【研報】房地產行業專題報告：2021年房地產市場十大展望-210131（14頁）.pdf

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1、證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 2021 年房地產年房地產市場十大展望市場十大展望 房地產行業專題報告2021.1.31 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 我們我們對對 2021 年年中國房地產市場中國房地產市場展望展望如下如下。 一、銷售前高后低，房價平穩，區域冷熱不均。一、銷售前高后低，房價平穩，區域冷熱不均。一季度全國商品房銷售同比 預計高增長，但我們預計按揭貸款可能進一步收緊，且高凈值人群在核心城 市的改善需求釋放并不對全國樓市構成持續性影響，全年銷售可能前高后低。 2021 年商品房銷售額預計同比 2020 年基本持平，核心都市圈和其它地區的 表現或仍冰火兩

2、重天。 二、杠桿率差別縮小，信用利差擴大。二、杠桿率差別縮小，信用利差擴大。在房地產金融審慎監管環境下，我們 相信進取型公司杠桿率會下降。但和市場主流預期不同，我們并不認為這些 公司資金成本會明顯下降。這是因為涉房貸款總投放很難增長，信用風險頻 發，以及債權人很難對房企資產負債表改善作出準確評估。 三、優秀企業盈利能力見底、利潤率反彈。三、優秀企業盈利能力見底、利潤率反彈。我們統計的綠檔公司，2020 年 四季度拿地金額同比增長 90%，而行業則下降 8%。由于土地市場競爭明顯 減弱，我們預計 2021 年重點公司銷售利潤率見底，2021 年則實現結算利潤 率見底。 四四、2021 年是拿地的

3、好時機，下半年土地市場機會尤多。年是拿地的好時機，下半年土地市場機會尤多。在很長一段時間 拿地機會形同雞肋之后，我們預計行業迎來拿地機遇期。這一方面是因為政 府性基金收入需求較大，2021 年可能迎來一些優質的土地供給；另一方面是 因為土地市場競爭并不激烈，大量進取型公司退出競爭。 五、并購市場機會可能更多，輕重搭配成為潮流。六、企業加速處置低效資 產。七、開發企業重視深耕產品力，營建質量回升。八、開發企業試圖掌握 渠道的主導權，一定程度上避免貝殼完全掌控新房銷售渠道游戲規則。九、 開發企業可能繼續分拆和參股投資產業鏈公司。十、內卷化競爭結束，開發 類股票全年看可能存在相對收益。 風險提示：風險提示：土地市場競爭重新加劇，行業利潤率再次壓縮。 重點公司盈利預測、估值及投資評級重點公司盈利預測、估值及投資評級 公司名稱 評級 股價 EPS（元） PE （元） 19A 20E 21E 22E