【公司研究】數碼科技-廣電行業核心技術供應商超高清驅動迎來新發展-20200924（23頁）.pdf

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1、 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 廣電行業核心技術供應商，超高清驅動迎來新發展 數碼科技(300079) 深耕數字電視領域，三大業務板塊引領發展深耕數字電視領域，三大業務板塊引領發展 數碼科技是國內領先的數字電視軟件及系統提供商、數字電數碼科技是國內領先的數字電視軟件及系統提供商、數字電 視整體解決方案提供商。視整體解決方案提供商。目前公司業務主要包括智慧廣電、電信 科技、金融科技三大板塊，除此之外公司還涉足特色化定制需求 業務及影視傳媒業務。作為國內重要的數字電視軟件及系統、數 字電視整體解決方案提供商，公司產品包括 EMR、三網融合調制 解決方案 IPQAM、云轉碼解決方案、應急廣播

2、解決方案、地面數 字電視解決方案等。近年來，隨著 5G 建設以及超高清視頻產業 發展迅速鋪開，公司持續增強創新及研發能力，自主研發超高清 視頻產品以及解決方案，加快應用落地，以鞏固其市場的領先地 位。 受益于超高清爆發紅利受益于超高清爆發紅利，發力構建發力構建完整廣電生態完整廣電生態 公司廣電業務產品系列涵蓋廣電局側、廣電網絡公司側、電 視臺側以及新技術產業化四個系列矩陣。搭載超高清產業爆發紅 利，公司積極參與行業標準制定及技術迭代。業務方面，公司發 力布局 5G+超高清業務，為超高清音視頻提供覆蓋編碼、調制、 分發、解調、解碼過程的技術保證，并推動行業技術的落地和實 施。20202020 年

3、上半年，全球遭受新冠疫情沖擊，公司迅速調整經營年上半年，全球遭受新冠疫情沖擊，公司迅速調整經營 策略，完善應急與策略，完善應急與經營體系，持續發力廣電超高清、廣電信號加經營體系，持續發力廣電超高清、廣電信號加 密、廣電衛星信號傳輸、智慧廣電密、廣電衛星信號傳輸、智慧廣電、廣電、廣電+ +直播等產業方面的布直播等產業方面的布 局局。 加快業務邊界擴展，布局公司多元發展渠道加快業務邊界擴展，布局公司多元發展渠道 近年來，互聯網金融業務政策趨緊，在金融業務發展受限的 情況下，公司積極響應國家跨境貿易政策，搶占海外無現金支付 市場，加速支付業務出海。公司在取得跨境人民幣支付展業資質 后，以實現支付業務

4、全球化為戰略，積極開拓海外市場，目前已 分別在美國和中國香港設立數碼視訊美國控股公司和數碼視訊國 際有限公司。除此之外，公司積極布局針對國家安全的定制業務 及影視文化業務，加快拓展業務邊界，拓寬公司多元發展渠道。 投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級 我們預計公司 2020-2022 年實現營業收入分別為 9.06 億 元、16.27 億元、22.85 億元，實現歸母凈利潤分別為 0.33 億 元、1.60 億元、2.40 億元，EPS 分別為 0.02、0.11 元、0.17 元，對應當前股價的 PE 分別為 238、48、32 倍。首次覆蓋，給 予“增持

5、”評級。 風險提示風險提示 政策變化行業周期風險；儲備技術等商用不能達到預期目標 風險 盈利預測與估值盈利預測與估值 Table_profit 財務摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 營業收入(百萬元) 1,566 1,016 906 1,627 2,285 評級及分析師信息 評級：評級： 增持 上次評級： 首次覆蓋 目標價格：目標價格： 最新收盤價： 5.47 Table_Basedata 股票代碼股票代碼： 300079 52 周最高價/最低價： 7.16/4.38 總市值總市值( (億億) ) 78.17 自

6、由流通市值(億) 69.29 自由流通股數(百萬) 1,266.64 Table_Pic 分析師：趙琳分析師：趙琳 郵箱： SAC NO：S1120520040003 分析師：劉澤晶分析師：劉澤晶 郵箱： SAC NO：S1120520020002 聯系人：李釗聯系人：李釗 郵箱： 注：本公司由華西傳媒注：本公司由華西傳媒& &計算機團隊計算機團隊聯合覆蓋聯合覆蓋 Table_Date 2020 年 09 月 24 日 僅供機構投資者使用 證券研究報告|公司深度研究報告 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 2 資料來源：Wind，華西證券研究所 YoY（%）

7、16.0% -35.1% -10.8% 79.5% 40.4% 歸母凈利潤(百萬元) 84 70 33 160 240 YoY（%） 131.1% -17.1% -53.4% 392.5% 49.9% 毛利率（%） 35.9% 44.8% 36.7% 40.3% 40.8% 每股收益（元） 0.06 0.05 0.02 0.11 0.17 ROE 2.3% 1.8% 0.8% 4.0% 5.6% 市盈率 91.68 110.64 237.50 48.22 32.18 oPsNqPmQoQmQsOnQmOrPrO6MbPaQsQnNtRoOfQnNxOjMmOyQ9PoOwOwMsPmOwMmN

8、rQ 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 3 正文目錄 1. 公司概況 . 5 2. 主營業務：深耕廣電領域，蓄勢而發開拓業務邊界 . 6 2.1. 積極參與行業技術落地，構建完整廣電生態. 6 2.2. 積極拓展業務邊界，尋求公司多元發展 . 10 2.3. 鞏固客戶基礎豐富產品線，政策助力影視文化產業發展 . 11 3. 行業展望：超高清產業計劃全面實施，5G 發展推進“智慧廣電”建設 . 13 3.1. 政策助力行業發展，超高清設備迭代升級創機遇 . 13 3.2. “全國一網”為基， “智慧廣電”迎來新發展 . 14 4. 財務分析 . 17 4.1.

9、 營業收入呈現波動，歸母凈利潤略有回升. 17 4.2. 超光網智能設備收入占比最大，期間費用相對穩定 . 18 5. 盈利預測及投資建議. 19 6. 風險提示 . 20 6.1. 政策變化行業周期風險 . 20 6.2. 儲備技術等商用不能達到預期目標風險 . 20 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 4 圖表目錄 圖 1 公司主要業務.5 圖 2 子公司業務 .5 圖 3 數碼科技部分產品鏈條矩陣 .6 圖 4 數碼科技解決方案涉及領域 .6 圖 5 公司產品矩陣.7 圖 7 數碼科技超高清產品鏈條矩陣.7 圖 8 4K解決方案 .7 圖 9 數碼科技技

10、術矩陣.8 圖 10 直播解決方案 .8 圖 11 直播星產品鏈條 .8 圖 12 直播星服務案例 .8 圖 13 公司 CDN系統建設.9 圖 14 數碼視訊國家應急廣播體系.9 圖 15 金融科技支付業務場景. 10 圖 16 公司金融業務商業模式. 10 圖 17 境外公司資產情況. 11 圖 18 電信科技業務商業模式. 11 圖 19 公司 TVOS智能網關產品 . 11 圖 19 公司 CAS系統定制產品. 12 圖 20 電影誤殺 . 13 圖 21 定制劇長安少年行. 13 圖 22 2019-2020Q1 中國有線電視用戶發展情況 . 14 圖 23 有線電視用戶數與 IPT

11、V用戶數對比 . 14 圖 24 工信部頒布 5G 牌照 . 15 圖 25 中國廣電 5G時間表 . 15 圖 26 “全國一網”整合歷程. 15 圖 27 中國廣電網絡股份有限公司前五大股東. 16 圖 28 廣電 5G 建設階段. 16 圖 29 “智慧廣電”業務層 . 17 圖 30 數碼科技營業總收入（億元）及增速 . 17 圖 31 數碼科技歸母凈利潤（億元）及增速 . 18 圖 32 公司主要產品收入（億元）. 18 圖 33 公司業務毛利率情況 . 18 圖 34 公司費用率情況 . 19 表 1超高清視頻產業發展行動計劃（2019-2022年） 發展目標. 13 表 2 分業

12、務營收預測（百萬元） . 20 表 3 可比公司估值比較. 20 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 5 1.公司概況公司概況 數碼科技是國內領先的數字電視軟件及系統提供商、數字電視整體解決方案提數碼科技是國內領先的數字電視軟件及系統提供商、數字電視整體解決方案提 供商。供商。目前公司業務主要包括智慧廣電、電信科技、金融科技三大板塊，除此之外 公司還涉足特色化定制需求業務及影視傳媒業務。作為國內重要的數字電視軟件及系 統、數字電視整體解決方案提供商，公司產品包括 EMR、三網融合調制解決方案 IPQAM、云轉碼解決方案、應急廣播解決方案、地面數字電視解決方案等

13、。近年 來，隨著 5G 建設以及超高清視頻產業發展迅速鋪開，公司持續增強創新及研發能 力，自主研發超高清視頻產品以及解決方案，推快應用落地，以鞏固其市場的領先地 位。 圖 1 公司主要業務 資料來源：公司公告，華西證券研究所 智慧廣電是公司的支柱業務板塊，由硬件業務群（深圳完美星空科技有限公司、 鼎點視訊科技有限公司） 、軟件業務群（北京數碼視訊軟件發展有限公司、北京數碼 視訊技術有限公司）及寬帶網改業務群（鼎點視訊科技有限公司）組成，為用戶提供 完整的全系統解決方案；負責金融科技以及支付科技業務的子公司是北京數碼視訊支 付技術有限公司；在影視傳媒方面，憑借已有的廣電優質資源，旗下的完美星空傳

14、媒 有限公司從事電影、電視劇的投資制作發行，是一家以娛樂整合營銷為一體的綜合性 影視傳媒公司；在投資并購方面，為了進一步拓寬海外市場和獲取國外的核心技術和 底層技術，公司旗下的數碼視訊美國控股公司負責商業投資、海外并購和承辦商務活 動等業務。 圖 2 子公司業務 資料來源：公司公告，華西證券研究所 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 6 2.主營業務主營業務：深耕廣電領域，蓄勢而發開拓業務邊界：深耕廣電領域，蓄勢而發開拓業務邊界 2.1.積極參與行業技術落地，構建完整廣電生態積極參與行業技術落地，構建完整廣電生態 2.1.1.廣電系核心技術供廣電系核心技術供應

15、應，形成四大產品系列矩陣，形成四大產品系列矩陣 公司專注于數字電視行業，公司專注于數字電視行業，是國內領先的數字電視軟件及系統提供商、數字電是國內領先的數字電視軟件及系統提供商、數字電 視整體解決方案提供商；公司緊跟政策潮流與國際視整體解決方案提供商；公司緊跟政策潮流與國際先進先進技術，不斷致力于構建完整技術，不斷致力于構建完整 的廣電技術生態，積極參與行業技術的落地與實踐。的廣電技術生態，積極參與行業技術的落地與實踐。 公司廣電業務產品系列涵蓋廣電局側、廣電網絡公司側、電視臺側以及新技術產 業化四個系列矩陣。廣電局側主要包括應急廣播端到端解決方案、數字視音頻整體解 決方案以及地面數字化相關產

16、品與技術服務；廣電網絡公司側主要包括超高清視頻端 到端完整解決方案、傳統 DVB 前端核心平臺、廣電未來的核心互動平臺-全媒體平 臺、廣電安全解決方案、寬帶網改整體解決方案（FTTH 與 C-DOCSIS） 、TVOS 終 端解決方案；電視臺側主要包括智能內容生產整體解決方案、云轉碼等相關產品與服 務；新技術產業化方面包括 4K、VR、人工智能、大數據、版權保護等相關的產品與 技術服務。 圖3 數碼科技部分產品鏈條矩陣 圖 4 數碼科技解決方案涉及領域 資料來源：公司官網，華西證券研究所 資料來源：公司年報，華西證券研究所 2.1.2.搭載超高清爆發紅利，搭載超高清爆發紅利，參與行業標準制定參

17、與行業標準制定及技術迭代及技術迭代 搭載超高清產業爆發紅利，積極搭載超高清產業爆發紅利，積極參與參與行業標準行業標準制定及技術迭代制定及技術迭代。業務方面，公 司發力布局 5G+超高清業務，為超高清音視頻提供覆蓋編碼、調制、分發、解調、 解碼過程的技術保證，并推動行業技術的落地和實施。2019 年公司參與了許多重大 事件的直播保障工作，如“70 周年國慶直播” 、 “中國解放軍建軍 90 周年” 、 “奧運 會” 、 “世界杯”等，公司還參與了“直播星”的建設工作。同時，公司積極參與廣電 行業相關的標準制定，如 AVS系列編碼標準、DCAS標準、C-DOCSIS2.0 標準以及 TVOS 系統

18、標準、 應急廣播技術標準規范體系 、 有線電視網絡光纖到戶系統技術 規范等。 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 7 圖 5 公司產品矩陣 資料來源：公司官網，華西證券研究所 2020 年上半年，全球遭受新冠疫情沖擊，公司迅速調整經營策略，完善應急與 經營體系，改善第一季度業績頹勢，于第二季度逐步恢復各項工作的有序進行。公司 繼續延續其在廣電超高清、廣電信號加密、廣電衛星信號傳輸、 “智慧廣電” 、廣電+ 直播等產業方面的布局公司 5G+4K 超高清項目逐步落地、國密 CAS 項目逐步 在國內推行，公司成功中標廣播電視直播衛星項目， “智慧廣電”下的全媒體平臺

19、在 多省市推廣，廣電+直播助力“云課堂”與農產品帶貨。 在超高清產業方面，公司在超高清產業方面，公司 5G+4K 超高清視頻項目逐步落地超高清視頻項目逐步落地。公司較早地開展了 超高清產業相關技術及產品的研發，已實現對超高清全產業鏈產品及解決方案的覆 蓋。在產品聲譽方面，在產品聲譽方面，公司依托技術優勢，在眾多重大事件中完成了超高清視頻直 播的技術落地測試。公司運用 AVS2 4K 編碼器技術，幫助中央廣播電視總臺建設首 個 4K 上星頻道，順利完成了 70 周年國慶系列慶典活動、2019 年春晚、兩會的 5G+4K 超高清轉播業務。在產品市場方面在產品市場方面，4K 衛星接收解碼器覆蓋全國

20、60%的省 份、H.265 4K 編碼器落地大部分省網運營商。在產品技術方面在產品技術方面，數碼科技是國內最 早實現視頻編碼標準（AVS）產業化的企業之一，研發并規模商用的產品包括 AVS 編碼器、AVS+高清編碼器、AVS2 超高清編碼器、AVS+接收解碼器、AVS2 接收解 碼器等，有效地推動了 AVS標準的應用和推廣。 圖6 數碼科技超高清產品鏈條矩陣 圖 7 4K 解決方案 資料來源：公司官網，華西證券研究所 資料來源：公司年報，華西證券研究所 在信號傳輸加密方面，在信號傳輸加密方面，數碼科技數碼科技是是行業頂尖的安全方案提供商，一直以來為運行業頂尖的安全方案提供商，一直以來為運 營商

21、提供定制化的專業視音頻、業務等安全保護方案營商提供定制化的專業視音頻、業務等安全保護方案，持續進行，持續進行國際前沿國際前沿的的安全技安全技 術研究術研究。在數字視頻廣播（DVB）網絡安全方面，公司的 CAS/DCAS 擁有最多的省 級網絡運營商案例；目前公司的國密 CAS 系統已在廣東省廣電成功商用，此項目為 國內首個按照國家政策建設、覆蓋廣東全省數字電視用戶的省級國密 CAS項目。 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 8 圖8 數碼科技技術矩陣 圖 9 直播解決方案 資料來源：公司官網，華西證券研究所 資料來源：公司年報，華西證券研究所 在衛星信號傳輸方面

22、，公司新一代衛星直播廣播電視可下載在衛星信號傳輸方面，公司新一代衛星直播廣播電視可下載調節調節接收系統投產接收系統投產 出貨出貨。直播衛星公共服務簡稱“直播星” ，直播星是國家級重要工程。直播星的服務 涉及前端安全保護系統、衛星鏈路傳輸數據、終端信號接收、再通過機頂盒在用戶電 視機終端顯示。2020 年 6 月，數碼視訊成功中標“國家廣播電視總局廣播電視衛星 直播管理中心高清節目復用及轉碼設備采購”項目，為衛星直播管理中心提供了一套 完整的高清直播系統并順利上線。截至 7 月 1 日，已有東方衛視、重慶衛視、湖南 衛視、北京衛視、黑龍江衛視 5 套直播衛星平臺高清同播節目正式開播，160 萬戶

23、農 村地區群眾收看到高質量直播衛星高清電視節目。直播星頻道內容的高清化，逐步帶 動新一代直播星終端的試生產及發放。公司 DCAS 產品也開始放大出貨供應。根據 國家廣播電視總局廣播電視衛星直播管理中心官網數據顯示，直播星“戶戶通” 、 “村 村通”用戶已經突破 1.44 億。 圖10 直播星產品鏈條 圖 11 直播星服務案例 資料來源：公司官網，華西證券研究所 資料來源：公開資料，華西證券研究所 智慧廣電高質量發展，全媒體平臺顯身手智慧廣電高質量發展，全媒體平臺顯身手。智慧廣電是廣電行業新興戰略產業 發展的主要方向，一方面通過技術升級，為消費者提供更多的產品和服務，另一方面 通過運營思路與模式

24、的轉變，為行業轉型升級提供指導思想。廣電全媒體平臺被業內 定義為智慧廣電的前端核心平臺，目前公司的全媒體平臺（OMC）已經在廣東、內 蒙、山東、四川、山西、湖北、福建、浙江、湖南、陜西等十余個省級運營平臺上正 式商用。該平臺下的云端服務、大數據應用、千人千面、智能語音、多屏互動、微信 電視、智能后臺、集客應用等增值業務系統在多地運營使用，得到用戶的廣泛認可， 極大推動了當地廣電運營商的智慧化進程。此外，在廣電互聯網化、寬帶化背景下， 無論是互動業務還是寬帶業務，都離不開 OMC 平臺核心之一CDN 的承載， CDN 已成為未來廣電運營商技術的制高點，公司的 CDN 采用融合架構，能夠兼容 原

25、VOD 系統以及原高清雙向盒子，同時全面支持 IP 互動業務以及智能機頂盒，為 運營商互動前端系統與終端的平滑過渡與更換提供完美的技術保障。公司 CDN 產品 憑借領先的產品性能和技術實力，截止目前已成功應用于十余個省級網絡公司，在整 個行業的產業升級中起到了巨大的推動及示范效應。同時到目前為止數碼科技的 證券研究報告|公司深度研究報告 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 9 CDN 系統已在國網互聯互通平臺上完成了 1 個中心、10 個分節點的實際部署，為國 網互聯互通平臺的快速發展提供強大助力。 圖 12 公司 CDN 系統建設 資料來源：公司公告，華西證券研究所 同時，公司依托全媒體平

26、臺，幫助廣電切入直播產業。同時，公司依托全媒體平臺，幫助廣電切入直播產業。公司全媒體云直播平臺 助力“停課不停學”。受新冠疫情影響，各省、市教育主管部門為確保廣大師生生命安 全和身體健康，嚴防疫情輸入校園，落實“停課不停學”的要求。廣電網絡運營商平臺 紛紛上線全媒體課堂云直播，公司參與廣東、內蒙、湖北、山東、浙江等多地全媒體 云直播平臺建設。截至目前，公司全媒體云直播平臺已覆蓋了國網及湖北、廣東、浙 江等 14 個省級運營商，提供視頻安全服務與專項技術支持，保障各平臺的穩定、流 暢的互動體驗。用實際行動持續助力“停課不停學”，為用戶帶來更多更好的體驗。疫 情緩解后，多地省級運營商通過數碼視訊云直播平臺開展全省范圍內的線上大講堂， 助力農民春耕備耕、復工復產和脫貧攻堅活動。平臺為用戶提供兼備多種互動功能的 一站式體驗，既通過現代科普信息傳播手段為農牧民傳經送寶，又