【公司研究】2020年浩云科技企業加強UWB的全產業鏈布局深度研究報告（25頁）.pdf

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1、 2 / 27 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 內容目錄內容目錄 1. 擁抱物聯網藍海擁抱物聯網藍海，挖掘挖掘“物連接物連接”潛力潛力 . 5 1.1. 浩云科技是基于業務引擎的智慧物聯網數據平臺提供商. 5 1.1.1. 低代碼物聯網開發平臺. 5 1.1.2. UWB 應用與其他智能終端 . 6 1.1.3. 大數據運營. 6 1.1.4. 創新數車核費體系產品，率先打入 ETC、高速公路收費藍海市場 . 7 1.1.5. 戰略轉型成功，多業務共筑公司戰略版圖. 7 1.2. 業績穩步提升，戰略轉型奠定長期增長基礎. 7 1.2.1. 疫情影

2、響上半年業績，下半年公司恢復良好. 8 1.2.2. 利潤率在疫情影響下短期承壓，但長期上升趨勢不改. 8 1.2.3. 持續加大研發投入，成功實現戰略轉型. 10 1.3. 股權結構清晰，助力公司長期發展. 10 1.4. 股權激勵彰顯公司未來發展信心. 11 2. 下游空間廣闊，乘行業東風高速成長下游空間廣闊，乘行業東風高速成長 . 12 2.1. 國內外廠商加速布局，低代碼平臺空間可期. 12 2.1.1. 國外廠商領先，國內廠商加速追趕. 12 2.1.2. 低代碼平臺大幅提升開發效率，未來將被廣泛應用. 13 2.2. UWB 技術應用豐富，藍海市場亟待開發 . 14 2.2.1.

3、UWB：厘米級的高精準定位技術 . 14 2.2.2. 下游應用場景豐富，潛在市場空間極為廣闊. 15 2.3. 大數據運營市場欣欣向榮，交通大數據應用首發優勢顯著. 17 2.3.1. 政策大力支持，浩云科技優先受益. 17 2.3.2. 平安城市和智慧城市是未來的必然趨勢，市場空間快速增長. 19 2.3.3. 創新數車核費體系產品，率先打入 ETC、高速公路收費藍海市場 . 20 3. 技術實力領先，產品優勢奠定長期發展基礎技術實力領先，產品優勢奠定長期發展基礎 . 21 3.1. 低代碼平臺：浩云科技成本與效率等優點兼具. 21 3.2. UWB 技術：戰略布局和定位精度夯實龍頭地位

4、. 21 3.2.1. 加強 UWB 的全產業鏈布局 . 21 3.2.2. 技術業內領先，加入 FiRa 聯盟提升產業鏈話語權 . 22 3.3. 大數據平臺：五大技術奠定公司競爭優勢. 22 4. 盈利預測與評級盈利預測與評級 . 23 4.1. 核心假設. 23 5. 風險提示風險提示 . 24 qRpQoOoQqRnRmNtRmRrOqN6MdNaQtRpPnPrRjMqRpOjMpNqObRrQrNuOoNxOuOtRtP 3 / 27 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：浩云科技業務架構一覽：浩云科技業務架構一

5、覽 . 5 圖圖 2：浩云：浩云 4.0 智慧物聯平臺優勢智慧物聯平臺優勢 . 5 圖圖 3：浩云科技：浩云科技 2015 年營收占比（年營收占比（%） . 7 圖圖 4：浩云科技：浩云科技 2019 年營收占比（年營收占比（%） . 7 圖圖 5：浩云科技營收情況（億元，：浩云科技營收情況（億元，%） . 8 圖圖 6：浩云科技歸母凈利潤情況（億：浩云科技歸母凈利潤情況（億元，元，%） . 8 圖圖 7：浩云科技營收情況（億元，：浩云科技營收情況（億元，%） . 8 圖圖 8：浩云科技歸母凈利潤情況（億元，：浩云科技歸母凈利潤情況（億元，%） . 8 圖圖 9：浩云科技毛利率和凈利率（：浩云

6、科技毛利率和凈利率（%） . 9 圖圖 10：浩云科技銷售、管理和財務：浩云科技銷售、管理和財務費用率（費用率（%） . 9 圖圖 11：浩云科技毛利率和凈利率（：浩云科技毛利率和凈利率（%）. 9 圖圖 12：浩云科技銷售、管理和財務費用率（：浩云科技銷售、管理和財務費用率（%） . 9 圖圖 13：浩云科技研發投入情況（億元，：浩云科技研發投入情況（億元，%） . 10 圖圖 14：浩云科技研發人員數量及占比（人，：浩云科技研發人員數量及占比（人，%） . 10 圖圖 15：浩云科技股權：浩云科技股權結構圖（截止結構圖（截止 2020 年年 11 月月 23 日）日） . 11 圖圖 16

7、：低代碼平臺開發流程：低代碼平臺開發流程 . 13 圖圖 17：全球低代碼平臺市場規模（億美元）：全球低代碼平臺市場規模（億美元） . 13 圖圖 18：UWB 技術能實現三維定位技術能實現三維定位 . 14 圖圖 19：UWB 應用場景案例及建設方案應用場景案例及建設方案 . 15 圖圖 20：UWB 芯片在芯片在 Iphone11 機型中的應用機型中的應用 . 16 圖圖 21：2018-2022 年中國年中國 UWB 企業級應用市場芯片出貨量預估（萬片）企業級應用市場芯片出貨量預估（萬片） . 17 圖圖 22：中國：中國 UWB 企業級應用市場規模（億元，企業級應用市場規模（億元，%）

8、 . 17 圖圖 23：全球：全球 UWB 市場規模（億美元，市場規模（億美元，%） . 17 圖圖 24：浩云科技不同下游行業營收構成（億元，：浩云科技不同下游行業營收構成（億元，%） . 18 圖圖 25：中國平安：中國平安城市建設市場規模（億元，城市建設市場規模（億元，%） . 19 圖圖 26：全球智能安防行業市場規模（億美元）：全球智能安防行業市場規模（億美元） . 19 圖圖 27：2020 年全球各地區智慧城市支出份額（年全球各地區智慧城市支出份額（%） . 19 圖圖 28：中國智慧城市支出規模及預測（億美元）：中國智慧城市支出規模及預測（億美元） . 19 圖圖 29：浩云科

9、技的流程引擎特性：浩云科技的流程引擎特性 . 21 圖圖 30：UWB 產業鏈及主要玩家產業鏈及主要玩家 . 21 圖圖 31：浩云科技大數據平臺及人工智能產品：浩云科技大數據平臺及人工智能產品 . 22 表表 1：浩云科技終端產品種類：浩云科技終端產品種類 . 6 表表 2：浩云科技行業解決方案：浩云科技行業解決方案 . 7 表表 3：2019 年浩云科技研發支出明細年浩云科技研發支出明細 . 10 表表 4：浩云科技主要參控股公司及主營業務（截止：浩云科技主要參控股公司及主營業務（截止 2020 年年 11 月月 23 日）日） . 11 表表 5：浩云科技歷年股權激勵情況：浩云科技歷年股

10、權激勵情況 . 11 表表 6：國內外主流低代碼平臺廠商情況：國內外主流低代碼平臺廠商情況 . 12 表表 7：UWB 和其他定位技術參數對比和其他定位技術參數對比 . 14 表表 8：2019 年國內室內定位直接市場總量年國內室內定位直接市場總量 . 16 表表 9：我國平安城市、智慧城市、智慧交通相關政策：我國平安城市、智慧城市、智慧交通相關政策 . 18 4 / 27 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 表表 10：浩云科技主要業務營收情況（百萬元，：浩云科技主要業務營收情況（百萬元，%） . 23 表表 11：浩云科技可比：浩云科技可比公司估

11、值（截止至公司估值（截止至 2020.11.23） . 24 5 / 27 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 1. 擁抱物聯網藍海擁抱物聯網藍海，挖掘挖掘“物連接物連接”潛力潛力 1.1. 浩云科技是基于業務引擎的智慧物聯網數據平臺提供商浩云科技是基于業務引擎的智慧物聯網數據平臺提供商 浩云科技成立于 2001 年，并于 2015 年上市。上市前，公司主營金融安防系統集成 及金融安防設備產品；2015 年后，公司積極轉型物聯網領域，目前已形成以低代碼物聯以低代碼物聯 網開發平臺為核心，以智能感知終端為配套，以大數據運營為服務的多位一體的行業綜網開發

12、平臺為核心，以智能感知終端為配套，以大數據運營為服務的多位一體的行業綜 合解決方案。合解決方案。 圖圖 1：浩云科技業務架構一覽：浩云科技業務架構一覽 數據來源：東吳證券研究所整理 1.1.1. 低代碼物聯網開發平臺低代碼物聯網開發平臺 低代碼開發平臺是無需編碼或通過少量代碼就可以快速生成應用程序的開發平臺。 相比于傳統開發平臺，低代碼平臺的主要優勢在于：低代碼平臺的主要優勢在于：1）上手快）上手快；2）開發快）開發快；3）運行快）運行快 且出錯率更低且出錯率更低；4）更新升級快）更新升級快。 在物聯網時代， 萬物互聯情形下所需開發的應用是傳統 情形下的數十倍，應用開發效率的重要性凸顯，低代碼

13、開發平臺應運而生。 目前公司已推出浩云 4.0 智慧物聯數據平臺，其相比于傳統開發平臺的主要優勢在 于：1）低代碼開發）低代碼開發，浩云 4.0 智慧物聯平臺將各種數據顆粒通過六個要素進行定義，并 且將原先應用開發的串行方式轉變成并行方式， 成功實現單個平臺的開發量在 10%以下， 極大提升了應用開發效率；2）兼容性強）兼容性強，4.0 平臺兼容多重異構平臺以及 1400 余種異 構設備，采用多種物聯網接入協議，為軟件系統提供 PAAS 形態平臺；3）打通物聯管）打通物聯管 理理+業務管理業務管理， 在物聯網平臺基礎上打通 ERP、 OA 等管理類輕應用， 將物聯管理延伸至 業務管理，實現物聯

14、管理與業務管理的有機融合，大幅提升客戶管理效率。 圖圖 2：浩云：浩云 4.0 智慧物聯平臺優勢智慧物聯平臺優勢 6 / 27 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 數據來源：公司官網，東吳證券研究所 1.1.2. UWB 應用與其他智能終端應用與其他智能終端 浩云科技的浩云科技的 UWB 產品主要優勢在于：產品主要優勢在于：1）厘米級高精度定位）厘米級高精度定位，實現靜態 5 厘米， 動態 50 厘米的精確定位能力；2）穿透能力較強，定位距離遠）穿透能力較強，定位距離遠，公司產品在建筑密集區 域可穿透各種障礙物，在空曠地區定位范圍可達 200 米；3

15、）大規模組網和跨樓層復雜）大規模組網和跨樓層復雜 空間定位，空間定位，公司單臺服務器可連接管理數百臺基站，通過自研算法實現跨房間、跨樓層 等復雜環境高精度定位；4）低功耗、長延時、高可用，）低功耗、長延時、高可用，產品采用低功耗電源管理技術， UWB 腕帶待機時間長達一年。 其他智能終端方面，其他智能終端方面，浩云科技致力于為司法、醫療以及泛在物聯網行業提供多位一 體的解決方案。因此以低代碼平臺為核心的基礎上，相應的提供攝像機、精準定位、存 儲系統、傳輸系列等 8 類終端配套產品，更好的實現解決方案落地。 表表 1：浩云科技終端產品種類：浩云科技終端產品種類 產品大類 種類 具體產品 攝像機

16、31 紅外半球、高清紅外網絡攝像機等 精準定位 10 服務器、基站、卡牌、腕帶 存儲系列 10 存儲服務器、錄像機、NVR、DVR、監控主機 傳輸系列 1 SDI 光端機 顯示與控制 12 液晶拼接屏、拼接監視器、服務器、配電箱、拼接控制系統、監控管理主機等 語音對講系列 1 中心尋呼話筒 出入口控制產品 1 指靜脈門禁考勤一體機 其他 1 防護艙 數據來源：公司官網，東吳證券研究所 注：種類數據統計截止于 2020 年 11 月 23 日 1.1.3. 大數據運營大數據運營 浩云科技的大數據運營集成低代碼開發平臺，智能感知終端和大數據運營服務，為 客戶提供多位一體的行業綜合解決方案。公司產品

17、廣泛應用于金融物聯、公共安全、智公司產品廣泛應用于金融物聯、公共安全、智 慧司法、交通大數據、核電等行業領域?；鬯痉?、交通大數據、核電等行業領域。 7 / 27 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 表表 2：浩云科技行業解決方案浩云科技行業解決方案 行業 行業整體解決方案 金融領域 ATM 智能防范方案、浩云金融行業解決方案 公安 浩云公共安全解決方案 司法 智慧監獄、智慧法院解決方案 能源 核電 數據來源：浩云科技官網，東吳證券研究所 1.1.4. 創新數車核費體系產品，率先打入創新數車核費體系產品，率先打入 ETC、高速公路收費藍海市場、高速公路

18、收費藍海市場 2020 年全國取消省界收費站， 在無人收費模式下， 派生了如何稽查部分車主逃費行 為、精準計算路網清分等新需求，公司控股子公司冠網科技以視頻圖像信息智能分析技 術為核心，打造數車核費系統針對性提供了大數據解決方案。 該業務尚屬國內創新，采用大數據運營方式提供服務，預計全國每年產生 23 億左 右的服務費用。冠網科技以其“高精技術+合法數據源+成熟應用”等核心競爭力，在該業 務上構建起了剛強壁壘。 1.1.5. 戰略轉型成功，多業務共筑公司戰略版圖戰略轉型成功，多業務共筑公司戰略版圖 從公司的業務結構來看，公司在 2015 年全部營收來自于安防設備和安防系統集成 業務，主要下游僅

19、為金融類客戶。但 2015 年后公司積極實現轉型，目前已實現低代碼年后公司積極實現轉型，目前已實現低代碼 物聯網平臺、物聯網平臺、 UWB 和物聯網設備、 平安城市大數據運營三大產品板塊并行的戰略轉型。和物聯網設備、 平安城市大數據運營三大產品板塊并行的戰略轉型。 2019 年浩云科技的營收構成中，物聯網平臺建設及解決方案占比 67.06%，是公司 最大的收入來源，物聯網終端和 UWB 產品合計占比 24.60%，平安城市大數據運營占比 7.49%。同時，公司的下游客戶也從原先單一的金融類客戶拓展到公安、司法、核電、交 通等多個行業，預計未來公司三大板塊業務將持續帶動公司業績高速成長。 圖圖

20、3：浩云科技：浩云科技 2015 年營收占比（年營收占比（%） 圖圖 4：浩云科技：浩云科技 2019 年營收占比（年營收占比（%） 數據來源：Wind，東吳證券研究所 數據來源：Wind，東吳證券研究所 1.2. 業績穩步提升，戰略轉型奠定長期增長基礎業績穩步提升，戰略轉型奠定長期增長基礎 安防系統統集成安防設備 物聯網平臺建設平安城市運營物聯網設備 UWB產品其他業務 8 / 27 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 1.2.1. 疫情影響上半年業績，下半年公司恢復良好疫情影響上半年業績，下半年公司恢復良好 浩云科技歷年營收和歸母凈利潤穩步增長，

21、但受到疫情影響，浩云科技歷年營收和歸母凈利潤穩步增長，但受到疫情影響，2020 年上半年公司年上半年公司 業績表現不佳。業績表現不佳。2019 年公司實現營收 7.84 億元，同比上升 2.50%，實現歸母凈利潤 1.54 億元，同比上升 10.13%。公司主要客戶群體為企業和政府客戶，2020 上半年受疫情影 響， 項目施工和驗收期推遲， 導致業績出現大幅下滑， 前三季度累計業績因此受到影響。 2020 年前三季度公司實現營收 3.08 億元，同比下降 20.93%；實現歸母凈利潤 662.63 萬 元，同比下降 78.77%。 圖圖 5：浩云科技營收情況（億元，：浩云科技營收情況（億元，%

22、） 圖圖 6：浩云科技歸母凈利潤情況（億元，：浩云科技歸母凈利潤情況（億元，%） 數據來源：Wind，東吳證券研究所 數據來源：Wind，東吳證券研究所 從單季度情況來看，公司恢復良好，四季度有望進一步改善。從單季度情況來看，公司恢復良好，四季度有望進一步改善。上半年受到疫情影響 導致業績確認時間推遲，但三季度來看公司恢復情況良好，2020Q3 單季度公司實現營 收 1.82 億元， 同比上升 45.61%； 實現歸母凈利潤 4970 萬元， 同比上升 200.32%。 此外， 公司業績呈現明顯的周期特征，Q4 是公司業績確認的高峰期，考慮到疫情僅推后業績 確認時間，總訂單量受影響較小，預計

23、Q4 業績有望進一步恢復。 圖圖 7：浩云科技營收情況（億元，：浩云科技營收情況（億元，%） 圖圖 8：浩云科技歸母凈利潤情況（億元，：浩云科技歸母凈利潤情況（億元，%） 數據來源：Wind，東吳證券研究所 數據來源：Wind，東吳證券研究所 1.2.2. 利潤率在疫情影響下短期承壓，但長期上升趨勢不改利潤率在疫情影響下短期承壓，但長期上升趨勢不改 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 營業總收入YoY -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2

24、1.4 1.6 1.8 歸母凈利潤YoY -100% -50% 0% 50% 100% 150% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 單季度營收YoY -1000% -500% 0% 500% 1000% 1500% 2000% 2500% -0.5 0 0.5 1 1.5 單季度歸母凈利潤YoY 9 / 27 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 疫情影響前公司利潤率穩步上升， 費用控制能力逐年改善。疫情影響前公司利潤率穩步上升， 費用控制能力逐年改善。 2019 年公司銷售毛利率 為 49.53%，相比 2018 年（46.

25、46%）上升 3.07pp；銷售凈利率為 22.21%，相比 2018 年 （20.66%）上升 1.55pp。2019 年以前公司費用率也較為穩定，2019 年公司銷售、管理 和財務費用率分別為 8.82%、9.74%和 0.04%，2015 至 2017 年公司管理費用率大幅上升 的主要原因是公司股權激勵產生較多股權激勵攤銷費用。 由于疫情使得公司項目建設和驗收進程推遲，業績下降嚴重，由于疫情使得公司項目建設和驗收進程推遲，業績下降嚴重，2020 年公司費用率年公司費用率 大幅上升，盈利能力大幅下降。大幅上升，盈利能力大幅下降。前三季度公司銷售毛利率和凈利率分別為 40.36%和- 0.3

26、6%，相比去年同期下滑明顯。同時，由于營業收入受到較大影響，公司銷售費用率 和管理費用率也分別大幅提升至 12.95%和 13.31%。 圖圖 9：浩云科技毛利率和凈利率（：浩云科技毛利率和凈利率（%） 圖圖 10：浩云科技銷售、管理和財務費用率（：浩云科技銷售、管理和財務費用率（%） 數據來源：Wind，東吳證券研究所 數據來源：Wind，東吳證券研究所 從單季度情況來看，公司的盈利能力同樣在三季度出現顯著的恢復。從單季度情況來看，公司的盈利能力同樣在三季度出現顯著的恢復。Q3 單季度公 司銷售毛利率為 48.48%， 相比去年同期 （45.33%） 上升 3.15pp； 銷售凈利率為 26

27、.21%， 相比去年同期（11.47%）上升 14.74pp。同時公司的銷售費用率和管理費用率也下降至 正常水平，2020Q3 單季度公司銷售費用率和管理費用率分別為 5.21%和 7.02%。 圖圖 11：浩云科技毛利率和凈利率（：浩云科技毛利率和凈利率（%） 圖圖 12：浩云科技銷售、管理和財務費用率（：浩云科技銷售、管理和財務費用率（%） 數據來源：Wind，東吳證券研究所 數據來源：Wind，東吳證券研究所 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 毛利率凈利率 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 銷售費用率管理費用率 財

28、務費用率 -120% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 銷售毛利率銷售凈利率 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 銷售費用率管理費用率財務費用率 10 / 27 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 1.2.3. 持續加大研發投入，成功實現戰略轉型持續加大研發投入，成功實現戰略轉型 近年來公司持續加大研發投入近年來公司持續加大研發投入，2019 年公司發生研發投入 0.69 億元，占營業總收 入 8.81%，相比去年（6.32%）上升 2.49pp，同時公司研發人員比重也在不斷

29、提升，2019 年公司研發人員比重首次突破 20%， 達到 20.07%， 相比 2018 年 （19.42%） 提升 0.65pp。 近年來公司研發投入的重心在于物聯網應用和智慧數據平臺，在高研發投入下，公近年來公司研發投入的重心在于物聯網應用和智慧數據平臺，在高研發投入下，公 司成功實現戰略轉型。司成功實現戰略轉型。從傳統金融安防系統集成及設備供應商轉向集物聯網平臺建設、 平安城市運營、物聯網設備、UWB 于一體的綜合供應商。 圖圖 13：浩云科技研發投入情況（億元，：浩云科技研發投入情況（億元，%） 圖圖 14：浩云科技研發人員數量及占比（人，：浩云科技研發人員數量及占比（人，%） 數據來源：Wind，東吳證券研究所 數據來源：Wind，東吳證券研究所 表表 3：2019 年浩云科技研發支出明細年浩云科技研發支出明細 項目名稱項目名稱 研發資本化研發資本化 金額金額(百萬百萬) 相關項目的基本情況相關項目的基本情況 軟件定義 物聯網應 用平臺 15.83 軟件定義物聯網應用平臺所研發的產品將是融入物聯網基因的應用配置 平臺，可以零代碼（或少量定制代碼）配置業務應用。支撐公司在金融安防和 智慧司法等領域的信息管理應用和物聯網集成應用項目的落地。 物聯網智 慧數據平 臺 （IOTMP) 4.23 物聯網智慧平臺作為物聯網綜合數據平臺，面向多類垂直行業用戶，提供 多