【研報】流動性收緊漸近關注行業業績彈性（13頁）.pdf

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1、第二、估值較低的中小市值相對估值較高的大市值股繼續占優，占優板塊切換到中小盤是從春節后開始的。上周上證綜指收漲 0.40%，創業板指漲幅居前，達 2.77%，代表抱團股的茅指數有所反彈，上周收漲 1.97%，中證 1000/中證 500/上證 50 分別漲 0.81%/0.73%/0.50%。歷史數據來看，2 月初至春節前大盤股相對中小盤漲幅占優;春節后，滬深 300/中證 1000 估值分位數分別為 99.8%/75.2%，大市值公司估值開始顯著回調。 圖 5：春節后指數開始出現分化，中小市值占優，大盤股和抱團股相對弱勢美聯儲“鴿”的是傾向而非政策思路。3 月 FOMC 會議表示在就業、通脹

2、率達到預計水平前，聯邦基金利率的目標區間維持在 0%0.25%，且將繼續增持國債。雖然表態仍維持寬松，但從美聯儲貨幣政策思路角度來看，可以理解為“一旦相關數據達到預期目標，將對聯邦基金利率目標區間作出調整”。正如美聯儲理事布雷納德所說，應 “采取基于結果的耐心態度，而不是基于前景的先發制人的方法”，目前美經濟強勁恢復僅僅是一種預期，美聯儲基于其貨幣政策框架不貿然采取行動，不意味著預期目標達到后不轉變貨幣政策態度。態度轉變或早市場于預期。美聯儲貨幣政策框架來看，貨幣政策調整更加關心核心通脹指標，而 3 月其對 2021 年核心 PCE 的預期已調升至 2.2%，雖然鮑威爾強調美聯儲更加關心長期通脹，但從美國經濟恢復趨勢來看，通脹或進一步升溫。美聯儲官方表態來看，近期態度出現微妙變化。3 月 25 日，美聯儲主席鮑威爾在接受采訪時表示“隨著經濟的好轉，將逐步減少所購買的美國國債和抵押貸款支持證券的數量”，相較于3 月 FOMC 會議紀要，兩次表態雖然一脈相承，但會議紀要強調“維持現狀”。