【研報】運營商價值重估行業專題：獨有資源價值被低估轉型開啟長期成長-210401（15頁）.pdf

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1、核心競爭力來自獨有管道和渠道資源，未來變現價值未被充分認知重資產投入造就管道優勢，潛在變現空間巨大 運營商建設信息傳輸的所有主干通路，唯一具備端到端控制能力。運營商歷史上承擔了移動網、光纖網等國家信息通信基礎設施建設，掌握了信息傳輸的所有主干通路，是產業鏈唯一具備端到端控制能力的玩家。據各運營商年報披露統計，2013 年以來運營商每年合計CAPEX 投入均超 2800 億元，建成了 931 萬移動基站、5169 萬公里光纜、9.46 億個互聯網寬帶接入端口。運營商具有海量基礎設施，結合分配的頻率資源和既有的人/物入口級連接，是市場唯一具備提供端到端通信控制能力的玩家。國外運營商進行系列投資并購

2、升級業務轉型，我們認為其核心本質即利用運營商資源優勢變現。在向 5G 和云計算轉換的節點，全球各地頭部運營商均開啟了自身轉型。各大運營商均向內容運營靠攏，切入部分互聯網廠商的傳統業務。運營商利用既有管道和技術能力，可以大量優化現存視頻、游戲等ToC 業務，形成不同的差異化競爭優勢，也同時將業務版圖從管道拓展到下游應用。參考NTT Docomo 的運營商增值業務轉型案例，中國運營商打開成長空間。從Docomo 近6 年的營收組成可看到，和全球其他運營商類似，在主營業務逐漸達到天花板的同時，Docomo 大力發展新型業務，其新型業務所占營收和利潤已達到總業務營收和總利潤比例的 20%以上。由于日本國內特殊的 OTT 生態需求，其運營商占據相對優勢地位從而獲得相對收益更高;然而對比國內運營商的新型業務處于起步階段，其成長空間依然可期。