【公司研究】青島銀行-“接口銀行”戰略發力不良風險加速出清-20200922（25頁）.pdf

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1、 公司公司報告報告 | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 青島銀行青島銀行（002948） 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 09 月月 22 日日 投資投資評級評級 行業行業 銀行/銀行 6 個月評級個月評級 增持（首次評級） 當前當前價格價格 5.39 元 目標目標價格價格 6.51 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 2,746.66 流通A 股股本(百萬股) 605.05 A 股總市值(百萬元) 14,804.47 流通A 股市值(百萬元) 3,261.23 每股凈資產(元) 4.98 資產負債率(%) 92.98 一年內最高/最低

2、(元) 6.97/4.85 作者作者 廖志明廖志明 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517070001 朱于畋朱于畋 分析師 SAC 執業證書編號：S1110518090006 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 股價股價走勢走勢 “接口銀行”戰略發力，不良風險加速出清“接口銀行”戰略發力，不良風險加速出清 “接口銀行”戰略助力零售轉型“接口銀行”戰略助力零售轉型 青島銀行自 12 年制定“接口銀行”戰略以來，目前已經形成交通、醫療、 園區、云繳費、供應鏈金融和互聯網金融等六大接口平臺，金融科技加持 “接口銀行”戰略，批量獲客能力提升，對公及零售客群規模穩定提升， 16-19年對公客

3、戶數復合增長率達12.35%， 零售客戶數復合增長率達9.99%， 客群提升帶來業績穩定增長。1H20 實現零售業務收入 10.58 億元，同比增 長 11.27%；截至 1H20，零售存款余額 829.89 億元，同比增長 41.05%；零 售貸款余額 614.53 億元，同比增長 37.23%。 對公業務立足中小企業。對公業務立足中小企業。青島銀行的公司貸款向小企業傾斜， 15-1H18 小企 業貸款占對公貸款（不含貼現）均在 60%左右。對公客戶近年也保持快速 增長，16-19 年復合增長率達 12.35%，1H20 公司類客戶數量為 18.32 萬戶。 擴表加速驅動營收高增，凈息差較高

4、擴表加速驅動營收高增，凈息差較高 營收高增。截至營收高增。截至 1H20，得益于擴表提速（yoy+27.6%），青島銀行業績增 長較快，營收增速高達 34.23%。1H20 歸母凈利潤同比增加 6.4%，較 19 年 下滑 6.52 個百分點，與行業趨勢一致，主要是撥備計提較多。 凈息差較高。凈息差較高。1H20 為 2.12%，在上市城商行中僅低于貴陽和長沙銀行。截 至 1H20，資產端：貸款和證券投資占比提升（分別為 47.64%/40.34%）， 資產結構優化致生息資產收益率較高；負債端：吸儲能力較強（存款規模 yoy+42%），存款成本僅為 2.02%，活期占存款比例高達 53%（截至

5、 19 年 末），帶動計息負債成本率下行（2.37%）。整體來看，在行業息差收窄趨 勢之下，凈息差未來下降幅度或小于行業均值。 不良加速出清，撥備水平待提高不良加速出清，撥備水平待提高 因逾期 60 天貸款全部計入不良（19 年末），青島銀行不良率在上市城商行 中一直較高， 1H20 不良率為 1.63%， 較年初下降 2BP； 1H20 關注率為 2.15%， 較 19 年末下降 1.34pct，逾期貸款率為 1.46%，較年初回升 2BP；1H20 不 良凈生成率有所回落，但在城商行中仍最高，不良生成壓力較大；不良貸 款核銷力度加強，不良貸款偏離度僅為 68.75%。 撥備水平有待提升。撥

6、備水平有待提升。青島銀行 1H20 撥備覆蓋率為 163%，撥備比為 2.65%， 低于城商行平均水平。隨著對公貸款結構調整，加速零售轉型，資產質量 未來或趨穩。 投資建議：負債成本低，不良加速出清，未來業績或改善投資建議：負債成本低，不良加速出清，未來業績或改善 青島銀行負債成本有優勢，息差較高；近年來金融科技加持“接口銀行” 戰略，對公及零售客群規模穩定提升，預計未來持續拉動公司及個人業務 的增長；不良認定標準嚴格，風險加速出清，資產質量邊際改善?；谝?上假設，且次新股存在一定溢價，我們給予其 1.2X 20PB 目標估值，對應 6.51 元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示：風

7、險提示：資產質量大幅惡化；負債成本大幅抬升；資產質量大幅惡化；負債成本大幅抬升；戰略轉型不及預期戰略轉型不及預期 財務數據和估值財務數據和估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（億元） 74 96 123 145 160 增長率（%） 32.0 30.4 28.1 17.9 10.0 歸屬母公司股東凈利潤 （億元） 20 23 24 26 29 增長率（%） 6.5 12.9 4.0 9.6 11.3 每股收益（元） 0.50 0.51 0.53 0.58 0.64 市盈率(P/E) 10.81 10.64 10.23 9.33 8.39 市凈率(P/B)

8、1.14 1.10 0.99 0.90 0.81 資料來源：iFinD，天風證券研究所 -17% -11% -5% 1% 7% 13% 19% 2019-092020-012020-05 青島銀行銀行 滬深300 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 內容目錄內容目錄 1. 經營區域經濟發展向好，打造經營區域經濟發展向好，打造“接口銀行接口銀行” . 5 1.1. 青島地區經濟發展前景廣闊 . 5 1.2. 以打造“接口銀行”為核心戰略 . 6 2. 擴表加速驅動營收高增擴表加速驅動營收高增 . 8 2.1. 營收保持快速增長 . 8

9、2.2. 存貸規?？焖僭鲩L，資產負債結構優化 . 10 3. 息差較高，理財中收貢獻大息差較高，理財中收貢獻大 . 13 3.1. 凈息差較高 . 13 3.2. 理財子公司獲批籌建，成本收入比下行 . 15 4. 資產質量壓力尚存，風險抵御能力待加強資產質量壓力尚存，風險抵御能力待加強 . 16 4.1. 保證貸款占比高致使不良貸款率較高 . 16 4.2. 撥備計提力度有待加強 . 20 4.3. 貸款結構優化，零售轉型凸顯成效 . 21 5. 投資建議：負債成本低，不良加速出清，未來業績或改善投資建議：負債成本低，不良加速出清，未來業績或改善 . 22 6. 風險提示風險提示 . 23

10、圖表目錄圖表目錄 圖 1：青島市地理位置優越（截至 7M20） . 5 圖 2：19 年山東省 GDP 全國第三（億元） . 5 圖 3：2019 年青島市 GDP 排名省內第一（億元） . 5 圖 4：青島市 GDP 穩中向好（億元） . 6 圖 5：青島市對外貿易穩步增長（億元） . 6 圖 6：青島市人均可支配收入穩定增長（元） . 6 圖 7：青島市 19 年全社會固定資產投資額增長可觀（億元） . 6 圖 8：青島市全社會消費品零售總額增長平穩（億元） . 6 圖 9：青島市 19 年房地產開發投資增幅較大（億元） . 6 圖 10：青島銀行前十大普通股股東結構（截至 1H20） .

11、 7 圖 11：青島銀行 19 年分支機構數在上市城商行中最少 . 7 圖 12：青島銀行小企業貸款占對公貸款比例高（億元） . 7 圖 13：青島銀行公司客戶增長較快（萬戶） . 7 圖 14：青島銀行零售客戶規模穩定增長（萬戶） . 8 圖 15：青島銀行營收保持高增（億元） . 8 圖 16：青島銀行 1H20 歸母凈利潤增速下滑（億元） . 8 圖 17：青島銀行盈利增長主要靠息差擴大和規模增長拉動 . 9 圖 18：青島銀行 1H20 ROE 在城商行中較低 . 9 圖 19：青島銀行總資產規模增速回升（億元） . 10 圖 20：青島銀行 1H20 總資產規模處于上市城商行下游（億

12、元） . 10 圖 21：青島銀行貸款增速明顯上行 . 10 mNrOsNmQsMsOmQmRpNqOsNaQ8Q9PpNmMnPmMiNqQuNkPnPsQ8OmMxOMYnRoOuOsRxP 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 圖 22：青島銀行生息資產中貸款占比提升 . 10 圖 23：青島銀行可供出售類資產占證券投資比重 15 年開始上升 . 11 圖 24：青島市儲蓄存款增長較快（億元） . 11 圖 25：青島銀行 1H20 存款增速大幅提高（億元） . 11 圖 26：青島銀行計息負債增長較快，主要由存款拉動 . 12

13、圖 27：青島銀行計息負債中存款占比不斷提升，結構優化 . 12 圖 28：1H20 青島銀行三項資本充足率均下降 . 12 圖 29：1H20 青島銀行資本充足率處于城商行中部. 12 圖圖 30：青島銀行：青島銀行貸款收益率、凈息差變化滯后于市場利率貸款收益率、凈息差變化滯后于市場利率 . 13 圖圖 31：青島銀行：青島銀行 1H20 息差收窄（息差收窄（%） . 13 圖 32：青農商行生息資產收益率上升（%）. 13 圖圖 33：青島銀行貸款收益：青島銀行貸款收益率上升（率上升（%） . 13 圖圖 34：證券投資收益率下降（：證券投資收益率下降（%） . 13 圖圖 35：公司債占

14、比高的銀行證券投資收益率較高（截止：公司債占比高的銀行證券投資收益率較高（截止 19 年末）年末） . 14 圖圖 36：證券中公司債收益率較高（：證券中公司債收益率較高（%） . 14 圖 37：青島銀行計息負債成本率較低（%）. 14 圖圖 38：青島銀行的存款成本率低：青島銀行的存款成本率低 . 15 圖圖 39：青島銀行活期存款占總存款比例提高：青島銀行活期存款占總存款比例提高 . 15 圖圖 40：青島銀行其他非息：青島銀行其他非息收入占比上升收入占比上升 . 15 圖圖 41：手續費收入構成（截至：手續費收入構成（截至 1H20，百萬元），百萬元） . 15 圖 42：青島銀行 1

15、9 年理財存續規模突破千億 （億元） . 15 圖圖 43：青島銀行成本收入比較高（：青島銀行成本收入比較高（%） . 16 圖圖 44：青島銀行不良貸款率較低（：青島銀行不良貸款率較低（%） . 16 圖圖 45：青島銀行關注類貸款率有所下降（：青島銀行關注類貸款率有所下降（%） . 18 圖圖 46：青島銀行：青島銀行 19 年逾期貸款率降幅較大年逾期貸款率降幅較大 . 18 圖圖 47：青島銀行不良中保證貸款占比壓縮：青島銀行不良中保證貸款占比壓縮 . 18 圖圖 48：青島銀行保證貸款不良率上升，抵押貸款不良有所下降：青島銀行保證貸款不良率上升，抵押貸款不良有所下降 . 18 圖圖 4

16、9：青島銀行不良貸款偏離度較低：青島銀行不良貸款偏離度較低 . 19 圖圖 50：青島銀行不良生成壓力大：青島銀行不良生成壓力大 . 19 圖圖 51：青島銀行重組貸款率較低（：青島銀行重組貸款率較低（%） . 19 圖圖 52：青島銀行關注類貸款遷徙率增長較快（：青島銀行關注類貸款遷徙率增長較快（%） . 19 圖圖 53：青島銀行不良核銷轉出率上升（：青島銀行不良核銷轉出率上升（%） . 19 圖圖 54：青農商：青農商行撥備覆蓋率提升（行撥備覆蓋率提升（%） . 20 圖圖 55：青農商行撥貸比提升（：青農商行撥貸比提升（%）. 20 圖圖 56：山東省內銀行不良加速暴露：山東省內銀行不

17、良加速暴露 . 20 圖圖 57：青島銀行對公行業貸款制造：青島銀行對公行業貸款制造業不斷壓縮（業不斷壓縮（%） . 21 圖圖 58：零售貸款余額快速增長：零售貸款余額快速增長（億）（億） . 21 圖圖 59：零售不良連續兩年實現雙降：零售不良連續兩年實現雙降（億）（億） . 21 圖圖 60：青島銀行零售貸款結構：青島銀行零售貸款結構. 22 圖圖 61：青島市房地產市場景氣指標：青島市房地產市場景氣指標 . 22 圖圖 62：青島銀行估值較高（：青島銀行估值較高（PB 截至截至 20 年年 9 月月 14 日）日） . 23 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱

18、讀正文之后的信息披露和免責申明 4 圖圖 63：2019/9/17-2020/9/17，城商行平均，城商行平均 PB（LF） . 23 表表 1：青島銀行及對比行：青島銀行及對比行 1H20 杜邦分解杜邦分解 . 10 表表 2：青島銀行：青島銀行 15-17 年可供出售金融資產科目構成（單位：百萬）年可供出售金融資產科目構成（單位：百萬） . 11 表表 3：青島銀行公司及個人貸款不良占比及不良率：青島銀行公司及個人貸款不良占比及不良率 . 17 表表 4：青農商行對公行業不良貸款占比及不良率：青農商行對公行業不良貸款占比及不良率 . 17 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告

19、 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5 1. 經營區域經濟發展向好，打造“接口銀行”經營區域經濟發展向好，打造“接口銀行” 1.1. 青島地區經濟發展前景廣闊青島地區經濟發展前景廣闊 青島市地理位置優越。青島市地理位置優越。青島地處山東半島東南部沿海，瀕臨黃海，隔海與朝鮮半島相望； 東北與煙臺毗鄰，西與濰坊相連，西南與日照接壤，地理位置優越。青島因“一港一路” 而興，擁有國際性海港和區域性樞紐航空港，是實施海上絲綢之路、履行國家一帶一路戰 略重要的樞紐型城市。青島是國家沿海重要城市，也是“一帶一路”戰略新亞歐大陸橋經 濟走廊的重要節點和海上合作戰略支撐點。地區未來發展潛力巨大，在海洋經濟

20、、交通基 礎設施建設、軍民融合、鄉村振興、國際航運貿易等領域市場空間廣闊。 圖圖 1：青島市地理位置優越（截至：青島市地理位置優越（截至 7M20） 資料來源：百度地圖，天風證券研究所 經營區域經濟發展優勢明顯。經營區域經濟發展優勢明顯。青島市所在的山東省，經濟發達，19 年 GDP7.1 萬億元，位 列全國第三。 青島市 19 年 GDP 為 11741 億元， 位列山東地級市第一， GDP 同比增長 6.5%。 圖圖 2：19 年山東省年山東省 GDP 全國第三（億元）全國第三（億元） 圖圖 3：2019 年青島市年青島市 GDP 排名省內第一（億元）排名省內第一（億元） 資料來源：國家統

21、計局，天風證券研究所 資料來源：WIND，天風證券研究所 青島市青島市 2019 年各項經濟指標穩中向好。年各項經濟指標穩中向好。其進出口總額、規模以上工業總產值、固定資產 投資總額、全社會消費品零售總額等經濟指標大多穩中向好。青島作為國際性港口城市， 以外向型經濟為主導：進出口總額穩步上升，19 年進出口總額達 5925.6 億人民幣，同比 增長 11.36%，增速較快。 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 廣東省江蘇省山東省浙江省河南省 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 青島市濟南市煙臺市濰坊市臨沂市

22、 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 6 圖圖 4：青島市：青島市 GDP 穩中向好（億元）穩中向好（億元） 圖圖 5：青島市對外貿易穩步增長（億元）：青島市對外貿易穩步增長（億元） 資料來源：WIND，天風證券研究所 資料來源：WIND，天風證券研究所 青島市青島市19年人均可支配收入穩定增長。年人均可支配收入穩定增長。 19年人均可支配收入達到45452元， 同比增長8.2%。 19 年全年完成全社會固定資產投資額 9457 億元，同比增長 21.6%。青島市主產業為家電、 汽車、化工、海洋工程等。 圖圖 6：青島市人均可支配收入穩定

23、增長（元）：青島市人均可支配收入穩定增長（元） 圖圖 7：青島市：青島市 19 年全社會固定資產投資額增長可觀（億元）年全社會固定資產投資額增長可觀（億元） 資料來源：WIND，天風證券研究所 資料來源：青島市統計局，天風證券研究所 青島市青島市 19 年年消費市場穩定增長。消費市場穩定增長。 19 年完成社會消費品零售總額 5234 億元， 同比增長 8.1%。 青島市房地產開發投資 19 年增速為 21.5%。 圖圖 8：青島市全社會消費品零售總額增長平穩（億元）：青島市全社會消費品零售總額增長平穩（億元） 圖圖 9：青島市：青島市 19 年房地產開發投資增幅較大（億元）年房地產開發投資增

24、幅較大（億元） 資料來源：青島市統計局，天風證券研究所 資料來源：青島市統計局，天風證券研究所 1.2. 以打造“接口銀行”為核心戰略以打造“接口銀行”為核心戰略 省內首家“省內首家“A+H”股上市銀行，股東結構均衡?！惫缮鲜秀y行，股東結構均衡。青島銀行成立于 1996 年，15 年在 H 股上 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 20152016201720182019 GDP（左軸）YOY（右軸） 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 20152016

25、201720182019 進出口總額出口總額 8.00% 8.10% 8.20% 8.30% 8.40% 8.50% 8.60% 8.70% 0 10000 20000 30000 40000 50000 20152016201720182019 人均可支配收入（左軸）YOY（右軸） 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 0.0 2000.0 4000.0 6000.0 8000.0 10000.0 20152016201720182019 全社會固定資產投資額（左軸） YOY（右軸） 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0.0 1000.0 2000.

26、0 3000.0 4000.0 5000.0 6000.0 20152016201720182019 全社會消費品零售總額（左軸） YOY（右軸） -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 500 1000 1500 2000 20152016201720182019 房地產開發投資（左軸）YOY（右軸） 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 7 市，19 年回 A 股，成為山東省內首家 A 股上市銀行。截至 1H20，十大股東中意大利聯合 圣保羅銀行是其 2007 年就引入的戰略投資者，占股 13.85%；青島市國資委下屬的青島國 信實業有限公司，占股 11.17%。十大股東中海爾投資發展有限公司、青島海爾空調電子有 限公司及海爾智家股份有限公司同屬于海爾集團，合計占股 17.15%，海爾集團合計持股占 比 18.01%（截至 2019 年末）。青島銀行十大股東中包括民企、國資委、外資銀行