【研報】機械設備行業：寧德大規模上調投資額特斯拉Model Y國內版本大降價持續看多鋰電+光伏-20210104（32頁）.pdf

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1、1 證券研究報告 行業評級： 上次評級： 行業報告 | 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 機械設備機械設備 強于大市 強于大市 維持 2021年1月4日 （評級） 寧德大規模上調投資額，特斯拉寧德大規模上調投資額，特斯拉Model Y國內版本大降價，持續國內版本大降價，持續 看多鋰電看多鋰電+光伏光伏 行業研究周報 2 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 核心組合：核心組合：三一重工、恒立液壓、艾迪精密、浙江鼎力、春風動力、捷佳偉創、先導智能、國茂股份、中密控股、柏楚電子，關注邁為股份 重點組合：重點組合：金辰股份、建設機械、中聯重科、杰克股份、杰瑞股份、弘亞數控、拓斯達、至純科技、

2、美亞光電、克來機電、星云股份 自動化：自動化：12月月PMI數據維持高位，高端制造業本輪享受融資紅利，看好景氣度拉長數據維持高位，高端制造業本輪享受融資紅利，看好景氣度拉長 12月月PMI高達高達51.90，仍處于高景氣區間。，仍處于高景氣區間。本年度自4月份以來，PMI持續高于50且環比走強，主要系我國疫情控制效果快而顯著、生產活動恢復迅速，疊加我國制造業庫存周期補庫 需求旺盛。12月PMI相較于11月PMI環比下降0.2，從歷史數據看12-2月PMI環比下降或持平的概率較大，可能是由于天氣轉冷+春節影響。 從工業企業利潤同比增速這一指標來看，自動化景氣度也有望超預期延長。從工業企業利潤同比

3、增速這一指標來看，自動化景氣度也有望超預期延長?；仡櫼酝喿詣踊呔皻舛戎芷?，我們看到每一輪工業企業利潤增速基本持續兩年為正，當下游盈利 明顯改善時自動化需求較為旺盛。本輪工業企業盈利從單月同比增速來看從5月開始轉正，持續時間僅為7個月左右，仍有較大改善空間。投資建議：持續推薦順周期龍頭標的柏楚投資建議：持續推薦順周期龍頭標的柏楚 電子、埃斯頓、伊之密，受益標的拓斯達、銳科激光等。電子、埃斯頓、伊之密，受益標的拓斯達、銳科激光等。 鋰電設備：特斯拉鋰電設備：特斯拉Model Y國內版本大降價，寧德大規模上調投資額，繼續看多鋰電投資機會國內版本大降價，寧德大規模上調投資額，繼續看多鋰電投資機會

4、 Model Y 國內國內2021新版本發布，定價大規模降低，全面向美版看齊。新版本發布，定價大規模降低，全面向美版看齊。Model Y降價后可對標的BBA系列銷量較為可觀，合計銷量達到了60萬輛以上。特斯拉中國在定價策略上盡可能 考慮擴大市場份額，短期來看對于中高端車輛市場造成一定競爭壓力，長期來看有望進一步帶動傳統車企電動化，電動浪潮更加明確。 寧德時代公告上調整體投資預期寧德時代公告上調整體投資預期，擬在四川宜賓、江蘇溧陽以及福建福鼎三地新建產能，合計金額高達390億人民幣。寧德時代此前披露的固定資產總投資規劃體量為750億左右， 本次新增390億，相當于原先規劃基礎上提升50%以上。

5、光伏設備：二代異質結設備被列入首臺（套）重大技術裝備，隆基、天合等持續擴產光伏設備：二代異質結設備被列入首臺（套）重大技術裝備，隆基、天合等持續擴產 本周光伏產業鏈擴產可觀本周光伏產業鏈擴產可觀，隆基、協鑫等宣布分別擴產3GW以及10GW光伏電池產能，天合光能宣布擴產8GW光伏電池產能。與此同時，本周福建鈞石科技的二代異質結設備被 能源部列為首臺（套）重大技術裝備，這也是首次HJT設備被列為重大裝備，我們認為一定程度上代表HJT設備研發進度較快、產業化速度較快。 HJT電池目前擁有高轉換效率，且效率仍有發展潛力。當前節點，HJT量產效率已領先PERC1.3個百分點。HJTHJT年內產能規劃超年

6、內產能規劃超30GW30GW，HJTHJT時代加速到來。國產時代加速到來。國產HITHIT設備單設備單GWGW 投資成本降至投資成本降至6 6億，成本劣勢已不構成億，成本劣勢已不構成HJTHJT的阻礙。未來的阻礙。未來5 5年年HJTHJT設備市場有望超過千億，國產設備存在進口替代空間。建議關注：邁為股份、捷佳偉創、金辰股份。設備市場有望超過千億，國產設備存在進口替代空間。建議關注：邁為股份、捷佳偉創、金辰股份。 工程機械：工程機械：2021年需求增長平穩，淡化板塊年需求增長平穩，淡化板塊，聚焦龍頭，聚焦龍頭 2020年挖機大會整體對2021年需求保持樂觀，均預計行業保持正增長，增速中樞為10

7、%左右，部分樂觀預計明年行業增速15%以上。我們的測算與專家預測一致，預計2021年工程 機械板塊有望保持平穩發展，行業高景氣有望持續，根據我們測算，按照銷量增速預期排序，泵車起重機挖掘機，液壓件國產替代有望全面推進。投資建議：焦點聚集于龍頭投資建議：焦點聚集于龍頭 ，繼續推薦三一重工、中聯重科、恒立液壓、艾迪精密。，繼續推薦三一重工、中聯重科、恒立液壓、艾迪精密。 風險提示：風險提示：HJT降本不及預期，下游投資不及預期，行業競爭加劇，原材料價格波動等。 機械行業核心組合與重點關注行業機械行業核心組合與重點關注行業/ /板塊板塊 注：柏楚電子為機械與計算機聯合覆蓋，春風動力為機械與汽車聯合覆

8、蓋。注：柏楚電子為機械與計算機聯合覆蓋，春風動力為機械與汽車聯合覆蓋。 pOoRpPsPxOmNqPqRrMsPtNaQaO6MtRmMmOnMkPnNrQiNrRmQ9PrQqMvPsQmMMYoOsN 3 圖圖: 12月月PMI處于高位處于高位 表表: PMI生產、訂單、供貨商配送時間略有下滑，存貨與從業人員分項上升生產、訂單、供貨商配送時間略有下滑，存貨與從業人員分項上升 根據國家統計局數據，根據國家統計局數據，2020年年12月月PMI高達高達51.90，仍明顯高于榮枯線水平，仍明顯高于榮枯線水平， PMI仍處于高景氣區間。仍處于高景氣區間。本年度自4月份以來，PMI持續高于50且環比

9、走強， 主要系我國疫情控制效果快而顯著、生產活動恢復迅速，疊加我國制造業 庫存周期補庫需求旺盛。 12月PMI相較于11月PMI環比下降0.2，主要系生產、新訂單與供應商配送時 間項目略有下降，分別下降0.5、0.3以及0.2；而存貨與從業人員分項仍處于 上升狀態，其中存貨上升0.5、從業人員上升0.1。 從歷史數據來看（2005-2020），12-2月PMI環比下降或持平的概率較大，概 率分別達到了68.8%、73.3%、68.8%，這可能是由于天氣轉冷+春節影響。 1. 1. 自動化：自動化：1212月月PMIPMI數據維持高位，高端制造業本輪享受融資紅利，看好景氣度拉長數據維持高位，高端

10、制造業本輪享受融資紅利，看好景氣度拉長 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：資料來源：WindWind，天風證券研究所，天風證券研究所資料來源：資料來源：WindWind，天風證券研究所，天風證券研究所 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 2005-01 2005-10 2006-07 2007-04 2008-01 2008-10 2009-07 2010-04 2011-01 2011-10 2012-07 2013-04 2014-01 2014-10 2015-07 2016-04 2017-01 2017-10

11、2018-07 2019-04 2020-01 2020-10 PMI 月 指標名稱指標名稱PMIPMI:生產生產PMI:新訂單新訂單 PMI:產成品產成品 庫存庫存 PMI:從業人從業人 員員 PMI:供貨商供貨商 配送時間配送時間 2020-0150.0051.3051.4046.0047.5049.90 2020-0235.7027.8029.3046.1031.8032.10 2020-0352.0054.1052.0049.1050.9048.20 2020-0450.8053.7050.2049.3050.2050.10 2020-0550.6053.2050.9047.3049.

12、4050.50 2020-0650.9053.9051.4046.8049.1050.50 2020-0751.1054.0051.7047.6049.3050.40 2020-0851.0053.5052.0047.1049.4050.40 2020-0951.5054.0052.8048.4049.6050.70 2020-1051.4053.9052.8044.9049.3050.60 2020-1152.1054.7053.9045.7049.5050.10 2020-1251.9054.2053.6046.2049.6049.90 t121234567891011 t月低于t-1 月

13、 1111110912121163118 總數161516161616161616161616 比例68.75% 73.33% 68.75% 0.00% 56.25% 75.00% 75.00% 68.75% 37.50% 18.75% 68.75% 50.00% 圖圖: 歷史上歷史上12月月-2月月PMI環比下降概率較大環比下降概率較大 資料來源：資料來源：WindWind，天風證券研究所，天風證券研究所 4 圖圖: 社融本輪更多流向企業（單位：社融本輪更多流向企業（單位：%） 圖圖: 制造業本輪籌資現金流入增速明顯高于房地產制造業本輪籌資現金流入增速明顯高于房地產 從社融額流向來看，本輪寬

14、信用周期明顯更支持實體經濟發展。從社融額流向來看，本輪寬信用周期明顯更支持實體經濟發展。從2017年度末開始，社融規模存量（企業債券）同比增速持續加速增長，2020年 10月該指標同比增20.3%，高于社融整體增速（13.7%），而委托貸款、信用貸款同比增速為負，大幅低于社融額整體增速，這與上一輪自動化高 景氣周期區間（2016-2017年、2013-2014）大為不同。 而在實體經濟中，制造業本輪明顯享受融資紅利。而在實體經濟中，制造業本輪明顯享受融資紅利。我們選取了中信分類下的汽車、家電、3C、輕工、醫藥、機械、電力設備等作為主要制造業， 計算其現金流量表中的“籌資現金流入”這一指標，該指

15、標衡量了企業吸收投資所收到的資金和借款所收到的現金，可以發現制造業本輪籌資現 金流入增速明顯高于房地產行業，這與以往自動化高景氣周期區間（2016-2017、2013-2014）均明顯不同。 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 2010-12 2011-05 2011-10 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2

16、018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 社會融資規模存量:同比 月社會融資規模存量:企業債券:同比 月 社會融資規模存量:政府債券:同比 月社會融資規模存量:委托貸款:同比 月 社會融資規模存量:信托貸款:同比 月 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 制造業YOY房地產YOY 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：資料來源：WindWind，天風證券研究所，天風證券研究所資料來源：資料來源：WindWind，天風證券研究所，天風證券研究所 1. 1. 自

17、動化：自動化：1212月月PMIPMI數據維持高位，高端制造業本輪享受融資紅利，看好景氣度拉長數據維持高位，高端制造業本輪享受融資紅利，看好景氣度拉長 5 圖：制造業籌資現金流入增速具備較強前瞻性圖：制造業籌資現金流入增速具備較強前瞻性 制造業籌資現金流入增速這一指標具備一定前瞻性。制造業籌資現金流入增速這一指標具備一定前瞻性。我們將該指標與金屬切削機床產量累計同比這一指標進行擬合，發現該指標具備較好的前瞻性， 這本質上反映了我國信用周期對于制造業具備較強正向影響?；仡?013-2014年自動化高景氣周期，制造業籌資現金流入同比增速在2014Q2見頂，而 金屬切削機床的產量同比增速在2014Q

18、4見頂；2016-2017年這一輪周期，籌資流入增速在2016Q4見頂，而金屬切削機床高景氣周期延長到了2018H1。 (這里選擇金屬切削機床作為自動化代表品種，是因為其季度數據非常完整）。 制造業享受融資紅利，且由于其整體具備較好的造血能力，其杠桿率未出現明顯提升。制造業享受融資紅利，且由于其整體具備較好的造血能力，其杠桿率未出現明顯提升。制造業整體資產負債率在41.2%左右，維持在較低水平，而房 地產行業加杠桿后資產負債率明顯上行。我們認為這預示即使當前信用政策從寬松到逐步收緊，收緊程度和速度將遠低于上輪（2018）。 由于籌資現金流入增速尚未見頂，頂部預計出現在2020Q4或2021Q1

19、，且該指標具備2-4個季度的前瞻性，我們認為本輪自動化高景氣周期有望延續到 2021H1末甚至下半年。 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來源：資料來源：WindWind，天風證券研究所，天風證券研究所 0.0000 10.0000 20.0000 30.0000 40.0000 50.0000 60.0000 70.0000 80.0000 90.0000 201120122013201420152016201720182019 制造業平均（%）CS房地產（%） 圖：制造業整體資產負債率未明顯上行圖：制造業整體資產負債率未明顯上行 資料來源：資料來源：WindWind，天風證券研究

20、所，天風證券研究所 1. 1. 自動化：自動化：1212月月PMIPMI數據維持高位，高端制造業本輪享受融資紅利，看好景氣度拉長數據維持高位，高端制造業本輪享受融資紅利，看好景氣度拉長 66請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 -200.00 -100.00 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 1996-02 1997-02 1998-02 1999-02 2000-02 2001-02 2002-02 2003-02 2004-02 2005-02 2006-02 2007-02 2008-02 2009-02 201

21、0-02 2011-02 2012-02 2013-02 2014-02 2015-02 2016-02 2017-02 2018-02 2019-02 2020-02 工業企業:利潤總額:累計同比 月 圖：以往自動化高景氣周期該指標一般連續圖：以往自動化高景氣周期該指標一般連續2年為正年為正 資料來源：資料來源：WindWind，天風證券研究所，天風證券研究所 從工業企業利潤同比增速這一指標來看，自動化景氣度也有望超預期延長。從工業企業利潤同比增速這一指標來看，自動化景氣度也有望超預期延長。 回顧以往三輪自動化高景氣度周期（2010-2011、2013-2014、2016- 2017），我們

22、看到每一輪工業企業利潤增速基本持續兩年為正。由于自動 化裝備為下游工業企業的資本開支項，當下游盈利明顯改善時自動化需求 較為旺盛。本輪工業企業盈利從單月同比增速來看從5月開始轉正，持續 時間僅為7個月左右，仍有較大改善空間。 國家統計局27日公布1-11月工業企業營收與利潤累計同比增速，仍呈現加 速改善，該趨勢我們認為有望持續演繹。 -40.0000 -30.0000 -20.0000 -10.0000 0.0000 10.0000 20.0000 30.0000 40.0000 2012-03 2012-07 2012-11 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 2

23、014-07 2014-11 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 工業企業:利潤總額:當月同比 月 資料來源資料來源：國家統計局，天風證券研究所：國家統計局，天風證券研究所 圖：圖：1-11月工業企業營收及利潤增速同比繼續加速改善月工業企業營收及利潤增速同比繼續加速改善 圖：工業企業利潤增速當月值圖：工業企業利潤增速當月值2020 M3觸底以來持續改善觸底以來持

24、續改善 1. 1. 自動化：自動化：1212月月PMIPMI數據維持高位，高端制造業本輪享受融資紅利，看好景氣度拉長數據維持高位，高端制造業本輪享受融資紅利，看好景氣度拉長 7 表：表：model 3 model 3 各版本價格及情況各版本價格及情況 資料來源：汽車之家，易車，天風證券研究所資料來源：汽車之家，易車，天風證券研究所 model3 國內版本國內版本廠商指導價（萬）廠商指導價（萬）純電續航里程（純電續航里程（km)最大功率（最大功率（kW）電動機（電動機（Ps）電池類型電池類型 電池能量（電池能量（kWh)電機類型電機類型 model3 2020 改款 標準 續航后驅升級 26.9

25、7468202275磷酸鐵鋰55永磁/同步 model3 2020 改款 長續 航后輪驅動 30.99668202275三元鋰電76.8永磁/同步 model3 2020 performance高性能全輪 驅動版 41.98600339461三元鋰電- 前感應/異步后永磁/同 步 model3 2020 標準續航后 驅升級 29.18445202275三元鋰電52永磁/同步 model3 2020 長續航后輪 驅動 36.655668202275三元鋰電76.8永磁/同步 model3 2021 標準續航后 驅升級版 26.574468202275磷酸鐵鋰55永磁/同步 model3 2021

26、 長續航全輪 驅動版 33.99317三元鋰電77 model3 2021 performance高性能全輪 驅動版 33.99605339461三元鋰電- 前感應/異步后永磁/同 步 2020款長續航后輪驅動 版（停售 36.66 2020款標準續航后驅升 級版（停售 29.18 Model 3與與Model Y有較為明確的差異化定位。有較為明確的差異化定位。國內Model 3 版本較多，但主要側重兩方面，要么在性價比領域做到極致，LFP標 準版廠商指導價僅為26.6-27萬左右，續駛里程為468公里；要么在續駛里程上盡可能升級，performance以及長續航版本基本上 可以實現600以上

27、續駛里程，這樣相較于Model Y有較大差別（Model長續航版本為500公里左右）。 2. 2. 鋰電設備：特斯拉鋰電設備：特斯拉Model YModel Y國內版本大降價，寧德大規模上調投資額，繼續看多鋰電投資機會國內版本大降價，寧德大規模上調投資額，繼續看多鋰電投資機會 8 本次特斯拉降價我們認為可能對寶馬、奔馳以及奧迪等品本次特斯拉降價我們認為可能對寶馬、奔馳以及奧迪等品 牌的入門車型構成一定挑戰，在定價上較為接近。牌的入門車型構成一定挑戰，在定價上較為接近。 具體為寶馬3系、寶馬X3系以及寶馬X1PHEV；奔馳C級；以 及奧迪Q5、奧迪A4以及奧迪A3系列的部分車型。 資料來源：易車

28、網，汽車之家，天風證券研究所資料來源：易車網，汽車之家，天風證券研究所 表：奔馳主要系列和價格表：奔馳主要系列和價格 北京奔馳北京奔馳廠商指導價廠商指導價經銷商指導價經銷商指導價 奔馳GLC39.48-58.78萬33.36-56.28萬 奔馳C級30.78-47.48萬22.58-41.98萬 奔馳E級42.98-64.28萬33.99-58.88萬 奔馳GLB29.28-34.88萬21.16-27.36萬 奔馳A級21.18-29.98萬13.77-24.98萬 奔馳GLA27.68-33.28萬19.65-31.75萬 奔馳EQC49.98-62.28萬45.99-60.68萬 主要車

29、型系列主要車型系列廠商指導價廠商指導價經銷商指導價經銷商指導價 奧迪A644.98-56.98萬39.58-56.98萬 奧迪Q535.85-57.17萬- 奧迪A430.58-39.68萬24.16-32.54萬 奧迪Q327.18-35.68萬21.20-29.61萬 奧迪A319.32-25.27萬14.38-26.85萬 Q2L21.88-26.85萬16.85-20.67萬 奧迪A6 PHEV50.80萬元41.66萬 Q2L e-tron69.28-82.86萬55.42-66.29萬 廠商指導價廠商指導價經銷商指導價經銷商指導價 寶馬3系29.39-40.99萬26.73-37.

30、00萬 寶馬5系42.69-54.99萬36.50-51.30萬 寶馬X338.98-47.98萬34.90-42.70萬 寶馬X127.88-33.98萬20.50-28.56萬 寶馬1系19.88-26.38萬13.10-19.00萬 寶馬5系 PHEV49.99-53.69萬45.99-53.69萬 寶馬X226.68-32.98萬19.00-25.00萬 寶馬X1 PHEV39.98萬33.75-39.98萬 表：奧迪主要系列和價格表：奧迪主要系列和價格 表：寶馬主要系列和價格表：寶馬主要系列和價格 資料來源：易車網，汽車之家，天風證券研究所資料來源：易車網，汽車之家，天風證券研究所

31、資料來源：易車網，汽車之家，天風證券研究所資料來源：易車網，汽車之家，天風證券研究所 2. 2. 鋰電設備：特斯拉鋰電設備：特斯拉Model YModel Y國內版本大降價，寧德大規模上調投資額，繼續看多鋰電投資機會國內版本大降價，寧德大規模上調投資額，繼續看多鋰電投資機會 9 根據乘聯會最新數據統計，根據乘聯會最新數據統計，Model Y降價后可對標的降價后可對標的BBA系列銷量較為可觀，合計銷量達到了系列銷量較為可觀，合計銷量達到了60萬輛以上。萬輛以上。 特斯拉中國在定價策略上盡可能考慮擴大市場份額，短期來看對于中高端車輛市場造成一定競爭壓力，長期來看 有望進一步帶動傳統車企電動化，電動

32、浪潮更加明確。 資料來源：乘聯會官網，天風證券研究所資料來源：乘聯會官網，天風證券研究所 表：表： 廠商指導價廠商指導價經銷商指導價經銷商指導價 2020年年11月月2020年年10月月2020年年9月月2020年年8月月2020年年7月月2020年年6月月2020年年5月月2020年年4月月2020年年3月月2020年年2月月2020年年1月月 寶馬3系29.39-40.99萬26.73-37.00萬16123126751590316919147811591015334146718385148711000 寶馬X338.98-47.98萬34.90-42.70萬12364 106641606

33、812707135361259111714120499415164312000 寶馬X1 PHEV39.98萬33.75-39.98萬18884192378 185399351382288116600 北京奔馳廠商指導價經銷商指導價 2020年11月2020年10月2020年9月2020年8月2020年7月2020年6月2020年5月2020年4月2020年3月2020年2月2020年1月 奔馳C級30.78-47.48萬22.58-41.98萬141981075015700142491492513548144871415213131214712300 主要車型系列廠商指導價經銷商指導價 20

34、20年11月2020年10月2020年9月2020年8月2020年7月2020年6月2020年5月2020年4月2020年3月2020年2月2020年1月 奧迪A430.58-39.68萬24.16-32.54萬1429714471142841305314214100131207097785422158111632 奧迪Q327.18-35.68萬21.20-29.61萬6601 754989987796716476668430575621607137000 表：可對標表：可對標BBABBA車型車型20202020年度年度1 1- -1111月銷量合計達到月銷量合計達到6060萬輛以上（單位：

35、臺）萬輛以上（單位：臺） 2. 2. 鋰電設備：特斯拉鋰電設備：特斯拉Model YModel Y國內版本大降價，寧德大規模上調投資額，繼續看多鋰電投資機會國內版本大降價，寧德大規模上調投資額，繼續看多鋰電投資機會 10 資料來源：寧德時代資料來源：寧德時代20192019年年度報告，天風證券研究所年年度報告，天風證券研究所 表：寧德時代表：寧德時代2020H12020H1報表披露的固定資產投資計劃（單位：億元）報表披露的固定資產投資計劃（單位：億元） 項目名稱項目名稱預算數預算數期初余額期初余額本期增加金額本期增加金額 本期轉入固定本期轉入固定 資產金額資產金額 期末余額期末余額 工程累計工

36、程累計 投入占預投入占預 算比例算比例 已投資額已投資額工程進度工程進度 利息資本化累利息資本化累 計金額計金額 其中：本其中：本 期利息資期利息資 本化金額本化金額 本期利息本期利息 資本化率資本化率 資金來源資金來源 寧德時代動力及儲能電池系 統智能化擴建改造項目 21.201.141.462.380.2249.57%10.51建設中其他 寧德時代湖西鋰離子動力電 池生產基地項目 98.604.6312.242.1414.7341.58%41.00建設中其他 寧德時代湖西鋰離子電池擴 建項目 46.240.050.630.130.555.90%2.73建設中其他 江蘇時代溧陽園區項目120

37、.002.292.580.913.9639.30%47.16建設中其他 屏南時代屏南園區項目13.621.580.510.251.8431.43%4.28建設中其他 廣東邦普三水園區項目9.370.130.900.080.9682.94%7.77建設中0.120.004.99%其他 湖南邦普五期項目13.002.832.341.743.4385.00%11.05建設中0.280.114.96%其他 時代上汽動力電池項目70.000.201.081.070.2141.00%28.70建設中其他 時代一汽動力電池項目44.000.222.0602.298.82%3.88建設中其他 時代廣汽動力電池

38、項目42.260.600.2600.862.02%0.85建設中其他 四川時代動力電池項目100.000.610.420.610.421.03%1.03建設中其他 歐洲生產研發基地項目143.300.320.3400.674.92%7.05建設中其他 時代思康項目3.400.090.330.030.4012.54%0.43建設中其他 技術改造項目24.705.165.717.363.5144.11%10.90建設中其他 合計749.6919.8530.8816.6934.04-177.33-0.400.11- 2. 2. 鋰電設備：特斯拉鋰電設備：特斯拉Model YModel Y國內版本大降

39、價，寧德大規模上調投資額，繼續看多鋰電投資機會國內版本大降價，寧德大規模上調投資額，繼續看多鋰電投資機會 寧德時代公告上調整體投資預期，擬在四川宜賓、江蘇溧陽以及福建福鼎三地新建產能，合計金額高達390億人民幣。1、四川宜賓：此前寧 德固定資產投資計劃為100億，本次新增100億，投資安排：項目分兩期建設，項目一期自開工建設起不超過26個月，項目二期計劃在一期建 設后兩年內啟動，最終以實際建設情況為準。項目總占地面積約950畝，其中項目一期占地約500畝，項目二期占地約450畝，具體用地面積以 實際情況為準。2、江蘇溧陽：此前寧德固定資產投資計劃為120億（一期到三期），本次新增四期約為120

40、億，投資安排：自開工建設起不超 過24個月，最終以實際建設情況為準。項目總占地面積約1,000畝，具體用地面積以實際情況為準。3、福建寧德福鼎市：此前寧德固定資產 投資計劃中沒有這一項，本次新增投資為不超過人民幣170億元，投資安排：項目分兩期建設，項目一期自開工建設起不超過26個月，項目二 期計劃在一期建設后兩年內啟動，最終以實際建設情況為準。項目建設規模：項目總占地面積約2300畝，其中項目一期占地約1500畝，項目 二期占地約800畝，具體用地面積以實際情況為準。4、寧德時代此前披露的固定資產總投資規劃體量為750億左右，本次新增390億，相當于 原先規劃基礎上提升50%以上。 11 資

41、料來源：寧德時代公告，天風證券研究所資料來源：寧德時代公告，天風證券研究所 寧德合計投資額（億元）寧德合計投資額（億元）197 補充流動資金52 用于擴產合計145 用于設備投資合計125 占擴產投資額比例62.50% 總投資額（億元）總投資額（億元）46.24 設備投資額（億元）29.441043 湖西項目產能（GWH）16 工期（年）3 年均產能5.33 單位投資額（億元/GWH）2.89 單位設備投資額（億元/GWH)1.84 設備占總投資額的比例63.67% 總投資額（億元）總投資額（億元）74 設備投資額（億元）54.170801 江蘇時代三期（GWH）24 工期（年）3 年均產能8

42、.00 單位投資額（億元/GWH）3.083333333 單位設備投資額（億元/GWH)2.26 設備占總投資額的比例73.20% 總投資額（億元）總投資額（億元）40 設備投資額（億元）22.204884 四川時代一期（GWH）12 工期2 年均產能6.00 單位投資額（億元/GWH）3.333333333 單位設備投資額（億元/GWH)1.85 設備占總投資額的比例55.51% 表：寧德時代表：寧德時代197197億投資分布億投資分布- -1 1 表：寧德時代表：寧德時代197197億投資分布億投資分布- -2 2 表：寧德時代表：寧德時代197197億投資分布億投資分布- -3 3 表：

43、寧德時代表：寧德時代197197億投資分布億投資分布- -4 4 2. 2. 鋰電設備：特斯拉鋰電設備：特斯拉Model YModel Y國內版本大降價，寧德大規模上調投資額，繼續看多鋰電投資機會國內版本大降價，寧德大規模上調投資額，繼續看多鋰電投資機會 寧德時代此前披露的固定資產總投資規劃體量為750億左右，本次新增390億，相當于原先規劃基礎上提升50%以上。 寧德加快擴產進度，我們估計主要還是與電池中長期缺口有關。我們測算到2025年產能需求至少1100GWH，TOP14電池 廠（裝機量市占率94%左右）產能合計440GWH左右，中長期產能缺口660GWH左右，寧德如在2025年全球市占

44、率達到40- 50%，則產能應達到440-550GWH。 12 鋰電新能源趨勢明確鋰電新能源趨勢明確 國內電動車市場疫情之后迅速恢復增長，2020年下半年以來電動 車單月銷量同比增速持續上行，9-10月增速分別高達91%、120%； 全年銷量預計有望達到130萬輛，在疫情影響下仍達到了年初的預 期； 本年度A00-C級車全面開花，以五菱宏光MINI為代表的的A00級， 以歐拉黑貓為代表的A0級，以特斯拉Model 3為代表的B級，以及 以蔚來ES8為代表的C級車產銷兩旺； 新車型驅動新能源車市場百花齊放，CR10-CR50均明顯下降。 120% -1 0 1 2 3 4 5 6 0 20,00

45、0 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 201312 201404 201408 201412 201504 201508 201512 201604 201608 201612 201704 201708 201712 201804 201808 201812 201904 201908 201912 202004 202008 新能源乘用車合計當月同比 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201601 201604 201607 201610 20170

46、1 201704 201707 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 A00累計占比A0累計占比A累計占比B累計占比C累計占比 車型市占率車型市占率201820192020 TOP1062.07%59.98%57.66% TOP2084.51%83.82%75.89% TOP3093.27%91.91%85.57% TOP4097.79%96.12%92.47% TOP5099.79%98.71%95.75% 圖：國內電動車銷量單月銷量連續大幅增長圖：

47、國內電動車銷量單月銷量連續大幅增長 資料來源：節能網，高工鋰電，天風證券研究所資料來源：節能網，高工鋰電，天風證券研究所 圖：圖：A00A00- -C C級別車型全面開花級別車型全面開花 表：車型集中度下降，新車型驅動新能源車市場百花齊放表：車型集中度下降，新車型驅動新能源車市場百花齊放 2. 2. 鋰電設備：國內外需求火爆，明年銷量值得期待，繼續看多鋰電設備投資機會鋰電設備：國內外需求火爆，明年銷量值得期待，繼續看多鋰電設備投資機會 資料來源：乘聯會，高工鋰電，天風證券研究所資料來源：乘聯會，高工鋰電，天風證券研究所 資料來源：節能網，高工鋰電，天風證券研究所資料來源：節能網，高工鋰電，天風

48、證券研究所 13 動力電池：目前產能相較于動力電池：目前產能相較于2025年需求仍有較大缺口年需求仍有較大缺口 各大車型歷年各大車型歷年 銷量（萬輛）銷量（萬輛） 201720182019 2025 電動化率電動化率 2025年電動車年電動車 銷量銷量 純電比例純電比例混動比例混動比例 純電平均帶電純電平均帶電 量量(kwh） 混動帶電混動帶電 量（量（kwh） 純電合計帶純電合計帶 電量（電量（GWH） 混動合計帶電量（混動合計帶電量（GWH） 特斯拉10.324.530.5100%150.00 100%0%601590.000.00 大眾10771083109725%284.29 90%1

49、0%6015153.524.26 寶馬24624925220%52.29 60%40%601518.823.14 戴姆勒33034033420%71.40 60%40%601525.704.28 豐田10311052107410%110.46 60%40%601539.776.63 現代起亞72574072010%77.70 60%40%601527.974.66 雷諾日產三菱10601075101620%225.75 90%10%6015121.913.39 PSA36339034920%81.90 60%40%601529.484.91 通用89787977410%92.30 60%40%

50、601533.235.54 福特62957349010%60.17 60%40%601521.663.61 本田54252648310%55.23 60%40%601519.883.31 合計69106931.56619.517.33%1261.48 581.9443.74 全球總銷量9447950090321647759.6057.09 表：兩輪車與電動工具對鋰電的需求快速釋放表：兩輪車與電動工具對鋰電的需求快速釋放 車企共同啟動電動化發展大潮，按照大眾、寶馬、戴姆勒、豐田、現代等企業的電動車規劃，我們預計到2025年全球電動車需求將達 到1647萬輛，對當年汽車市場滲透度達到17.33%。