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2021年川投能源公司雅礱江水電業務現狀及前景分析報告（22頁）.pdf

上傳人：木*** 編號：35936 2021-05-08 PDF PDF 22頁 2.21MB 打包全文圖表打包全文圖表

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1、新一輪裝機增長開啟，2030 年前裝機規模增幅有望達 80%。隨著兩河口及楊房溝電站的建設進入尾聲，雅礱江水電裝機規模即將結束持續近五年的穩定期，開啟新一輪增長。2021年開始，兩河口、楊房溝機組預計逐步投產;2025 左右預計卡拉、牙根一級以及孟底溝將陸續投產;2027 年預計牙根二級和楞古電站將實現投產。根據過往投產節奏，假設從首臺機組投產到最后一臺機組投產需要兩年時間，預計公司十四五末可實現裝機容量 1989 萬千瓦，相較 2020 年末增加超 500 萬千瓦;2030 年前可實現裝機規模 2657 萬千瓦，相較2020 年末增加近 1200 萬千瓦，增幅超 80%。3. 兩楊投產在即，

2、貢獻投資收益增量區間 1317 億兩河口與楊房溝預計將于 2021 年實現首臺機組投產，兩座電站投產所帶來的增量無疑是中短期內雅礱江水電以及川投能源的重點。本章我們基于合理假設，對兩座電站的投產增量進行詳細測算。3.1. 測算：補償效益較為顯著，資金成本或有優化發電量：綜合考慮補償效益可實現增發 287 億千瓦時。兩河口帶來的發電增量一方面來自于自身發電，建成后預計多年平均年發電量 110 億 kWh;另一方面來自于強調節能力帶來的下游補償電量。此外，由于兩河口是雅礱江干流中下游的控制性水庫，其下游電站的開發建設可使兩河口水電站的梯級補償效益得到充分體現，可增加雅礱江兩河口以下梯級電站年發電量 102 億 kWh。楊房溝水電站總裝機容量 150 萬千瓦，單獨運行時平均發電量59.6 億千瓦時，與兩河口水電站聯合運行時，多年平均發電量 68.6 億千瓦時。

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本文主要分析了川投集團清潔能源平臺，特別是雅礱江水電的業績表現和未來發展。關鍵點包括： 1. 川投能源通過參股雅礱江水電，確立了以水電清潔能源為主的發展格局。2020年，公司實現歸母凈利潤32億，其中90%的投資收益來自于雅礱江水電。 2. 雅礱江水電具有稀缺性和成長性。其存量機組效率領先，調節能力再上臺階，且新一輪裝機增長即將開啟，預計2030年前裝機規模增幅可達80%。 3. 兩河口和楊房溝電站預計將于2021年投產，預計可為公司貢獻投資收益增量13-17億。兩座電站的投產將顯著提升雅礱江水電的業績表現。 4. 川投能源的財務狀況良好，資產負債率持續走低，分紅比例進入上升通道，顯示出公司穩健的經營和良好的盈利能力。

川投能源業績如何？雅礱江水電有何稀缺性？兩河口、楊房溝電站投產對川投能源有何影響？

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