【研報】計算機行業專題報告：車聯網產業進程加速龍頭廠商有望充分受益-20200728[29頁].pdf

《【研報】計算機行業專題報告：車聯網產業進程加速龍頭廠商有望充分受益-20200728[29頁].pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【研報】計算機行業專題報告：車聯網產業進程加速龍頭廠商有望充分受益-20200728[29頁].pdf（29頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 車聯網產業進程加速，龍頭廠商有望充分受益車聯網產業進程加速，龍頭廠商有望充分受益 計算機行業專題報告計算機行業專題報告 渤海證券研究所 證券分析師：徐中華 SAC NO：S1150518070003 研究助理： 張源 SAC NO：S1150118080012 2020年7月28日 1 渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 證券研究報告 2 核心觀點核心觀點 大產業，大連接，高成長。大產業，大連接，高成長。車聯網（智能網聯汽車）產業是依托信息通信技術，通過車內、車與車、車與路、車與人、車與服務平臺的全方位連接和數據交互，提供綜合信息服務，形

2、成汽車、電子、信息通信、道路交通運輸等行業深度融合的新型產業形態。根據賽迪顧問的預測，2016-2021年間，我國車聯網產業規模的CAGR將達到24.93%，到2021年，我國車聯網產業的規模將達到1115億元。從近幾年的產業規模增速來看，車聯網產業正步入快速發展階段。 三大因素催化車聯網產業進程加速。三大因素催化車聯網產業進程加速。（1）政策持續推出。2010年，全國兩會首提車聯網，至今已有十個年頭。十年間，國家層面、地方層面都持續有相關政策出臺。目前我國已建立10個國家級車聯網測試示范區，超過30個城市級及企業級測試示范點，十余個智慧高速公路智能網聯試點；（2）產業內巨頭爭相加碼。主要以傳

3、統汽車及零部件廠商和ICT科技巨頭為主，科技巨頭加入車聯網產業之后，也加速了行業的變革和洗牌。（3）R16標準凍結，北斗完成全球組網，助力車聯網提速。 車聯網的未來是為了實現自動駕駛，而自動駕駛的堅實基礎是網聯智能（車路協同），而不是現在的單車智能車聯網的未來是為了實現自動駕駛，而自動駕駛的堅實基礎是網聯智能（車路協同），而不是現在的單車智能。網聯智能（車路協同）指的是以“三張網”（車聯網、車際網、車云網）為基礎，實現V2X智聯。它有以下優點：（1）大幅提高感知能力、降低單車成本。在網聯狀態下，汽車獲取路況信息的渠道更加豐富，對單車傳感器的要求降低；（2）計算能力提升。在未來網聯的情況下，可以

4、借助邊緣端的算力來處理信息，在提高算力的同時還降低了對單車計算平臺的性能要求。 當前我們正處于車聯網的導入期，接下來車聯網基建將是行業發展的重點當前我們正處于車聯網的導入期，接下來車聯網基建將是行業發展的重點，我們看好T-Box、RSU、激光雷達、MEC等細分領域。另外，隨著汽車電子化的持續推進，智能駕駛座艙的普及率將大幅提升，利好相關廠商。股票池推薦中科創達（300496）、千方科技（002373）、四維圖新（002405）。 風險提示風險提示：車聯網落地不及預期、汽車電子化進程不及預期、宏觀經濟風險。 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 rQqPnNtMqPnPwOo

5、RsOpQoN8O9R7NoMoOmOmMfQrRsNkPoMyR8OpPuMuOmOoRuOnNvM主要內容主要內容 3 推薦標的推薦標的（中科創達、千方科技、四維圖新）（中科創達、千方科技、四維圖新） 對車聯網未來的判斷及重點領域規模測算對車聯網未來的判斷及重點領域規模測算 車聯網行業的催化劑車聯網行業的催化劑（政策、產業、技術）（政策、產業、技術） 車聯網概覽車聯網概覽（概念及規模、產業鏈構成、盈利模式（概念及規模、產業鏈構成、盈利模式、發展歷程）、發展歷程） 4 1.1車聯網產業的概念及其市場規模車聯網產業的概念及其市場規模 車聯網（智能網聯汽車）產業是依托信息通信技術，通過車內、車與

6、車、車與路、車與人、車與服務平臺的全方位連車聯網（智能網聯汽車）產業是依托信息通信技術，通過車內、車與車、車與路、車與人、車與服務平臺的全方位連接和數據交互，提供綜合信息服務，形成汽車、電子、信息通信、道路交通運輸等行業深度融合的新型產業形態。接和數據交互，提供綜合信息服務，形成汽車、電子、信息通信、道路交通運輸等行業深度融合的新型產業形態。 根據賽迪顧問的預測，2016-2021年間，我國車聯網產業規模的CAGR將達到24.93%，到2021年，我國車聯網產業的規模將達到1115億元。從近幾年的產業規模增速來看，車聯網產業正步入快速發展階段。 圖表：車聯網示產業意圖圖表：車聯網示產業意圖 資

7、料來源：中國信通院、渤海證券 圖表：中國車聯網產業規模及其增速圖表：中國車聯網產業規模及其增速 資料來源：賽迪顧問、渤海證券 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 5 1.2車聯網產業鏈構成車聯網產業鏈構成 從車聯網產業的組成成分來看，車聯網可以分成云、管、端。從車聯網產業的組成成分來看，車聯網可以分成云、管、端。云指的是車聯網應用、服務（包括地圖、系統軟件、內容、公共服務、行業服務等），旨在實現連接管理、能力開放、數據管理等；管指的是通信技術（包括通信設備、通信服務等），直連無線通信技術是目前各方競爭的焦點。端指的是車載終端和路側設備、軟件等。 目前，我國車聯網產業在管和

8、端領域保持著較快的發展，而且隨著5G和汽車電子化的持續推進，管和端將繼續處于高景氣成長階段，而云領域也將隨之迎來發展的春天。 圖表：車聯網產業鏈的的云、管、端圖表：車聯網產業鏈的的云、管、端 資料來源：中國信通院、渤海證券 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 圖表：交通進入數字化轉型爆發期圖表：交通進入數字化轉型爆發期 資料來源：華為、渤海證券 6 1.3車聯網產業的盈利模式車聯網產業的盈利模式 在車聯網產業里面，主要有三種商業模式：出售硬件、軟件、提供平臺運營服務。具體來說，如果這些產品和服務是如果這些產品和服務是to Bto B或者或者to Cto C的，則收費模式較

9、為簡單，直接由的，則收費模式較為簡單，直接由B B端或者端或者C C端付費端付費。如果這些產品和服務是to G的，則其收費模式相對復雜。因為to G項目的投資主體較多（如政府、國企、民企等），涉及的政府部門也比較多（如城建、城規、交通、公安等），總體來說，to Gto G項目的盈利模式和運營方式還有待進一步探索項目的盈利模式和運營方式還有待進一步探索。 短期來看，車聯網的基建是核心（路側&車載終端設備、軟件等）；中長期來看，車聯網數據的獲取、運營才是核心，也是最有可能誕生行業巨頭的領域。此外，當前車聯網領域的終端傳感器和云端運營服務商尚處于割裂狀態，二者的盈利模式也不盡相同。我們認為，未來車聯

10、網的傳感器和運營服務將在一定程度上融合，部分廠商的盈利模式將變成我們認為，未來車聯網的傳感器和運營服務將在一定程度上融合，部分廠商的盈利模式將變成“前端傳感器銷售前端傳感器銷售+ +后后端運營服務端運營服務”。 圖表：車聯網產業的商業模式圖表：車聯網產業的商業模式 圖表：車聯網產業的收費模式圖表：車聯網產業的收費模式 資料來源：渤海證券 資料來源：渤海證券 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 7 1.4我國車聯網的發展歷程我國車聯網的發展歷程 我國車聯網起步于2009年，經歷了起步階段（支持遠程通話）、手機互聯網階段（與汽車共享手機應用）、汽車IVI階段（車載娛樂，圍繞中

11、控屏展開）、5G+V2X階段。未來，隨著5G與V2X技術的發展成熟，車聯網產業將打開成長空間。 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 資料來源：蓋世汽車、渤海證券 圖表：我國車聯網的發展階段圖表：我國車聯網的發展階段 主要內容主要內容 8 推薦標的推薦標的（中科創達、千方科技、四維圖新）（中科創達、千方科技、四維圖新） 對車聯網未來的判斷及重點領域規模測算對車聯網未來的判斷及重點領域規模測算 車聯網行業的催化劑車聯網行業的催化劑（政策、產業、技術）（政策、產業、技術） 車聯網概覽車聯網概覽（概念及規模、產業鏈構成、盈利模式（概念及規模、產業鏈構成、盈利模式、發展歷程）、發展

12、歷程） 9 2.1政策持續出臺政策持續出臺 車聯網作為一個涉及汽車、電子、通信、道路交通等多個領域的復合型產業，它的發展離不開政策的支持和技術革新、產業內各參與方的大力投入及相互協同。 20102010年，年，全國兩會首提車聯網，至今已有十個年頭。十年間，國家層面、地方層面都持續有相關政策出臺，極大促進了車聯網全國兩會首提車聯網，至今已有十個年頭。十年間，國家層面、地方層面都持續有相關政策出臺，極大促進了車聯網產業的發展。產業的發展。 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 時間發布機構文件內容簡介2015.7國務院國務院關于積極推進“互聯網+”行動的指導意見推動汽車企業與互

13、聯網企業設立跨界交叉的創新平臺，加快智能輔助駕駛、復雜環境感知、車載智能設備等技術產品的研發與應用2015.12工信部車聯網發展創新行動計劃（2015-2020）推動車聯網技術研發和標準制定，組織開展試點2016.7國家發改委、交通部推進“互聯網+”便捷交通促進智能交通發展的實施方案將研發與推廣應用智能車載設施和自動駕駛車輛；加快車聯網建設；推進制定人車路協同（V2X）國家通信標準和設施設備接口規范2016.10工信部智能網聯汽車技術路線圖“三橫兩縱”架構規劃詳細發展路線，2020年成為路線圖首個關鍵節點2017.12工信部促進新一代人工智能產業發展三年行動計劃（2018-2020年）將智能網

14、聯汽車作為重點發展領域的首位。提出支持車輛智能計算平臺體系架構、車載智能芯片、自動駕駛操作系統等關鍵技術2018.6工信部、國家標準委國家車聯網產業標準體系建設指南（總體要求）首次全面闡述和概括了車聯網技術標準體系2018.12工信部車聯網（智能網聯汽車）產業發展行動計劃第一階段，到2020年，將實現車聯網（智能網聯汽車）產業跨行業融合取得突破，具備高級別自動駕駛功能的智能網聯汽車實現特定場景規模應用，車聯網用戶滲透率達到30%以上。第二階段，2020年后，技術創新、標準體系、基礎設施、應用服務和安全保障體系將全面建成，高級別自動駕駛功能的智能網聯汽車和5G-V2X逐步實現規?；虡I應用時間發

15、布機構文件內容簡介2019.7交通部數字交通發展規劃綱要到2025年，交通運輸基礎設施和運載裝備全要素、全周期的數字化升級邁出新步伐，數字化采集體系和網絡化傳輸體系基本形成2019.9中共中央、國務院交通強國建設綱要提出加強智能網聯汽車（車路協同、智能駕駛、智能汽車）研發，形成自主可控的完整產業鏈2020.2發改委、工信部等11個國家部委智能汽車創新發展戰略到2025年，中國標準智能汽車的技術創新、產業生態、基礎設施、法規標準等體系基本建成；到2035年，中國標準只能汽車體系全面建成2020.3工信部汽車駕駛自動化分級將自動駕駛分0-5級，共6個級別。L0：應急輔助（可感知環境，并提供報警、輔

16、助）；L1：部分駕駛輔助；L2：組合駕駛輔助；L3：有條件自動駕駛；L4：高度自動駕駛；L5：完全自動駕駛2020.3工信部關于推動5G加快發展的通知促進“5G+車聯網”協同發展，推動將車聯網納入國家新型基礎設施建設工程，促進LTE-V2X規模部署。建設國家車聯網先導區，引導重點地區提前規劃，加強跨部門協同2020.4工信部2020年智能網聯汽車標準化工作要點（1）統籌開展基礎通用類標準制定；（2）加快推進汽車智能化標準制定；（3）協同推動汽車網聯化標準制定；（4）加強行業協同和標準聯合研究資料來源：公開資料整理、渤海證券 10 2.1政策持續出臺政策持續出臺 在國家層面政策的推動下，各地方政

17、府積極響應，陸續建立智能汽車與智慧交通示范區。自2018年4月三部委聯合印發智能網聯汽車道路測試管理規范（試行）以來，我國已建立10個國家級車聯網測試示范區，超過30個城市級及企業級測試示范點，十余個智慧高速公路智能網聯試點。 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 資料來源：中國智能網聯汽車產業創新聯盟、渤海證券 圖表：我國車聯網示范區重點城市圖表：我國車聯網示范區重點城市 圖表：圖表：20162016- -20192019年我國新增車聯網示范區數量年我國新增車聯網示范區數量 資料來源：百度、渤海證券 11 2.2產業內巨頭爭相加碼產業內巨頭爭相加碼 在車聯網產業里面，有兩

18、類巨頭可以引領產業發展，一類是傳統的汽車及零部件巨頭，另一類是在車聯網產業里面，有兩類巨頭可以引領產業發展，一類是傳統的汽車及零部件巨頭，另一類是ICTICT科技巨頭（如科技巨頭（如BATBAT、華為等）、華為等）。它們的加碼投入以及強強聯手加速了產業發展的進程。此外，科技巨頭加入車聯網產業之后，對一些新興車企及芯片廠商等進行資金和技術扶持，也加速了行業的變革和洗牌。 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 本頁資料來源：公開資料整理、渤海證券 圖表：國際車企在車聯網領域的布局圖表：國際車企在車聯網領域的布局 車企車企進展進展計劃計劃上汽上汽20152015年開始推出榮威與名

19、爵系列互聯網汽車年開始推出榮威與名爵系列互聯網汽車；20192019年年4 4月月1515日日，發布發布L L3 3級量產車型榮威級量產車型榮威MARVELMARVEL X X ProPro計劃匹配計劃匹配5 5G G技術和技術和L L3 3級的榮威級的榮威MARVELMARVEL- -R R將在將在20202020年年8 8月正式上市月正式上市一汽一汽20182018年年1111月一汽紅旗和百度共同發布月一汽紅旗和百度共同發布L L4 4級量產車型級量產車型“E E界界”，20192019年小批量下線示范運行年小批量下線示范運行計劃計劃20202020年量產年量產L L4 4級車型紅旗級車型

20、紅旗E E115115，預計在預計在20202020- -20252025年全生命周期共生產年全生命周期共生產5 5. .1515萬臺萬臺。廣汽廣汽20192019年年1010月發布月發布L L3 3級量產車型級量產車型AionAion LXLX計劃計劃20202020年實現年實現L L3 3級高速公路自動駕駛級高速公路自動駕駛，同同時實現全自動泊車功能時實現全自動泊車功能；20222022年之后實現年之后實現L L4 4/ /L L5 5級的自動駕駛級的自動駕駛吉利吉利20182018年推出年推出L L2 2級量產車型博瑞級量產車型博瑞GEGE，20192019年年5 5月發布月發布“爬爬行

21、者智能系統行者智能系統”計劃計劃20202020年實現年實現L L3 3級車型量產級車型量產，局部工況實局部工況實現現L L3 3級自動駕駛級自動駕駛；20222022年實現年實現5 5G G協同下的高協同下的高速自動駕駛速自動駕駛，20302030年之前實現年之前實現5 5G G、NRNR+ +邊緣邊緣計算協同式城市自動巡航計算協同式城市自動巡航，分別進入自動駕分別進入自動駕駛駛4 4. .0 0、5 5. .0 0階段階段。長安長安20202020年年3 3月月L L3 3級車型級車型“UNIUNI- -T T”正式量產正式量產，5 5月月7 7日先享版日先享版交付交付計劃計劃202520

22、25年實現年實現L L4 4級自動駕駛量產級自動駕駛量產比亞迪比亞迪20192019年年3 3月多款月多款L L2 2級車型上市級車型上市計劃計劃20202020年推出一款實現年推出一款實現L L3 3級自動駕駛的電級自動駕駛的電動車動車北汽北汽20192019年年L L1 1級北京汽車智道級北京汽車智道、北汽新能源北汽新能源EUEU5 5、EXEX5 5等車型等車型已經批量上市已經批量上市計劃計劃20202020年上市年上市L L2 2. .5 5級級ARCFOXARCFOX旗艦車型旗艦車型；20222022年之前實現年之前實現L L3 3/ /L L4 4級自動駕駛產品的測級自動駕駛產品的

23、測試試、示范和量產示范和量產長城長城20172017年正式發布年正式發布“i i- -PilotPilot智慧領航智慧領航”自動駕駛平臺自動駕駛平臺，20192019年年1111月推出了支持月推出了支持L L4 4級城市自動駕駛的級城市自動駕駛的“i i- -PilotPilot智慧領航智慧領航”2 2. .0 0版本版本計劃計劃20202020年完成年完成“i i- -PilotPilot智慧領航智慧領航”第四第四代產品的技術開發代產品的技術開發，20212021年量產年量產L L3 3級別車級別車型型；到到20252025年完全實現年完全實現L L5 5級別的自動駕駛級別的自動駕駛蔚來蔚來

24、20192019年年6 6月月NIONIO PilotPilot自動輔助駕駛系統升級自動輔助駕駛系統升級，新增新增7 7項項L L2 2級別的自動駕駛功能級別的自動駕駛功能計劃未來直接從現階段的計劃未來直接從現階段的L L2 2級進化為級進化為L L4 4級級理想汽車理想汽車 20192019年年1010月月L L2 2級車型理想級車型理想ONEONE上市上市計劃在計劃在20212021到到20222022年實現年實現NOANOA功能功能，到到20232023年該公司會推出全新車型年該公司會推出全新車型X X0101，標配支持標配支持L L4 4級別自動駕駛能力的硬件級別自動駕駛能力的硬件，預

25、計預計20242024年將會年將會開始通過開始通過OTAOTA的方式讓旗下車型具備的方式讓旗下車型具備L L4 4級別級別自動駕駛能力自動駕駛能力。小鵬小鵬20202020年年4 4月月L L3 3級車型級車型P P7 7上市上市威馬威馬20192019年量產普及年量產普及L L2 2級自動駕駛輔助系統級自動駕駛輔助系統，L L2 2級車型級車型EXEX5 5、EXEX6 6均已上市均已上市20202020年量產年量產L L3 3級智能駕駛解決方案級智能駕駛解決方案，同時分同時分場景逐步落地場景逐步落地L L4 4級技術運營級技術運營。圖表：國內車企在車聯網領域的布局圖表：國內車企在車聯網領域

26、的布局 車企車企進展進展計劃計劃特斯拉特斯拉現有車型已具備輔助駕駛功能現有車型已具備輔助駕駛功能持續推出新功能持續推出新功能，通過通過OTAOTA升級升級，逐步實現逐步實現全自動駕駛全自動駕駛通用通用20182018年年SuperSuper CruiseCruise超級智能駕駛系統亮相超級智能駕駛系統亮相，凱迪拉克凱迪拉克CTCT6 6搭載該系統搭載該系統奧迪奧迪20192019年年7 7月新一代奧迪月新一代奧迪A A8 8車型正式發布車型正式發布，搭載的自動駕搭載的自動駕駛系統可以達到駛系統可以達到SAESAE 3 3級別級別將重啟名為將重啟名為ArtemisArtemis的自動駕駛電動汽車

27、項的自動駕駛電動汽車項目目，計劃計劃20242024年推出年推出L L5 5級車型級車型戴姆勒戴姆勒目前的奔馳目前的奔馳E E級級、S S級車系中已經搭載了不少駕駛輔助系級車系中已經搭載了不少駕駛輔助系統統計劃計劃20212021 20222022年量產年量產L L4 4/ /L L5 5級自動駕駛汽車級自動駕駛汽車寶馬寶馬目前全新目前全新BMWBMW 3 3系系、新新BMWBMW 7 7系系、新新BMWBMW X X5 5和創新和創新BMWBMW X X7 7等新車都已提供等新車都已提供L L2 2級自動駕駛級自動駕駛計劃計劃20212021年實現年實現L L3 3級別自動駕駛級別自動駕駛，

28、推出第一推出第一款全自動駕駛汽車款全自動駕駛汽車BMWBMW iNEXTiNEXT，20302030年實現年實現L L5 5級別自動駕駛級別自動駕駛沃爾沃沃爾沃20172017年推出年推出PilotPilot AssistAssist IIII系統系統，多款車型搭載該系多款車型搭載該系統統計劃在計劃在20212021年推出首款年推出首款L L4 4級量產車級量產車豐田豐田計劃計劃20202020年推出適合高速場景的自動駕駛汽年推出適合高速場景的自動駕駛汽車車，20252025 20292029年推出適合城市道路場景的年推出適合城市道路場景的自動駕駛汽車自動駕駛汽車大眾大眾成立自動駕駛子公司成立

29、自動駕駛子公司VolkswagenVolkswagen AutonomyAutonomy計劃計劃20212021年推出年推出L L4 4/ /L L5 5級自動駕駛汽車級自動駕駛汽車SedricSedric福特福特豐田豐田、通用通用、福特聯合制定自動駕駛安全標準福特聯合制定自動駕駛安全標準計劃計劃20212021年量產年量產L L4 4級別自動駕駛汽車級別自動駕駛汽車本田本田專注于傳感領域的技術攻破專注于傳感領域的技術攻破，目前已經在自動換道和自目前已經在自動換道和自動轉向方面有了技術和經驗儲備動轉向方面有了技術和經驗儲備計劃在計劃在20202020年實現年實現L L3 3級別的自動駕駛實用化

30、級別的自動駕駛實用化12 2.2產業內巨頭爭相加碼產業內巨頭爭相加碼 國內外科技巨頭在車聯網領域的布局亦如火如荼。國內主要以互聯網廠商為主（如BAT），而華為作為通信設備龍頭，在車聯網領域亦加碼布局。國外則是互聯網廠商與芯片龍頭齊發力。 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 國內科技巨頭的布局國內科技巨頭的布局： 百度：以平臺和人工智能切入車聯網，聚焦百度：以平臺和人工智能切入車聯網，聚焦L4+L4+自動駕駛自動駕駛。推出CarLife+車機智能互聯產品，實現手機與汽車的應用共享與互聯；成立自動駕駛事業部，截止2019年底，百度的無人駕駛車隊已有300輛車，在13個城市展開

31、測試；推出Apollo開放平臺及企業版解決方案，2018年底正式開源Apollo車聯網方案， 已經超過100名合作伙伴，包括英特爾、微軟、福特和本田等。 騰訊：利用社交娛樂基因，主攻車載終端消費騰訊：利用社交娛樂基因，主攻車載終端消費。推出騰訊車聯開放平臺，開放具備騰訊內容的服務API（三款產品：車聯ROM、車聯APP、MyCar服務）；推出車聯“All in Car”系統，開放了五大AI能力：智能語音、場景服務、內容服務、社交服務和運營增值服務；推出新一代自動駕駛虛擬仿真平臺TAD Sim2.0。投資高精度地圖廠商四維圖新，持有其9.76%的股份。 圖表：開放共贏：圖表：開放共贏：Apoll

32、oApollo合作伙伴的邊界不斷擴大合作伙伴的邊界不斷擴大 資料來源：百度、渤海證券 阿里：阿里：從操作系統出發，樹立行業標桿從操作系統出發，樹立行業標桿。與上汽合作，推出全球首款互聯網SUV榮威RX5，2017年正式將YunOS系統升級為AliOS系統，擁有多種交互能力，包括多屏互動、手勢識別、語音識別、圖像識別等等。2019年，投資交通信息化龍頭企業千 13 2.2產業內巨頭爭相加碼產業內巨頭爭相加碼 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 國內科技巨頭的布局國內科技巨頭的布局： 華為：端、管、云全覆蓋。華為：端、管、云全覆蓋。成立智慧汽車解決方案BU，布局V2X領域。

33、與Tier1廠商及汽車廠商、應用開發商合作，共建智慧互聯生態。 華為作為全球ICT領域的龍頭，其在車聯網領域的布局十分全面。 端側端側：華為在端側的布局分為硬件層面和軟件層面。硬件層面主要包括自研的C-V2X芯片（4G/5G+PC5）、模組&T-Box、RSU、V2X Server等，華為是全球唯一端到端華為是全球唯一端到端C C- -V2XV2X解決方案的供應商解決方案的供應商。軟件方面，基于華為Harmony OS，推出HiCar（與蘋果的CarPlay、百度CarLife等類似），讓汽車和手機實現互聯。 管側管側：以基帶芯片和通信模塊為抓手，發揮自身優勢。發布支持4G的車載模塊ME909

34、T，發布4.5G基帶芯片Balong765，發布5G基帶芯片Balong 5000。華為持續在管側迭代芯片產品，并成功運用于車端和路端。 云側云側：推出V2X云控管理服務平臺，提供V2X設備管理、監控、運營、查詢等功能，能與城市交通管控平臺進行無縫對接；推出基于MDC（移動數據中心）的車載計算平臺和智能駕駛子系統解決方案，基于華為云的自動駕駛（訓練、仿真、測試）云服務Octopus。 圖表：華為是全球唯一端到端圖表：華為是全球唯一端到端C C- -V2XV2X解決方案的供應商解決方案的供應商 資料來源：華為、渤海證券 圖表：華為智能網聯汽車解決方案圖表：華為智能網聯汽車解決方案 資料來源：華為

35、、渤海證券 14 2.2產業內巨頭爭相加碼產業內巨頭爭相加碼 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 國外科技巨頭的布局國外科技巨頭的布局： 谷歌：推出谷歌：推出Android Automotive OSAndroid Automotive OS，成立自動駕駛部門，成立自動駕駛部門WaymoWaymo，其無人駕駛測試里程在公開道路上已經累計超過2000萬英里。目前，Waymo的自動駕駛服務又開始了運營載客試點；Waymo與沃爾沃達成戰略合作，成為沃爾沃L4級別自動駕駛全球獨家合作伙伴。 微軟微軟：推出基于微軟推出基于微軟AzureAzure云平臺上的車聯網平臺，提供車聯云（云

36、平臺上的車聯網平臺，提供車聯云（Connected Connected Vehicle CloudVehicle Cloud）解決方案）解決方案（如OTA升級、聯網安全服務等）。2019年愛立信與微軟在車聯網領域達成技術合作。 亞馬遜亞馬遜：推出Alexa Auto 軟件平臺；推出車載語音Echo Auto MobileyeMobileye:提供ADAS計算機視覺芯片，全球25家汽車廠商數百萬輛車都已采用Mobileye的該項技術。（2017年被英特爾收購） NVIDIANVIDIA:發布NVIDIA DRIVE AutoPilot平臺，德國大陸集團將基于此研發L2+自動駕駛。 高通高通：發布

37、了自動駕駛平臺Snapdragon Ride，包含多個系統級芯片（低成本、低功耗、高性能）；推出Car to Cloud服務，集成驍龍數字座艙、4G/5G網聯服務套件。推出C-V2X參考平臺，支持車載系統和路側的C-V2X部署。 圖表：圖表：MobileyeMobileye的戰略規劃的戰略規劃 資料來源：Mobileye、渤海證券 圖表：圖表：MobileyeMobileye的戰略規劃的戰略規劃 資料來源：高通、渤海證券 15 2.3 R16標準凍結，北斗標準凍結，北斗完成完成全球組網，助力車聯網提速全球組網，助力車聯網提速 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 R16R1

38、6標準凍結標準凍結： 2020年7月3日，國際標準組織3GPP宣布5G R16標準已凍結。相比R15，本次凍結的R16實現了從“能用”到“好用”。在車聯網方面，R16R16支持支持V2VV2V（車與（車與車）、車）、V2IV2I（車與路側單元）直連通信，支持車輛編隊、半自動駕駛、遠程駕（車與路側單元）直連通信，支持車輛編隊、半自動駕駛、遠程駕駛、外延傳感器等場景。駛、外延傳感器等場景。R16R16的凍結為的凍結為V2XV2X的后續發展奠定了基礎。的后續發展奠定了基礎。 圖表：圖表：5G5G全球標準進程全球標準進程 資料來源：公開資料整理、渤海證券 北斗完成全球組網北斗完成全球組網： 全球有4大

39、衛星導航定位系統中國的北斗、美國的GPS、俄羅斯的GLONASS、歐洲的GALILEO。2020年6月23日，北斗三號完成全球組網。作為全球第一個采用3頻定位的衛星導航系統，北斗跟全球其他三大系統相比具有更高的精度。在全球民用范圍內，它的定位精度優于10米；在亞太地區，定位精度優于5米，授時精度優于10納秒（全球最高的授時精度）。 北斗完成全球組網，可以實現端到端亞米級甚至厘米級的動態定位。在極北斗完成全球組網，可以實現端到端亞米級甚至厘米級的動態定位。在極端惡劣的條件下，可以彌補車載傳感器感知能力不足的問題。端惡劣的條件下，可以彌補車載傳感器感知能力不足的問題。 圖表：全球四大衛星導航定位系

40、統比較圖表：全球四大衛星導航定位系統比較 資料來源：公開資料整理、渤海證券 主要內容主要內容 16 推薦標的推薦標的（中科創達、千方科技、四維圖新）（中科創達、千方科技、四維圖新） 對車聯網未來的判斷及重點領域規模測算對車聯網未來的判斷及重點領域規模測算 車聯網行業的催化劑車聯網行業的催化劑（政策、產業、技術）（政策、產業、技術） 車聯網概覽車聯網概覽（概念及規模、產業鏈構成、盈利模式（概念及規模、產業鏈構成、盈利模式、發展歷程）、發展歷程） 17 3.1對車聯網對車聯網未來的判斷未來的判斷 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 對車聯網未來的判斷對車聯網未來的判斷： 1

41、1、車聯網的未來是為了實現自動駕駛，而自動駕駛的堅實基礎是網聯智能（車路協同），而不是現在的單車智能、車聯網的未來是為了實現自動駕駛，而自動駕駛的堅實基礎是網聯智能（車路協同），而不是現在的單車智能。 單車智能指的是車輛依靠自身的激光雷達、攝像頭、毫米波雷達等傳感器以及車載計算平臺和通信設備等來實現自動駕駛。它存在以下不足： （1 1）感知能力不足且成本高昂）感知能力不足且成本高昂。在單車智能的情況下，只能依靠傳感器臨時獲取信息，并由計算平臺臨時處理信息，做出決策，無法提前獲取前方和后方道路的信息，提前做出預判。此外，如果目前要依靠單車來實現較高級別的自動駕駛，成本十分高昂；（2 2）計算能力

42、不足）計算能力不足。高級別的自動駕駛對算力的要求極高，僅依賴車載計算平臺很難滿足。 網聯智能（車路協同）網聯智能（車路協同）指的是以“三張網”（車聯網、車際網、車云網）為基礎，實現V2X智聯。它有以下優點：（1 1）大幅提）大幅提高感知能力、降低單車成本高感知能力、降低單車成本。在網聯狀態下，汽車獲取路況信息的渠道更加豐富，對單車傳感器的要求降低；（2 2）計算能力提）計算能力提升升。在未來網聯的情況下，可以借助邊緣端的算力來處理信息，在提高算力的同時還降低了對單車計算平臺的性能要求。 資料來源：公開資料整理、渤海證券 圖表：車路協同系統架構圖表：車路協同系統架構 18 3.1對車聯網對車聯網

43、未來的判斷未來的判斷 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 2 2、從車聯網發展的階段來看、從車聯網發展的階段來看： 20192019- -20212021年是車聯網的導入期年是車聯網的導入期，在該階段主要是建立車聯網示范區，開展C-V2X相關標準研究； 20222022- -20252025年是車聯網的發展期年是車聯網的發展期，重點城市、高速公路逐步擴大C-V2X基礎設施覆蓋范圍，探索跨行業數據平臺互聯網互通； 20252025年以后，車聯網產業將邁入快速發展年以后，車聯網產業將邁入快速發展期期，主要城市，主要區域、主要公路逐步實現C-V2X全面覆蓋。 從車聯網發展的階段

44、來看，目前還停留在基礎設施的建設階段，則端側和管側受益較多；而未來，在端側和管側的基礎設施普及后，云側的應用需求將充分展現。 資料來源：中國智能網聯汽車產業創新聯盟、渤海證券 圖表：圖表：C C- -V2XV2X產業化時間表產業化時間表 19 3.2車聯網重點領域規模測算車聯網重點領域規模測算 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 3.2.1 T3.2.1 T- -BOXBOX 圖表：圖表：T T- -BOXBOX的結構的結構 資料來源：公開資料整理、渤海證券 T-BOX作為無線網關，內嵌有2G/3G/4G/5G通訊模塊、GPS定位模塊、藍牙模塊、WIFI模塊、防盜控制模塊

45、、OBD模塊等，提供包括行車數據采集、行駛軌跡記錄、遠程控制、車輛狀態信息查詢等。 當前國內車廠前裝當前國內車廠前裝T T- -BOXBOX大概大概20%20%- -30%30%的滲透率，未來會加速滲透的滲透率，未來會加速滲透。根據工信部新能源汽車生產企業及產品準入管理規定，自2017年1月1日起，新生產的新能源汽車全部要求安裝車載控制單元。我們認為新能源汽車和中高檔汽車將率先拉動T-BOX前裝市場。 未來，隨著通信技術的發展，未來，隨著通信技術的發展，T T- -BOXBOX將集成更多的功能模塊，如將集成更多的功能模塊，如C C- -V2XV2X、OBUOBU、北斗高精度定位等，將提高、北斗

46、高精度定位等，將提高T T- -BOXBOX的單價，預計將達到的單價，預計將達到15001500元元左右。左右。目前，大陸集團正在開發的5G T-BOX，不僅集成了4G和5G網絡接入技術，還集成了DSRC和C-V2X通信技術。 根據中國汽車工程學會預測，2025年我國聯網汽車銷售規模將達到2800萬輛，假設2025年多功能集成的T-BOX滲透率為50%，再結合其價格，我我們預計們預計20252025年我國年我國T T- -BOXBOX的市場規模將達到的市場規模將達到210210億元。億元。 20 3.2車聯網重點領域規模測算車聯網重點領域規模測算 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后

47、的免責聲明 3.2.2 RSU3.2.2 RSU RSU是路側通信單元，用來實現車路協同通信，完成車輛與路側基礎設施的信息交互、車輛與云端的信息交互、以及高精準定位等功能。在ETC系統中，RSU通過DSRC技術與OBU進行通訊，而目前多家廠商已推出采用LTE-V2X技術的RSU，正在研發5G-V2X的RSU。國內的主要國內的主要RSURSU廠商有華為、千方科技、萬集科技、金溢科技、高新興、星云互聯等。廠商有華為、千方科技、萬集科技、金溢科技、高新興、星云互聯等。 在RSU的規模測算方面，我們考慮的范圍是全國二級及以上等級公路，包括高速公路和政治、經濟、文化中心的主要公路等。二級以下的基本上都是

48、縣道、鎮道、鄉道等，我們暫不納入考慮。根據我們的產業鏈調研，平均每公里公路大概裝2個RSU。目前，在一些示范園區或者城市交通道路智能化改造的項目中，RSU的單價大概在10萬元左右，假設待RSU的量起來后，價格能降到6萬左右。根據交通部發布的2019年交通運輸行業發展統計公報，2019年全國二級及以上等級公路里程達67.20萬公里。綜上，我們保守估計我們保守估計RSURSU的市場規模為的市場規模為806806億元。億元。 圖表：圖表：20152015- -20192019年全國公路總里程及公路密度年全國公路總里程及公路密度 資料來源：交通運輸部、渤海證券 圖表：圖表：20192019年全國公路里

49、程分技術等級構成年全國公路里程分技術等級構成 資料來源：交通運輸部、渤海證券 21 3.2車聯網重點領域規模測算車聯網重點領域規模測算 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 3.2.3 3.2.3 激光雷達激光雷達 激光雷達，是以發射激光束探測目標的位置、速度等特征量的雷達系統。相比攝像頭、毫米波雷達這兩種傳感器，激光雷達的綜合性能最好。激光雷達按照不同的結構可以分為機械式激光雷達、固態激光雷達和混合固態激光雷達。目前，機械式激光雷達仍占主流。國外主要的激光雷達廠商有Velodyne、Ibeo、Quanergy、Innoviz，國內主要的廠商有鐳神智能、禾賽科技、速騰聚創、

50、北科天繪。 在激光雷達的市場規模測算方面，我們分為路側和車側。（1）路側我們同樣考慮的范圍是全國二級及以上等級公路（2019年為67.20萬公里）。根據我們的產業鏈調研，平均每公里公路大概裝2個激光雷達。目前激光雷達的價格在數萬元到數十萬元不等，待技術改進及量產后，預計路側激光雷達的均價達到能降到1.2萬元左右。保守估計路側激光雷達的市場規模將保守估計路側激光雷達的市場規模將達到達到162162億元億元。（2）車載激光雷達：根據中國汽車工程學會預測，2025年我國聯網汽車銷售規模將達到2800萬輛，假設激光雷達的滲透率為1%，每輛汽車配備2-4個激光雷達，車載激光雷達的單價為1.2萬元，保守估

51、計保守估計20252025年我國車載激光雷達的市場規模將達到年我國車載激光雷達的市場規模將達到6767- -134134億元億元。 圖表：圖表：VelodyneVelodyne 64 64 線激光雷達線激光雷達“眼眼”里的世界里的世界 資料來源：智東西、渤海證券 圖表：鐳神智能路側激光雷達圖表：鐳神智能路側激光雷達 資料來源：鐳神智能、渤海證券 22 3.2車聯網重點領域規模測算車聯網重點領域規模測算 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 3.2.4 MEC3.2.4 MEC 多接入邊緣計算（Multi-access Edge Computing，MEC）與C-V2X融合可

52、以降低端到端數據傳輸時延，緩解終端或路側智能設施的計算與存儲，減少海量數據回傳造成的網絡負荷。MEC具備本地屬性，可以提供區域化、個性化的本地服務，也可以將接入MEC的本地資源與網絡其他部分隔離，將敏感信息或隱私數據控制在區域內部。 圖表：圖表：MECMEC與與C C- -V2XV2X融合場景視圖融合場景視圖 資料來源：IMT-2020(5G)推進組、渤海證券 圖表：單車與圖表：單車與MECMEC交互場景示意圖交互場景示意圖 資料來源：IMT-2020(5G)推進組、渤海證券 在測算車聯網MEC的市場規模時，我們考慮的范圍是全國二級及以上等級公路（2019年為67.20萬公里），根據我們的產業

53、鏈調研，平均每兩公里部署一臺邊緣計算服務器，價格大約在4萬元左右，則車聯網車聯網MECMEC的市場規模約為的市場規模約為134134億元億元。 主要內容主要內容 23 推薦標的推薦標的（中科創達、千方科技、四維圖新）（中科創達、千方科技、四維圖新） 對車聯網未來的判斷及重點領域規模測算對車聯網未來的判斷及重點領域規模測算 車聯網行業的催化劑車聯網行業的催化劑（政策、產業、技術）（政策、產業、技術） 車聯網概覽車聯網概覽（概念及規模、產業鏈構成、盈利模式（概念及規模、產業鏈構成、盈利模式、發展歷程）、發展歷程） 24 4.1中科創達（中科創達（300496）：智能網聯汽車業務高成長，質變正在發生

54、）：智能網聯汽車業務高成長，質變正在發生 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 （1 1）以智能操作系統適配和優化為核心，多賽道布局助力高成長）以智能操作系統適配和優化為核心，多賽道布局助力高成長 2013年以前，公司主要從事移動智能終端操作系統相關產品的研發及相關技術服務。公司從2013年開始布局智能網聯汽車業務，致力于打造基于公司智能操作系統技術的智能網聯汽車平臺產品。同年，公司組建了硬件設計團隊，擴展了軟硬件一體整體將解決方案的交付能力，啟動了面向智能、可穿戴設備等新領域的軟件開發業務。2019年，公司實現營收18.27億元，同比增長24.74%；實現歸母凈利潤2.3

55、8億元，同比增長44.63%。2013-2016年間，公司營收的CARG為32.59%，歸母凈利潤的CAGR為28.1%，雙雙實現高增長。 （2 2）智能網聯汽車業務高速成長，營收占比大幅提升）智能網聯汽車業務高速成長，營收占比大幅提升 2016年至2019年，公司智能網聯汽車業務營收的CAGR高達118.37%，汽車業務收入在公司業務收入中的占比亦有大幅提升，由2016年的5.45%提升至2019年的26.33%。公司在智能網聯汽車業務上的高業績增速一方面源于汽車電子化進程加速，另一方面源于公司的優秀的產品能力和戰略布局。目前公司推出的智能駕駛座艙產品融合了公司固有的操作系統技術、Righw

56、are 3D開發技術、視覺AI技術等可實現一芯多屏&多操作系統、多屏聯動、以及通過視覺AI技術實現用戶身份識別、根據用戶駕駛習慣個性化定制信息娛樂系統界面、自動調節座椅和后視鏡給用戶帶來舒適個性的駕駛體驗等。公司在全球擁有超過100家智能網聯汽車客戶，全球前十大車企中有9家采用了公司提供的較為完整的解決方案。 （3 3）5G5G來臨，智能軟件業務、來臨，智能軟件業務、AIoTAIoT業務將充分受益業務將充分受益 據IDC預測，到2020年，5G手機的出貨量將達到智能手機總出貨量的7%，2022年這一比例將提升至18%。公司作為智能操作系統平臺的全球領軍者，將充分受益。此外，公司面向智能物聯網市

57、場推出TurboX智能大腦平臺產品以及TurboX Cloud智能物聯網云平臺產品，賦能物聯網應用場景，目前SoM模塊已實現規?；鲐?。 風險提示：風險提示：下游汽車市場不景氣導致車廠投入不足；5G推進不及預期；物聯網落地不及預期；與芯片廠商的合作不及預期 25 4.2四維圖新（四維圖新（002405）：高精度地圖核心標的）：高精度地圖核心標的 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 （1 1）高精度地圖是自動駕駛標配，公司是高精度地圖領軍者）高精度地圖是自動駕駛標配，公司是高精度地圖領軍者 在L3級及以上水平的自動駕駛情形中，車輛依靠自身做決策的程度越來越高，相應地對于外部

58、環境的量化要求也越來越高，而普通導航的精度（亞米級）無法滿足車輛自動駕駛的要求（厘米級），使得高精度地圖成為標配。公司 ADAS 數據實現全國主干網絡數百萬公里覆蓋，HD 地圖完成全國高速道路數據采集和產品發布，城市級 HD 地圖產品已經具備產品化能力，基于云端動態融合的自動駕駛地圖數據及服務能力可以滿足 L2L4 不同等級自動駕駛、5G/C-V2X、高速公路列隊跟馳、自動駕駛仿真測試等領域的應用需求。 （2 2）客戶優質，且與產業鏈龍頭廠商強強聯手，共同助力自動駕駛）客戶優質，且與產業鏈龍頭廠商強強聯手，共同助力自動駕駛 在客戶合作方面，公司與寶馬簽訂協議，將為其在中國量產上市的新平臺車型L

59、3級及以上自動駕駛地圖產品和服務。此外，公司還與華為在HD地圖領域展開戰略合作，與德賽西威、Ibeo等產業鏈上下游合作伙伴在聯合驗證等領域不斷拓展合作關系。目前，公司正在搭建L4級別全自動駕駛解決方案。我們認為，隨著5G的推進以及下游汽車產業的復蘇，公司有望迎來快速發展。 （3 3）“五位一體”推進“智能汽車大腦”發展）“五位一體”推進“智能汽車大腦”發展 為了進一步推進集團2022年“智能汽車大腦”發展戰略，公司以導航業務為基礎，以車聯網、自動駕駛、大數據、芯片業務為抓手，五位一體全面助力。公司從2009年開始布局車聯網產業，2017年通過收購杰發科技進軍汽車芯片業務，2018年通過分拆融資

60、、增資擴股等方式，引入騰訊、蔚來資本等在業界有影響力的戰略投資者和股東，2019年，引入中國電信投資有限公司和中國互聯網投資基金作為自動駕駛板塊高精度定位業務的戰略投資者，進一步拓展生態圈。我們認為，戰略投資者的加入有助于將其優質資源和相關技術能力與公司共享，進而推動公司五大業務領域快速發展。 風險提示：風險提示：下游汽車市場不景氣導致車廠投入不足；V2X推進不及預期；芯片業務落地不及預期 26 4.3千方科技（千方科技（002373）：智慧交通領域龍頭）：智慧交通領域龍頭 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 （1 1）“一體兩翼一體兩翼”戰略持續推進，協同效應顯現戰略持

61、續推進，協同效應顯現 智慧交通業務持續中標標桿項目。智慧交通業務持續中標標桿項目。其中，在智慧高速領域，公司打造了北京大興國際機場高速公路等重大標桿項目，ETC業務也取得了快速發展，中標多個省份，并承擔交通部高速公路收費系統“雙活中心”工程建設；城市交通領域，中標北京CBD西北區域交通優化示范工程項目，公司將宇視科技的部分產品和解決方案也融入其中，推動了二者的協同發展。此外，公司中標的北京世園會項目進一步深化了智慧交通和智能安防的融合，打造了“交通+安防”標桿案例。 智能安防產品持續升級，海外市場持續拓展。智能安防產品持續升級，海外市場持續拓展。公司的AI核心產品“六山-兩關”升級為“九山-四

62、關-兩湖”，進一步提升了產品競爭力。深度參與了大興機場建設，打造全球機場最大規模AI部署，并與公司的智慧交通業務協同并進。此外，公司加碼布局海外銷售網絡，培育高價值客戶，優化營收結構。 （2 2）V2XV2X領域布局已久，行業東風將至領域布局已久，行業東風將至 公司積極參與V2X產業生態建設和產品研發，目前已形成涵蓋路側單元、車載終端的全線V2X產品體系，涵蓋了網聯化路端設施與車載終端、智能化交通管理與行車服務等多領域應用。公司自主研發的V2X系列核心產品已通過國內V2X“四跨”互聯互通測試；參與海淀區環保園100平方公里自動駕駛創新示范區建設，參與發起成立的北京智能車聯產業創新中心完成自動駕

63、駛道路測試里程超12萬公里。我們認為，隨著5G技術的持續推進，其與人工智能、邊緣計算等技術的融合將進一步深化，智慧交通、車聯網將成為主旋律，公司作為行業龍頭，將有望充分受益。 （3 3）堅定推進數字化轉型，提升產品化能力堅定推進數字化轉型，提升產品化能力 下一代智慧交通系統產品與解決方案研發是“端”到“云”的全系升級，要求公司的IT架構及業務架構也要進行數字化轉型，形成模塊化封裝的標準化產品及解決方案，以便更好地推動產業轉型與升級。公司鑒定推進企業數字化轉型進程，持續強化與合作伙伴在技術、市場等方面的全面協同與落地，加強經營管控，優化費用結構，提升運營效率，組織合力效應逐漸體現。 風險提示：風

64、險提示：車聯網推進不及預期；智能安防行業競爭加劇 謝謝 謝！謝！ 聯系人及聯系方式聯系人及聯系方式： 徐中華 010-6810 4898 張源 022-2383 9067 27 27 通訊地址通訊地址 渤海證券研究所渤海證券研究所 天津 天津市南開區水上公園東路寧匯大廈A座寫字樓 郵政編碼：300381 電話：（022）28451888 傳真：（022）28451615 北京 北京市西城區西直門外大街甲143號 凱旋大廈 A座2層 郵政編碼：100086 電話： （010）68104192 傳真： （010）68104192 渤海證券研究所網址： 28 投資評級投資評級說明及免責聲明說

65、明及免責聲明 免責免責聲明：聲明：本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，不保證該信息未經任何更新，也不保證本公司做出的任何建議不會發生任何變更。在任何情況下，報告中的信息或所表達的意見并不構成所述證券買賣的出價或詢價。在任何情況下，我公司不就本報告中的任何內容對任何投資做出任何形式的擔保，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失書面或口頭承諾均為無效。我公司及其關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。我公司的關聯機構或個人可能在本報

66、告公開發表之前已經使用或了解其中的信息。本報告的版權歸渤海證券股份有限公司所有，未獲得渤海證券股份有限公司事先書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。如引用、刊發，需注明出處為“渤海證券股份有限公司”，也不得對本報告進行有悖原意的刪節和修改。 項目名稱 投資評級 評級說明 公司評級標準 買入 未來6個月內相對滬深300指數漲幅超過20% 增持 未來6個月內相對滬深300指數漲幅介于10%20%之間 中性 未來6個月內相對滬深300指數漲幅介于-10%10%之間 減持 未來6個月內相對滬深300指數跌幅超過10% 行業評級標準 看好 未來12個月內相對于滬深300指數漲幅超過10% 中性 未來12個月內相對于滬深300指數漲幅介于-10%-10%之間 看淡 未來12個月內相對于滬深300指數跌幅超過10% 投資評級說明投資評級說明 29