【研報】醫藥生物行業專題研究：2020年Q3血制品批簽發報告整體批簽發增長單季度國產白蛋白占比提升-20201013（20頁）.pdf

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1、1 證券研究報告 作者： 行業評級： 上次評級： 行業報告| 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 醫藥生物醫藥生物 強于大市 強于大市 維持 2020年10月13日 （評級） 分析師 潘海洋 SAC執業證書編號：S1110517080006 分析師 鄭薇SAC執業證書編號：S1110517110003 20202020年年Q3Q3血制品批簽發報告血制品批簽發報告整體批簽發增長，單季整體批簽發增長，單季 度國產白蛋白占比提升度國產白蛋白占比提升 行業專題研究 摘要 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 新冠疫情凸顯行業重要地位，國外疫情持續帶來較強白蛋白提價預期新冠疫情凸顯行業重要地位，國

2、外疫情持續帶來較強白蛋白提價預期 2019年底以來的新冠疫情，帶來了對靜丙等治療性血液制品的大量需求，對恢復期血漿以及靜丙、白蛋白等治療性血制品的宣傳，有 利于教育醫生和民眾認識血制品；同時，在新冠這類重大公眾衛生事件發生時，血制品及恢復性血漿起到了一定治療作用，體現出血 液制品的重要地位及資源稀缺屬性，隨著國外疫情持續，進口白蛋白企業采漿受限，進口白蛋白可能減少，加之疫情期間國內采漿量 的減少，使得后續白蛋白供應可能下降，國產白蛋白有較強提價預期。 2020Q12020Q1- -Q3Q3整體批簽發增加，整體批簽發增加，Q3Q3國產白蛋白占比有所提升，特免類有所下降國產白蛋白占比有所提升，特免

3、類有所下降 從2020Q1-Q3批簽發量上來看，靜丙受到疫情影響需求增加，批簽發同比10%，其他產品同比也有較大增加，其中白蛋白同比增加 16%，其中進口白蛋白同比約+26%，國產白蛋白同比約+1%，單季度國產占比由Q2的33%提升至44%；特免類整體批簽發量較去 年同期有所下降，其中狂免批簽發量同比下降10%，破免批簽發量同比下降16%，乙免批簽發量同比下降2%；因子類，因子同比 +43%，PCC同比+41%，纖原批簽發小幅增加，同比+20%。 建議關注漿量持續提升、產品齊全的血制品企業建議關注漿量持續提升、產品齊全的血制品企業 短期看，受到疫情影響血制品企業業績增長有限，但從長期來看，血制

4、品高壁壘，行業具有戰略意義，供給端彈性有限，企業通過持 續進行渠道建設、營銷和學術推廣，拉動終端純銷需求的增長。建議關注漿量有望持續提升、產品齊全、學術推廣強、渠道能力優秀 的血制品企業，繼續推薦天壇生物、華蘭生物、博雅生物，建議關注衛光生物、雙林生物。 風險提示風險提示：行業黑天鵝事件；新品種研發進展低于預期；政策變化風險；企業經營質量管理風險 2 mNqPqPrNoQtPqMrMsQsMtM7NaO6MtRrRoMnNlOqRqQeRpOsRaQpOpQxNsPxONZsQzQ 3 代碼代碼名稱名稱2020-10-12評級評級2019A2020E2021E2022E2019A2020E20

5、21E2022E 600161.SH天壇生物41.09買入0.490.550.650.7783.8674.7163.2253.36 002007.SZ華蘭生物61.96買入0.700.881.071.2788.5170.4157.9148.79 300294.SZ博雅生物42.80買入0.981.061.251.4843.6740.3834.2428.92 重點標的推薦重點標的推薦 股票股票股票股票收盤價收盤價投資投資EPS(元元)P/E 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 摘要 總覽：總覽：20202020年年Q1Q1- -Q3Q3批簽發量整體增長，特免類有所下降批簽發量整體增長，特免類

6、有所下降 資料來源：中檢院及各所，天風證券研究所整理 4 表：2020年Q1-Q3血制品批簽發量 2020Q12020Q1- -Q3Q3血制品批簽發整體同比表現穩健，從具體品種來看：血制品批簽發整體同比表現穩健，從具體品種來看： 白蛋白：白蛋白：2020Q1-Q3批簽發約4477萬件，同比大幅提升16%，其中進口白蛋白批簽發約2857萬件，同比+約26%，批簽發占比64%，國產 白蛋白批簽發約1632萬件，同比+約1%，批簽發占比36% ； 免疫球蛋白：免疫球蛋白： 大品種：2020Q1-Q3共批簽發靜丙975.4萬瓶，同比增長+10% ，狂免近838.1萬瓶，同比-10%，破免390.3萬瓶

7、，同比 -16%； 乙免：2020Q1-Q3批簽發約56.1萬瓶，同比-2%。 因子類：因子類：因子 2020Q1-Q3批簽發約166.4萬瓶，同比大幅+43%，PCC批簽發約107.4萬件，同比+41%，纖原批簽發批簽發81.7萬件， 同比+20%。 標準規格，萬件標準規格，萬件 20202020年年 2020Q12020Q1- -Q3Q32019Q12019Q1- -Q3Q3YoYYoY Q1Q1Q2Q2Q3Q3 凍干靜注人免疫球蛋白（pH4） 15.6 8.0 11.5 35.1 17.5 101% 凍干靜注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4） 0.0 2.7 0.0 2.7 2.5 5% 靜

8、注人免疫球蛋白（pH4） 455.9 258.9 260.6 975.4 890.0 10% 靜注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4） 0.7 1.4 0.7 2.8 1.7 60% 狂犬病人免疫球蛋白 247.1 332.0 259.1 838.1 935.5 -10% 破傷風人免疫球蛋白 162.1 143.1 85.1 390.3 465.7 -16% 人免疫球蛋白 61.6 31.0 27.6 120.2 57.2 110% 人凝血酶原復合物 36.0 44.1 27.3 107.4 76.1 41% 人凝血因子 61.0 40.7 64.7 166.4 116.7 43% 人纖維蛋白原 2

9、7.5 34.9 19.3 81.7 67.9 20% 人血白蛋白 1611.9 1548.7 1316.5 4477.2 3874.7 16% 乙型肝炎人免疫球蛋白 20.2 15.8 20.2 56.1 57.2 -2% 人血白蛋白：人血白蛋白：Q1Q1- -Q3Q3批簽發同比增加批簽發同比增加16%16%，國產占比由，國產占比由Q2 33%Q2 33%提升至提升至Q3 44%Q3 44% 5 圖：2013-2020Q1-Q3批簽發變化 圖：國產和進口白蛋白占比變化 資料來源：中檢院及各所，天風證券研究所整理 2020Q1-Q3批簽發約4477萬件，同比提升16%，其中進口白蛋白批簽發約2

10、845萬件，同比+約26%，批簽發占比64%， 國產白蛋白批簽發約1632萬件，同比+約1%，批簽發占比36%。 2020Q1-Q3白蛋白批簽發同比增加約602萬瓶，其中進口白蛋白增加約591萬件，占增加值約98%，國產白蛋白增加約11 萬件，占增加值約2%，進口/國產批簽發比由2019年Q1-Q3的約58:42增加到近64:36，進口白蛋白仍舊占白蛋白批簽發的 大多數。 單看2020Q3批簽發約1316.5萬件，環比-15.0%，其中國產576.1萬件，環比+12.3%，占比44%，占比環比提升11個pp ， 進口740.4萬件，環比-28.5%，占比56%，占比環比下降11個pp。 0%

11、10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 國產企業進口企業 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 人血白蛋白增速 萬件 6 資料來源：中檢院及各所，天風證券研究所整理 國內上市企業中：天壇、泰邦、萊士和華蘭在2020Q1-Q3白蛋白批簽發份額最大，上海萊士增速最高為15%。國產血制品公司前四分別是： 天壇生物 （8.1%）、泰邦生物（6.0%）、上海萊士（5.0%）、華蘭生物（4.2%）。 從國內企業批簽發占比來看， 2020Q1-Q3占比在前四的分別為天壇生物（22.2%）、泰邦生物

12、（16.6%）、上海萊士（13.9%）和華蘭生物 （11.5%），相比于2019Q1-Q3的占比分別+1.1、-1.8、+1.7、+0.03個PP。 圖：主要企業批簽發量變化 0 50 100 150 200 250 300 201720182019Q1Q2Q3 2020 華蘭生物 萬件 0 50 100 150 200 250 300 201720182019Q1Q2Q3 2020 上海萊士 萬件 0 100 200 300 400 500 201720182019Q1Q2Q3 2020 天壇生物 萬件 0 100 200 300 400 201720182019Q1Q2Q3 2020 泰邦

13、生物 萬件 0 50 100 150 200 201720182019Q1Q2Q3 2020 遠大蜀陽 萬件 0 20 40 60 80 100 201720182019Q1Q2Q3 2020 博雅生物 萬件 人血白蛋白：國產大份額公司占比維持相對穩定人血白蛋白：國產大份額公司占比維持相對穩定 靜注人免疫球蛋白：前三季度批簽發同比提升靜注人免疫球蛋白：前三季度批簽發同比提升10%10% 7 圖： 2013-2020Q1-Q3批簽發變化圖： 2020Q1-Q3各企業批簽發量 資料來源：中檢院及各所，天風證券研究所整理 2020Q1-Q3批簽發975.4萬瓶，同比增幅+10%。單三季度批簽發260

14、.6萬瓶，同比-38%，環比+1%。 2020Q1-Q3共有12個企業有批簽發（上市公司中合并母公司+控股子公司），其中批簽發較多的企業有：天壇生物（占比 25%）、上海萊士（占比16%）、泰邦生物（占比14%）、 華蘭生物（占比9%）、遠大蜀陽（占比7%）。 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 靜注人免疫球蛋白（pH4）增速 博雅生物 6% 哈爾濱派斯菲 科 4% 華蘭生物 9% 綠十字（中國） 1% 南岳生物 4% 山西康寶 4% 上海萊士 16% 雙林生物 5% 泰邦生物 14%

15、天壇生物 25% 衛光生物 5% 遠大蜀陽 7% 8 資料來源：中檢院及各所，天風證券研究所整理 2020Q1-Q3，天壇、萊士和泰邦靜丙批簽發份額最大，萊士、派斯菲科、博雅在批簽發同比增速方面脫穎而出。批簽發占比較大的公司有：天 壇生物（244萬，同比+7%）、上海萊士（157萬，同比+65%）、泰邦生物（140萬，同比-10%）、 華蘭生物（89萬，同比-13%）、遠大蜀 陽（68萬，同比-1%）、博雅生物（53萬，同比+28%）、衛光生物（48萬，同比+7%）。 圖：主要企業批簽發量變化 靜注人免疫球蛋白：天壇、泰邦排名靠前，上海萊士、派斯菲科增速亮眼靜注人免疫球蛋白：天壇、泰邦排名靠前

16、，上海萊士、派斯菲科增速亮眼 0 50 100 150 200 250 300 Q1Q2Q3 2017201820192020 天壇生物 萬件 0 20 40 60 80 100 120 140 160 Q1Q2Q3 2017201820192020 上海萊士 萬件 0 50 100 150 200 Q1Q2Q3 2017201820192020 泰邦生物 萬件 0 50 100 150 200 Q1Q2Q3 2017201820192020 華蘭生物 萬件 0 20 40 60 80 100 120 Q1Q2Q3 2017201820192020 遠大蜀陽 萬件 0 20 40 60 80

17、Q1Q2Q3 2017201820192020 博雅生物 萬件 狂犬病人狂犬病人免疫球蛋白：前三季度批簽發下降免疫球蛋白：前三季度批簽發下降10%10% 9 資料來源：中檢院及各所，天風證券研究所整理 2020Q1-Q3狂免批簽發近838萬瓶，同比-10%，批簽發小幅下降。單三 季度批簽發256萬瓶，同比-42%，環比-22%。 2020Q1-Q3狂免批簽發份額排名靠前的廠家分別為泰邦生物（18%）、 遠大蜀陽（18%）、衛光生物（16%）、雙林生物（11%）、上海萊士 （9%）、天壇生物（8%）、華蘭生物（8%），其中衛光和泰邦批簽發分 別同比增長43%、22%。 圖：2013-2020Q1

18、-Q3批簽發變化 圖：2020Q1-Q3各企業批簽發量占比 表：2017- 2020Q1-Q3各企業批簽發量 萬件 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 狂犬病人免疫球蛋白增速 博暉創新 2% 博雅生物 7% 華蘭生物 8% 南岳生物 4% 上海萊士 9% 雙林生物 11% 泰邦生物 17%天壇生物 8% 衛光生物 16% 遠大蜀陽 18% 標準規格標準規格 201720172018201820192019 20202020 萬件萬件Q1Q1Q2Q2Q3Q3 合計554.30828.561237.4

19、9247.07 331.97259.09 博暉創新26.34 26.15 11.52 4.24 博雅生物9.36 45.34 65.57 24.98 12.12 20.07 華蘭生物47.73 150.58 125.86 17.26 16.54 30.62 南岳生物43.56 48.34 59.54 35.30 上海萊士50.10 140.47 232.22 16.80 56.96 雙林生物135.37 44.49 143.41 15.87 31.13 43.31 泰邦生物106.30 109.79 179.15 42.12 80.48 25.23 天壇生物64.67 111.89 26.81

20、 27.84 12.10 衛光生物76.57 45.29 103.83 50.39 59.67 26.06 遠大蜀陽85.31 145.10 189.88 41.32 64.67 44.74 破傷風人免疫球蛋白：批簽發小幅下降，雙林生物二季度顯著增加破傷風人免疫球蛋白：批簽發小幅下降，雙林生物二季度顯著增加 10 資料來源：中檢院及各所，天風證券研究所整理 圖：2013-2020Q1-Q3批簽發變化 表： 2017- 2020Q1-Q3各企業批簽發量 2020Q1-Q3破免批簽發390萬瓶，同比-16%，同比小幅下降。單 三季度批簽發85萬瓶，同比-61%，環比-41%。 2020Q1-Q3批

21、簽發靠前的企業有泰邦生物、華蘭生物、遠大蜀陽、 天壇生物，同比增速分別為-5%、+7%、-3%和-52%，批簽發占 比分別為27%、22%、15%和13%。 圖：2020Q1-Q3各企業批簽發量占比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 100 200 300 400 500 600 700 破傷風人免疫球蛋白增速 博暉創新 1% 華蘭生物 22% 上海萊士 12% 雙林生物 9% 泰邦生物 27% 天壇生物 13% 衛光生物 1% 遠大蜀陽 15% 標準規格標準規格 201720182019 2020 萬件萬件Q1Q2Q3 總計 450.57 338.27

22、606.13 162.08 143.14 85.06 博暉創新5.25 1.98 華蘭生物125.61 86.93 140.45 50.30 5.47 29.76 南岳生物10.64 4.40 上海萊士24.62 40.61 39.62 23.82 22.57 雙林生物80.31 42.43 42.32 6.54 18.74 10.51 泰邦生物93.08 63.82 132.26 46.82 41.98 16.13 天壇生物67.32 49.85 138.87 19.46 23.71 7.80 衛光生物31.98 5.35 25.94 4.62 遠大蜀陽26.03 38.65 77.04 1

23、5.14 24.07 20.86 中原瑞德1.62 乙型肝炎人免疫球蛋白：乙型肝炎人免疫球蛋白：2020Q12020Q1- -Q3Q3批簽發同比批簽發同比- -2%2% 11 資料來源：中檢院及各所，天風證券研究所整理 圖： 2013-2020Q1-Q3批簽發變化 表：2017-2020Q1-Q3各企業批簽發量 圖：2020Q1-Q3各企業批簽發量占比 2020Q1-Q3乙免批簽發56萬瓶，同比-2%。單三季度批簽發20萬瓶， 同比+123%，環比+28%。 乙免批簽發量較小，與靜注乙免、凍干靜注乙免在一定程度上可互相代 替，在季度上也呈現出多少交替的趨勢。 2020Q1-Q3批簽發量由高到

24、低的企業分別為華蘭生物、遠大蜀陽、天壇生物、泰邦生物、博雅生物 和南岳生物，占比分別為34%、33%、15%、8%、7%和3%，衛光生 物、雙林生物和上海萊士無批簽發。 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 0 50 100 150 200 250 乙型肝炎人免疫球蛋白增速 標準規格標準規格 201720182019 2020 萬件萬件Q1Q2Q3 乙型肝炎人免 疫球蛋白139.68 157.23 103.84 20.15 15.75 20.21 博雅生物3.67 華蘭生物39.97 28.23 12.79 6.96 4.00 8.27 南岳生物4.39 13.95 1

25、2.96 1.83 上海萊士35.60 21.18 25.19 雙林生物8.42 泰邦生物15.29 21.66 12.51 4.25 天壇生物17.58 15.95 27.35 8.46 衛光生物12.04 18.60 6.70 遠大蜀陽14.80 29.23 6.33 5.28 11.76 1.65 博雅生物 7% 華蘭生物 34% 南岳生物 3% 泰邦生物 8% 天壇生物 15% 遠大蜀陽 33% 人凝血因子人凝血因子：整體批簽發同比大幅：整體批簽發同比大幅+43%+43%，萊士批簽發提升明顯，萊士批簽發提升明顯 12 資料來源：中檢院及各所，天風證券研究所整理 圖：2013-2020Q

26、1-Q3批簽發變化 2020Q1-Q3人凝血因子批簽發166萬瓶，同比大幅+43%。單三 季度批簽發65萬瓶，同比+37%，環比+59%。 2020Q1-Q3因子批簽發共有5家企業，其中上海萊士、綠十字 （中國）批簽發大幅增加，各企業批簽發量分別為上海萊士53.7萬件、 華蘭生物43.0萬件、泰邦生物42.9萬件、綠十字中國26.5萬件和天壇 生物3673件，分別占比32%、26%、26%、16%和0.2%。 表：2019年-2020Q1-Q3各企業批簽發量 圖：2020Q1-Q3各企業批簽發量占比 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 50 100 150 200 人凝

27、血因子增速 華蘭生物 26% 綠十字（中 國） 16% 上海萊士 32% 泰邦生物 26% 天壇生物 0.2% 標準規格標準規格 201720182019 2020 萬件萬件Q1Q2Q3 人凝血因子129.19 174.04 170.94 60.98 40.75 64.69 華蘭生物51.21 64.30 62.86 19.36 10.23 13.38 綠十字（中國）32.47 42.15 25.99 11.74 1.62 13.11 上海萊士19.41 24.23 38.76 19.34 14.45 19.96 泰邦生物24.23 40.26 43.33 10.18 14.45 18.24

28、天壇生物0.37 中國醫藥1.85 3.11 人凝血酶原復合物：人凝血酶原復合物：2020Q12020Q1- -Q3Q3同比大幅提升，泰邦、華蘭表現亮眼同比大幅提升，泰邦、華蘭表現亮眼 13 資料來源：中檢院及各所，天風證券研究所整理 圖：2013-2020Q1-Q3批簽發變化 2020Q1-Q3人凝血酶原復合物批簽發107.4萬瓶，同比+41%。單 三季度批簽發27萬瓶，同比-28%，環比-38%。 2020Q1-Q3僅有3家企業有PCC批簽發，其中泰邦生物65萬件，同 比+41%，華蘭生物40萬件，同比+41%，南岳生物2020Q3首次獲 批簽發2萬件，批簽發占比分別60%、38%和2%。

29、 表：2017- 2020Q1-Q3各企業批簽發量 圖：2020Q1-Q3各企業批簽發量占比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 20 40 60 80 100 120 人凝血酶原復合物增速 華蘭生物 38% 南岳生物 2% 泰邦生物 60% 標準規格標準規格 201720182019 2020 萬件萬件Q1Q2Q3 合計106.79101.7898.35 36.01 44.12 27.29 華蘭生物 65.3345.3943.00 18.29 12.38 9.56 南岳生物2.45 泰邦生物 33.9941.3353.86 17.72 31.74 15.28

30、 天壇生物 0.03 中國醫藥 7.4415.061.49 人纖維蛋白原：萊士批簽發大幅增加，貢獻主要增量人纖維蛋白原：萊士批簽發大幅增加，貢獻主要增量 14 資料來源：中檢院及各所，天風證券研究所整理 圖：2013-2020Q1-Q3批簽發變化 人纖維蛋白原批簽發已經連續4年下降，2020Q1-Q3人凝血酶原復 合物批簽發80.1萬瓶，同比+20%。單三季度批簽發19萬瓶，同比- 14%，環比-45%。 2020Q1-Q3有6家企業有批簽發，其中上海萊士增長訊速，各企業 中，上海萊士39萬件、泰邦生物21萬件、博雅生物13萬件、哈爾濱 派斯菲科5萬件、綠十字中國3萬件衛光生物1萬件，分別占比

31、47%、 26%、16%、6%、4%和1%。 表：2017- 2020Q1-Q3各企業批簽發量 圖：2020Q1-Q3各企業批簽發量占比 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 20 40 60 80 100 120 人纖維蛋白原增速 博雅生物 16% 哈爾濱派斯 菲科 6% 綠十字 （中國） 4% 上海萊士 47% 泰邦生物 26% 衛光生物 1% 標準規格標準規格 201720182019 2020 萬件萬件Q1Q2Q3 合計 94.13 88.89 87.10 27.54 34.91 19.28 博雅生物26.13 50.70 27.33 3.45 7.23 2.2

32、3 哈爾濱派斯菲科3.85 1.47 2.75 0.60 華蘭生物7.05 7.29 0.24 綠十字（中國）6.77 8.76 1.05 2.32 上海萊士48.88 12.75 11.29 15.23 11.00 12.27 泰邦生物11.80 29.60 6.33 11.61 3.11 天壇生物0.17 衛光生物3.20 1.07 中國醫藥5.13 6.36 2.84 繼續推薦天壇生物、華蘭生物、博雅生物，建議關注衛光生物、雙林生物繼續推薦天壇生物、華蘭生物、博雅生物，建議關注衛光生物、雙林生物 15 資料來源：中檢院及各所，天風證券研究所整理 頭部企業2020Q1-Q3靜丙批簽發同比大

33、幅提升： 天壇生物：靜丙批簽發同比+7%，狂免同比-15%，破免-52%，白蛋白同比+6%； 華蘭生物：靜丙批簽發同比-13%，白蛋白同比+0.5%，破免同比+7%，PCC同比+41%； 博雅生物：靜丙批簽發同比大幅+28%，白蛋白同比+15%，狂免同比+9%，纖原同比-53%； 衛光生物：靜丙批簽發同比+7%，狂免同比+43%，白蛋白同比+34%； 雙林生物：靜丙同比大幅+16%，破免同比+0.3%，白蛋白同比-23%。 表：主要上市企業生物批簽發量 天壇生物天壇生物2017201720182018201920192020Q 1-Q 32020Q 1-Q 3YoYYoY 凍干靜注人免疫球蛋白

34、（pH 4）0.411.93 凍干靜注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH 4）1.181.522.542.665% 靜注人免疫球蛋白（pH 4）231.80279.20280.35243.777% 狂犬病人免疫球蛋白64.67111.8966.74-15% 破傷風人免疫球蛋白67.3249.85138.8750.97-52% 人免疫球蛋白43.272.24 人凝血酶原復合物0.03 人凝血因子0.37 人纖維蛋白原0.17 人血白蛋白325.23355.41426.24361.606% 乙型肝炎人免疫球蛋白17.5815.9527.358.46-39% 華蘭生物華蘭生物2017201720182018

35、201920192020Q 1-Q 32020Q 1-Q 3YoYYoY 靜注人免疫球蛋白（pH 4）153.45110.49139.4889.35-13% 狂犬病人免疫球蛋白47.73150.58125.8664.41-34% 破傷風人免疫球蛋白125.6186.93140.4585.527% 人免疫球蛋白10.8623.8516.516.25-41% 人凝血酶原復合物65.3345.3943.0040.2341% 人凝血因子51.2164.3062.8642.96-9% 人纖維蛋白原7.057.290.24-100% 人血白蛋白235.35252.94232.89188.390.5% 乙型

36、肝炎人免疫球蛋白39.9728.2312.7919.2350% 繼續推薦天壇生物、華蘭生物、博雅生物，建議關注衛光生物、雙林生物繼續推薦天壇生物、華蘭生物、博雅生物，建議關注衛光生物、雙林生物 16 資料來源：中檢院及各所，天風證券研究所整理 續表：主要上市企業生物批簽發量（萬件） 博雅生物博雅生物2017201720182018201920192020Q 1-Q 32020Q 1-Q 3YoYYoY 凍干靜注人免疫球蛋白（pH 4）1.06-100% 靜注人免疫球蛋白（pH 4）36.5467.9054.2653.0128% 狂犬病人免疫球蛋白9.3645.3465.5757.179% 人免

37、疫球蛋白8.38 人纖維蛋白原26.1350.7027.3312.92-53% 人血白蛋白52.1986.2584.4570.7915% 乙型肝炎人免疫球蛋白3.67 衛光生物衛光生物2017201720182018201920192020Q 1-Q 32020Q 1-Q 3YoYYoY 凍干靜注人免疫球蛋白（pH 4）3.450.77-100% 靜注人免疫球蛋白（pH 4）47.3748.2259.6148.487% 狂犬病人免疫球蛋白76.5745.29103.83136.1243% 破傷風人免疫球蛋白31.985.3525.944.62-78% 人免疫球蛋白18.2712.4724.51

38、13.534% 人纖維蛋白原3.201.07 人血白蛋白74.2684.4699.4790.8034% 乙型肝炎人免疫球蛋白12.0418.606.70 雙林生物雙林生物2017201720182018201920192020Q 1-Q 32020Q 1-Q 3YoYYoY 靜注人免疫球蛋白（pH 4）33.8134.0449.7147.3416% 狂犬病人免疫球蛋白135.3744.49143.4190.30-32% 破傷風人免疫球蛋白80.3142.4342.3235.790.3% 人免疫球蛋白3.01 人血白蛋白85.3184.71109.2964.39-23% 乙型肝炎人免疫球蛋白8.

39、42 17 風險提示：風險提示： 1.行業黑天鵝事件； 2.新品種研發進展低于預期； 3.政策變化風險； 4.企業經營質量管理風險 風險提示風險提示 18 鄭薇：鄭薇：畢業于中國科學技術大學生物化學與分子專業，曾在中科院廣州生物醫藥與健康研究院做過兩年課題。畢業后在深圳邁 瑞生物醫療電子股份有限公司（美股退市轉A股）就職5年。曾在體外診斷事業部做產品研發2年多，后轉至戰略發展部任職產 品市場經理。2015年離開邁瑞，在華泰證券研究所醫藥團隊任高級研究員，負責醫療器械板塊；2016年中加入天風證券， 2017年入圍新財富；2018年任天風證券醫藥首席分析師。SAC執業證書編號：S11105171

40、10003。 潘海洋：潘海洋：南開大學金融學碩士，天津大學生物工程學士。曾就職于華泰證券研究所，任醫藥生物行業研究員。目前任天風證券 醫藥行業高級分析師，覆蓋大藥品領域：中藥、生物藥、部分化藥等，善于從政策層面把握行業發展變化趨勢，基本面研究扎 實，把握公司拐點變化能力強。SAC執業證書編號：S1110517080006。 李沙：李沙：東北師范大學碩士，哈爾濱工業大學生物工程學士，2018年1月加入天風證券，曾就職于彧輝基金，主要從事大健康、 消費、環保等領域投研工作，目前主要負責醫藥商業板塊研究，對藥品流通與零售行業較為熟悉。 趙楠：趙楠：中國藥科大學藥學碩士，沈陽藥科大學制藥工程學士，南京

41、大學管理學學士，通過CFA一級，2019年3月加入天風證 券，曾就職于恒瑞醫藥，主要從事腫瘤創新藥研發，導師為恒瑞全球研發負責人，目前主要研究創新藥領域，身處醫藥行業多 年對產業理解較為深入。 趙雅韻：趙雅韻：西安交通大學化學碩士，制藥工程學士，2019年7月加入天風證券，目前主要研究血制品領域。 天風醫藥團隊成員簡介天風醫藥團隊成員簡介 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 股票投資評級 自報告日后的6個月內，相對同期滬 深300指數的漲跌幅 行業投資評級 自報告日后的6個月內，相對同期滬 深300指數的漲跌幅 買入預期股價相對收益20%以上 增持預期股價相對收益10%-20% 持有預期股

42、價相對收益-10%-10% 賣出預期股價相對收益-10%以下 強于大市預期行業指數漲幅5%以上 中性預期行業指數漲幅-5%-5% 弱于大市預期行業指數漲幅-5%以下 投資評級聲明投資評級聲明 類別類別說明說明評級評級體系體系 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證 券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。 一般聲明一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證

43、監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。未 經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、 服務標識及標記。 本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證 券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮 到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構

44、成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時 考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，天風證券及/或其 關聯人員均不承擔任何法律責任。 本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在 不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。 天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交 易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意 見或建議不一致的投資決策。 特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融 服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。 19 THANKS