【研報】有色金屬行業：鈷、鋰需求回暖二次疫情導致工業金屬及貴金屬齊跌-20200927（20頁）.pdf

《【研報】有色金屬行業：鈷、鋰需求回暖二次疫情導致工業金屬及貴金屬齊跌-20200927（20頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【研報】有色金屬行業：鈷、鋰需求回暖二次疫情導致工業金屬及貴金屬齊跌-20200927（20頁）.pdf（20頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行 業 行 業 研 研 究 究 行 業 周 報 行 業 周 報 證券研究報告證券研究報告 industryIdindustryId 有色金屬有色金屬 推薦推薦 ( ( 維持維持 ） relatedReportrelatedReport 相關報告相關報告 【興證有色周報】 （2020/09/14-2020/09/20）工 業金屬價格強勢， 能源金屬需求 改善明顯2020-09-20 【興證有色周報】 （2020/09/07-2020/09/13）社 融數據超預期， 工業金屬庫存持 續去化2020-09-13 【興證有

2、色周報】 （2020/08/31-2020/09/06） 工 業金屬和新能源進入旺季， 期待 需求爆發2020-09-06 分析師： 邱祖學 S0190515030003 王麗佳 S0190519080007 研究助理： 王琪 于嘉懿 title 投資要點投資要點 summary 重點推薦銅鋁、鈷鋰板塊和貴金屬重點推薦銅鋁、鈷鋰板塊和貴金屬。本周上證綜指下跌 3.56%，滬深 300 指數下跌 3.53%， SW 有色指數下跌 0.82%， 貴金屬方面， COMEX 黃金下跌 4.74%， 白銀下跌 14.73%； 主要工業金屬價格中，LME 鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別下跌 1.87%、4.3

3、5%、6.79%、 4.00%、3.06%、5.88%；主要工業金屬庫存中，LME 鋁、銅、鉛、錫分別下跌 1.46%、 6.12%、0.20%、1.87%；LME 鋅、鎳分別上漲 0.47%、0.19%。 新能源：終端需求超預期，新能源：終端需求超預期，1010 月整車廠排單環比月整車廠排單環比或或再漲再漲 25%25%，推薦鈷、鋰等新能源核，推薦鈷、鋰等新能源核 心材料。心材料。 核心觀點：核心觀點： 9 9、 1010 月整車廠排產一再超預期，月整車廠排產一再超預期， 1010 月終端需求或環比再漲月終端需求或環比再漲 25%25%， 并從銅箔、鋁箔的開工率、訂單及國慶無休加班來看，均得

4、到需求并從銅箔、鋁箔的開工率、訂單及國慶無休加班來看，均得到需求強勁強勁的證實，新能的證實，新能 源旺季需求正逐步兌現，推薦鈷、鋰等新能源核心材料源旺季需求正逐步兌現，推薦鈷、鋰等新能源核心材料；價格方面，價格方面，本周 SMM 電解 鈷價格為 26.8-28 萬元/噸，均價較上周下跌 0.15 萬元/噸。SMM 鈷中間品價格為 11.6-12.1 美金/磅，均價較上周上漲 0.05 萬元/噸，MB 標準級鈷價格繼續回暖，報 15.65 美元/磅，環比上升 0.48%；SMM 工業級碳酸鋰價格為 3.4-3.75 萬元/噸，均價 上漲 0.05 萬元/噸；需求方面，需求方面，動力市場方面，9、

5、10 月整車廠排產計劃大幅增加， 帶動國內頭部電池企業開工率上漲，主要對三元電池需求增量明顯，從目前來看，預 計 10 月整體環比上漲 25%-30%。出于安全性問題的考慮，5 系三元增幅較大，占比進 一步提升。此外新能源商用車歷經 7、8 月市場小幅下跌后開始發力，對鐵鋰電池訂 單量也有提高。從下游市場反饋，預計 9-11 月動力市場會保持增長趨勢，下游消費 復蘇較好。小動力市場方面，隨著共享電單車今年投放計劃基本落實，對三元電池需 求大幅下滑，預計 10 月下跌近 4 成。不過其他兩輪車需求量未有大幅變動，電動兩 輪車整體需求或下降 20%左右。重點推薦：重點推薦：華友鈷業、寒銳鈷業、贛鋒

6、鋰業，華友鈷業、寒銳鈷業、贛鋒鋰業，同時建 議關注二線的氫氧化鋰和鈷標的：雅化集團、威華股份、盛屯礦業，雅化集團、威華股份、盛屯礦業，新能源高性能釹 鐵硼龍頭：正海磁材。正海磁材。 貴金屬：貴金屬：美元指數大幅反彈美元指數大幅反彈+ +歐洲二次疫情，貴金屬價格大幅下跌歐洲二次疫情，貴金屬價格大幅下跌。核心觀點：核心觀點：受受 歐洲二次疫情爆發影響，歐洲二次疫情爆發影響，本周美元指數繼續大幅攀升至近本周美元指數繼續大幅攀升至近 9595 附近，市場普遍擔心全附近，市場普遍擔心全 球經濟復蘇放緩，疊加美國刺激計劃不確定性及美國大選等因素，貴金屬價格本周大球經濟復蘇放緩，疊加美國刺激計劃不確定性及美

7、國大選等因素，貴金屬價格本周大 幅下跌?？紤]到全球大放水導致的流動性泛濫及未來通脹預期回暖，貴金屬價格繼續幅下跌?？紤]到全球大放水導致的流動性泛濫及未來通脹預期回暖，貴金屬價格繼續 大跌空間不大，依然中長期繼續看好未來價格表現。大跌空間不大，依然中長期繼續看好未來價格表現。經濟數據：經濟數據：本周美國初請失業 金人數實際公布為 87 萬人，略超預期（84 萬人） ；黃金數據：黃金數據：全球黃金 ETF 持倉創 歷史新高至 3867.3 噸，周度增倉 23.3 噸。中長期看，全球政治、經濟、資產價格的 不確定性難以消除，黃金、白銀等貴金屬的配置價值凸顯。重點推薦：重點推薦：山東黃金、銀山東黃金、

8、銀 泰泰黃金、恒邦股份、盛達資源。黃金、恒邦股份、盛達資源。 工業金屬：工業金屬：海外二次疫情爆發海外二次疫情爆發，工業金屬商品價格整體承壓工業金屬商品價格整體承壓。核心觀點：歐洲爆發二 次疫情，英法意等國新增感染人數繼續爬升，市場普遍擔心二次疫情導致再次封城和 下游需求重創，同時美元指數本周繼續上漲，工業金屬價格遭遇重挫；1 1）銅：）銅：節前節前 備庫低于預期，庫存仍處低位備庫低于預期，庫存仍處低位；備庫備庫方面，方面，受制于銅桿和銅管兩個主力板塊消費走 弱影響，市場整體備庫力度明顯不如往年。疊加假期集中訂單并未見明顯升，近半企 業假期不做備庫操作，其余備貨期集中在 4 天左右，整體備庫熱

9、情不高；需求方面；需求方面； 從周度數據來看， 預計 9月銅管企業開工率為 75.6%， 同比下滑2.46%， 環比下滑 2.27%； 9 月銅板帶箔企業開工率為 69.42%，環比提升 0.1%，同比下滑 1.2%；庫存方面，庫存方面， 國內銅庫存下滑至 17.05 萬噸，周度環比下滑 11.84%；2 2）電解鋁：）電解鋁：去庫持續去庫持續，電解電解 鋁庫存周降鋁庫存周降 2.42.4 萬噸至萬噸至 71.671.6 萬噸萬噸。需求方面。需求方面，9 月鋁板帶、鋁箔溫和向好，鋁型材 整體環比持平，但建筑型材回暖程度不及預期，合金板塊穩步好轉，鋁線纜消費平淡， 整體來看，消費尚未出現顯著旺季

10、特征；庫存方面，庫存方面，目前電解鋁庫存為 71.6 萬噸， 環比下滑 3.24%，噸鋁盈利在受鋁價下滑拖累下降至 1071 元/噸。未來噸鋁盈利仍將 取決于建筑工程的交付與旺季需求的釋放。3）重點推薦新增西部礦業重點推薦新增西部礦業，核心邏輯是 玉龍銅礦二期擴產即將完成，權益銅產量實現翻倍增長，明后年業績將大幅提升，將 實現再造一個“西礦”愿景，估值優勢明顯。重點推薦：重點推薦：紫金礦業、紫金礦業、西部礦業、西部礦業、云南云南 銅業、云鋁股份、神火股份、索通發展等。銅業、云鋁股份、神火股份、索通發展等。 維持行業“推薦”評級。維持行業“推薦”評級。重點推薦工業金屬：工業金屬：銅板塊：紫金礦業

11、、西部礦業、云南銅 業；鋁板塊：云鋁股份、神火股份、索通發展；新能源：新能源：鈷板塊：華友鈷業、寒銳鈷 業；鋰板塊：贛鋒鋰業；貴金屬貴金屬：山東黃金、銀泰黃金、恒邦股份、盛達資源。 風險提示：強勢美元；全球地緣政治風險；經濟復蘇低于預期風險提示：強勢美元；全球地緣政治風險；經濟復蘇低于預期 title 鈷、鋰鈷、鋰需求回暖，二次疫情導致工業金屬及貴金屬齊跌需求回暖，二次疫情導致工業金屬及貴金屬齊跌 createTime1 20202020 年年 0 09 9 月月 2727 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 2 - 行業周報行業周報 目錄目

12、錄 1、 行業及個股表現 . - 4 - 2、 基本金屬 . - 4 - 3、 貴金屬、小金屬 . - 13 - 4、 稀土價格 . - 19 - 5、 風險提示 . - 19 - 圖 1、上周漲幅前 10 只股票 . - 4 - 圖 2、上周跌幅前 10 只股票 . - 4 - 圖 3、黃金價格與山東黃金股價走勢梳理 . - 5 - 圖 4、陰極銅價格與江西銅業股價走勢梳理 . - 5 - 圖 5、華友鈷業與硫酸鈷價格走勢走勢梳理 . - 6 - 圖 6、天齊鋰業與碳酸鋰價格走勢走勢梳理 . - 6 - 圖 7、上海期交所同 LME 當月期鋁價格 . - 7 - 圖 8、全球主要交易所鋁庫存

13、 . - 7 - 圖 9、預焙陽極單噸凈利潤梳理 . - 7 - 圖 10、電解鋁單噸盈利梳理 . - 7 - 圖 11、氧化鋁單噸盈利梳理 . - 7 - 圖 12、全國平均電解鋁完全成本構成 . - 8 - 圖 13、國內主要消費地庫存走勢 . - 8 - 圖 14、國內外氧化鋁 FOB 價格及價差 . - 8 - 圖 15、三大期貨交易所庫存合計+保稅區 . - 9 - 圖 16、銅精礦加工費 . - 9 - 圖 17、上海期交所同 LME 當月期銅價格 . - 9 - 圖 18、全球主要交易所銅庫存 . - 9 - 圖 19、精廢價差及廢銅價格 . - 9 - 圖 20、現貨進口盈虧情

14、況 . - 10 - 圖 21、上海期交所同 LME 當月期鋅價格 . - 10 - 圖 22、全球主要交易所鋅庫存 . - 10 - 圖 23、鋅精礦加工費 . - 11 - 圖 24、滬粵津三地鋅社會庫存 . - 11 - 圖 25、鋅進口比值及盈虧 . - 11 - 圖 26、上海期交所同 LME 當月期鉛價格 . - 12 - 圖 27、上海期交所同 LME 當月期錫價格 . - 12 - 圖 28、上海期交所同 LME 當月期鎳價格 . - 12 - 圖 29、全球主要交易所鎳庫存 . - 12 - 圖 30、全球主要交易所鉛庫存 . - 12 - 圖 31、全球主要交易所錫庫存 .

15、 - 12 - 圖 32、疫情導致的流動性緊張，各國央行紛紛加碼寬松 . - 13 - 圖 33、美聯儲資產負債表資產組成 . - 13 - 圖 34、Comex 黃金與實際利率 . - 13 - 圖 35、黃金 ETF 持倉 . - 14 - 圖 36、白銀 ETF 持倉 . - 14 - 圖 37、美國國債收益率 . - 14 - 圖 38、金銀比 . - 14 - 圖 39、COMEX 黃金期貨收盤價 . - 14 - 圖 40、COMEX 銀期貨收盤價. - 14 - 圖 41、近期 MB 鈷持續回調，但相對國內價格仍較高 . - 15 - 圖 42、海內外鈷價及價差 . - 15 -

16、 圖 43、硫酸鈷和四氧化三鈷價差 . - 15 - 圖 44、現貨和無錫盤價格 . - 15 - 圖 45、國內外碳酸鋰價差 . - 16 - 圖 46、國內外氫氧化鋰價差 . - 16 - 圖 47、國內電碳和工碳價差 . - 16 - 圖 48、國內氫氧化鋰和碳酸鋰價差 . - 16 - 圖 49、國內鉬精礦價格 . - 17 - 圖 50、國內鎢精礦價格 . - 17 - mNrOpQnRqOsOsOrMpNoQrO9PdN9PmOpPmOrRlOpPzQjMtRzQaQoOxOuOpMqMNZpPrM 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -

17、3 - 行業周報行業周報 圖 51、長江現貨市場電解鎂價格 . - 17 - 圖 52、長江現貨市場電解錳價格 . - 17 - 圖 53、長江現貨市場銻錠價格 . - 17 - 圖 54、國產海綿鈦價格 . - 17 - 圖 55、國產高碳鉻鐵價格 . - 17 - 圖 56、長江現貨市場金屬鈷價格 . - 17 - 圖 57、國內精銦 99.99%價格. - 18 - 圖 58、鉭鐵礦 30%-35%價格. - 18 - 圖 59、國產二氧化鍺價格 . - 18 - 圖 60、MB 金屬鉍價格 . - 18 - 圖 61、碳酸鋰（工業級）價格 . - 18 - 圖 62、碳酸鋰（電池級）價

18、格 . - 18 - 圖 63、氧化鑭價格 . - 19 - 圖 64、氧化鈰價格 . - 19 - 圖 65、氧化鐠價格 . - 19 - 圖 66、氧化釹價格 . - 19 - 圖 67、氧化鏑價格 . - 19 - 圖 68、氧化鋱價格 . - 19 - 表 1、金屬價格、庫存變化表 . - 4 - 表 2、鋁價格統計 . - 6 - 表 3、鈷系產品價格一覽 . - 15 - 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 4 - 行業周報行業周報 報告正文報告正文 1 1、 行業及個股表現行業及個股表現 圖圖 1 1、上周漲幅前上周漲幅前 1010

19、只股票只股票 圖圖 2 2、上周跌幅前上周跌幅前 1010 只股票只股票 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 2 2、 基本金屬基本金屬 表表 1 1、金屬價格、庫存變化表、金屬價格、庫存變化表 單位單位 價格價格/ /庫存庫存 變化變化 2020/2020/9 9/ /2525 一周來一周來 本月來本月來 今年來今年來 基本金屬價格基本金屬價格 LME 價格 鋁(當月) 美元/噸 1762 -1.87% 3.04% -2.14% 銅(當月) 美元/噸 6552 -4.35% 2.76% 5.56% 鋅(當月) 美元/噸 2374.5 -6.79% 2.66% 2.99% 鉛(當

20、月) 美元/噸 1838 -4.00% -1.39% -4.02% 鎳(當月) 美元/噸 14400 -3.06% 4.80% 1.12% 錫(當月) 美元/噸 17035 -5.88% -4.70% -0.93% 國內價格 鋁(當月) 元/噸 14090 -3.76% -4.05% 0.00% 銅(當月) 元/噸 51040 -2.45% -1.51% 3.68% 鋅(當月) 元/噸 19070 -5.66% -0.05% 6.66% 鉛(當月) 元/噸 14695 -3.39% -6.43% -1.44% 鎳(當月) 元/噸 113610 -2.66% 2.87% 2.07% 錫(當月)

21、元/噸 141100 -1.84% -3.76% 4.36% 基本金屬庫存基本金屬庫存 鋁 LME 庫存 萬噸 147.7175 -1.46% -9.50% 0.42% 上海期交所庫存 萬噸 23.0017 -7.62% 3.70% 22.33% 銅 LME 庫存 萬噸 7.3625 -6.12% -41.88% -49.06% COMEX 庫存 萬噸 8.0743 -0.29% -9.57% 118.37% 上海期交所庫存 萬噸 17.0464 -11.84% 6.87% 20.63% 鋅 LME 庫存 萬噸 22.035 0.47% 17.22% 331.00% 上海期交所庫存 萬噸 5.

22、1809 -17.10% -41.36% 68.18% 鉛 LME 庫存 萬噸 13.53 -0.20% 14.52% 104.69% 上海期交所庫存 萬噸 1.5921 -45.33% -51.66% -64.43% 鎳 LME 庫存 萬噸 23.6952 0.19% 0.72% 51.53% 上海期交所庫存 萬噸 3.046 -4.12% -10.97% -18.35% 錫 LME 庫存 萬噸 0.5505 -1.87% 42.06% -22.74% 上海期交所庫存 萬噸 0.3488 -9.33% 6.24% -42.98% 貴金屬價格貴金屬價格 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請

23、務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 5 - 行業周報行業周報 COMEX 價格 黃金 美元/盎司 1864.3 -4.74% -6.50% 21.72% 白銀 美元/盎司 22.985 -14.73% -6.68% 27.16% 國內價格 黃金 元/克 401.06 -3.80% -7.35% 15.83% 白銀 元/千克 4987 -15.29% -12.86% 13.94% 小金屬價格小金屬價格 鉬精礦 元/噸度 1410 0.00% 15.57% -9.90% 鎢精礦 元/噸 85000 -1.16% 2.41% -2.30% 電解鎂 元/噸 13750 -0.72% -2.83%

24、 -9.84% 電解錳 元/噸 11100 0.00% 1.83% -2.20% 銻錠(1) 元/噸 40000 2.56% 6.67% 0.00% 海綿鈦 元/千克 57.5 0.00% 0.00% -28.13% 鉻鐵（高碳） 元/噸 6150 0.00% 0.00% 3.36% 鈷 元/噸 275000 0.00% 1.85% 2.61% 鉍 元/噸 42000 0.00% 12.00% 20.00% 鉭鐵礦 美元/磅 56 -3.45% -13.31% -6.67% 二氧化鍺 元/千克 4400 2.33% 3.53% 8.64% 銦 元/千克 1375 0.00% 49.46% 55

25、.37% 碳酸鋰（工業級） 元/噸 34300 0.88% -1.15% -13.16% 碳酸鋰（電池級） 元/噸 40300 0.75% 2.03% -18.59% 五氧化二釩 元/噸 97000 -1.02% -8.49% 3.19% 稀土稀土 稀土氧化物 氧化鑭 元/噸 9250 0.00% -13.95% -21.28% 氧化鈰 元/噸 9250 0.00% -13.95% -19.21% 氧化鐠 元/噸 324500 -1.67% 8.53% -4.56% 氧化釹 元/噸 353500 -1.81% 12.58% 21.48% 氧化鏑 元/千克 1710 0.00% -7.82% -

26、1.72% 氧化鋱 元/千克 4860 -0.51% 5.19% 38.07% 鐠釹氧化物 元/噸 329000 -1.20% 11.15% 17.50% 稀土金屬 金屬鑭 元/噸 29000 0.00% 0.00% -15.94% 金屬鈰 元/噸 27500 0.00% -3.51% -16.67% 金屬鐠 元/噸 685000 -1.44% 8.73% 5.38% 金屬釹 元/噸 446000 -1.44% 11.78% 24.93% 金屬鏑 元/千克 2225 -1.33% -6.32% 4.71% 金屬鋱 元/千克 6200 -0.40% 5.98% 37.93% 鐠釹合金 元/噸 4

27、20000 -0.59% 11.85% 16.18% 數據來源：wind，亞洲金屬網，興業證券經濟與金融研究院整理 2.1 價格和股票相關性復盤 圖圖 3 3、黃金價格與山東黃金股價走勢梳理黃金價格與山東黃金股價走勢梳理 圖圖 4 4、陰極銅價格與江西銅業股價走勢梳理陰極銅價格與江西銅業股價走勢梳理 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 6 - 行業周報行業周報 圖圖 5 5、華友鈷業與硫酸鈷價格走勢走勢梳理華友鈷業與硫酸鈷價格走勢走勢梳理 圖圖 6 6、天齊鋰業與碳酸鋰價格走勢走勢梳理天齊鋰業與碳酸

28、鋰價格走勢走勢梳理 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 2.2 工業金屬 2.2.1 鋁 （1）價格周度觀點 本周宏觀情緒不佳。全球疫情確診人數超過 3200 萬人，美國確診超過 700 萬人， 96 個國家確診過萬，且對疫情二次爆發的擔憂彌漫開來， 全球交易氛圍遇冷，美元指數重心連續五日上浮，美股三大指數大跌， 恐慌指數上升，金銀普跌，大宗商品市場承壓，內外盤金屬全線飄綠， 內外鋁價在宏觀因素及周邊金屬影響下大幅下泄，其中滬鋁跌幅一度超 過 4%，多頭信心不足，臨近周末亦未收復全部跌幅?；久胬^續關注現 貨需求及庫存變化， 當前期現結構和庫存條件下預計鋁價難以順暢下跌， 未來仍

29、存反復可能。新聞方面新聞方面，歐盟委員會 9 月 22 日宣布，打算對原產 于中國的鋁型材征收臨時反傾銷稅。這些關稅涵蓋的產品包括型材、桿 材、擠壓管材和管材。稅率從 30.4%到 48%不等。這些關稅是 2020 年 2 月份開始的一項調查的結果。歐盟委員會現已發現，中國的型材在歐盟 的售價非常低，以至于被認為是傾銷行為，對國內生產者構成不公平競 爭。雖然臨時關稅預計 10 月中旬執行，但委員會的調查將繼續進行，預 計將于 2021 年 4 月份完成。屆時，關稅可得到確認或修改，也可能被取 消。如果得到確認，關稅有效期通常為 5 年。 （2）價格和庫存 表表 2 2、鋁價格統計、鋁價格統計

30、20202020- -9 9- -2525 日變化日變化 周變化周變化 月變化月變化 價格（元價格（元/ /噸）噸） 元元/ /噸噸 漲跌幅漲跌幅 元元/ /噸噸 漲跌幅漲跌幅 元元/ /噸噸 漲跌幅漲跌幅 電解鋁電解鋁 14280 0.00 0.00% -510.00 -3.45% -490.00 -3.32% 氧化鋁氧化鋁 2305 0.00 0.00% 0.00 0.00% -80.00 -3.35% 鋁土礦（澳洲進口）鋁土礦（澳洲進口） 296.4 0.40 0.14% 2.31 0.78% -4.17 -1.39% 鋁土礦（廣西）鋁土礦（廣西） 339.0 0.00 0.00% 0.

31、00 0.00% 0.00 0.00% 鋁土礦（山西）鋁土礦（山西） 418.1 0.00 0.00% 0.00 0.00% 0.00 0.00% 預焙陽極預焙陽極 2860 0.00 0.00% 0.00 0.00% 80.00 2.88% 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 7 - 行業周報行業周報 動力煤動力煤 611.6 8.40 1.39% 16.00 2.69% 53.80 9.65% 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 7 7、上海期交所同、上海期交所同 LMELME 當月期鋁價格當月期鋁價格 圖圖 8 8、全球主

32、要交易所鋁庫存、全球主要交易所鋁庫存 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 （3）利潤 圖圖 9 9、預焙陽極單噸凈利潤梳理預焙陽極單噸凈利潤梳理 圖圖 1010、電解鋁單噸盈利梳理電解鋁單噸盈利梳理 數據來源：SMM，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 1111、氧化鋁單噸盈利梳理、氧化鋁單噸盈利梳理 數據來源：Wind，百川資訊，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 8 - 行業周報行業周報 （4）成本庫存 圖圖 1212、全國平均電解鋁完全成本構成全國平均電解鋁完全成本構成 圖圖 1313、國內主要消費

33、地庫存走勢國內主要消費地庫存走勢 數據來源：SMM，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 1414、國內外氧化鋁國內外氧化鋁 FOBFOB 價格及價差價格及價差 數據來源：SMM，興業證券經濟與金融研究院整理 2.2.2 銅 （1）價格周度觀點 基本面來看， LME 銅庫存本周下降 5275 噸至 73625 噸， 庫存持續處于歷史 地位對銅價形成一定支撐，期銅跌幅小于其它基本金屬。但國內消費仍不樂 觀，尤其是在國慶節前備庫周期無明顯起色，銅桿、線纜廠成品庫存偏高， 銅加工企業訂單不足，國慶節前備庫意愿較弱，現貨買盤乏力。另外，銅礦 供應緊張邊際緩解，供給側對于銅價逐漸失去支撐。整體而言，短期宏

34、觀方 面美元指數堅挺， 在較強勢美元下預期銅價受到壓制， 而國內消費不及預期， 銅價存在回調空間。新聞方面新聞方面，金川集團精密銅材有限公司以法國訂單為契 機，依托裝備、技術、人員等優勢，成功產出第一批待出口白銅管材 419*9mm （直徑 419 、 壁厚 9 ） 船舶用超大超厚銅鎳合金管， 屬國內首創， 滿足國際市場需求的同時，改變了國內產品只能依靠進口的局面。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 9 - 行業周報行業周報 （2）價格、庫存和加工費 圖圖 1515、三大期貨交易所庫存合計三大期貨交易所庫存合計+ +保稅區保稅區 圖圖 1616、

35、銅精礦加工費銅精礦加工費 數據來源：Wind，SMM，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 1717、上海期交所同、上海期交所同 LMELME 當月期銅價格當月期銅價格 圖圖 1818、全球主要交易所銅庫存、全球主要交易所銅庫存 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 （3）精廢價差 圖圖 1919、精廢價差及廢銅價格精廢價差及廢銅價格 數據來源：SMM，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 10 - 行業周報行業周報 （4）進口盈虧 圖圖 2020、現貨進口盈虧情況現貨進口盈虧情況 數據來源：Wind，SMM，興業證券經濟與金融研究院整理 2.2.3 鋅 （1）價格周度觀點 本周國內鋅精礦加工費繼續下調，礦供應較為緊張。下調的因素在于國 內冶煉廠產量環比快速爬升，開工率達到同比高位，礦需求量的抬升卻 沒有足夠礦供應量的滿足。周內在進口盈虧邊際附近徘徊，對進口流入 引導仍有限?，F貨市場仍以主要貿易伙伴澳鋅、韓鋅、哈鋅流通為主， 周內出現少量印度鋅報價，礦端潛在的供應風險對內外均構成支撐，消 費是進口主要的驅動的邏輯，即比價下修空間不足，預計仍將在高位波 動。 國內七地庫存下降， 庫存降幅明顯。 上海地區進口鋅仍有流入市場， 國內冶煉廠隨著產量提升到貨量增加，而下游逢低補貨需求亦有提升，