基礎化工行業2020年報和2021一季報總結（20頁）.pdf

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1、接下來行情，首選高彈性，我們看好以下主線：1、賽道供需格局較好，景氣持續性強，能夠以盈利彈性抵御估值波動，同時未來資本開支較大、具備中長期配置價值的優質白馬。1)持續推薦竣工產業鏈，推薦 MDI(萬華化學)、鈦白粉(龍蟒佰利)。 2)推薦油價中樞上行受益子行業，推薦煤化工(華魯恒升)。2、推薦全球產業化技術迭代幾乎終止，后來者有望憑借中國制造業核心競爭優勢進擊全球的子賽道。1) 推薦輪胎行業：全球輪胎行業是萬億級別大市場，而國內龍頭市占率僅個位數，美對東南亞雙反稅率大超預期，充沛現金流疊加大額資本開支，中國輪胎龍頭成長桎梏消除，未來有望憑借高性能兼具高性價比且不可替代的產品優勢，對外(海外建廠

2、)和對內(新零售)持續搶份額，推薦玲瓏輪胎、賽輪輪胎和森麒麟。2) 推薦潤滑油添加劑行業：潤滑油添加劑行業并非傳統制造業，是高壁壘下的高質量資產。行業全球市場規模近 1000 億，國內市場規模超200 億，國內頭部龍頭全球市占率僅約 1%，持續推薦瑞豐新材。3、布局碳中和主線，未來供給端受限而需求端景氣持續性邊際向上的子賽道。1) 推薦工業硅行業：供需皆受益于碳中和。供給端，資源稟賦地政策配額疊加碳中和卡死新增產能空間，環保(云南脫硫脫硝裝置政策強制執行)有望加速中小落后產能出清，行業未來確定性新增僅合盛云南項目。需求端，下游多晶硅(看好光伏需求)和有機硅擴產足以消耗合盛新增產能，帶動供需邊際

3、改善。庫存端：行業歷經 2019-2020 年兩年持續去庫存，支撐價格中樞上行，推薦龍頭合盛硅業。2) 關注純堿行業：供需皆受益于碳中和，其中供給端參考內蒙古 2021年起不再審批焦炭、純堿等高能耗新增產能項目，未來新增產能或被卡死，而需求端又受益于光伏玻璃擴產，2021 年，純堿有望開啟景氣上行周期。2018-2020 年，純堿行業供需格局的惡化，導致三年的景氣下行周期。2021 年，純堿供需有望大幅改善。需求端，需求桎梏逐步消除，光伏玻璃擴產下 2021 年需求同比增速有望達 4.8%。供給端，開工率彈性有限，新增產能增速低，供給增速或為3.3%。純堿需求增速或高于供給增速，有望開啟景氣上行周期。