【研報】交通運輸行業：中通啟動二次上市國慶機票預定超去年-20200920（20頁）.pdf

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1、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 中通中通啟動二次上市啟動二次上市， 國慶機票預定超去年國慶機票預定超去年 快遞：快遞：8 8 月月通達系快遞繼續通達系快遞繼續分化分化，順豐維持較快增長，順豐維持較快增長，中通中通在港公開在港公開 招股招股啟動二次上市啟動二次上市。1）8 月順豐維持較快增長，通達系持續分化、 韻達量、價均回升：各家 8 月量同比增速分別為：順豐+62.6%（環 比-9.8pts） ，韻達+53.9%（環比+9.7pts） 、圓通+41.4%（環比+3.5pts） 、 申通+16.7

2、%（環比-6.8pts） 。從單件收入看，順豐、韻達、圓通、申 通單價同比降幅分別為 21.0 %、33.8%、22.6%、23.6%，環比變化為 -4.3%、+5.5%、-2.3%、-0.5%，通達系中韻達單價同比降幅最高，但 環比唯一正增長，一方面行業競爭仍較為激烈，另一方面公司競爭 策略靈活，在件量高增長的情況下對價格進行調整。2）中通快遞在 港公開招股：9 月 17 日，中通快遞正式開啟了回港二次上市的招股 程序，公司計劃全球發售和上市 4500 萬股 A 類普通股，最高公開發 售價為 268 港元，意味著融資額有望達 121 億港元。中通擬將募集資 金用于基礎設施及產能開發、賦能網絡

3、合作伙伴及加強網絡穩定性、 投資物流生態圈等用途。 3） 順豐與中國鐵塔簽署戰略合作框架協議， 雙方持續互利共贏：9 月 10 日，順豐與中國鐵塔舉行戰略合作框架 協議簽署儀式。鐵塔能源開放公共換電柜，為順豐提供網點充電柜、 充電樁等二三輪車充電配套服務；順豐為中國鐵塔提供能源電池倉 儲物流運輸、通信工程設備供應鏈業務等整體解決方案。從長期看， 快遞行業賽道需求增長確定性較強，依舊是增量行業，而供給端， 份額向頭部加速集中。電商快遞賽道由于價格競爭超預期帶來快遞 主業業績下行，當前通過激烈的市場競爭使得頭部企業份額差距拉 大是通達系走出“囚徒困境”的主要路徑，電商快遞仍處在格局出 清的前夜，網

4、絡穩定、精細化管理能力強的公司將最終勝出。重點 推薦：順豐控股（直營快遞龍頭+高護城河） 、韻達股份（精細化管 理能力突出） 、中通快遞（電商快遞龍頭） ，圓通速遞（持續經營改 善） 、關注具備較大彈性的低市值快遞申通快遞、德邦股份，同時關 注快遞柜產業鏈，標的智萊科技（快遞柜設備龍頭，估值具備吸引 力） 、三泰控股（快遞柜運營商） 、新北洋（設備制造龍頭） 。 航空：航空：8 8 月月國內民航市場國內民航市場恢復八成以上恢復八成以上，國慶機票預售已超去年國慶機票預售已超去年，國國 內航線航班準入放寬內航線航班準入放寬。1）8 月國內旅客運輸創年內新高，國內民航 市場穩健恢復：8 月，全行業完

5、成旅客運輸量 4553.9 萬人次，接近去 年同期 3/4。其中國內航空客運市場加快恢復，8 月已恢復至去年同 期八成以上，國航/東航/南航 8 月國內 RPK 分別同-17.0% /-15.1% /-20.6%，環比+25.6% /+16.4% /+14.1% ；國內客座率為 74% /74% /73.82%，環比+1.70% /0.69% /+0.88%。受境外疫情持續蔓延影響， 國際航線旅客運輸規模持續處于低位，8 月國際旅客運輸量僅 18.9 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 09 月月 20 日日 交通運輸交通運輸 Tabl e_BaseI nf o 行業周報行業周報

6、證券研究報告 投資投資評級評級 領先大市領先大市-A 維持維持評級評級 Tabl e_Fi rst St oc k 首選股票首選股票 目標價目標價 評級評級 Tabl e_C hart 行業表現行業表現 資料來源：Wind資訊 % 1M 3M 12M 相對收益相對收益 -3.56 -2.20 -25.58 絕對收益絕對收益 -2.32 13.38 -5.21 明興明興 分析師 SAC 執業證書編號：S1450518040004 孫延孫延 分析師 SAC 執業證書編號：S1450520040004 相關報告相關報告 交通運輸行業周報： 疫苗研發進程加快， 繼續看好航空 2020-09-13 交通

7、運輸行業周報：快遞競爭持續，航 空機場復蘇強勁 2020-09-06 交通運輸行業周報： 快遞中報業績分化， 關注航空機場盈利修復 2020-08-30 交通運輸行業周報： 持續看好快遞龍頭， 布局航空機場反彈機會 2020-08-23 交通運輸行業周報：快遞增速維持 30%+，航空客流持續回暖 2020-08-16 -18% -12% -6% 0% 6% 12% 18% 2019-092020-012020-05 交通運輸 滬深300 2 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 萬人次，同比下降 97.3%。

8、目前中國民航正呈現出穩健的恢復發展態 勢， “十一”黃金周臨近，龐大的國內旅游市場帶動國內航空需求快 速回暖。2）國慶機票預售已超去年，十一國內民航出行或將創歷史 新高：去哪兒網數據顯示，截至 9 月 14 日，十一假期國內機票預訂 量已經超過去年同期水平；9 月 10 日，國內航線離港旅客量 151 萬 人次，已經超過去年同日水平。根據去哪兒預測，按照目前國內民 航恢復形勢，今年十一假期國內民航旅客量同比去年增長 10%左右， 預計國內民航運送旅客將超過 1500 萬人次，創下十一黃金周設立以 來新高。3）國內航線航班準入政策調整放寬：9 月 15 日，中國民航 局宣布放寬部分國內航線航班準

9、入政策，主要包括兩方面措施：一 是放開 49 條核準航段每周最大航班量限制，航空公司在符合航空安 全、通達性和運行品質要求的基礎上，可以靈活自主的安排航線航 班；二是放寬涉及“北上廣”三大機場支線航線準入限制，2019 年 旅客吞吐量在 100 萬-200 萬間的 32 個機場至北上廣航線，將不受通 航點數量的準入門檻限制。此次政策調整將刺激航司增投有效運力， 同時激發二三線城市市場需求，促進全行業進一步復蘇。國內疫情 防控取得積極成效，國內航空客流處于復蘇通道中，國際航班深化 “一國一策”政策，國際客流有望快速恢復?？傮w看，我們認為航 空受疫情影響最嚴重的時期已經過去，客流開始有序恢復，我們

10、重 點推介低成本航空春秋航空；具備高品質航線的中國國航（將顯著 受益公務出行回升） ；國內線占比高，業績彈性大的南方航空；區位 優勢明顯的東方航空；關注支線航空華夏航空。 機場：機場：上海上海機場機場 8 8 月國內客運業務同比上升月國內客運業務同比上升，深圳機場深圳機場業務恢復程業務恢復程 度度位居行業前列位居行業前列。1）上海機場8 月國內航班起降架次同比增 16%， 客運量加速回升：上海機場 8 月飛機起降 3.3 萬架次，同比下降 23.02%，其中國內飛機起降架次同比+16.22%；旅客吞吐量339.68 萬 人次，同比-49.37%，其中國內旅客吞吐量同比+0.44%。目前國內客

11、流穩步恢復至常態，國際客流正在有序復蘇，公司流量價值較高， 長期看好機場免稅銷售渠道價值。2）深圳機場國內客流量、國內客 運通航點總數均已恢復至去年同期水平：隨著國內疫情防控形勢持 續向好，國內商務出行與跨省旅游市場逐步復蘇，在旅游流、學生 流、探親流的疊加作用下，今年 7-8 月，深圳機場客運業務持續快速 增長，累計運送旅客 778.1 萬人次，已基本恢復至去年同期水平。其 中，8 月單月進出港客流接近 400 萬人次，為疫情發生以來單月客流 最高水平。深圳機場業務恢復程度在國內大型樞紐機場中位居前列， 充分展現出深圳良好的航空出行市場需求和發展后勁。短期機場航 空業務受疫情擾動下滑符合預期

12、，國內客流恢復較快，國際客流有 序復蘇。長期來看，機場航空性業務穩健，而免稅行業具備空間巨 大及增速較快的特點，上市機場未來將持續受益免稅紅利，整體盈 利水平將不斷攀升，重點關注機場龍頭上海機場、白云機場。 pOtMtMmQpRtPnRmRpNpRoRbRaO7NtRrRtRoOeRqQyRjMnPsO9PnNxPxNrNyQwMqQnM 3 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 公路鐵路：公路鐵路：吉林省完成雙遼至洮南、松原至通榆高速公路通車吉林省完成雙遼至洮南、松原至通榆高速公路通車，山，山 東東濰萊高鐵

13、濰萊高鐵將于年底通車。將于年底通車。1）吉林省完成雙遼至洮南、松原至通榆 高速公路通車：標志著四平、白城、松原地區實現全部縣市通高速 公路，對形成東北區域和吉林省高速公路網主框架，統籌吉林中東 西“三大板塊”建設，促進黑龍江、吉林、內蒙古交會區域經濟發 展具有重要意義。2020 年是吉林交通強省建設五年攻堅戰開局之年， 全省計劃建成通車 5 條高速公路 869 公里，新增通車里程 718 公里， 年內高速公路通車總里程預計達 4300 公里。截至 8 月底，全省高速 公路建設完成投資 85.2 億元，為年度目標的 80.9，完成計劃比例 同比增加 10.2 個百分點。 2)濰萊高鐵已開展聯調聯

14、試， 將于年底前建 成通車，屆時全省高鐵通車里程將達 2110 公里：9 月 10 日，山東省 政府召開濰煙高鐵、萊榮高鐵項目建設動員大會。截至 8 月底，山 東全省鐵路已累計完成年度投資 330.5 億元，同比增長 28.2，完成 年度計劃的 67。濰煙高鐵、萊榮高鐵是山東重點交通基礎設施項 目。其中，濰煙高鐵是國家“八縱八橫”高鐵網中沿海高鐵通道的 重要組成部分，正線長 237 公里，總投資 442 億元。萊榮高鐵是青銀 高鐵通道向山東半島地區的延伸， 正線長 193 公里， 總投資 297 億元。 本周投資策略本周投資策略：當前時點我們看好快遞龍頭以及航空、機場復蘇的：當前時點我們看好快

15、遞龍頭以及航空、機場復蘇的 投資機會：投資機會：1）我們認為由于疫情影響以及行業競爭加劇，通達系快 遞企業 2020 年業績將承壓，關注新進入者極兔、眾郵以及順豐下沉 對快遞格局的影響，重點關注各家快遞企業份額的分化以及格局變 化?？春妙^部企業：順豐、韻達，圓通，關注市值底部的申通、德看好頭部企業：順豐、韻達，圓通，關注市值底部的申通、德 邦，美股看好中通；邦，美股看好中通；2）隨著疫苗研發進程加快，民航出行信心提振， 國內航空客流加速恢復，國際航班按照 “一國一策”政策有序恢復， 總體看，我們認為航空機場受疫情影響最嚴重的時期已經過去，關 注需求的邊際改善，重點推薦春秋航空、華夏航空、三大航

16、（國航、 南航、東航） 、上海機場；3）關注跨境電商大發展下的跨境物流龍 頭華貿物流。本周組合：順豐控股、春秋航空、本周組合：順豐控股、春秋航空、南方航空南方航空、韻達股、韻達股 份、華貿物流。份、華貿物流。 風險提示：風險提示： 宏觀經濟下滑風險，將會對交運整體需求造成較大影響。 快遞行業價格競爭超出市場預期。目前快遞行業價格戰總體可控， 但并不排除大規模價格戰，侵蝕上市公司利潤。 油價、人力成本持續上升風險。運輸、人工成本作為交通運輸行 業的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風險。 行業周報/交通運輸 4 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。

17、 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 內容目錄內容目錄 1. 本周市場回顧本周市場回顧. 6 1.1. A 股板塊指數回顧 . 6 1.2. 交運個股行情回顧 . 6 2. 子行業數據跟蹤子行業數據跟蹤 . 6 2.1. 快遞 . 6 2.2. 機場 . 9 2.3. 航空 . 10 2.4. 航運 . 12 2.5. 公路鐵路 . 13 3. 重點事件點評重點事件點評. 14 4. 重點報告摘要重點報告摘要. 15 5. 本周投資策略本周投資策略. 17 6. 風險提示風險提示. 18 圖表目錄圖表目錄 圖 1：社會消費品零售總額累計值及累計同比 . 7 圖 2：實物網購規模累

18、計值及累計同比. 7 圖 3：快遞業務量及增速. 7 圖 4：快遞業務收入及增速 . 7 圖 5：順豐快遞業務量及增速. 7 圖 6：順豐單票收入及增速 . 7 圖 7：韻達快遞業務量及增速. 8 圖 8：韻達單票收入及增速 . 8 圖 9：申通快遞業務量及增速. 8 圖 10：申通單票收入及增速 . 8 圖 11：圓通快遞業務量及增速 . 8 圖 12：圓通單票收入及增速 . 8 圖 13：機場行業飛機起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量同比增速. 9 圖 14：上海機場、白云機場、深圳機場、廈門空港飛機起降架次同比 . 9 圖 15：上海機場、白云機場、深圳機場、廈門空港旅客吞吐量同比. 10

19、 圖 16：上海機場、白云機場、深圳機場、廈門空港貨郵吞吐量同比. 10 圖 17：民航旅客周轉量及增速.11 圖 18：民航旅客運輸量及增速.11 圖 19：三大航整體 ASK、RPK、客座率走勢 .11 圖 20：南航、國航、東航客座率走勢 .11 圖 21：春秋、吉祥客座率走勢.11 圖 22：布倫特油價走勢 . 12 圖 23：航空煤油出廠價走勢 . 12 圖 24：美元兌人民幣走勢. 12 圖 25：原油運輸指數（BDTI）指數走勢. 12 圖 26：成品油運輸指數（BCTI）指數走勢 . 12 圖 27：BDI 指數走勢 . 13 圖 28：CCFI 指數走勢. 13 行業周報/交

20、通運輸 5 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 29：公路貨物周轉量及增速. 13 圖 30：公路客運量及增速. 13 圖 31：鐵路貨物周轉量及增速. 13 圖 32：鐵路客運量及增速. 13 表 1：上證綜指、交運子板塊行業指數. 6 表 2：本周交運板塊個股漲幅前五. 6 表 3：本周交運板塊個股跌幅前五. 6 行業周報/交通運輸 6 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 1. 本周市場回顧本周市場回顧 本周上證

21、綜指較上周 2.38%。交運各板塊中航空（5.52%） 、港口（2.59）表現優于市場；機 場（2.38%） 、物流（1.58%） 、高速（0.88%） 、鐵路（0.47%） 、航運（1.01%）表現弱于市 場。本周華貿物流、嘉誠國際、申通快遞、鹽田港、中國國航漲幅靠前；*ST 安通、湖南投 資、保稅科技、山東高速、錦投 B 股跌幅居前。 1.1. A 股板塊指數回顧股板塊指數回顧 表表 1：上證綜指、交運子板塊行業指數：上證綜指、交運子板塊行業指數 行業行業 本周本周 上周上周 周變化周變化 年初至今漲幅年初至今漲幅 市盈率（市盈率（TTMTTM） 市凈率（市凈率（LFLF） 上證綜合指數上

22、證綜合指數 3,338.09 3,260.35 2.38% 9.44% 15.92 1.52 交通運輸交通運輸 2,425.57 2,372.68 2.23% 1.85% 24.41 1.54 航空航空 2,222.30 2,106.01 5.52% -1.98% 215.24 1.40 機場機場 8,172.17 7,982.17 2.38% -7.02% 73.81 3.26 鐵路鐵路 944.29 939.84 0.47% -18.84% 14.16 0.98 物流物流 5,907.88 5,816.07 1.58% 24.63% 22.30 2.25 航運航運 1,476.22 1,4

23、61.43 1.01% -3.27% 12.67 1.45 港口港口 3,656.99 3,564.80 2.59% -5.07% 16.87 1.16 高速高速 1,826.92 1,811.05 0.88% -6.04% 21.98 0.96 資料來源：Wind，安信證券研究中心 1.2. 交運個股行情回顧交運個股行情回顧 表表 2：本周交運板塊個股漲幅前五：本周交運板塊個股漲幅前五 證券名稱證券名稱 證券代碼證券代碼 上周收盤價上周收盤價 本周收盤價本周收盤價 漲跌幅漲跌幅% 成交量（萬股）成交量（萬股） 成交金額（億元）成交金額（億元） 華貿物流華貿物流 603128.SH 6.21

24、7.61 22.54% 37620 26.1 嘉誠國際嘉誠國際 603535.SH 41.37 47.49 14.79% 3012 12.7 申通快遞申通快遞 002468.SZ 15.1 17.11 13.31% 6865 11.2 鹽田港鹽田港 000088.SZ 5.91 6.59 11.51% 12778 7.7 中國國航中國國航 601111.SH 7.41 8.1 9.31% 45891 36.5 資料來源：Wind，安信證券研究中心 表表 3：本周交運板塊個股跌幅前五：本周交運板塊個股跌幅前五 證券名稱證券名稱 證券代碼證券代碼 上周收盤價上周收盤價 本周收盤價本周收盤價 漲跌幅

25、漲跌幅% 成交量（萬股）成交量（萬股） 成交金額（億元）成交金額（億元） *ST*ST 安通安通 600179.SH 5.69 5.18 -8.96% 3632 1.9 湖南投資湖南投資 000548.SZ 4.42 4.25 -3.85% 6704 2.9 保稅科技保稅科技 600794.SH 3.76 3.63 -3.46% 23062 8.6 山東高速山東高速 600350.SH 6.02 5.84 -2.99% 3255 1.9 錦投錦投 B B 股股 900914.SH 0.76 0.741 -2.50% 34 0.0 資料來源：Wind，安信證券研究中心 2. 子行業數據跟蹤子行業

26、數據跟蹤 2.1. 快遞快遞 2020 年 8 月，快遞業務量為 72.4 億件，同比+36.5%；快遞業務收入為 727.4 億元，同比 +17.9%；2020 年 8 月，社會消費品零售總額為 23.80 萬億，累計同比-8.6%；實物網購規 模 5.87 萬億，累計同比+15.8%。 行業周報/交通運輸 7 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖圖 1：社會消費品零售總額累計值及累計同比：社會消費品零售總額累計值及累計同比 圖圖 2：實物網購規模累計值及累計同比：實物網購規模累計值及累計同比 資料來源

27、：Wind，安信證券研究中心 資料來源：Wind，安信證券研究中心 圖圖 3：快遞業務量及增速：快遞業務量及增速 圖圖 4：快遞業務收入及增速：快遞業務收入及增速 資料來源：Wind，安信證券研究中心 資料來源：Wind，安信證券研究中心 2020年8月順豐業務量6.52億票， 同比上升62.59%； 單票收入為17.11元， 同比下降20.97%； 韻達業務量為 12.82 億票，同比上升 53.9%；單票收入 2.12 元，同比下降 33.75%；申通業 務量為 7.88 億票，同比上升 16.74%；單票收入 2.11 元，同比下降 23.55%；圓通業務量為 10.84 億票，同比上升

28、 41.39%；快遞產品單票收入 2.11 元，同比下降 22.57%。 圖圖 5：順豐快遞業務量及增速：順豐快遞業務量及增速 圖圖 6：順豐單票收入及增速：順豐單票收入及增速 資料來源：Wind，安信證券研究中心 資料來源：Wind，安信證券研究中心 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2

29、019-08 2020-02 2020-08 快遞業務量（萬件）YOY（右軸） -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 快遞業務收入（億元）YOY（右軸） 行業周報/交通運輸 8 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各

30、項聲明請參見報告尾頁。 圖圖 7：韻達快遞業務量及增速：韻達快遞業務量及增速 圖圖 8：韻達韻達單票收入及增速單票收入及增速 資料來源：Wind，安信證券研究中心 資料來源：Wind，安信證券研究中心 圖圖 9：申通快遞業務量及增速：申通快遞業務量及增速 圖圖 10：申通申通單票收入及增速單票收入及增速 資料來源：Wind，安信證券研究中心 資料來源：Wind，安信證券研究中心 圖圖 11：圓通快遞業務量及增速：圓通快遞業務量及增速 圖圖 12：圓通圓通單票收入及增速單票收入及增速 資料來源：Wind，安信證券研究中心 資料來源：Wind，安信證券研究中心 行業周報/交通運輸 9 本報告版權屬

31、于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 2.2. 機場機場 6 月機場行業飛機起降架次同比-38.74%，增速同比-44.21pct，環比+3.63pct；機場旅客吞 吐量同比-54.21%，增速同比-61.44pct，環比+2.38pct；機場貨郵吞吐量同比-11.00%，增速 同比-10.37pct，環比+1.66pct。 圖 13：機場行業飛機起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量同比增速 資料來源：Wind，安信證券研究中心 7 月飛機起降架次同比：上海機場-34.18%，白云機場-19.24%，廈門空港-24.72%，

32、深圳機 場-6.5%；旅客吞吐量同比：上海機場-57.02%，白云機場-34.64%，廈門空港-35.77%，深 圳機場-15.58%； 貨郵吞吐量同比： 上海機場+0.29%， 白云機場-3.40%， 廈門空港-14.94%， 深圳機場+15.24%。 圖 14：上海機場、白云機場、深圳機場、廈門空港飛機起降架次同比 資料來源：Wind，安信證券研究中心 行業周報/交通運輸 10 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 15：上海機場、白云機場、深圳機場、廈門空港旅客吞吐量同比 資料來源：Wind，安信證

33、券研究中心 圖 16：上海機場、白云機場、深圳機場、廈門空港貨郵吞吐量同比 資料來源：Wind，安信證券研究中心 2.3. 航空航空 8 月民航完成運輸總周轉量 75.4 億噸公里， 同比下降 34.6%； 完成旅客運輸量 4617 萬人次， 同比下降 24.6%；完成貨郵運輸量 55.0 萬噸，同比下降 12.7%。 行業周報/交通運輸 11 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖圖 17：民航旅客周轉量及增速：民航旅客周轉量及增速 圖圖 18：民航旅客運輸量及增速民航旅客運輸量及增速 資料來源：Wind，安信證券研究中心 資料來源：Wind，安信證券研究中心 8 月南方航空客座率為 73.19%，同比-12.8%；中國國航客座率為 72.9%，同比-11.7%；東 方航空客座率為 73.32%，同比-12.01%；春秋航空客座率為 84.1%，同比-9.8%；吉祥航空 客座率為 78.65%，同比-10.5%。 圖 19：三大航整體 ASK、RPK、客座率走勢 資料來源：Wind，安信證券研究中心 圖 20：南航、國航、東航客座率走勢 圖 21：春秋、吉祥客座率走勢 資料來源：Wind，安信證券研究中心 資料來