【研報】電氣設備行業：隆基通威加強硅料環節合作特斯拉電池日召開-20200927（15頁）.pdf

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1、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告 | 行業周報 2020 年 09 月 27 日 電氣設備電氣設備 隆基通威加強硅料環節合作隆基通威加強硅料環節合作，特斯拉電池日召開特斯拉電池日召開 核心推薦組合：核心推薦組合：通威股份、隆基股份、寧德時代、捷佳偉創、南都電源、晶澳科技、 邁為股份、愛康科技、宏發股份、恩捷股份、中環股份、福斯特、上海電氣、明陽 智能、亞瑪頓、福萊特、匯川技術、安靠智電 新能源發電：新能源發電： 光伏：光伏：隆基通威強強聯手，加強硅料環節合作。隆基通威強強聯手，加強硅料環節合作。根據隆基股份和通威股份的公告， 2020 年 9月 25日，隆基股份

2、和通威股份加深硅料環節合作，1）通威股份擬對合資 公司永祥新能源進行增資擴產，隆基股份同意保持 15%持股比例同步增資；2）隆 基股份擬參股投資云南通威 （通威保山 4萬噸高純晶硅項目） ， 參股后持股比例 49%； 3）雙方以每年 10.18萬噸多晶硅料的交易量為基礎目標，隆基股份的硅料需求優先 從通威股份采購， 通威股份硅料優先保障供給隆基股份。本次合作鎖定的每年 10.18 萬噸交易量為通威新增產能帶來穩定銷售，同時也為隆基股份明年的硅料供給得到 保障。兩大龍頭廠商加強產業協作，促進產業鏈關鍵制造環節的高度專業化、集中 化發展，實現優勢互補、合作共贏，協同發展。推薦多晶硅料和電池片龍頭通

3、威股通威股 份份；組件龍頭隆基股份組件龍頭隆基股份、晶澳科技晶澳科技；大硅片龍頭中環股份、晶盛機電中環股份、晶盛機電；光伏輔材： 福斯特、福萊特；福斯特、福萊特；和布局新技術路線的愛康科技愛康科技、東方日升、東方日升、邁為股份、捷佳偉創、邁為股份、捷佳偉創、 中來股份中來股份。 風風電：電：前八月風電投資工程完成額前八月風電投資工程完成額 1329 億元，同比增長億元，同比增長 145.4%，行業維持高景，行業維持高景 氣。氣。根據中電聯數據，1-8 月份，全國主要發電企業電源工程完成投資 2555 億元， 同比增長 47.4%，其中風電 1329 億元，同比增長 145.4%。從行業節奏來看

4、，今年 陸上風電搶裝帶動陸風需求高增，明年海風搶裝有望帶動海風產品需求高增長。在 搶裝背景下，同時布局陸風和海風的企業有望在今明兩年完成產品類型切換，業績 持續維持高速增長。根據 Wood Mackenzie 統計，國內在建或已規劃的風電大基地 總容量已經超過 100GW，其中內蒙古規模超過 44GW，新疆、河北、四川等地超過 10GW。同時國內目前在建或已規劃的特高壓輸送通道達到 15條，其中有 8條預計 在 2020年并網， 隨著特高壓外送通道的建設完成， 三北地區的風電消納壓力有望得 到緩解，從而推動平價之后，風電大基地項目穩步發展。推薦方面，迎來業績拐點 的風機龍頭金風科技，明陽智能金

5、風科技，明陽智能和業績高速增長的零部件企業天順風能、泰勝風能、天順風能、泰勝風能、 雙一科技、金雷股份、日月股份雙一科技、金雷股份、日月股份。 新能源車新能源車：特斯拉電池日召開，新電池技術有望大幅提升續航里程，降低成本，加特斯拉電池日召開，新電池技術有望大幅提升續航里程，降低成本，加 速電動車平價時代到來。速電動車平價時代到來。北京時間 9月 23日，特斯拉電池日召開，整體創新圍繞著 電芯設計、工藝、設備、材料、電芯成組進行，有望大幅提升續航里程，降低成本。 如順利實現，則將大幅縮小電動車相對燃油車劣勢，加速新能源車滲透率提升，利 好整體新能源車行業。特斯拉新電池技術仍在原有鋰電池技術范式內

6、，屬于漸進性 創新。在漸進性創新之下，原有領域領先公司憑借前期積累可追趕并保持優勢，不 會輕易被后來者顛覆，且新技術量產且具備商業層面競爭力，需材料、設備、工藝 環節的綜合匹配，仍面臨一定不確定性。特斯拉大規模量產不會早于 2022年，則給 龍頭電池廠商追趕時間窗口，仍舊看好現有核心動力電池供應鏈龍頭廠商。Q3海內 外銷量共振，大周期拐點確定。繼續推薦寧德時代、恩捷股份、璞泰來、宏發股份、寧德時代、恩捷股份、璞泰來、宏發股份、 當升科技、新宙邦、億緯鋰能、匯川技術，關注嘉元科技。當升科技、新宙邦、億緯鋰能、匯川技術，關注嘉元科技。 電力設備：電力設備：電網投資額轉正電網投資額轉正，國網前國網前

7、 8 月用電量增速轉正；特高壓月用電量增速轉正；特高壓+數字新基建數字新基建+ 充電樁為資金重點投向。充電樁為資金重點投向。據中電聯數據，2020年前 8 月我國電網投資額為 2379 億 元，同比持平（Q1電網投資額為 365 億，同比下滑 27.4%），電網投資額在疫情恢 復后改善明顯。國網投資占據電網投資約 9成，今年國網響應中央逆周期投資號召， 年初即將原計劃 4186億元調增至 4600億元， 增長 9.9%； 其中， 特高壓 1811億元、 數字新基建 247 億元、充電樁 27 億元，國網表示下半年仍有 63.4%投資計劃待完 成。用電量方面，前 8 月國網客戶用電量同比增長 0

8、.02%（年內首次轉正），8 月 份增速達 9.8%。我們認為在國網的帶動下，全國電網投資今年望實現逆勢下的穩中 有升，行業景氣有保障。我們看好 5G投資加速+地產竣工回暖對低壓電器需求的拉 動，同時看好特高壓、充電樁板塊景氣度重回上行軌道、電力信息通信持續加碼， 相關產業鏈業績望超預期，推薦關注：良信電器、安靠智電、良信電器、安靠智電、國電南瑞、國電南瑞、許繼電氣、許繼電氣、 魯億通、特銳德魯億通、特銳德。 風險提示風險提示：新能源裝機需求不及預期，新能源發電政策不及預期，宏觀經濟不及預 期。 增持增持（維持維持） 行業行業走勢走勢 作者作者 分析師分析師 王磊王磊 執業證書編號：S0680

9、518030001 郵箱： 分析師分析師 孟興亞孟興亞 執業證書編號：S0680518030005 郵箱： 分析師分析師 吳星煜吳星煜 執業證書編號：S0680520030001 郵箱： 相關研究相關研究 1、 電氣設備：大眾集團電動化浪潮的中流砥柱 2020-09-22 2、 電氣設備：8月戶用裝機突破 1GW，電解液價格持 續調漲2020-09-20 3、 電氣設備：8月國內新能源車乘用車銷量破 10萬， 晶澳科技寧晉技改項目投產2020-09-13 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2019-092020-022020-062020-09 電氣設備 滬深300 2020 年

10、 09 月 27 日 P.2 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 重點標的重點標的 股票股票 股票股票 投資投資 EPS （元）（元） P E 代碼代碼 名稱名稱 評級評級 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 600438 通威股份 增持 0.61 0.91 1.11 1.31 40.67 27.26 22.35 18.94 300750 寧德時代 買入 1.96 2.27 2.97 3.62 97.70 84.36 64.48 52.90 603659 璞泰來 增持 1.50 1.90 2.65 3.48 69.06

11、54.52 39.09 29.77 601012 隆基股份 增持 1.40 1.96 2.40 3.34 50.80 36.29 29.63 21.29 002706 良信電器 買入 0.35 0.48 0.61 0.81 75.00 54.69 43.03 32.41 002812 恩捷股份 買入 1.06 1.28 1.94 2.43 81.13 67.19 44.33 35.39 300124 匯川技術 增持 0.55 0.95 1.15 1.34 101.71 58.88 48.64 41.75 600885 宏發股份 買入 0.95 1.05 1.31 1.60 46.62 42.1

12、8 33.81 27.68 資料來源：貝格數據，國盛證券研究所 qRrOtMrNsMrNnRsPoMrPpQ8OaO7NnPrRoMpPlOrRvMlOmOvN9PpPzRwMtOuNNZnNwO 2020 年 09 月 27 日 P.3 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 內容目錄內容目錄 一、本周核心觀點. 4 1.1 新能源發電. 4 1.1.1 光伏 . 4 1.1.2 風電 . 5 1.2 新能源汽車. 5 1.3 電力設備 . 8 二、核心推薦標的. 9 三、產業鏈價格動態 . 10 3.1 光伏產業鏈 . 10 四、一周重要新聞. 11 4.1 新聞概覽 . 11

13、4.2 行業資訊 . 11 4.3 公司新聞 . 13 五、風險提示 . 14 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：硅片硅耗測算. 4 圖表 2：特斯拉技術產品矩陣. 6 圖表 3：特斯拉新電池技術性能、成本大幅優化 . 6 圖表 4：中國新能源車月度銷量（萬輛） . 8 圖表 5：歐洲新能源車月度銷量（萬輛） . 8 圖表 6：電網/國網投資額（億）及增速（%） . 9 圖表 7：電網累計投資額（億）及增速（%） . 9 圖表 8：光伏產業鏈價格漲跌情況，報價時間截至：2020-09-24 . 10 2020 年 09 月 27 日 P.4 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 一、本周

14、核心觀點一、本周核心觀點 1.1 新能源發電新能源發電 1.1.1 光伏光伏 隆基通威強強聯手，隆基通威強強聯手，加強硅料環節合作。加強硅料環節合作。根據隆基股份和通威股份的公告，2020 年 9 月 25 日，隆基股份和通威股份加深硅料環節合作： 1) 雙方合資公司永祥新能源一期高純晶硅項目實際年產能 3.5 萬噸，通威股份擬對其 進行增資擴產，擴產后設計年產能 7.5 萬噸，隆基股份同意保持15%持股比例同步 增資； 2) 隆基股份擬參股投資云南通威（通威保山 4 萬噸高純晶硅項目） ，參股后持股比例 49%； 3) 雙方以每年 10.18 萬噸多晶硅料的交易量為基礎目標，隆基股份的硅料需

15、求優先從 通威股份采購，通威股份硅料優先保障供給隆基股份。在合資公司硅料項目新產能 投產前，通威股份將優先滿足2020-2021 年隆基股份多晶硅料采購需要，具體另行 簽訂采購協議。 通威股份為硅料環節龍頭，現有產能約為 8 萬噸，公司在建產能樂山二期和保山一期項 目合計產能 8 萬噸，包頭二期項目擬按照 2021 年 4 月入春后開工。根據公司高純晶 硅和太陽能電池業務2020-2023年發展規劃 ， 公司預計到 2021年底產能達到 11.515 萬噸，2022 年底達到1522GW。本次合作鎖定的每年10.18 萬噸交易量為通威新增產 能帶來穩定銷售。 隆基股份為硅片環節龍頭，硅片環節產

16、能到今年年底有望達到 7580GW。以當前每片 175um，單 KG 出片 70 片，單晶電池片轉換效率 21.9%測算，單瓦硅片硅耗為 2.59g。 本次鎖定的每年10.18萬噸對應約合 39.29GW 硅片需求， 占隆基股份今年年底總產能的 4952%左右。本次深度合作為隆基股份明年的硅料供給得到保障。 圖表 1：硅片硅耗測算 規格規格 G1 轉換效率 21.90% 受光面積（CM2） 251.99 每片功率（W） 5.5 片厚（mm） 0.175 線徑（mm） 0.045 實際總出片數 70 單片硅耗（g/片） 14.30 單 w 硅耗（g/w） 2.59 本次鎖定硅料（萬噸） 10.1

17、8 對應硅片（GW） 39.29 資料來源：公開數據整理，PVinfolink，國盛證券研究所 四季度競價項目搶裝， 明年平價項目啟動， 光伏行業逐步步入平價市場， 成長確定性強，四季度競價項目搶裝， 明年平價項目啟動， 光伏行業逐步步入平價市場， 成長確定性強， 關注板塊估值提升機會。關注板塊估值提升機會。隨著國內競價項目的發布，國內光伏需求開始大幅回暖，四季 2020 年 09 月 27 日 P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 度競價項目有望迎來裝機并網高峰。同時根據國家能源局發布的關于公布 2020 年風 電、光伏發電平價上網項目的通知 ，2020 年光伏平價項目規

18、模超過 33GW，項目需在 2021年底前并網。隨著光伏行業逐步進入平價周期， 政策對光伏行業需求的擾動在逐步 弱化，光伏行業成長性高且確定性強。同時光伏板塊企業經營性現金流大幅改善，關注 板塊性估值上修機會。 推薦方面，推薦多晶硅料和電池片龍頭通威股份通威股份；組件龍頭組件龍頭隆基股份隆基股份、晶澳科技晶澳科技；硅片 龍頭中環股份中環股份和 EPC 廠商陽光電源陽光電源，光伏輔材：福斯特、福萊特福斯特、福萊特；和布局新技術路線和 受益于擴產的愛康科技愛康科技、東方日升東方日升、邁為股份、捷佳偉創、中來股份。邁為股份、捷佳偉創、中來股份。 1.1.2 風風電電 前八月風電投資工程完成額前八月風

19、電投資工程完成額 1329億元，同比增長億元，同比增長 145.4%，行業，行業維持維持高景氣。高景氣。根據中 電聯數據， 1-8 月份， 全國主要發電企業電源工程完成投資2555 億元， 同比增長47.4%， 其中風電 1329億元，同比增長145.4%。從行業節奏來看，今年陸上風電搶裝帶動陸風 需求高增，明年海風搶裝有望帶動海風產品需求高增長。在搶裝背景下，同時布局陸風 和海風的企業有望在今明兩年完成產品類型切換，業績持續維持高速增長。根據 Wood Mackenzie 統計，國內在建或已規劃的風電大基地總容量已經超過 100GW，其中內蒙古 規模超過 44GW，新疆、河北、四川等地超過

20、10GW。同時國內目前在建或已規劃的特 高壓輸送通道達到 15條，其中有 8 條預計在2020 年并網，隨著特高壓外送通道的建設 完成，三北地區的風電消納壓力有望得到緩解，從而推動平價之后，風電大基地項目穩 步發展。 推薦方面，迎來業績拐點的風機龍頭金風科技金風科技，明陽智能明陽智能和業績高速增長的零部件企業 天順風能、泰勝風能、雙一科技、金雷股份、日月股份天順風能、泰勝風能、雙一科技、金雷股份、日月股份。 1.2 新能源汽車新能源汽車 特斯拉電池日召開，特斯拉電池日召開，新電池技術有望大幅提升續航里程，降低成本，加速電動車平價時新電池技術有望大幅提升續航里程，降低成本，加速電動車平價時 代到

21、來。代到來。北京時間 9 月 23 日，特斯拉電池日召開，整體創新圍繞著電芯設計、工藝、 設備、材料、電芯成組進行，有望大幅提升續航里程，降低成本。如順利實現，則將大 幅縮小電動車相對燃油車劣勢，加速新能源車滲透率提升，利好整體新能源車行業。 一、特斯拉電池日說了什么一、特斯拉電池日說了什么 特斯拉電池技術產品矩陣：特斯拉電池技術產品矩陣： 入門級產品：優先考慮使用壽命（充放電次數） ，用鐵鋰電池。 中級產品：優先考慮續航里程（能量密度） ，用鎳電池。 高端產品：優先考慮性能，用高鎳電池。 2020 年 09 月 27 日 P.6 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 2：特

22、斯拉技術產品矩陣 資料來源：特斯拉，國盛證券研究所 技術層面：技術層面：電芯設計、工藝、設備、材料、電芯成組環節的綜合創新，實現體積比能量 密度及質量比能量密度的大幅提升，從而可實現續航里程大幅提升，單位成本及投資額 大幅下降。 續航里程提升 54%（電芯設計、 負極、 正極及電芯底盤集成分別貢獻提升 16%、20%、 4%、14%） 單位成本下降 56%（電芯設計、電芯工廠、負極、正極及電芯底盤集成分別貢獻下降 14%、18%、5%、12%、7%） 單位投資額下降69%（電芯設計、電芯工廠、負極、正極及電芯底盤集成分別貢獻下降 7%、34%、4%、16%、8%） 圖表 3：特斯拉新電池技術性

23、能、成本大幅優化 資料來源：特斯拉，國盛證券研究所 具體方案：具體方案： 1、 無極耳大圓柱電池： 4680 大圓柱電芯， 直徑46mm， 高度80mm， 容量可提升 5倍， 2020 年 09 月 27 日 P.7 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 功率提升 6 倍，續航提升 16%，成本下降 14%。由于體積變大有散熱問題，通過創新 無極耳設計，降低電流距離實現內阻下降，同時提高散熱能力以大幅減少電芯體積變大 之后帶來的弊端，公司為此申請大量專利。 2、干電極技術：傳統電極制備采用濕法工藝，工藝流程復雜，公司通過干電極技術將混 合材料壓成膜，涂在極片上，實現 10 倍操作工

24、序簡化。 3、 組裝線環節工藝優化： 連續生產， 一條組裝線實現20GWh 產能， 單線產出增加 7倍。 4、化成分容環節工藝優化：過去單個電池進行化成分容，公司通過批量控制，實現更好 的成本管理，減少 75%工序，節省 86%成本。 5、正極生產環節工藝優化：投資額下降 66%，生產成本下降 76%。 6、硅負極：使用高彈性材料抑制硅膨脹。重新進行硅負極設計，把硅用覆膜材料，不需 要用 cvd，通過涂層材料方式，1kwh 成本只需要 1 美元，提升 20%續航里程，成本貢 獻下降 5%。 7、高鎳材料：鎳能量密度最高，成本最低，用鈷是因為結構穩定要求，通過使用更高鎳 材料，實現高能量密度、高

25、續航，最終實現 12%的成本下降。 8、電池材料循環利用，鎳、鋰本地化生產線。 9、電池成組環節優化設計：電芯集成至底盤，實現重量和體積的設計優化，重量減少 10%，續航提升 14%，成本下降 7%。 產能層面：產能層面：到 2022年實現100GWh自有產能，2030 年實現 3TWh自有產能。目前仍需 擴大向現有供應商，伙伴松下、LG、寧德擴大采購。 二、對行業有什么影響二、對行業有什么影響 對新能源車整體行業利好：對新能源車整體行業利好：特斯拉新電池技術有望大幅降低成本，提升續航里程，且在 電池領域開始引領技術變革，將加速龍頭電池廠商技術創新，加速行業技術迭代，形成 創新浪潮。如順利實現

26、，則將大幅縮小電動車相對燃油車劣勢，加速新能源車滲透率提 升。 漸進性創新之下，原龍頭電池廠商地位難以顛覆：特斯拉新電池技術創新仍在鋰電池原 有技術范式內，是漸進性而非破壞性創新，在漸進性創新之下，原有領域領先公司憑借 前期積累可追趕并保持優勢，不會輕易被后來者顛覆。 而新技術量產且具備商業層面競爭力，需材料、設備、工藝環節的綜合匹配，仍面臨一 定不確定性。特斯拉大規模量產不會早于 2022 年，則給龍頭電池廠商追趕時間窗口， 且現有龍頭電池廠商具備大規模量產優勢，合資或是一種可選方式。 銷量創年內新高，行業景氣繼續向上。銷量創年內新高，行業景氣繼續向上。 下游：產業、政策雙維共振，下游：產業

27、、政策雙維共振，Q3長周期拐點來臨。長周期拐點來臨。政策端中國/歐洲電動化長效政策發 力，產業端特斯拉引領，產能快速擴張；造車新勢力崛起，傳統車企加速轉型跟進，推 出電動模塊化平臺，第一輪電動化產品周期開啟。疫情沖擊后，行業景氣快速回升，Q3 重迎拐點。 國內國內 8月新能源車銷量月新能源車銷量 10.9萬輛， 同環比分別增長萬輛， 同環比分別增長 25.8%/11.7%， 繼續回升， 繼續回升。 8 月國內新能源車產銷量分別為 10.6/10.9 萬輛，同比分別增長 17.7%/25.8%，增 自 7 月以來持續正增長，環比分別增長 6.0%/11.7%，隨著下半年優質新車型上市/ 產能爬坡

28、，公共領域采購啟動，下半年增長確定，全年預計 120-130 萬輛。 歐洲歐洲主要主要 8國國 8月月銷量銷量 7.97萬輛，同比增長萬輛，同比增長 149%，滲透率繼續提升。，滲透率繼續提升。主要 8 國雖然 8 月新能源車銷量環比有所下滑，但同比繼續高增，滲透率進一步提升。在 刺激政策加碼下，歐洲新能源市場增長持續超預期，下半年新車上市，高增確定， 全年有望達 110 萬輛以上。 2020 年 09 月 27 日 P.8 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 4：中國新能源車月度銷量（萬輛） 圖表 5：歐洲新能源車月度銷量（萬輛） 資料來源：GGII，國盛證券研究所 資料

29、來源：insidevs，國盛證券研究所 中游：中游：6 月以來景氣持續提升，月以來景氣持續提升，Q3 拐點確立。中游動力電池產業鏈拐點確立。中游動力電池產業鏈 Q1 受疫情沖擊，受疫情沖擊， Q2 經歷國內車企端電池庫存去化，海外電池端延遲材料廠發貨影響，環比回升幅度較經歷國內車企端電池庫存去化，海外電池端延遲材料廠發貨影響，環比回升幅度較 銷量弱。銷量弱。6 月開始行業排產有明顯回升，月開始行業排產有明顯回升，7/8 月環比逐月向上，景氣度持續提升，月環比逐月向上，景氣度持續提升，Q3 拐點確立。拐點確立。 投資建議：產業大周期開啟，更重趨勢，賽道和公司質地更重要。投資建議：產業大周期開啟，

30、更重趨勢，賽道和公司質地更重要。中國動力電池產業集 群全球競爭力突出，Q3海內外銷量共振，重迎長周期拐點。繼續推薦寧德時代、恩捷股寧德時代、恩捷股 份、璞泰來、宏發股份、當升科技、新宙邦、億緯鋰能、匯川技術，關注嘉元科技份、璞泰來、宏發股份、當升科技、新宙邦、億緯鋰能、匯川技術，關注嘉元科技。 1.3 電力設備電力設備 電網投資額轉正電網投資額轉正，特高壓特高壓+數字新基建數字新基建+充電樁為資金重點投向充電樁為資金重點投向 據中電聯數據，2020 年前 8 月我國電網投資額為 2379 億元，同比持平（Q1 電網投資 額為 365 億，同比下滑 27.4%） ，電網投資額在疫情恢復后改善明顯

31、。國網投資占據電 網投資約 9 成，今年國網響應中央逆周期投資號召，年初即將原計劃 4186 億元調增至 4600 億元，增長 9.9%；其中，特高壓 1811 億元、數字新基建 247 億元、充電樁 27 億元，國網表示下半年仍有 63.4%投資計劃待完成。 用電量方面，前 8 月國網客戶用電量同比增長 0.02%（年內首次轉正） ，8 月份增速達 9.8%。工業主要行業裝備制造業年累計用電量率先反超去年同期水平，同比增長 1.3%，其中汽車、 “新基建”相關行業用電量累計增速相對領先，計算機、通信和其他 電子設備制造業， 汽車制造業， 電氣機械和器材制造業年累計用電量同比分別增長9.5%、

32、 8.9%、4.3%。 我們認為在國網的帶動下，全國電網投資今年望實現逆勢下的穩中有升，行業景氣有保 障。我們看好 5G投資加速+地產竣工回暖對低壓電器需求的拉動，同時看好特高壓、充 電樁板塊景氣度重回上行軌道、電力信息通信持續加碼，相關產業鏈業績望超預期，推 薦關注：良信電器、國電南瑞、安靠智電良信電器、國電南瑞、安靠智電、許繼電氣、魯億通、特銳德、許繼電氣、魯億通、特銳德。 9.6 5.3 12.6 9.7 10.4 15.2 8.0 8.5 8.0 7.5 9.5 16.3 4.7 1.3 6.6 7.2 8.2 10.4 9.8 10.9 -51.3% -75.6% -47.9% -2

33、5.8% -21.2% -31.6% 19.3% 25.8% -100.0% -80.0% -60.0% -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 0 5 10 15 20 25 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018201920202020YOY 3.3 3.3 6.0 3.6 3.6 4.7 3.6 3.5 5.9 4.8 5.5 7.7 7.5 6.7 8.6 3.2 4.7 9.3 11.4 123.5% 106.1% 44.0% -12.0% 29.3% 95.9% 215.7% -50.0% 0.0% 50.0%

34、100.0% 150.0% 200.0% 250.0% 0 2 4 6 8 10 12 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018201920202020YOY 2020 年 09 月 27 日 P.9 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 6：電網/國網投資額（億）及增速（%） 圖表 7：電網累計投資額（億）及增速（%） 資料來源：中電聯，國家電網，國盛證券研究所 資料來源：中電聯，國家電網，國盛證券研究所 二、核心推薦標的二、核心推薦標的 寧德時代：寧德時代：寧德時代與 ATL 一脈相承，創新是公司底層基因。ATL 時代蘋果嚴苛

35、要求幫 助公司管理體系優化，與寶馬合作完成了管理體系向汽車級要求升級，一開始就站在了 國內企業難以企及的高度。公司以差異化競爭戰略導向，重視人才，搭建頂尖的研發團 隊，投入巨資，完成從原材料到工藝設備的高度技術掌控，與優質車企形成廣泛深度綁 定， 實現成本與技術雙重領先。 在國際競爭中， 公司的競爭優勢根植于中國的產業集群， 歐美鋰電產業已經出局，日本由于封閉供應鏈體系已顯頹勢，韓國的產業集群基礎相對 薄弱，疊加有利的需求條件，公司將成長為全球龍頭。 璞泰來：璞泰來：技術與資本完美對接，內生與外延并舉。公司深度綁定 ATL、LG 與寧德時代， 通過內生與外延不斷培育新業務增長極，形成業務板塊協

36、，將跟隨龍頭公司進入穩步擴 張期。 恩捷股份：恩捷股份：在基膜環節已形成成本領先優勢，同時在涂覆環節具備差異化研發能力，國 內一超地位已經基本奠定，逐步進入全球擴張期?；きh節重資產，有一定規模效應， 依賴于設備及工藝環節經驗積累，形成的成本優勢難以被競爭對手復制，可長期享受超 額收益。涂覆環節輕資產，附加值體現在涂覆漿料的研發能力以及涂覆工藝上，差異化 研發能力為公司海外擴張奠定基礎。 金風科技：金風科技：金風科技作為國內風機整機行業的龍頭企業，市場占有率在逐步提升。2020 年風電行業引來搶裝，公司業績有望大幅提升。 隆基股份：隆基股份： 光伏單晶硅片、 組件龍頭公司。 隨著未來公司硅片、

37、 組件的產能大幅度提升， 作為行業的龍頭公司，具備足夠強的行業議價能力和風險抵御能力。公司的技術積累與 沉淀可以使得在產業鏈不斷降價的同時保證其高于同業的利潤率，高效單晶 PERC 組件 將是公司也是重點看點。 宏發股份：宏發股份：新能源汽車高壓直流繼電器行業龍頭，也是全球繼電器行業龍頭，對制造業 體系理解深刻且自動化生產水平高。通用繼電器回暖、汽車繼電器出貨量持續增長為業 績形成重要支撐；先進制造相關標的。 -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 200820102012201420

38、1620182020E 電網投資（億元） 國家電網投資（億元） 電網增速 國網增速 -50.00 -40.00 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2017-022017-092018-052018-122019-082020-04 電網投資額（億） 電網投資額同比增速（%） 2020 年 09 月 27 日 P.10 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 三、產業三、產業鏈價格動態鏈價格動態 3.1 光伏產業鏈光伏產業鏈 圖表 8：光伏產業鏈價格漲跌情況，報價時間截至：2020-09-24 現貨價格現貨價格 漲跌幅漲跌幅 漲跌幅漲跌幅 （高（高/低低/均價）均價） （%） （$） 多晶硅（每千克） 多晶硅菜花料(RMB) 69 65 67 - - 多晶硅致密料(RMB) 96 93 94 - - 硅片（每片） 多晶硅片-金剛線(USD) 0.215 0.203 0.209 - - 多晶硅片-金剛線(RMB) 1.650 1.550 1.600 - - 單晶硅片-158.75mm/175m (USD) 0.392 0.387 0.389 - -