【公司研究】中國巨石-多角度看中國巨石系列深度報告之三：中國巨石十問十答-210514（40頁）.pdf

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1、巨石電子紗及電子布規模第一。2005 年，巨石與德國 P-D 集團合資組建巨石攀登電子基材公司，成為巨石發展電子紗電子布業務的起點。攀登基地由巨石持股 50%，綜合了巨石的電子紗技術和 P-D 集團的電子布技術，在 2006 年投建了巨石第一條 1 萬噸電子紗配套 0.5 億米電子布產線。2010 年，巨石對攀登公司增資至 100%，成為全資子公司。2014年，隨著技術不斷成熟，巨石在攀登基地自建 3 萬噸電子紗配套 1 億米電子布產線。2018 年是公司電子紗電子布業務的拐點年，在將電子布規模做到全球第一的目標下， 2018 年 12 月，巨石智能制造基地首條 6 萬噸電子紗配套 2 億米電

2、子布產線投產，為巨石的成本優勢奠定了基礎。2021 年 3 月，巨石智能制造基地第二條 6 萬噸電子紗投產，巨石電子紗總產能達到 16.5 萬噸，在產產能 15 萬噸，總產能實現全國第一。2022 年上半年，巨石智能制造基地第三條 10 萬噸電子紗配套 3 億米電子布產線料(按計劃)將投產，屆時巨石電子紗產能將達到 26.5 萬噸，電子布產能將達到 9.5 億米，向 20%以上市占率目標邁進。巨石電子紗及電子布成本最低。7628 型厚布是巨石的主力產品，薄布方面巨石對 1080型薄布有所配套，但占比較小。從成本端看，巨石 16.5 萬噸電子紗和 6.5 億米電子布產能中，12 萬噸電子紗和 5 億米電子布是位于巨石智能制造基地的新產線，其余 4.5 萬噸電子紗和 1.5 億米電子布為攀登基地老線，智能制造有效拉低了巨石電子紗及電子布的成本曲線。2019-2020 年周期底部，7628 布含稅價降至 2.77 元/米時，行業普遍虧損，參考巨石的成本預測，預計仍能實現盈利。對比同行，2019 年全年巨石電子紗及電子布實現毛利率 24.1%，同期泰山玻纖電子紗及電子布毛利率僅 12.5%，考慮到 2019 年時兩者產品結構類似，均以基礎產品為主，毛利率差異仍主要反映的是巨石的成本優勢。