【公司研究】北新建材-多角度看北新建材系列報告之三：裝配化裝修龍骨大時代-210127（24頁）.pdf

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1、證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 裝配化裝修裝配化裝修，龍骨大龍骨大時代時代 多角度看北新建材（000786）系列報告之三2021.1.27 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 隨著隨著裝配式建筑裝配式建筑的發展及的發展及裝配化裝修裝配化裝修配套率的配套率的提升提升，裝配化裝修迎來發展機，裝配化裝修迎來發展機 遇，其必要材料龍骨有望成為快速成長的建材細分賽道。北新建材遇，其必要材料龍骨有望成為快速成長的建材細分賽道。北新建材作為龍骨賽作為龍骨賽 道龍頭，道龍頭，將充分受益于行業增長及集中度的快速提升，有望依托龍骨業務再造將充分受益于行業增長及集中度的快速提升，有望依托龍骨

2、業務再造 北新，北新，維持維持“買入”評級“買入”評級。 裝配化裝修步入高速成長時期裝配化裝修步入高速成長時期。2020 年我國裝配式建筑面積占新建建筑面積 15%左右，對比 2025 年各省目標均值 40%及海外裝配式建筑占比，具備發展 空間。當前裝配化裝修僅占新開工裝配式建筑面積的 10.8%，滲透率較低， 裝 配式建筑評價標準要求裝配式建筑裝配率不低于 50%，裝配化裝修配套率具 備提升空間，預計未來裝配化裝修將步入高速成長期。 裝配化裝修背景下，輕鋼龍骨迎來快速發展機遇裝配化裝修背景下，輕鋼龍骨迎來快速發展機遇。輕鋼龍骨便是裝配化裝修中 實現架空結構的必需材料，我們測算單位建筑面積的輕

3、鋼龍骨用量為 18.05 千 克/平米。假設全國裝配式建筑占新建建筑比例在 2026 年達到 30%，裝配式建 筑中裝配化裝修滲透率年增長 1%/3%/5%， 則預計到 2026 年， 將帶來輕鋼龍骨 用量 300.7/537.2/773.6 萬噸， 對應市場規模為 165.4/295.4/425.5 億元， 較 2019 年裝配化裝修中龍骨市場容量增加 120.6/250.6/380.7 億元。 北新建材：龍骨賽道龍頭，或為最大受益者北新建材：龍骨賽道龍頭，或為最大受益者。北新建材是目前國內最大的龍骨 生產商，產銷量相當于 2 到 10 名的總和，但是預計市占率也僅為 5%左右。隨 著環保對落后鋼廠及小的龍骨廠的淘汰，以及公司對經銷商龍骨配套率考核要 求的提升， 公司龍骨業務進入快速成長期， 2017 年以來年均復合增速超過 30%， 考慮到公司優秀的銷售渠道、品牌及多區域布局優勢，實現