【研報】有色金屬行業：鋰鈷價格上漲加速-20201227（42頁）.pdf

《【研報】有色金屬行業：鋰鈷價格上漲加速-20201227（42頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【研報】有色金屬行業：鋰鈷價格上漲加速-20201227（42頁）.pdf（42頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 證券研究報告證券研究報告/ /行業周報行業周報 2 2020020 年年 1 12 2 月月 2 27 7 日日 有色金屬 鋰鈷價格上漲加速 評級：增持評級：增持（ 維持維持 ） 基本狀況基本狀況 上市公司數 124 行業總市值(億元) 21462.64 行業流通市值(百萬元) 18201.31 行業行業- -市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 1、再議鋰電上游材料 （鋰鈷磁材銅箔） 的投資機會20201016 2、 深度，鋰鈷等：談談當前時點“底 部布局”的考慮20200408 3、 利多在不斷累積-黃金的組合， 鋰鈷

2、 的政策底20200406 4、 鋰鈷等： 黎明前的黑暗20200402 5、 Unlimited QE：繼續增配黃金 20200331 6、黃金： 復盤 2008 的啟示 20200316 7、 山東黃金：黃金龍頭，持續成長 20200505 8、 赤峰黃金：黃金新星再出發 20200212 重點公司基本狀況重點公司基本狀況 簡稱 股價 (元) EPS PE PEG 評級 2018A 2019A 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 贛鋒鋰業 1.07 0.28 0.52 1.22 102 389 209 89 1.07 3.13 買入 華友鈷業 1.84 0.

3、11 0.93 1.25 41 689 81 61 1.84 0.54 買入 寒銳鈷業 3.69 0.05 1.01 1.97 25 1810 90 46 3.69 0.72 買入 索通發展 0.39 0.19 0.46 0.72 37 75 31 20 0.39 0.47 買入 赤峰黃金 -0.13 0.11 0.48 0.92 -138 163 37 20 -0.13 0.54 買入 正海磁材 -0.1 0.11 0.18 0.32 -127 115 71 40 -0.1 1.66 買入 備注：數據取自 2020 年 12 月 25 日 投資要點投資要點 行情回顧：行情回顧：本周，A 股整

4、體回升，有色板塊環比下降 4.78%，跑輸上證 綜指 4.73 個百分點。 商品市場價格漲跌互現： 1） 基本金屬價格中， LME 銅、 鋁、 鉛、 鋅、 錫、 鎳本周漲跌幅分別為-2.1%、 -1.2%、 -2.0%、 -0.8%、 -0.2%、-0.9%；2）疫苗的逐步普及，有利于海外疫情的控制，風險溢 價回落，COMEX 黃金環比回落 0.38%；3）小金屬方面，需求端持續 恢復，成本端支撐明顯，鈷價整體持穩；產業鏈庫存出清，工業級碳酸 鋰、電池級碳酸鋰、金屬鋰（99%） 、工業級單水氫氧化鋰、電池級單 水氫氧化鋰報價分別環比上漲 5.5%、4.8%、1.7%、1.2%、0.5%。 【本

5、周關鍵詞】 ：【本周關鍵詞】 ：美國日均新增新冠確診及初領失業金人數回落美國日均新增新冠確診及初領失業金人數回落；鈷價鈷價 反彈；反彈；碳酸鋰價格碳酸鋰價格加速加速上漲上漲 宏觀宏觀“三因素三因素”總結：總結：國內經濟延續修復，社融存量增速年內首度回落國內經濟延續修復，社融存量增速年內首度回落， 疫苗利好消息增強海外經濟恢復信心，疫苗利好消息增強海外經濟恢復信心， 美國經濟美國經濟數據數據持續恢復、 歐洲逆持續恢復、 歐洲逆 周期政策加碼， 同時疊加海外工業品補庫帶動大宗商品需求恢復， 具體周期政策加碼， 同時疊加海外工業品補庫帶動大宗商品需求恢復， 具體 來看來看：1）中國，固定資產投資延續

6、修復，11 月國內固定資產投資累計 同比 2.6%，環比+0.8pcts，其中制造業固定資產投資累計同比-3.5%， 環比+1.8pcts，基建設投資累計同比 3.32%，環比+0.31pcts，房地產 開發投資完成額累計同比 6.8%，環比+0.5pcts。2）美國，本周初請失 業金人數 80.3 萬人，前值 89.2 萬人，環比回落 8.9 萬人，日均新增新 冠確診病例 21.09 萬例，較前值回落 1.15 萬例。3）ECB 延長 PEPP 九個月，同時擴大購債總規模，十一月歐元區制造業及服務業景氣度有 所回落，逆周期政策仍將延續。4）但疫情反復下，全球經濟共振上行 趨勢未變，全球制造業

7、采購經理指數錄得 53.7，為 19 年以來的新高。 上游鋰電原材料：上游鋰電原材料： 全球新能源產業景氣度持續上升，全球新能源產業景氣度持續上升， 國內與歐洲電動車國內與歐洲電動車 市場共振市場共振，11 月銷量再超預期，月銷量再超預期，上游原材料價格上行趨勢不斷強化上游原材料價格上行趨勢不斷強化： 1、 需求景氣度持續上行：需求景氣度持續上行：1）歐洲 6 國 11 月新能源車銷量合計 12.71 萬輛，同比增長 183%，環比增長 11%；2）國內 11 月新能源汽車 產銷分別完成 19.8 萬輛和 20 萬輛， 比上年同期分別增長 75.1%和 104.9%， 新能源產業鏈 12 月排

8、產繼續上升； 3） 3C 消費方面， 2020 年 11 月， 國內智能手機出貨量為 2958.4 萬部， 環比增長 13%， 5G 手機出貨量為 2013.6 萬部，滲透率進一步提升至 68%。據據 SMM 報道，明年一季度國內頭部電池企業訂單預計將超過今年四季度，報道，明年一季度國內頭部電池企業訂單預計將超過今年四季度， 產業鏈排產繼續增加產業鏈排產繼續增加。 2、 碳酸鋰價格上漲具有持續性碳酸鋰價格上漲具有持續性。本周工業級碳酸鋰上漲 5.5%，電池 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 0 1000 2000 3000 4000 5000 60

9、00 7000 2004-12 2006-10 2008-08 2010-06 2012-04 2014-02 2015-12 2017-10 2019-08 滬深300 有色金屬(右) 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 2 - 行業周報行業周報 級碳酸鋰上漲 4.8%，工業級氫氧化鋰上漲 1.2%，電池級氫氧化鋰 上漲 0.5%。1）國內電池級碳酸鋰貨源較為緊張，大廠訂單排滿， 無多余庫存對外出售；2）電池級氫氧化鋰-電池級碳酸鋰價差收窄 至 3000 元/噸，碳酸鋰漲價趨勢向氫氧化鋰傳導；3）青海鹽湖廠 家進入冬季減產期，江西限電措施導致部分廠家生產受到

10、影響，國 內碳酸鋰產量下滑。 3、 鈷價上漲僅是時間問題鈷價上漲僅是時間問題。1）國內鈷原料供應趨緊，1-10 月鈷原料進 口總量7.19 萬金屬噸，同比基本持平，國內1-10 月鈷產量為7.17 萬 金屬噸，原料維持緊平衡狀態，鈷中間品折扣系數上漲至85 折左右， 成本支撐下，鈷冶煉廠幾無利潤空間；2）下游需求端持續向好，根據 百川資訊， 國內11 月三元材料產量同比增長62.89%至22720 噸， 鈷 酸鋰產量同比增長19.61%至6080 噸，據SMM，12 月頭部動力電池 企業基本滿產，預計 1 月仍保持較高的開工率，且臨近春節備貨，下 游詢價逐漸增加； 3） 非洲疫情再度惡化引發原

11、料運輸的擔憂， 剛果 （金） 新增確診人數同樣接近了 6 月份的高點，為預防疫情，剛果金于 12 月 16 日實施全國宵禁；同時南非新冠病毒出現變種，每日新增確診 人數再次達到1 萬人次，海運運費大幅上漲，物流運輸放緩。 4、 稀土和永磁進入“量價齊升”階段稀土和永磁進入“量價齊升”階段。供給端，國內實行總量指標控 制，海外礦山新增較為有限，供給整體較為剛性；而需求端，以新 能源汽車、變頻家電、風電等為主的綠色經濟領域持續高增長，帶 動氧化鐠釹供不應求，價格持續上行，本周國內氧化鐠釹較上周上 漲 1.3%，釹鐵硼 N35 毛坯報價持平。釹鐵硼磁材作為稀土板塊下 游“影子” ，以“原料庫存 &

12、毛利率定價”模式，直接受益稀土價 格上行。 5、 中長期產業趨勢則更為明確：2019-2020 年為起點，鈷鋰銅箔鋁箔 磁材等上游材料將進入景氣度上行的 3 年。尤其，隨著海外新能源 汽車發力， 龍頭企業產業鏈地位愈發重要， 龍頭溢價也會愈發明顯。 基本金屬：基本金屬：經濟數據上行趨勢未改，宏觀溫床繼續；關注后續庫存變化經濟數據上行趨勢未改，宏觀溫床繼續；關注后續庫存變化 海外需求恢復+工業品低庫存+疫苗利好預期下， 工業品主動補庫格局延 續，主要大宗品價格維持強勢，LME 銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲 跌幅分別為-2.1%、-1.2%、-2.0%、-0.8%、-0.2%、-0.9%。 1、

13、宏觀面看，國內定調超常規逆周期政策或將漸次回歸正常。11 月社 融增速年內首度回落，而根據中央政治局會議，疫情及外部環境仍 存不確定性，隨著國內經濟逐步恢復常態，我們預計相關非常規政 策可能有節奏、有選擇地做出調整；國外方面，美國國會通過財政 刺激法案，同時疊加疫苗的普及，有利于控制疫情沖擊，海外經濟 仍有望延續修復趨勢。 2、 對于電解銅，基本面上來看，四季度國內電解銅的消費仍較旺，銅 管、板帶箔企業繼續維持較高開工，根據 SMM 數據，11 月份國內 銅材開工率 75.37%，環比回升 2.13pcts，本周三地社會庫存續降 0.29 萬噸至 19.36 萬噸，驗證需求強勢，預計后續國內下

14、游消費仍 有持續性。綜合來看，銅價仍將維持強勢運行狀態。 3、 對于電解鋁，國內方面，當前環保限產背景下，電解鋁和下游加工 企業開工雙雙回落，但本周鋁錠社會庫存再度回落 0.3 萬噸回至 qRqPqQqNvMmNtMmNmRnQoQ7NbPaQoMnNpNpPfQqRoMeRoMuM9PmNnOMYnRwPwMoOnP 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 3 - 行業周報行業周報 59.3 萬噸，驗證供需關系仍邊際好轉。展望后市，隨著后續市場逐 漸進入淡季，下游加工企業將出現季節性需求回落，疊加環保限產 影響，鋁水就地轉換率將回落，鋁錠出貨有望提升，鋁錠社會庫

15、存 有望出現累升，預計鋁價將維持震蕩局面。 4、 對于鋅錠，基本面來看，礦端供應偏緊局勢仍未改變，本周加工費 繼續向下調整，部分煉廠陷入虧損狀態，云銅鋅業、四川宏達等煉 廠確定檢修計劃。本周七地鋅錠社會庫存減少 11500 噸，供需關系 邊際好轉，伴隨低加工費下煉廠的檢修，未來鋅錠產出或被限制， 國內鋅錠庫存可能繼續下滑。 綜合來看， 國內鋅錠基本面仍較強勁。 貴金屬：貴金屬：基本面仍有支撐基本面仍有支撐，光伏平價上網時代白銀有望充分受益，光伏平價上網時代白銀有望充分受益 1、 本周，COMEX 黃金收于 1883.2 美元/盎司，環比下跌 0.38%； COMEX 白銀收于 25.91 美元

16、/盎司，環比下跌 1.04%，當前貨幣政 策仍舊維持寬松，美國大選落定后，財政等逆周期政策有望發力， 對沖經濟下行壓力，通脹預期趨勢性修復的大邏輯并未被破壞，貴 金屬價格仍有支撐。 2、 光伏產業鏈步入景氣周期，白銀有望開啟黃金時代光伏產業鏈步入景氣周期，白銀有望開啟黃金時代。1）能源轉型 已經成為全球共識： 9 月 14 日 BP 發布 世界能源展望 （2020 版） 預測能源轉型加速、 石油需求封頂； 9 月 17 日歐盟發布的氣候目標， 將 2030 年可再生能源占比目標從 32%以上提升至 38%-40%。2） 平價上網時代臨近，行業驅動力向內生增長轉變：在過去十年，伴 隨著政策補貼，

17、 光伏行業自身成本降低效果明顯， 以國內為例， 2018 年單位光伏發電量對應的成本相比 2010 年降低 77%，度電成本已 靠近國內火電的平均發電成本，平價上網在部分地區已接近現實。 3）光伏發電滲透率維持低位，成長空間廣闊：2019 年全球光伏發 電量占比僅 2.7%，國內占比 3%，隨著平價時代到來以及光伏發電 成本的進一步降低，光伏發電的滲透率也將進一步提升。4）光伏 用銀的持續增加將導致白銀供需關系持續趨緊：經測算，樂觀假設 下 2021 年白銀供給由過剩轉為短缺 711 噸（占當年總供給的 2.23%） ，中性假設下 2021 年白銀供給轉為短缺 404 噸（占當年總 供給的 1

18、.27%） ，悲觀假設下 2021 年白銀供給轉為短缺 96 噸（占 當年總供給的 0.3%） 。 3、 我們維持前期觀點：真實收益率邏輯框架下，未來貴金屬價格的支 撐力也將來自 1）美國維持寬松政策，遠端利率易跌難漲；2）通縮 預期的進一步修復。 投資建議：維持行業“增持”評級投資建議：維持行業“增持”評級 1、新能源上游原材料鈷鋰銅箔鋁箔磁材等，需求端逐漸復蘇，供給端 持續萎縮， “價格歷史底、企業盈利底、產業政策底”恰提供了布局時 間窗口，中長期三年景氣上行周期大方向更是不變。 2、基本金屬價格仍將持續強勢，本輪基本金屬價格反彈的重要驅動力 來自于海外需求恢復+工業品低庫存+疫苗利好預期

19、之下的工業品的主 動補庫，參照歷史上的補庫周期，我們認為當前的補庫狀態仍可持續； 疫情及外部環境仍存不確定性，隨著國內經濟逐步恢復常態，我們預計 國內相關非常規政策可能有節奏、有選擇地做出調整，對基本金屬價格 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 4 - 行業周報行業周報 形成一定擾動。 3、貴金屬，目前寬松預期不改，疊加后續財政政策發力、通脹預期的 不斷修復，貴金屬價格仍有支撐；此外更為重要的是，能源轉型成為共 識，光伏平價上網帶動產業鏈景氣度持續上行，而白銀作為光伏不可替 代的原料，白銀需求將迎來高增長，供需結構進一步趨緊，白銀工業屬 性有望得到激發。 核心

20、標的：核心標的：1）新能源汽車及 5G 產業鏈：贛鋒鋰業、華友鈷業、寒銳 鈷業、洛陽鉬業、雅化集團、正海磁材等。2）貴金屬：赤峰黃金、山 東黃金、盛達資源等。3）基本金屬：紫金礦業、云鋁股份、神火股份、 索通發展等。 風險提示：風險提示：宏觀經濟波動、進口及環保等政策波動風險，黃金價格波動 風險，新能源汽車銷量不及預期風險，行業供需測算的前提假設不及預 期風險等 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 5 - 行業周報行業周報 內容目錄內容目錄 1. 本周行情回顧本周行情回顧 . - 6 - 1.1 股市行情回顧：中美股市整體回升股市行情回顧：中美股市整體回升 .

21、 - 6 - 1.2 貴金屬：國內外價格走勢分化貴金屬：國內外價格走勢分化 . - 7 - 1.3 基本金屬：價格整基本金屬：價格整體回落，但仍維持高位體回落，但仍維持高位 . - 7 - 1.4 小金屬：需求持續恢復，碳酸鋰價格持續上漲小金屬：需求持續恢復，碳酸鋰價格持續上漲 . - 8 - 2. 宏觀宏觀“三因素三因素”運行態勢跟蹤運行態勢跟蹤 . - 9 - 2.1 中國因素：經濟仍處于擴張區間中國因素：經濟仍處于擴張區間 . - 9 - 2.2 美國因素：經濟數據美國因素：經濟數據回落，就業形勢改善，疫情有所控制回落，就業形勢改善，疫情有所控制 . - 10 - 2.3 歐洲因素：歐元

22、區貨幣政策進一步寬松歐洲因素：歐元區貨幣政策進一步寬松 . - 11 - 3. 貴金屬：基本面對貴金屬價格仍有支撐貴金屬：基本面對貴金屬價格仍有支撐 . - 12 - 3.1 實際利率回落、避險情緒弱化，金價弱勢實際利率回落、避險情緒弱化，金價弱勢 . - 12 - 3.2 黃金黃金 ETF 持倉回落，持倉回落，COMEX 凈多頭結構持續凈多頭結構持續 . - 14 - 3.3 黃金龍頭股估值水平存在修復動力黃金龍頭股估值水平存在修復動力 . - 14 - 3.4 光伏產業鏈步入景氣周期，白銀有望開啟黃金時代光伏產業鏈步入景氣周期，白銀有望開啟黃金時代 . - 15 - 4. 基基本金屬：海外

23、補庫帶動下，價格持續強勢本金屬：海外補庫帶動下，價格持續強勢 . - 18 - 4.1 基本金屬：海外補庫是本輪價格上漲的重要動力基本金屬：海外補庫是本輪價格上漲的重要動力 . - 18 - 4.1 鋁：國內電解鋁庫存續降，成本推升下，盈利有所回落鋁：國內電解鋁庫存續降，成本推升下，盈利有所回落 . - 19 - 4.2 銅：銅：TC 報價小幅上揚，國內外庫存雙雙回落報價小幅上揚，國內外庫存雙雙回落 . - 25 - 4.3 鋅：兩鋅：兩市鋅價沖高回落，鋅精礦加工費預計環比繼續下調市鋅價沖高回落，鋅精礦加工費預計環比繼續下調 . - 26 - 4.4 錫：錫礦持續緊張，推動錫錠價格趨勢上漲錫：

24、錫礦持續緊張，推動錫錠價格趨勢上漲 . - 28 - 5、新能源金屬：供需周期共振，價格或將上行、新能源金屬：供需周期共振，價格或將上行 . - 29 - 5.1 需求端景氣度持續上行：國內需求端景氣度持續上行：國內 11 月電動車產銷同比大幅增長月電動車產銷同比大幅增長 . - 29 - 5.2 鈷：供需周期共振，鈷價或將上行鈷：供需周期共振，鈷價或將上行 . - 32 - 5.3 鋰：碳酸鋰價格繼續上行鋰：碳酸鋰價格繼續上行 . - 34 - 5.4 稀土和磁材：轉向稀土和磁材：轉向“量價齊升量價齊升”的投資邏輯的投資邏輯 . - 37 - 5.5 鋰電銅鋰電銅箔：結構為王，深蹲起跳箔：結

25、構為王，深蹲起跳 . - 38 - 6.投資建議：維持行業投資建議：維持行業“增持增持”評級評級 . - 39 - 7.風險提示風險提示 . - 40 - 8.附錄：全球有色金屬價格、庫存走勢附錄：全球有色金屬價格、庫存走勢 . - 41 - 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 6 - 行業周報行業周報 1. 本周本周行情回顧行情回顧 1.1 股市行情回顧：股市行情回顧：中美股市中美股市整體整體回升回升 周內，國際方面，本周美國新增新冠確診人數整體有所回落，就業數據 超預期改善， 美股三大指數漲跌互現 （道指0.07%， 納斯達克0.38%， 標普0.17%）

26、 。 本周 A 股整體回升：上證指數收于 3,396.56 點，環比上漲 0.05%；深 證成指收于 14,017.06 點，環比上漲 1.176%；滬深 300 收于 5,042.01 點，環比上漲 0.84%；申萬有色金屬指數收于 4,107.82 點，環比上漲 4.78%，跑贏上證指數 4.73 個百分點。 圖表圖表1：申萬一級行業與上證綜指周漲跌幅：申萬一級行業與上證綜指周漲跌幅 來源：wind，中泰證券研究所 從子板塊來看， 稀有金屬、 金屬非金屬新材料分別上漲 12.68%、 5.70%， 黃金、工業金屬板塊分別下跌 0.33%、0.64%。 圖表圖表2：周內子板塊漲跌幅表現：周內

27、子板塊漲跌幅表現 -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 休閑服務 電氣設備 國防軍工 有色金屬 機械設備 公用事業 電子 化工 家用電器 醫藥生物 滬深300 采掘 汽車 農林牧漁 上證綜指 綜合 交通運輸 鋼鐵 建筑材料 食品飲料 銀行 紡織服裝 房地產 輕工制造 建筑裝飾 商業貿易 非銀金融 通信 計算機 傳媒 -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 稀有金屬金屬非金屬新材料黃金工業金屬 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務

28、必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 7 - 行業周報行業周報 來源：wind，中泰證券研究所 1.2 貴金屬貴金屬：國內外價格走勢分化國內外價格走勢分化 截至12月24日， COMEX黃金收于1883.2美元/盎司， 環比下跌0.38%； COMEX 白銀收于 25.91 美元/盎司，環比下跌 1.04%；SHFE 黃金收于 393.04 元/克，環比上漲 0.65%；SHFE 白銀收于 5430 元/公斤，環比 上漲 1.04%。當下經濟復蘇出去，美國仍維持寬松貨幣政策，利率水平 維持低位，同時大選落地后有助于美國財政刺激法案的通過，推升未來 通脹預期，對金價仍形成一定支撐。 圖表圖表3：Co

29、mex黃金黃金&白銀白銀價格走勢價格走勢（美元（美元/盎司）盎司） 圖表圖表4：SHFE黃金黃金&白銀價格走勢白銀價格走勢 來源：Wind，中泰證券研究所 來源：Wind，中泰證券研究所 1.3 基本金屬：基本金屬：價格價格整體整體回落回落，但仍維持高位，但仍維持高位 基本金屬價格整體回落，具體來看：LME 銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周 漲跌幅分別為-2.1%、-1.2%、-2.0%、-0.8%、-0.2%、-0.9%，但價格 整體仍能維持高位。 圖表圖表5：基本金屬基本金屬價格區間價格區間漲跌幅漲跌幅 10 15 20 25 30 35 810 1010 1210 1410 1610 1810

30、 2010 2210 2015-022017-022019-02 COMEX黃金COMEX白銀（右） 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 200 250 300 350 400 450 500 2015-022017-022019-02 SHFE黃金(元/克)SHFE白銀(元/公斤，右) 期貨品種期貨品種交易所交易所最新價格最新價格2020.1.23價格價格本周漲跌幅本周漲跌幅年初至今漲跌幅年初至今漲跌幅2020.1.23至今漲跌幅至今漲跌幅2010年至今價格分位數年至今價格分位數 銅LME78316082-2.1%26.9%28

31、.7%52.6% SHFE5856048020-1.2%19.1%21.9% 鋁LME 20301794-1.2%12.6%13.2%40.6% SHFE1590014100-5.2%12.7%12.8% 鉛LME 19901988-2.0%3.5%0.1%37.5% SHFE1467014850-2.0%-2.5%-1.2% 鋅LME 28362373-0.8%24.7%19.5%61.5% SHFE2171518160-1.1%21.0%19.6% 錫LME 2004517200-0.2%16.9%16.5%27.8% SHFE153170137340-1.0%13.2%11.5% 鎳LM

32、E 1697513375-2.9%20.7%26.9%39.0% SHFE127520105850-3.0%13.7%20.5% 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 8 - 行業周報行業周報 來源：wind，中泰證券研究所 1.4 小金屬：需求小金屬：需求持續持續恢復，恢復，碳酸鋰碳酸鋰價格價格持續持續上漲上漲 成本支撐下成本支撐下，鈷，鈷價價短期見底短期見底。由于疫情對船期造成影響，9 月部分未能 到港原料于 10 月集中到港，供給端略有增加，需求端整體邊際向上， 且中游產業鏈基本上沒有庫存， 疊加成本支撐， 鈷價下跌空間較為有限， 本周截至 12 月 25

33、 日，金屬鈷、硫酸鈷分別環比上漲 2.7%、0.9%，MB 鈷（標準級） 、MB 鈷（合金級）分別環比下跌 1.3%、0.5%。 產業鏈庫存逐漸消耗，需求端逐漸回暖，產業鏈庫存逐漸消耗，需求端逐漸回暖，鋰鹽報價鋰鹽報價持續持續上行上行。國內碳酸 鋰廠家庫存大幅下滑， 下游廠家節前庫存逐漸消耗， 市場需求逐步好轉， 市場成交價格略有回升，本周碳酸鋰報價繼續走強，工業級碳酸鋰、電 池級碳酸鋰、金屬鋰（99%） 、工業級單水氫氧化鋰、電池級單水氫氧化 鋰報價分別環比上漲 5.5%、4.8%、1.7%、1.2%、0.5%。 以稀土為代表的以稀土為代表的其他小金屬其他小金屬報價報價整體回升整體回升。五氧

34、化二釩、釩鐵、鉬鐵、 金屬鎂、 銻精礦報價分別環比上漲 13.3%、 4.8%、 2.0%、 1.9%、 1.6%， 金屬硅報價環比下跌 2.0%。 圖表圖表6：重點跟蹤小金屬品種價格漲跌幅：重點跟蹤小金屬品種價格漲跌幅 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 9 - 行業周報行業周報 數據來源：Wind、Metal Bulletin、SMM、亞洲金屬網、中泰證券研究所 2. 宏觀宏觀“三因素三因素”運行態勢跟蹤運行態勢跟蹤 2.1 中國因素：中國因素：經濟仍處于擴張區間經濟仍處于擴張區間 工業生產工業生產及及固定資產投資持續修復固定資產投資持續修復。11 月國內

35、工業增加值當月同比 7.0% （預期 7.0%，前值 6.9%） ，環比上漲 1.0pcts，其中有色金屬行業工業 生產持續恢復，有色金屬采選業當月同比-2.0%，前值 2.0%，有色金屬 7天7天30天30天90天90天360天360天 MB鈷（標準級）美元/磅15.6-1.3%-1.0%2.8%16.9% MB鈷（合金級）美元/磅15.7-0.5%-0.2%3.3%10.5% 鈷精礦美元/磅12.80.0%-1.9%-5.6%-0.8% 金屬鈷元/公斤27.12.7%1.5%-5.7%22.1% 鈷粉元/公斤30.80.0%-1.4%-1.4%28.9% 硫酸鈷元/公斤5.60.9%0.0

36、%-8.9%53.4% 四氧化三鈷元/公斤21.30.0%-2.3%-10.7%33.6% 碳酸鈷元/公斤13.70.0%-0.7%-0.7%30.5% 氯化鈷元/公斤6.60.0%0.0%-9.0%51.7% 氧化鈷元/公斤20.70.0%-1.2%-9.2%30.2% 金屬鋰（99%）元/公斤45.81.7%5.2%-1.6%-31.7% 金屬鋰（99.9%）元/公斤 碳酸鋰（工業級）元/公斤4.85.5%23.1%37.3%-25.4% 碳酸鋰（電池級）元/公斤4.94.8%15.8%25.1%-32.7% 單水氫氧化鋰（工業級）元/公斤4.31.2%1.2%-1.2%-44.1% 單水

37、氫氧化鋰（電池級）元/公斤5.20.5%0.5%-2.8%-39.9% 三元523/動力元/噸8.43.1%3.4%4.0%18.7% 三元622/動力元/噸9.53.0%3.6%9.2%22.7% 鈷酸鋰元/噸23.00.0%-2.1%9.5%12.7% 三元523/動力元/公斤 11.90.8%1.3%2.1%-7.8% 三元622/動力元/噸14.10.7%0.9%3.1%-2.2% 銻精礦 元/噸3.11.6%1.6%17.0%8.8% 銻錠元/噸4.11.2%-1.2%12.3%7.9% 三氧化二銻元/噸3.71.4%0.0%10.4%5.7% 鎂 金屬鎂元/噸1.61.9%21.3

38、%21.3%1.6% 鉬精礦元/噸度1480.01.4%3.5%13.0%-17.3% 鉬鐵元/噸10.12.0%3.1%9.2%-15.9% 金屬硅元/噸1.4-2.0%9.3%24.7%24.3% 硅鐵元/噸6700.01.3%16.8%18.9%10.9% 鈦 海綿鈦元/噸6.10.0%10.9%10.9%-14.1% APT元/噸13.10.8%4.4%3.1%21.3% 鎢精礦元/噸8.70.6%4.2%3.0%20.8% 氧化鎢元/噸 鈮礦美元/磅8.40.0%-2.3%-19.2%-10.2% 五氧化二鈮元/公斤19.21.1%-2.5%-11.5%-17.6% 五氧化二釩元/噸

39、9.813.3%24.1%-7.5%-19.0% 釩鐵元/噸9.94.8%10.6%-6.6%-24.4% 海綿鋯元/公斤 鋯英砂元/噸14.61.4%11.5%-11.5%-41.6% 氧氯化鋯元/噸1.20.0%0.0%-10.3%-27.2% 氧化鐠釹元/噸40.21.3%16.9%20.4%22.4% 氧化鏑元/公斤 196.00.0%13.3%5.9%1.3% 氧化鑭元/噸2.90.0%0.0%-1.7%-14.9% 氧化鈰元/噸3.00.0%7.1%7.1%-7.7% 鋯 稀土 銻 鉬 硅 鎢 漲跌幅漲跌幅 鈮 釩 鈷 鋰 三元前驅體 正極 品種品種小金屬名稱小金屬名稱單位單位12

40、月25日12月25日 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 10 - 行業周報行業周報 冶煉及壓延加工業當月同比 4.0%， 前值 4.7%。 固定資產投資不斷恢復， 11月國內固定資產投資完成額累計同比2.6% （預期2.6%， 前值1.8%） ， 環比上漲 0.8pcts， 其中制造業固定資產投資累計同比-3.5%， 前值-5.3%， 基礎設施建設投資累計同比 3.32%，前值 3.01%，房地產開發投資完成 額累計同比 6.8%，前值 6.3%。 圖表圖表7：工業增加值同比變動趨勢（工業增加值同比變動趨勢（%） 圖表圖表8：固定資產投資數據持續回升（固定資

41、產投資數據持續回升（%） 來源：Wind，中泰證券研究所 來源：Wind，中泰證券研究所 社零數據持續恢復，家電、金銀珠寶及汽車回升明顯社零數據持續恢復，家電、金銀珠寶及汽車回升明顯。從國內零售數據 來看，11 月份國內社會消費品零售總額累計同比-4.8%，前值-5.9%，環 比回升 1.1pcts，其中商品零售總額累計同比-3.0%，前值-4.0%，餐飲 收入累計同比-18.6%， 前值-21.0%， 整體上國內消費數據延續修復趨勢； 分析項來看，家電類累計同比-5.5%，前值-7.0%，金銀珠寶類累計同比 -6.6%，前值-9.8%，汽車類累計同比-2.8%，前值-4.5%，建筑及裝潢材

42、料類累計同比-4.8%，前值-6.2%。 圖表圖表9：社零數據持續修復（社零數據持續修復（%） 圖表圖表10：家電、金銀珠寶及汽車等細分項回升明顯（家電、金銀珠寶及汽車等細分項回升明顯（%） 來源：Wind，中泰證券研究所 來源：Wind，中泰證券研究所 2.2 美國因素：美國因素：經濟數據回落，經濟數據回落，就業形勢改善，就業形勢改善，疫情疫情有所控制有所控制 十二月美國十二月美國Markit制造業制造業PMI和服務業和服務業PMI回落，回落， 新屋銷售新屋銷售環比環比回落回落。 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2015-01 2015-04 2015

43、-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 工業增加值:當月同比 工業增加值:有色金屬礦采選業:當月同比 工業增加值:有色金屬冶煉及壓延加工業:當月同比 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-0

44、5 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 固定資產投資完成額:累計同比 固定資產投資完成額:制造業:累計同比 固定資產投資完成額:基礎設施建設投資:累計同比 房地產開發投資完成額:累計同比 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016

45、-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 社會消費品零售總額:累計同比 社會消費品零售總額:商品零售:累計同比 社會消費品零售總額:餐飲收入:累計同比 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 20

46、17-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 零售額:家用電器和音像器材類:累計同比 零售額:金銀珠寶類:累計同比 零售額:汽車類:累計同比 零售額:建筑及裝潢材料類:累計同比 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 11 - 行業周報行業周報 美國 12 月 Markit 制造業 PMI 初值為 56.5， 預期為 55.7， 前值為 56.7； 服務業 PMI 初值為 55

47、.3，預期為 55.9，前值為 58.4。11 月美國季調后 新屋銷售年化總數為 841 千戶，預期為 995 千戶，前值為 945 千戶，環 比下跌 11.01%。 圖表圖表11：美國季調美國季調Markit制造業制造業PMI和服務業和服務業PMI 圖表圖表12：季調后新建住房銷售環比回落季調后新建住房銷售環比回落（%） 來源：Wind，中泰證券研究所 來源：Wind，中泰證券研究所 就業數據超預期改善，疫情有所控制。就業數據超預期改善，疫情有所控制。本周美國初請失業金人數 80.3 萬人，預期 88.5 萬人，前值 89.2 萬人，環比回落 8.9 萬人；根據 wind 數據，本周一到周四

48、美國累計確診病例 84.37 萬例，日均新增新冠確診 病例 21.09 萬例，較前值回落 1.15 萬例，新增確診病例數回落，疫情有 所控制。 圖表圖表13：美國初請失業金人數美國初請失業金人數回落回落（萬人）（萬人） 圖表圖表14：美國當周新增確診病例環比美國當周新增確診病例環比回落回落（萬人）（萬人） 來源：Wind，中泰證券研究所 來源：Wind，中泰證券研究所 2.3 歐洲因素：歐洲因素：歐元區貨幣政策進一步寬松歐元區貨幣政策進一步寬松 歐元區制造業歐元區制造業 PMI 回升， 服務業回升， 服務業 PMI 超預期超預期。 歐元區十二月制造業 PMI 初值為 55.5（前值 53.8，

49、預期 53.0） ，環比上漲 1.7；歐元區十二月服 務業 PMI 初值為 47.3（前值 41.7，預期 41.9） 。英國十二月制造業 PMI 初值為57.3， 預期55.9， 前值55.6； 法國十二月制造業PMI初值為51.1， 預期 50.1， 前值 49.6； 德國十二月制造業 PMI 初值為 58.6， 預期 56.4， 前值 57.8。 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017

50、-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 美國:Markit制造業PMI:季調美國:Markit服務業PMI:商務活動:季調 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 0 200 400 600 800 1000 1200 2011-01 2011-06 2011-11 2012-04 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11