【公司研究】和而泰-主營業務發展穩健切入汽車供應鏈-210316（24頁）.pdf

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1、公司競爭優勢凸出  汽車業務切入主流廠商供應鏈 1.和而泰競爭優勢明顯智能控制器中高端領域壁壘較高：智能控制器行業產品種類繁多，進入不同產品領域面臨的主要壁壘差異較大，整體來看，進入壁壘并不很高，但是在中高端領域，尤其是以國際知名客戶為目標客戶的領域，則面臨較高的進入壁壘，這主要是因為要進入國際知名客戶的供應鏈，需要巨大的資金投入、極強的研發能力、較大的生產規模及豐富的生產經驗，以及長期的嚴格審核。 智能控制器行業的進入壁壘主要為客戶認證壁壘和技術壁壘：智能控制器企業要成為國際知名廠商的供應商，需要經過嚴格的認證，認證周期通常需要一年以上，認證通過后，客戶一般不會

2、輕易更換供應商，而是會與其形成長期穩定的合作關系。智能控制器行業涉及技術門類眾多，技術難度較大，且不同領域的技術要求存在差異，企業通過自主研發需要多年的投入和積累，而且技術人才稀缺，在短時間內掌握成熟、穩定的技術非常困難。同時，下游電子產品更新換代較快，企業需要不斷適配下游需求。 公司客戶結構與技術上均優于同行，家電領域競爭力最強：國內從事智能控制器行業的主流廠商為和而泰、拓邦股份、朗科智能、和晶科技、貝仕達克等。在 5 家公司中，和而泰智能控制器業務營收最大。從專利數量來看，和而泰略高于拓邦股份，均遠高于其他廠商，從研發投入來看，和而泰低于拓邦股份，但遠高于其他廠商，同時，和而泰持

3、續加大研發投入，2020 年，和而泰研發投入增速遠超同行。與拓邦股份相比，和而泰在智能控制器業務上更專注，智能控制器業務營收占比高達 95%。和而泰營收 70%來自于家用電器業務，家電業務客戶以國際知名大廠為主，而拓邦股份電動工具業務與家用電器業務為前兩大業務，營收占比接近，且第一大客戶 TTI 營收占比為29.10%，其他客戶營收占比均在 5.5%以下，且主要為國內廚電、小家電廠商。和而泰堅持高端市場、高端客戶的經營方針已逾 10 年，長期服務伊萊克斯、惠而浦、BSH 等國際家電龍頭廠商，我們認為公司長期深耕高端市場的技術和經驗積累，以及位于行業前列且不斷加大力度的研發投入，構筑了公司在家電

4、領域的寬闊護城河，家電業務收入遠高于其他廠商。和而泰的實力也得到了國際大客戶的認可，2017 年獲得伊萊克斯亞太區唯一卓越供應商獎，2016 年獲得 TTI 優質供應商獎，2015 年獲得惠而浦技術創新獎。 汽車領域實力位于頭部：國內從事汽車用智能控制器行業的廠商主要有和而泰、和晶科技、科博達。和而泰在汽車電子智能控制器領域布局范圍較廣，與全球主流汽車產業鏈供應商合作緊密，汽車電子業務是其布局重點。拓邦股份與和晶科技的汽車電子產品較少，并且目前發展重心也不在汽車電子業務上。拓邦股份主要經營電動工具、家電用智能控制器以及鋰電池、高效電機業務，和晶科技業務較多，主要包括家電、通訊、汽車電子、工業控制用智能控制器以及智慧城市、教育業務，并沒有將汽車電子業務定位為未來業績主力貢獻?？撇┻_汽車用智能控制器產品主要為汽車車燈控制器和電機控制器。