【研報】鎳行業深度報告：三元電池需求驅動硫酸鎳成明星-210526（26頁）.pdf

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1、從全球鎳的總平衡來看，鎳金屬過剩幅度逐年收窄，且由于高鎳三元電池對硫酸鎳需求拉動，硫酸鎳將面臨短缺。2020-2021 年，中國在印尼建設的 RKEF 項目產能投入處于高峰期，鎳鐵增量較大，到2023 年，印尼鎳鐵產量預計達到110 萬鎳金屬噸，較 2020 年增加50 萬鎳金屬噸，年均增速22%，將貢獻全球鎳的主要增量。國內方面，由于紅土礦的短缺，鎳鐵產量持續下滑，到 2023 年將降至38 萬鎳金屬噸，較2020年下降約13 萬鎳金屬噸。此外，中國硫酸鎳因為產能建設爬升，以及原料供應增加，也將貢獻部分產出增量。境外供應端來看，主要企業 2020 年遭遇疫情影響產出下滑，2021-2022

2、年產出處于產能修復期。僅有俄鎳(諾里爾斯克)有增產計劃，今年曾宣布旗下位于芬蘭的Harjavalta 廠的鎳產量預計到2023 年達到年產 7.5 萬噸，僅僅較2020年基準增加了1 萬噸。預計 2021、2022、2023 年全球鎳金屬供應分別為 272、 282、290 萬鎳金屬噸，3 年 CAGR 為 5%。消費端，仍以不銹鋼為主流，2020 年受疫情拖累以后，預計鎳消費恢復每年5-8%的增速區間，到2023 年總需求達到288 萬鎳金屬噸，3 年CAGR 為5.9%。鎳金屬平衡來看，隨著 2021 年印尼RKEF 投產高峰過去，全球鎳金屬元素過剩幅度將逐年收窄，2021、2022、20

3、23 年平衡分別為 10、6、2 萬噸。預計后續3 年國內鎳價中樞將上移至12000-14000 元/噸左右，同時由于硫酸鎳將面臨短缺，硫酸鎳-純鎳將享受更高溢價，溢價區間抬升至 8000-12000 元/噸鎳的水平。6、 重點企業現狀6.1、 格林美：印尼布局紅土礦濕法項目，控制三元材料成本格林美股份有限公司(以下簡稱“格林美”、“公司”)于 2018 年 9 月，審議通過了關于公司下屬公司荊門格林美與新展國際、廣東邦普、印度尼西亞IMIP 園區、阪和興業擬簽署的議案，同意公司下屬公司荊門格林美與新展國際(青山鋼鐵下屬企業)、廣東邦普(CATL 控股公司)、印度尼西亞 IMIP 園區、阪和興

4、業簽署關于建設印尼紅土鎳礦生產電池級鎳化學品(硫酸鎳晶體)(5萬噸鎳/年)項目的合資協議。項目預計初期目標為建成不低于 5 萬噸鎳金屬濕法生產冶煉能力，以及4000 噸鈷金屬濕法冶煉能力。具體將產出5 萬噸氫氧化鎳中間品、15 萬噸電池級硫酸鎳晶體、2 萬噸電池級硫酸鈷晶體、3 萬噸電池級硫酸錳晶體，將來依據全球市場需要調整產品結構與擴大生產規模。2019 年1 月11 日，在印度尼西亞中蘇拉威西省 Morowali 縣中國印度尼西亞綜合產業園區青山園區成功舉行了項目奠基典禮。2021 年 3 月 23 日，格林美簽署股權協議后公司下屬公司將合計直接和間接持有青美邦公司的股權增加至 72%，成為青美邦控股股東。高壓釜設備于2021 年5 月15 日正式啟運，預計10 月工程試驗釜投產，2022年3 月項目投產。隨著三元動力電池朝著高鎳和低鈷化的快速發展，掌握鎳資源對未來三元材料戰略競爭至關重要。公司積極打通鎳原料戰略通道，率先與青山合作，進駐印尼鎳資源基地，鎖定50 萬金屬噸鎳資源，有效保障公司對鎳礦的需求。