【研報】工業行業： 優選高質量成長把握供給新節奏-210529（28頁）.pdf

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1、2020 年玻璃纖維及制品行業主營業務收入1955 億元，同比增長10%;利潤總額189 億元，同比增長 56%。玻纖紗產能調控作用明顯，中國巨石、泰山玻纖、重慶國際等重點企業 2020年玻纖紗總產量增速均不超過 5%，為疫情期間未出現產能積壓奠定了基礎。同時，隨著下游行業復工復產和風電等細分市場需求快速的增長，各類玻纖制品自三季度起價格出現多輪上調，行業整體利潤提升明顯。資料來源：卓創資訊，華泰研究宏觀角度，我們預計我國玻纖需求增速與 GDP 增速比例短期將維持在較高水平，預計 2021年我國玻纖消費量將突破 500 萬噸，同比增速超過 20%?？紤]到玻纖應用面廣，我們認為國內宏觀經濟指標對

2、于判斷國內玻纖需求仍有指引意義。鑒于：1)人均玻纖年消費量顯著低于發達國家人均玻纖年消費量(我國人均玻纖消費量約2.8kg vs 發達國家如美國、日本、歐盟等在 4.5kg 左右);2)在玻纖應用主要領域如建筑、汽車等玻纖滲透率低于發達國家水平，且作為新型材料受政策引導推廣，我們認為我國玻纖需求增速與 GDP 增速比例短期仍將維持在較高水平，中長期有望逐步向成熟市場靠攏，中性情境假設下預計 2021 年玻纖需求增速與 GDP 增速比例分別為 2.5，對應玻纖需求增速為 22.5%，玻纖消費量為 523 萬噸，占全球需求玻纖需求比例預計分別為約 60%。中觀行業角度，玻纖現階段主要應用領域均存在滲透率提升空間及動力，預計如下四個領域仍將主要推動 2021 年玻纖消費量的增長。a)建筑領域，玻纖性能優勢滲透率有逐步提升動力，且受益綠色建筑、建筑工業化兩大行業趨勢;b)電子電器領域，短期受益 5G 市場逐步釋放、數據中心大規模建設帶來的服務器需求放量，無人駕駛、AI 應用等長期趨勢為 PCB 長期需求提供堅實支撐，電子紗消費量增速快于 PCB 產值增速有持續性;c)交通運輸領域，汽車輕量化為長期確定性趨勢，驅動單車玻纖消費量穩步提升，短期汽車行業進入復蘇周期;d)清潔能源替代為我國能源行業未來中長期發展趨勢，風電成本仍有下降空間，政策支持料保持強度，對平價時代風電行業發展節奏不悲觀。