【研報】2020年真空絕熱板行業高端冰箱需求釋放分析研究報告（21頁）.pdf

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1、 行業專題報告 4 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 目錄目錄 1、VIP 板行業簡介：導熱系數優勢顯著，應用前景廣闊板行業簡介：導熱系數優勢顯著，應用前景廣闊 . 6 2、市場分析：高端冰箱占比上升，能耗標準提高，刺激行業需求釋放、市場分析：高端冰箱占比上升，能耗標準提高，刺激行業需求釋放 . 7 市場市場空間：應用領域廣泛，空間：應用領域廣泛，2019 年行業增速年行業增速 5060% . 7 冰箱冷柜領域：高端冰箱占比上升、能耗標準趨嚴，推動冰箱冷柜領域：高端冰箱占比上升、能耗標準趨嚴，推動 VIP 板應用板應用 . 8 高端冰箱占比上升，推動 VIP 板使用 . 9 全球冰箱能耗標準提

2、高，歐盟能效標準大幅上調刺激節能產品應用 . 10 傳統發泡劑使用受限，有望提高 VIP 板的滲透率 . 13 冷鏈物流領域冷鏈物流領域 . 14 建筑保溫領域建筑保溫領域 . 16 3、行業技術壁壘：芯材、阻隔膜、吸附劑均存在技術提升空間、行業技術壁壘：芯材、阻隔膜、吸附劑均存在技術提升空間 . 17 4、業內公司介紹、業內公司介紹 . 19 賽特新材：市占率賽特新材：市占率 30%，募投項目釋放產能增量，募投項目釋放產能增量 . 19 再升科技：專注于超細纖維，拓展再升科技：專注于超細纖維，拓展 VIP 芯材產品芯材產品 . 21 德國德國 va-Q-tec 公司：歐洲最大的公司：歐洲最大

3、的 VIP 廠商廠商 . 22 山由帝奧：新三板上市的山由帝奧：新三板上市的 VIP 廠商廠商 . 23 5、風險提示風險提示 . 24 行業專題報告 5 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖表目錄圖表目錄 圖 1：真空絕熱板下游產業的應用 . 8 圖 2：VIP 板在各國的滲透率情況 . 9 圖 3：國內 8000 元以上冰箱零售量占比情況 . 10 圖 4：國內 1 萬及 1.5 萬以上冰箱零售量占比情況 . 10 圖 5：舊能效標簽 . 11 圖 6：新能效標簽 . 11 圖 7：HCFCs 市場替代情況 . 14 圖 8：VIP 板在冷鏈市場的運用 . 14 圖 9：全球冷庫容量變化情

4、況 . 16 圖 10：中國低溫倉儲業冷庫容量變化情況 . 16 圖 11：VIP 板結構及類型 . 17 圖 12：賽特新材真空絕熱板產業鏈情況 . 20 圖 13：再升科技真空絕熱板產品收入情況 . 22 圖 14：再升科技真空絕熱板毛利率情況 . 22 圖 15：再升科技真空絕熱板產量情況 . 22 圖 16：va-q-tec 的營業收入情況 . 23 圖 17：va-q-tec 的綜合毛利率情況 . 23 圖 18：va-q-tec 的 EBITDA 情況 . 23 圖 19：山由帝奧真空絕熱板收入情況 . 24 表 1：VIP 板與常見隔熱材料導熱系數對比 . 6 表 2：與同尺寸傳

5、統冰箱（全部使用聚氨酯泡沫）對比情況 . 6 表 3：不同芯材 VIP 的導熱系數 . 7 表 4：應用 VIP 板的部分冰箱產品. 9 表 5：各國的冰箱能效新標準 . 10 表 6：新舊歐盟能效指數對應表 . 12 表 7：2019 年中國家用電冰箱產業技術路線圖節能環保相關內容 . 12 表 8：冰箱產業七大關鍵技術問題及其研發方向 . 13 表 9：各種隔熱材料厚度比較 . 16 表 10：三種新型絕熱材料性能對比情況 . 18 表 11：真空絕熱板技術特點和可優化路徑情況 . 18 表 12：不同公司真空絕熱板絕熱性能對比 . 20 表 13：同行業公司在主要冰箱領域中批量供應的主要

6、客戶情況 . 21 表 14：賽特新材擬建項目情況 . 21 行業專題報告 6 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 【正文】【正文】 1、VIP 板板行業行業簡介簡介：導熱：導熱系數優勢顯著系數優勢顯著， 應用前景廣闊應用前景廣闊 真空絕熱板（真空絕熱板（Vacuum Insulation Panel，簡稱，簡稱 VIP 板）是一種利用真空絕熱原理生產的板）是一種利用真空絕熱原理生產的 新型高效節能環保絕熱材料，導熱系數低、體積小、 環保無污染，具有廣闊的應用前景。新型高效節能環保絕熱材料，導熱系數低、體積小、 環保無污染，具有廣闊的應用前景。 其結構主要由芯材、阻氣層和吸氣劑三部分組成。VIP

7、 板具有極低的導熱系數，其中以玻 璃纖維為芯材的真空絕熱板的導熱系數僅 0.0015W/mk 左右，約為傳統絕熱材料的 1/6 甚至更低，其厚度也僅為普通材料的 1/51/10，并且不使用任何消耗臭氧層的物質，兼具 環保和高效節能的特性。因生產成本相對較高，真空絕熱板首先在家電領域的能效要求 較高、容積率要求較高的冰箱產品中應用。目前國內市場中絕大部分的冰箱、冷柜仍以 聚氨酯作為主要保溫材料，導熱系數高于真空絕熱板。真空絕熱板作為一種新型高效節 能環保絕熱材料對聚氨酯泡沫的替代效應會更加明顯，市場滲透率會持續提高。 表表 1：VIP 板與常見隔熱材料導熱系數對比板與常見隔熱材料導熱系數對比 隔

8、熱材料隔熱材料 導熱系數（導熱系數（W/m K） 導熱系數為導熱系數為 0.13W/m K 時所需時所需 隔熱材料的厚度隔熱材料的厚度/mm 普通混凝土 2.1 15800 調機制磚 0.8 6020 膨脹聚苯板 0.04 300 聚氨酯泡沫塑料 VIP 真空絕熱板 0.025 0.004 188 30 資料來源：真空絕熱板（VIP板）兼具環保與節能的“潛力股”，中國建材報，長城證券研究所 和傳統材料相比，真空絕熱材料成本高但帶來性能提升，性價比凸顯。和傳統材料相比，真空絕熱材料成本高但帶來性能提升，性價比凸顯。與普通聚氨酯泡 沫絕熱材料相比，真空絕熱板的成本相對較高，一款冰箱完全使用真空絕熱

9、板的成本比 聚氨酯高出一倍左右。但是下游冰箱客戶對其設計制造的冰箱是否使用真空絕熱板及每 臺冰箱使用量的多少主要從傳統聚氨酯泡沫能否滿足冰箱能效標準、冰箱容量要求、產 品性價比等因素綜合考慮。在某款冰箱主要使用真空絕熱板并使用少量聚氨酯泡沫后， 與同尺寸傳統冰箱（全部使用聚氨酯泡沫）相比，冰箱的絕熱材料成本相應增加，但同 時絕熱性能提升了 40%， 冰箱更加節能環保； 容積率提升 20%； 冰箱售價更是提升了 50%， 極大地提高了下游冰箱客戶的潛在利潤空間。 表表 2：與同尺寸傳統冰箱（全部使用聚氨酯泡沫）對比情況與同尺寸傳統冰箱（全部使用聚氨酯泡沫）對比情況 項目項目 增加提升增加提升 冰

10、箱絕熱材料成本（由 400 元增加到 600 元） 50% 冰箱絕熱性能 40% 冰箱容積率 20% 冰箱售價（由 14000 元增加到 21000 元） 50% 資料來源：賽特新材招股說明書，長城證券研究所 VIP 芯材的種類常見芯材主要有顆粒芯材、泡沫芯材、纖維芯材和復合芯材大類。芯材的種類常見芯材主要有顆粒芯材、泡沫芯材、纖維芯材和復合芯材大類。芯 材是 VIP 的骨架，起著支撐 VIP 的作用并保障 VIP 的長期服役，同時也是決定 VIP 絕熱 性能的關鍵因素。通常，芯材中的熱量傳遞主要依靠芯材本身的固體熱傳導、VIP 內殘余 氣體間的熱傳導及熱對流。在芯材內部，當氣體分子的平均自由

11、程大于芯材孔徑時，即 行業專題報告 7 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 可防止氣體熱傳導和熱對流的發生， 為了滿足這種要求， VIP 板的芯材一般選用熱阻較高 的多孔結構來保證芯材內部的較低的固體熱傳導，而多孔結構阻礙了芯材內部氣體的熱 傳導，并限制了 VIP 中殘余氣體的運動空間。芯材的孔徑越小，分布越均勻，對于提高 VIP 的絕熱性能和延長服役壽命越有利。因此，具有低成本、高熱阻、微觀結構較好的輕 質芯材是高性能 VIP 的首選芯材。 玻璃纖維導熱系數較低，生產出更細的玻璃纖維是未來纖維芯材的發展方向。玻璃纖維導熱系數較低，生產出更細的玻璃纖維是未來纖維芯材的發展方向。玻璃纖維 是目前應

12、用最普遍的 VIP 纖維芯材， 對于玻璃纖維芯材， 纖維直徑對其導熱性影響較大， 直徑越小，導熱系數越低。這是由于直徑變小使得孔隙增加，盡管纖維間接觸點增多， 但接觸面積顯著減小，同時芯材微觀層數增加，從而降低了固體傳熱。對于高性能、高 絕熱能力、 低導熱系數 VIP 而言， 使用纖維直徑更細的玻璃纖維芯材是 VIP 的發展目標。 根據 2019 年 10 月發布的中國家用電冰箱產業技術路線圖 （2019 年版）的規劃，真空 絕熱板2025年的目標導熱系數為1.5mW/(m K)， 2030年的目標導熱系數為1.2mW/(m K)。 表表 3：不同芯材不同芯材 VIP 的導熱系數的導熱系數 芯

13、材類型芯材類型 導熱系數導熱系數/(W (m K)-1) PU 泡沫 0.0070.009 珍珠巖粉 0.0060.008 沉淀法 SiO2 0.0050.007 氣相法 SiO2 0.0040.005 玻璃纖維 0.00150.003 資料來源：真空絕熱板技術的研究現狀及發展趨勢，長城證券研究所 2、市場分析市場分析：高端冰箱占比上升，能耗標高端冰箱占比上升，能耗標 準提高，刺激行業需求釋放準提高，刺激行業需求釋放 市場空間：應用領域廣泛，市場空間：應用領域廣泛，2019 年行業增速年行業增速 5060% 2019 年我國年我國 VIP 產值產值 40 億元，同比增長億元，同比增長 60%，

14、其中冷鏈用，其中冷鏈用 VIP 產值產值 15 億元，同比增億元，同比增 長長 50%。根據中國絕熱節能材料協會官網披露，2019 年我國 VIP 企業數量 20 余家，年 產能 5000 萬平方米，實際銷量約 4000 萬平方米，產值約 40 億元，受益于綠色節能建筑 相關政策，與 2018 年相比快速增長，增長率達到 60%。其中冷鏈銷售相對穩定，增長幅 度較小，約 15 億元，80%用于出口，年增長率 50%。2018 年以來 VIP 利潤率有了大幅度 提升，2019 年新增 VIP 企業 5 家，產能預計 1000 萬平方米。初步形成了原材料/芯材/膜 材/復合產業鏈穩定的生產和銷售企

15、業，專業化細分格局逐步形成。 真空絕熱板國家標準真空絕熱板國家標準 2019 年年 9 月開始發布實施月開始發布實施，有利促進了真空絕熱板的產業，提高了 市場認可度，形成新的投資領域，預計到 2020 年投資規模達 20 億以上。真空絕熱板國 標起草單位包括：南京玻纖院、賽特新材、山由帝奧、廣州暉能、中車長江、長虹美菱、 南京航空航天大學、中建工程研究院、海信家電、滁州銀興等。 真空絕熱材料的下游產業應用廣泛，包括冰箱、冷柜、保溫箱、冷藏集裝箱、自動販賣真空絕熱材料的下游產業應用廣泛，包括冰箱、冷柜、保溫箱、冷藏集裝箱、自動販賣 機等冷鏈物流以及建筑節能行業。機等冷鏈物流以及建筑節能行業。真空

16、絕熱板行業的上游為玻璃纖維、各種膜材等原材 料生產/經銷廠商， 下游則為絕熱材料應用所涉及到的冰箱、 冷柜、 保溫箱、 冷藏集裝箱、 自動販賣機等制造廠商。下游行業的供求關系、景氣程度、經營模式和技術水平對真空 行業專題報告 8 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 絕熱板行業的盈利能力會產生較大的影響。 真空絕熱材料的上游行業為玻璃纖維、 橡膠、 各種膜材等，這些行業的價格、供需、技術變化均會影響真空絕熱材料行業的發展。上 游供應商的選擇面上較廣，提高了真空絕熱板生產企業對于上游產品的議價能力，有利 于保持穩定的采購價格和維持較高的毛利率。 圖圖 1：真空絕熱板下游產業的應用真空絕熱板下游產業的

17、應用 資料來源：賽特新材招股說明書，長城證券研究所 冰箱冰箱冷柜冷柜領域領域：高端冰箱占比上升、能耗標準趨嚴，推動：高端冰箱占比上升、能耗標準趨嚴，推動 VIP 板板 應用應用 冰箱冷柜領域是真空絕熱板的重要應用領域，也是真空絕熱板市場最先發展的領域。冰箱冷柜領域是真空絕熱板的重要應用領域，也是真空絕熱板市場最先發展的領域。冰 箱作為家用電器中開機時間最長的家電之一，一直以來都是家用電器中主要的耗能產品， 隨著各國對節能環保的日益重視，冰箱已成為重點監管對象。以我國為例，根據 2019 年 10 月發布的中國家用電冰箱產業技術路線圖 （2019 年版）的規劃目標，2025 年冰箱 能效水平較

18、2019 年要提高 25%，2030 年較 2025 年再提高 25%。目前，全國冰箱保有量 已達 2 億臺，提高冰箱的能效水平對于推動節能環保政策的實施具有重要意義。 VIP 板在全球冰箱冷柜領域平均市場滲透率僅為板在全球冰箱冷柜領域平均市場滲透率僅為 10%左右，左右，還有較大的提升空間。還有較大的提升空間。目前 真空絕熱板在日本、韓國以及歐美國家的應用較為普遍，尤其在日本、韓國的大容積風 冷冰箱上，為追求使用容積最大化，真空絕熱板被大量使用，其中日本受 2011 年福島核 泄漏事件導致的能源危機影響及國內較有利的補貼政策，真空絕熱板節能冰箱市場發展 較快，應用比例達到 70%，韓國也較高

19、，歐洲次之，美國較少。國內外冰箱主要牌生產 商如三星、LG、惠而浦、海爾、松下、伊萊克斯、美的、東芝等都使用真空絕熱板生產 冰箱，而我國真空絕熱板在國內冰箱冷柜領域的市場滲透率僅為 3%，在全球冰箱冷柜領 域平均市場滲透率也僅為 10%左右。 行業專題報告 9 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 2：VIP 板在各國的滲透率情況板在各國的滲透率情況 資料來源：賽特新材招股說明書，長城證券研究所 高端冰箱占比上升，推動高端冰箱占比上升，推動 VIP 板使用板使用 從目前京東上在售冰箱產品來看， 應用從目前京東上在售冰箱產品來看， 應用 VIP 板的冰箱主要集中在售價近板的冰箱主要集中在售價近

20、 8000 元以上的高元以上的高 端冰箱。端冰箱。 表表 4：應用應用 VIP 板板的部分的部分冰箱產品冰箱產品 廠家廠家 冰箱型號冰箱型號 售價售價 簡介簡介 松下 NR-EC41VG-N5 12900 真空隔熱材料 U-Vacua，高性能真空隔熱材料，提升冰箱隔 熱性能，有效隔絕外氣冷漏，使冰箱運轉更節能。 三星 RH62NAG00FS/SC 7698 保溫層采用真空隔熱材料，冰箱壁更薄僅 12mm，內部可用 空間更大； 能效等級為二級， 綜合耗電量 0.83 （kw h24h） ， 總容量 403L；配備先進的壓縮機技術，放大底部容積；制 冷強、壽命長。 LG S649MC39A 119

21、90 應用了 VIP 真空隔熱板，能效等級為一級，綜合耗電量 1.3 （kw h24h），總容量 626L；配備先進的智慧速凍恒溫技 術、急速冷凍系統和主動式抑菌技術。 資料來源：京東商城，長城證券研究所整理 高端冰箱零售占比逐年增加，拉動真空板需求。高端冰箱零售占比逐年增加，拉動真空板需求。賽特新材招股說明書披露，高端冰箱銷 售量份額占比從 2011 年的不足 3%提高到 2018 年的 9.1%，未來這種上升趨勢將進一步 延續。2016 年-2018 年，1 萬元以上的冰箱零售額占比已從 10.9%提升至 17.2%；1.5 萬元 以上的冰箱零售額占比從 3.8%提升到 5.9%，預計 2

22、019 年 1 萬元以上冰箱零售額占比將 很有可能突破 20%，1.5 萬元以上零售額占比將有可能接近 10%，高端冰箱正式成為市場 的主要構成部分。 行業專題報告 10 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 3：國內國內 8000 元以上冰箱零售量占比情況元以上冰箱零售量占比情況 圖圖 4：國內國內 1 萬及萬及 1.5 萬以上冰箱零售量占比情況萬以上冰箱零售量占比情況 來源：賽特新材招股說明書，長城證券研究所 來源：賽特新材招股說明書，長城證券研究所 全球冰箱能耗標準提高，歐盟全球冰箱能耗標準提高，歐盟能效標準大幅上調刺激節能產品應用能效標準大幅上調刺激節能產品應用 全球各國冰箱節能能效

23、標準的日益提高。全球各國冰箱節能能效標準的日益提高。冰箱是家用電器最主要的耗能家電之一，全球 家電節能能效標準的不斷提高，促使冰箱企業必須尋求新的技術手段方可滿足日趨嚴格 的節能要求，絕熱技術的研究可較快的滿足要求。近年來，全球冰箱能效標準呈現出范 圍廣、更新快、標準嚴的特點，極大地提高了冰箱銷售市場的準入門檻。歐盟、美國、 日本、韓國等發達國家紛紛發布了適合本國技術要求的能效標準，而且能效標準更新較 快，歐盟四年內兩次修訂冰箱能效標準，且每次能效要求標準提高跨度在 20%以上，日 本、韓國、美國等國家也修訂了本國能效標準，標準均呈趨嚴態勢。 表表 5：各國的冰箱能效新標準各國的冰箱能效新標準

24、 國家國家 能效標準或措施能效標準或措施 頒布時間頒布時間 實施時間實施時間 能效要求能效要求 歐盟 2009/125/EC：歐洲議會和理事 會指令及法規（EC） No643/2009： （家用制冷設備生 態設計要求） 2009 年 2010 年 7 月 自 2010 年 7 月 1 日起，冰箱能源效率指數（EEI）大于 55 的產 品被禁止上市，市場準入等級從 B 級提高到了 A 級，能效要求 提高了 27%；自 2012 年 7 月 1 日起，準入門檻提高到 EEI44， 能效要求再次提高 20%，產品準入等級為 A+級；2014 年 7 月 1 日，準入門檻再次提高，EEI 最低要求為

25、42 2009/125/EC：歐洲議會和理事 會指令及家用制冷設備生態設 計要求法規（草案）及補充歐洲 議會和理事會關于制冷電器能 源標簽的法規(EU)2017/1369 2019 年 2021 年 4 月 該法規（草案）撤銷法規（EC）No643/2009 關于家用制冷電器 生態設計要求，能效準入門檻提高到 EEI 為 38，目的是去除市 場上性能最差的制冷電器，推動市場轉向更加環境友好的產品； 撤銷歐盟委員會授權法規(EU)No1060/2010，取消原來 A+/A+/A+的分類標準， 采用按 A 到 G 的能效等級分類方式， 目的是讓最終用戶在購買制冷電器時做出知情選擇， 從而推動市 場

26、轉向更加環境友好的產品。提高能源效率，應對氣候變化。 中國 GB12021.2-2015 家用電冰箱耗 電量限定值及能效等級 2015 年 9 月（修訂 日） 2016 年 10 月 將能效等級按照“1、2、3、4、5”由高到低劃分，1 級產品最節 能。 與舊標準相比， 能效 1 級產品的耗電量約比原能效 1 級產品 耗電量下降 40%；新標準擴大了適用范圍，涵蓋了冷藏箱、冷 藏冷凍箱、 冷凍箱等傳統產品以及酒柜、 臥式冷藏冷凍柜等創新 產品。新標準耗電量測試方法逐漸跟歐盟標準接軌。 行業專題報告 11 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 美國 商用冰箱及冷柜能 源之星標準 2016 年 9 月

27、修訂 2017 年 3 月 提高“能源之星”產品認定標準，與傳 統型號相比，符合新規定的產品可以節 省 17%至 40%的能源 韓國 能效管理器材運用規定 2017 年 10 月修訂 2018 年 4 月 能效等級標準分 5 等， 通過提高能效標準， 未達第 5 等級的產品 不得生產與銷售。 日本 合理使用能源法案 2016 年 3 月修訂 2016 年 3 月 目標為 2021 年與 2014 年度實際值相比，冰箱需削減 22%的能 耗， 冷凍庫需削減 12.7%的能耗 （通過年消費電力量進行評價） ， 市場上產品節能標識為一星到五星，五星為最高等級。 資料來源：賽特新材招股說明書，長城證券

28、研究所 能耗標簽旨在根據市場上產品的能耗改善對環境的影響，為歐盟的能源和氣候目標做出能耗標簽旨在根據市場上產品的能耗改善對環境的影響，為歐盟的能源和氣候目標做出 了重要貢獻。了重要貢獻。能源標簽能夠方便客戶選擇能耗更低的產品，從而節省成本，還可以鼓勵 公司開發和投資于節能產品的設計。根據產品的不同，能源標簽不僅會顯示耗電量，還 會以直觀的圖形顯示其他能源和非能源信息，例如儲存量、是否有冷凍室等，以方便消 費者比較產品并作出更明智的購買選擇。 歐洲的能耗標簽經歷了由歐洲的能耗標簽經歷了由 1992 年到年到 2010 年，再從年，再從 2010 到到 2021 年的兩次轉變，從此能年的兩次轉變，

29、從此能 效標簽成為歐盟促進高能效產品的手段之一。效標簽成為歐盟促進高能效產品的手段之一。能效標簽框架指令始于 1992 年，除了標明 能源消耗量外，每種電器按能源效用水平的高低采用 AG 七級分級標識，A 級能源效率 最高，表示耗能量最少，屬于綠色環保型產品；G 級能源效率最低，表示耗能量最多， 屬于紅色危險型產品。為確保能源標簽為制造商提供有力的鼓勵，以進一步提高家用制 冷設備的能源效率，并加速向節能技術的市場轉型，2010 年歐盟推出新的家用制冷設備 能源標簽，標識的能效等級仍基于 AG 等級，但在 A 等級上添加了 A+、A+和 A+ 三個等級，這次轉變預計到 2020 年每年可節約電能

30、 600TWh。自 2021 年 3 月起，歐洲將 執行新的能源標簽，從目前的 A+到 G 等級轉變為 A 到 G 的七級分級標識，A 級能源 效率最高，G 級能源效率最低。這些標簽中的一個新元素是 QR 碼，消費者可以通過使用 普通智能手機掃描二維碼來獲取其他官方（非商業）信息。 圖圖 5：舊能效標簽舊能效標簽 圖圖 6：新能效標簽新能效標簽 來源：歐盟委員會官網，長城證券研究所 來源：歐盟委員會官網，長城證券研究所 歐盟能效指令制冷設備能源標簽的法規（歐盟能效指令制冷設備能源標簽的法規（EU）2017/1369 即將發布，現行家用制冷設備即將發布，現行家用制冷設備 能源標簽的法規（能源標簽

31、的法規（EU）No1060/2010 號條例自號條例自 2021 年年 3 月月 1 日起廢止。日起廢止。新歐盟能效法規 （EU）2017/1369 對能效指數的計算完全打破現行能效法規（EU）No1060/2010。產品能 行業專題報告 12 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 效等級由現行法規 A+/+/+重新回歸 AG 等級劃分。新能效計算方法下，冰箱產品能 效水平明顯降低，根據新舊歐標 EEI 對照表，現有產品 A+級需要提升 10%能滿足 F 級， A+級提升 10%能滿足 E 級能效。 新能效標準要求大幅上調，新能效指令要求冰箱產品最高等級新能效標準要求大幅上調，新能效指令要求冰箱產

32、品最高等級 A 級相當于在現行能效指級相當于在現行能效指 令最高能效等級令最高能效等級 A+基礎上再節能約基礎上再節能約 76%。根據冰箱新歐盟能效標準解讀及節能應 對策略綜述 ，結合歐洲能效標簽準入條件，預測近三年（20192021）市場冰箱產品，F 級能效將占市場最大的份額，維持在 40%以上；D 級能效將作為第二大份額，由 22.4% 穩步提升到 30.4%；E 級能效作為第三大份額，由 10%穩步提升到 18%；2021 年 B、C 級能效將分別突破 1%和 4%，此時 A 級還未出現；G 級能效將在 2023 年被市場淘汰。而 新能效指令要求冰箱產品最高等級 A 級相當于在現行能效指

33、令最高能效等級 A+基礎 上再節能約 76%。新能效指令的實施，對冰箱產品節能水平提出巨大挑戰，這就需要冰 箱企業積極做出應對措施，才能在未來市場占有一席之地。 表表 6：新舊歐盟能效指數對應表新舊歐盟能效指數對應表 能效等級能效等級 能效指數（能效指數（EEI） A EEI41(13) B 41(13)EEI51(16) C 51(16)EEI64(20) D（A+） 64(20)EEI80(24) E(A+) 80(24)EEI100(30) F(A+) 100(30)125(38) 資料來源：冰箱新歐盟能效標準解讀及節能應對策略綜述，長城證券研究所 中國家用電冰箱產業技術路線圖 （中國家

34、用電冰箱產業技術路線圖 （2019 年版）要求：年版）要求：2025 年電冰箱能效水平較年電冰箱能效水平較 2019 年提高年提高 25%，2030 年較年較 2025 年再提高年再提高 25%。打造資源節約型、環境友好型社會已經成 為我國當前社會發展的重要任務，冰箱總體耗電量的下降也備受政府和社會關注。近年 來國家及各級政府出臺了一系列節能減排的政策，在冰箱領域，隨著能效“領跑者”制 度實施方案 、2016 年新版家用電冰箱能效標準的實施，家電行業的發展越來越呈現綠色 環保、節能的趨勢。中國家用電器協會發布的中國家用電冰箱產業技術路線圖 （2019 年版）從六個方面提出了冰箱、冷柜產業未來的

35、發展目標。 表表 7：2019 年中國家用電冰箱產業技術路線圖節能環保相關內容年中國家用電冰箱產業技術路線圖節能環保相關內容 主要產業目標主要產業目標 具體內容具體內容 節能 實現冰箱節能與冰箱基本功能的綜合平衡，2025 年電冰箱能效水平較 2019 年提高 25%，2030 年較 2025 年再提高 25% 低碳環保 涉及發泡材料 HCFC 替代（到 2025 年，停止使用 HFC-245fa）、有害 物質控制、回收再利用、噪聲及聲品質等 產品結構升級 2019 年到 2025 年是智能冰箱的穩定增長期， 2025 年到 2030 年進入普 及期等 先進制造 推動智能制造和綠色制造，實現優

36、質、高效、低耗、清潔生產等 資料來源：賽特新材招股說明書，長城證券研究所 中國家用電冰箱產業技術路線圖 （中國家用電冰箱產業技術路線圖 （2019 年版）還指出了影響我國冰箱產業目標實現年版）還指出了影響我國冰箱產業目標實現 需要優先解決并突破的七大關鍵技術問題及其研發方向需要優先解決并突破的七大關鍵技術問題及其研發方向， 包括降低成本， 提高新工藝等。， 包括降低成本， 提高新工藝等。 真空絕熱板產品性能提升方面，真空絕熱板產品性能提升方面， 2025 年的目標導熱系數為年的目標導熱系數為 1.5mW/(m K)， 2030 年的目標年的目標 行業專題報告 13 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 導熱系數為導熱系數為 1.2mW/(m K)。2019 年 6 月，國家發改委等七部門聯合發布綠色高效制冷 行動方案指出“到 2022 年，家用空調能效準入水平提升 30%、多聯式空調提升 40%， 冷藏陳列柜提升 20%、熱泵熱水器提升 20%。到 2030 年，主要制冷產品能效準入水平再 提高 15%以上?！被趪鴥裙澞?/p>