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【公司研究】錢江摩托-深度報告：厚積薄發國潮機車實力派-210530（43頁）.pdf

上傳人：木*** 編號：38490 2021-06-01 PDF PDF 40頁 4.85MB 打包全文圖表打包全文圖表

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1、進入2019年以來，自主中大排量摩托車優質供給持續增加，價格下探、譜系逐步完善(車型+排量段); 錢江摩托：2020年5月推出新品牌QJMOTOR，憑借動力總成、車型積累，快速投放追(街車)、逸(復古)、閃(巡航)、賽(仿賽)、驍(探險)5個車系、8款車型，排量覆蓋250-750cc，且多數與貝納利同平臺，2020年全年貢獻銷量近1萬， 2021年預計6-7款新車型上市，包括備受期待的仿賽車型賽350和賽250; 春風動力：憑借突出性價比優勢及時尚外觀設計，仿賽車型250SR 2020年2月上市即成爆款，2020年銷量3萬+，公司銷量占比近50%;疊加街車250NK，250系列合計貢獻近70

2、%銷量;首款大排量復古700CLX自2020年7月上市以來亦表現良好; 隆鑫無極：2020年8月推出探險車300GY及第二款街車300DS，2021年3月推出復古車型500AC。供給端繼續發力：2021年，QJMOTOR預計將有6-7款新車上市，包含多款仿賽車型;春風3月初推出250SR賽道版，加量不加價，5月推出800MT;隆鑫無極3月底上市復古500AC;本田CKD國產CM300太子車型; 需求端持續向好：中大排量摩托車市場的增量客戶群主要為新興年輕群體(20-25歲)，歷經兩年左右培育期，摩旅文化基本形成;中排量摩托車置換周期短，伴隨駕駛水平日趨精進，很多玩家并不滿足于中排量摩托車，一般半年至一年即產生更大排量購車需求，需求轉移有望在2021-2022年逐步顯現; 政策端邊際改善：禁限摩政策放開呼聲日益高漲，以管代禁有望成為趨勢; 綜合上述因素，我們看好2021年國內中大排量摩托車市場(250cc以上排量)30%以上增長，全年銷量達到26.4萬輛以上。

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本文主要分析了錢江摩托（000913.SZ）的深度研究報告，包括公司歷史沿革、行業趨勢、主營業務、非主營業務以及投資建議。 1. 公司歷史沿革：錢江摩托從國企轉變為民企，吉利控股目前占4/6董事席位，公司治理結構持續改善。 2. 行業趨勢：中大排量摩托車（250cc以上）消費快速興起，未來十年銷量復合增長率有望達到20%以上。 3. 主營業務：公司聚焦中大排量摩托車，2020年推出新品牌QJMOTOR，預計2021年銷量4萬臺以上，貢獻核心增量。 4. 非主營業務：鋰電業務停產，房地產項目已竣工，封裝和電控業務不再投入資源。 5. 投資建議：預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為4.01億元、6.27億元和8.23億元，對應EPS分別為0.89元、1.38元和1.82元。給予公司2022年25倍PE估值，目標價34.5元，維持“買入”評級。

錢江摩托如何從國企轉型為民企？ QJMOTOR新品牌如何助力錢江摩托業績增長？錢江摩托如何應對禁限摩政策帶來的挑戰？

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