【公司研究】科大訊飛-跟蹤報告：教育引領拐點已至-20201104（22頁）.pdf

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1、 證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 教育引領，拐點已至教育引領，拐點已至 科大訊飛（002230）跟蹤報告2020.11.4 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 楊澤原楊澤原 首席計算機分析師 S1010517080002 丁奇丁奇 計算機分析師 S1010519120003 聯系人：潘儒琛聯系人：潘儒琛 公司通過公司通過 2B+2C 教育業務閉環協同發展，智慧教育業務在疫情期間展現韌性，教育業務閉環協同發展，智慧教育業務在疫情期間展現韌性， 后疫情時代教育后疫情時代教育 2B 建設需求持續增長，教育建設需求持續增長，教育 2C 以個冊為發力點，以個冊為發力點，學習機成學

2、習機成 為新的增長點，并為新的增長點，并在區域在區域因材施教解決方案因材施教解決方案模式下加速滲透。我們看好教育作模式下加速滲透。我們看好教育作 為公司最核心賽道為公司最核心賽道，在，在 AI 2.0 時代率先迎來拐點時代率先迎來拐點，結合分部估值結合分部估值給予給予 6 個月目個月目 標價標價 61.30 元，維持“買入”評級。元，維持“買入”評級。 疫情期間智慧教育業務展現韌性，后疫情時代建設需求迎來持續增長疫情期間智慧教育業務展現韌性，后疫情時代建設需求迎來持續增長，迎來拐，迎來拐 點點。疫情期間，科大訊飛的智慧課堂作為教育 2B 核心業務之一，為教師提供遠 程教學和課后作業輔導服務，支

3、持眾多中小學校實現“停課不停教”，為全國 21 個省 6500 余所中小學提供人工智能教育產品和服務。 3 月以來， 公司智慧教 育建設訂單大幅上升，從數量和規模上均有明顯的增長。今年年初疫情發生以 來，公司智慧教育業務展現了良好的韌性，伴隨各地政府財政預算不斷恢復， 以智慧教育為代表的教育信息化投入將持續提升。 公司智慧教育業務有望在 “十 四五”期間迎來快速發展，在 AI 2.0 時代率先迎來拐點。 TO B 區域因材施教解決方案實現異地復制區域因材施教解決方案實現異地復制， 高標準化推動產品化率提升， 高標準化推動產品化率提升。 2019 年 12 月，公司接連中標青島和蚌埠兩大區域教育

4、大額訂單，以區域統一規劃采 購的模式開始出現。（1）憑借良好的應用成效，公司區域因材施教解決方案從 今年二季度開始進入規?；瘡椭齐A段，陸續在百色、旌德、六安、皮山等眾多 地區落地。（2）區域因材施教解決方案以區域為單位，通過標準化產品代替定 制化開發需求，有望推動項目毛利率的增加。（3）與此同時，區域訂單模式也 有利于加強公司智慧教育業務對學校的控盤能力。（4）展望未來，政府有望加 大對教育信息化建設的投入，并通過頂層設計的模式集中投資，區域訂單模式 預計將持續落地。 TO C 個性化學習手冊個性化學習手冊+學習機學習機持續發力，持續發力，通過區域訂單模式以運營服務加速滲通過區域訂單模式以運營

5、服務加速滲 透透。（1）個性化學習手冊作為公司智學網 2C 產品線核心構成，成為教育 C 端 首要發力點。公司個性化學習產品有助于提升學生學習成績，高考成果顯著， 其個性化學習業務應用效果已得到驗證，并通過不斷打磨提升產品競爭力。 （2） 在個冊基礎上，學習機進一步完善個性化自主學習方式，成為教育 C 端業務新 增長點。 （3）在區域訂單模式的演進下，公司個性化學習系統作為“因材施教” 解決方案的主要產品，未來將以運營服務的形式加速滲透。（4）伴隨公司個冊 的持續發力以及區域訂單模式帶來的快速滲透， 公司教育 2C 業務規模有望持續 擴大，智慧教育業務將迎來快速發展。 風險因素：風險因素：區域

6、因材施教解決方案訂單落地不及預期，教育 C 端產品推廣不及 預期。 投資建議：投資建議：公司通過 2B+2C 教育業務閉環協同發展，智慧教育業務在疫情期間 展現韌性，后疫情時代教育 2B 建設需求持續增長，教育 2C 以個冊為發力點， 學習機為新的增長點，并在區域教育訂單模式下加速滲透。我們看好教育作為 公司最核心賽道，在 AI 2.0 時代率先迎來拐點，維持 2020-22 年 EPS 預測 0.57/0.74/0.97 元，結合分部估值給予 6 個月目標價 61.30 元，維持“買入”評 級。 項目項目/年度年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元)

7、7,917.22 10,078.69 12,744.20 16,230.25 20,472.18 營業收入增長率 45% 27% 26% 27% 26% 凈利潤(百萬元) 542.07 819.18 1,244.14 1,624.00 2,129.16 凈利潤增長率 25% 51% 52% 31% 31% 每股收益 EPS(基本)(元) 0.27 0.40 0.57 0.74 0.97 毛利率% 50% 46% 47% 47% 48% 凈資產收益率 ROE% 6.80% 7.17% 10.01% 11.87% 13.89% 每股凈資產（元） 3.63 5.20 5.66 6.23 6.97 P

8、E 149 101 71 54 41 PB 11 8 7 6 6 資料來源：Wind，中信證券研究部預測 注：股價為 2020 年 11 月 3 日收盤價 科大訊飛科大訊飛 002230 評級評級 買入（維持）買入（維持） 當前價 40.20 元 目標價 61.30 元 總股本 2,198 百萬股 流通股本 2,024 百萬股 52周最高/最低價 43.8/31.55 元 近1 月絕對漲幅 5.68% 近6 月絕對漲幅 6.25% 近12月絕對漲幅 5.49% 科大訊飛（科大訊飛（002230）跟蹤報告跟蹤報告2020.11.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 目錄目錄 疫情期間智慧教育業務

9、展現韌性，后疫情時代建設需求迎來持續增長疫情期間智慧教育業務展現韌性，后疫情時代建設需求迎來持續增長 . 1 區域因材施教解決方案實現異地復制，高標準化推動產品化率提升區域因材施教解決方案實現異地復制，高標準化推動產品化率提升. 4 個性化學個性化學習手冊習手冊+學習機持續發力，并通過區域訂單模式以運營服務加速滲透學習機持續發力，并通過區域訂單模式以運營服務加速滲透 . 8 風險因素風險因素 . 13 盈利預測與估值評級盈利預測與估值評級 . 13 經營模型. 13 盈利預測、估值及評級 . 15 mNrMnMqQqNqRrOoMtOnNpQ9PdNaQoMmMnPnNjMmNmNlOpPtO

10、bRnNxONZtRtMvPmRoR 科大訊飛（科大訊飛（002230）跟蹤報告跟蹤報告2020.11.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 插圖目錄插圖目錄 圖 1：教育部發布延期開學通知 . 1 圖 2：教育部開展“停課不停學” . 1 圖 3：湖北光谷二高老師利用公司智慧課堂進行網絡授課 . 1 圖 4：湖北巴東一中學生在家利用公司智慧課堂進行在線學習 . 1 圖 5：教育信息化 2.0“三全兩高一大”發展目標 . 4 圖 6：2013-2020 教育信息化財政投入資金估算 . 4 圖 7：公司連續中標兩大教育訂單情況 . 4 圖 8：區域因材施教解決方案應用成效已得到驗證 . 5 圖

11、9：青島和蚌埠區域因材施教解決方案已進入常態化使用 . 8 圖 10：教育信息化隨新技術而發生迭代演進的過程 . 8 圖 11：個性化學習手冊 . 9 圖 12：合肥市第六中學大數據個性化學習服務中心 . 9 圖 13：2019 年安徽高考文理科前 500 名學生絕大部分使用公司個性化學習產品 . 9 圖 14：公司個性化學習業務應用效果得到驗證 . 10 圖 15：公司個性化學習手冊產品力持續提升 . 10 圖 16：訊飛學習機的深厚積淀. 11 圖 17：訊飛學習機的主要優勢. 11 圖 18：訊飛智能學習機進一步完善個性化自主學習方式 . 11 圖 19：訊飛學習機探索智慧教育 ToC

12、運營新模式. 12 圖 20：昆明五華區項目公司個性化學習系統服務占比情況 . 12 表格目錄表格目錄 表 1：疫情期間公司智慧空中課堂主要服務省份及學校情況 . 2 表 2：2019 和 2020 年 3 月以來科大訊飛智慧教育業務大額訂單情況（部分） . 2 表 3：2020 年 3 月以來公司連續中標多個地區區域因材施教解決方案 . 5 表 4：五華區人工智能因材施教項目主要中標標的 . 6 表 5：青島項目主要標的清單 . 6 表 6：青島項目公司個性化產品覆蓋學校名單 . 7 表 7：科大訊飛經營模型（單位：百萬元） . 14 表 8：科大訊飛盈利預測 . 15 表 9：科大訊飛分產

13、品估值表 . 16 科大訊飛（科大訊飛（002230）跟蹤報告跟蹤報告2020.11.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 疫情期間疫情期間智慧教育智慧教育業務展現韌性業務展現韌性，后疫情時代后疫情時代建設需建設需 求求迎來迎來持續增長持續增長 疫情期間，線上教學工具成為延遲開學后的重要教學補充工具。疫情期間，線上教學工具成為延遲開學后的重要教學補充工具。受到疫情影響，教育 部于 1 月 27 日下發通知，要求 2020 年春季學期延期開學，學生在家不外出、不聚會、不 舉辦和參加集中性活動，各培訓機構也按要求取消各類線下課程。與此同時，教育部統籌 整合國家、有關地方和學校相關教學資源，提供

14、豐富多樣、可供選擇、覆蓋各地的優質網 上教學資源，保障防控疫情期間中小學?！巴Ｕn不停教、不停學” 。 圖 1：教育部發布延期開學通知 資料來源：教育部網站 圖 2：教育部開展“停課不停學” 資料來源：教育部網站 科大訊飛科大訊飛的的智慧課堂作為智慧課堂作為教育教育 2B 核心業務之一，通過與每所學校進行合作，為教師核心業務之一，通過與每所學校進行合作，為教師 提供遠程教學和課后作業輔導服務，提供遠程教學和課后作業輔導服務，支持支持眾多中小學校實現“停課不停教” 。眾多中小學校實現“停課不停教” 。疫情期間， 公司為湖北省多所學校開啟了智慧課堂，老師通過在線課堂講評寒假作業和新課，學生在 家通過

15、電腦或手機端觀看，并與老師實時互動，足不出戶完成遠程教學。 圖 3：湖北光谷二高老師利用公司智慧課堂進行網絡授課 資料來源：科大訊飛智慧教育微信公眾號 圖 4：湖北巴東一中學生在家利用公司智慧課堂進行在線學習 資料來源：科大訊飛智慧教育微信公眾號 疫情期間，疫情期間，公司的智慧課堂為全國多個省份眾多學校提供線上教學支持公司的智慧課堂為全國多個省份眾多學校提供線上教學支持，覆蓋百萬師，覆蓋百萬師 生生。疫情期間，公司積極響應教育部“停課不停教、不停學”的號召，制定在線學習全方 科大訊飛（科大訊飛（002230）跟蹤報告跟蹤報告2020.11.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 案，教育事業

16、群“停課不停學”項目先后在湖北、安徽、河北、江西、廣東、廣西、吉林、 山東等 21 個省 6500 余所中小學提供人工智能教育產品和服務，累計服務師生超過 1500 萬，累計訪問量超過 21 億次。 表 1：疫情期間公司智慧空中課堂主要服務省份及學校情況 省份省份 智慧空中課堂服務覆蓋范圍智慧空中課堂服務覆蓋范圍 湖北 覆蓋湖北武漢、襄陽、荊州、孝感、黃岡等 13 個地級行政區，包括漢鐵中學、武漢十四中、光 谷二中、襄陽四中、襄陽五中、大冶一中等眾多學校 安徽 包括合肥一中、合肥七中、合肥八中、懷遠一中、阜陽三中、屯溪一中、黃山黟縣中學、肥西中 學、淮南二中、寧國三津中學等眾多學校 河北 包括

17、石家莊一中、石家莊四十中、唐山一中、邯鄲市第一中學、承德第一中學、新世紀中學高中 部在內的眾多學校 河南 覆蓋河南漯河、新鄉、商丘、洛陽、信陽等地市，在潁川學校、新鄉市二中、十中、二十二中、 高新區新一街中學，商丘市興華學校、永城市小龍人中學，洛陽市第二外國語學校、洛陽華洋國 際學校，信陽市九中等眾多學校中應用，覆蓋師生人數超過 3 萬 山東 包括歷城二中、長清一中、山大附中奧體中路學校、齊魯學校、長清湖校區、即墨學校在內的眾 多學校。在濱州市，智慧空中課堂覆蓋全市 48.6 萬師生，上線四天平臺瀏覽量破千萬 江蘇 包括南京市中華中學、南通大學附屬中學、南通一中、洋思中學、泰州市第二中學、南師

18、附中江 寧分校、江蘇栟茶高級中學、靖江高級中學、淳輝高中、金湖中學、梁豐高級中學、徐州一中洋 思中學、泰州市第二中學、靖江高級中學、南京市中華中學、南通大學附屬中學在內的眾多學校 浙江 包括南苑中學、金華十五中、杭州第九中學、樂清市柳市中學、溫州繡山中學、海鹽實驗中學、 永康市明珠學校、湖州二中、安吉高級中學、湯溪中學、湖海塘中學、賓虹中學在內的眾多學校 重慶 包括重慶一中、重慶十中、重慶十一中、重慶第二外國語學校、南坪中學、珊瑚中學、渝北中學、 禮嘉中學、兩江新區星辰初級中學等眾多學校 江西 包括南昌二中、九江一中、鄱陽一中、蘆溪中學、遂川中學、泰和二中、萍鄉中學、景德鎮一中、 貴溪一中等眾

19、多學校 廣東 廣雅中學。此外，智慧教育產品已覆蓋廣東約 1500 所學校，可為這些學校提供支持 廣西 包括柳州高級中學、南寧十四中、百色高級中學等眾多學校 吉林 包括長春市第二中學、長春經濟技術開發區博遠學校等多所學校 資料來源：科大訊飛智慧教育微信公眾號，中信證券研究部 3 月以來，公司智慧教育建設月以來，公司智慧教育建設需求需求大幅大幅增加，訂單數量和平均規模有了顯著提升。增加，訂單數量和平均規模有了顯著提升。根 據采招網公開披露的訂單數據顯示，今年 3 月以來，公司智慧教育業務相關的訂單大幅上 升，其中包含“智慧教育” 、 “智慧學?！?、 “智慧課堂”等教育 2B 關鍵字的訂單從數量和

20、 規模上均有明顯的增長。公司的智慧教育業務在疫情期間展現充分的韌性，后疫情時代教 育信息化建設需求有望持續增長。 表 2：2019 和 2020 年 3 月以來科大訊飛智慧教育業務大額訂單情況（部分） 項目名稱項目名稱 招標業主招標業主 時間時間 中標金額中標金額（元）（元） 蕭縣 2020 年智慧校園建設采購項目二包 XXCG2020252B 中標（成交）公告 蕭縣教育體育局 2020/10/16 12821536 中標公告：學校信息化建設智慧課堂系統采購的中標公告 上海石化工業學校 2020/10/15 1585280 江浦高級中學等校（中學）智慧課堂設備及集成采購結果公告 南京市浦口區教

21、育局 2020/10/9 1646800 智慧校園招標采購預中標結果公示（2019-WZ-LB03-1264） 某站 2020/9/30 6583568 智慧課堂建設二期設備購置中標結果 肥東縣教育體育局 2020/9/2 5958200 淮北市相山區教育局智慧課堂設備采購項目中標公告 淮北市相山區教育局 2020/8/24 1884000 六安市智慧學校建設項目中標結果公告 六安市教育局 2020/8/6 395610692 “臨泉縣 2020 年智慧學校（鄉村中小學）建設采購項目中標結果公示” 臨泉縣教育局 2020/8/5 6406130 濉溪縣教育局智慧課堂教學系統項目中標公告 濉溪縣

22、教育局 2020/8/4 10580000 科大訊飛（科大訊飛（002230）跟蹤報告跟蹤報告2020.11.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 項目名稱項目名稱 招標業主招標業主 時間時間 中標金額中標金額（元）（元） 旌德縣智慧教育項目（第二次）(第二包)中標結果公告 旌德縣教育體育局 2020/7/20 64696695 廬江縣教體局 2020 年中小學智慧學校設備采購中標結果 廬江縣教體局 2020/7/3 8873280 長豐縣教體局 2020 年中小學智慧校園建設中標結果 長豐縣教育體育局 2020/6/24 8399532 黃山區 2020 年度智慧課堂建設項目中標公告 黃

23、山市黃山區教育局 2020/6/22 2924037 肥西縣教體局 2020 年城鎮中小學智慧學校設備采購及安裝中標結果 肥西縣教育體育局 2020/6/18 12005572 智慧課堂建設設備購置中標結果 肥東縣教育體育局 2020/6/18 5894940 潁州區 2020 年中小學智慧學校建設項目中標結果公示 阜陽市潁州區教育局 2020/6/15 11890880 馬鞍山市雨山區教育局小學智慧課堂項目（MASCG-0-J-F-2020-0432）中標公 告 馬鞍山市雨山區教育局 2020/6/12 1380000 當涂縣教育局 2020 年智慧課堂項目中標公告 當涂縣教育局 2020/

24、6/9 6360013 合肥市第三十五中學智慧課堂設備采購中標結果 合肥市第三十五中學 2020/6/8 1473000 合肥市第四中學智慧課堂系統設備采購中標結果 合肥市第四中學 2020/6/2 2562500 2020 年馬鞍山市博望區學校智慧校園建設（MASCG-0-J-F-2020-0356）中標 公告 馬鞍山市博望區教育局 2020/5/28 2885605 新疆信實工程招標咨詢服務有限公司關于皮山縣智慧教育項目中標(成交)結果 公告 皮山縣教育局 2020/5/7 91184000 南寧市園藝路學校、北湖、永寧小學三所學校智慧校園項目中標/成交公告 南寧高新技術產業開發 區教育局

25、 2020/4/8 2550000 2019 年潁東區鄉村中小學智慧學校建設設備采購及安裝項目 阜陽市潁東區教育局 2020/4/3 8912150 潁上縣教育局農村中小學智慧課堂系統采購項目第 1 包 潁上縣教育局 2020/3/24 10461800 宿遷市湖濱新區智慧教育項目結果公告 宿遷市湖濱新區教育局 2020/3/17 9180500 宜春市本級宜春市政府采購中心關于宜春市第九中學智慧校園項目電子化公 開招標（編號：中心-YC2019-138）中標公告 宜春市第九中學 2019/10/22 1346400 瑞麗市第二期（2019 年）智慧課堂項目（第一標段）中標公告 瑞麗市匯玉實業

26、有限公 司 2019/9/16 6300000 合肥市第十中學智慧課堂學生終端設備采購 合肥市第十中學 2019/8/8 3020000 乾安縣實驗中學關于智慧校園采購項目招標的中標結果公告 乾安縣實驗中學 2019/7/5 3000000 紹興市公共資源交易中心關于越州中學智慧教學系統項目（2019-05-0111）的 中標(成交)結果公告 越州中學 2019/6/21 1273000 智慧課堂移動教學系統、互動課堂系統采購項目公開招標中標結果公示 怒江州教育體育局 2019/5/8 1489900 當涂一中智慧校園 1 期采購安裝項目中標公告 安徽省當涂第一中學 2019/4/28 147

27、5500 合肥市第四中學智慧課堂建設設備采購 合肥市第四中學 2019/4/15 2696000 資料來源：采招網，中信證券研究部 隨著疫情防控進入常態化階段，展望隨著疫情防控進入常態化階段，展望“十四五十四五” ，以智慧教育為代表的以智慧教育為代表的教育信息化建教育信息化建 設需求設需求將迎來將迎來持續增長。持續增長。2019 年 2 月，國務院印發中國教育現代化 2035 ，提出的十 大戰略任務之一就是要加快信息化時代教育變革，建設智能化校園與一體化智能化教學、 管理與服務平臺。同期下發的加快推進教育現代化實施方案（2018-2022） 也提出以信 息化手段服務教育全過程，構建“互聯網+教

28、育”支持服務平臺。隨著智慧城市、智慧交 通、智慧醫療等領域蓬勃發展，智慧教育也成為教育行業的發展重點。智慧教育包括智慧 環境、智慧教學、智慧學習、智慧管理、智慧科研、智慧評價、智慧服務等核心要素。根 據智研咨詢的預測， 2020 年我國政府在教育信息化的投入規模將超過 3800 億元。 展望 “十 四五” ，以智慧教育為代表的教育信息化建設需求將迎來持續增長。 科大訊飛（科大訊飛（002230）跟蹤報告跟蹤報告2020.11.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 圖 5：教育信息化 2.0“三全兩高一大”發展目標 資料來源：中國教育信息化網，中信證券研究部 圖 6：2013-2020 教育

29、信息化財政投入資金估算 資料來源：中國產業信息網，智研咨詢預測，中信證券研究部 區域區域因材施教解決方案因材施教解決方案實現異地復制實現異地復制，高標準化推動，高標準化推動 產品化率提升產品化率提升 2019 年年 12 月下旬，公司接連發布兩條重大項目中標公告，中標金額均過億元。兩大月下旬，公司接連發布兩條重大項目中標公告，中標金額均過億元。兩大 訂單以區域為單位進行集中采購，以區域統一規劃采購的模式開始出現。訂單以區域為單位進行集中采購，以區域統一規劃采購的模式開始出現。根據公告數據， 青島西海岸新區“因材施教”人工智能+教育創新應用示范區項目中標金額 8.593 億元， 占公司 2018

30、 年營業收入 10.85%；蚌埠市智慧學校建設項目中標金額 15.862 億元，占公 司 2018 年營業收入的 20.03%，兩大訂單合計占公司 2018 年收入 30.88%。兩大訂單均 由當地教育主管部門買單，供當地學校使用，以區域為單位統一規劃采購的這種模式開始 出現。 圖 7：公司連續中標兩大教育訂單情況 資料來源：公司 2019 年年度業績說明會 區域因材施教解決方案應用成效得到驗證， 啟用學校的一本達線率及省文理前區域因材施教解決方案應用成效得到驗證， 啟用學校的一本達線率及省文理前 500 名名 人數皆有顯著提升人數皆有顯著提升。自 2019 年 12 月蚌埠市區域因材施教解決

31、方案中標以來， 產品實際應 1959 2114 2338 2530 2731 3132 3381 3863 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2013 2014 2015 2016 2017 2018E2019E2020E 教育信息化財政投入資金估算（單位：億元） 科大訊飛（科大訊飛（002230）跟蹤報告跟蹤報告2020.11.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 用效果已在實際教學中初步顯現，根據公司披露的數據，截止到 6 月 10 日，已啟用學校 的教師備課效率提升 11.2%，批閱負擔下降 16.8%，學生無效練習減少 10

32、.2%，錯題解決 率提升 12%。經過深度應用，蚌埠市 8 所重點校一本達線率和省文理前 500 名人數皆有 顯著提升。 圖 8：區域因材施教解決方案應用成效已得到驗證 資料來源：截止到 6 月 10 日已啟用學校應用數據，公司公告 憑借良好的成效憑借良好的成效，公司公司區域因材施教解決方案從今年二季度開始進度規模區域因材施教解決方案從今年二季度開始進度規?；瘡椭齐A段，復制階段， 陸續陸續在百色、旌德、六安、皮山、在百色、旌德、六安、皮山、重慶兩江區、重慶兩江區、昆明五華區等眾多地區落地。昆明五華區等眾多地區落地。作為行業內 唯一擁有規?；晒冒咐膹S商，訊飛的區域級因材施教整體解決方案

33、得到越來越多 的客戶認可。根據采招網的統計，自 3 月份以來，公司的區域級因材施教整體解決方案已 經在百色、旌德、六安、皮山、蕪湖縣、重慶兩江區、昆明五華區等眾多地區落地，其中 8 月 6 日公司中標六安市智慧學校建設項目區域因材施教解決方案， 中標金額達到 3.96 億 元。公司區域因材施教解決方案已經進入規?；瘡椭齐A段。 表 3：2020 年 3 月以來公司連續中標多個地區區域因材施教解決方案 項目名稱項目名稱 招標業主招標業主 時間時間 中標金額中標金額（元）（元） 六安市智慧學校建設項目中標結果公告 六安市教育局 2020/8/6 395610692 旌德縣智慧教育項目（第二次）(第二

34、包)中標結果公告 旌德縣教育體育局 2020/7/20 64696695 蕪湖縣基于大數據的個性化教學與智慧學校建設項目中標結果公告 蕪湖縣教育局 2020/6/30 165800000 兩江新區智慧教育建設項目 重慶云計算投資運營有限公司 2020/6/1 35389666 廣西京良項目管理有限公司教育信息化政府購買服務項目中標公告 百色市教育局 2020/6/1 42235000 新疆信實工程招標咨詢服務有限公司關于皮山縣智慧教育項目中標 (成交)結果公告 皮山縣教育局 2020/5/7 91184000 五華區人工智能因材施教示范區項目（二次）結果公示 昆明市五華區教育體育局 2020/

35、3/10 163070410 資料來源：采招網，中信證券研究部 以昆明五華區區域因材施教解決方案為例， 公司中標金額 1.63 億元， 基本上全是標準 化產品。根據采招網的數據，2020 年 3 月 10 日，科大訊飛子公司云南訊滇智能科技有限 公司中標“五華區人工智能因材施教示范區項目” ，中標金額達到 1.63 億元。從中標標的 上看，主要包含訊飛暢言智慧課堂軟件、訊飛暢言智慧課堂教師版、系統個性化學習作業 系統、新高考發展指導平臺等產品，基本上全是標準化產品。 科大訊飛（科大訊飛（002230）跟蹤報告跟蹤報告2020.11.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 表 4：五華區人工智

36、能因材施教項目主要中標標的 項目項目 產品產品 數量數量 單價 （元）單價 （元） 主要功能主要功能 智慧課堂云 平臺服務 訊飛暢言 智慧課堂 軟件 V1.0 311 套 36000 可支持與教材相匹配的到書到課， 按照章節目錄配套的同 步教學資源體系化教學資源，資源涵蓋小學、初中、高中 全學段，包括語文、數學、英語、物理、化學、生物、政 治、歷史、地理等多個學科，提供中學開設學科科目配套 資源；配套體系化資源類型包括教案、課件、 文本、圖片、 音頻、視頻、動畫等 智慧課堂教 師端因材施 教教學軟件 服務 訊飛暢言 智慧課堂 教師版系 統 V3.0 1380 套 2600 系統提供互動教學、課

37、堂分享、學生評價、即時報告與互 動報告、備授課等服務功能 個性化學習 系統服務 個性化學 習作業系 統 V1.0 54 套 1500000 試題質量檢測服務、知識點搜索舉一反三推薦試題、個性 化推薦服務、在線自助反饋服務、智能評測分析服務、個 性化講評服務等， 基于學生動態學情提供基于考試錯題的 變式練習推薦，包括提供鞏固題、拓展題等變式練習 校級新高考 選科指導系 統服務 新高考發 展指導平 臺 V1.0 7 套 300000 生涯發展、發展路徑、選科進度、學生發展路徑管理、選 科抉擇、生涯探索、高考指南、等級賦分管理、學校配置 等功能，通過為學生、教師提供操作及分析框架，助力科 學選科 資

38、料來源：采招網，中信證券研究部 區域因材施教解決方案通過區域因材施教解決方案通過以區域為單位，以區域為單位，在區一級采用在區一級采用標準化產品代替定制化開發標準化產品代替定制化開發 需求需求，有望有望推動項目毛利率的增加。推動項目毛利率的增加。根據青島項目的標的清單可以看出，各地教育部門以 區域為單位統一采購智慧教育相關產品和服務，主要包含智校、智課、智學等業務，大部 分為標準化產品。之后分給區域下的學校去使用，以區域為單位進行統一采購，減少了每 所學校的定制化開發需求，項目交付時間加快，整體毛利率有望上升。 表 5：青島項目主要標的清單 服務內容服務內容 簡要描述簡要描述 單位單位 數量數量

39、 單價（元）單價（元） 對應公司業務對應公司業務 校園信息接口改造服務 優質網絡環境升級服務 套 5332 2050 智校 基于 AI 的教師智能教 學應用服務 因材施教（基于 AI 智能終 端的智慧課堂應用服務） 套 160 360000 智課 教師智能教學專用終端 服務（10 寸） 因材施教（基于 AI 智能終 端的智慧課堂應用服務） 臺 13785 4558 智課 基于 AI 的教室物聯應 用服務 因材施教（基于 AI 智能終 端的智慧課堂應用服務） 套 2388 42000 智課 教室物聯專用終端服務 因材施教（基于 AI 智能終 端的智慧課堂應用服務） 臺 2388 8000 智課

40、基于 AI 的學生學習應 用服務 因材施教（基于 AI 智能終 端的智慧課堂應用服務） 套 95275 1500 智課 AI 安全管控的學生學習 專用終端服務 因材施教（基于 AI 智能終 端的智慧課堂應用服務） 臺 95275 1850 智課 移動充電服務 因材施教（基于 AI 智能終 端的智慧課堂應用服務） 臺 2209 5500 智課 基于大數據的校內學生 學習分析與反饋服務 因材施教（AI+大數據驅動 的個性化學習應用服務） 套 57 450000 智學 基于 AI 的數理化學科 個性化學習服務 （初中） 因材施教（AI+大數據驅動 的個性化學習應用服務） 套 44 1350000 智學 基于 AI 的數理化學科 個性化學習服務（高初 因材施教（AI+大數據驅動 的個性化學習應用服務） 套 9 2700000 智學 科大訊飛（科大訊飛（002230）跟蹤報告跟蹤報告2020.11.4 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 服務內容服務內容 簡要描述簡要描述 單位單位 數量數量 單價（元）單價（元） 對應公司業務對應公司業務 中） 基于智能語音評測的英 語學科聽說個性化學習 服務 因材施教（AI+大數據驅動 的個性化學習應用服務） 套 53 380000 智學 高中生涯規劃指導及課 程服務 生涯規劃示范應用服務 套 13 90