【研報】通信行業運營商專題報告：國內三大運營商基本面向好有望迎來價值重估-210322（20頁）.pdf

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1、移動業務：前期壓制ARPU因素邊際減弱，5G滲透提升有望驅動ARPU上行壓制運營商移動業務ARPU的因素邊際減弱移動業務是三大運營商主要收入來源，主要受用戶數量以及單用戶價值量影響。按業務種類劃分，國內三大運營商主要從事移動業務、寬帶業務、產業互聯網業務等。其中，移動業務是運營商主要收入來源。2020 年中國聯通、中國電信移動業務收入分別為 1567和 1817 億元，占當期營業收入的比重分別為 51.57%和 46.17%，中國移動 2019 年移動業務收入 5517.02 億元，占營業收入的比重達到 81.81%。由于移動業務收入=用戶數量*單用戶 ARPU，用戶數量以及單用戶的價值量成為

2、了影響移動業務收入的重要因素。近年國內三大運營商移動業務 ARPU 總體呈現下行的趨勢。2019 年中國移動、中國聯通移動用戶的 ARPU 分別為 49.1 和 40.4 元，分別較 2015 年下降了 12.32%和 12.74%;中國電信方面，2019 年移動用戶的 ARPU 為 45.8 元，較 2015 年的 54.1 元下降了 15.34%?？傮w來看，三大運營商近年移動業務的 ARPU 整體呈現下滑的態勢，主要是受兩個方面影響，一是提速降費的政策要求，2015 年 5 月國務院常務會議鼓勵電信企業盡快發布提速降費方案計劃，率先開啟運營商提速降費的序幕。隨后 2017、2018 及 2

3、019 年的政府工作報告中，均提及電信企業提速降費的具體目標，其中 2017 年要求電信企業取消手機國內長途和漫游費、2018 年要求移動流量資費至少降低 30%，三大運營商均積極落實了提速降費的政策要求。另一方面，三大運營商在 4G 時期為了搶占市場份額，通過推出無限量套餐、低價套餐、終端補貼等形式進行拉新，無序的價格競爭在到一定程度上刺激了移動互聯網的發展，但同時也使得 ARPU 出現較大的承壓，削弱了運營商的盈利情況。壓制因素邊際變弱，近期三大運營商ARPU 出現改善跡象。政策方面，2020 及 2021 年政府工作報告主要聚焦寬帶和專線平均資費的下降上面，已經連續 2 年未再提出降低流量資費的要求。另一方面，隨著移動互聯網用戶紅利逐漸消退，三大運營商移動業務的市場份額也趨于穩定，過去無序的價格戰已經無法進一步創造價值。因此，運營商開始將戰略重點聚焦在深挖用戶的價值上，2019 年 9 月開始停售達量限速套餐，逐步減少終端費用補貼，行業開始進入到良性發展的新局面。