【研報】主題報告：第三方支付產業鏈隨筆系列一賬戶側多元場景擴流奠基石金融生態增績筑高樓-20201008（30頁）.pdf

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1、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 第三方支付產業鏈隨筆系列一第三方支付產業鏈隨筆系列一 寫在前面寫在前面：2020年 9 月 18 日，螞蟻集團 A 股上市申請已獲上?？苿摪迳鲜?委批準，螞蟻集團無疑是產業鏈當中的龍頭巨無霸，也從最開始的支付入口 到如今提供多項金融服務的綜合性科技公司，資本市場對第三方支付產業鏈 關注度大幅度提升， 第三方支付行業分為賬戶側、 收單側和清算側三個層面， 我們將會從這三個維度對產業鏈進行深度梳理， 本篇報告重點聚焦在賬戶側。 從賬戶側的角度來看，較早出現的是銀行卡賬戶

2、，后來隨著互聯網金融的發 展延伸到 C 端用戶的數字錢包或 B 端的收款賬戶，支付寶、微信等在第三 方支付中的起點就是擔任了類似于銀行的在賬戶方的作用。 思考一：談歷史，第三方支付行業發展的來龍去脈如何思考一：談歷史，第三方支付行業發展的來龍去脈如何？第三方支付行業 發展共經過了萌芽期（1998-2003） 、粗放發展期（2004-2010） 、快速發展期 （2011-2015） 、整合發展期（2016-2019）和產業變革期（2020 年至今）五個 階段，1999 年首家第三方支付公司首易信成立，2002年中國銀聯和銀聯商務 成立， 2004年支付寶成立， 伴隨著電子商務的發展和移動互聯網技

3、術的突破， 第三方支付飛速發展。2010 年，央行下發第一批支付牌照，行業在正規化后 進入快速發展期。2015 年后央行不再發放新牌照，并加強對于行業的監管， 包括整治無證經營、推動備付金管理，下達“斷直連”政策等。隨著政策變 動和市場競爭加劇，行業加速出清整合。2019 年開放外資進入后，Paypal 等 一系列外資支付機構進入行業，而 2020 年，以字節跳動為代表的互聯網巨頭 也紛紛布局第三方支付行業，未來市場競爭將更加激烈。研究清楚賬戶側的 作用和邏輯之前，要搞清楚第三方支付產業鏈各環節的分成情況如何，正文 將會對線下銀行卡收單分成和掃碼支付分成做出詳細展開分析，而作為“賬 戶側”的支

4、付寶和微信主要通過掃碼支付獲取利潤，包括商戶直連和通過其 他獨立第三方支付機構如拉卡拉、匯付等聚合支付服務商擴寬支付渠道。 思考二思考二：觀業務，從支付入口到金融：觀業務，從支付入口到金融生態系統生態系統或將成為行業趨勢或將成為行業趨勢？第三方 支付市場已形成支付寶、財付通兩大巨頭壟斷的市場格局，2019 年移動支付 市場兩者的份額共計為 93.8%。除傳統支付業務外除傳統支付業務外，近兩年支付寶近兩年支付寶和財付通和財付通 在不斷探索支付之外的可能在不斷探索支付之外的可能，在貸款、理財、保險在貸款、理財、保險、征信、征信等業務上發力，致等業務上發力，致 力于從單一的支付入口發展為綜合的金融力

5、于從單一的支付入口發展為綜合的金融生態平臺生態平臺服務商服務商，整體來看，從支，整體來看，從支 付入口奠定了兩家公司的客戶基礎付入口奠定了兩家公司的客戶基礎（支付寶月活超過 7 億，微信及 WeChat 的月活數超過 12 億） ，向金融服務等，向金融服務等多元化多元化的業務進行二次轉化。對比來看，的業務進行二次轉化。對比來看， 螞蟻集團依靠阿里巴巴的電商流量作切入口，用支付寶串聯商業模式螞蟻集團依靠阿里巴巴的電商流量作切入口，用支付寶串聯商業模式，整體整體 金融服務業務起步更早、發展更成熟，在平臺業務規模、金融機構業務合作金融服務業務起步更早、發展更成熟，在平臺業務規模、金融機構業務合作 伙

6、伴和服務類型上領先；騰訊以微信紅包為起點，依托騰訊社交極高的壁壘伙伴和服務類型上領先；騰訊以微信紅包為起點，依托騰訊社交極高的壁壘 構筑起泛社交圈內的綜合金融生態，粘性強構筑起泛社交圈內的綜合金融生態，粘性強+ +壁壘更高壁壘更高。除微信和支付寶外， 以字節跳動、攜程為代表的幾家互聯網巨頭也紛紛入局，持牌成為巨頭的戰 略重點，我們認為核心是眾多互聯網巨頭看到了C 端用戶的支付可以產生大 量信息流，用戶數據可以幫助平臺更好地分析用戶圖譜，此外，還可以拓展 金融服務等其他高毛利的業務。從長期來看，以螞蟻集團和微信等為代表的 的互聯網巨頭致力于打造出金融生態系統，提供技術輸出賦能產業。 Tabl e

7、_Ti t l e 2020 年年 10 月月 08 日日 賬戶側：賬戶側：多元多元場景擴流奠基石，金融場景擴流奠基石，金融生態生態增績筑高樓增績筑高樓 Tabl e_BaseI nf o 主題報告主題報告 證券研究報告 諸海濱諸海濱 分析師 SAC 執業證書編號：S1450511020005 021-35082086 趙昊趙昊 分析師 SAC 執業證書編號：S1450519060001 相關報告相關報告 遠茂股份： 乘靈活用工之風， 一站式、綜合型業務流程外 包服務商 2020-09-30 思維造物沖擊創業板，打造 線上線下業務聯動的終身教 育服務體系 2020-09-30 IPO 觀察：

8、2020 新三板公司 IPO 過會總數達到 104 家 2020-09-29 全市場科技產業策略報告第 八十二期 2020-09-28 綠鞋機制或現身第二批精選 層 2020-09-22 2 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 思考三思考三：拓藍海，第三方支付機構跨境支付業務布局如何：拓藍海，第三方支付機構跨境支付業務布局如何？隨著國內第三 方支付市場滲透率達到飽和水平，利潤逐漸壓縮，第三方機構紛紛轉戰海外 市場。據艾瑞咨詢統計，中國第三方支付跨境互聯網支付交易規模從2013 年 的 119.1億元增長至

9、2017 年的 3189.5 億元，CAGR達到 127.5%，目前仍處在 高速發展態勢。針對跨境支付業務，賬戶機構和收單機構的布局策略有所差 異。作為賬戶側的支付寶和財付通，針對跨境支付業務，支付寶和微信兩大 賬戶側巨頭重點布局海外C 端服務，而其它的中小第三方支付機構主要發力 于 B 端市場。其中螞蟻布局多場景跨境支付，截至 2020 年 6 月 30 日止 12個 月期間，通過螞蟻集團完成的國際總支付交易規模達到人民幣 6220 億元，而 微信則以華人線下支付為主要路徑，2019 年微信支付跨境業務已合規接入60 個國家及地區，支持 16 個幣種的直接換算，超過 1500 個機構進駐，覆

10、蓋了 百萬家境外商戶。我們認為，作為“賬戶側”的支付寶和財付通正打造國內我們認為，作為“賬戶側”的支付寶和財付通正打造國內 的綜合金融生態之外，跨境支付業務也可能是未來行業爭奪之地。的綜合金融生態之外，跨境支付業務也可能是未來行業爭奪之地。 風險提示：市場競爭加劇風險提示：市場競爭加劇、行業政策變動行業政策變動、企業盈利能力下滑等風險、企業盈利能力下滑等風險 oPpQqPtPrPmQnRsPsQpRrO9PaO6MsQmMpNmMkPrQpPiNoOyR7NnMqPxNoNpRNZqRqQ 3 主題報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報

11、告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 內容目錄內容目錄 1. 寫在前面：從微信支付寶看第三方支付行業賬戶側發展情況寫在前面：從微信支付寶看第三方支付行業賬戶側發展情況. 5 2. 思考一：談歷史，第三方支付行業發展的來龍去脈如何？思考一：談歷史，第三方支付行業發展的來龍去脈如何？ . 6 2.1. 產生背景及萌芽時期（1998-2003） ：早期發展緩慢，為支付網關模式. 6 2.2. 粗放發展期（2004-2010） ：電子商務助力發展，2010 年市場交易額達 5.1 萬億 . 7 2.3. 快速發展期（2011-2015） ：央行發放首批牌照，5 年共發放 270 張牌照. 9 2.4. 整

12、合發展期（2016-2019） ：央行整治無證經營、斷直連、備付金. 9 2.4.1. 無證經營整治：央行不再核發新支付牌照，2017 年起大力整頓“二清”機構 . 10 2.4.2. 備付金管理：客戶備付金 100%交至央行，按 0.35%的年利率計息. 10 2.4.3. 斷直連：“網聯”正式推出，代替支付機構直連銀行進行清算 .11 2.5. 產業變革期（2020 年至今） ：字節跳動、攜程先后獲牌照，螞蟻、銀商上市 .11 2.6. 利潤分成情況：銀行卡收單服務費 0.6%，掃碼支付 0.38% . 12 2.6.1. 銀行卡收單：96 費改后收費模式及定價調整，收費類別簡化. 12

13、2.6.2. 掃碼支付：支付費率穩定，第三方支付機構發展增值服務，擴寬盈利空間 . 13 3. 思考二：觀業務，從支付入口到金融生態系統或將成為行業趨勢？思考二：觀業務，從支付入口到金融生態系統或將成為行業趨勢？ . 14 3.1. 全行業趨勢：第三方支付市場份額擴大，形成支付寶財付通雙寡頭格局 . 14 3.2. 螞蟻 VS 騰訊：業務覆蓋領域廣泛，形成多維度競爭局面 . 15 3.2.1. 看規模：支付寶與微信支付用戶規模龐大，滲透率達到飽和水平 . 19 3.2.2. 數字支付業務：商業交易規模為主，個人交易占比較低 . 20 3.2.3. 貸款業務：騰訊微眾銀行規模較大，螞蟻網商銀行盈

14、利能力較強 . 21 3.2.4. 理財業務：螞蟻資產管理規模達40986 億元，騰訊在理財方面較為謹慎 . 22 3.2.5. 保險業務：螞蟻保費規模達 518 億元，成為全國最大線上保險服務平臺. 23 3.3. 其他互聯網巨頭：各家紛紛布局金融牌照，持牌成為戰略重點 . 23 4. 思考三：拓藍海，第三方支付機構跨境支付業務布局如何？思考三：拓藍海，第三方支付機構跨境支付業務布局如何？. 26 4.1. 行業整體概況：跨境支付監管愈嚴，海外市場潛力巨大. 26 4.2. 螞蟻 VS 騰訊：螞蟻布局多場景跨境支付，騰訊以華人線下場景切入 . 27 圖表目錄圖表目錄 圖 1：PayPal 發

15、展歷程. 6 圖 2：支付網管模式. 7 圖 3：2004-2007 年中國電子支付市場規模及用戶數 . 7 圖 4：2009-2017 年第三方支付市場規模 . 8 圖 5：“二清”模式示意圖. 10 圖 6：非銀機構交至人民銀行備付金變化 .11 圖 7：網聯清算模式.11 圖 8：2019 年中國第三方移動支付交易規模市場份額 . 12 圖 9：銀行卡收單分成情況 . 13 圖 10：掃碼支付分成情況. 13 圖 11：中國非現金支付市場概況 . 14 圖 12：2019 年銀行卡支付與第三方支付規模對比 . 14 圖 13：2013-2019 年中國第三方支付交易規模業務結構占比 .

16、14 圖 14：2013-2020 年中國第三方移動支付交易規模 . 15 圖 15：2018Q1-2020Q2 中國第三方移動支付交易規模 . 15 圖 16：2019 年中國第三方移動支付交易規模市場份額 . 15 4 主題報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 17：中國移動互聯網月活躍用戶規模. 16 圖 18：全網用戶月人均單日使用時長 . 16 圖 19：支付寶 APP 提供的全方位服務 . 16 圖 20：螞蟻集團營業收入占比. 17 圖 21：數字金融科技平臺收入變動. 17 圖 22

17、：微貸業務收入及占比變化 . 18 圖 23：騰訊金融科技及企業服務收入 . 18 圖 24：螞蟻 VS 騰訊金融收入規模（億元） . 19 圖 25：2008-2019 年支付寶用戶規模情況 . 19 圖 26：騰訊社交平臺及支付、金融業務用戶規模情況. 20 圖 27：螞蟻集團數字支付與商家服務收入 . 21 圖 28：騰訊金融科技及企業服務收入 . 21 圖 29：騰訊 VS 螞蟻理財業務對比 . 22 圖 30：螞蟻集團平臺促成的保費及分攤金額. 23 圖 31：2013-2021 年中國跨境出口零售電商行業規模 . 26 圖 32：2013-2021 年中國跨境進口零售電商行業規模

18、. 26 圖 33：2013-2019e 中國第三方支付跨境互聯網支付交易規模（億元） . 27 圖 34：支付寶跨境業務戰略布局 . 28 圖 35：微信跨境支付模式. 28 表 1：第三方支付牌照發放情況 . 9 表 2：螞蟻 VS 騰訊金融場景對比 . 16 表 3：螞蟻與騰訊貸款業務對比 . 21 表 4：螞蟻借唄與騰訊微粒貸對比. 22 表 5：2019 年互聯網企業 100 強牌照情況 . 23 表 6：美團金融牌照. 24 表 7：字節跳動金融牌照. 24 表 8：百度金融牌照. 24 表 9：滴滴金融牌照. 25 表 10：互聯網巨頭生態場景對比 . 25 表 11：30 家跨

19、境支付試點名單. 26 5 主題報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 1. 寫在前面：從微信支付寶看第三方支付行業賬戶側發展情況寫在前面：從微信支付寶看第三方支付行業賬戶側發展情況 7 月 20 日，螞蟻集團宣布，將在港交所和上交所科創板同步發行上市，據彭博社報道，螞 蟻集團預計在 H+A 市場共籌資 350 億美元，最新估值約為 2500 億美元。2017 年至 2019 年， 螞蟻集團實現營收 654 億元、 857 億元、 1206 億元， 同期凈利潤分別約為 82 億元、 216 億元、181

20、億元。2020 年上半年，螞蟻集團凈利潤達到 219 億元，已超越去年整年水平。 第三方支付最早源于美國的獨立銷售組織制度（ISO） ，1999 年中國首家第三方支付公司首 信易支付成立。 第三方支付行業發展經過了萌芽期 （1998-2003） 、 粗放發展期 （2004-2010） 、 快速發展期（2011-2015） 、整合發展期（2016-2019）和產業變革期（2020 年至今）五個 階段，伴隨著電子商務的發展和移動互聯網技術的突破，第三方支付的市場份額和行業參與 者數量飛速提升。到 2010 年，隨著央行頒發第一批支付牌照，行業在正規化后進入快速發 展期，到 2015 年央行不再發放

21、新牌照并逐漸收縮。為規范行業發展，央行先后整治無證經 營、推動備付金管理，下達“斷直連”政策，嚴格的管理政策治理了行業亂象，也加速了市 場出清。隨著 2019 年開放外資進入和互聯網巨頭的紛紛入局，市場競爭愈發激烈。 第三方支付行業分為賬戶側、收單側和清算側三個層面。從賬戶側的角度來看，較早出現的第三方支付行業分為賬戶側、收單側和清算側三個層面。從賬戶側的角度來看，較早出現的 是銀行卡賬戶， 后來隨著互聯網金融的發展延伸到是銀行卡賬戶， 后來隨著互聯網金融的發展延伸到 C 端用戶的數字錢包或端用戶的數字錢包或 B端的收款賬戶，端的收款賬戶， 支付寶、微信等在第三方支付中的起點就是擔任了類似于銀

22、行卡在賬戶方的作用。支付寶、微信等在第三方支付中的起點就是擔任了類似于銀行卡在賬戶方的作用。本文將分 析第三方支付行業的發展歷史和分成分潤情況，并著重研究賬戶側支付寶和微信從支付入口 到金融生態服務的業務轉變過程。 目前，中國的非現金支付市場主體由銀行和第三方支付機構主導，銀行卡支付在交易規模和目前，中國的非現金支付市場主體由銀行和第三方支付機構主導，銀行卡支付在交易規模和 賬戶數量上依舊占據優勢地位， 而第三方支付市場已形成支付寶、 財付通兩大巨頭壟斷，賬戶數量上依舊占據優勢地位， 而第三方支付市場已形成支付寶、 財付通兩大巨頭壟斷， 2019 年兩者的份額共計為年兩者的份額共計為 93.8

23、%。 近幾年微信和支付寶不斷探索支付之外的可能， 在貸款、 理財、 保險等業務上發力， 致力于從單一的支付入口發展為綜合的金融服務商。 截至 2020 年 6 月， 支付寶月度活躍用戶數達 7.11 億， 月度活躍商家超過 8000 萬。 2019 年， 騰訊商業支付 MAU 已經超過 8 億，占 QQ 用戶/微信用戶數比例分別為 104%/67%。 螞蟻集團依靠阿里巴巴的螞蟻集團依靠阿里巴巴的 電商流量作切入口，用支付寶串聯商業模式；騰訊以微信紅包為起點，依托極高的壁壘構筑電商流量作切入口，用支付寶串聯商業模式；騰訊以微信紅包為起點，依托極高的壁壘構筑 起泛社交圈內的綜合金融生態，二者奠定了

24、依托電商、社交體系建立的支付體系大格局。起泛社交圈內的綜合金融生態，二者奠定了依托電商、社交體系建立的支付體系大格局。兩 者比較，騰訊的金融科技業務用戶粘性強，壁壘更高，而螞蟻集團整體金融服務業務發展更 為成熟， 在平臺業務規模、 金融機構業務合作伙伴和服務類型上領先。 除了微信和支付寶外， 幾家互聯網巨頭也紛紛布局金融牌照，持牌成為巨頭的戰略重點。在 2019 年互聯網企業前 十強除了 360 外九家都具有支付牌照，2020 年字節跳動和攜程先后獲得支付牌照，為行業 帶來更大競爭。 隨著國內第三方支付市場滲透率達到飽和水平，利潤逐漸壓縮，第三方機構紛紛轉戰海外市 場，中國第三方支付跨境互聯網

25、支付交易規模從 2013 年的 119.1 億元增長至 2017 年的 3189.5 億元，CAGR 達到 127.5%。針對跨境支付業務，賬戶側的支付寶和微信兩大巨頭重 點布局海外 C 端服務， 而收單側的中小第三方支付機構主要發力于 B 端市場。 螞蟻布局多場 景跨境支付，而微信跨境支付則以華人線下支付為主要路徑，以拓寬微信線下場景為目標， 通過開展開放生態提升境外市場的覆蓋。 6 主題報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 2. 思考一：談歷史，第三方支付行業發展的來龍去脈如何？思考一：談歷史，第三

26、方支付行業發展的來龍去脈如何？ 根據 2010 年央行頒布的非金融機構支付服務管理辦法 ， “第三方支付”指非金融機構作 為商戶與消費者的支付中介，通過網聯對接而促成交易雙方進行交易的網絡支付模式。隨著 網聯的接入， 第三方支付行業已形成由央行監管， 鏈接用戶、 第三方支付平臺、 銀行間系統、 商戶的服務閉環。 2.1. 產生背景及萌芽時期（產生背景及萌芽時期（1998-2003） ：早期發展緩慢，為支付網關模式） ：早期發展緩慢，為支付網關模式 第三方支付最早源于美國的獨立銷售組織制度（Independent Sales Organization，ISO） ， 指收單機構和交易處理商委托 I

27、SO 做中小商戶的發展、服務和管理工作的一種機制。20 世 紀80年代， 美國的銀行卡收單機構和交易處理商就開始委托ISO從事中小商戶的擴展工作， ISO 的存在推動了美國商戶收單業務的發展，促進了美國銀行卡產業的繁榮。VISA、 MasterCard 等國際組織的收單機構與各種類型的 ISO 合作，委托其進行中小商戶的拓展工 作、商戶服務、交易處理、風險管理及客戶服務。 到 20 世紀 90 年代末，隨著計算機網絡技術、電子商務等行業的快速發展，完善的信用卡保 障機制、金融支付系統、發達的物流體系極大促進了 B2B、B2C、C2C 等網上交易模式的發 展， 交易通過中間商賬戶處理， 產生了收

28、費較低的新型支付方式第三方支付系統， 以 PayPal 最為突出。21 世紀以來，美國電子商務的蓬勃發展進一步推動了第三方支付的興起，比如知 名的 eBay、 Amazon、 谷歌等電子商務交易商， 相應地也促進了 PayPal、 Amazon Payments、 Google Checkout 等第三方支付機構的繁榮發展。 圖圖 1：PayPal 發展歷程發展歷程 資料來源：PayPal官網、安信證券研究中心 中國的第三方支付和美國出現時間相差不遠，但早期發展緩慢。1998 年 11 月 12 日，北京 市政府與人民銀行等部委發起首都電子商務工程，而確定為網上交易與支付中介的示范平臺 首都電

29、子商城，是國內首家第三方支付公司首信易支付的前身。首都電子商務工程是旨在以 克服制約電子商務發展的七大瓶頸（即認證體系、支付方式、安全配臵、互聯網絡、物流配 送、 法律環境、 交易平臺） 為目標， 全力建設以改善電子商務基礎設施和電子商務生態系統。 1999 年首信易支付平臺上線、創造了 B2C 第三方支付服務，為國內首家第三方支付公司。 在當時，首易信支付的功能僅僅停留在把用戶的支付需求告知銀行，讓用戶在銀行的網上支 付頁面完成支付這樣簡單的支付模式上。 1998-The1998-The beginningbeginning 2002-eBay2002-eBay2004-The2004-Th

30、e acquisitionacquisition 2011-Mobile2011-Mobile PaymentPayment 2019-China2019-China PayPal建立， 以侵略式的 財務獎勵計 劃以及“病 毒式”營銷 打開市場 eBay以15億美元 收購PayPal,依靠 eBay龐大的交易 量，PayPal快速 發展 收購Versign,開 拓中小企業市 場 PayPal在2011年 收購了移動支 付公司Zoog， 2012年推出移 動支付應用 PayPalHere Paypal收購國 付寶，進入 中國市場 7 主題報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安

31、信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 當時，第三方支付還處于支付網關模式，構建商戶和消費者網上支付的渠道，服務于網上交 易活動,第三方支付提供的支付服務附加值較低。在支付網關模式下，第三方支付平臺扮演著 “通道”的角色，并沒有實際涉及銀行的支付和清算，只是傳遞了支付指令。 圖圖 2：支付網管模式支付網管模式 資料來源：首信易官網、安信證券研究中心 2000 年，環迅支付在上?；I建，早期有“南環迅北首信”的說法，正是指環迅支付和首信 易支付這兩個早期的第三方支付機構。2002 年 3 月，中國銀聯正式成立，是中國銀行卡聯 合組織，處于銀行卡產業的核心和樞紐地位，

32、是實現銀行卡系統互聯互通的關鍵所在，對第 三方支付行業的發展至關重要，2002 年 12 月銀聯商務成立。 2.2. 粗放發展期（粗放發展期（2004-2010） ：電子商務助力發展，） ：電子商務助力發展，2010 年市場交易額達年市場交易額達 5.1 萬億萬億 盡管 1999 年第一家第三方支付平臺就已經出現，但是行業整體發展比較緩慢，推動行業發 展的是電子商務的迅速發展。2001 年中國電子支付的市場規模僅為 9 億元，而 2002-2003 年爆發的非典改變了很多人的購物習慣，也給電子商務行業帶來了增長契機，進而促進了電 子支付的快速增長。2004 年電子支付的市場規模已經增長到了 7

33、4 億元，2005 年市場規模 增長為 164 億元，2006 年突破 300 億元。2007 年突破 700 億元達到 736 億元。而在規模 大幅增長的背后，是用戶數的提升。2004 年中國電子支付的用戶規模為 3400 萬，2005 年 該規模增長為 5600 萬，2006 年突破了 8000 萬達到 8350 萬，2007 年突破 1 億。 圖圖 3：2004-2007 年中國電子支付年中國電子支付市場規模及市場規模及用戶數用戶數 資料來源：艾瑞咨詢、安信證券研究中心 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 0 100 200 300 400 500 600

34、 700 800 2004200520062007 規模（億元） 用戶規模（萬） 8 主題報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 另一個重要的突破點是移動互聯網的發展。隨著移動互聯技術和移動支付的發展，客戶與第 三方支付機構的連接已經從 PC 端轉移到了手機端。第三方移動支付的發展，更是大大降低 了用戶交易的成本。2007 年蘋果發布了第一代 iPhone，標志著下一個移動互聯網時代的開 啟。2009 年，三大運營商增設 3G 業務經營許可，中國 3G 網絡大幅鋪開，移動互聯網進入 3G 時代。隨著 3G 的應用，新浪微博等社交應用、互聯網電子商務等在手機上廣泛應用。 2010 年，iPhone4 發布，智能手機在全球范圍內流行，而在中國，智能手機逐漸普及，帶動 了第三方支付行業的飛速發展。 據艾瑞咨詢統計，2010 年中國第三方支付市場（包括互聯網支付、手機支付和電話支付） 交易額達到 5.1 萬億元。 ，同比 2009 年增長 70%，在 2009 至 2012 年短短的三年間，第三 方支付交易規模翻了 2 翻。 圖圖 4：2