【公司研究】華燦光電-拐點已現Mini LED成長在即-20201116（20頁）.pdf

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1、 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 1 報告摘要：報告摘要： 公司經營業績底部反轉，公司經營業績底部反轉，Q3拐點明確拐點明確 2020 年起公司憑借領先的研發優勢積極推動產品結構調整與產業發展布局優化，同時 受益于 2020 年行業景氣回升，公司 2020Q3 實現經營業績底部反轉，實現營業收入 7.4 億元，同比+4%，環比+21%，凈利潤由 Q2 的-0.4 億元扭虧為 Q3 的 0.1 億元。公司擬募 資 15 億元，投入 Mini/Micro LED 與第三代半導體 GaN 研發項目，打開長期發展空間。 Mini/Micro LED成長成長在即

2、，將為芯片龍頭提供成長動能在即，將為芯片龍頭提供成長動能 Mini/Micro LED應用分為兩類：Mini LED作為背光源對LCD加以改進和Mini/ Micro LED 直接用于顯示 （直顯） 。 Mini LED背光提高了LCD的性能的同時相比OLED具有成本和壽 命的優勢。Mini/ Micro LED直顯性能、成本和技術難度更高，將會從小尺寸可穿戴設備 和大尺寸電視開始滲透。2020年大量Mini LED背光和Mini/Micro LED直顯的新產品大量 發布，相關投資數量多、規模大，集中在芯片領域。預計到2023年，全球Mini LED背光 市場規?？蛇_5.3億美元，Mini L

3、ED直顯規?？蛇_6.4億美元。在經歷了兩年的下行之后， 發展前景廣闊的Mini LED/Micro LED將會為LED芯片行業龍頭提供強勁的發展動力。目 前，龍頭企業已在Mini /Micro LED領域建立技術、規模、客戶資源壁壘，這將將進一步 提高行業集中度。 募資發展募資發展第三代化合物半導體第三代化合物半導體，打開長期發展空間，打開長期發展空間 第三代半導體由于具有更優的禁帶寬度、熱導率、飽和電子漂移速率等，因此主要應用 于高溫、高功率、高頻率等器件領域，包括新能源汽車、5G基站、射頻器件、快充、新 能源發電等。據Yole估計，GaN在0900V電壓下均可保持較優性能，約占據整個功率市

4、 場的68%，即約為105億美元。公司擬募資投入3億元，發展GaN器件，打開長期發展空 間。 投資建議投資建議 公司深耕 LED 芯片領域多年，現擬募資進一步發展 mini/micro LED、GaN 器件，其中 mini/micro LED 背光、直顯市場是未來發展方向，GaN 器件在快充、射頻等領域市場空 間廣闊。預計 20-22 年公司收入 30/33/37 億元，歸母凈利潤 0.2/1.9/3.0 億元，對應估值 712/74/47 倍，參考 SW 電子 2020/11/13 最新估值 52 倍，考慮到 Mini/MicroLED 市場處 在成長期，公司具備廣闊市場空間，我們認為低估，

5、維持“推薦”評級。 風險提示：風險提示： 疫情控制不及預期，大客戶銷量不及預期。 盈利預測與財務指標盈利預測與財務指標 項目項目/年度年度 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 2,716 3,010 3,340 3,674 增長率（%） -0.6 10.8 11.0 10.0 歸屬母公司股東凈利潤（百萬元） (1,048) 20 190 299 增長率（%） -529.7 -101.9 858.9 57.6 每股收益（元） (0.96) 0.02 0.17 0.26 PE（現價） (12.9) 711.5 74.2 47.1 PB 2.8 2.4 2.3 2.2

6、資料來源：公司公告、民生證券研究院 推薦推薦 維持評級 當前價格當前價格： 12.3712.37 元元 交易數據交易數據 2020-11-13 近 12 個月最高/最低（元） 14.0/4.82 總股本（百萬股） 1,092 流通股本（百萬股） 832 流通股比例（%） 76.21 總市值（億元） 135 流通市值（億元) 103 該股與滬深該股與滬深 300 走勢比較走勢比較 資料來源：Wind，民生證券研究院 分析師：王芳分析師：王芳 執業證 號： S0100519090004 電話： 021-60876730 郵箱： 相關研究相關研究 1.【民生電子】華燦光電（300323）公司 事件點

7、評： 傳統 LED 拖累業績 Mini LED 有望提振行業需求 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 19-1120-220-520-820-11 滬深300華燦光電 華燦光電（華燦光電（300323300323） 公司研究/動態報告 拐點已現，拐點已現，MiMini LEDni LED 成長成長在即在即 動態研究報告動態研究報告/電子電子 2020 年年 11 月月 16 日日 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 2 華燦光電（華燦光電（300323） 目錄目錄 一、一、 公司經營業績底部反轉，拐點明確公司經營業績底部反轉，拐點明確 .

8、 3 3 （一） 公司經營業績底部反轉，Q3 實現扭虧 . 3 （二） 擬籌資 15 億元，搶占 MINI/MICRO LED 與第三代化合物半導體發展先機 . 4 二、二、 MINI /MICRO LED 為為 LED 芯片龍頭提供成長動能芯片龍頭提供成長動能 . 5 5 （一） 新興領域蓄勢待發 . 5 1、 Mini LED 作為 LCD 顯示器的背光 . 6 2、 Mini/Micro LED 顯示器 . 7 3、 產業鏈持續加碼，大量終端陸續亮相 . 8 （二） LED 芯片產能集中，新領域將進一步提高壁壘 .10 （三） MINI/MICRO LED 領先行業，募投打開長期發展空間

9、 .12 三、三、 募資發展第三代化合物半導體，打開長期發展募資發展第三代化合物半導體，打開長期發展空間空間 . 1313 （一） GAN 在射頻、快充等領域成長可期 .13 （二） 海外企業領先，國內企業正在布局 .15 （三） 擬募資 3 億元，開發中低壓 GAN 功率器件 .16 四、投資建議四、投資建議 . 1616 五、風險提示五、風險提示 . 1616 插圖目錄插圖目錄 . 1818 表格目錄表格目錄 . 1818 qRqPnNqOrQrNmNnPtOpQrMaQbP6MpNqQoMnNfQmNqRkPrQtN7NrQyQuOqQsPvPpNqR 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請

10、務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 3 華燦光電（華燦光電（300323） 一、一、 公司經營業績底部反轉，拐點明確公司經營業績底部反轉，拐點明確 （一）（一） 公司經營業績底部反轉公司經營業績底部反轉，Q3 實現扭虧實現扭虧 新領域應用帶動行業觸底回升。新領域應用帶動行業觸底回升。從 2018 年開始， 在需求端，全球經濟不景氣和中美貿易摩擦 等負面因素降低了對 LED 芯片的需求，在供給端，在上一輪的產能擴張之后，市場供給大量增 加，各大廠商成長價格戰，LED 芯片價格迅速下降。市場范圍內的供過于求使得 LED 行業進入 下行周期，反映在數據上表現為各大公司毛利率的普遍下降。2020

11、年，LED 芯片照明市場依舊保 持低迷，價格競爭嚴重，但是隨著一些高技術壁壘、高附加值、低市場競爭的新興領域比如 Mini LED 背光、LED 顯示屏等的發展，各大 LED 廠商毛利率開始回升。 圖圖 1：2019 年營收年營收 top5 LED 芯片廠商芯片廠商 2016 年至今的毛利率（年至今的毛利率（%） 資料來源：公司公告，民生證券研究院 注：華燦光電、三安光電、聚燦光電、乾照光電 2019 年 LED 芯片營收占比為分別為 62%、77%、68%、99% 公司管理團隊更換，公司管理團隊更換，帶領公司轉型帶領公司轉型。 2020 年 1 月 6 日董事會聘請周建會為公司總裁。周建 會

12、博士在光電領域有極高的技術造詣，在國際市場戰略規劃、跨國現代化企業管理以及高科技行 業未來布局等方面均有豐富經驗，有助于帶領公司在 LED 行業轉型和下一輪增長中保持領先地 位。 4 月 23 日， 華燦確定新一屆董事會及高管團隊， 積極推動產品結構調整與產業發展布局優化。 公司未來將繼續聚焦 LED 主業，重點關注第三代半導體其他新興領域的技術進展并進行長遠布 局。 產品結構進一步優化，產品結構進一步優化，2020Q3 實現扭虧。實現扭虧。2019 年公司總營業收入為 27 億元，其中 LED 芯 片占比 62%。 2019 年因行業產能過剩+公司收購形成商譽減值， 凈利潤虧損 10 億元。

13、 2020 年起， 公司全面推進精細化的管理，提升內部的管理效率，降低成本，并推動產品結構轉型，毛利率隨 之大幅提升。2020Q3 拐點已現，實現營業收入 7.4 億元，同比+4%，環比+21%，凈利潤由 Q2 的 -0.4 億元扭虧為 Q3 的 0.1 億元。 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 三安光電乾照光

14、電 聚燦光電華燦光電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 4 華燦光電（華燦光電（300323） 圖圖 2：營業收入（億元）：營業收入（億元） 圖圖 3： 2019 年營業收入占比年營業收入占比（%） 資料來源：公司年報，民生證券研究院 資料來源：公司年報，民生證券研究院 圖圖 4：2019-2020Q3 凈利潤（億元）凈利潤（億元） 圖圖 5：2019-2020Q3 毛利率（毛利率（%） 資料來源：公司年報，民生證券研究院 資料來源：公司年報，民生證券研究院 （二）（二） 擬籌資擬籌資 15 億元，搶占億元，搶占 Mini/Micro LED 與與第三代

15、化合物半導第三代化合物半導 體體發展先機發展先機 擬募資擬募資 15 億元，投入億元，投入 Mini/Micro LED 與與 GaN 基電力電子器件研發項目?；娏﹄娮悠骷邪l項目。本次發行募集資 金總額不超過 15 億元，募集資金凈額擬投向“Mini /Micro LED 的研發與制造項目”和“GaN 基 電力電子器件的研發與制造項目” 。其中， “Mini /Micro LED 的研發與制造項目”總投資金額 14 億元，擬投入籌集資金總額 12 億元； “GaN 基電力電子器件的研發與制造項目”總投資金額 3.2 億元，擬投入籌集資金總額 3 億元。 圖圖 6：總投資金額（億元）及擬投入

16、募集資金金額（億元）總投資金額（億元）及擬投入募集資金金額（億元） 圖圖 7：募集資金投入比例（募集資金投入比例（%） 資料來源：公司公告，民生證券研究院 資料來源：公司公告，民生證券研究院 0 5 10 15 20 25 30 201520162017201820199M20 營業收入（億元） LED芯片 61.7% LED襯底片 11.3% MEMS傳感 器 7.8% 其他 19.3% 2019 -4 -3 -2 -1 0 1 1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q20 凈利潤（億元） -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 1Q192

17、Q193Q194Q191Q202Q203Q20 毛利率（%） 0 2 4 6 8 10 12 14 16 mini/micro LED項目GaN基電力電子器件項目 總投資金額（億元）擬投入募集資金金額（億元） mini/micro LED 項目 GaN基電力電子 器件項目 20% 80% 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 5 華燦光電（華燦光電（300323） 二、二、 Mini /Micro LED 為為 LED 芯片龍頭芯片龍頭提供成長動能提供成長動能 （一）（一） 新興領域蓄勢待發新興領域蓄勢待發 LED 相對于其他電光轉化手段具有多重優勢。相對于

18、其他電光轉化手段具有多重優勢。與白熾燈、熒光燈不同，LED 的發光不需要 使某種金屬材料維持在高能狀態（高溫、電離） ，而是利用了通電情況下電場中某些半導體材料中 空穴和光子結合，以光的形式放出能量的特性。這使得它具備： （1）高能效，由于不需要將金屬 材料維持在高能狀態，因此散熱更少、能量轉化率更高； （2）單色性強，每種半導體材料發出的 光都集中在某個特定的波長，拓寬了其應用領域； （3）體積小，單個 LED 芯片可以小至微米級； （4）反應時間短，使用壽命長，LED 可以達到極高的閃爍頻率，并且維持極長的壽命。LED 的 優越性能，將有力地推動其在顯示器領域更大規模的應用。 目前，目前，

19、 LCD 和和 OLED 顯示器占據了重要的市場份額。顯示器占據了重要的市場份額。 LCD （液晶顯示器， Liquid-Crystal Display） 通過背光源發光，利用液晶分子控制光的通過量，借助紅綠藍三種不同的濾色片實現彩色顯示。 現有的大部分 LCD 采用的背光源是普通的白光 LED。OLED（有機發光二極管，Organic Light- Emitting Diode）顯示器中三種顏色 RGB 的微小 LED 組成一個發光單元，在不同的電壓下可以獨 立地發出不同顏色的光，大量發光單元直接組成屏幕。OLED 與普通 LED 的不同在于，其二極管 中使用的是有機半導體。 圖圖 8：LC

20、D、OLED 顯示器發光單元示意圖顯示器發光單元示意圖 資料來源：EDNAsia，民生證券研究院 Mini /Micro LED 作為作為 LCD 背光、直顯是顯示屏領域發展新方向背光、直顯是顯示屏領域發展新方向。關于 Mini LED 和 Micro LED 的劃分，并沒有權威機構給出十分嚴格的定義，業界一般將 75m 尺寸作為兩者的劃分界 限，75m 以上到 300m 為 Mini LED，更小的為 Micro LED。Micro LED 一般直接用于 LED 直 顯，而 Mini LED 除了用于 LED 直顯之外主要作為 LCD 的背光源以提高顯示質量。不同的尺寸 下，適用不同的應用方

21、式。 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 6 華燦光電（華燦光電（300323） 圖圖 9：不同尺寸下不同尺寸下 Mini LED 和和 Micro LED 的應用的應用 資料來源：國星光電，民生證券研究院 1、 MiniMini LEDLED 作為作為 L LCDCD 顯示器的背光顯示器的背光 側入式和直下式側入式和直下式 LCD 都存在不足。都存在不足。LCD 背光方案包括兩種：側入式和直下式。直下式 LCD 中背光單元直接向 LCD 屏幕發光，通過擴散板將光均勻分配到 LCD 屏幕。側入式 LCD 中背光 單元置于導光板截面邊緣，導光板均勻的將光導入

22、。傳統 LED 直下式背光無法實現輕薄化，而側 入式背光需要將發光源安裝在導光板側面，即使實現輕薄化也需要占用一定的側面空間。此外， 兩種背光方式的 LCD 在顯示質量方面都遠不如 OLED 顯示器。 圖圖 10：液晶液晶電視側入式背光方案電視側入式背光方案 圖圖 11：液晶液晶電視電視直下直下式背光方案式背光方案 資料來源：鴻奕博科技，民生證券研究院 資料來源：鴻奕博科技，民生證券研究院 Mini LED 背光提升了背光提升了 LCD 的性能。的性能。LCD+mini LED 的方式將傳統 LED 芯片尺寸縮小，把 側邊背光源幾十顆 LED 燈珠變成直下式背光源數千顆、 數萬顆。 Mini

23、LED 背光相對于普通的 LCD 具有多方面的優勢： （1）色彩完整性更好，液晶面板一般采用白色背光面板，而 Mini LED 背光 直接采用 RGB 三色的 LED 模組，色彩完整性、色域范圍好，色彩鮮艷度接近 OLED； （2）更高 的對比度和像素密度，Mini LED 比傳統 LED 更小，能夠實現 LCD 面板光源更加精細化控制，實 現更高的像素密度，結合更加精細的區域調光 Local Dimming 技術，具備超高對比度能力； （3） 輕薄，因為 Mini LED 尺寸更小，且不需要光學混光距離，顯示屏厚度更接近 OLED，從而可以在 手機、筆記本電腦等便攜式消費電子中得到廣泛應用；

24、 （4）高亮度（1000nit）與散熱均勻，傳 統分立 LED 僅能做好其一； （5）目前，mini LED 背光用的是藍光 LED+熒光膜或 QD 膜， RGB 背 光成本太高短期不會起來 Mini LED 背光背光 LCD 與與 OLED 性能接近，且性能接近，且具備成本和壽命優勢。具備成本和壽命優勢。使用 Mini LED 作為背光 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 7 華燦光電（華燦光電（300323） 改進 LCD 由于 OLED 中采用的是有機材料作為發光半導體，因此使用壽命比普通 LED 低，容易 出現 “燒屏” 的問題。 LED 和 LC

25、D 具備成熟產業鏈， Mini LED 背光成本僅為 OLED 的大約 60%， 而且隨著滲透率提升，成本將持續下降。 表表 1： 側入式背光側入式背光 LCD、Mini LED 背光背光 LCD、OLED 對比對比 顯示技術 側入光背光 LCD Mini LED 背光 LCD OLED 光源顏色 白色混合光 白色混合光/三基色光 三基色光 光照形式 導出間接光 擴散直接光 直接光 12000-15000nit 挖空避讓 X 可實現 可實現 光源邊框 占屏比150 160 使用過程功耗 0.91.2w 0.51.5w 0.31.5w 背光成本預估 20USD 2060USD 80100USD

26、資料來源：高工產研 LED 研究所，民生證券研究院 2、 MiniMini/ /M Microicro LEDLED 顯示器顯示器 Mini/ Micro LED 顯示器顯示器的發光依賴的發光依賴獨立的發光單元獨立的發光單元。Micro LED/Mini LED 顯示器（Mini LED 顯示器又稱 Mini LED 直顯）和 OLED 顯示器的原理類似，由 RGB 三種顏色的 LED 組成一 個發光單元，可以獨立地發出不同顏色的光，再由無數個發光單元直接組成顯示屏。 圖圖 12：Micro LED 顯示器發光單元示意圖顯示器發光單元示意圖 資料來源：EDNAsia，民生證券研究院 Mini/

27、Micro LED 直顯是直顯是 LED 顯示器、小間距顯示器、小間距 LED 顯示器的發展。顯示器的發展。在 Mini LED/Micro LED 推出之前，普通的、小間距 LED 已經用于生產顯示器。但是由于技術原因，現有主要的普通 LED 顯示屏和小間距 LED 顯示屏中，LED 芯片的尺寸和點間距較大，像素密度低，因此常用于室內 外大屏顯示領域。 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 8 華燦光電（華燦光電（300323） 表表 2：Mini/Micro LED 顯示器和普通顯示器和普通 LED 顯示器對比顯示器對比 產品類型 點間距（mm) 像素密

28、度（PPI) 可分辨極限距離（m) 適用場合或觀看距離 Micro-LED 300(視網膜屏） 人眼不可分辨 消費電子（手機、穿戴產品） 0.1 254 0.3 Mini-LED 0.2 130 0.7 LED 電視 0.5 50 1.7 小間距 LED 0.7 36 2.4 1 25 3.4 室內，觀看距離 3-6 米 1.2 21 4.1 1.5 17 5.2 2 13 6.9 室內或者室外，觀看距離 5-15 米 普通 LED 3 8.5 10.3 4 6 13.7 10 34.3 戶外 30 米以上觀看 資料來源：利亞德，民生證券研究院 Mini/Micro LED 顯示顯示器由于器由

29、于極高的像素密度極高的像素密度、低、低能耗能耗、可、可無縫拼裝無縫拼裝，將會先在大屏，將會先在大屏 TV 和小和小 屏可穿戴設備領域進行滲透。屏可穿戴設備領域進行滲透。Micro LED/Mini LED 顯示器由大量 LED 組成，密度大、間距小， 因此可以實現更高的像素密度。相對于其他類型的顯示器，Micro LED/Mini LED 顯示結構簡單遮 光部分少，暗部亮度可以更低，能夠實現更低的能耗。高像素和低能耗，正是 VR、智能手表等可 穿戴設備需要的。同樣，由于 Micro LED/Mini LED 顯示器本身就是密集 LED 組成，因此可以支 持多個較小的顯示器無縫拼裝為大的顯示器，

30、有利于其在大屏 TV 方面的應用。小尺寸穿戴設備 和大尺寸的 TV 設備，將會是 Micro LED/Mini LED 顯示器最先滲透的領域。 表表 3： LCDLCD、OLEDOLED、MiniMini LEDLED、Micro LEDMicro LED 對比對比 顯示技術 LCD OLED Mini LED Micro LED 對比度 5000:1 壽命 中等 中等 長 長 反應時間 毫秒級 微秒級 納秒級 納秒級 運作溫度 -40-100 -30-85 -100-120 -100-120 成本 低 中 中 高 制程 成熟 成熟 可實現 不成熟 芯片尺寸 X X 100 10 功耗 高 中

31、 低 低 厚度 厚 薄 薄 薄 柔性 不可撓 可繞可卷 可繞可卷 可繞可卷 資料來源：高工產研 LED 研究所，民生證券研究院 Mini/Micro LED 顯示屏技術難度顯示屏技術難度更更大。大。Micro LED/Mini LED 顯示屏技術的難點和關鍵在于 微縮制程和巨量轉移技術，簡單地講就是生產出微米級的 LED 芯片，并將它們轉移到驅動背板 上。Mini LED 作為背光時，只是作為光源使用，因此只會用到幾千或上萬個 LED 芯片（以電視 為例） ，而 Micro LED/Mini LED 直顯用到的 LED 芯片數目則以十萬、百萬計。更多的芯片數目對 芯片的生產和轉移工藝提出了更高

32、的要求，也會產生更高的成本。 3、 產業鏈持續加碼產業鏈持續加碼，大量終端陸續亮相大量終端陸續亮相 三季度以來大量三季度以來大量 Mini/Micro LED 終端產品亮相。終端產品亮相。隨著 Micro LED/Mini LED 全產業鏈生產技 術的成熟，各大終端廠 Mini LED 背光或 Micro LED/Mini LED 的顯示器生產和發布的腳步加快。 據不完全統計，僅三季度以來就有超過十款 Micro LED/Mini LED 產品亮相（目前大部分廠商發 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 9 華燦光電（華燦光電（300323） 布的直顯產品都

33、稱為 Micro LED 顯示器） 。今年 8 月份，TCL 在海外上市的 Roku 6 系列電視，搭 載 Mini LED 背光顯示器，55 英寸的起售價僅為 650 美元，折合人民幣約 4500 元，被稱為“史上 最便宜”Mini LED 背光電視。群創科技在今年 8 月份和 10 月份連續發布了 Mini LED 背光和 Micro LED 顯示器，據 LEDinside 報道，預計 Mini LED 背光顯示器明年可以實現商品化。另據 LEDinside 報道， 京東方在已推出的 75 英寸 8K、 27 英寸玻璃基 4K Mini LED 背光顯示屏基礎上， 將在 Q4 量產出貨玻璃

34、基 Mini LED 背光產品。 表表 4： 20202020 年三季度以來發布的年三季度以來發布的 Mini/Micro LEDMini/Micro LED 終端產品終端產品 時間 廠商 產品類型 產品 2020.7 強力巨彩 直顯 S0.8 超高清小間距 LED 顯示屏，1.6 可實現 2K 顯 示，也可實現 4K、8K 顯示 2020.7 利亞德 直顯 40 英寸 2k（P0.4） 、54 英寸 2k（P0.6） 、67 英寸 2k （P0.7） 、81 英寸 2k（P0.9）四款量產 Micro LED 商顯 產品 2020.8 TCL Mini LED 背光 Roku 6 系列電視，

35、支持 120Hz 刷新率，55 英寸的起售 價為 650 美元 2020.8 群創 Mini LED 背光 55 英寸 AM Mini LED 可卷曲公眾顯示器。該產品搭載 軟性基板，具備高曲率、高亮度、高對比、高清晰動態 畫質等特性，對標可卷曲 OLED 技術。 2020.9 LG 直顯 LG Magnit 的 163 吋 Micro LED 電視，由多個 640 x360 的顯示模塊無縫拼接而成，像素點間距為 0.93mm，亮 度為 600 尼特，峰值為 1200 尼特，對比度為 150000： 1 2020.9 小米 Mini LED 背光 “至尊紀念版”82 英寸 Mini LED 電

36、視。這是小米首款 Mini LED 電視，搭載了 15360 個 Mini LED 燈珠、960 分區背光系統和 60 顆獨立控光芯片。7680 x4320 的 8K 分辨率、120Hz 的刷新率、2000nits 的峰值亮度、 400000：1 的高對比度、量子點和 98% P3 廣色域，支 持 HDR10、杜比視界及 HLG 等 2020.10 康佳 Mini LED 背光 75 英寸 8K Mini LED 電視，采用 20000 多顆 Mini LED 芯片，背光分區達 5184，直接采用芯片 2020.10 群創 直顯 視網膜光轉換 AM Micro LED 拼接顯示器，具備超高對

37、比、超廣角、無色偏、高色彩飽和度、視網膜畫質、無 縫拼接等特性 2020.10 洲明科技 Mini LED 背光 第四代 UMini 顯示屏，涵蓋 P0.7、0.9、1.2、1.5 四種 點間距產品 2020.10 TCL 華星 Mini LED 背光 四款 Mini LED 新產品：142 英寸 IGZO 玻璃基主動式 MLED 顯示屏、48 英寸 8K In- 背光曲面車載屏、65 英寸 8K 0.3mm 極窄邊框 LCD、27 英寸 480Hz R800 Gaming MNT，覆蓋直顯、車載、電視 機、顯示器 資料來源：高工產研 LED 研究所，民生證券研究院 Mini LED 市場將延

38、續高速增長。市場將延續高速增長。據 LEDinside，2023 年 Mini LED 市場規模將達到 6.4 億美 元，隨著 Mini LED 封裝技術進步、效率提升以及 LED 芯片等主要原材料成本降低，Mini LED 產 品將從高端市場逐步向中高端市場滲透，特別是室內大尺寸顯示領域。Mini LED 背光方面，預計 2023 年搭載 Mini LED 背光的下游終端將增長到 8070 萬臺， 2023 年 Mini LED 背光市場規模有望 達到 5.3 億美元。 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 10 華燦光電（華燦光電（300323） 圖圖

39、13：全球全球 Mini LED 顯示屏市場規模（單位：億美元）顯示屏市場規模（單位：億美元） 圖圖 14：全球全球 Mini LED 背光市場規模（單位：億美元）背光市場規模（單位：億美元） 資料來源：wind，民生證券研究院 資料來源：LEDinside，民生證券研究院 全產業鏈加碼全產業鏈加碼 Mini/Micro LED，蘋果新產品或將搭載，蘋果新產品或將搭載 Mini LED 背光背光。Micro LED/Mini LED 領域廣闊的市場空間吸引了從設備到終端、下游科技巨頭加大該領域的投資。據高工新型顯示不 完全統計，截止 10 月底，2020 年投向 Mini/Micro LED

40、領域的資金已經接近 380 億元，其中 LED 產業鏈企業的投資約為 288 億元， LED 芯片企業投向 Mini/Micro LED 領域的資金已經超過了 165 億元，占該領域投資規模的 43.42%。據 LEDinside 預測，明年發布的 12.9 英寸 iPad pro、16 英寸 MacBook 和 27 英寸 iMac 將會搭載 Mini LED 背光 LCD。鑒于 OLED 屏幕的推廣歷程，蘋果新產 品采用 Mini LED 作為背光，有望進一步加速 Mini LED 的應用。 表表 5： 20202020 年年 Mini/Micro LEDMini/Micro LED 相關投資項目相