【研報】鋰電銅箔行業深度報告：高端產品供需格局有望改善-20201011（32頁）.pdf

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1、 有色金屬有色金屬|證券研究報告證券研究報告行業深度行業深度 2020 年年 10 月月 11 日日 強于大市強于大市 公司名稱公司名稱 股票代碼股票代碼 股價股價(人民幣人民幣) 評級評級 嘉元科技 688388.SH 49.25 增持 諾德股份 600110.SH 5.35 未有評級 資料來源：萬得，中銀證券 以2020年09月30日當地貨幣收市價為標準 中銀國際證券股份有限公司中銀國際證券股份有限公司 具備證券具備證券投資咨詢業務資格投資咨詢業務資格 有色金屬有色金屬 證券分析師：證券分析師：沈成沈成 (8621)20328319 證券投資咨詢業務證書編號：S1300517030001

2、證券分析師：證券分析師：朱凱朱凱 (86755)82560533 證券投資咨詢業務證書編號：S1300518050002 鋰電銅箔行業深度報告鋰電銅箔行業深度報告 高端產品供需格局有望改善 Table_Summary 鋰電銅箔是鋰電池負極材料集流體的首選材料， 銅箔輕薄化能夠有效提升電鋰電銅箔是鋰電池負極材料集流體的首選材料， 銅箔輕薄化能夠有效提升電 池的能量密度， 未來池的能量密度， 未來 6m 鋰電銅箔的需求滲透率有望逐漸提升，鋰電銅箔的需求滲透率有望逐漸提升， 2020-2025 年市場空間的年均復合增速有望超過年市場空間的年均復合增速有望超過 60%；6m 鋰電銅箔技術壁壘較高，鋰電

3、銅箔技術壁壘較高， 擴產規模相對較小，擴產規模相對較小，供需格局有望逐漸改善。供需格局有望逐漸改善。維持行業維持行業強于大市強于大市評級評級。 支撐評級的要點支撐評級的要點 鋰電銅箔是鋰電池負極集流體的首選材料鋰電銅箔是鋰電池負極集流體的首選材料。銅箔是鋰電、電子領域重要 的基礎材料，可分為壓延銅箔與電解銅箔。電解銅箔是市場主流產品， 分為鋰電銅箔和標準銅箔。集流體是鋰電池電極材料與外部電路的電子 導體，鋰電銅箔作為負極集流體具備以下優勢：1）導電性高；2）質地 柔軟；3）抗氧化性和抗腐蝕性高；4）成本低；5）粘合度高。目前 8m 鋰電銅箔是主流產品，未來有望向6m極薄鋰電銅箔發展。 鋰電銅箔

4、長期市場空間大鋰電銅箔長期市場空間大，輕薄化是未來主流趨勢，輕薄化是未來主流趨勢。從國內外對新能源 汽車的政策支持、主流車企的電動化進程來看，全球新能源汽車有望維 持高速發展，帶動鋰電銅箔市場空間持續增長。鋰電銅箔長期市場空間 較大，其中 6m極薄鋰電銅箔能夠進一步提升電池能量密度，滲透率有 望不斷提升。我們預計 2025 年全球鋰電銅箔需求量將達到 76.82 萬噸， 2020-2025 年均復合增速為 29.3%；其中 2025 年 6m 銅箔需求量為 36.64 萬噸，2020-2025年年均復合增速為 68.5%。我們測算 2025年全球鋰電銅 箔市場空間有望達到 580億元，其中 6

5、m銅箔有望達到 304億元。 鋰電銅箔存在四大壁壘，鋰電銅箔存在四大壁壘，6m銅箔技術壁壘更高銅箔技術壁壘更高。1）技術壁壘：配方是 電解銅箔的核心技術之一，其中添加劑決定了銅箔的產品性能和用途； 同時，銅箔的生產工藝控制難度較高。2）設備壁壘：陰極輥是生箔機的 主要部件，目前國內陰極輥與進口設備仍有差距，能夠綁定日本陰極輥 制造商的國內銅箔企業，可以構筑一定的設備壁壘。3）資質壁壘：鋰電 銅箔生產中需要用到硫酸和硫酸銅溶液，在溶銅和生箔工序中會產生硫 酸霧廢氣，環評審批嚴格。4）資金壁壘：銅箔固定資產投資 4800-5600 萬元/GWh，投資強度高于負極材料、電解液。6m 銅箔壁壘更高，其

6、應 用過程難點包括打褶、斷帶、高溫被氧化、切片易掉粉，對銅箔制備技 術、陰極輥的要求也更為苛刻。 鋰電銅箔整體供需寬松，鋰電銅箔整體供需寬松，6m 供需格局有望逐步改善供需格局有望逐步改善。2019 年底全球鋰 電銅箔產能29萬噸， 其中國內20萬噸； 根據EV Tank的預測數據， 2020-2022 年全球鋰電銅箔產能分別為 35萬噸、44.3萬噸、48.8 萬噸，整體供需寬 松。6m極薄銅箔技術壁壘更高，產能集中在國內，預計 2020-2022年國 內 6m 銅箔有效產能分別為 5.2 萬噸、6.9 萬噸、9 萬噸，供需缺口分別 為-2.5萬噸、-0.62萬噸、1.63萬噸，供需格局有望

7、迎來顯著改善。 投資建議投資建議 全球鋰電銅箔市場空間較大，未來 6m極薄鋰電銅箔滲透率有望持續提 升，供需格局逐漸改善，維持行業強于大市強于大市評級。推薦 6m鋰電銅箔的 龍頭企業嘉元科技嘉元科技，建議關注諾德股份諾德股份。 風險提示風險提示 市場競爭加劇風險；新冠疫情影響超預期；新能源汽車產業政策不達預 期；新能源汽車下游需求不達預期。 2020年 10月 11日 鋰電銅箔行業深度報告 2 目錄目錄 鋰電銅箔是鋰電池負極集流體的首選材料鋰電銅箔是鋰電池負極集流體的首選材料 . 5 鋰電銅箔長期市場空間較大，輕薄化是未來主流趨勢鋰電銅箔長期市場空間較大，輕薄化是未來主流趨勢 . 7 全球新能

8、源汽車長期高增長無憂 . 7 鋰電銅箔市場空間未來 5 年復合增速有望超過 30% . 8 鋰電銅箔輕薄化是未來主流趨勢 . 10 鋰電銅箔存在四大壁壘，鋰電銅箔存在四大壁壘，6 微米極薄銅箔技術壁壘高微米極薄銅箔技術壁壘高 . 12 技術壁壘：配方與工藝構筑技術壁壘 . 12 設備壁壘：陰極輥構筑設備壁壘 . 13 資質壁壘：環保限制構筑資質壁壘 . 14 資金壁壘：固定資產投資較高構筑一定的資金壁壘 . 14 鋰電銅箔整體供需寬松，鋰電銅箔整體供需寬松，6 微米供需格局有望逐步改善微米供需格局有望逐步改善. 15 全球鋰電銅箔產能進入擴張周期，整體供需寬松 . 15 6 微米銅箔產能規模相

9、對較小，供需格局逐步改善 . 17 切換產能充分釋放，鋰電銅箔產能增量來自于新建產能 . 18 加工費直接決定鋰電銅箔的盈利能力 . 19 投資建議投資建議 . 21 風險提示風險提示 . 22 嘉元科技 . 24 mNsNtMnRqOmQsOsPtRtNpQ9PcMbRnPrRsQoOiNrQrRlOoPmObRqQuNuOnMsQMYnOnP 2020年 10月 11日 鋰電銅箔行業深度報告 3 圖表圖表目錄目錄 圖表圖表 1. 鋰電銅箔的技術要求鋰電銅箔的技術要求 . 5 圖表圖表 2. 壓延銅箔與電解銅箔的技術指標對比壓延銅箔與電解銅箔的技術指標對比 . 5 圖表圖表 3. 鋰電銅箔技

10、術路線推演鋰電銅箔技術路線推演 . 6 圖表圖表 4. 近期海外新能源汽車支持政策匯總近期海外新能源汽車支持政策匯總 . 7 圖表圖表 5. 2019.01-2020.07 國內新能源汽車月度銷量國內新能源汽車月度銷量 . 8 圖表圖表 6. 2019.01-2020.07 海外新能源乘用車銷量海外新能源乘用車銷量 . 8 圖表圖表 7. 2018-2025 年全球鋰電銅箔需求量測算年全球鋰電銅箔需求量測算 . 9 圖表圖表 8. 2019-2025 年全球鋰電年全球鋰電銅箔需求量銅箔需求量 . 9 圖表圖表 9. 2019-2025 年全球年全球 6m 鋰電銅箔需求量鋰電銅箔需求量 . 9

11、圖表圖表 10. 2019-2025 年全球鋰電銅箔市場空間年全球鋰電銅箔市場空間 . 10 圖表圖表 11. 2019-2025 年全球年全球 6m 鋰電銅箔市場空間鋰電銅箔市場空間 . 10 圖表圖表 12. 2017-2019 年國內鋰電銅箔出貨量結構年國內鋰電銅箔出貨量結構 . 11 圖表圖表 13. 電解銅箔生產工序電解銅箔生產工序 . 12 圖表圖表 14. 6m 鋰電銅箔商業化應用技術難點鋰電銅箔商業化應用技術難點 . 13 圖表圖表 15. 陰極輥表面晶粒度等級對比陰極輥表面晶粒度等級對比 . 14 圖表圖表 16. 鋰電池材料固定資產投資對比鋰電池材料固定資產投資對比 . 1

12、4 圖表圖表 17. 國內鋰電銅箔擴產規劃（不完全統計）國內鋰電銅箔擴產規劃（不完全統計） . 15 圖表圖表 18. 2013-2019 年全球與國內鋰電銅箔產量年全球與國內鋰電銅箔產量 . 16 圖表圖表 19. 2015-2019 年國內鋰電銅箔產能利用率年國內鋰電銅箔產能利用率 . 16 圖表圖表 20. 2019 年國內鋰電銅箔產量分布年國內鋰電銅箔產量分布 . 16 圖表圖表 21. 2019-2022 年全球鋰電銅箔供需對比年全球鋰電銅箔供需對比 . 17 圖表圖表 22. 國內國內 6m 銅箔產能統計銅箔產能統計 . 17 圖表圖表 23. 2019-2022 年國內年國內 6

13、m 鋰電銅箔產能預測鋰電銅箔產能預測 . 17 圖表圖表 24. 2019-2022 年全球年全球 6m 鋰電銅箔供需對比鋰電銅箔供需對比 . 18 圖表圖表 25. 2012-2016 年中國電解銅箔產能及增速年中國電解銅箔產能及增速 . 18 圖表圖表 26. 2012-2016 年中國鋰電銅箔產能結構年中國鋰電銅箔產能結構 . 18 圖表圖表 27. 2016-2019 年嘉元科技的銅箔成本結構年嘉元科技的銅箔成本結構 . 19 圖表圖表 28. 2016-2018 年嘉元科技各產品加工費年嘉元科技各產品加工費 . 19 圖表圖表 29. 2016-2018 年嘉元科技各產品毛利率年嘉元

14、科技各產品毛利率 . 19 圖表圖表 30. 嘉元科技嘉元科技 2016-2018 年加工成本結構年加工成本結構 . 20 附錄圖表附錄圖表 31. 報告中提及上市公司估值表報告中提及上市公司估值表 . 23 圖表圖表 32. 嘉元科技股權結構嘉元科技股權結構 . 25 圖表圖表 33. 嘉元科技嘉元科技 2015-2020H1 營業收入及同比增速營業收入及同比增速 . 25 2020年 10月 11日 鋰電銅箔行業深度報告 4 圖表圖表 34. 嘉元科技嘉元科技 2015-2020H1 盈利及同比增速盈利及同比增速 . 25 圖表圖表 35. 嘉元科技嘉元科技 2016-2019 年產能、產

15、量、銷量情況年產能、產量、銷量情況 . 26 圖表圖表 36. 嘉元科技擴產規劃嘉元科技擴產規劃 . 26 圖表圖表 37. 嘉元科技產品結構升級歷程嘉元科技產品結構升級歷程 . 27 圖表圖表 38. 嘉元科技嘉元科技 2016-2019 年產品結構年產品結構 . 27 圖表圖表 39. 嘉元科技嘉元科技 2018 年前五大客戶銷售額及產品結構年前五大客戶銷售額及產品結構 . 28 圖表圖表 40. 嘉元科技營業收入與毛利率預測嘉元科技營業收入與毛利率預測 . 28 2020年 10月 11日 鋰電銅箔行業深度報告 5 鋰電銅箔是鋰電池負極集流體的首選材料鋰電銅箔是鋰電池負極集流體的首選材料

16、 什么是銅箔？什么是銅箔？銅箔是鋰電、電子領域重要的基礎材料，工業用銅箔可分為壓延銅箔與電解銅箔兩大 類，其中壓延銅箔具有較好的延展性，是早期軟板制程所用的銅箔，而電解銅箔則是具有成本低的 優勢，是目前市場上的主流銅箔產品。 電解銅箔主要分為鋰電銅箔和標準銅箔。電解銅箔主要分為鋰電銅箔和標準銅箔。根據應用領域不同，銅箔主要分為鋰電銅箔和標準銅箔。 根據厚度不同，可以分為極薄銅箔（6m）、超薄銅箔（12m）、薄銅箔（12-18m）、常規銅箔 （18-90m）、厚銅箔（70m）。鋰電銅箔的厚度為一般為 6-20m 厚度的雙光銅箔，用于動力、消 費類、儲能等領域的鋰電池。標準銅箔主要用于電子信息產業

17、，如較低功率的印刷電路板（PCB）。 根據中國電子銅箔資訊網資料，2019年國內鋰電銅箔與標準銅箔的銷量占比分別為 31.3%、68.7%。 鋰電銅箔是鋰電池負極集流體的首選材料。鋰電銅箔是鋰電池負極集流體的首選材料。集流體是電極材料與外部電路的電子導體，負極材料集 流體主要有以下幾點要求：1）導電性高；2）質地柔軟，便于鋰電池的卷繞工藝；3）化學與電化學 穩定性高，抗氧化性和抗腐蝕性高；4）成本低，制備工藝簡單；5）與負極材料層粘合度高，表面 能夠均勻涂覆負極材料活性物質而不脫落。綜合以上要求，最適合運用于鋰電池的集流體是銅箔和 鋁箔。此外，正極電位比負極高，銅箔在高電位下容易被氧化，在低電

18、位下結構和電化學的穩定性 較高，因此適合作為低電位的負極材料集流體。目前來看，銅箔是鋰電池負極材料集流體的首選材 料，被替代的可能性較小。 鋰電銅箔的技術性能要求高。鋰電銅箔的技術性能要求高。1）拉伸強度及伸長率要求高；2）表面粗糙度要求高；3）表面質量及 厚度均勻性要求高；4）抗氧化性和抗腐蝕性要求高。 圖表圖表 1. 鋰電銅箔的技術要求鋰電銅箔的技術要求 性能指標性能指標 具體要求具體要求 拉伸強度及伸長率 制備電極材料需要輥壓等工序，若拉伸強度及伸長率不達標，容易斷裂、或者影響 電極的平整度，活性物質與集流體的接觸性易變差 表面粗糙度 若粗糙度過高或者過低，負極材料都不易均勻涂覆粘合，易

19、脫落 表面平整度與及厚度 平整度低容易產生露箔點；厚度過高影響活性材料的涂覆量 抗氧化性和抗腐蝕性 鋰電池的有機電解液具有腐蝕性，需要對銅箔材料進行表面抗腐蝕性處理 資料來源：中國知網，中銀證券 技術進步技術進步引發鋰電銅箔體系內的產品迭代。引發鋰電銅箔體系內的產品迭代。從鋰電銅箔的生產工藝發展史來看，已經發生過一次技 術迭代，即電解工藝替代壓延工藝。在鋰電池發展初期，多采用生產工藝復雜、成本高的壓延銅箔 作為負極集流體。隨著技術發展，電解工藝的生產效率高、成本低等優勢逐漸凸顯，成為鋰電銅箔 的主流工藝路線。未來在電解銅箔技術路線中，輕薄化有望成為下一代產品的技術方向，即從當前 主流的 8m超

20、薄鋰電銅箔往 6m、甚至 4-4.5m極薄鋰電銅箔發展。 圖表圖表 2. 壓延銅箔與電解銅箔的技術指標對比壓延銅箔與電解銅箔的技術指標對比 技術指標技術指標 壓壓延銅箔延銅箔 電解銅箔電解銅箔 純度 99%Cu 98%Cu 強度 高 較高 韌性 好 較好 彈性系數 高 較高 延展性 高 較高 設備精密度要求 高 較高 生產成本 高 低 資料來源： SMM，中銀證券 2020年 10月 11日 鋰電銅箔行業深度報告 6 圖表圖表 3. 鋰電銅箔技術路線推演鋰電銅箔技術路線推演 電解工藝體系內電解工藝體系內 的技術進步的技術進步 壓延銅箔壓延銅箔 電解銅箔電解銅箔 8m銅銅 箔箔 6m銅銅 箔箔

21、4-4.5m 銅箔銅箔 工藝路線的變革工藝路線的變革 資料來源：中銀證券 2020年 10月 11日 鋰電銅箔行業深度報告 7 鋰電銅箔長期市場空間較大鋰電銅箔長期市場空間較大，輕薄化是未來主流趨勢輕薄化是未來主流趨勢 全球新能源汽車長期高增長無憂全球新能源汽車長期高增長無憂 國內國內雙積分政策與長期發展規劃，建立長效發展機制。雙積分政策與長期發展規劃，建立長效發展機制。1）雙積分政策：雙積分政策：2019年 7月 9日，工信部等 四部委發布乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法修正案（征求意見稿）， 意見稿要求 2021-2023年，NEV積分比例分別為 14%、16%、18%

22、，并修改了新能源汽車車型積分計算 方法， 積分上限有所下調。 2） 新能源汽車長期發展規劃征求意見新能源汽車長期發展規劃征求意見： 2019年 12月初， 工信部就 2021-2035 年新能源汽車產業發展規劃公開征求意見，規劃要求到 2025年，新能源汽車新車銷量占比達 到 25%左右，智能網聯汽車新車銷量占比達到 30%，同時要求到 2025年，純電動乘用車新車平均電 耗降至 12kWh/100km，插電式混合動力乘用車新車平均油耗降至 2L/100km。 國內高性國內高性價比車型推出，自發需求后勁強。價比車型推出，自發需求后勁強。國內新能源汽車行業處于從政策驅動向市場驅動的轉型 期，高性

23、價比的新車型是激發市場自發需求的關鍵因素，內資廠商和合資廠商均加快了新車型推出 的步伐，高性價比新車型密集推出。據我們統計，2020年上半年合計推出新車型 68款，由于新冠疫 情的影響，部分車企將新車型密集推出的時間推遲到了 2020年下半年，預計下半年新上市車型將多 于上半年。從車企來看，自主品牌仍是新車型推出的主力，但上汽通用、北京現代、華晨寶馬、一 汽大眾等合資品牌也開始發力。 海外政策利好不斷海外政策利好不斷。2019年底至 2020年上半年，為了應對歐盟嚴格的碳排放考核要求以及對沖新冠 疫情對經濟的沖擊，歐洲各國密集推出新能源汽車支持政策，如德國連續加碼新能源汽車補貼、歐 盟擬免除零

24、排放汽車增值稅以及法國發布 88億歐元的汽車援助計劃等。歐洲是全球新能源汽車最重 要的市場之一，2019 年占全球銷量的比重為 27%；歐洲也是全球主流汽車企業大眾、寶馬、戴姆勒 等的所在地，是將來主流車企電動化戰略發力的重要市場之一，有望成為全球新能源汽車銷量增長 的重要支撐。 圖表圖表 4. 近期海外新能源汽車支持政策匯總近期海外新能源汽車支持政策匯總 國家國家/地區地區 時間時間 主要內容主要內容 德國 2019.11.05 德國政府計劃將插混車補貼從每輛 3,000歐元提高至 4,500歐元，對于售價超過 4 萬歐元的電池驅動車型補貼將提高至 5,000歐元，并補貼至 2025年。 歐

25、盟 2020.05.20 1） 考慮提出采購計劃， 在全歐盟范圍內采購符合歐盟碳排放標準的清潔能源汽車， 預計在未來兩年花費 200億歐元；2）成立一項 400-600億歐元的清潔能源汽車投資 基金，加速投資零排放產業鏈；3）在 2025年前，建立 200萬個公共充電站和替代 燃料補給站；4）對零排放汽車免除增值稅。 法國 2020.05.26 法國總統馬克龍發布法國汽車產業 88億歐元援助計劃，一是刺激需求，售價 4.5 萬歐元以下的純電動汽車和燃料車的購置補貼由 6,000歐元上升為 7,000歐元，插 混汽車由 3,000歐元上升為 5,000歐元，時間為 6月 1日至 12月 31日；

26、舊車換購的 車型，換購排放更低的內燃機車補貼 3,000歐元，純電動汽車補貼 5,000歐元，可 以和購置補貼并行， 即最高補貼 1.2萬歐元， 時間從 6月 1日起， 補貼上限 20萬輛； 二是 10億歐元生產支持基金鼓勵本地供應，政府目標是到 2025年生產 100萬輛新 能源車；三是加快基礎設施建設，到今年年底安裝 3.5-4萬個充電站，到 2021年底 建成 10萬個充電站。 德國 2020.06.01 德國經濟部擬提出 56億歐元的購買者補貼計劃以刺激汽車消費，提議向購買價格 低于 77,350歐元的電動車和傳統動力汽車的消費者發放補貼，每輛汽車的基本補 貼為 2,500歐元，省油車

27、的基本補貼將再增加 500歐元?，F有的購車激勵計劃中， 電動汽車補貼增加 1,500歐元，混合動力汽車補貼增加 750歐元，該政策預計于年 底到期。 資料來源：路透社，Charged EVS，中銀證券 2020年 10月 11日 鋰電銅箔行業深度報告 8 海外海外車企電動化進程不斷加速車企電動化進程不斷加速。在嚴格的碳排放法規下，全球主要車企紛紛加速電動化進程，電動 化戰略更加激進。 傳統車企巨頭以大眾為代表， 2018年投資 70億美元建設電動車模塊化平臺 （MEB） ， 定位于經濟型新能源汽車的生產，2020 年投入生產，其首款車型為 I.D.系列車型。集團規劃 2029 年 前生產 2,

28、600萬輛電動車，其中 MEB 平臺 2,000萬輛，PPE平臺 600萬輛。新勢力巨頭以特斯拉為代 表，引領電動車自發需求，新建產能持續放量。國產特斯拉 Model 3產能持續釋放，Model Y正在建設 中，柏林工廠即將動工，預計將于 2021年開始交付國產 Model Y，近期內有望宣布在美國成立新的超 級工廠，全球產能布局不斷加速。 新能源汽車銷量新能源汽車銷量 2020年年有望逐季環比增長。有望逐季環比增長。新冠疫情對于新能源汽車上半年銷量造成較大沖擊，國 內市場 1-6月合計銷量 36.8萬輛，同比下降 41.40%。分月度來看，自 2月銷量低點之后，國內銷量呈 現出同比降幅逐月收

29、窄、環比逐季增長的趨勢。據中汽協數據，7月新能源汽車銷量 9.8萬輛，同比 增長 22.50%，實現年內首次同比正增長，環比略有下滑。從海外市場來看，上半年海外新能源乘用 車銷量 61.47萬輛， 同比增長 9.55%， 7月海外新能源乘用車銷量 15.86萬輛， 同比翻倍， 環比增長 15%。 預計隨著國內補貼退坡節奏的放緩和歐洲新能源乘用車支持政策的落地，以及國內和海外車企有競 爭力新車型的不斷推出，新能源汽車需求有望復蘇，銷量有望逐季好轉，帶動產業鏈需求高增長。 圖表圖表 5. 2019.01-2020.07國內國內新能源汽車月度銷量新能源汽車月度銷量 圖表 圖表 6. 2019.01-

30、2020.07海外新能海外新能源源乘用車乘用車銷銷量量 -120% -30% 60% 150% 240% 330% 0 3 6 9 12 15 18 20192020 2020同比增長率2020環比增長率 （萬輛） -80% -40% 0% 40% 80% 120% 160% 0 3 6 9 12 15 18 20192020 2020同比增長率2020環比增長率 （萬輛） 資料來源：中汽協，中銀證券 資料來源：EVSales，中汽協，中銀證券 鋰電銅箔市場空間未來鋰電銅箔市場空間未來 5 年年復合增速有望超過復合增速有望超過 30% 鋰電銅箔需求量預測假設條件：鋰電銅箔需求量預測假設條件：

31、1）鋰電池需求主要分為動力電池、儲能電池、消費類電池以及其他類電池（包括電動工具、充電寶 等中低端鋰電產品）來測算。 2） 單 GWh電池對銅箔需求量假設： 參考中國有色金屬報資料， 8m銅箔單耗為 830-1,000噸/GWh， 6m 銅箔的單位面積質量更低， 相同面積下質量消耗更少， 我們假設 1GWh三元電池、 磷酸鐵鋰電池對 8m 銅箔的需求量分別為 850噸、950噸，對 6m銅箔的需求量分別為 650噸、750噸。 3）6m銅箔滲透率假設：主要需求端為國內動力電池企業，海外企業目前仍以 8m銅箔為主，預計 2020-2022年的滲透率分別為 5%、10%、20%，到 2025年滲透

32、率達到 50%；國內動力電池領域，預計 2020-2022 年滲透率分別為 60%、80%、90%，2025 年滲透率為 100%。儲能及消費電池領域仍以 8m 銅箔為主，預計滲透率為 0%。 4）我們預計 2020-2022國內新能源汽車銷量分別為 110萬輛、177萬輛、229.5萬輛，動力電池需求量 分別為 60.43GWh、102.73GWh、140.14GWh，全球動力電池需求量分別為 130.45GWh、212.88GWh、 305.63GWh。預計到 2025年，國內和全球的動力電池需求量分別為 329.41GWh、771.07GWh，2020-2025 年均復合增速分別為 40

33、.4%、42.7%。 2020年 10月 11日 鋰電銅箔行業深度報告 9 圖表圖表 7. 2018-2025年全球鋰電銅箔需求量測算年全球鋰電銅箔需求量測算 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2025E 1GWh磷酸鐵鋰電池對銅箔的需求量 其中：6m銅箔 750 750 750 750 750 750 其中：8m銅箔 950 950 950 950 950 950 1GWh三元電池對銅箔的需求量 其中：6m銅箔 650 650 650 650 650 650 其中：8m銅箔 850 850 850 850 850 850 國內新能源汽車銷量（萬輛） 125.60 124

34、.50 110.00 177.00 229.50 527.00 國內動力電池需求量（GWh） 56.67 61.82 60.43 102.73 140.14 329.41 其中：三元電池需求量（GWh） 44.21 42.04 32.03 59.58 88.29 217.41 其中：磷酸鐵鋰電池需求量（GWh） 10.77 18.55 27.19 41.09 49.05 108.71 國內動力電池領域對 6m銅箔滲透率 12% 48% 60% 80% 90% 100% 國內動力電池 8m銅箔需求量（萬噸） 4.21 2.78 2.12 1.79 1.22 0.00 國內動力電池 6m銅箔需求量

35、（萬噸） 0.44 1.97 2.47 5.56 8.48 22.28 海外新能源汽車銷量（萬輛） 81.72 95.56 140.05 200.28 275.81 679.47 海外動力電池需求量（GWh） 38.40 52.56 70.02 110.15 165.49 441.66 海外動力電池 6m銅箔滲透率 0.0% 0.0% 5.0% 10.0% 20.0% 50.0% 海外動力電池 8m銅箔需求量（萬噸） 3.26 4.47 5.65 8.43 11.25 18.77 海外動力電池 6m銅箔需求量（萬噸） 0.00 0.00 0.23 0.72 2.15 14.35 全球消費電池需

36、求量合計（GWh) 48.68 50.12 44.11 49.40 51.38 54.52 其他電池需求量合計（GWh） 35.00 40.00 45.00 50.00 60.00 80.00 消費+其他電池對 8m銅箔需求 （萬噸） 7.11 7.66 7.57 8.45 9.47 11.43 全球儲能電池需求量合計（GWh） 13.04 19.10 33.89 49.49 65.11 105.00 儲能領域 8m銅箔需求量（萬噸） 1.24 1.81 3.22 4.70 6.19 9.98 全球全球 8m銅箔需求量（萬噸）銅箔需求量（萬噸） 15.82 16.73 18.57 23.37

37、28.12 40.18 全球全球 6m銅箔需求量（萬噸）銅箔需求量（萬噸） 0.44 1.97 2.70 6.28 10.63 36.64 全球鋰電銅箔需求量合計（萬噸）全球鋰電銅箔需求量合計（萬噸） 16.26 18.70 21.27 29.65 38.75 76.82 資料來源：EV Tank，高工鋰電，中銀證券 預計預計 2025年全球鋰電銅箔需求量為年全球鋰電銅箔需求量為 76.82萬噸。萬噸。根據測算，預計 2020-2022年全球鋰電銅箔需求量分 別為 21.27萬噸、29.65萬噸、38.75萬噸，2025年全球鋰電銅箔需求量為 76.82萬噸，2020-2025年年均 復合增速為 29.3%。 預計預計 2025年全球年全球 6m鋰電銅箔需求量為鋰電銅箔需求量為 36.64萬噸。萬噸。根據測算，預計 2020-2022年全球 6m鋰電銅箔 需求量分別為 2.70萬噸、6.28萬噸、10.63萬噸，2025年有望達到 36.64萬噸，預計占全球鋰電銅箔總 需求量比例為 48%，2020-2025年年均復合增速為 68.5%。 圖表圖表 8. 2019-2025年全球鋰電銅箔需求量年全球鋰電銅箔需求量 圖表 圖表 9. 2019-2025年全球年全球 6m鋰電銅箔需