【研報】電動車行業點評：特斯拉及造車新勢力一季度盈利水平回升21年高增長可期供應鏈受益-210520（27頁）.pdf

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1、Q2 預計交付2.1-2.2 萬輛，供應鏈產能受限，22 年Q1 預計開啟新車交付。得益于品牌效應提升、產品線競爭力、行業領先的技術、出色的服務及創新性的商業模式，蔚來的儲備訂單量穩定增長，預計第二季度交付 21000-22000 輛，環比+5-10%。一季度江淮工廠受半導體芯片供應中斷生產 5 天，公司預計Q2 排產會繼續受全供應鏈穩定性挑戰。芯片短缺問題預計在四季度會得到緩解。激光雷達和自動駕駛芯片英偉達 ORIN 量產壓力較大，公司 22 年一季度首批ET7 的交付預計不變，保持一年一款新產品的節奏。NEO PARK 先期投入500 億元，整車及電池產能龐大。NEO PARK 合肥新橋電

2、動汽車園區啟動建設，規劃整車年產能 100 萬輛，電池100GWh，預計年產值超 5000 億。園區占地接近 17000 畝，由蔚來和合肥市共同規劃，未來將成為園區內最重要的一家企業，招工方面會通過合資公司在工廠的日常運營和工人的管理方面和江淮來進行合作。汽車產業鏈的人才聚集有助于增加蔚來的競爭力;并整合研發、制造、員工居住等以提升內部運營效率;電池、座椅等零部件可通過傳送帶運輸至整車工廠，提升供應鏈物流效率。補能體系擴張，聯手中石化加速充換電體系布局。公司已在 77 個城市建成 206 個換電站，146 個快充站，1826 個目的地充電器，并持續部署 2.0 版換電站，換電站總數預計將于年底

3、達到 500 個，超充站將會從 127 座增加到600 座。同時，公司發布Power North 計劃，預計將于北方 8 省市部署 100 座換電站，120 個移動充電車，500 個快充站，包括超過 2000 座快充接口與超過 10000 座目的地充電器。同時，公司聯手中石化布局補能體系，計劃在其加油站建設 5000 個充換電設施。場擁有絕對信心，在產品、服務體系、技術、用戶體驗及用戶社區上的整體優勢明顯，在保證一定利潤率后傾向于通過維護品牌社區而非降價來提高市占率。公司開啟海外布局，公司3 月底建立了蔚來的挪威銷售公司與當地團隊以負責本土的運營和服務，并選定奧斯陸為 Nio House 地址

4、。公司將于今年9 月在挪威開啟ES8 的交付，ET7 將于明年正式進入挪威市場。2022 年，蔚來還將在挪威建設四座NIO Space，同時將在挪威構建完善的加電體系，歐洲版充電地圖和首批 4 座第二代換電站將投入運營。2022 年，蔚來將在挪威五座城市建設換電站。費用管控能力提升，21 年預計研發投入50 億元，同比翻番。21 年 Q1 研發費用6.87億元，同比增長 31.4%，環比下降17.2%，研發費用率為9%，同比下降 29.4%，環比下降 3.0%。主要用于新車型的開發和設計，同比增長主要由于 20 年 Q1 疫情中的研發活動減少，Q2 開始和 ET7 量產相關的包括測試以及一些外部合作的研發費用增加，此外NT2 的技術也會盡快用到新的生產上，從Q2 開始研發費用會顯著增加。21 年計劃研發投入50 億元，同比翻番;21 年Q1 銷售、管理費用 11.97 億元，同比增長 41.1%，環比下滑 0.8%，銷售、管理費用率 15%，銷售、管理費用同比增長來源于公司 21 年 Q1 增加了更多市場推廣活動以及招聘銷售、管理人員導致員工薪酬增加，銷售、管理費用環比穩定。