【研報】人造草坪行業：順風成長空間廣闊-20201104（39頁）.pdf

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1、（summary 1）人造草 行業基本情況。1960 年人造草在美國誕生，契機是尋找替代產品解決天然草 無法在具有頂棚的公共場所生長的問題。目前人造草在顏色、外觀、觸感等方面已接近天 然草，在常綠性、耐用性、抗老化性、節約用水、安裝維護便捷性等方面已遠超天然草。 人造草最突出特性是使用壽命長、維護成本低。生產草絲的原材料一般是 PE（聚乙烯）、 PP（聚丙烯）。2019 年全球市場銷售額 178 億元（人民幣），銷量 2.97 億平，2015-19 年銷 量復合增速 14.83%。中國是全球最大的人造草坪生產國、出口國，2019 年總銷量 7840 萬 平米（銷量全球占比約 25%）。 （2）

2、成長行業，增量可期。全球運動草滲透率仍然偏低。2017 年全球人造草鋪裝的足球 場面積約 8700 萬平米，按照 11 人制足球場占地面積 7140 平米推算，對應全球僅 1.2 萬片 球場鋪裝人造草坪。歐美重翻新，國內重新增+翻新。如果國內年底實現 7 萬塊的足球場地 目標，對應每萬人擁有 0.5 塊場地，距離成熟國家仍有較大空間，如果 2030 年底實現 14 萬塊，則未來 10 年每年對應新增需求 7.7 億元，且未來 10 年投資增速可能呈現前低后高， 前期年需求有望高于 7.7 億元，我們測算 2019 年國內收入約 27.4 億，僅此一項拉動近 30% 增量。此外，可以通過學校數量

3、推測國內運動草空間。2019 年國內小學 16.01 萬個，初中 5.24 萬個，高中 2.44 萬個，大學 0.27 萬個，假設分別含標準足球場 0.45、0.7、1、1.1 個，合計全國含球場總量約 13.6 萬個，假設人造草坪成本 35-40 元/平米，合計空間至少 340 億元（滲透率如果達到 50%，則對應 170 億元）。當前國內整體消費量不超過 30 億元， 可挖掘空間較大。景觀休閑草應用范圍廣，場景仍在不斷拓展。同樣因為應用分散，根據 場景預測空間難度較大。根據美國 Mintel（調查機構）統計，2015 年美國人均花費在維護 花園、草地的費用為 90 美元，合計約 300 億

4、美元。2019 年美國之音報道，美國每年草坪養 護花費約 400 億美元。真草維護成本高昂，人造草替代空間較大。 （3）中國制造具備成本、產能、技術多重優勢。全球前十大供應商中，4 家來自中國，4 家來自歐洲，剩下 2 家分別來自美國、加拿大?？梢詫嗤M織認證類比特許經營權，具 備頂尖組織認證，在高標準球場建設這一細分領域才擁有準入資質。FIFA 認證的全球優選 供應商僅 7 家，合格供應商 22 家，優選名錄中國企業一家，合格名錄中國企業 6 家。此外， 相對歐美，人工成本低是中國及東南亞地區的已知優勢。除國內基地外，共創、青禾均在 越南建設生產基地。 （4）壁壘高筑，保持較高盈利水平。根

5、據公開數據顯示，人造草 A 股上市企業、新三板企 業保持較為可觀的盈利能力，例如 2019 年共創加權 ROE 為 35.98%，聯創 12.97%，傲勝 43.65%?？鄯呛髷偙?ROE 分別為 29.27%、11.25%、34.4%。2019 年 3 家企業扣非后的凈利 率水平分別為 17.3%、5.5%、18.6%（聯創、傲勝為新三板上市）。運動草領域的高端認證體 現技術壁壘，休閑草方面，優質企業具備跟蹤需求與研發能力?？焖夙憫w現在接收需 求信號和快速開發樣品，本質是銷售與研發兩個環節的正反饋，并借助成本優勢展現小批 量生產能力。相對優勢，體現在相對研發實力的企業，擁有成本優勢，相對成

6、本相近的 企業，擁有研發和響應優勢。產業鏈延伸打開發展空間，提供人造草坪系統解決方案是行 業發展的未來方向。同時，全球產業鏈合作，根基穩固的供應商，可以保持產品質量長期 穩定、性價比長期高水平、供應與響應能力長期具備。人造草坪市場有全球化特征，涉及 上百個國家和地區，長久以來形成 2 個行業慣例：全球產業鏈分工合作以及貼牌銷售，尤 其在休閑草領域。鋪裝商、批發商等中間商應運而生。對于鋪裝商，一般與其長期合作、 聯合投標，形成戰略合作關系；對于批發商，核心要求圍繞產品質量、交付周期、新品開 發、銷售服務，一般傾向長期合作。進入全球供應鏈，尤其是中高端領域，新進入者有限， 有望保持較高的盈利水平。