網貸天眼2016年互聯網供應鏈金融報告_85頁（87頁）.pdf

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1、本報告編寫人員報告研究組長：潘瑾健主 筆：張天華報告編寫成員：安克偉 陳 法 善 高 澤 劉 冬 李東昌 林 銀 龍 馬 寧 吳 鏑 于曙光 張 天 華 （按姓名 首 字 母 排 序 ）專 家 顧 問 ：田維贏 張巍薇 周治翰 羅 川 王 偉研 究 單 位： 網貸天 眼 數 據 研 究 中 心數據支持單位：北京領 先 創 融 網 絡 科 技 有 限 公 司 開鑫貸融 資 服 務 江 蘇 有 限 公 司 北 京 道 口貸科技有限公司 青島海融 易 網 絡 科 技 有 限 公 司國內供應鏈金融這一概念產生于 20 世紀 80 年代，在不到四十年的時間里，供應鏈金融經歷了線下、線下轉線上、電商供應鏈

2、金融和開放化的供應鏈金融四個階段。 而針對供應鏈的融資， 則從相對封閉走向更加開放， 金融玩家開始多元化， 銀行、上市公司、電商以及目前在風口的 P2P 企業多方參與，萬億級市場正在開啟。近年來，供應鏈金融與 P2P 借貸聯姻，新生出了（1）與核心企業合作，給核心企業的上下游企業做融資；（2）大宗商品服務商自建 P2P 平臺；（3）核心企業出資設立 P2P 平臺；（4）機構發起成立；（5）與保理、小貸公司合作等多種模式。本報告是第一份針對國內互聯網 + 供應鏈金融的行業報告，網貸天眼研究院聯合多家以供應鏈金融為主要業務的 P2P 借貸平臺，對業務規模、流程、風控模式、風險點等多角度進行闡述，希

3、望對了解互聯網 + 供應鏈金融 P2P 化的成長與發展能夠有所幫助。本報告所有數據均來自網貸天眼數據庫和業內企業，部分觀點來自行業專家和從業者，數據統計方法及操作標準源于網貸天眼內部規范，行文成稿力求清晰準確、獨立、客觀和公正，但依然可能存在謬誤之處，還望各位斧正?；ヂ摼W + 供應鏈金融未來將走向何方？會產生什么新的機會？讓我們一起來品讀。前言011目 錄Contents 新經濟形勢下的供應鏈金融業務（一）什么是供應鏈金融1、供應鏈金融的定義 32、供應鏈融資的特點 43、供應鏈金融與傳統金融的區別 5（二）供應鏈金融誕生背景1、全球化大背景下企業間的分工細化 62、賒銷結算的方式開始應用 6

4、3、降低成本提高效率的需要 74、中小企業融資難形成剛需 7（三）供應鏈金融的業務模式類型1、應收賬款融資 82、存貨質押融資 83、預付賬款融資 10目 錄2供應鏈金融研究報告2016互聯網 +（四）供應鏈金融的四大參與者1、銀行 112、上市公司 123、電商巨頭 124、P2P 13 行業發展概況（一）供應鏈金融P2P 下一片藍海1、P2P 供應鏈金融時代發展的結果 172、萬億級供應鏈金融市場正在崛起 18( 二 )P2P+ 供應鏈金融行業發展情況1、P2P 平臺供應鏈金融發展概況 212、P2P 平臺涉足供應鏈金融的方式 233、行業數據分析 24 重點平臺業務分析( 一 ) 中瑞財

5、富基于大宗商品領域的供應鏈金融服務1、基本信息 312、數據信息 323、項目案例 - 煤炭供應鏈應收賬款轉讓項目 334、業務流程 345、流程解析 356、風控措施 353目 錄（二）開鑫貸商票貸1、公司簡介 372、基礎信息 373、商票貸產品介紹 384、商票貸運營數據 385、商票貸項目四大亮點 396、商票貸業務流程 407、商票貸風控措施 41（三）道口貸基于校友圈的供應鏈金融業務1、基本信息 422、主要股東背景 423、數據信息 434、業務流程 445、風控措施 456、具體標的分析 48（四）海融易核心企業下的供應鏈金融業務1、基本信息 492、數據信息 493、項目案例

6、 - 小金鏈（海爾經銷商信貸） 514、業務流程 525、風控措施 53 P2P 供應鏈金融的核心問題和風險控制（一）P2P 平臺涉足供應鏈金融業務利好4供應鏈金融研究報告2016互聯網 +1、對 P2P 平臺的利好 572、對融資方的利好 59（二）P2P 供應鏈金融面臨的主要風險1、供應鏈主體的信用風險 602、交易貿易背景真實性產生的風險 623、業務操作產生的風險 624、物流監管方風險 635、擔保資產的價值風險 64（三）P2P 供應鏈金融風險管理與控制1、P2P 供應鏈金融平臺合規管理 642、加強平臺技術安全建設，增強技術預防風險的能力 653、實現供應鏈管理系統模塊化 654

7、、加強對供應鏈融資主體授信的管理 665、明確操作流程、落實崗位職責、細化操作要點 666、加強對物流監管方的準入管理 677、加強對抵質押貨物的貨值動態管理 68 互聯網 + 供應鏈金融行業前景展望（一）電商平臺發展供應鏈金融業務值得期待 71（二）供應鏈金融資產的資產證券化或成為新方向 71（三）巨頭公司發展供應鏈金融業務更有優勢 71（四）關注垂直細分領域 725目 錄（五）產融結合 72（六）發展與供應鏈金融配套的基礎設施，將迎來風口 72后記 73新經濟形勢下的供應鏈金融業務3新經濟形勢下的供應鏈金融業務（一）什么是供應鏈金融1、供應鏈金融的定義供應鏈金融，是為中小型企業制定的一套融

8、資模式。將資金整合到供應鏈管理中，以核心企業為中心，以真實存在的貿易為背景，通過對資金流、信息流、物流進行有效控制，把單個企業的不可控風險轉變為供應鏈企業整體的可控風險，通過立體獲取各類信息，將風險控制在最低，從而提高鏈條上的企業在金融市場融得資金的可能性，進而促進鏈條上企業間的高效運轉，實現資源的有效整合。從模式上看，供應鏈金融融資較之于傳統融資更加便捷，融資企業議價能力相對提高。（圖 1、圖 2） 圖 1 傳統融資模式下，銀行與各企業之間的關系4供應鏈金融研究報告2016互聯網 +圖 2 供應鏈融資模式下，銀行與各企業之間的關系注意：供應鏈金融與傳統貿易的保理、貨押業務有明顯的區別，保理和

9、貨押屬于簡單的貿易融資商品，而供應鏈金融是核心企業與金融機構之間達成的面向供應鏈成員企業的融資業務。前者是基于單個融資企業或者單個融資節點進行的融資，而后者更加注重金融機構和核心企業在供應鏈鏈條的整體把控能力和資源籠絡能力，金融機構和企業之間的交互性更強。2、供應鏈融資的特點所謂的供應鏈融資，本質上看就是金融服務者通過對供應鏈參與企業進行綜合評估，針對企業流動性差的資產，運用恰當的金融產品，實現閉合的資金運作模式。期間或借助第三方倉儲、物流等中間企業的渠道優勢。由此，供應鏈融資呈現出以下特點：（1） 交易封閉性：基于對資金流、 物流、 商流的控制， 結合授信、 動產抵押、質押等操作方式，整個融

10、資過程具有較強的封閉性。（2）自償性：商品交易中的存貨、預付賬款、應收賬款均以銷售收入作為5新經濟形勢下的供應鏈金融業務圖 3 傳統金融與供應鏈金融的分析與對比優先還款來源，還款來源有自償性特點。（3）資金流向明確，風險相對可控：供應鏈融資基于真實的貿易背景產生，資金流向和用途均受到金融機構的監管，風險相對可控。3、供應鏈金融與傳統金融的區別通過對融資參與主體、融資條件、金融機構參與程度、信息披露、風險對比等方面進行對比分析，相較于傳統金融，開展供應鏈金融優勢鮮明，兩者對比分析如圖 3 所示：對金融機構來說：一對一的傳統融資方式，人工成本、時間成本、風險識別成本等相對較高，金融機構參與僅限于對

11、應的融資企業，對風險的把控相對較差。 而在供應鏈融資的模式下， 金融機構通過對融資企業及其所在的行業環境，所處生產線的地位進行綜合授信，將風險控制在可控范圍，同時金融機構得以迅速擴大業務量，真正實現雙贏。6供應鏈金融研究報告2016互聯網 +對融資企業來說：在傳統融資模式下，融資企業相對于金融機構處于弱勢地位，往往承擔較高的融資成本，且在手續、時間上都備受壓榨，難以保證資金的高效運轉。而在供應鏈融資模式下，通過核心企業的作用，將個體信用擴展為企業鏈信用，提高了話語權，也增進了與金融機構的良好關系。（二）供應鏈金融誕生背景1、全球化大背景下企業間的分工細化國內供應鏈金融這一概念產生于 20 世紀

12、 80 年代，以自力更生和進口為導向的拉美發展中國家因債務危機，艱難度日，與之相反的以出口為導向的東亞模式則風聲水起；西方國家的凱恩斯經濟學無法解決通脹難題；蘇聯解體意味著計劃經濟體制的失勢。 所有這一切均推動市場走向成熟， 開始在全球配置資源。在此全球化的背景下，企業間分工細化，協作性不斷增強，與此同時，企業由之前的縱向一體化，走向橫向一體化。原本企業間的價值鏈基本在組織內部，企業間以產業或產品為界，之后，一個產品的產生從原材料采集、制作、加工、分銷、 到進入終端， 涉及到很多企業， 由此， 企業的內部分工， 變成企業間的分工。企業群、企業鏈開始出現。2、賒銷結算的方式開始應用一件產品的最終

13、形成從企業內部間的分工變成企業間的分工，中間產品在貿易流通中的比例提升，核心企業為了降低倉儲存管成本，在保證按時、按需供應的同時，力求實現財務成本最低。所以在采購的過程中，出現了單筆的交易量下降、交易頻率上升等特點。而從結算方式看，傳統貿易的信用證和托收結算因為成本高、手續復雜（需要在銀行留存保證金等），難以適應高頻、低額的交易現狀。由于企業間長期貿易合作，形成一定信用基礎，賒銷結算方式7新經濟形勢下的供應鏈金融業務大規模使用，企業產生了流動性差的現金流，盤活這部分資產對解決企業現金流上的尷尬處境極為重要。3、降低成本提高效率的需要在實踐過程中，核心企業往往會通過推遲對供應商的付款和向分銷商轉

14、移庫存來實現自己的財務經濟性，由此對上下游的企業帶來資金擠壓，變相地加高了整個供應鏈鏈條的企業生產成本。在直觀的財務壓力的刺激下，基于資金流和供應鏈財務層面的管理引起了重視。作為供應鏈管理的重要部分，供應鏈金融也就納入了討論范圍。早期，核心企業通過借助自身信用，以商業銀行等金融機構為依托，提供融資服務。而中小企業由于先天的劣勢和規模較小，難以獲得與大企業比肩的信貸融資優勢，出現融資難、融資貴。通過企業間協作關系，借助核心企業的信用背書，中小企業也獲得金融機構優待。4、中小企業融資難形成剛需據測算，一條供應鏈上 80% 以上是中小企業，一方面這部分企業資金流十分脆弱，加上信息不對稱，征信體系的不

15、完善，造成投資機構缺乏對企業的足夠了解而減少甚至拒絕放款，融資難成為普遍存在的問題。另一方面，單純的企業信貸融資手續復雜，需要一定的抵押物增信，難以適應高頻、短期的融資需求。而發展供應鏈金融，以上下游企業之間的貿易往來憑據作為資信審查和放款依據恰到好處地彌補了這部分難題。（三）供應鏈金融的業務模式類型從業務模式看，供應鏈融資包括：應收賬款融資、存貨質押融資、預付賬款融資三個方式。8供應鏈金融研究報告2016互聯網 +1、應收賬款融資企業為取得運營資金， 以買賣雙方簽訂的貿易合同產生的應收賬款為基礎，為賣方提供的，以合同項下的應收賬款作為還款來源的融資業務。具體的操作流程是：上游的供應商與下游的

16、采購商達成采購協議，由下游的采購商開具應收賬款收據，證明應收權利的實時存在，供應商將應收賬款的收益所有權轉讓給金融機構，進行融資，與此同時，下游的采購商對金融機構做出付款承諾。獲得應收權益的金融機構按照下游采購商的信用狀況和債權可實現的可能性，給予上游供應商即融資企業對應額度的信用貸款，從而盤活融資方資金流。當合同付款期限到期，下游采購商須按照協議內容，支付金融機構賬款，金融機構在扣除前付賬款和核定利息后，將剩余款項支付給上游供應商。至此一筆應收賬款的業務圓滿完成。（圖 4）圖 4 應收賬款融資模式2、存貨質押融資又稱融通倉融資。融資企業以在第三方物流公司的存貨作為質押物，期間9新經濟形勢下的

17、供應鏈金融業務圖 5 存貨質押融資模式引入第三方物流公司對質押物進行監督管理進行的融資。各自的角色是：第三方物流公司對貨物完成驗收并進行評估，向銀行出具相應的證明文件，銀行根據評估結果給予一定額度授信。其具體操作方式有兩種：質押擔保和信用擔保。質押擔保融資的具體操作方式是：融資企業、 倉儲公司、 合作銀行簽署協議，開立賬戶。融資企業物資進物流公司倉庫，隨后向銀行發出貸款請求，物流公司收貨后對貨物進行驗收和評估，向銀行提交相關證明文件，銀行依據貨物的數額、貶值風險等給予一定額度的貸款。期間，融資企業清償能力受限，銀行享有貨物的優先受償權。融資企業通過銷售存貨回籠資金，銀行在扣除前欠借款和相應利息

18、后，將余款匯入融資企業賬戶。（圖 5）信用擔保融資具體的操作方式為：合作金融機構直接對第三方物流公司進行綜合授信，由物流公司根據融資企業的經營狀況、市場控制能力等因素給予信用額度，第三方公司除了對融資企業的貨物承擔監管責任之外，還為融資企業提供信用擔保。10供應鏈金融研究報告2016互聯網 +圖 6 預付賬款融資模式存貨質押融資充分實現了以物流拉動資金流，有效降低了質押貸款的繁瑣程序，提高了貸款效率和資金周轉能力，同時降低了金融機構的融資風險；另一方面，引入第三方物流公司對貨物進行監管，金融機構對整個融資過程的控制程度有提高。3、預付賬款融資又稱保兌倉融資。 上下游企業簽訂交易合同， 共同向金

19、融機構辦理保兌業務。買方獲取該筆交易的倉單質押款額度，向供應商購買貨物。金融機構與賣方簽訂質量保證協議和回購協議，與第三方倉儲物流機構簽署倉儲監管協議。賣方在買方獲得銀行融資后，對倉儲物流機構發貨，并獲取倉單。買方向金融機構繳納承兌保證金及手續費，賣方將倉單質押給銀行，銀行開具承兌匯票，由此買方獲得了提貨權。需要說明的是，該類業務有買方承諾回購，有效地拓廣了賣方的銷售渠道，而買方也可以分批次購得貨物，降低了財務成本和倉儲成本。（圖 6）11新經濟形勢下的供應鏈金融業務圖 7 供應鏈 3 種融資方式對比分析從融資模式看：應收賬款融資主要針對的是供應鏈下游企業，進行賒銷時因為賬期較長，造成的資金面

20、緊張，側重于盤活企業未來的現金流；融通倉融資則主要用于盤活在途物資以及產品庫存占用的沉淀資金，最大限度發揮資金的使用效率；預付賬款融資可以避免企業一次性采購帶來的付款壓力，特別是做大額訂單，企業難以承擔一次性大額付款，同時這種融資關系還能夠幫助融資企業拿到超過自身資金能力的訂單，并增加了上游供應商的銷售能力。三種融資方式就其融資的各個環節進行對比如下（圖 7）：（四）供應鏈金融的四大參與者1、銀行銀行是供應鏈金融的最早玩家，1999 年深圳發展銀行最早涉入供應鏈金融業務，四年后，深發展銀行在業內首先提出了“1+n”模式，所謂的 1 就是指核心企業，是銀行信貸風險的安全節點。將核心企業的信用惠及

21、到整個供應鏈的上下游企業中，同時開展供應鏈成員企業的批發營銷。2005 年，深發展銀行正12供應鏈金融研究報告2016互聯網 +式提出供應鏈金融，同時引入核心企業、物流公司等風控變量，對供應鏈的不同節點，提供封閉的授信支持、結算、理財等綜合服務。截至目前，包括平安銀行、華夏銀行、交通銀行、招商銀行等在內的多家銀行涉足供應鏈金融業務。傳統銀行執著于以產品為中心的貿易融資策略，專注于信用證和托收的結算方式，在貿易融資的過程中承擔的角色往往是幫著處理電子支票和匯款，與客戶的關系比較疏遠，業務增長點低。且銀行的粗放模式在特定的中小企業融資領域是短板，造成風險識別成本高，操作手續復雜，難以保證高頻、小額

22、的融資需求。所以，銀行在供應鏈融資領域有天生的短板。2、上市公司供應鏈金融領域廣闊的市場空間以及金融行業的豐厚利潤，加上互聯網技術對各行業的滲透，核心企業和交易平臺能夠提供較為全面的用于風險評估的關鍵數據，上市系企業自然聞風而動。據不完全統計，目前，滬深兩市有 30 余家上市公司涉足供應鏈金融業務，資金大部分是自有，而自有資金的有限性難以適應不斷擴大的業務需求。很多上市公司開始通過搭建自己的財務公司或者自建 P2P 平臺，以此獲得源源不斷的資金，如上市公司瑞茂通。3、電商巨頭電商巨頭絲毫不掩飾自己布局金融業務的野心， 特別是在供應鏈融資領域。目前阿里巴巴、京東和蘇寧等巨頭均開展了供應鏈融資業務

23、。一方面，電商作為銷售的核心部分，通過開展供應鏈融資，提高用戶的粘性，可以將商戶牢牢捆綁在自己的平臺。另一方面憑借打造的場景化金融和強大的數據掌控能力，電商在供應鏈融資領域有相當強的迫切性和優勢。以京東為例，目前針對 B 端，京東金融設計了“京保貝”、“京小貸”等產品。以“京小貸”為例，通過利用商家在平臺的交易記錄、商品情況，以及消費者評價等關鍵信息，為商家提供浮動利率的融資服務。13新經濟形勢下的供應鏈金融業務4、P2P早期大部分的資產端來自于線下的小額貸款公司、擔保公司、保理公司等，屬于民間借貸線下業務的線上化，想象空間更加巨大。隨著 2015 年股市腰斬后，資本市場對網貸行業略有收縮，各

24、大網貸平臺在資金端大規模燒錢獲客難以為繼，搶占優質的資產端以提高資金端的議息能力成為最好的選擇。一時間網貸行業細分領域供應鏈金融成為風口。據不完全統計，網貸行業開展供應鏈金融業務的平臺有 20 余家，涉足的行業多以制造業、零售業為主。行業發展概況17行業發展概況（一）供應鏈金融P2P 下一片藍海時下是 P2P 發展的第 8 個年頭，從網貸天眼數據看，截至 2015 年 12 月 31日，P2P 網貸圈有平臺 3858 家，其中問題平臺 1310 家。目前，網貸平臺正在以30% 左右的速度在加速淘汰，與此同時行業內積累了 1400 萬的存量用戶，行業開始從草莽時代過渡到理性增長階段。1、P2P

25、供應鏈金融時代發展的結果目前，我國的供應鏈金融經歷了傳統線下供應鏈金融、線上供應鏈金融、電商供應鏈金融、開放化供應鏈金融四個階段。傳統的供應鏈金融核心就是“1+n”模式，1 即為核心企業，n 是與核心企業匹配的上下游中小微企業。該時期的供應鏈融資主要集中在線下，銀行難以評估融資項目的真實性，加之在實際操作過程中，由于信息閉塞，造成重復抵押屢禁不止，大量的假倉出現，潛在風險很大。從線下轉戰線上，供應鏈金融邁上新臺階。銀行專門開發與供應鏈融資配套的系統，通過與核心企業的合作，能夠獲取核心企業信息，最重要的是能監控到上下游企業的貨物、資金流向等關鍵信息。在這個階段，銀行與供應鏈企業之間打造了一個封閉

26、的管理系統，對企業的現金流有較好的掌控能力，還款來源有了一定的保障。電商巨頭涉足供應鏈金融， 以電商打造的場景模式和強大的數據信息體系，對其平臺的商戶信息實現了點對點式的監控，在這一階段，資金流、物流、商流、18供應鏈金融研究報告2016互聯網 +信息流都在電商的閉環管理之內，金融業務成為電商食物鏈上最頂端的一環?，F階段，供應鏈金融業務走向開放，銀行、電商、互聯網金融機構根據不同的市場屬性，進行業務上的補充和完善。P2P 供應鏈金融業務在風口上應運而生，較好地彌補了 8%-18% 融資區間的中小微企業的需求。2、萬億級供應鏈金融市場正在崛起P2P 平臺通過各種各樣的方式，切入到需求旺盛的行業，

27、開展供應鏈融資業務，具備三大顯著優勢：一是政策支持；二是互聯網為其提供了技術基礎；三是市場規模大，潛力無限。（1）國家政策支持A、新“國九條”財金政策銀行業金融機構對小型微型企業貸款的增速不低于全部貸款平均增速；商業銀行重點加大對單戶授信 500 萬元以下小型微型企業的信貸支持。逐步擴大小型微型企業集合票據、集合債券、短期融資券發行規模，積極穩妥發展私募股權投資和創業投資等融資工具；進一步推動交易所市場和場外市場建設，改善小型微型企業股權質押融資環境。對商業銀行發行金融債所對應的單戶 500 萬元以下的小型微型企業貸款，在計算存貸比時可不納入考核范圍；允許商業銀行將單戶授信 500 萬元以下的

28、小型微型企業貸款視同零售貸款計算風險權重，降低資本占用。強化小金融機構重點服務小型微型企業、社區、居民和“三農”的市場定位。對小型微型企業的金融支持，要按照市場原則進行，減少行政干預，防范信用風險和道德風險。B、“金融 18 條”要把改進中小企業金融服務、擴大中小企業信貸投放作為各銀行業金融機構開展信貸經營業務的重要戰略，確保中小企業信貸投放的增速要高于全部貸款增速，增量要高于上年。推動服務縣域中小企業的新型農村金融機構和小額貸款公司穩步發展；鼓19行業發展概況勵各銀行業金融機構到金融服務空白鄉鎮開設村鎮銀行和貸款公司；堅持小額貸款公司風險防范和規范發展并重，支持符合條件的小額貸款公司轉為村鎮

29、銀行；大中型商業銀行在防范風險的前提下，為小額貸款公司提供批發資金業務，但小額貸款公司從銀行業金融機構可獲得融資資金的余額，不得超過資本凈額的 50%。為高新技術型中小企業提供創新創業風險保障。積極發展信用保險和短期抵押貸款保證保險等新型保險產品，鼓勵保險機構積極開發為中小企業服務的保險產品?？茖W合理地厘定針對中小企業的保險費率，提高保險機構為中小企業提供保險服務的積極性。繼續落實對中小商貿企業投保國內貿易信用險給予保費補助政策。積極推進證券公司代辦股份轉讓系統非上市股份有限公司股份報價轉讓試點，適時將試點擴大到其他具備條件的國家級高新技術園區，完善監管和交易制度，改善科技型中小企業融資環境；

30、積極推進完善短期融資融券、中小企業集合債券和集合票據的試點工作，適當簡化審批手續，對中小企業發行債務融資工具實行綠色通道。C、從 2015 年 3 月政府發布工作報告開始到 9 月 16 日國務院常務會議，李克強總理三次公開鼓勵互聯網金融創新，支持 P2P 網絡借貸發展。7 月 18 日，央行等十部門發布關于促進互聯網金融健康發展的指導意見，此外 2015 年11 月，“規范發展互聯網金融”更是被納入“十三五”規劃。國家對互聯網金融發展的支持可見一斑。D、2016 年 2 月 14 日，經國務院同意，人民銀行、發展改革委、工業和信息化部、財政部、商務部、銀監會、證監會、保監會聯合印發了關于金融

31、支持工業穩定增長調結構增效益的若干意見 ， 意見指出要大力發展應收賬款融資，要推動更多供應鏈加入應收賬款質押融資服務平臺。（2）互聯網技術為供應鏈金融的進一步發展提供了技術支撐互聯網在解決信息不對稱方面有先天優勢，供應鏈融資，通過引入互聯網技術，大大降低了市場的信息不對稱。一方面，通過應用互聯網技術，設計出20供應鏈金融研究報告2016互聯網 +符合整個供應鏈企業的結構化產品，將貿易過程中的三流整合在統一、開放的操作平臺，從而降低信息傳遞成本，減少信息傳遞過程中的誤差，達到提高工作效率的目的。另一方面，金融機構通過對供應鏈上企業、倉儲公司、第三方物流公司等企業進行監控，可以實時把握交易風險，掌

32、握交易進展，確保信息傳遞的可靠度和真實度，降低了金融機構的風險識別成本，提高融資的安全性和效率。此外，通過大數據的運用，可以對客戶的交易行為進行分析，方便金融機構建立風控模型，將模糊變化的風險轉化為可控的風險。從而降低整個供應鏈的融資風險。（3）供應鏈金融市場潛力大A、截至 2015 年上半年，國內企業數量超過 5000 萬家，而中小企業占比數量在 80% 以上，貢獻了 65% 的 GDP。參考 2014 年國內社會融資總額 16.5 萬億，那么中小企業的融資額將在 10 萬億以上。B、根據測算，2014 年非金融企業流動資產：包括企業存款、應收賬款、預付賬款等，預計總額為 87.3 萬億，假

33、定可以用于供應鏈融資比例為 20%，資產質押的比例為 60%-70%，那么僅在 2014 年，國內的供應鏈融資額度就是 10萬億以上。且北大經濟學院的一項研究顯示，供應鏈金融在發達國家的增長率為 10%-30%，而在中國、印度等新興經濟體的增長率在 20%-25%。10 萬億的藍海市場在不斷開啟。C、實際操作過程中大規模的賒銷結算方式，據科法斯發布的中國企業信用風險狀況調查報告，賒賬銷售已然成為企業最廣泛的支付方式。其比例從 2012 年 86.5% 上升為 2013 年的 91.8%。在而在 2015 年的調查報告中則有89.6% 的企業表示，已在業務中采用賒銷。高水平的賒銷狀態，往往給議價

34、能力較差的企業帶來較大的資金障礙，增加了企業運作過程中的財務成本。D、興業證券統計，2015 年上半年，全國范圍內融資租賃公司、內資融資租賃公司和外資融資租賃公司合計超過 1500 家，融資租賃資產總規模超過 2.7萬億，預計 2020 年，市場規模將達到 12 萬億。E、前瞻網也對我國供應鏈金融市場規模進行預測，根據其預測報告 201521行業發展概況年規模為 12 萬億，按每年 5% 的增長率，到 2020 年我國供應鏈金融市場規模將達到 15 萬億左右。F、從滬深兩市 700 家上市公司發布的 2015 年業績報告顯示，600 余家公司應收賬款總額超過 5600 億元，其中 3 年期以下

35、的應收賬款占比近 70%。( 二 )P2P+ 供應鏈金融行業發展情況1、P2P 平臺供應鏈金融發展概況據不完全統計，截至目前 P2P 網貸圈涉足供應鏈金融的企業有 20 余家，涉及到的行業主要有大宗商品、房地產、農業、制造業等。（圖 8）圖 8 涉足供應鏈金融業務的部分平臺匯總22供應鏈金融研究報告2016互聯網 +通過對平臺基礎信息進行分析，涉足供應鏈金融業務的平臺呈現出四大特點：A. 集中在一線城市：從網貸天眼統計到的信息看，目前網貸行業涉足或部分涉足供應鏈金融業務的平臺集中分布在一線城市，且以北京、廣東最為集中，分別占比 57.89%、15.79%。圖 9 涉足供應鏈金融業務平臺地區分布

36、圖 10 涉足供應鏈金融業務平臺時間分布B. 涉足供應鏈金融業務的平臺，上線時間集中分布在 2014 年、2015 年，這與網貸行業掀起供應鏈熱潮的時間吻合。23行業發展概況圖 11 涉足供應鏈金融業務平臺背景分布C. 涉足供應鏈金融業務的平臺大多數為有背景平臺。其中背景平臺占比接近七成，這也印證了供應鏈金融業務是有門檻的。D.P2P 行業做供應鏈金融，涉足的行業主要為制造、零售、工程建設等行業，與這些行業高頻、小額的融資屬性相吻合。2、P2P 平臺涉足供應鏈金融的方式通過對目前網貸行業涉足供應鏈金融業務的平臺進行分析，基本的涉足方式可以歸納為以下五種：A.P2P 平臺與核心企業合作，給核心企

37、業的上下游企業做融資如開鑫貸，從頁面披露的信息看，目前開鑫貸與 21 家企業達成合作，涉及到公共設施管理業、文化藝術業、設備制造業、零售業、建筑業、服務業等領域的融資。融資方持有上述企業開立的商業承兌匯票，質押在開鑫貸平臺，進行融資。核心企業承諾到期兌付。B. 大宗商品服務商自建 P2P 平臺如中瑞財富。瑞茂通為大宗商品服務商，特別是在煤炭、石化等行業領域有豐富經驗。 一方面大宗商品體量大、 規模大， 比較符合供應鏈金融的資本特性。另一方面，大宗商品融資企業對資金的需要期限較短，而 P2P 平臺能夠較好的24供應鏈金融研究報告2016互聯網 +滿足投資人對流動性的要求。 C. 核心企業出資成立

38、 P2P 平臺如海融易。由海爾集團出資成立，平臺的小金鏈項目為供應鏈融資項目，由海融易平臺聯合保理公司給海爾集團產業鏈上的企業開展融資服務。D. 機構發起成立如道口貸。 由清華大學五道口金融學院發起， 以清華北大校友圈為核心陣地，主要專注于校友企業的供應鏈融資服務。E.P2P 與保理、小貸公司合作如愛投資。融資方將應收賬款權利轉讓給保理商，由保理公司向愛投資平臺申請融資，在交易的過程中，原債務人為第一還款來源，保理公司承擔回購業務。3、行業數據分析據不完全統計，目前全面涉足或者部分涉足供應鏈金融業務的平臺有 20 余家， 從統計到的數據看，這部分平臺呈現出以下特點。 （1）資金端：供應鏈金融利

39、率低于行業均值圖 12 供應鏈金融業務利率變化趨勢25行業發展概況在最近兩年中，網貸行業利率一直呈現下降狀態，行業漸趨理性歸回。與行業利率整體下降的趨勢相比， 供應鏈金融的利率則基本上呈現相對穩定狀態，略有波動。其綜合利率維持在 10% 左右，目前依然低于行業平均利率。（2）資產端：融資周期短從標數看，借款期限在 6 個月以上的 P2P 供應鏈融資占比為 19.86%，超過80% 的標的借款金額在 6 個月以下，且 60.76% 的標集中在 3 月以下。P2P 平臺的供應鏈融資較好的呈現了短期的融資特點，這與供應鏈融資的屬性相符合。從 P2P 供應鏈金融的成交額看，借款期限在 6 個月及其以上

40、的成交額占總成交額 42.23%，綜合標數分析，融資期限在 6 個月及其以上的多為大額標的。大部分的標的仍然以小額為主。從實際情況分析，網貸行業投資人更偏向于短期、小額的標的，這種標的回款時間短，便于投資人做短線投資，兼顧投資收益和流動性，加之行業環境動蕩不安，問題平臺頻出，投資人從資金的安全性出發，更愿意選擇短期標。圖 13 不同借款期限下標的數量和成交額占比26供應鏈金融研究報告2016互聯網 +圖 14 不同融資金額下標的數與成交額占比圖 15 貸款余額增長速度變化（3）資產端：融資額度小從標數看，在統計到的已發布并完成投資的供應鏈金融的標中，100 萬以上的標數占總標數的 12.32%

41、，大額標的數量較少，標的金額在 10 萬以下的標占總標數的 36.30%。P2P 平臺的供應鏈融資較好地反應了小額的特點。這種特點的標對平臺來說，一方面能夠較容易地控制風險、把握流動性，另一方面能在獲客上獲得一定的優勢。（4）貸款余額增速遠高于行業27行業發展概況從網貸天眼統計到的數據看，在過去的 2015 年，P2P 網貸行業貸款余額以平均 10% 左右的速度在增長，而 2015 年度，網貸行業供應鏈金融業務除去 3月份之外，基本上遠高于行業整體增速，供應鏈金融發展勢頭非常強勁。（5）資產端：借款人融資頻繁圖 16 供應鏈融資與網貸行業融資頻次對比從網貸天眼統計到的數據看，網貸行業借款端平均

42、融資次數為 5.85 次。而供應鏈融資小額高頻的特點與網貸行業不謀而合，但是前者相對更加高頻。兩者單個企業的融資次數在 10 次以內的借款企業分別占比 77.16%、95.12%，而融資次數在 10 次以上供應鏈融資企業較后者要高出 17.96 個百分點。28供應鏈金融研究報告2016互聯網 +圖 17 投資人與投資金額（6）資金端：新增投資人投資金額高于行業水平網貸天眼通過對整個行業和供應鏈金融平臺進行動態監測發現，2015 年供應鏈金融業務新增投資人數遠高于行業水平，9 月份以后，行業的資產荒越來越嚴峻，供應鏈金融的新增投資人增長加速。這說明在經濟形勢下行、資產荒愈演愈烈的情況下，網貸投資

43、人對供應鏈金融產品的投資傾向更強。從新投資人的投資金額看，供應鏈金融類標的的人均投資低于行業水平，結合投資人的增長速度分析，反應出供應鏈金融標的相對難搶，供不應求。重點平臺業務分析31重點平臺業務分析( 一 ) 中瑞財富基于大宗商品領域的供應鏈金融服務1、基本信息中瑞財富是國內首家大宗商品供應鏈金融信息服務平臺，平臺于 2014 年 5月上線。中瑞財富實繳注冊資本 1.25 億元，并通過第三方支付進行資金托管，是國內獲得公安部信息安全備案和測評雙重保障的 P2P 平臺之一。2015 年 9 月，A 股上市公司瑞茂通宣布入股中瑞財富，占股比例達到 20%。瑞茂通自 2000 年開始從事煤炭供應鏈

44、管理業務，已成為中國領先的煤炭供應鏈管理服務專家，煤炭供應鏈網絡覆蓋全球。依托股東在大宗商品領域強大的背景，中瑞財富目前已成功服務于煤炭、油氣、鋼鐵、石化等多條大宗商品供應鏈條中的上百家企業。平臺上線項目涵蓋短、中、長三種期限，上線至今，平臺所有項目均按時兌付，無一筆壞賬。平臺名稱：中瑞財富法人代表：朱瑩瑩隸屬公司：北京領先創融網絡科技有限公司注冊資本：12500 萬（實繳）供應鏈產品名：煤炭供應鏈系列、油品供應鏈系列、石化供應鏈系列等平臺上線時間：2014.5 產品上線時間：2014.5主要股東背景：瑞茂通供應鏈管理股份有限公司（股票代碼 600180）瑞茂通供應鏈管理股份有限公司，是中國領

45、先的大宗商品供應鏈管理服務32供應鏈金融研究報告2016互聯網 +專家，于 2000 年開始進入煤炭供應鏈領域，主要從事煤炭供應鏈管理業務，歷經 15 年的發展已成為全球領先的大宗商品供應鏈平臺服務商。2012 年 8 月，瑞茂通在上交所上市，成為 A 股首家市值超百億的煤炭供應鏈上市公司。瑞茂通依托專業化的供應鏈管理服務和供應鏈平臺服務，打造供應鏈管理一體化綜合服務平臺，目前主營業務已由單一煤炭領域拓展至鐵礦石、棉花等全品類大宗商品供應鏈領域，業務模式也由單一商品貿易逐步轉型為以電子商務平臺為紐帶，協同大宗商品貿易和以供應鏈金融為代表的供應鏈平臺服務，邁向供應鏈管理領域的新紀元。2、數據信息

46、（1）截至 2015 年 12 月 31 日，中瑞財富貸款余額為 45844 萬元。（2）投資人地區分布：從統計到的信息看， 中瑞財富投資人全國分布比較均勻， 各城市間差異不大。圖 18 投資人地區分布33重點平臺業務分析（3）投資人多為 80 后：從數據看，中瑞財富投資人主要以 80 后為主，這與網貸行業投資人年齡階層一致。圖 19 投資人年齡分布（4）資產端以煤炭類企業為主：截至 2015 年 12 月 31 日，有 148 家公司在中瑞財富平臺進行了融資，這部分平臺主要以煤炭業為主，部分石油化工、有色金屬和鋼鐵企業。與個人消費信貸借款以及企業經營性借款不同，供應鏈金融融資具有真實性、自償

47、性及資金封閉運行等特點。對于投資者來說，選擇供應鏈金融 P2P 產品時，應關注融資項目的安全性，以及信息是否真實透明等問題。下面通過一個項目案例來分析下中瑞財富的業務模式。3、項目案例 - 煤炭供應鏈應收賬款轉讓項目項目亮點中瑞財富上線的 “煤炭供應鏈系列產品” ， 具有項目優質安全、 信息真實透明、期限靈活三大亮點。首先，這一系列產品的第一回款來源為煤炭供應鏈核心企業，具有上市公34供應鏈金融研究報告2016互聯網 +司背景，實力雄厚；多年深耕煤炭供應鏈領域，行業經驗豐富，風控體系完善，與中瑞財富合作項目均為篩選后的優質項目，安全性較高。第二，項目的下游終端用戶多為國有或國有控股電廠，有較強

48、社會公信力，可以充分保證回款，有效降低壞賬風險，與核心企業形成強強聯合的“雙保險”，保證整個供應鏈條的安全、穩定。第三，為了保證交易信息的真實有效，中瑞財富會對貿易過程中各環節的原始單據原件第一時間進行收集，并對相關合同及資料進行嚴格審核，發布產品時同步在線上披露項目相關信息，每個線上產品都與線下實際業務相匹配，?？顚Ｓ?，資金路徑清晰。第四，與其他供應鏈金融融資項目不同，該系列產品為浮動期限，項目到期日由浮動期限范圍內的實際還款日確定，利息按照應收賬款實際轉讓天數計算。這樣既為融資方提供了靈活的資金使用方式，節省了成本，也增加了投資人資金的流動性，是中瑞財富在產品設計方面的一種創新。4、業務流

49、程圖 20 業務流程35重點平臺業務分析5、流程解析（1）瑞茂通與下游電廠簽訂煤炭銷售合同；（2）瑞茂通與供應商簽訂煤炭買賣合同；（3）供應商發貨至電廠；（4）電廠對瑞茂通出具質量及數量檢驗報告；（5）供應商向瑞茂通開具貨權轉移確認函；（6）供應商根據運營情況，向中瑞財富提出融資需求，擬將應收賬款通過平臺進行轉讓；中瑞財富根據風控要求進行材料審核；（7）平臺向瑞茂通發出應收賬款債權轉讓通知書；（8）平臺與融資方簽訂融資服務協議、結算確認單、電子章授權書等；融資方開通第三方支付賬戶，平臺確定上線項目、上線時間、項目金額等上線信息；（9） 投資人通過平臺投資于應收賬款轉讓項目，線上簽訂債權轉讓合同

50、； （10）融資方通過第三方支付提現到賬戶；（11）電廠向瑞茂通結算、回款；（12）瑞茂通將應付賬款通過第三方支付平臺對投資人支付本息，同時與供應商結算、開票；（13）最后，平臺發出還款指令，本息還至投資人賬戶。6、風控措施為了最大限度控制項目風險，中瑞財富創建了涵蓋商流、物流、信息流、資金流的全方位風險管理體系，對項目前、中、后期進行全過程管控。前期 - 風險評估、方案設計據了解，中瑞財富將前期工作的重點放在了對貿易鏈條的篩選和金融產品研發上。煤炭供應鏈項目中的核心企業為上市公司瑞茂通，同時，對于貿易上36供應鏈金融研究報告2016互聯網 +游企業的選擇，中瑞財富也有自己嚴格的準入機制，主要

51、選擇與核心企業合作多年、歷史履約記錄良好、在業內有良好口碑、經營狀況穩定的貿易企業。并且嚴格限定其下游終端客戶必須為國有或國有控股電廠，每筆項目上線前都會和核心企業確認應收賬款，回款來源能夠予以保證。在確定貿易鏈條之后，中瑞財富會模擬整個貿易環節，評估在每個環節可能發生的風險點，建立風險評估模型，設計詳細的產品方案，在源頭把控風險。中期 - 動態監控、信息披露產品方案經權威評審委員會審核通過后，中瑞財富線上發布項目產品，并如實披露項目相關資料。（如下圖）圖 21 項目資料項目融滿放款后， 會有專職的項目管理人員同步跟進整個貿易鏈條的進度，密切關注債權出讓企業的運營狀況及下游用戶的回款情況，掌握

52、付款節奏，進行風險預判并第一時間響應。37重點平臺業務分析后期 - 風險處置如果出現異常情況，中瑞財富會啟動風險應急處理方案，對于不能及時回款的項目，平臺風險備付金先行對投資人進行賠付，確保投資人利益不受損失。相關數據顯示，中瑞財富平臺的到期項目全部按時兌付，無一例逾期。（二）開鑫貸商票貸1、公司簡介開鑫貸融資服務江蘇有限公司，是由國家開發銀行全資子公司國開金融和江蘇省內大型國企共同發起設立的國有互聯網金融服務平臺，于 2012 年 12 月經江蘇省金融辦審批成立。2015 年 7 月，由國開金融領銜，相關股東向開鑫貸注資 2 億元，國內互聯網金融領域規模較大的天使輪融資。增資后，開鑫貸股東覆

53、蓋銀行、信托、擔保等領域，將為開鑫貸穩健發展帶來強有力的資源優勢。2、基礎信息平 臺 名 稱：開鑫貸法 人 代 表：周治翰隸 屬 公 司：開鑫貸融資服務江蘇有限公司注 冊 資 本：14024 萬元供應鏈產品名：商票貸平臺上線時間：2012 年 12 月 產品上線時間：2014 年 9 月主 要 股 東：國開金融有限責任公司 江蘇省國際信托有限責任公司 江蘇省信用再擔保有限公司38供應鏈金融研究報告2016互聯網 + 無錫市金融投資有限責任公司 南京舜君協立創業投資有限公司 江蘇金農股份有限公司3、商票貸產品介紹商票貸是開鑫貸與大型知名企業合作推出的商業承兌匯票質押類投融資產品，借款項目承兌人以

54、實力較強的大型國有企業、境內上市公司為主。此外，還根據承兌人具體情況追加第三方或實際控制人連帶責任擔保，擔保方一般選取上市公司母公司或債券市場評級 AA 以上公司。4、商票貸運營數據圖 22 商票貸累計成交額（單位：億元）截至 2015 年 12 月 31 日，開鑫貸平臺商票貸產品累計成交額達 57 億元，余額 42 億元，借款筆數達 2382 筆。商票貸產品自 2014 年 9 月上線以來，逐步受到熱捧，2015 年 6 月開始，成交額加速增長，這可能與投資人對票據的信賴有關。相對來說，票據質押因為有合作的大型企業承兌，所以安全性更高。39重點平臺業務分析圖 23 商票貸借款企業行業分布從統

55、計到的信息看，開鑫貸商票貸融資企業以水利設施建設、建筑業為主。5、商票貸項目四大亮點圖 24 商票貸四大亮點40供應鏈金融研究報告2016互聯網 +6、商票貸業務流程圖 25 業務流程（1）開鑫貸與供應鏈核心企業進行洽談，確定合作意向；（2）開鑫貸、供應鏈核心企業、第三方擔保機構簽訂業務合作協議；（3）持有供應鏈核心企業開出的電子商業承兌匯票的借款人，辦理質押手續，并通過開鑫貸申請借款；（4）項目籌集期滿，資金在 2-3 個工作日內，劃轉至借款人在資金監管銀行開立的賬戶內；（5）項目成立后，開鑫貸定期組織貸后核查；（6）借款到期時，開鑫貸安排將投資本息，通過合作銀行劃轉至投資人的網銀賬戶。41

56、重點平臺業務分析7、商票貸風控措施開鑫貸為商票貸產品設計了供應鏈核心企業（也就是商票貸承兌企業）嚴格的準入機制、授信總額控制、足額的商票質押、銀行核驗與保管、引入第三方擔保等五層風控措施。（1）嚴格的準入機制，商票貸承兌企業的選擇與準入主要以大型國有企業、境內上市公司為主，承兌企業實力較強；（2）商票貸業務中承兌企業在平臺上的承兌金額實行總額控制；（3）商票貸產品以電子商業匯票為主，票據的接收、保管和質押背書均在中國人民銀行電子商業匯票系統（ECDS）中完成，確保票據真實性；（4）每個借款項目均有足額的商票提供質押擔保；（5）根據承兌人具體情況追加第三方或實際控制人提供連帶責任擔保，擔保方一般

57、選取上市公司母公司或債券市場評級 AA 以上公司。圖 26 風控措施42供應鏈金融研究報告2016互聯網 +（三）道口貸 基于校友圈的供應鏈金融業務1、基本信息道口貸是國內首家高校系互聯網金融平臺，于 2014 年 12 月正式上線，由清華控股旗下的公司發起，依托清華大學五道口金融學院互聯網金融實驗室研究成果創辦，是學院產學研結合的代表性成果。平臺以“校友網絡 + 供應鏈金融”為特色，專注于為國內頂尖級高校校友企業提供供應鏈金融服務，目前合作有包括碧桂園集團、泰豪集團、神州長城等十多家校友核心企業，涉及行業包括房地產、環保、服裝、電子商務、電子制造等多個領域。目前，平臺主要為投資者提供 3 個

58、月年化收益 8%、6 個月年化收益 10% 和9個月年化收益11%的三類固定收益理財產品， 所有項目100元起投， 零手續費，讓金融服務普惠平臺用戶。而對應供應鏈上中小企業在平臺融資成本僅為年化10%13%，確保真正讓低成本資金輸血實體經濟。平臺名稱：道口貸法人代表：羅川隸屬公司：北京道口貸科技有限公司注冊資本：1282 萬元供應鏈產品名稱：應收貸、票據貸、訂單貸平臺上線時間：2014 年 12 月產品上線時間：2014 年 12 月2、主要股東背景（1）北京荷塘投資管理有限公司，注冊資本 30000 萬元，股東為清華控股有限公司，清華控股有限公司成立于 1992 年 8 月 26 日，注冊資

59、本 25 億元，股東為清華大學。43重點平臺業務分析圖 27 道口貸貸款余額（單位：億元）（2）清控三聯創業投資（北京）有限公司，注冊資本 1000 萬元，股東為清華控股有限公司。（3）天津融和道誠資產管理合伙企業（有限合伙）。3、數據信息道口貸在 2014 年 12 月到 2015 年 12 月之間，貸款余額總體呈上升的趨勢，其中增長速度最快在 2015 年 2 月，環比增長 68.97%，其次在 2015 年 3 月，環比增長 47.99%。從 2015 年 7 月到 2015 年 12 月，道口貸每月的貸款余額已經全部突破 3 億，2015 年 12 月最高約為 5.69 億。44供應鏈

60、金融研究報告2016互聯網 +圖 29 道口貸應收賬款轉讓模式道口貸在 2014 年 12 月到 2015 年 12 月之間，成交額大致呈現先增加后平衡再增加的上升趨勢，其中增長速度最快在 2015 年 11 月，環比增長 73.36%，其次在 2015 年 3 月，環比增長 49.98%。統計上述 13 個月成交額共約為 11.98 億。4、業務流程圖 28 道口貸成交額（單位：億元）45重點平臺業務分析（1）核心企業向上游企業采購原材料，產生核心企業的應付賬款以及上游企業的應收賬款；上游借款企業擬通過平臺公布并轉讓其持有的對核心企業的應收賬款，道口貸對應收賬款審核通過后，將消息公布在平臺上

61、；（2）投資人投資所選標的，將投資額轉至自己與道口貸相聯系的第三方資金托管賬戶，同時簽訂應收賬款轉讓借款合同和委托合同；（3）投資額通過第三方資金托管賬戶轉入借款的上游企業；（4）上游企業每月還息，到期核心企業還本，由第三方資金托管賬戶轉給相應的投資人； （5）每一個項目相關的合同、發票、申付表、承付書、歷史數據內容均在網站公開披露，任何人可查詢；（6）平臺主要為投資者提供 3 個月年化收益 8%、6 個月年化收益 10% 和9個月年化收益11%的三類固定收益理財產品， 所有項目100元起投， 零手續費；（7）對應融資企業在平臺融資成本為年化 10%13%，確保真正讓低成本資金輸血實體經濟。5

62、、風控措施在供應鏈金融業務中，道口貸從核心企業資質及應收賬款的質量兩方面采取嚴格的風控措施，并始終堅持信息的完全披露。除了利用多種專業風控模式以外，道口貸還將高端校友圈資源用于規避借款企業違約的主觀道德風險。而利用校友間的個人聲譽對企業借款做增信，也屬于一種在擔保之外全新的增信機制。46供應鏈金融研究報告2016互聯網 +（1）核心企業資質審核A. 背景調查，校友核心企業須為上市公司、（區域性）行業龍頭，且其實際控制人或其他高管為清華等頂尖高校的校友；B. 實地盡職調查，包括但不限于經營狀況調查，財務狀況調查，信用記錄調查，企業資質及法人代表調查；C. 財務分析，要求核心企業財務狀況良好，現金

63、流穩定；D.行業分析， 包括行業歷史、 行業現狀、 行業趨勢及核心企業的行業地位等。（2）應收賬款質量審核A. 應收賬款真實性審核，包括但不限于采購合同、付款申請表、發票、核心企業承諾書、 施工現場照片和原債權人企業五證；B.原債務人企業實地盡職調查， 包括但不限于財務情況調查， 信用記錄調查，債務情況調查，涉訴情況調查與原債權人交易歷史調查；C. 應收賬款權利完整性檢查，通過中國人民銀行征信中心動產融資統一登記系統（簡稱“中登網”，http:/ 應收賬款轉讓登記：滿標后將再次于中登網進行權利完整性檢查，并于圖 30 道口貸校友核心企業的風控節點47重點平臺業務分析圖 31 項目資料檢查通過后

64、進行應收賬款債權轉讓登記，由道口貸平臺代投資人受讓；E. 核心企業出具承諾書，對債務人的還款義務承擔連帶保證責任。（3）對具體項目風控措施A. 核心企業實地盡職調查，包括但不限于經營狀況調查，財務狀況調查，信用記錄調查，企業資質及法人代表調查；B.原債務人企業實地盡職調查， 包括但不限于財務情況調查、 信用記錄調查，債務情況調查，涉訴情況調查與原債權人交易歷史調查；C. 應收賬款真實性審核，包括但不限于采購合同、付款申請表、發票、核心企業承諾書、 施工現場照片和原債權人企業五證；D. 應收賬款權利完整性檢查：通過中國人民銀行征信中心動產融資統一登記系統（簡稱“中登網”，http:/ 應收賬款轉

65、讓登記：滿標后將再次于中登網進行權利完整性檢查，并于檢查通過后進行應收賬款債權轉讓登記，由道口貸平臺代投資人受讓；F. 核心企業出具承諾書，對債務人的還款義務承擔連帶保證責任。48供應鏈金融研究報告2016互聯網 +（4）對平臺的風控A. 第三方資金托管，投資人必須實名認證并開通托管賬戶后才可投資。2015 年 11 月，道口貸與上海銀行正式簽署合作協議，還將對接銀行進行資金托管 / 存管；B. 項目相關信息全部公開透明，歷史數據可查詢，接受監督；C. 所有核心企業必須是校友控制的大型企業、上市公司或者行業龍頭，校友信息公開；D. 道口貸對校友企業經營狀況和行業狀況進行動態監測，現金流追蹤，調

66、整授信策略。6、具體標的分析工程施工應收賬款債權轉讓項目（PN1601187299）項目描述原債權人哈爾濱君豪建筑基礎工程有限公司（承包人）與原債務人碧桂園控股有限公司旗下蘭州碧桂園房地產開發有限公司（發包人）已簽署蘭州碧桂園二期 G1405 地塊 3 組團樁基礎工程建設工程施工合同（合同編號為：碧施合字西北（2015）-010 號），并完成建筑工程進度。原債權人與原債務人企業間保持長期合作關系，資產交易額度較大，階段工程款上千萬元。此次的新增應收賬款共計 280 萬元人民幣，在本平臺融資 280 萬元，以解決融資方短期流動資金需求。融資方提供完整的五證、合同、發票、工程驗收報告、資金申付表、

67、形象審核報告等文件并明確融資需求，核心企業碧桂園集團提供承付書。道口貸審核相關信息后，將信息發布在道口貸平臺上供用戶投資。項目開始后，由道口貸為用戶代為接收相關應收賬款，融資方按約定支付利息，應收賬款到期后，由蘭州碧桂園房地產開發有限公司償還相應賬款至項目投資用戶賬戶，碧桂園集團則充當項目第二還款人。（資料來源：https:/ 核心企業下的供應鏈金融業務1、基本信息海爾互聯網金融（樂賺），由海爾金控全資控股，旗下有海融易（互聯網金融平臺）和快捷通（第三方支付）兩家公司。海融易于 2014 年 12 月上線內測， 2015年5月正式公開推廣。 依托于制造業龍頭海爾集團的獨特供應鏈金融模式，產品規

68、劃、 資金投向起家于海爾集團內部產業鏈， 逐步向集團外的全產業鏈擴張，成功把單個企業的不可控風險轉變為供應鏈企業整體的風險把控。平臺名稱：海融易法人代表：譚麗霞隸屬公司：上海樂賺互聯網金融信息服務有限公司 注冊資本：5000 萬供應鏈產品名：小金鏈、小金票平臺上線時間：2014.12產品上線時間：2014.12股東背景：海爾金控 100% 控股 2、數據信息（1）成交額：截至 2015 年 12 月 31 日，海融易供應鏈金融產品的成交額為 65,179,773 元。2015 年 5 月正式對外推廣后成交額保持高速增長，12 月增速最高，較上月環比增加 137%；（2）貸款余額： 截至 201

69、5 年 12 月 31 日，供應鏈金融的貸款余額為42,633,372 元；（3）投資人群信息：投資者以 80 后、70 后為主力軍，80 后占半壁江山；50供應鏈金融研究報告2016互聯網 +（4）投資人地區分布：截至 2015 年 12 月 31 日，海融易平臺投資人主要分布在山東、上海、浙江等地區；圖 32 投資人年齡分布圖 33 投資人地區分布51重點平臺業務分析（5）資產端信息：截至 2015 年 12 月 31 日，從統計到的數據看，目前海融易供應鏈類借款項目，借款企業 41 家，均為家電行業。下面通過一個項目案例來分析下海融易的業務模式：3、項目案例 - 小金鏈（海爾經銷商信貸）

70、項目亮點：基于海爾 ERP 大數據，從線上申請、放款至進貨系統，經銷商提款進貨，到最后快捷通還款，實現貸前、貸中、貸后全流程線上操作和資金閉環。首創海爾返利質押，簡便易操作，變現方便，不增加申請人額外操作成本，集團內實時監控，將貸后管理與抵質押物管理緊密結合，有效控制信用風險。小金鏈產品具有資產安全、無抵押無擔保、資金閉環、還款快速四大優點。 首先，資產安全。對于海爾生態圈內的借款企業， 依托海爾 30 多年積累的經銷商經營狀況的大數據信息（1 億個人用戶、12000 家企業數據），篩選出優質借款企業，同時利用海爾 3 萬家門店協助實地調查，實現貸前客戶過濾初步篩選、貸中配合、貸后經營狀況監測

71、等，層層篩選，從而保證了海爾供應鏈金融產品的項目真實性、優質性。 此外，將海爾產業鏈的供應鏈金融模式成功復制到了其他產業， 通過專業的產業風控和金融風控嚴格把關， 保障項目的安全性。其次，全新的擔保方式，無需外部擔保、聯保、貨物抵押。作為產業鏈上的核心企業，海爾集團對經銷商有較強的約束力，比如融資方采購返利凍結、扣除；掌握融資方留存在海爾集團下各子公司的在途貨物、固定資產、應付賬款等，大大提高了借款企業的違約成本。海爾體系外的借款企業，通過與核心企業比如農業電商平臺等合作，打造資金閉環，從而實現無擔保無抵押的信用貸款模式。再次，實現資金閉環，有效降低逾期風險。該產品募集的資金將會給直接打到經銷

72、商在海爾體系內的專戶，?？顚Ｓ?，只能用于采購，無法挪為他用。 52供應鏈金融研究報告2016互聯網 +最后，審核效率高、放款快。海爾經銷商信貸從企業提交材料到審核、放款，最快 3 個工作日完成。4、業務流程圖 35 海爾經銷商信貸模式 圖 34 海爾集團上下游供應鏈金融模式 供應商采購收到訂單交貨承兌現匯訂單融資保理貸款票據融資經銷商銷售交款安排訂單運輸收貨預付款融資貨物質押融資預付款理財二級供應商二級供應商核心企業訂單融資貨物流海爾經銷商零售客戶1. 資金不足批量發貨2. 信貸資金4. 銷售回籠資金資金流放款資金閉環3. 下單提貨批發客戶工程客戶53重點平臺業務分析圖 36 海爾體系外的供應

73、鏈金融模式以海爾經銷商信貸為例，流程解析如下 :（1）海爾經銷商資金不足，開通快捷通第三方支付賬戶，在線向海融易申請借款；（2）海融易向海爾集團數據庫調取企業信息、收集外部征信資料，出具審核結果；（3）借款企業與海融易簽訂融資服務協議；（4）平臺確定上線項目、上線時間、項目金額等上線信息；（5） 投資人通過平臺投資于海融易的 “小金鏈” 產品， 線上簽訂 借款協議 ；（6）募資完成后直接放款到借款企業在海爾集團的采購專戶；（7）經銷商通過快捷通賬戶歸還應付利息以及本金，平臺將本息還至投資人賬戶。5、風控措施為了最大限度控制項目風險，海融易創建了“產業風控 + 金融風控”結合的模式，涵蓋商物流、

74、信息流、資金流的全方位風險管理體系，對項目前、中、54供應鏈金融研究報告2016互聯網 +后期進行全過程管控。貸前風控： 貸前通過海爾經銷商內部數據（12000 家）和外部數據（黑名單、行業數據、企業繳稅數據、 財務數據、 征信數據） 進行精確評級， 審核維度包括：基本屬性 （比如合作時長、門店數量及面積、生命周期階段等）、提貨能力、信用資質 ；同時依托海爾經銷商線下門店實地考察經銷商經營情況 ，交叉驗證。 貸中實時監控聯動線下門店，根據海爾大數據反饋的經銷商提貨及返利數據，結合經銷商每月還款情況，實時監控，動態判斷在貸經銷商的經營狀況。貸后風控： 人工外部共債排查；對逾期或貸后監控中的高風險

75、案件及時進行返利鎖定和代償；超過 40 家的專業委外催收機構資源，可實現全國大部分地區和金融產品的落地催收。截至 2015 年 12 月 31 日，無一壞賬。P2P 供應鏈金融的核心問題和風險控制57P2P供應鏈金融的核心問題和風險控制（一）P2P 平臺涉足供應鏈金融業務利好1、對 P2P 平臺的利好（1）首先能夠迅速做大規模。由于供應鏈融資基于核心企業的信用和擔保，具有向產業鏈上下游產業延伸，融資呈現企業群需求、融資規模大的特點，有利于 P2P 平臺迅速做大資產規模。早期積木盒子通過與小貸、保理公司合作，對接中小企業融資，業務規模獲得突飛猛進的發展就是基于這個原因。 （2）項目及業務背景真實

76、可靠，有利于行業發展。目前 P2P 公司形形色色，魚龍混雜；很多 P2P 公司的不規范操作及欺詐行為，對 P2P 行業已經造成了沉重打擊。P2P 平臺與供應鏈金融服務業務的結合，有力地狙擊了行業發展中出現的劣幣驅逐良幣的現象，血的事實同時也教育了P2P 投資人不再盲目追趕不依附于實體經濟的高息投資，開始冷靜思考，并修正投資行為，逐漸回歸到理性投資線路。投資人投資行為的日趨理性，逐漸認同并選擇與實體經濟密切相關的供應鏈金融產品，是整個 P2P 供應鏈金融發展的良好契機，也正是 P2P 供應鏈金融服務實現行業中良幣驅逐劣幣的契機。抓住這個機會，使 P2P 供應鏈金融服務趁勢而行，發展壯大。以真實貿

77、易為背景，以三流合一的商業閉環為支撐的融資模式，以核心企業的信用和產品價值擔保為保障的供應鏈金融成為新賣點，供應鏈金融成為網貸投資者選擇資產時的追逐熱點。58供應鏈金融研究報告2016互聯網 +故而， 打造優質的P2P供應鏈金融服務平臺， 提高平臺產品的風控安全體系，實現金融服務產品端資產的多類型，貫穿產業鏈，模式靈活且接地氣，是當今P2P 供應鏈金融服務平臺公司傾注力量要實現的核心任務。（3）專注供應鏈行業，深挖市場，做大規模。以大宗商品行業為例， 主流商品幾十種， 市場體量規模巨大， 所以， 專注于此，深耕于斯，管控好貨值及核心企業的信用，就能把 P2P 供應鏈金融服務平臺做大做強，同時也

78、是基于此，供應鏈金融基本不存在其他金融類產品常常面臨全損威脅的局面，安全性較高。大宗商品是關系國計民生的基礎性行業，其利潤率也不會比其他實體經濟高出很多， 所以， 在大宗商品供應鏈金融服務產品中， 想追求特高額的投資利潤，基本上不會有。如果有人說他們的平臺有，基本上可以視為忽悠，更直白地說是騙局，因為我們不能按照殺雞取卵的方式，脫離實體經濟的一般利潤率而追求供應鏈金融產品的高投資回報，這也是供應鏈金融服務產品的安全性體現。P2P 供應鏈金融服務行業，也必將把追求海市蜃樓泡沫型的投資者隔離在行業之外。（4）政策利好。P2P 供應鏈金融服務產業，符合國家大力倡導的普惠金融理念，2016 年 1月印

79、發的推進普惠金融發展規劃（2016 2020 年），首次從國家層面確立實施普惠金融的戰略規劃。從普惠金融服務機構、產品創新、基礎設施、法律法規和教育宣傳等方面提出了系列政策措施和保障手段， 對推進普惠金融實施、加強領導協調、試點示范工程等方面做出了相關安排。規劃強調，推進普惠金融發展要堅持五大原則，即：健全機制、持續發展；機會平等、惠及民生；市場主導、政府引導；防范風險、推進創新；統籌規劃、因地制宜。而 P2P 供應鏈金融服務業務，完全與此政策相吻合，行業發展既能務實落地惠及中小企業，又支持了實體經濟和就業的國家大政方針。59P2P供應鏈金融的核心問題和風險控制P2P 平臺立足于供應鏈金融服務

80、，更重要的是能促使處于供應鏈產業中的中小企業，努力提高本企業產品的技術含量，鼓勵科技創新，增強產品的競爭能力，為核心企業供應合格、優質的產品，并依托核心企業的信用，增強自身的活力。2、對融資方的利好 （1）P2P 供應鏈金融緩解中小企業融資難。P2P 供應鏈金融為中小企業開辟了一條新的融資渠道。中小企業由于信用和風險識別成本較高，較難從傳統金融機構獲取授信。P2P 供應鏈金融將金融服務融入到產業鏈的產供銷各個環節，借助核心企業的信用增級提升產業鏈上中小企業的信用，提升中小企業融資能力。P2P 供應鏈金融深入到產業鏈，能夠為中小企業提供應收賬款融資、貨物質押融資、倉單融資、代理采購等靈活多樣的融

81、資模式，提升了中小企業的資金流動性，有效解決了中小企業融資難的問題。（2）線上的全面、綜合的融資服務。目前供應鏈融資主要以應收賬款、融通倉、保兌倉等貿易階段，在金融產品上有應收賬款、差額回購、核心企業信用背書、倉單質押、現貨質押、保理、代理采購等多個金融產品，滿足處在各個貿易階段的融資企業需求，通過結算、擔保、賬款管理等關鍵點功能，為供應鏈上的企業提供綜合性的融資服務。密切聯系了實際融資需求，并且較好地把控了信息和資金用途及流向。（3）新業務快捷開發。供應鏈融資平臺包括：業務流程管理、客戶信息管理、監管商信息管理、合同協議管理、預付款管理、未來貨權管理、貨物管理、倉單管理、應收賬款管理、 保證

82、金管理、 融資管理等十幾個標準的業務組件， 近百個標準的業務活動，利用業務流程配置，組合各個業務活動，快速開發新型的金融產品。60供應鏈金融研究報告2016互聯網 +（4）與金融機構現有業務系統集成。 供應鏈融資平臺采用 SOA 架構，組件式的設計模式，標準的業務活動，靈活的流程配置，可以與 P2P 供應鏈金融服務平臺現有的風險管理系統、支付結算系統、核心系統等無縫集成，大大降低新產品給 P2P 供應鏈金融服務平臺帶來的系統架構風險。 （5）客戶便捷的在線金融。 以產業鏈上的各企業為核心的供應鏈金融服務，可作為 P2P 公司今后對企業提供全方位金融服務的基礎平臺，不管是對接大企業的 ERP，還

83、是為中小企業提供在線操作平臺，以及擴展對接電子商務平臺，都提供了服務接口、操作入口等在線金融服務，讓供應鏈上的企業經營與 P2P 金融服務公司無縫對接。（二）P2P 供應鏈金融面臨的主要風險1、供應鏈主體的信用風險（1）圍繞著核心企業的信用產生的風險。P2P 供應鏈金融，是圍繞著核心企業展開的供應鏈金融服務，核心企業掌握了供應鏈的核心價值，居于產業鏈的主導地位，供應鏈金融需要整合供應鏈物流、信息流和資金流。圍繞著核心企業提供原料、半成品、成品以及銷售、倉儲、運輸、配送以及其他服務長線的資金需求開展融資服務，因此，核心企業的經營狀況、信用狀況和發展前景，決定了上下游企業的生存經營狀況和服務交易質

84、量。在 P2P 供應鏈金融服務中，一方面核心企業能否對其上下游客戶承擔起對整個 P2P 供應鏈金融的擔保作用是一個問題，能否為其存在的貿易及服務產生的債權債務予以確認或認可，并配合融資服務企業做好相關的資金管理，以及61P2P供應鏈金融的核心問題和風險控制其所能承受的負債額度，是目前供應鏈金融服務的重點問題。比如，有的核心企業，對自己對外負債不進行合理控制，使負債額度遠超過自己的兌付能力，就會產生到期無法兌付的風險，從而引起以核心企業為引爆點的債務危機，使供應鏈上下游企業之間隨之出現整體兌付危機。同時，在行業面臨挑戰和重大調整時期，核心企業的行業地位也會發生相應變化，如果 P2P 供應鏈金融服

85、務，不能敏銳地察覺其中的變化，而以歷史數據或者老眼光看待核心企業， 以刻舟求劍的心態應對處于危機四伏的核心企業，并予以大量借款或者其他賬期服務將會出現，或者核心企業與其上下游串通合謀，通過 P2P 供應鏈金融服務方獲得大量融資，那么 P2P 公司就會因此深陷虛假融資泥潭而面臨重大風險圍繞核心企業的上下游企業產生信用風險。（二）上下游企業信用風險在 P2P 供應鏈金融中，圍繞著核心企業服務的中小企業是融資主體，但這些中小型公司的治理結構一般都不健全、技術力量薄弱、資產規模較小、一般也沒有核心技術，其抗風險能力較弱等問題仍然存在。特別是在當前國情下，為了規避稅收或者降低成本，中小企業的經營行為大多

86、數都存在規范性差、經營透明度不夠，存在兩套甚至多套賬，向 P2P 供應鏈金融服務公司提供的財務報表，經營數據等缺乏可信度。甚至為了規避最終的風險，出現虛假的注冊資金，通過資金過橋形式完成注冊資金的實繳義務，緊接著就以各種名目全額抽出，并用在現實中與公司經營無關的人員做為法定代表人。這些法定代表人一般并無資產，甚至借用沒有法律責任概念、幾乎一無所有的農民親戚或者關系人，擔任法定代表人，以此逃避公司經營中可能會承擔的經濟責任和法律風險。這些公司在注冊之初，就想到了如何與實際經營人或控制人做好了脫離關系的法律設置，這樣的公司，一般都存在重大信用風險。與此同時，在供應鏈背景下，中小企業的信用風險不僅受

87、自身風險因素的影響，而且還受該產業的供應鏈整體運營情況、服務企業的上下游企業合作深度狀況、業務交易情況等各種因素的綜合影響，任何一種因素都有可能導致上62供應鏈金融研究報告2016互聯網 +下游企業出現信用風險。2、交易貿易背景真實性產生的風險自償性交易的真實性，決定了存貨貨權、應收賬款、預付賬款的真實性，依靠貿易服務產生的債權得到及時償付，保證融資款項及其利息的回收，是 P2P供應鏈金融最顯著的特點，而自償的根本依據就是源于貿易背景的真實性。P2P 供應鏈金融平臺開展的金融服務，必須依據各實體經濟主體之間的真實交易為基礎，利用產業鏈交易過程中產生的應收賬款、預付賬款、存貨為質押 / 抵押擔保

88、手段，為供應鏈上下游企業提供融資服務。如果交易合同是偽造的、存在重大瑕疵的、不以真實交易為內容的虛假的情況，那么融資服務平臺基于貿易合同所融出的資金，就無法對應真實的應收賬款、預付賬款或者存貨貨權，出借人就很難通過主張擔保措施屏蔽風險。所以，P2P 供應鏈金融平臺在企業之間沒有真實貿易背景的情況下，就盲目給予借款人授信融資，必將面臨巨大的逾期風險。3、業務操作產生的風險操作風險是 P2P 供應鏈金融業務中最需要防范的風險之一。P2P 供應鏈金融平臺上的服務產品，需要精心設計并嚴格執行，目前有些供應鏈金融服務的P2P 平臺，在設計產品的階段，關注度集中在如何盡早地收取到平臺服務費，如何吸引投資人

89、更多更快地投資，而常常忽略對融資客戶用款方面的風險控制環節的設計， 疏于貸中檢查、 貸后管理及風險處置。 以募集財富的心態對待出借，好高騖遠，大而化之，概略待之，忽略了“細節決定成敗”在發放借款中的警示理念，以不專業、不敬業的人員和資源，設計漏洞百出的操作運行體系，這是操作風險的一個重大源頭。在實際業務操作時，必須設計出嚴密規范的產品，并配以完善的操作制度和執行力。因為操作制度的完善性、操作環節的嚴密性和操作要求的執行力度將直接關系到第一還款來源的安全性。另一個操作風險來自于日常人員的操作，金融從業人員要養成嚴謹、細心63P2P供應鏈金融的核心問題和風險控制的習慣，嚴格按照操作規范推進業務，而

90、不可迫于時間緊，為了滿足一時之需而省略某些關鍵環節。比如在辦理貨物質押融資中，一線監管人員沒見到貨權確認書即辦理完質押背書手續， 或者沒看到第三方物管系統中顯示貨權及貨位、貨物規格、型號信息、賬面質押物，與現場貨物無法核對，就匆匆辦理了放款，必定會造成后續的被動及風險。再如在保理業務中，未核實該筆應收賬款的真實性，未完成債權轉讓的有效通知和法定程序，或者未查詢該筆賬款是否已經在中登網已經被質押登記， 就匆匆放款， 此等操作， 屬于不遵守操作規則的風險，需要加強內控和培訓予以解決。4、物流監管方風險在 P2P 供應鏈金融模式下，為發揮監管方在物流方面的規模優勢和專業優勢，降低質押融資成本，以質押

91、為例，P2P 供應鏈金融平臺將質物監管外包給其他監管公司，由其代為執行對質押物貨權的現場監督和質量監督，或者對具有所有權的融資貨物進行保管管理。但此項業務外包后，可能會減少 P2P 平臺對貨物信息、質量信息、交易信息動態了解，由此引入了發物流監管方的風險。同時，監管外包模式下，在設計上將監管權利轉移給另外一個公司，通過該公司又將此權利置于監管團隊及監管人員個人身上，作為委托方，必須不間斷地對這類委托事項的落實情況，進行稽核檢查，包括：現場貨物盤點，品種規格的核對，在數量、質量的一致性，貨位位置的準確性，質押權限的標識及系統數據等等，均需要認真細致核對，以防監管道德風險和操作風險。當然還包括保險

92、是否足額有效，倉庫資質、消防安全性、24 小時監管的實操性，要確保監管到位做實，價值減損及時報告，客戶經營風險匯報、容易發生問題的環節與細節不一而足，在此不做贅述。監管合作方不僅要提供監管服務，而且還要掌握了供應鏈上下游企業提供的擔保貨物的動態變化。當前物流監管方中，普遍存在的專業技能不足以及誠信風險、企業資質也是良莠不齊、貨物監管的規范缺乏沒有統一標準，融資借款人和監管公司合伙欺詐 P2P 供應鏈金融平臺等現象。因此，對物流監管的準64供應鏈金融研究報告2016互聯網 +入同樣是供應鏈金融風險管理中的重要一環。5、擔保資產的價值風險抵質押資產或持有貨權資產，作為 P2P 供應鏈金融業務中的擔

93、保措施，其資產價值直接影響到 P2P 平臺回款成本和借款人的償還意愿。一方面，擔保資產是借款人出現違約時，P2P 供應鏈金融服務平臺彌補損失的重要保證；另一方面，這些起擔保作用的資產價值也影響著借款人的還款意愿，價值較高，借款人的違約成本就高，借款人違約的趨向就減弱，當抵質押資產的價值低于其借款敞口時，借款人的違約成本將降低，違約的概率加大，違約趨向明顯。供應鏈金融模式下的擔保資產主要分為三大類：應收賬款類、現貨融資和預付賬款融資。應收賬款類的風險主要在于應收賬款交易對手信用度、應收賬款的賬齡、應收賬款無效或退貨的可能性等?，F貨類融資的主要風險在于質物是否缺失、質物價格是否波動較大、質物質量是

94、否可靠，貨物質量作假，質物是否易于變現等。預付賬款融資，主要是訂單融資，風險在于核心企業的生產能力、交貨履約風險，上游客戶延遲履約、拒絕履約或者破產，在交付之前，貨物市場價格的大幅下跌， 最后下游融資方不接收貨物， 形成事實上的棄貨風險。（三）P2P 供應鏈金融風險管理與控制1、P2P 供應鏈金融平臺合規管理（1）堅守監管紅線。P2P 供應鏈金融平臺應在現有的法律和政策框架內開展金融服務，明確平臺的居間身份，堅守 P2P 監管的四條紅線：一是要明確平臺的中介性；二是明確平臺本身不得提供擔保；三是不得搞資金池；四是不得非法吸收公眾存款。65P2P供應鏈金融的核心問題和風險控制通過第三方支付機構直

95、接還本付息給債權受讓人， 加強資金流向的指向性管理。（2）確保平臺債權轉讓和平臺生成的電子合同的效力。平臺應在現有的法律框架內保障確保線上法律協議、電子合同以及債權轉讓的法律效力，維護投資人和平臺的利益。（3）確保資金流轉的過程清晰，做好相關證據資料的留存。2、加強平臺技術安全建設，增強技術預防風險的能力（1）平臺互聯網技術安全建設是保障投資人資金安全的重要措施。P2P 互聯網金融需具有完善的網絡安全設施、完善的管理控制措施和技術保障手段確保平臺系統安全穩健運行，保護投資人與借款人的信息安全。（2）自主開發交易平臺，完善服務器備份技術。同時使用多項安全措施，以確保平臺不會發生數據泄漏、隱私泄漏

96、和信息丟失等情況，未經授權的賬戶在平臺的訪問和使用權限進行有效控制。（3）提升信息安全監控水平、引入 DDoS 防護技術、安全登錄堡壘系統、平臺數據庫加固和 Web 防火墻技術，提升平臺信息安全防護能力。3、實現供應鏈管理系統模塊化P2P 供應鏈金融服務包含現貨質押、代理采購、訂單融資、倉單融資、應收賬款、預付賬款等幾種融資模式。使這幾種融資模式實現互聯網化，首先要在互聯網上實現物流管理 WMS 系統與倉儲方、監管方、供應鏈金融服務平臺的系統對接，使供應鏈的物流信息及時、全面、準確地傳遞和掌握，并以 WMS 系統中的貨物價值作為融資擔保措施；其次供應鏈金融的資金管理系統，即 SCF系統，此系統

97、對接資金端和投資人，鏈接合作的金融機構端口、第三方支付端口以及投資人銀行卡，并對匯集后的資金進行有效管控；第三是征信信息系統，利用大數據信息庫，對借款人進行有效全面的信用評估和管理。其他金融服務系統還包括價格監測系統、視頻監控系統、資金監控系統等。66供應鏈金融研究報告2016互聯網 +這些系統的技術安全性要求都非常高，任何一個系統出現問題，都會引起重大風險事件，所以必須加強平臺技術安全建設，增強技術預防風險的能力。4、加強對供應鏈融資主體授信的管理（1）規范授信前盡職調查工作。授信前盡職調查是供應鏈金融風險管理的第一步，P2P 供應鏈金融平臺應加強貸前盡職調查，融資主體以中小企業居多，盡調時

98、不僅要注重企業主體的經營、財務、團隊等，更要關注實際控制人的主體風險，因為根據我們的經驗，這些中小企業的借款風險，絕大部分來自實際控制人的個人風險；所以，盡調時兩個主體的信息都要認真核查，缺一不可。P2P 供應鏈金融更應對資金的用途進行有效監管，要確保借款用于產業供應鏈中，依托真實的貿易，不能挪作他用。（2）重視對供應鏈核心企業的授信準入管理。核心企業的授信準入是供應鏈金融信用管理的重要工作之一，核心企業在對上下游企業融資有著重要的信用背書作用，其各種風險也會傳遞給供應鏈中的上下游企業，對其授信準入是風險管理工作的重要內容。（3）加強供應鏈上下游企業的信用風險管理。在 P2P 供應鏈金融業務中

99、，P2P 平臺也不能單純憑借項目的自償性和核心企業的信用，盲目地降低作為融資主體的中小企業的準入要求。應該選擇與核心企業合作關系穩定， 具有合作順暢的購銷關系， 生產經營正常， 現金流量穩定，履約記錄良好的融資主體。5、明確操作流程、落實崗位職責、細化操作要點（1）明確操作流程，細致操作細節。在盡職調查階段，P2P 供應鏈金融平臺應規范盡職調查提綱、盡職調查報67P2P供應鏈金融的核心問題和風險控制告的模板和相關指引， 風控人員應按照要求進行信息搜集；在授信協議簽署環節，應明確和細化各種合同協議的具體操作環節，負責簽署合同的人員應該核實簽約主體、核驗資料印章、票據、文書，以及保障獲取文件資料和

100、簽署合同協議的有效、安全傳遞；在貸后管理環節，應將放款、貨權管理、回款管理等操作事項落實到具體部門和相應的責任人。（2）根據具體業務模式，明確權責。根據供應鏈互聯網金融的特點，合理分解操作流程，并細化到部門、具體崗位，建立專門的盡調團隊、風控團隊、貸后管理團隊、監察稽核團隊，明確崗位職責、對供應鏈金融業務實施全流程管理。（3）加強供應鏈互聯網金融平臺的信息管理能力。要加快供應鏈互聯網金融平臺信息系統建設。實現對供應鏈金融業務的分類、自動統計，把供應鏈互聯網金融的授信、審批、放款、巡庫、贖貨等日常管理工作實現線上自動化，提高工作效率，減少人為操作的主觀性。6、加強對物流監管方的準入管理為防止對質

101、押物的物流監管合作方的操作不規范、在管理制度漏洞形成的監管風險，降低并約束道德方面給 P2P 供應鏈金融平臺帶來損失，就要求在選擇合作物流商時，P2P 供應鏈金融服務平臺應優先選擇資產規模大、技術先進、市場聲譽好、倉儲配套設施設備專業、自身資質和信譽好、日常操作流程規范完善、監管制度流程嚴謹以及監管員工專業素養好的物流監管方進行合作。要構建對監管方不間斷、隨機的稽核巡查制度，提高檢查頻率 ，認真檢查監管方是否按照監管流程操作，質物入庫保管及質押物出入庫的操作，倉儲管理系統臺賬是否齊全一致，倉單、提貨單等貨權憑證、質押手續是否完備一致，起到擔保作用的質押貨物的價值是否足額、貨物保管儲存方式和庫容

102、貨位是否符合要求、日常減產管理是否到位等，并是否同意將質押貨物的財產保險受益人改68供應鏈金融研究報告2016互聯網 +為出借人，對于不符合平臺管理要求的監管方，要及時督促改進，必要時可以終止合作，做好退出機制。7、加強對抵質押貨物的貨值動態管理確保抵質押貨物的足值性和有效性 ，保障抵質押貨物的變現能力是供應鏈金融授信和 P2P 平臺投資人資金安全的重要保障，為此，要落實好以下兩方面要求：（1）落實對擔保貨物的貨值動態管理。供應鏈互聯網金融要建立抵質押貨物價格的實時監測機制，實施善逐日盯市和跌價補償等日常操作，設置抵質押貨物價格波動風險預警線，一旦抵質押貨值低于警戒線，及時通知融資主體在合理期

103、限內補足保證金或補貨。同時，還要定期監測融資主體經營狀況、銷售回款等影響平臺融資中授信項目安全的信息 。（2）擔保資產的選擇要慎重。應選擇市場流通性好、價值波動小，變現能力強、易保存的貨物作為抵質押資產。 要明確抵質押物的權屬關系， 要核查抵質押資產相關的合同協議、 發票、權屬證書等權屬憑證，避免質押物權屬糾紛；在選擇應收賬款時，首先應確保應收賬款的基礎合同真實有效，應收賬款處于有效期內等。其次應對上下游客戶信用狀況 ，合作關系、履約記錄、債權債務關系清晰等情況予以綜合評估?；ヂ摼W + 供應鏈金融行業前景展望71互聯網+供應鏈金融行業前景展望（一）電商平臺發展供應鏈金融業務值得期待中小企業商戶

104、在 B2C 電商網站上，累積了大量的經營數據，基本商戶歷史流水，就能衍生出針對商戶上下游貨物、服務賒購產生的應收賬款的資金融通服務，這種服務一般由合作的保理或者小貸公司提供。也只有基于電商的消費場景，數據閉環的平臺，信用賒購的墊付和應收賬款才能有了標準化擴張的可能。（二）供應鏈金融資產的資產證券化或成為新方向基于電商平臺商戶的信用墊付和應收賬款，一旦可以通過標準化的流程進行風險定價，伴隨電商業務的發展，供給資金的瓶頸就會愈發突出。小貸公司和保理公司自由資金難以滿足，對資產進行證劵化打包分發對接機構資金，就可能創造出新的商業機會。（三）巨頭公司發展供應鏈金融業務更有優勢供應鏈金融本身基于企業生產

105、物流、信息、資金流而產生，其市場空間的廣闊度、可想象空間范圍直接取決于產業價值鏈的體量。有完整產業鏈的巨頭，有相對完善生態圈的公司，除去銀行渠道融資，發展互聯網供應鏈金融業務也將成為時下新的選擇。畢竟，沒有任何一家體系外的金融服務公司，能超過核心企業對自身產業鏈的理解，也沒有機構能像服務自己一樣高效、直接。72供應鏈金融研究報告2016互聯網 +（四）關注垂直細分領域每個垂直細分領域都有其特定的屬性，且垂直領域可能衍生出千億級的市場，發展供應鏈金融，將融資更加精細化和集成化，在垂直行業精耕細作，開辟新市場，如：教育、培訓等。選擇現金流相對較好行業，縱深發展供應鏈金融業務。（五）產融結合以互聯網

106、技術為支撐，數據化、信息化程度將不斷提升，發展供應鏈金融的基礎將不斷成熟，通過構建“供應網”數據，將供應鏈融資由單向傳遞的價值鏈轉變為多向流動的供應鏈生態系統。聯動性更強，生產效率更高。（六）發展與供應鏈金融配套的基礎設施，將迎來風口相較于傳統金融機構的靜態監控， 供應鏈融資更加強調對動態數據的掌握，通過對商戶的交易信息比對，從而得出貸款企業的授信區間，這意味著專注于此的大數據平臺或機構將迎來發展契機。73后 記供應鏈金融行業報告立項于寒風驟起的冬月，成稿于柳絮飄飄的 4 月。從最初的行業調研，實地訪談到數據整理，再到后期撰寫、修改、校對，歷時半年。期間， 感謝聯合出品方中瑞財富的鼎力相助，

107、也感謝案例提供方開鑫貸、 道口貸、海融易等平臺的大力支持。同時也對給予本報告提供撰寫思路的專家、學者表示衷心的感謝。供應鏈融資，本質上是基于核心企業的信用，對其上下游的企業提供的一整套融資方案，通過運用互聯技術，將物流、商流、信息流三流進行把控，實現閉合的資金運作模式。早前的供應鏈融資，資金入口主要為銀行和機構的自有資金，現階段隨著互聯網金融的迅速崛起，P2P 有望成為繼銀行之外的另一大資金入口。過去的 2015 年，是網貸行業的監管元年。7 月關于促進互聯網金融健康發展的指導意見 下發， 12月 網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法 （征求意見稿）出臺，風雨飄搖的網貸行業終于有規可循。2016 則迎來了監管合規年，3 月份“國字號”互金協會正式成立，風口浪尖的網貸平臺終于有枝可依。與此同時， 臨近截稿日期， 供應鏈融資迎來新的政策利好：八部委聯合印發了 關于金融支持工業穩定增長調結構增效益的若干意見，意見指出要大力發展應收賬款融資，要推動更多供應鏈加入應收賬款質押融資服務平臺。時也，勢也。 張天華 于北京2016.4后記