芯朋微-電源管理芯片核心供應商國產替代空間廣闊-20200726[24頁].pdf

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1、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 電源管理芯片核心供應商，國產替代空 間廣闊 國內領先電源管理芯片設計公司：公司成立于2005 年，主營業務為 電源管理IC的設計和銷售，部分產品性能比肩國際同類型芯片；公司 產品線豐富，下游主要覆蓋國內智能家電、標準電源、移動數碼、工 業驅動類四大領域，在產的電源管理芯片共計超過 500 個型號，終端 客戶主要包括美的、格力、創維、飛利浦、蘇泊爾、九陽、萊克、中 興通訊、華為等。 電源管理芯片市場廣闊，國產替代空間大：根據Semiconductor統計， 2015 年-2018 年全球電源管理芯片市場從191 億美元發展到了

2、250 億美 元，到2026年全球電源管理芯片市場規模預計達到565 億美元；國內 電源管理芯片市場約占全球 50%，根據前瞻產業研究院數據，中國電 源管理芯片市場規模由 2012 年的 430.68 億元增長至 2018 年的 681.53 億元，2020 年預計達到781 億元。受益于國內智能家電、3C產品以及 工業信息化等因素，下游終端需求將保持高速增長，目前國內廠商市 場占有率較低，國內 80%份額被歐美廠商壟斷，公司多款產品已比肩 國際同類芯片，我們認為電源管理芯片國產替代空間大。 公司重視研發及優質客戶，高性能產品逐漸加速國產替代：研發模 式方面，公司基于自主研發的第四代“智能MO

3、S 數字式多片高低壓集 成平臺” 圍繞四大產品線不斷推出國產替代新品；客戶推廣方面， 公 司基于行業標桿客戶，逐漸拓寬客戶群滲透市場；產品布局方面，公 司品類覆蓋齊全，多項產品率先實現國產替代；技術實力方面，公司 重視研發投入，技術優勢加快進口替代步伐；供應商選擇方面，區位 優勢顯著，與上游合作密切深入，整體來看，公司在該行業存在一定 核心競爭力，未來發展空間廣闊。 投資建議：我們認為電源管理芯片市場存在巨大的替代空間，公司 作為行業技術龍頭有望充分受益。我們預計公司 2020 年2022 年的收 入分別為 4.25 億元（+26.91%）、 5.83 億元（+37.13%）、 7.54 億元

4、 （+29.35%），歸屬上市公司股東的凈利潤分別為0.89 億元（+35.00%）、 1.30 億元（+45.40%）、 1.76 億元（+35.27%），對應EPS 分別為0.78 元、 1.13元、1.53元。首次覆蓋，給予買入-A 評級。 風險提示：大客戶產品導入不及預期；產品價格競爭激烈；供應商 集中度高。 Table_Tit le 2020 年07月26日 芯朋微（688508.SH） Table_BaseI nfo 公司深度分析 證券研究報告 投資評級 買入-A 首次評級 6個月目標價： 元 股價（2020-07-24） 127.00元 Table_M ar ketInfo 交易

5、數據 總市值（百萬元） 14,325.60 流通市值（百萬元） 3,258.88 總股本（百萬股） 112.80 流通股本（百萬股） 25.66 12個月價格區間 127.00/143.35 元 Tabl e_Chart 股價表現 資料來源：Wind資訊 升幅% 1M 3M 12M 相對收益 -7.29 -13.82 -8.83 絕對收益 馬良 分析師 SAC執業證書編號：S1450518060001 021-35082935 薛輝蓉 報告聯系人 Tabl e_Report 相關報告 -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 2019-07 2019-11 2020-03 芯朋微

6、上證指數 2 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 (百萬元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主營收入 312.3 335.1 425.3 583.2 754.3 凈利潤 53.5 66.2 89.3 129.9 175.7 每股收益(元) 0.47 0.59 0.78 1.13 1.53 每股凈資產(元) 2.29 4.14 5.12 6.25 7.78 盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率(倍) 267.7 216.5 163.0 112.1 82.9 市凈率(倍) 55.3 30.7 24.8 20

7、.3 16.3 凈利潤率 17.1% 19.7% 21.0% 22.3% 23.3% 凈資產收益率 20.7% 14.2% 15.2% 18.1% 19.7% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 68.3% 59.2% 64.1% 74.7% 77.3% 數據來源：Wind資訊，安信證券研究中心預測 nMtMpPsNoRoMvNsNsOqPnO7NdNaQnPoOnPpPiNpPtMjMmOrO6MpPwPMYpNxPNZqRpN 3 公司深度分析/芯朋微 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 內容目錄 1. 芯朋微：國內領先的電源

8、管理芯片設計公司 . 5 1.1. 專注電源管理芯片設計，公司呈階梯式增長 . 5 1.2. 業績增長穩定，向高毛利產品結構優化調整 . 6 1.3. 股權結構集中，前兩大股東為董事長與大基金. 8 2. 電子器件中重要芯片，下游需求端增長強勁 . 10 2.1. 電源管理芯片市場廣闊，國產替代空間大 . 10 2.2. 下游領域市場廣闊，終端需求放量顯著 .11 2.2.1. 家電市場規模穩定，行業利潤空間逐步提升 .11 2.2.2. 標準電源、移動數碼類芯片終端應用場景增加，需求量規模大 . 12 2.2.3. 工業智能化、信息化為下游市場發展提供長期驅動力 . 12 2.3. 行業轉移

9、趨勢明顯，國內企業迎來替代機遇 . 13 3. 公司重視研發及優質客戶，高性能產品逐漸加速國產替代 . 14 3.1. 研發模式：基于核心技術平臺的產品布局四大產品線 . 14 3.2. 基于行業標桿客戶，逐漸拓寬客戶群滲透市場. 15 3.3. 品類覆蓋齊全，多項產品率先實現國產替代 . 16 3.4. 重視研發投入，技術優勢加快進口替代步伐 . 17 3.5. 區域優勢顯著，與供應商合作緊密 . 18 4. 盈利預測與投資建議 . 20 5. 風險提示. 20 圖表目錄 圖 1：公司主要產品及客戶 . 5 圖 2：公司發展歷程示意圖 . 6 圖 3：2015-2020 年公司營收及增速 .

10、 6 圖 4：2015-2020 年公司歸母凈利潤及增速 . 6 圖 5：2015-2019 年公司產品結構變化 . 7 圖 6：2019 年公司主營產品構成 . 7 圖 7：智能家電芯片銷售收入及增長 . 7 圖 8：標準電源芯片銷售收入及增長 . 7 圖 9：移動數碼芯片銷售收入及增長 . 8 圖 10：工業驅動芯片銷售收入及增長 . 8 圖 11：公司各產品毛利率變化 . 8 圖 12：公司股權結構圖 . 9 圖 13：全球電源管理市場規模.11 圖 14：中國電源管理市場規模.11 圖 15：電源管理芯片應用趨勢.11 圖 16：中國家電行業銷售額及利潤. 12 圖 17：2013-2

11、019 年國家電網智能電表招標量及增長 . 13 圖 18：全球電源管理芯片競爭格局. 13 圖 19：國內廠商電源管理芯片市場占有率 . 13 圖 20：公司高低壓集成技術平臺 . 15 圖 21：智能家電類芯片及應用. 16 圖 22：標準電源類芯片及應用. 16 4 公司深度分析/芯朋微 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 圖 23：移動數碼類芯片及應用. 17 圖 24：工業驅動類芯片及應用. 17 圖 25：公司及行業競爭對手研發投入及占比. 18 圖 26：2016-2020 年公司研發投入及占比 . 18 圖 27：公司及同行業競爭對手專利數量對比.

12、18 圖 28：半導體廠商經營模式 . 19 圖 29：公司前五大供應商占比. 19 表 1：公司大股東持股數及占比 . 9 表 2：公司董事及高管個人背景 . 10 表 3：公司募資情況說明. 10 表 4：芯朋微行業競爭對手一覽 . 14 表 5：芯朋微國內競爭對手業績及財務數據對比. 14 表 6：公司各領域終端客戶 . 15 表 7： 芯朋微行業標桿客戶和銷售數量占比. 16 表 8：公司產品功能及分類 . 17 表 9：IDM與 Fabless 優劣勢對比 . 19 5 公司深度分析/芯朋微 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 1. 芯朋微：國內領先的電源

13、管理芯片設計公司 公司成立于 2005 年，主營業務為電源管理 IC 的設計和銷售，自成立以來公司專注于主業， 持續為客戶提供高效能、低功耗、品質穩定的電源管理 IC 產品，并以進口替代為目標，部 分產品性能比肩國際同類型芯片；公司產品線豐富，下游主要覆蓋智能家電、標準電源、移 動數碼、工業驅動類四大領域，目前在產的電源管理芯片共計超過 500 個型號，終端客戶主 要包括美的、格力、創維、飛利浦、蘇泊爾、九陽、萊克、中興通訊、華為等。 圖 1：公司主要產品及客戶 資料來源：招股說明書，安信證券研究中心 1.1. 專注電源管理芯片設計，公司呈階梯式增長 公司成立以來經歷了三個成長階段，分別為技術

14、起步階段（2005 年2008 年）、研發積累階 段（2009 年2012 年）、快速拓展階段（2013 年2020 年），針對核心技術平臺不斷研發改 造，并基于該平臺不斷向外布局開發新產品。 技術起步階段（2005 年2008 年）：專注于技術平臺的開發，歷時兩年，研發完成了700V 單片高低壓集成技術平臺，打破進口產品的壟斷。產品聚焦移動數碼和智能家電兩大應用市 場；2006 年實現了低成本異步 PWM升壓電源芯片和降壓電源芯片的量產，進入移動數碼市 場、2008 年率先量產了 700V單片集成電源芯片，打破了國外芯片的壟斷，開始迅速進占家 電市場。 研發積累階段（2009 年2016 年

15、）：對第 1 代技術平臺進行升級，分別于 2009 年與 2013 年研發了第二代及第三代智能 MOS 高低壓集成平臺。產品進一步針對移動數碼、智能家電 兩大應用市場深入開發，同時開始研發和銷售針對標準電源市場的AC-DC 電源芯片。2009 年公司成功量產了高效率同 PWM升壓電源芯片和降壓電源芯片、2011 年開始量產內臵智能 保護功能的 AC-DC 電源芯片系列、2010 年底在國內較早推出了外臵式適配器電源芯片、 2012 年開始了 5 級能效適配器電源芯片的研發工作，進入標準電源領域。 快速拓展階段（2016年2020 年）：公司投入大量的研發資源，進行了核心技術平臺的升級。 201

16、6 年成功研發第四代智能 MOS高低壓集成平臺，產品上公司同步開展了多個子類的電源 管理芯片研發，深挖智能家電、移動數碼、標準電源三大類原有領域應用，并開始進入工業 驅動類應用市場。目前產品已形成四大產品線，累計在產的電源管理芯片共計超過500 個型 號。 6 公司深度分析/芯朋微 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 圖 2：公司發展歷程示意圖 資料來源：招股說明書，安信證券研究中心 1.2. 業績增長穩定，向高毛利產品結構優化調整 芯朋微業績增長穩定，營業收入從 2015 年 1.87 億增長到 2019年 3.35 億，年復合增長率為 15.69%，總體保持穩定

17、增長，歸母凈利潤從 0.21 億元增長到 0.66 億元，年復合增長率為 33.15%，17 年之前凈利潤增長較快原因為受政府補助金額較大，18、19 年有一定回落，但 整體利潤保持高增速增長，2020 年上半年營業收入為 1.56 億元，同比增長 7.37%，歸母凈 利潤為 0.32 億元，同比增長 17.94%，今年上半年來收入增長放緩原因為疫情影響以及公司 產品處于優化調整過程中。 圖 3：2015-2020年公司營收及增速 圖 4：2015-2020年公司歸母凈利潤及增速 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 0.00% 5.00% 10.00%

18、15.00% 20.00% 25.00% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 2015 2016 2017 2018 2019 2020Q2 營業總收入（億元） YOY(%，右軸） 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 0 20 40 60 80 2015 2016 2017 2018 2019 2020Q2 歸母凈利潤（百萬元，左軸） YOY（%，右軸） 7 公司深度分析/芯朋微 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 從產品結構來看，公司四大產品線中，智能家電類芯片技術較為成熟、集成度高、性能和品 質與國外同類芯片水準并肩，且已進入眾

19、多知名家電廠商，市場份額持續增長、19 年該類芯 片營收占比 42.89%，為公司銷售占比最大的產品類型，實現銷售收入 1.42 億元，同比增長 19.73%，保持快速增長趨勢；標準電源類芯片定位中高端客戶市場，隨著中端客戶市場競爭 加劇，傳統機頂盒、光貓等下游市場疲軟，公司積極優化客戶結構，逐漸集中力量向創維、 華為、中興等行業高端客戶推廣，由于產品從推廣到量產依據行業高端客戶供應商認證流程， 平均長達一年之久，銷售額有所下降，19 年實現營業收入 0.93 億元，同比減少 13.35%； 移動數碼類芯片由于毛利率較低，公司主動放棄低毛利市場，逐漸轉移研發和銷售投入至高 毛利率產品，19 年

20、銷售收入 0.56 億元，同比增長2.28%；工業驅動類芯片屬于高毛利率的 新興成長市場，以進口替代為目標，技術門檻高，隨著發行人持續投入研發，產品種類日漸 豐富、研發的產品陸續量產，銷售額總體呈增長趨勢，19 年實現營收 0.42 億元，同比增長 53.83%。 圖 5：2015-2019年公司產品結構變化 圖 6：2019年公司主營產品構成 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 圖 7：智能家電芯片銷售收入及增長 圖 8：標準電源芯片銷售收入及增長 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 0% 20% 40% 60%

21、 80% 100% 2015 2016 2017 2018 2019 智能家電 標準電源 移動數碼 工業驅動 智能家電 43% 標準電源 28% 移動數碼 17% 工業驅動 12% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 40 80 120 160 2014 2015 2016 2017 2018 2019 智能家電銷售收入（百萬元，左軸） YOY（%，右軸） -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 20 40 60 80 100 120 2014 2015 2016 2017 2018 2019 標準電源銷售收入（百萬元，左軸） 同比增長（%，右軸） 8 公司

22、深度分析/芯朋微 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 圖 9：移動數碼芯片銷售收入及增長 圖 10：工業驅動芯片銷售收入及增長 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 從毛利率來看，工業驅動類芯片由于技術門檻較高，毛利率排名第一，2019 年達到 48.08%， 其次為智能家電類芯片，毛利率為 47.93%，且由于市場規模近一步提升，近 5 年來毛利率 呈迅速增長趨勢；標準電源及移動數碼類芯片毛利率相比之下略低，分別為27.36%與 34.9%， 總體來看，公司近年來優化調整產品結構驅動毛利率增加趨勢顯著。 圖 11：公司各產品毛

23、利率變化 資料來源：wind，安信證券研究中心 1.3. 股權結構集中，前兩大股東為董事長與大基金 公司股權較為集中，張立新先生持有 40.54%股權為控股股東、實際控制人，任董事長，核 心技術人員易揚波、張韜持股比例分別為 5.59%、1.58%，核心團隊持股比例較高；2015 年國家集成電路產業投資基金注資成為第二大股東，持股比例為8.87%，大基金注資為公司 長期技術研發投入提供了資金支持。 -16% -12% -8% -4% 0% 4% 0 20 40 60 80 100 2014 2015 2016 2017 2018 2019 移動數碼銷售收入（百萬元，左軸） 同比增長（%，右軸）

24、 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 10 20 30 40 50 2014 2015 2016 2017 2018 2019 工業驅動銷售收入（百萬元，左軸） YOY（%，右軸） 0% 20% 40% 60% 2015 2016 2017 2018 2019 智能家電 標準電源 移動數碼 工業驅動 整體 9 公司深度分析/芯朋微 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 圖 12：公司股權結構圖 資料來源：招股說明書，安信證券研究中心 公司下屬有三家全資子公司，分別為蘇州博創、深圳芯朋以及香港芯朋，其中蘇州博創及香 港芯朋為公司技術研發中

25、心，深圳芯朋為銷售與應用中心。 表 1：公司大股東持股數及占比 股東名稱 發行前 發行后 持股數量（萬股） 持股比例（%） 持股數量（萬股） 持股比例（%） 1 張立新 3430.10 40.54% 3430.10 30.41% 2 大基金 750.00 8.87% 750.00 6.65% 3 易揚波 473.20 5.59% 473.20 4.20% 4 周飆 380.10 4.49% 380.10 3.37% 5 李志宏 340.25 4.02% 340.25 3.02% 6 上海聚源聚芯 238.00 2.81% 238.00 2.11% 7 其他 5029.90 59.46% 284

26、8.35 25.25% 本次發行 2820.00 25.00% 合計 8460.00 100.00% 11280.00 100.00% 資料來源：招股說明書，安信證券研究中心 公司董事及高管均具備一定研究背景，實控人張立新先生為東南大學碩士研究生學歷，曾任 職中國華晶電子集團公司 MOS 圓片工廠副廠長、錫華潤上華半導體有限公司總監、智芯科 技副總裁、5 年創立芯朋有限，為現任公司董事長。 10 公司深度分析/芯朋微 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 表 2：公司董事及高管個人背景 姓名 職務 學歷 個人簡歷 張立新 董事長,董事 碩士 東南大學碩士研究生學歷.1

27、988年7月至 1997年12 月,就職于中國華晶電子集團公司MOS圓片工廠,任副廠 長;1998年 1月至 2001年 12月,就職于無錫華潤上華半導體有限公司,任總監;2002年1月至2005年 12月, 就職于智芯科技(上海)有限公司,任副總裁;2005年12 月創立了芯朋有限,現任公司董事長. 薛偉明 董事、總經理 本科 東南大學本科學歷.1988 年7月至 1999年3月,就職于中國華晶電子集團公司,任副主任;1999年 4月至2001 年5月,就職于無錫市新中亞微電子有限責任公司,任副總經理;2001年6月至2002年12月,就職于北京中星微 電子有限公司上海分公司,任產品部主管;

28、2002年12 月至 2007年3月,就職于智芯科技(上海)有限公司,任營運 總監;2007年 3月加入芯朋有限,現任公司董事,總經理. 易揚波 董事、副總經理 博士 東南大學博士研究生學歷.2004年4月至2006年1月,就職于江蘇東大集成電路系統工程技術有限公司,任部門 經理;2006年2月至2008年3月,就職于無錫博創微電子有限公司,任總經理;2008年3月至今,就職于蘇州博創 集成電路設計有限公司,任總經理;2010年9月加入芯朋有限,現任公司董事,副總經理. 周崇遠 董事 碩士 美國德保羅大學碩士研究生學歷.2012年11 月至2014年11 月,就職于中國銀行芝加哥分行,任公司金

29、融部經理助理;2015年 4月至今,就職于華芯投資管理有限責任公司,歷任投資二部經理,投資二部高級經理. 周飆 副總經理、董事會秘書 本科 東南大學本科學歷.1992 年8月至 1997年9月,就職于中國華晶電子集團公司中研所,任設計工程師;1997年9 月至 2000年3月,就職于百利通電子(上海)有限公司,任設計工程師;2000年3月至 2003年3月,就職于摩托羅 拉(中國)電子有限公司蘇州分公司,任高級設計工程師;2003年 4月至2006 年3月,就職于智芯科技(上海)有限 公司,任設計經理;2006 年4月加入芯朋有限,現任公司副總經理,董事會秘書. 資料來源：wind，安信證券研

30、究中心 本次發行 IPO 募資中，中大功率電源管理芯片開發及產業化項目擬投入17566.35 萬元、工 業級驅動芯片的模塊開發及產業化項目擬投入 15515.14 萬元、研發中心建設項目擬投入 7495.09 萬元。通過募資，公司將強化公司在家電市場大功率電源管理芯片的技術深度和技 術積累，以更好地滿足家電市場對大功率電源管理芯片產品的需求，以及形成工業級驅動芯 片相關知識產權，進一步增強公司技術實力，拓展產品領域。 表 3：公司募資情況說明 項目名稱 投資總額（萬元） 第一年投入 第二年投入 大功率電源管理芯片開 發及產業化項目 17566.35 7540.37 10025.97 工業驅動芯

31、片的模塊開 發及產業化項目 15515.14 6228.9 9286.24 研發中心建設項目 7495.09 4011.08 3484.01 補充流動資金 16000 合計 56576.59 資料來源：招股說明書，安信證券研究中心 2. 電子器件中重要芯片，下游需求端增長強勁 2.1. 電源管理芯片市場廣闊，國產替代空間大 電源管理芯片是電子設備中至關重要的組成部分，擔負起對電能的變換、分配、檢測及其他 電能管理的職責。受益于物聯網、新能源、5G 及 AI等領域技術及應用場景的不斷發展，電 源管理芯片增長迅速，根據 Semiconductor 統計，2015 年-2018 年全球電源管理芯片市

32、場 從 191 億美元發展到了 250 億美元，根據 TMR 預測，到 2026 年全球電源管理芯片市場規 模將達到 565 億美元，2018-2026 年復合增長率為 10.73%。國內電源管理芯片市場約占全 球 50%，根據前瞻產業研究院數據，中國電源管理芯片市場規模由 2012 年的 430.68 億元 增長至 2018 年的 681.53 億元，年均復合增長率為 6.78%。受益于國內智能家電、3C產品 等領域持續增長，中國電源管理芯片市場保持快速增長，據中山產業研究院預測，2020 年 我國電源管理芯片市場規模將達 781 億元。 11 公司深度分析/芯朋微 本報告版權屬于安信證券股

33、份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 圖 13：全球電源管理市場規模 圖 14：中國電源管理市場規模 資料來源：Semiconductor，安信證券研究中心 資料來源：前瞻產業研究院，安信證券研究中心 2.2. 下游領域市場廣闊，終端需求放量顯著 常見的電源管理類芯片有 AC-DC、DC-DC 等芯片，按下游應用分類可分為家用電器、標準 電源、移動數碼和工業驅動四大類，目前下游領域的市場規模較大，尤其是中國的終端消費 迅速增長，隨著進口替代進程的加快，電源管理芯片市場發展空間較大。目前電源管理芯片 存量最大的終端市場為移動數碼類以及智能家電類芯片，而隨之汽車智能化、工業信息化等 發展趨勢，未

34、來電源管理芯片將從低端消費市場逐漸轉移到高端車用、工業市場，整體增量 顯著。 圖 15：電源管理芯片應用趨勢 資料來源：招股說明書，安信證券研究中心 2.2.1. 家電市場規模穩定，行業利潤空間逐步提升 智能家電市場主要包括各類生活家電、廚房家電、健康護理家電、白電（冰箱空調洗衣機）、 黑電（電視）等，一般而言，一臺家電中通常會使用多顆不同類型的電源管理芯片，因此電 源管理芯片受家電終端增長的邊際影響顯著。十二五以來，中國家電業持續進行轉型升級和 技術創新，研發能力顯著提高，創新產品層出不窮，家電消費升級態勢明顯，下游家電終端 數量快速增長。2019 年中國家用電器行業實現主營業務收入 16,027.4 億元，利潤總額達到 1,338.6億元，相較2018年分別增長了4.31%和11.89%，隨著下游終端銷量及利潤的增加， 智能家電類電源管理芯片受益同步增長并且利潤空間逐漸拓寬，未來市場廣闊。 0% 5% 10% 15% 0 100 200 300 400 500 600 2015 2016 2017 2018 202