【研報】計算機行業：盈建科梳理-20210103（22頁）.pdf

《【研報】計算機行業：盈建科梳理-20210103（22頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【研報】計算機行業：盈建科梳理-20210103（22頁）.pdf（22頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、1 證券研究報告 行業評級： 上次評級： 行業報告 | 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 計算機計算機 強于大市 強于大市 維持 2021年01月03日 （評級） 盈建科梳理盈建科梳理 行業專題研究 摘要 2 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1.專注建筑結構設計軟件，覆蓋結構設計全流程專注建筑結構設計軟件，覆蓋結構設計全流程 公司專注建筑結構設計軟件，覆蓋結構設計全流程，服務廣大結構工程師，客戶遍布主流設計院所，創 始人行業經驗豐富，匯聚科研專家打造專業團隊，結構設計產品持續迭代，功能全方位拓展，過去五年 營收增速超30%，歸母凈利增速近40%。 2. 建筑信息化行業東風已起，設

2、計軟件是戰略高地建筑信息化行業東風已起，設計軟件是戰略高地 建筑信息化行業2025年規模有望達到 1,298.85 億元，是下一個千億級的藍海市場，而設計軟件是建筑信 息化的基礎，目前基礎設計軟件領域被少數國外巨頭壟斷，國內基礎設計軟件發展有受阻風險，是下一 步發展的重點與戰略高地。 3. 產品業界領先，技術壁壘深厚產品業界領先，技術壁壘深厚 公司建模設計產品亮點突出，功能全面。分析計算能力業界領先，BIM已建立先發優勢，募投志在中國 “Revit”，公司具有深厚的技術壁壘，公司在多項核心技術上均達到國內領先水平，而且保持了較低的 成本，與國外軟件相比仍有較強競爭力。 風險提示風險提示：建筑信

3、息化推進效果不及預期；建筑信息化推進效果不及預期；宏觀經濟波動對公司主營業務的影響宏觀經濟波動對公司主營業務的影響；研發進度不及預期；研發進度不及預期 1.1 1.1 專注建筑結構設計軟件，覆蓋結構設計全流程專注建筑結構設計軟件，覆蓋結構設計全流程 . 公司主營業務公司主營業務 來源：公司招股書，天風證券研究所 4 建筑業建筑業 現代化現代化工業化工業化信息化信息化 工具類軟件工具類軟件管理類軟件管理類軟件 建筑設計建筑設計結構設計結構設計機電設計機電設計 施工施工運營維護運營維護 項目項目人事人事 財務財務 OAOA 圖圖1 1：公司專注建筑結構設計軟件：公司專注建筑結構設計軟件圖圖2 2：

4、20192019年公司年公司主要產品營收占比主要產品營收占比 公司的主營業務為建筑結構設計軟件的開發、銷售及相關技術服務主營業務為建筑結構設計軟件的開發、銷售及相關技術服務，是一家專業為建筑設計行業提供建模、計算、 設計、出圖全設計流程綜合解決方案的高新技術企業。公司專注于建筑結構設計這一細分領域，推出建筑基礎設公司專注于建筑結構設計這一細分領域，推出建筑基礎設 計、結構設計、結構計算、施工圖設計等一系列產品，覆蓋結構設計全流程。計、結構設計、結構計算、施工圖設計等一系列產品，覆蓋結構設計全流程。 公司還積極擴展新業務，公司的裝配式結構設計軟件國內外領先公司的裝配式結構設計軟件國內外領先，在B

5、IM領域，公司目前已開發完成基于國 外主流 BIM 平臺的結構設計軟件或數據接口軟件， 已經成為國內少數具有能力開發覆蓋建筑全生命周期軟件的企成為國內少數具有能力開發覆蓋建筑全生命周期軟件的企 業之一業之一；并旨在建立打造基于自主平臺的 BIM 系統。 40.73% 13.49% 18.08% 12.35% 15.35%建筑結構計算軟件 基礎設計軟件 結構設計軟件 施工圖設計軟件 BIM系統軟件、接口軟件 占占 比比 來源：公司招股書，天風證券研究所 造價造價 1.2 1.2 服務廣大結構工程師，客戶遍布主流設計院所服務廣大結構工程師，客戶遍布主流設計院所 . 公司下游客戶公司下游客戶 5 序

6、號客戶名稱銷售金額（萬元） 營收占比 1 中國中建設計集團有限公司474.412.76% 2 中國中元國際工程有限公司300.031.75% 3 中冶建筑研究總院有限公司270.521.58% 4 中鐵第四勘察設計院集團有限公司260.881.52% 5 上海天華建筑設計有限公司238.71.39% 6 國網山西電力勘測設計研究院有限公司1711.00% 7 華東建筑設計研究院有限公司161.980.94% 8 中鐵建工集團有限公司150.710.88% 9 北京市建筑設計研究院有限公司146.540.85% 10 廣東博意建筑設計院有限公司142.920.83% 圖圖3 3：公司下游客戶：公

7、司下游客戶圖圖4 4：20192019年公司年公司前十大客戶前十大客戶 公司的建筑結構設計軟件系統及其系列相關軟件可以為為結構工程師的設計活動提供必要的軟件工具支持結構工程師的設計活動提供必要的軟件工具支持。公司不 斷提升建筑結構設計軟件的應用范圍、規模、穩定性和計算速度，大幅提高了結構設計師的設計質量及工作效率。 結構設計軟件主要下游客戶為建筑設計研究院、建筑設計公司及高等院校，公司掌握著豐富的客戶資源，主要客公司掌握著豐富的客戶資源，主要客 戶遍布各大國內一流設計院所或集團，產品受到主流院所的認可。公司設立至今共服務客戶戶遍布各大國內一流設計院所或集團，產品受到主流院所的認可。公司設立至今

8、共服務客戶4,1004,100余家余家，始終堅持 以高效、專業、及時為服務理念， 配備專職技術支持人員， 為客戶提供與軟件產品相關的技術服務。通過多年的 努力，公司產品在客戶中形成了良好的口碑，結構設計軟件市占率逐步攀升。結構設計軟件市占率逐步攀升。 來源：公司招股書，天風證券研究所 來源：公司招股書，天風證券研究所 1.3 1.3 創始人創始人行業經驗豐富行業經驗豐富，匯聚科研，匯聚科研專家專家打造專業團隊打造專業團隊 . 姓名姓名職位職位過往履歷過往履歷持股比例持股比例綜述綜述 陳岱林董事長 1949 年出生，畢業于中國建筑科學研究院結構工程專業，研 究生學歷，研究員、博士生導師、 享受國

9、務院津貼。 曾就職 于中國建筑科學研究院，任院副總工程師； 曾任中國建筑學 會建筑結構分會常務副理事長，被評為國家級有突出貢獻的中 青年專家。 22.38% 領域元老、國家領域元老、國家 級專家級專家 張建云董事 1952 年出生，曾就職于中國工程物理研究院，任干部；之后 曾就職于中國新華航空公司、首都師范大學，世紀興業投資公 司、北京君合信業投資有限公司，擔任副總經理與董事等職務。 20.54%管理經驗豐富管理經驗豐富 任衛教董事、總經理 1969 年出生，畢業于中國建筑科學研究院，碩士研究生學歷， 高級工程師。 先后就職于中國建筑科學研究院、建研科技股 份有限公司，任軟件所結構軟件綜合研究

10、室主任。 8.72% 領域專家，經驗領域專家，經驗 豐富豐富 張凱利 董事、 副總經理 1954 年出生，曾就職于國家建材局秦皇島玻璃工業研究設計 院，任高級工程師。 8.72% 領域專家，經驗領域專家，經驗 豐富豐富 李明高董事 1970 年出生，畢業于北京工商大學，碩士學歷，注冊會計師。 曾就職于中國建筑科學研究院，任會計職務；2008 年 1 月至 今，就職于立信會計師事務所，任合伙人。 5.13% 立信合伙人，會立信合伙人，會 計計領域專家領域專家 陳璞董事 1962 年出生，博士，教授、博士生導師。畢業于于北京大學 力學系，之后于香港科技大學從事博士后研究工作，1996 年 12 月

11、至今，歷任北京大學力學與工程科學系副教授、教授。 2.05% 北大教授，北大教授，科研科研 專家專家 王賢磊研發工程師 1980 年出生，畢業于清華大學土木工程專業，碩士研究生學 歷，工程師。 曾就職于建研科技股份有限公司，任研發工程 師。 1.28% 清華畢業，經驗清華畢業，經驗 豐富，當打之年豐富，當打之年 公司核心管理層分析公司核心管理層分析 圖圖5 5：公司核心管理：公司核心管理層（截至層（截至20202020年年1212月月3030日）日） 公司董事長陳岱林在行業內深耕四十公司董事長陳岱林在行業內深耕四十 余年，曾任余年，曾任PKPMPKPM院副總工程師，院副總工程師， 是該領域泰山

12、北斗級別的人物，有著是該領域泰山北斗級別的人物，有著 豐富的行業經驗和敏銳的行業嗅覺豐富的行業經驗和敏銳的行業嗅覺。 公司多位高管出身建筑科學研究院，公司多位高管出身建筑科學研究院， 科研技術背景突出，均是領域專家?？蒲屑夹g背景突出，均是領域專家。 在會計、管理等不同領域，公司也匯在會計、管理等不同領域，公司也匯 聚聚行業專家。行業專家。技術背景打底，復合多 領域人才，確保了公司未來良好的研 發與管理。公司中生代人才涌現，名 校畢業，行業經驗豐富，公司未來發 展后繼有人。 從公司的股權結構看，核心高管與公從公司的股權結構看，核心高管與公 司深度綁定司深度綁定，主要高管和核心骨干基 本已經持股分

13、享公司發展紅利。 6 來源：公司招股書，天風證券研究所 1.4 1.4 結構設計產品持續迭代，功能全方位拓展結構設計產品持續迭代，功能全方位拓展 . 公司產品持續迭代公司產品持續迭代 圖圖6 6：公司產品升級路徑：公司產品升級路徑 公司結合前期軟件版本的用戶反饋及市場需求，持續不斷對軟件版本進行升級， 提升產品的性能，加強用戶黏性。 在規范大范圍調整或功能大幅度提升時，公司會對產品進行大版本升級。 經過多年的產品迭代研發，公司產品功能不斷完善，建立了全面的產品競爭力，設計、計算、分析、協同能力全經過多年的產品迭代研發，公司產品功能不斷完善，建立了全面的產品競爭力，設計、計算、分析、協同能力全

14、方位提高。方位提高。通過各個模塊之間的協同工作， YJK軟件系統可以提供覆蓋全設計流程的解決方案。 7 來源：公司招股書，天風證券研究所 0.172 0.26 0.381 0.517 0.659 51.16% 46.54% 51.44% 14.21% 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 20152016201720182019 歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）同比同比 1.5 1.5 過去五年營收增速超過去五年營收增速超30%30%，歸母凈利增速近，歸母凈利增速近40%40% 0.594 0.803 1.086 1.393 1.76 35.19%35.24% 28.

15、27% 26.35% 0% 20% 40% 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 2 20152016201720182019 營業收入（億元）營業收入（億元）同比同比 圖圖7 7：公司營收（億元）及同比：公司營收（億元）及同比圖圖8 8：公司歸母凈利潤（億元）及同比：公司歸母凈利潤（億元）及同比 . 財務概要財務概要 得益于宏觀環境向好、與國家政策的大力扶持，依托于公司歷史技術產品和行業經驗的積累，公司業務得到快速得益于宏觀環境向好、與國家政策的大力扶持，依托于公司歷史技術產品和行業經驗的積累，公司業務得到快速 發展、市場局面的逐漸打開。發展、市場局面的逐漸

16、打開。2015年、2016年、2017 年、 2018 年和 2019 年公司營業收入分別為0.594億元、 0.803億元、1.086億元、1.393 億元、1.76億元。營收五年復合增速達到31.2% 在盈利方面，公司歸母凈利潤逐年增長，公司盈利規模持續增長，成本及費用管控適當，公司盈利能力良好。在盈利方面，公司歸母凈利潤逐年增長，公司盈利規模持續增長，成本及費用管控適當，公司盈利能力良好。歸 母凈利潤從2015年的0.172億元增長至2019年的0.659億元，五年間實現39.9%的年復合增長率。 來源：Wind，天風證券研究所來源：Wind，天風證券研究所 8 2.1 YJK2.1 Y

17、JK建筑結構設計軟件系統占比接近建筑結構設計軟件系統占比接近80%80% . 公司主要產品公司主要產品 來源：公司招股書，天風證券研究所 10 圖圖9 9：公司產品矩陣：公司產品矩陣圖圖1010：實現結構設計五大環節的協同：實現結構設計五大環節的協同 占占 比比 來源：公司招股書，天風證券研究所 公司的主要產品為公司的主要產品為 YJK YJK 建筑結構設計軟件系統，營收占比接近建筑結構設計軟件系統，營收占比接近80%80%。 YJK 軟件系統是一套全新的、集成化 的建筑結構設計輔助工具，YJK 建筑結構設計軟件系統涵蓋了建模、多數據轉換、計算與分析、分析設計與優 化、構件詳圖自動繪制與安全評

18、估及鑒定加固等多個設計環節。通過各個模塊之間的協同工作， YJKYJK軟件系統軟件系統 可以提供覆蓋五大設計環節的解決方案，目前市面上的同類軟件大多很難同時實現上述五個環節的協同，公司可以提供覆蓋五大設計環節的解決方案，目前市面上的同類軟件大多很難同時實現上述五個環節的協同，公司 產品具有很強的競爭力。產品具有很強的競爭力。 2.2 2.2 建模設計亮點突出，功能全面建模設計亮點突出，功能全面 11 公司主營業務公司主營業務 圖圖1111：結構設計軟件：結構設計軟件圖圖1212：建模設計模塊匯總：建模設計模塊匯總 來源：公司招股書，天風證券研究所 來源：公司招股書，天風證券研究所 公司設計軟件

19、之間可以實現設計上下游的協同處理公司設計軟件之間可以實現設計上下游的協同處理，基礎設計接力上部結構的流程進行設計，之后可以快速輸出 結構施工圖，大大提高設計的效率和效果，而國外同類軟件一般只提供單獨的上部結構或基礎設計功能而國外同類軟件一般只提供單獨的上部結構或基礎設計功能。公司的 裝配式結構設計軟件不僅能夠實現預制構件的設計、 計算、 出圖，還可以直接驅動生產線進行全過程自動化生產， 將裝配式設計軟件的應用領域從設計單位拓展到預制件廠商、 施工方。 公司的多款設計軟件已取得住房和城鄉建設部科技發展促進中心出具的建設行業科技成果評估證書，認為認為 YJK YJK 軟件技術先進、軟件技術先進、

20、創新性突出、處于國內領先水平，推廣應用前景廣闊。創新性突出、處于國內領先水平，推廣應用前景廣闊。 . . 2.3 2.3 分析計算能力業界領先分析計算能力業界領先 來源：公司招股書，天風證券研究所 12 公司主營業務公司主營業務 圖圖1313：力學計算分析及抗震鑒定：力學計算分析及抗震鑒定 圖圖1414：分析計算模塊匯總：分析計算模塊匯總 公司建筑設計軟件系統繼承了抗震鑒定、彈塑性動力時程分析軟件等多種計算分析模塊，已經達到了國內外同類公司建筑設計軟件系統繼承了抗震鑒定、彈塑性動力時程分析軟件等多種計算分析模塊，已經達到了國內外同類 水平軟件的先進水平。水平軟件的先進水平。 國內傳統軟件按照逐

21、層建模的方式，應用局限于樓層分布清晰的結構體系。而對于劇院、車站等大跨度復雜空間 結構，以往只能依靠國外設計軟件以往只能依靠國外設計軟件或者空間網架專用設計軟件，公司軟件采用了先進的公司軟件采用了先進的 3D 3D 圖形引擎和實時渲染技圖形引擎和實時渲染技 術與自主研發的通用有限元分析方法、多核并行技術與異構數據分布存儲等技術，大大提高了分析計算能力，可術與自主研發的通用有限元分析方法、多核并行技術與異構數據分布存儲等技術，大大提高了分析計算能力，可 以很好地應用于這種大跨度空間結構，并提高了這類結構的設計質量和效率。以很好地應用于這種大跨度空間結構，并提高了這類結構的設計質量和效率。 來源：

22、公司招股書，天風證券研究所 . 2.4 BIM2.4 BIM已建立先發優勢，募投志在中國“已建立先發優勢，募投志在中國“Revit”Revit” 來源：公司招股書，天風證券研究所 13 公司主營業務公司主營業務 2 3 1 募投發展募投發展 旨在建立三套旨在建立三套 BIMBIM軟件系統軟件系統 圖圖1515：公司現有：公司現有BIMBIM軟件軟件 圖圖1616：公司擬研發：公司擬研發BIMBIM平臺產品平臺產品 BIM 軟件是高度自動化、智能化的產品， 可以應用在智能設計、智能建造、智能維護等各個環節，是當今建設行業 軟件發展的方向， 是目前建設行業軟件發展的方向。公司多年研發積累了先進的三

23、維圖形平臺技術、數據接口軟件公司多年研發積累了先進的三維圖形平臺技術、數據接口軟件 的多樣開發模式以及依附于國外主流的多樣開發模式以及依附于國外主流BIM BIM 平臺的專業設計軟件開發經驗，使公司成為國內少數具有能力承擔涵蓋建平臺的專業設計軟件開發經驗，使公司成為國內少數具有能力承擔涵蓋建 筑全生命周期筑全生命周期 BIM BIM 功能軟件研發的企業之一，具備較強的先發優勢。功能軟件研發的企業之一，具備較強的先發優勢。 在在 BIM BIM 領域，領域， 公司旨在打破公司旨在打破RevitRevit壟斷，建立自主壟斷，建立自主BIMBIM平臺，完成建筑、結構、機電等多專業的設計協同與合作平臺

24、，完成建筑、結構、機電等多專業的設計協同與合作。 系統將由（1）自主BIM設計平臺、（2）協同管理平臺、（3） BIM 裝配式建筑解決方案三部分組成，提供全流程 解決方案。 來源：公司招股書，天風證券研究所 3.1 3.1 建筑信息化行業“東風已起”建筑信息化行業“東風已起” . 建筑信息化市場規模建筑信息化市場規模 圖圖1717：建筑信息化產業圖譜：建筑信息化產業圖譜 市場規模：市場規模：206.7206.7億元（億元（20172017），），1298.851298.85億元（億元（2025E2025E） 假設到 2025 年國內建筑信息化投入水平達到發達國家的一半，約為行業總產值的 0.5

25、%，十三五期間建筑行業總 產值維持 5%增速，隨后幾年增速降至 2%，那么到 2025 年，我國建筑行業總產值將達到 25.98 萬億元規模，而 建筑信息化行業建筑信息化行業規模在規模在20252025年有望達到年有望達到 1,298.85 1,298.85 億元，是下一個千億級的藍海市場億元，是下一個千億級的藍海市場，而設計軟件是建筑信息化 的基礎，目前基礎設計軟件領域被少數國外巨頭壟斷基礎設計軟件領域被少數國外巨頭壟斷，國內基礎設計軟件發展有，國內基礎設計軟件發展有受阻風險受阻風險，是下一步發展的重點。，是下一步發展的重點。 來源：品茗軟件招股書，廣聯達2020半年報，中國產業信息網，wi

26、nd，天風證券研究所 15 3.2 3.2 設計軟件行業：未來發展重心設計軟件行業：未來發展重心 . 設計軟件行業分析設計軟件行業分析 市場規模：市場規模：56.256.2億元（億元（20172017），），353.15353.15億億元（元（2025E2025E） 圖圖1818：建筑設計軟件產業圖譜：建筑設計軟件產業圖譜 建筑工程的信息主要依靠設計行業 搭建，設計行業服務的軟件要求也 就最高，難度也最大。因此，建筑因此，建筑 業信息化發展的重點應首先是設計業信息化發展的重點應首先是設計 行業的信息化。按照目前建筑設計行業的信息化。按照目前建筑設計 軟件的占比估算，到軟件的占比估算，到2025

27、2025年市場年市場 規模將達到規模將達到353.15353.15億億元，市場前元，市場前 景廣闊。景廣闊。 設計行業又可細分為建筑專業設計、設計行業又可細分為建筑專業設計、 結構專業設計和機電專業設計三個結構專業設計和機電專業設計三個 方面。方面。在設計行業的幾個專業中， 結構專業的設計軟件涉及建筑工程 的安全，軟件的技術難度也最大， 而隨著建筑高度、跨度、復雜程度 的增加，結構設計軟件的技術難度 越來越大，因此國內外結構設計軟因此國內外結構設計軟 件公司相較于建筑專業、機電專業件公司相較于建筑專業、機電專業 的軟件公司集中度高很多。的軟件公司集中度高很多。 來源：中國產業信息網，I3VSO

28、FT，各公司官網、盈建科招股書，天風證券研究所 16 3.3 3.3 結構設計軟件，結構設計軟件，PKPMPKPM與與YJKYJK兩強爭霸兩強爭霸 . 結構設計軟件競爭格局結構設計軟件競爭格局 功能全面性計算分析能力數據開放性裝配式設計 PKPM4333 盈建科3444 廣廈軟件1212 探索者2121 4 3333 444 1 2 1 22 1 2 1 PKPM 盈建科 廣廈軟件 探索者 圖圖1919：國內廠商核心能力比較：國內廠商核心能力比較 90%+ 結構設計軟件市占率（2012） PKPM其他廠商 結構設計軟件市占率（2019） 盈建科PKPM 其他廠商 PKPMPKPM YJKYJK

29、 圖圖2020：YJKYJK強勢搶占強勢搶占PKPMPKPM龍頭市場龍頭市場 國內結構設計軟件行業技術難度大、集中度高，國內市場目前只有少數廠商競爭，包括國內結構設計軟件行業技術難度大、集中度高，國內市場目前只有少數廠商競爭，包括PKPMPKPM、盈建科、廣廈軟、盈建科、廣廈軟 件、探索者軟件。件、探索者軟件。但廣廈軟件與探索者在市占率、功能全面性、產品性能上均處于下風，市場呈現市場呈現PKPMPKPM與盈建與盈建 科兩強爭霸的格局?？苾蓮姞幇缘母窬?。 PKPM是建筑研究院2001年開發的一套集建筑、結構、設備設計于一體的集成化CAD系統，它在國內設計行業占 有先發優勢，擁有用戶上萬家，市場曾

30、占有率達90%以上。但盈建科自設立以來，基于優秀的產品功能與出色的但盈建科自設立以來，基于優秀的產品功能與出色的 客戶服務不斷擴大市占率，強勢搶占客戶服務不斷擴大市占率，強勢搶占PKPMPKPM的龍頭市場，后續產品的優勢將不斷展現。的龍頭市場，后續產品的優勢將不斷展現。 1313 1515 6 6 6 6 總分總分 來源：各公司官網，盈建科招股書，天風證券研究所 來源： 建筑結構CAD-PKPM應用與設計實例，公司招股書，天風證券研究所 17 YJKYJK市占率擴大市占率擴大 （分數基于排名比較（分數基于排名比較, ,由低到高給予由低到高給予1 1- -4 4評分）評分） 3.4 3.4 政策

31、強推，裝配式設計有望成為下一個“風口”政策強推，裝配式設計有望成為下一個“風口” . 裝配式設計軟件市場規模裝配式設計軟件市場規模 7.17.1萬億萬億 30%30% 0.03%0.03% 6 6億以上億以上 建筑業增加值（建筑業增加值（20192019） 裝配式新建筑占比裝配式新建筑占比 （政策要求）（政策要求） 我國目前建筑業信息化率我國目前建筑業信息化率 裝配式設計軟件市場規模裝配式設計軟件市場規模 相較于傳統建筑，裝配式建筑有著突出的優勢，裝配式建筑是未來建筑業發展的方向相較于傳統建筑，裝配式建筑有著突出的優勢，裝配式建筑是未來建筑業發展的方向，2017 年國務院發文國務 院辦公廳關于

32、促進建筑業持續健康發展的意見（國辦發 2017 19 號）提出大力推廣裝配式建筑，力爭用 10 年左右的時間，使裝配式建筑占新建建筑面積的比例達到使裝配式建筑占新建建筑面積的比例達到 30%30%，到 2020 年，全國裝配式建筑占新建建筑的比例 達到 15%以上，其中重點推進地區達到 20%以上，積極推進地區達到 15%以上，鼓勵推進地區達到 10%以上。 假設裝配式建筑占新建建筑面積的比例能達到 30%，則裝配式建筑未來將是一個萬億級別的市場。按照目前我國 建筑業信息化率 0.03%計算，僅裝配式建筑設計軟件至少擁有僅裝配式建筑設計軟件至少擁有 6 6 億的市場空間。億的市場空間。 來源：

33、公司招股書，天風證券研究所 來源：公司招股書，天風證券研究所 圖圖2121：裝配式設計軟件：裝配式設計軟件 圖圖2222：裝配式設計軟件市場規模：裝配式設計軟件市場規模 18 3.5 3.5 BIMBIM顛覆行業，建模軟件是未來戰略前沿顛覆行業，建模軟件是未來戰略前沿 59.70% 60.70% 48.40% 39.60% 0%20%40%60%80% 從設計階段向施工階段延申 從單一的BIM軟件應用向多 軟件基礎應用發展 從單機應用向“云+端”的 協同應用轉變 從地標性項目應用向普通項 目延申 42.70% 30.90% 12.30% 12.30% 1.80% 施工階段設計階段可研階段 運維

34、階段其他 用途主要軟件 民用建筑BIM軟件Revit 工業建筑BIM軟件Bentley、PDMS 鋼結構BIM軟件Tekla 國內自主研發BIM軟件無 . 設計是設計是BIMBIM發展開端發展開端 圖圖2323：BIMBIM發展路徑調查發展路徑調查 圖圖2424：BIMBIM最具價值環節調查最具價值環節調查圖圖2525：BIMBIM建模設計軟件國內格局建模設計軟件國內格局 BIM 技術是一種貫穿于建筑全生命期的三維數字技術， 是建筑行業最核心的大數據技術，BIM可以對建筑進行多 維度考量，可貫穿建筑全生命周期中規劃、概念設計、細節設計、分析、出圖、預制、施工、運營維護、拆除或 翻新等所有環節，

35、并實現不同角色人員工作協同。以 BIM 為載體，在建筑生命周期內實現數據信息積累、共享， 可充分提高建筑行業的生產經營效率。而設計。而設計BIMBIM軟件是整個軟件是整個BIMBIM平臺的重中之重，是最基礎的環節，是原始數據平臺的重中之重，是最基礎的環節，是原始數據 來源，故設計階段來源，故設計階段被普遍認為是被普遍認為是BIMBIM發展的發展的開端。根據中國產業信息網的調查，開端。根據中國產業信息網的調查，BIMBIM是是僅次于施工的第二大價值環僅次于施工的第二大價值環 節節。 而在該領域，國內自主研發的而在該領域，國內自主研發的BIMBIM建模設計軟件仍處于空白狀態，是未來重要的戰略前沿。

36、建模設計軟件仍處于空白狀態，是未來重要的戰略前沿。 來源：中國產業信息網，天風證券研究所來源：中國產業信息網，天風證券研究所 來源：公司招股書，天風證券研究所 19 圖圖2626：公司核心技術匯總：公司核心技術匯總 4.1 4.1 公司具有深厚的技術壁壘公司具有深厚的技術壁壘 技術名稱技術名稱技術價值技術價值技術優勢技術優勢先進性評級先進性評級 建筑結構設計的綜合解決方案建筑結構設計的綜合解決方案 公司綜合解決方案主要優勢體現在五 個主要設計環節的協同工作 國外軟件和國內大多數軟件僅完成結 構設計的某個階段或某一部分的工作 自主版權的圖形平臺自主版權的圖形平臺 采用的二維、 三維圖形平臺均為公

37、司 自主研發的圖形顯示與交互平臺。 國內領先水平國內領先水平，可以與國際上主流的 圖形平臺兼容，且成本較國外平臺大成本較國外平臺大 幅下降幅下降。 高效方便的交互建模系統高效方便的交互建模系統 采用逐個樓層建模和復雜空間建模相 結合的建模方式，極大地拓展了軟件 的應用空間 由于操作簡便、效率高，YJK 軟件系 統的交互建模功能成為保持競爭力的競爭力的 重要亮點之一重要亮點之一 先進的力學有限元核心分析技術先進的力學有限元核心分析技術 充分發揮在 64 位計算、多核并行計算 等方面的領先優勢，可以很好地完成 對大規模工程、復雜工程以及全樓精 細模型的分析計算 在計算速度、計算容量等方面處于國國

38、內領先水平內領先水平，在市場上占有率逐年提 高。 智能化地應用結構設計規范智能化地應用結構設計規范 得到行業的廣泛認可，并且研發實現 設計規范自動校核審查功能，使設計 結果更加精確。 重要技術優勢之一重要技術優勢之一，是國外同類軟件 進入中國的主要技術壁壘 施工圖設計與自動繪圖系統施工圖設計與自動繪圖系統 細化到建筑中每一根鋼筋,該領域多年 的技術積累，為未來研發自主的 BIM 平臺打下堅實的基礎。 YJK 施工圖設計軟件可大幅提高繪圖效 率，成為產品的重要競爭優勢之一。成為產品的重要競爭優勢之一。 . 來源：公司招股書，天風證券研究所 YJK 軟件系統開創了創新的計算方法，提供了先進的分析與

39、計算功能，公司的國外規范軟件已成為“一帶一路” 項目設計單位常用的設計軟件。 公司在多項核心技術上均達到國內領先水平，而且保持了較低的成本，與國外軟件相比仍有較強競爭力公司在多項核心技術上均達到國內領先水平，而且保持了較低的成本，與國外軟件相比仍有較強競爭力。 多項技術國內領先多項技術國內領先 21 4.1 4.1 公司具有深厚的技術壁壘公司具有深厚的技術壁壘 技術名稱技術名稱技術價值技術價值技術優勢技術優勢先進性評級先進性評級 大震彈塑性動力時程分析計算大震彈塑性動力時程分析計算 成功地解決了大震隱式算法的迭代和 收斂問題， 并首次結合纖維束模型應用 支持多核并行計算、顯卡加速計算等， 計算

40、速度較同類軟件提升幅度較大提升幅度較大 基礎設計軟件的關鍵技術基礎設計軟件的關鍵技術 在進行基礎模型計算時自動考慮上部 結構剛度，使得基礎和上部結構緊密 連接并協同工作 彌補了傳統軟件不能將基礎和上部結彌補了傳統軟件不能將基礎和上部結 構協同設計的空白構協同設計的空白 高效的優化設計方法高效的優化設計方法 可在滿足規范要求和足夠安全的前提 下，通過優化設計技術，最大限度地 節約了材料和造價 最大限度地節約了材料和造價，實現 建筑結構設計的真正綠色環保， 創新的上部結構與基礎聯合設計方創新的上部結構與基礎聯合設計方 法法 創新地使用上部結構與基礎結構的協 同建模計算方式 通過自動接力整體有限元計

41、算完成結 構的精準計算和設計 開放的通用數據中心開放的通用數據中心 平臺數據定義明確，數據間關系清晰 合理，并且完全開放 建立多種主流結構設計軟件的數據接 口 復雜模型三維網格剖分技術復雜模型三維網格剖分技術解決了全六面體網格這一技術難題保證設計的經濟性與安全性 . 來源：公司招股書，天風證券研究所 掌握行業關鍵技術掌握行業關鍵技術 在基礎設計領域，國內外設計軟件存在上述關鍵環節計算功能的不完善或缺失等問題，導致設計只能依賴簡 單工具計算或者手算，這也是設計軟件急需填補的空白。公司對此提供了創新的高水平的迭代計算方法，核公司對此提供了創新的高水平的迭代計算方法，核 心技術提升目前已得到行業內的

42、普遍認可心技術提升目前已得到行業內的普遍認可，并在公司各模塊產品中得到最迅速的普及應用。 圖圖2727：公司核心技術匯總：公司核心技術匯總 22 . 公司研發能力突出公司研發能力突出 4.2 4.2 公司技術屬性深厚，研發能力突出公司技術屬性深厚，研發能力突出 公司名稱 2019 2019 年度年度2018 2018 年度年度2017 2017 年度年度 研發人數 占員工總 數比例 研發人數 占員工總 數比例 研發人數 占員工總 數比例 廣聯達274938.64%240238.47%200338.52% 斯維爾14532.01%15832.31%11927.17% 探索者-8255.03%10

43、057.80% 浩辰軟件-10232.59% 鴻業科技-17851.15%19557.86% 行業區間145-2749 32.01%32.01%- - 38.64%38.64% 82-2402 32.31%32.31%- - 55.03%55.03% 100-2003 27.17%27.17%- - 57.86%57.86% 發行人6737.64%37.64%6334.43%34.43%6234.83%34.83% 課題研究課題研究 圖圖2828：研發團隊多次參加課題研究：研發團隊多次參加課題研究 圖圖2929：公司研發人數占比及同業比較：公司研發人數占比及同業比較 公司一貫重視技術研發團隊建

44、設，在多年專業化經營過程中，培養了一支技術水平高、經驗豐富、富有團隊協作 精神、且對公司的企業文化有較高認同感的研發技術團隊。 公司董事長陳岱林先生是國內建筑結構設計軟件領資公司董事長陳岱林先生是國內建筑結構設計軟件領資 深專家，具備深專家，具備 30 30 多年結構軟件的研發經驗，多年結構軟件的研發經驗， 目前為公司軟件系統的總架構師。目前為公司軟件系統的總架構師。 研發團隊具有多年的建筑結構設研發團隊具有多年的建筑結構設 計軟件領域的開發經驗，人員相對穩定，專業人才具有較長工作年限，研發能力突出。研發團隊共計軟件領域的開發經驗，人員相對穩定，專業人才具有較長工作年限，研發能力突出。研發團隊

45、共6767人，占比人，占比 37.64%37.64%，與同業公司處于相同區間。，與同業公司處于相同區間。 公司的研發團隊曾多次負責北京市住房和城鄉建設委員會、清華大學建筑設計研究院有限公司的項目課題研究，公司的研發團隊曾多次負責北京市住房和城鄉建設委員會、清華大學建筑設計研究院有限公司的項目課題研究， 在課題中解決結構設計中的難點，為用戶提供更完善的結構設計的綜合解決方案。在課題中解決結構設計中的難點，為用戶提供更完善的結構設計的綜合解決方案。 來源：公司招股書，天風證券研究所來源：公司招股書，天風證券研究所 23 28.22% 36.55% 35.23% 8.86% 12.36% 11.67

46、% 6.53% 7.48% 6.91% 6.84% 9.85% 10.68% 8.12% 9.97% 8.73% 7.71% 8.46% 13.28% 17.71% 0.0 0.4 0.8 1.2 1.6 2.0 201720182019 建筑結構計算軟件基礎設計軟件砌體結構設計軟件 施工圖設計軟件裝配式結構設計軟件其他軟件銷售 技術開發及服務 . 公司業務穩固增長公司業務穩固增長 5 5.1 .1 各項業務收入穩步增長各項業務收入穩步增長 圖圖3030：BIMBIM發展路徑調查發展路徑調查 1.091.09億億 1.391.39億億 1.721.72億億 25.6 % 近三年公司營收穩固增長

47、，三 年復合增速達到25.6%，各類 軟件銷售持續向好。 隨著公司產品市場占有率的逐 步提升，YJK 軟件已成為現有 客戶的主要結構設計工具。 2019 年，公司結合客戶需求公司結合客戶需求 并參考行業通常商業模式，銷并參考行業通常商業模式，銷 售模式從軟件產品銷售為絕對售模式從軟件產品銷售為絕對 主導向產品銷售與產品服務并主導向產品銷售與產品服務并 重方向發展重方向發展，提高 YJK-VIP 服務、大版本升級服務等業務 比例，探索單一永久授權向綜 合年費模式的轉變。技術開發技術開發 和服務、軟件使用費的銷售收和服務、軟件使用費的銷售收 入占比由入占比由 2018 2018 年的年的 0.80

48、%0.80%提提 升到升到 2019 2019 年的年的 17.71%17.71%，取，取 得了長足的發展。得了長足的發展。 來源：Wind，公司招股書，天風證券研究所 25 訂閱轉化訂閱轉化 98.71% 98.95% 99.14%99.24% 85% 90% 95% 100% 2016201720182019 公司毛利率 41.16% 42.05% 39.84%39.53% 29.96% 28.07%28.27% 26.22% -0.33%-0.38% -0.82%-0.61% 16.44% 16.19% 15.57% 16.11% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%

49、2016201720182019 銷售費用率管理費用率財務費用率研發費用率 圖圖3131：公司毛利率：公司毛利率圖圖3232：公司各類費用率：公司各類費用率 . 毛利率、費用率分析毛利率、費用率分析 5 5.2 .2 持續保持超高毛利率，費用端表現平穩持續保持超高毛利率，費用端表現平穩 在主營業務收入不斷增長的同時，公司保持了超高的毛利率水平。 2017 2017 年、年、2018 2018 年和年和 2019 2019 年，公司主營業務年，公司主營業務 毛利率分別為毛利率分別為 98.95%98.95%、99.14%99.14%和和 99.24%99.24%，表明公司產品在具有市場競爭力的同

50、時，也具有較高的產品附加值，表明公司產品在具有市場競爭力的同時，也具有較高的產品附加值。 公司通過對人員規模擴張速度控制、費用精細化管理等措施對期間費用的整體規模進行了管控，使得報告期內三報告期內三 費率保持平穩，體現了公司良好的管控能力。研發費用率則近四年保持在費率保持平穩，體現了公司良好的管控能力。研發費用率則近四年保持在15%15%以上。以上。 來源：Wind，天風證券研究所來源：Wind，天風證券研究所 26 28 風險因素：風險因素： 建筑信息化推進效果不及預期：建筑信息化推進效果不及預期：公司未來的高成長性預測給予建 筑信息化行業的高增速，如果建筑信息化推進不及預期，會對公 司收入