此過程中，具體養殖過程中的人力使用將會減少，更多依0%20%40%60%80%100%中國美國飼料成本仔豬成本人工成本其他成本024681012中國規模生豬中國散養生豬中國生豬美國生豬012345678910中國規模生豬中國散養生豬中國生豬美國生豬012345中國規模生

39、豬中國散養生豬中國生豬美國生豬-505101520250100200300400500600散養人工成本（元/頭）規模人工成本（元/頭）散養成本（元/kg）規模成本（元/kg）請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。11 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 賴于信息技術的自動化獲取與實施；同時依賴養殖端精準飼喂等技術集成將使得飼料投入更有針對性，并進一步降低飼料浪費、優化飼料營養結構、最大化飼料效用。二是數據的集成&數據的決策。在精細化管理的基礎上，通過數據分析、處理，建立算法模型，利用數據進行透明化、科學化的決策。未來數字養殖發展的重要

40、突破點在于機器自我學習，借助 AIoT、Blockchain、Cloud、Data、Edge、AR/VR 等技術手段，自動采集整合牧場全流程環節各項數據，對牧場進行全生命周期的監控、運營及事件預警。數字養殖在原材料采購、標準化生產、成本控制、養殖效率、生物安全、智能化程度等方面具有明顯優勢，且能夠長期、穩定地提供安全的產品。從數字養殖的效果來看，根據農業農村部等多部門共同編制的 中國數字鄉村發展報告（2022 年）數據，通過應用無人環控平臺、自動巡檢報警系統、智能飼喂系統等，可使可使勞動生產率提高勞動生產率提高 30%30%以上以上，每頭出欄生豬降低成本每頭出欄生豬降低成本150150 元左右

41、元左右。表表 5 5：數字化：數字化/智能化在終端養殖運營層面智能化在終端養殖運營層面可能涉及的幾個方面可能涉及的幾個方面 涉及領域涉及領域 細分板塊細分板塊 具體內容具體內容 畜禽養殖環境智能調控技術與裝備 熱環境調控 過高或過低的溫度會引起動物熱應激或冷應激，破壞體熱平衡，導致畜禽生產力下降或停止，甚至死亡。在持續高溫環境（2835）下，體重 1530 kg、3060 kg 和 6090 kg 的試驗豬日采食量較常溫環境下分別降低 9%、14%和 20%，日增重分別下降 11%、21%和 23%，料肉比分別增加0.05、0.23 和 0.14 空氣質量調控 空氣質量對畜禽呼吸道疾病等存在顯

42、著影響。豬舍內氨氣濃度 35 mg/m時，豬只出現萎縮性鼻炎；氨氣濃度 50 mg/m時，豬只增重下降 12%；氨氣濃度達 100 mg/m時，豬只增重下降 30%。采用補充氨基酸減少日糧粗蛋白 2.1%3.8%和 4.4%7.8%時，養豬生產的源頭氨排放分別減少33.0%和 57.2%。光照調控 不同畜禽對光照的敏感度差異較大。自動化環境調控系統 在養殖環境調控方面，將現有的單因素環境調控技術，與現代物聯網智能化感知、傳輸和控制技術相結合，利用先進的網絡技術設計而成養殖環境監測與智能化調控系統?？朔藗鹘y人工監測控制的滯后、誤差大及采用單一環境因素評價舍內復雜環境不準確等弊端，為動物創造一個

43、能發揮其優良生產及繁殖性能的舒適舍內環境 畜禽智能化辨識技術與裝備 生理指標識別 國內外采用計算機視覺技術進行畜禽體尺體重測量，構建了單視角點云鏡像、基于雙目視覺原理和 RBF 神經網絡等測算方法31-34，在不影響動物的情況下通過拍攝和計算，評估動物體尺、估算體重，測量結果準確度較高。聲音識別 畜禽聲音識別和定位是研究動物行為、反應動物健康的重要手段之一，對動物聲音信號進行特征辨識和定位，能夠提高異常行為辨識的準確率，幫助養殖企業及時掌握畜禽健康狀況。比利時魯汶大學等研究開發的豬咳嗽聲音識別技術已經應用到歐洲的豬場實際生產中，可以自動識別不同原因引起的咳嗽聲，并排除非呼吸道疾病引起的咳嗽聲從

44、而有效減少抗生素的使用等。個體識別 個體識別是畜禽精準養殖管理的重要基礎，主要包括圖像識別和電子耳牌 2 種技術。智能化飼養技術與裝備 精準飼喂 可解決人工飼喂勞動強度大、工作效率低等問題，而且能滿足畜禽不同生長階段的營養需求，提高畜禽健康水平和生產效率。綜合利用機電系統、無線網絡技術、Android 技術、SQL Lite 網絡數據等智能化技術手段，研發豬用電子飼喂站和智能化飼喂機等基于信息感知、具有物聯網特征的畜禽智能飼喂系統，在荷蘭、丹麥、德國等歐盟國家可實現畜禽精細化、定時定量、均衡營養飼喂，提高飼喂效率和飼料利用率。自動清糞 自動化清糞主要利用動物行為、機械設備和自動控制等技術，優化

45、設計清糞工藝方式，克服傳統人工清糞工作效率低、勞動強度大、工作環境惡劣等問題，可實現畜禽養殖糞便的舍內高效清除和場內自動轉運，提高飼養管理效率。畜禽產品自動采收 機械自動收取不僅能降低勞動強度、節約勞動力成本，且可大幅提高生產效率。資料來源：楊云飛&曾雅瓊等 畜禽養殖環境調控與智能養殖裝備技術研究進展，中國銀河證券研究院 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。12 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 三三、上市豬企上市豬企發力數字養殖發力數字養殖，升級養殖數字化體系升級養殖數字化體系 數字養殖的行業轉型趨勢為各大豬企的養殖場數智化升級帶

46、來了難得的發展機遇，有利于提升各豬企的養殖標準化水平和智能化程度，從而使得人力養殖技能差異帶來的成本方差可進一步減小，最終實現市場份額提升與市場競爭優勢提升。上市豬企中牧原股份、溫氏股份、巨星農牧、神農集團、唐人神、新希望、大北農等公司均已開展數字養殖項目規劃和建設，其中多數公司于 2023 年啟動項目資金募集。表表 6 6：我國：我國部分部分上市豬企的數字養殖上市豬企的數字養殖項目項目情況情況 公司公司 證券代碼證券代碼 項目名稱項目名稱 項目內容項目內容 建設進度建設進度 投資金額投資金額 唐人神 002567.SZ 生豬全產業鏈數字智能化升級項目 集團化云平臺建設與升級項目 飼料、肉制品

47、數字化體系升級，優化傳統飼料、肉品業務流程。主要包括物料需求計劃 MRP 系統、供應商關系管理 SRM系統、倉儲管理 WMS 系統、物流管理 TMS 系統、生產運營管理 MOM 系統、客戶關系管理 CRM 系統、質量管理 QMS 系統，提升飼料、肉品產業工廠數字化程度，實現數據實時在線，使得研采產供銷標準化、流程化與數字化 數字化綜合管理平臺，提升集團營運協同效率。主要包括合并報表管理 HFM 系統、資金計劃管理 TPM 系統、人力資源管理 HRMS 系統、知識管理 KM 系統、管理駕駛艙 BI 平臺，提升職能部門對一線業務部門的賦能支持，打破信息孤島，提升營運決策效率 擬建設期 36 個月

48、8100 萬元（擬投入募集資金6000 萬元）數字智能化養殖體系建設與升級項目 智能化養殖系統建設，包括健康評估、智能遠程診斷及生豬專項疾病診斷系統、原料營養價值評估與配方系統、智能選種育種系統等，利用數字智能化系統對豬場環境、生豬健康狀態進行適時監控及診斷，豐富飼料原料配方體系，實現精準飼養，利用數字化系統建立遺傳育種分析大數據庫 數字化養豬生產系統建設，包括生產運營管理 MOM 系統（包括自繁自養、公司+農戶）、環境健康安全 EHS 系統、銷售管理 CRM 系統、養殖戶服務管理 SMS 系統、物聯網 IOT 平臺，將豬場各類數據實時上線，并對異常數據和異常行為進行及時反饋、追蹤、糾正 智能

49、化養豬設備升級改造，包括環境健康評估軌道機器人購置、智能化設備升級改造（包括自動飼喂器、通風機、水簾、攝像頭、二氧化碳傳感器、氨氣傳感器等），減少一線生產人員數量和對生產人員的技能依賴，提高生產成績指標，降低生產成本 25550 萬元（擬投入募集資金 24000 萬元）新希望 000876.SZ 豬場生物安全防控及數智化升級項目 通過升級生物防疫設施設備，降低動物疫病對各豬場的影響，提升生豬養殖性能、養殖效率和營運質量 通過升級智能化設備，提高各豬場環境舒適度，提升豬場標準化、智能化水平，有效降低生豬養殖成本，提升養殖效率，并帶動整體管理效率及管理水平的提高 通過升級信息化平臺，各豬場信息化水

50、平將顯著提高，進一步提升整體運營效率與管理水平 402229.9 萬元（擬投入募集資金 364558 萬元）大北農 002385.SZ 信息化系統升級改造項目 借助數字化技術，結合公司經營特色，建立以信息化系統為媒介，打造供應商、客戶為服務對象的業務前臺，以供研產銷為核心，打造符合公司各產業特色及發展需求的產業中臺，以效率提升為基礎，打造結合人力、辦公、財務為主的共享后臺，通過前中后臺數字化體系搭建大北農智慧農業平臺，在效率提升的同時，滿足產業發展特色，激發大北農組織活力，并將公司與供應商、經銷商、客戶有機結合 擬建設期 24 個月 7671.3 萬元（全部由募集資金投入）巨星農牧 60347

51、7.SH 生豬養殖產業鏈數字智能化建設項目 主要建設內容包含信息系統云平臺建設與升級、數字化養殖管理平臺建設與數字化工廠改造等 22000 萬元（擬投入募集資金 20000 萬元）牧原股份 002714.SZ 河南省內鄉縣樓房肉食產業綜合體項目 以大數據應用集成為基礎開發出高度智能化的新型應用平臺，充分應用自己開發的智能環控通風系統、智能飼喂系統、智能清糞系2019 年底決定建設，2020 年500000 萬元 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。13 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 統、智能識別系統、智能中水回用系統、智能生豬屠

52、宰加工系統，實現了從生豬飼料生產到豬肉產品的生產各個環節和生豬各項生理指標有效監控。項目全面融合智能化生產運營，智能設備涵蓋 5 大類 30 余種，總接入量 8.5 萬套。全區域 5G 覆蓋支撐信息暢通，將基于大數據、人工智能與工業互聯網基礎上的智能設備與軟件技術應用到養豬生產的各個環節 9 月第一棟樓投產使用，2022 年 3 月 21棟樓全部投產使用 神農集團 605296.SH 信息化智能化建設 神農集團的信息化智能化建設主要體現在喂料、環控、車間等生產環節。首先就是豬場內的自動配料和自動裝料系統，目前神農集團最新飼料工廠已經實現了電腦自動接收訂單，自動配料生產，自動裝料等高度信息化智能

53、化工作，大幅提高生產效率，降低生物安全風險；然后則是自動喂料系統，飼料成品通過料管密封輸送，集中料塔控制室控制料線給料，自動稱重記錄飼料入庫出庫和消耗量數據，將每棟豬舍不同豬只需求的飼料量精準的輸送到各棟豬舍。自動環控系統讓所有豬舍全部實現了通風、溫度自動控制，確保了溫度、空氣在不同階段豬只和不同類型豬舍的需求得到精準滿足。車間電子信息化，已實現車間內電子耳牌，電子欄位卡全覆蓋，所有豬只配種信息、精液信息、產仔信息、死亡、淘汰信息、轉群信息、免疫信息、治療信息等均實現了掃描錄入，自動形成電子記錄表，大大提升了生產效率和記錄準確性。溫氏股份 300498.SZ 5G+智慧農牧平安豬場 子公司南牧

54、公司與中國聯通共同打造 2020 年 6 月正式啟動 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院 四四、以科技賦能養殖以科技賦能養殖，牧原股份為數字化轉型引領者牧原股份為數字化轉型引領者 （一）六大主體搭建數智化平臺，研發投入超 10 億 自 2012 年開始，牧原股份推進公司信息化建設。受非洲豬瘟疫情影響，2019 年公司開始組建智能化團隊，加快智能化進程。2020 年，公司梳理形成了信息化建設、豬舍智能化、養豬物聯網平臺、智能機器和人工智能五大科技應用板塊，設計適合中國養殖業現狀的標準化豬舍和自動化養殖設備。2021 年，公司成立河南牧原云計算技術有限公司，從事大數據、人工智能等前沿技術研發，

55、對旗下所有養殖場進行智能化賦能。2022 年，公司智能化持續發展，創建物聯網平臺、大數據平臺、人工智能平臺。2023 年，公司上線飼料廠智能化系統。圖圖1414：牧原股份數智化發展歷程牧原股份數智化發展歷程 資料來源：公司公告，山東省畜牧獸醫局，中國銀河證券研究院 20112011年年初步建設階段：基礎網絡、監控建設，滿足日常辦公需求20122012年年養豬管理系統建設上線20152015年年業務系統建設：飼料管理系統獸醫服務系統育種管理系統20132013年年網絡辦公OA系統建設上線20142014年年財務系統建設：用友ERP系統建設上線移動應用：智慧牧原20162016年年業務系統全覆蓋：

56、人力資源管理、工程項目管理、電子采購平臺、行情分析系統、子公司經營分析20172017年年數字化轉型數字化轉型：BI系統應用、微服務架構2017年12月成立深圳牧原數字有限公司20182018年年共享服務：財務共享聚愛優選CRM系統20192019年年組建智能組建智能化團隊化團隊，加快智能化進程20202020年年智能化系統：智能環控智能飼喂智能養豬機器人20212021年年成立河南牧原云計算技術有限公司，研發大數據、人工智能等技術20222022年年智能化持續發展，物聯網平臺、大數據平臺、人工智能平臺20232023年年飼料廠智能化系統上線 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲

57、明。14 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 公司形成 全自養、全鏈條、智能化”的經營模式，秉承智能制造+人工智能的無人值守理念，致力于服務飼料-養豬-屠宰-食品加工的全產業鏈發展。公司通過自研發展數字養殖，相比外采成本更低、場景應用更合適。相比同行仍在探索數智化養殖應用場景，牧原股份的數字養殖起步早，起點高，優勢顯著。未來公司將會繼續向著智能養豬、無人值守、萬物智聯的偉大愿景邁進。表表 7 7：牧原股份智能化養殖現狀與目標：牧原股份智能化養殖現狀與目標 智能化方向智能化方向 現狀現狀 未來目標未來目標 智能養豬專家 實現人員遠程對豬群狀況監控，跨越空

58、間限制，提高管理效率，AI 值守，通過人工智能的形式自動識別豬群重量、數量及監控情況，實現豬群異常的早發現、早預警、早干預，提高養豬成績 管理到每一臺設備、每一頭豬、每一個人，通過數字孿生的技術實現管理升級、實現超級成績，讓養豬人更輕松 智能獸醫 自 2021 年 12 月上線至 2022 年 9 月，服務一線人員 12631 人，回答問題 93777 次，當前每月 2 萬+月活。提高工作效率，讓養豬人更輕松 打造智慧獸醫系統，實現豬群疾病凈化 智能環控 新風過濾，實現疾病凈化，支撐陰性生產；精準通風，實現季節通、區域通，達成成本領先戰略，支撐公司可持續發展 實現無人值守，讓養豬人更輕松；實現

59、無抗養殖，提升食品品質，保障食品安全 物聯網 截至 2022 年 9 月，已接入 37 類設備，日均消息量 7 億+，平臺通過遠程監控、遠程控制、實時數據分析、實時消息推送、降低生產安全風險，提高豬群健康，提高豬群日采食，降低成本，助推公司利潤達成 打造共享平臺，支撐公司成本領先、持續盈利、基業長青 資料來源：牧原招聘，中國銀河證券研究院 圖圖1515：牧原股份智能化養殖三階段戰略規劃牧原股份智能化養殖三階段戰略規劃 資料來源：牧原招聘，中國銀河證券研究院 牧原牧原股份股份不斷增設數智化部門不斷增設數智化部門，六大主體共同搭建數智化平臺六大主體共同搭建數智化平臺。2021 年至 2023 年，

60、公司數智化相關部門由 4 個增至 6 個，數智化研發重點由智能裝備開發轉向智能機器人研發和對機器學習算法的深度研究。目前公司數智化相關部門主要包括 6 個：河南牧原智能科技；河南牧原云計算；鄭州牧原數字技術；青島即墨牧原農牧；公司與西湖大學成立的聯合研究院；通過子公司錦鼎資管間接控制的西奈克消防，主要從事對智能機器人的研發和對物聯網、人工智能等相關軟件的基礎開發。公司研發的智能巡檢機器人、智能飼喂機器人等已投產使用，極大提高了公司生產效率。在研發投入方面，2022 年牧原股份研發人員數量為 6134 人，同比+32.43%，占員工總人數的比為 4.37%。2022 年、2023H1 牧原股份研

61、發投入金額分別為 11.42 億元、7.32 億元，同第一階段第一階段管理精細化、決策智能化管理精細化、決策智能化搭建職能類、大生產類、業務類部門信息化系統，研發智能養殖裝備，實現每個部門、每條生產線智能化運行，以創新研發助力效率提升、降低養豬成本構建養殖產業鏈智能工廠，通過智能化技術在養殖場的應用，捕捉、收集豬中心數據，將收集好的數據上傳至總部智慧大腦，經過智能系統的精細化分析，形成智能化決策，下發至豬中心，全程鏈動，實現養殖無人化構建萬物智聯的數字世界，打造全球數字健康生態圈，推進社會進步，讓人們生活更美好第二階段第二階段無人值守、智能養豬無人值守、智能養豬第三階段第三階段萬物智聯萬物智聯

62、 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。15 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 比+41.36%、+50.60%，占營業收入的比分別為 0.92%、1.41%。公司在研發層面的高投入確保智能化步伐的領先。公司在研項目涉及眾多智能化養殖系統，包括智能飼喂系統項目、智能環控項目、智能巡檢項目、肉食副產智能化、肉食物流智能化、分割智能化、精加工智能化等。此外，為匹配養殖智能化建設，公司持續推進智能化養殖人才的招聘。圖圖1616：牧原牧原股份股份數智化組織架構數智化組織架構 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院 圖圖1717：2 20170

63、17-20222022 年年牧原股份研發人員數量及同比變化牧原股份研發人員數量及同比變化 圖圖1818：2 2017017-2023H12023H1 牧原股份研發投入金額及同比變化牧原股份研發投入金額及同比變化 資料來源：公司年報，中國銀河證券研究院 資料來源：公司年報，中國銀河證券研究院 表表 8 8：2 2022022 年牧原股份智能化在研項目情況年牧原股份智能化在研項目情況 項目名稱項目名稱 目的目的 進展進展 擬達到的目標擬達到的目標 預計對公司未來發展的影響預計對公司未來發展的影響 智能飼喂系統項目 根據豬群需求提供飼料和飲水，減少飼料與飲水浪費 進行中 實現智能供料、精準飼喂、健康

64、預警 實現精準飼喂，保證最優采食量，減少飼料浪費，實現養殖成本的下降 智能環控項目 保障豬群健康、適宜的生長環境，提升豬群生長效率 進行中 實現環境智能調節，滿足不同豬群對環境需求 保證豬群健康，充分發揮豬群生長性能，提升養殖成績，實現養殖成本的下降 智能巡檢項目 通過自動巡檢、識別豬群異常，減少人工巡場頻次，規避人員巡欄接觸帶來的傳播風險；提高豬群生理狀況判斷準確性，提升養殖場管理水平。進行中 實現安全防控、健康監控、遠程養豬、無人值守 遠程數據防控，減少人工依賴，提升養殖成績，實現養殖成本的下降 肉食副產智能化 優化工藝流程，支撐屠宰廠副產車間產線化、模塊化、標準化作業 進行中 實現自動化

65、生產、提高生產效率和人工效率 實現肉食屠宰副產品自動化加工生產，提高生產效率和人工效率，降低運營成本 肉食物流智能化 通過智能設備和智能產線，提高發貨準確度和效率；智能倉儲控制，提升產品品質 進行中 通過智能立體庫、數字化控制、機器人碼垛實現全流程智能發貨，推減少人工轉運和操作，實現智能排產計劃的執行，提高廠內物流的效率和順暢度，降低運營成本 牧原股份智能化組織架構牧原股份智能化組織架構河南牧原智能科技河南牧原智能科技河南牧原云計算河南牧原云計算鄭州牧原數字技術鄭州牧原數字技術即墨牧原農牧即墨牧原農牧西奈克消防西奈克消防西湖大學牧原集西湖大學牧原集團聯合研究院團聯合研究院機器人及配套產品的研發

66、、生產、銷售與服務智能機器人研發人工智能基礎軟件開發智能機器人研發人工智能基礎軟件、物聯網技術開發智能機器人研發智能農業管理機器人技術研發研究機器學習算法，以提高機器人靈活性和學習、決策能力0%50%100%150%200%250%015003000450060007500201720182019202020212022研發人員數量（人）同比（右軸）0%50%100%150%200%250%300%0246810122017201820192020202120222023H1研發投入（億元）同比（右軸）請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。16 Table_ReportType

67、Index 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 動肉食屠宰業務升級 分割智能化 精細化、智能化分割，減少人員依賴性；分割產品標準化，提升產品品質 進行中 實現設備精細、標準切割，實現分割車間數字化生產，提高生產效率 增加高價值產品出成，提升頭均利潤；減少人工，降低生產運營成本 精加工智能化 工藝升級提升高價值產品出成，降低產品原料成本；生產自動化、布局精益化、融合數字化等實現生產加工智能化，降低人工成本，實現降本增效 進行中 提高產品出成平均水平，降低產品生產成本，提高人工效率 實現高品質、高效率、低成本的產品產出；降低一線員工人工成本，提高管理水平；減少產品與人員接觸，降低食品安全風險 資料來

68、源：公司年報，中國銀河證券研究院 表表 9 9：牧原股份智能化養殖人才招聘：牧原股份智能化養殖人才招聘 人才類型人才類型 崗位名稱崗位名稱 數字化/物聯網方向 高級產品經理、項目經理、JAVA 架構師、JAVA 開發工程師、WEB 前端開發工程師、UED 設計師、Android 開發工程師、.NET 開發工程師、UI 設計師、DBA、信息安全工程師、容器運維工程師、大數據開發工程師、大數據架構師 人工智能方向 3D 視覺算法工程師、SLAM 算法工程師、導航算法工程師、音頻算法工程師、算法移植工程師、大數據挖掘工程師、C+開發工程師 云計算方向 云計算工程師 機械/電氣方向 機械工程師（機器人

69、方向）、結構強度工程師、電氣工程師 電子方向 硬件開發工程師、嵌入式開發工程師 調試應用方向 智能應用工程師 資料來源：牧原招聘，中國銀河證券研究院 表表 1010：牧原股份部分智能化養殖崗位職責：牧原股份部分智能化養殖崗位職責 人才類型人才類型 崗位名稱崗位名稱 崗位職責崗位職責 智能化 機械工程師（智能裝備方向）負責智能化相關項目（包括機器人設計、自動化設備應用等）的技術引進、對外合作或者自主研發 智能化自主研發設備的方案設計修改，完成非標自動化設備機械結構、機械部件的設計、材料選用以及測試、部署落地 搭建公司智能機械設計通用平臺，提升機械開發速率，與硬件工程師配合完成非標自動化設備的設計

70、，并指導調試 深度學習算法工程師 參與公司智能應用在圖像領域的開發工作，參與深度學習模型訓練，數據采集、清洗、標注 根據業務場景，設計可行的模型方案，為業務部門開發產品級別的功能模型，推進研發成果落地 重點解決項目中的實際問題，如標簽嘈雜、小樣本、細粒度、跟蹤等問題 數字化 智能制造（IT 與數字化方向）推進智能工廠建設，及智能制造場景的實現 推進制造車間智能化升級：包括不僅限于車間無紙化辦公，倉儲物流自動化，產能規劃和用工規劃數字化等場景 車間數據管理提升，支撐透明車間；持續不斷提升車間效能，實現降本增效效果 IOT、MES、SCADA 和 APS 系統落地 精益生產（數字化方向）挖掘部門數

71、字化需求，推進部門數字化建設 利用精益理念，打通業務及系統最佳路徑，推動公司數字化轉型 推進智能化工廠建設及智能制造場景的實現 參與各業務板塊 IT 系統的開發設計，推動系統開發及運用的精益化，為系統開發及運維降本增效 IOT、MES、SCADA 和 APS 系統落地 資料來源：牧原招聘，中國銀河證券研究院 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。17 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 （二）打造智慧養殖云平臺，服務豬群超 6000 萬 公司堅持創新研發與智能化應用，自主研發新風空氣過濾系統、獨立通風系統、智能環控系統、智能飼喂系統等，

72、并應用一系列智能設備協同作業，集成于牧原股份智慧養殖云平臺。通過科技引領、創新驅動，提升養殖效率，降低養殖成本，助推行業轉型升級。具體來看，公司通過物聯網技術的應用，打造統一的基礎服務平臺（統一設備接入、統一數據標準、統一對外服務），實現對豬舍采集信息的存儲、分析、管理；提供閾值設置、智能分析、檢索、報警功能；提供權限管理功能和驅動養殖舍控制系統，實現整個場區的飼喂、環控、巡檢、原糧滅菌、水務、清潔生產和電力系統等數據的互聯互通，打造一二三產業融合的打造一二三產業融合的畜牧業數字化管理中心畜牧業數字化管理中心。20202 22 2 年年，公司智能裝備已累計接入公司智能裝備已累計接入 16016

73、0 萬臺萬臺，累計服務豬群規模超累計服務豬群規模超 60006000 萬萬，日均接收各日均接收各類養殖數據超類養殖數據超 5 5 億條億條。公司在智能化板塊的研發人員多達 1200 余人。未來公司仍將持續加強物聯網平臺建設，通過數字化、物聯網的方式以持續提高生產效率，同時可減少人畜接觸，極大提高豬群健康管理水平。圖圖1919：牧原股份智慧養殖云平臺主界面牧原股份智慧養殖云平臺主界面 資料來源：農業農村部，中國銀河證券研究院 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。18 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 圖圖2020：牧原股份平臺版塊信息

74、管理牧原股份平臺版塊信息管理 資料來源：農業農村部，中國銀河證券研究院 與此同時與此同時，牧原股份積極探索智能化樓房養豬綜合體模式牧原股份積極探索智能化樓房養豬綜合體模式，大大提升轉運和養育效率大大提升轉運和養育效率。內鄉牧原肉食產業綜合體占地 2800 畝，總投資 50 億元，自 2020 年 2 月開工建設，至 2022 年 3月 21 棟養殖樓房全面投產，是全球首個集飼料加工、生豬養殖、屠宰和肉食品加工為一體的全產業鏈模式肉食產業綜合體。其中每棟樓生豬年出欄量可達 10 萬頭，生豬年出欄量合計可達 210 萬頭；擁有 72 萬噸產能的智能供料中心；配備 210 萬頭生豬屠宰產能的肉食加工

75、生產線；年產值可達 100 億元。牧原的智能化樓房養豬綜合體模式具備聚集化程度高、土地利用效率高、環保效用高、生物安全級別高、智能應用程度高等優勢。具體來看：（1）養殖區、智能供料區、屠宰加工區、無害化處理區、有機肥廠區、污水處理區、星級職工宿舍等均集中于同一產業綜合體內，6 層的養殖樓房每一層都分工明確，從繁育到育肥全過程均可完全在樓內完成。該模式能夠有效地降低物流成本，從而提升公司效益（通過智能管鏈供應的飼料運輸成本約為 5 元/噸，相較于 28km 平均運距的傳統模式，可降低 30 元/噸運費；生豬出欄后直接轉運至屠宰車間，運距縮短，可使屠宰端收益增加 50 元/頭）。（2）樓房養豬有利

76、于節約用地，提升生產效率。公司的 6 層養殖樓房占比 85 畝，年出欄量為 10 萬頭，而平鋪豬舍要達到 10 萬頭的年出欄量需要 450 畝土地，養殖樓房的應用使得效率提升 4.3 倍。（3）養豬樓房的獨立性有助于疾病防控。獨立園區、獨立樓棟、獨立樓層、獨立單元、獨立圈欄之間互不侵擾，且牧原為每個豬舍定制了新型四層空氣過濾系統，可為豬群提供健康的生長環境，在切斷病毒傳播途徑上實現管理全覆蓋。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。19 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 圖圖2121：牧牧原股份智能化樓房養豬綜合體示意圖原股份智能化樓房

77、養豬綜合體示意圖 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院 基于公司的智能化現代裝備優勢基于公司的智能化現代裝備優勢，牧原股份牧原股份降本增效成果逐步顯現降本增效成果逐步顯現。從終局結果來看，牧原股份為上市豬企中養殖成本領先企業，我們通過公司年度歸母凈利潤、年度生豬出欄量測算得到牧原頭均利潤情況。2022 年我們估算牧原頭均利潤約為 216.76 元，相比于行業自繁自養頭均利潤 162.33 元，牧原股份具備 54.43 元的頭均利潤優勢。從細分智能化領域的成本節約來看，可以從以下幾個方面觀察：（1）公司自主研發的智能巡檢機器人（巡檢報警準確率達 85%以上，豬群個體體溫異常的平均檢出率達 75

78、%以上）可同時對豬舍內溫度、濕度、豬舍環境質量等 17 項指標實時監測，實現了遠程查看和管理豬舍狀態，極大提高管理效率，減少疫病風險及生產損失（母豬年提供斷奶仔豬提高 1.2 頭，頭均藥費降低 41.79 元）。（2）公司通過自主研發的智能飼喂系統，提高人工效率，提升養豬成績，預計全程可節約人工成本 12.48 元/頭，增加利潤 24.89 元/頭。（3）公司自動清洗智能技術與裝備為降低生產成本助力。以板下清糞機器人為例，該設備充滿一次電約耗費 2 度電，可持續運行 6 個小時，完成人工清糞 1200 元的工作，并且全程可節約一半的用水量。據初步估算應用于 10 萬全線場一年可節省 30 萬元

79、的糞水處理費用。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。20 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 圖圖2222：牧原牧原股份股份部分智能裝備部分智能裝備 圖圖2323：2 2021021 年牧原年牧原股份股份部分智能裝備應用情況部分智能裝備應用情況 資料來源：華為公眾號，中國銀河證券研究院 資料來源：農業農村部，中國銀河證券研究院 圖圖2424：牧原股份自研的巨型智能供料機器人可年加工飼料牧原股份自研的巨型智能供料機器人可年加工飼料 7 72 2 萬噸萬噸，與與 1 18.38.3 萬個智能終端協作完成智能加工和萬個智能終端協作完成智能加

80、工和飼喂飼喂 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院 表表 1111：牧原：牧原股份股份智能化設備數量情況智能化設備數量情況（截至（截至 2 2023023 年年 1 10 0 月）月）設備設備 數量數量（臺臺）智能環控設備 1713 智能飼喂設備 1500 智能巡檢設備 538 智能獸醫設備 611 智能水務設備 1208 智能消毒設備 1496 智能電力設備 1646 智能環保設備 1296 資料來源：山東省畜牧獸醫局，中國銀河證券研究院 102450.10.140.260.14500162017305004501136301000200030004000500001020304050輸出

81、產品數量（萬件）服務養豬規模（萬頭，右軸）請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。21 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 五五、投資建議投資建議 以物聯網、云計算、大數據及人工智能為代表的新一輪信息技術革命推動粗放式傳統畜牧養殖向知識型、技術型、現代化的智慧畜牧養殖轉變。其中物聯網技術為智慧畜牧業提供數據基礎，云計算與大數據技術是畜牧數據智能化分析的重要手段，人工智能是新一輪畜牧產業變革的核心驅動力。在數字時代背景下，生豬養殖模式與管理方式將迎來嶄新的變革，人力依賴或將逐步減少，主觀能動性問題亦將隨之減少，豬群健康狀況提升，帶來養殖效率

82、的全面升級。在我國上市豬企中，牧原股份作為頭部豬企成為行業領先代表：其一具備行業領先優勢的成本控制能力，2023 年公司全年平均生豬養殖完全成本約 15 元/kg，同比 22 年下降約 0.7 元/kg；如果剔除飼料漲價因素，公司 23 年生產成績改善&期間費用下降帶來的成本下降貢獻約 0.9 元/kg。其二養殖規模逐級提升，由 2014 年的 186 萬頭持續增長至 2023 年的 6382 萬頭，市占率由 0.25%提升至 8.78%，位居行業首位。圖圖2525：2 2013013-20232023 年牧原股份生豬出欄量及增速年牧原股份生豬出欄量及增速 圖圖2626：20132013-2

83、2023023 年牧原股份生豬出欄市占率變化年牧原股份生豬出欄市占率變化 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院 資料來源：國家統計局，公司公告，中國銀河證券研究院 其三公司走在養殖行業發展前端，領先布局數字化養殖體系，構建數智化平臺，打造智慧養殖云平臺。在養殖規模巨大的背景下，數智化平臺的運用是保證規模擴張下成本端得到有效控制的手段之一。與此同時，公司持續引進數智化專業人才為后續更強大的數字養殖體系提供支撐。其四基于未來發展考慮，數字化養殖裝備或將不再成為核心行業壁壘，生豬養殖的全過程數據將成為具備差異化領先優勢的核心驅動力。牧原作為業內領先具備數據意識的豬企，將掌握更多的數據，實現更優迭代

84、?；谏鲜龇治?，疊加考慮估值歷史低位因素，可積極關注牧原股份（002714.SZ）。-40%0%40%80%120%160%01500300045006000750020132014201520162017201820192020202120222023牧原股份生豬出欄量（萬頭）同比（右軸）0%2%4%6%8%10%20132014201520162017201820192020202120222023牧原股份生豬出欄市占率 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。22 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 圖圖2727：2 2014014

85、-20232023Q Q3 3 牧原股份牧原股份營業收入及增速營業收入及增速 圖圖2828：20142014-20232023Q Q3 3 牧原股份歸母凈利潤及增速牧原股份歸母凈利潤及增速 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 圖圖2929：2 2014014-2023Q32023Q3 末牧原股份末牧原股份資產負債率資產負債率情況情況 圖圖3030：2019Q42019Q4 末末-2 2023023Q Q4 4 末末牧原股份能繁母豬存欄量情況牧原股份能繁母豬存欄量情況 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院 圖圖

86、3131：2 2014014 年至今牧原股份當年度頭均市值極值變化情況年至今牧原股份當年度頭均市值極值變化情況（元元/頭頭）圖圖3232：上市至今上市至今牧原股份牧原股份 PBPB 走勢走勢 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院（注：假設 24 年牧原股份生豬出欄7000 萬頭）資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 表表 1212：數字養殖背景下的核心推薦（收盤價為：數字養殖背景下的核心推薦（收盤價為 2 2024024 年年 3 3 月月 1414 日）日）公司名稱公司名稱 代碼代碼 收盤價收盤價 盈利預測盈利預測（EPSEPS）PEPE 評級評級 2 2023023E E 2 2024

87、024E E 2 2023023E E 2 2024024E E 牧原股份 002714.SZ 38.44-0.78 1.61-49 24 推薦 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 0%40%80%120%160%200%030060090012001500201420152016201720182019202020212022 2023Q3營業收入（億元）同比（右軸）-300%0%300%600%900%1200%1500%-60060120180240300201420152016201720182019202020212022 2023Q3歸母凈利潤（億元）同比（右軸）0%10%20

88、%30%40%50%60%70%2014201520162017201820192020202120222023Q3資產負債率-50050100150200250300350變化值/萬頭能繁母豬存欄量/萬頭3986556168073271401758168958534839992710304630460500010000150002000025000MINMAXMIN均值MAX均值024681012141618202014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01

89、2020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01市凈率 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。23 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 六六、風險提示風險提示 畜禽價格走勢不達預期的風險畜禽價格走勢不達預期的風險：若畜禽價格走勢低于預期，養殖企業業績變化將較大，且一定程度上影響行業預期。動物疫病的風險動物疫病的風險：若養殖企業遭受非洲豬瘟病毒等相關疫情，造成產能受損，將影響出欄量，進而業績下降。另外，若發生類似于 H7N9 禽流感”的人感染疫病，造成消費恐慌，將對價格產生較

90、大負面影響，將嚴重損害養殖企業盈利。原材料價格波動的風險原材料價格波動的風險：玉米、小麥、豆粕等原材料價格波動將會對養殖、飼料等企業的盈利能力帶來較大影響。產業產業政策政策變化變化的風險的風險：畜禽養殖、屠宰及肉類加工行業是關系國計民生的基礎性行業，歷來受到國家的重點扶持。近年來，我國出臺多項政策性文件，大力推動我國畜禽養殖行業向集約化、自動化、標準化、信息化、智能化方向轉型。若未來相關產業政策發生較大變化，可能對養殖企業業績造成一定影響。自然災害的風險自然災害的風險：極端災害天氣會對農業生產造成巨大負面影響，從而導致農產品價格大幅波動。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2

91、4 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 圖圖表表目錄目錄 圖 1：我國鄉村數字經濟發展歷程.4 圖 2：2018-2021 年我國畜禽養殖規?；?5 圖 3：2021 年我國養殖信息化率.5 圖 4：我國工廠化養豬經歷了機械化、信息化、智能化三階段.7 圖 5：2015-2023E 我國農業機器人供需情況.8 圖 6：2014-2022E 我國農用機器人市場規模.8 圖 7：我國各規模養殖場占比.8 圖 8：2016-2022 年中美能繁母豬 PSY 對比（單位：頭）.9 圖 9：中美生豬養殖成本構成（2000-2015 年平均）.10 圖 10：中

92、美生豬養殖中仔豬成本對比（元/kg）.10 圖 11：中美生豬養殖中飼料成本對比（元/kg）.10 圖 12：中美生豬養殖中人工成本對比（元/kg）.10 圖 13：2004-2021 年我國散養與規模養殖成本變化（散養成本、規模成本對應右軸）.10 圖 14：牧原股份數智化發展歷程.13 圖 15：牧原股份智能化養殖三階段戰略規劃.14 圖 16：牧原股份數智化組織架構.15 圖 17：2017-2022 年牧原股份研發人員數量及同比變化.15 圖 18：2017-2023H1 牧原股份研發投入金額及同比變化.15 圖 19：牧原股份智慧養殖云平臺主界面.17 圖 20：牧原股份平臺版塊信息

93、管理.18 圖 21：牧原股份智能化樓房養豬綜合體示意圖.19 圖 22：牧原股份部分智能裝備.20 圖 23：2021 年牧原股份部分智能裝備應用情況.20 圖 24：牧原股份自研的巨型智能供料機器人可年加工飼料 72 萬噸，與 18.3 萬個智能終端協作完成智能加工和飼喂.20 圖 25：2013-2023 年牧原股份生豬出欄量及增速.21 圖 26：2013-2023 年牧原股份生豬出欄市占率變化.21 圖 27：2014-2023Q3 牧原股份營業收入及增速.22 圖 28：2014-2023Q3 牧原股份歸母凈利潤及增速.22 圖 29：2014-2023Q3 末牧原股份資產負債率情

94、況.22 圖 30：2019Q4 末-2023Q4 末牧原股份能繁母豬存欄量情況.22 圖 31：2014 年至今牧原股份當年度頭均市值極值變化情況（元/頭）.22 圖 32：上市至今牧原股份 PB 走勢.22 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。25 Table_ReportTypeIndex 數字經濟專題報告數字經濟專題報告 表格目錄表格目錄 表 1：支持養殖數智化轉型升級的相關政策.5 表 2：智能化的概念.6 表 3：智能養豬的核心技術和設備.6 表 4：智能養豬的主要應用場景及技術實現.6 表 5：數字化/智能化在終端養殖運營層面可能涉及的幾個方面.11 表 6：我

95、國部分上市豬企的數字養殖項目情況.12 表 7：牧原股份智能化養殖現狀與目標.14 表 8：2022 年牧原股份智能化在研項目情況.15 表 9：牧原股份智能化養殖人才招聘.16 表 10：牧原股份部分智能化養殖崗位職責.16 表 11：牧原股份智能化設備數量情況（截至 2023 年 10 月）.20 表 12：數字養殖背景下的核心推薦（收盤價為 2024 年 3 月 14 日）.22 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。26 Table_ReportTypeIndex數字經濟專題報告數字經濟專題報告 分析師承諾及簡介分析師承諾及簡介 Table_AuthorsRxplain

96、 本人承諾以勤勉的執業態度，獨立、客觀地出具本報告，本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也將不會與本報告的具體推薦或觀點直接或間接相關。謝芝優謝芝優 農業行業首席分析師。農業行業首席分析師。南京大學管理學碩士，2015 年起先后供職于西南證券、國泰君安證券從事研究工作，2018 年加入銀河證券。曾獲 2022 年第十屆 Choice 最佳農林牧漁行業分析師、最佳農林牧漁行業分析師團隊，2016 年新財富農林牧漁行業第四名、新財富最具潛力第一名、金牛獎農業第一名、IAMAC 農業第三名、Wind 金牌分析師農業第一名團隊成員。免責聲明免責聲明 Tabl

97、e_Avow 本報告由中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱銀河證券）向其客戶提供。銀河證券無需因接收人收到本報告而視其為客戶。若您并非銀河證券客戶中的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險、應首先聯系銀河證券機構銷售部門或客戶經理，完成投資者適當性匹配，并充分了解該項服務的性質、特點、使用的注意事項以及若不當使用可能帶來的風險或損失。本報告所載的全部內容只提供給客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資咨詢建議，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證?？蛻舨粦獑渭円揽勘緢蟾娑〈晕要毩⑴袛?。銀河證券認為本報告資料來源是可靠的，所載內容及觀點客觀公正，但不擔保其準確性或完整性。本報告所載內

98、容反映的是銀河證券在最初發表本報告日期當日的判斷，銀河證券可發出其它與本報告所載內容不一致或有不同結論的報告，但銀河證券沒有義務和責任去及時更新本報告涉及的內容并通知客戶。銀河證券不對因客戶使用本報告而導致的損失負任何責任。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的銀河證券網站以外的地址或超級鏈接，銀河證券不對其內容負責。鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。銀河證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。銀河證券可能與本報告涉及的公司之間存在

99、業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。銀河證券已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。除非另有說明，所有本報告的版權屬于銀河證券。未經銀河證券書面授權許可，任何機構或個人不得以任何形式轉發、轉載、翻版或傳播本報告。特提醒公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告。本報告版權歸銀河證券所有并保留最終解釋權。評級標準評級標準 評級標準評級標準 評級評級 說明說明 評級標準為報告發布日后的 6 到 12 個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A 股市場以滬深 300 指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準，北

100、交所市場以北證 50 指數為基準，香港市場以摩根士丹利中國指數為基準。行業評級 推薦：相對基準指數漲幅 10%以上 中性：相對基準指數漲幅在-5%10%之間 回避：相對基準指數跌幅 5%以上 公司評級 推薦：相對基準指數漲幅 20%以上 謹慎推薦：相對基準指數漲幅在 5%20%之間 中性：相對基準指數漲幅在-5%5%之間 回避：相對基準指數跌幅 5%以上 Table_Contacts 聯系聯系 機構請致電機構請致電：深廣地區：程 曦 0755-83471683 chengxi_ 蘇一耘 0755-83479312 suyiyun_ 上海地區：陸韻如 021-60387901 luyunru_李洋洋 021-20252671 liyangyang_ 北京地區：田 薇 010-80927721 唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_ 中國銀河證券股份有限公司 研究院 中國銀河證券股份有限公司 研究院 深圳市福田區金田路 3088 號中洲大廈 20 層 上海浦東新區富城路 99 號震旦大廈 31 層 北京市豐臺區西營街 8 號院 1 號樓青海金融大廈