【研報】計算機行業全球云計算龍頭對比系列之四：騰訊云十年進擊之路后起之秀流量優勢生態基因-20200727[41頁].pdf

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1、1 全球云計算龍頭對比系列之四全球云計算龍頭對比系列之四: : 騰訊云十年進擊之路：后起之秀，流量優勢，生態基因騰訊云十年進擊之路：后起之秀，流量優勢，生態基因 證券分析師侯賓 聯系電話：17610770101、010-66573632 聯系郵箱： 執業證號：S0600518070001 日期：2020年7月27日 證券研究報告 2 2 目錄目錄 第二章：互第二章：互聯網流量巨頭云計算的成長之路聯網流量巨頭云計算的成長之路 第三章：第三章：騰訊云優勢：流量基因、安全本領、生態差異騰訊云優勢：流量基因、安全本領、生態差異 第四章：建議關注的標的第四章：建議關注的標的 第五章：風險提示第五章：風險

2、提示 第一章：中國云市場十年三變遷，第一章：中國云市場十年三變遷，20202020年邁入發展新階段年邁入發展新階段 nMoRmMoRrOpNyQqPtPoRpMaQbP7NoMmMoMqQfQnNrOkPoMyRaQmMyQNZoMwOxNrQyR 3 核心觀點：后起之秀，騰訊云的十年進擊之路 創業期 由內而外全面開放 成長期 完善架構，布局生態 擴張期 智能驅動，行業滲透 成立云 平臺部 （億港元） 圖1：騰訊云市值增長迅猛 前云時代 即時通訊巨頭 0.00 5000.00 10000.00 15000.00 20000.00 25000.00 30000.00 35000.00 40000

3、.00 45000.00 50000.00 2007-01-312008-01-312009-01-312010-01-312011-01-312012-01-312013-01-312014-01-312015-01-312016-01-312017-01-312018-01-312019-01-312020-01-31 騰訊控股 總市值 騰訊架構調 整，成立云 與智慧產業 事業群 2013 年06 月云撥測上線 2013 年05 月騰訊云分析（MTA）上 線 2011 年12 月Web 彈性引擎上線 2011 年02 月云數據庫、NoSQL 高 速存儲上線 2010 年12 月云服務器、云

4、監控上線、 華南數據中心開放 2010 年02 月騰訊云正式對外提供云 服務 成立AI-LAB 獲得可信云認證 發布全球視頻直播解決方案 開放3大海外數據中心 啟動“云+計劃”新舉措百億打造生態圈 市場份額16.5%，全國第二，增速全國第一 結構重整，扎根消費互聯網，擁抱產業互聯網 流量基礎 4.92 億個 活躍帳 戶數 同時在線 帳戶數 1.25 億 個 同時在 線帳戶 數 680 萬 個 4 0 20 40 60 80 100 120 彈性計算 域名 CDN 大數據安全 存儲 數據庫 0 20 40 60 80 100 120 彈性計算 域名 CDN 大數據安全 存儲 數據庫 圖2：騰訊云

5、計算規模有較大發展空間 圖3：阿里云各項發展較均衡 圖4：AWS全面領跑云計算技術競賽 圖5：總體對比下“3A”優勢較大 阿里云在彈性計算投入巨大， 擁有包括云服務器、專有網 絡、容器服務、彈性伸縮、 負載均衡等9項業務，涵蓋 用戶的每一種選擇 其在計算領域更加專注于底 層的的計算能力，頂層的封 裝涉及較少。目前Server Less 和BaaS技術均未涉及 騰訊云在基礎計算能力的 提供上投入巨大，包括標 準的云服務器、GPU云服 務器、FPGA云服務器等。 在彈性計算上大量投入研 發和實踐，幫助用戶更好 地使用云計算。 AWS作為云計算“老 大哥”，全面領跑云計 算技術競賽； 阿里云六維發展

6、均衡， 在CDN、存儲領域的能 力更優秀 ； 騰訊云作為后起之秀在 計算規模上和 AWS、 Azure、阿里云有一定 差距。 AWS 作為云計算的領 軍品牌，在彈性計算方 面發展其以EC2為首的 計算服務矩陣，提供了 10項不同的產品，聯合 來使用，滿足用戶對于 計算能力的要求。 核心觀點：作為后來者騰訊云仍有進步空間 0 20 40 60 80 100 120 彈性計算 域名 CDN 大數據安全 存儲 數據庫 數據來源：TechWeb，東吳證券研究所 數據來源：TechWeb，東吳證券研究所 數據來源：TechWeb，東吳證券研究所 5 核心觀點：中國云市場格局：二強+群雄，后來者能否居上

7、圖6：中國云計算市場二強+群雄格局形成 圖7：阿里云追隨AWS，騰訊云追隨阿里云 阿里云追隨AWS，騰訊云追隨阿里云，我們認為后來者能否居上要看后來 者能否追隨二強的腳步，并通過自身差異化產品找準定位。 二二 強強 群雄群雄 數據來源：AWS官網等，東吳證券研究所整理 AWS阿里云騰訊云 2006-2008 開端：S3 存儲服務、 SQS 消息隊列及 EC2 虛擬機服務 萌芽：追隨AWS，云 計算戰略確立 萌芽：騰訊內部項 目逐步上云，騰訊 系生態前期流量奠 基 2009-2011 IaaS 層面繼續圍繞虛擬 機為核心得到增強 開端：9月成立阿里 云，2010年對外公測 2012-2013 協

8、助CIA開發私有云， 數據倉庫服務RedShift 發布 阿里云獨立成立事業 群，飛天產品體系逐 步完善 開端：騰訊云全面 開放 2014-2016 AWS發布Snowball和 Snowmobile 阿里云與萬網合并， 6月阿里云獲得跨地 區IDC牌照 產品架構、“云+” 生態布局逐步完善 6 第一章：中國云市場十年三變遷，第一章：中國云市場十年三變遷，2020年邁入發展新階段年邁入發展新階段 7 1.1 中國云市場十年三變遷，2020年邁進發展新階段 中國云計算萌芽期結束 部分公司開始使用云服務；騰訊云、金山 云、京東云、UCLOUD、青云相繼成立 20072009201220132016

9、2019 全球云計算元年 Amazon正式布局云計算 中國云計算開端 阿里云創立 國內對云計算的爭議不斷 云計算1.0時代 以計算資源，云端化“為核心； 公有云在互聯網和初創企業應用； 金融、政務開始接觸私有云 2020+ 趨勢 中國公有云局勢明 朗，下半年市場規模 近70億美元，私有云 愈發成熟 云計算2.0 數據和智能驅動，數據“云端化”; 互聯網的云計算滲透率達到高水平； 金融政務云部署增加，傳統企業上 云，預計2019滲透率破10%，2021年 躍至15% 成為大中 企業剛需 私有云2020 年將達955.7 億元 創新技術 的試驗場 下沉行業 場景 圖8：中國云市場十年三度變遷 8

10、參考指標IaaSPaaSSaaS 行業集中度 企業平均規模 技術成熱度 技術門檻 當前客戶可接受程度 短期增長空間 長期增長空間 適合進入的企業不適合創業企業技術型企業技術企業轉型 1.2 中國云巨頭優勢突出，行業“二八”格局塵埃落定 圖11：“二八”格局塵埃落定，阿里云、騰訊云坐實公有云前二強 生態 能力 壁壘 底層設 施壁 渠道 資源 壁壘 資本璧 壘 全用戶 規模壁 壘 核心技 術壁壘 二強 群雄 圖9：公有云進入壁壘很高，行業巨頭優勢突出 圖10：laaS層需以高成本換取規模優勢，且自前技術門檻和技術成熟度較高，龍 頭企業的優勢已極為突出 圖12：中國云計算頭部占比，發展態勢較好 數據

11、來源：東吳證券研究所整理數據來源：阿里云官網，騰訊云官網等，東吳證券研究所整理 數據來源：Canalys，東吳證券研究所 9 1.3 公有云發展先行，不同行業涌現細分龍頭 .視頻云和CDN價值突出，成公有云必爭之地，激烈價 格戰后場上僅余四大玩家：金山云，阿里云，騰訊云，網 宿科技 .游戲云解決游戲行業痛點，2020年超百億游戲IT部署 中90%以上將用于云服務 .電商云體量可觀、增長迅速，但阿里云、京東云雙雄 已占領絕大部分份額 圖13：公有云進入壁壘很高，行業巨頭優勢突出 圖14：游戲領域，各類云廠商形成差異化競爭優勢 類型代表企業優勢劣勢 專業第三 方CDN服務商 網宿科技、 帝聯科技

12、CDN規模大，技術突出，可應 對中高端客戶定制化需求 單純提供CDN服務，缺乏 一體化解決方案，可替代 性高 云服務商 阿里云、金山云、 騰訊云、網易云、 百度云 與各自的云服務矩陣結合，在 垂直市場優勢明顯，能夠提供 綜合性視頻云解決方案，同時 具有較明顯的價格優勢 服務大型客戶的經驗相對 不足 電信運營商中國聯通、中國電信帶寬優勢極為突出跨網限流嚴重制約發展 共享模式 CDN服務商 迅雷CDN、云帆 CDN 價格較低 數量不足、質量差、 穩定性低 圖16：憑借較低的價格和一體化的視頻云綜合解決方案，云服務廠商成為 優勢突出CDN玩家 圖15：2020年視頻CDN市場規模達250億元，云廠商

13、憑借突出的綜合實 力占據更大的份額 數據來源：智研咨詢，東吳證券研究所 金山云以服務 大中型游戲開 發為主 騰訊游戲云客 戶以騰訊體 系為依托 阿里云主要服務 “長尾”用戶 數據來源：智研咨詢，東吳證券研究所 數據來源：智研咨詢，東吳證券研究所整理 0% 20% 40% 60% 80% 0 50 100 150 200 250 300 2007200820092010201120122013201420152016201720182019 中國CDN業務市場規模（億元）增速 30.6% 28.4% 10.4% 4.1% 3.8% 3.2% 16.9% 阿里云 網宿科技 騰訊云 金山云 白山云

14、七牛云 其他 10 第二章：互聯網流量巨頭云計算的成長之路第二章：互聯網流量巨頭云計算的成長之路 11 2004 年上 市、進 軍網游 市場 2011年發 布微信 股 價 (HKD) 圖17：1998-2013年，即時通訊巨頭為云服務奠基前期流量基礎 2.1.1 1998-2013年，即時通訊巨頭為云服務奠基前期流量基礎 1998年馬 化騰創辦 騰訊 2005年推 出QQ空 間、QQ相 冊 組織架 構BU化 變革 2012年 全BG的 無線化 2000年無線 增值業務賺 得第一桶金 2003年 互聯網增 值服務 2014年 專注核 心業務+ 剝離長 鏈業務 2011年發 力云存儲 2010年

15、騰訊云向 開放平臺 上的合作 伙伴開放 2013年 騰訊云 全面開 放 2014年 騰訊云 安全升 級 2005年騰訊云正式形成：騰訊 內部項目逐步轉移騰訊云平臺 2001年組織架構改 革以SP業務（電信 增值服務）為主導 2010年 3Q大戰 促進騰 訊向開 放轉型 云開放，由內向外 2.019 2.326 3.003 3.766 5.229 6.476 7.21 0 2 4 6 8 2005200620072008200920102011 股價 (HKD) 圖18：QQ用戶數（億個）節節攀升 年份年份 199819992000 2001 200220032004 2005 2006 200

16、72008 20092010 2011 2012 2013 2014 12 圖23：QQ同時在線賬戶數（萬） 730 19570 0 5000 10000 15000 20000 25000 2004Q3 2004Q4 2005Q1 2005Q2 2005Q3 2005Q4 2006Q1 2006Q2 2006Q3 2006Q4 2007Q1 2007Q2 2007Q3 2007Q4 2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 4.92 億個 活躍帳戶 數

17、同時在線帳 戶數 1.25 億個 同時在線帳戶 數 680 萬個 圖22：2010騰訊已實現巨大流量 圖20：2010年中文WAP網站流量占比情況 46.7% 1.2% 1.3% 1.6% 2.1% 2.2% 2.3% 3.2% 4.2% 6.5% 28.7% 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0% 其他 書旗網 樂訊 3G門戶網 中國移動 手機騰訊網 圖21：2010年騰訊業務布局 數據來源：騰訊官網，東吳證券研究所 圖19：中國網民規模高速擴張，為網絡通訊工具普及奠定基礎 增值 業務 網絡 媒體 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 10000 20

18、000 30000 40000 50000 20022003200420052006200720082009 網民規模（萬人）增速（%） 2.1.2 1998-2013年，即時通訊巨頭為云服務奠基前期流量基礎 數據來源：商務部，東吳證券研究所 數據來源：騰訊官網，東吳證券研究所整理 13 2.1.3 對準開發需求，由內向外逐步開放 圖24：騰訊云首先對內開放，積累技術與用戶規模（2013年數據） 存儲文件數在30億份 從移動端的發出量在5.3億份 上傳峰值高達到3.6億張 35萬款注冊應用 超過80萬注冊開發者 12月月活躍用戶超過3億個 圖26：加速云技術積累，對準需求，解決開發商根本問題

19、數據來源：騰訊云官網，東吳證券研究所 2013 年06 月云撥測上線 2013 年05 月騰訊云分析（MTA）上線 2011 年12 月Web 彈性引擎上線 2011 年02 月云數據庫、NoSQL 高速存儲上線 2010 年12 月云服務器、云監控上線、華南數據中心開放 2010 年02 月騰訊云正式對外提供云服務 QQ空間、QQ相冊等騰訊自家應用在云上積累豐富經驗 數據來源：騰訊官網，東吳證券研究所整理 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 500 1000 1500 2000 2010 2011 2012 2013 2014 云計算規模（億元）增速 圖25：中國云計算市場增長

20、，騰訊云增速領跑 92% 70% 312% 26% 19% 64% 0% 100% 200% 300% 400% 騰訊云與支付業務YOY 阿里云收入YOY （%） 14 股價 (HKD) 2014年5 月29日1 股拆成5股 2015年華 南地區最大 云計算數據 中啟動 2016年08 月，騰訊 云新加坡 數據中心 正式開放 2016年03月， 騰訊云發布全 新品牌 LOGO，并宣 布了騰訊云出 海計劃 2.2.1 2014-2016，高速成長期：產品架構、“云+”生態布局逐步完善 2016年 騰訊云解 決滴滴云 計算難題 語音領域 動 漫 搞 笑 興趣內容 游 戲 領 域 視 頻 點 播 資

21、訊領域 視 頻 直 播 文學閱讀 僅次于百 度的第二 大中文搜 索引擎搜 狗上云 2015年斗魚 直播上云 2015年騰訊啟 動“云+計 劃”新舉措百 億打造生態圈 布局全球節點，拓展海外市場 百億打造生態圈 2015年騰 訊云大禹系 統助錘子官 網抵御 DDos攻擊 圖27：2014-2016，高速成長期：產品架構、“云+”生態布局逐步完善 年份年份 2014 20152016 2017 15 2.2.2 全面開放，啟動“云+計劃”新舉措百億打造生態圈 圖30：2015年騰訊啟動“云+計劃”新舉措百億打造生態圈 1月服務市場上 線，更多合作伙 伴入駐，打造云 計算生態圈 3月為央視新聞 提供

22、技術支持； 與TestBird打造 手游生態鏈。 5月北美數據中 心落地，為北美 市場提供云服務 支持 6月發布云+眾 創計劃 投1億元 輔助創業者上云 8月得 “虛擬網 絡技術創新獎” 和 “視頻云服務 獎” 10月啟動“云+ 校園”計劃，打 造生態圈 云+ 計劃 數據來源：Wind，東吳證券研究所 圖28：聯合投資機構、集成商等合作伙伴，為各領域公司提供全 方位個性化云服務，打造“云+計劃”生態圈 騰訊云騰訊云A友商扶持友商扶持S友商扶持友商扶持 扶持時間扶持時間24個月1次性 24個月 上云扶持上云扶持50萬3干5干/2萬 10萬 分發流量分發流量 50萬 - 線下培訓線下培訓 免費免費

23、免費 圖29：“云+眾創”：力度最大、資源全面的云扶持 數據來源：騰訊官網，東吳證券研究所整理 數據來源：騰訊官網，東吳證券研究所整理 92% 70% 312% 138% 263% 153% 26% 19% 64% 85% 121% 101% 0% 100% 200% 300% 400% 201220132014201520162017 騰訊云與支付業務YOY阿里云收入YOY 圖31：騰訊云業務收入保持高速增長 16 2.2.3 云游戲：為游戲開發者提供一站式的云游戲PaaS解決方案 圖32：云游戲：為游戲開發者提供一站式的云游戲PaaS解決方案 圖34：一站式端游+手游的云游戲PaaS解決方

24、案 圖33:騰訊云游戲解決方案成為眾多行業標桿客戶的第一選擇 自建覆蓋全球萬兆云機 房，配備100+ BGP 網 絡，1300+個 CDN 節 點，全網100Tbps+帶 寬資源儲備，讓玩家暢 享穩定高速的體驗。 五大洲共計33個大 數據中心，14個境 外地區大數據中心， 幫助游戲全球化布 局。 高 IO 云服務器、高可用 云數據庫萬量級 IOPS， 多樣化存儲方案，輕松 應對激增、高并發、海 量訪問。 與開放平臺、應用寶、 玩吧、QQ瀏覽器無縫 對接，開放游戲多媒體 引擎GME、全球應用 加速、游戲聯機對戰引 擎、智營網優INO等服 務，共建游戲生態。 優質渠道資源為優質渠道資源為 客戶帶來

25、更多的客戶帶來更多的 收益和流量收益和流量 數據來源：騰訊官網，東吳證券研究所數據來源：騰訊官網，東吳證券研究所 17 2.2.4 騰訊云在線教育解決方案：AI+大數據 圖35：騰訊云TIC互動課堂解決方案圖37：騰訊云在線教育服務能力全面 2 55 7 6 0 2 4 6 8 20142015201620172018+ 融資事件（起） 圖36：大量資本融資進行戰略合作，推動教育行業數字化升級圖38：騰訊教育智能營銷云 數據來源：騰訊，東吳證券研究所 數據來源：騰訊官網，東吳證券研究所 數據來源：騰訊官網，東吳證券研究所數據來源：騰訊官網，東吳證券研究所 18 圖39：節點覆蓋各大洲，騰訊云成

26、為基礎設施最完善的中國云服務商 2.2.5 出海揚帆，逐步布局人工智能新戰場 2016年騰訊云12月26日發布全球視頻直播解決方案，為 企業在香港、東南亞、北美、中東及歐洲等地搭建覆蓋全 球直播網絡架構。 騰訊云開放香港、新加坡、多倫多等3大海外數據中心，擁有 14個海外服務節點。成為全球云計算基礎設施最完善的中國 互聯網云服務商。 騰訊云通過數據中心聯盟的認證，成為國內首家通過該認 證的互聯網云服務商。 體現公司大數據產品“數智方略”服務器集群調度能力和 算法的調優能力，處于行業領先地位。 圖41：直播客戶涵蓋個行業頭部企業 圖40：可信云認證公司 數據來源：騰訊官網，東吳證券研究所 數據來

27、源：斗魚官網等，東吳證券研究所整理 數據來源：騰訊官網等，東吳證券研究所整理 19 股價 (HKD) 2.3.1 2017-2020年，巨頭地位穩固，領軍智能云，轉型產業互聯網 騰訊云 集中發 布七大 新品 精 細化成 為AI應 用 騰訊公司組織架 構進行大調整， 由消費互聯網向 產業互聯網轉 型，打通TO B業 務2017.12量 子實驗室 成立 2018.03機 器人實驗 室成立 推出小程 序+云開 發，降低 開發門檻 領軍智能云 消費互聯網轉型產業互聯網 騰訊云位居 中國公有云 市場份額第 二，發展速 度第一。 2018年,騰訊 政務云覆蓋 省份28個， 合同金額 7.97億。 2018

28、.05 騰訊云參與 數字廣東建 設 2018 打造永 輝超市 智慧門 店 四川省 人民醫 院使用 騰訊云 服務器 2019.12 2019.10 騰訊云攜 手招商局 集團打造 首個產業 互聯網生 態基地 開放智能 云互動體 驗展 2019.06 自2018年消費 互聯網紅利見頂 圖42: 2017-2020年，巨頭地位穩固，領軍智能云，轉型產業互聯網 202020182019 年份年份 2017 20 2019年第二季度移動互聯網用戶凈減200萬人次，中國移動互聯網 月度活用戶規模觸頂 11.4億人次。 10.88 10.91 10.95 11.02 11.05 11.06 11.11 11.

29、15 11.18 11.22 11.27 11.31 11.32 11.3811.38 11.36 11.34 11.36 6.20% 4.20% 3.90% 2.80% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 10.6 10.7 10.8 10.9 11 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5 月活躍用戶規模（億人次）同比增長率（%） Q2凈減193萬人 次 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 營業收入（億元）同比增速（%） 圖45：騰訊公司組織架構進行大調

30、整，由消費互聯網向產業互聯網轉型，打通TO B業務 2.3.2 C端流量紅利消失，消費互聯網轉型產業互聯網，政務云先行 騰訊新六大 事業群 企業發展事業群 互動娛樂事業群 技術工程事業群 微信事業群 云與智慧產業事業群 平臺與內容事業群 B端服務 娛樂 教育 互聯 網+ 智慧 零售 物流 LBS 行業解 決方案 安全 利用C端需求整合能力和更加成熟的技 術輸出，挖掘B端服務的商業價值 騰訊云C端服務 B端和T端基于C端的實施需求做出優化反應， 為C端提供個性化產品和服務，實現消費升級 圖43：全球互聯網用戶的增長速度開始放緩 圖44：中國規模以上互聯網企業營收增速開始放緩 數據來源：Fastd

31、ata極數，東吳證券研究所 數據來源：QuestMobile，東吳證券研究所 21 2.3.3 互聯網步入存量市場，探索To B業務，轉型產業互聯網 圖46：推出小程序云開發”，降低開發門檻，助力 C 端消費 互聯網資源與 B 端產業互聯網鏈接 圖48：產業互聯網轉型下政務云優勢明顯 2018年,騰訊政務云覆蓋省份 28個(包含澳門)，項目數量97 個，合同金額7.97億元。 2019年,數字變成覆蓋省份28 個(海外1個)，項目數量151 個,合同金額26億元。 2019年Q3騰訊云實現收入突 破百億元。 數據來源：騰訊官網等，東吳證券研究所整理 數據來源：騰訊官網等，東吳證券研究所整理 圖

32、47：騰訊云助力智能醫療：打造智能高效的醫療服務 圖49：騰訊云技術支撐“一部手機游云南” 上線一周年以來，“游云南”的產品體系、運營體系已為公眾提供 近5000萬次服務，App平臺用戶人數近400萬人，月活躍用戶超過 100萬人次。 22 2.3.4 發展迅猛，已位居中國公有云市場第二的位置 圖51：騰訊云營收快速增長 圖52：2020Q1騰訊云位居中國公有云市場第二，發展速度第一 2019年，騰訊宣布率先實現全網服務器總量超過100萬臺、帶寬峰值 突破100T的“雙百”里程碑。騰訊是中國首家服務器總量超過百萬 的公司，也是全球五家服務器數量過百萬的公司之一。此外，騰訊的 帶寬峰值也突破10

33、0T，是中國第一家達到100T的公司。 圖50：騰訊資本開支變化及同比增速 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 0 50 100 150 200 騰訊云營業收入（億元)同比增速 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 50 100 150 200 2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1 資本開支（億元，左軸）同比增長（%，右軸） 數據來源：沙利文研究所，東吳證券研究所 數據來源：Wind，東吳證券研究所 23 2.3.5 云計算的未來：“垂直、混合、創新、生態” 圖53：云技術垂直優勢逐漸形成

34、 隨著通用類架構與功能的不斷完善和對行業客戶的不斷深耕，云計 算自然地滲透進入更多垂直領域，提供更貼近行業業務與典型場景 的基礎能力。 面臨人臉識別、人工智能等新型應用的出現，采用私有云的模式已經 不能滿足；但私有云的模式在面臨互聯網的不可預測的訪問、流量攻 擊時也面臨較大的壓力?；旌显剖峭瑫r具有公私有云的折中方案。 得益于云產品本身的 SaaS 屬性，非常適合快速交付與迭代，能夠 較快地把新產品、新技術推向業界，是蘊育創新的絕佳場所。 AI & 機 器學習 IoT & 邊 緣計算 區塊鏈DevOps云原生 Service Mesh 量子計 算 圖55：云計算成為創新技術和最佳工程實踐的重要載

35、體和試驗場 云計算 數據來源：東吳證券研究所整理 應用可快速遷移應用可快速遷移 資源利用較高資源利用較高 整體具有彈性整體具有彈性 應用部署時間長應用部署時間長 資源利用低資源利用低 缺乏靈活與彈性缺乏靈活與彈性 應用可快速部署應用可快速部署 資源利用較高資源利用較高 整體缺乏彈性整體缺乏彈性 圖54：混合云是大勢所趨 數據來源：CSDN，東吳證券研究所 24 第三章：騰訊云優勢，流量基因、安全本領、生態差異第三章：騰訊云優勢，流量基因、安全本領、生態差異 25 3.1 云生態的競爭是未來云服務商的必然發展優勢 中國的云生態市場建設處于啟動期，各云廠商在各個細分領域多點鋪開滲透，為全面云生態建

36、立基礎。未來云生態的競 爭是云服務商必然的發展趨勢。 圖56：2019年中國云生態AMC模型 26 3.2 騰訊云生態：托流量優勢，以云為核心，“鏈接、共享”全生態 強大的海外市場：騰訊云 在海外設有超過50個網絡 節點，覆蓋全球30多個國 家地區，能夠支持合作伙 伴視頻出海等國際化業務 市場 優勢 產品不斷升級，經驗值滿 點：重點發力于垂直領 域，推出了數智方略1.0、 黑石2.0、視頻 3.0.COS4.0等，騰訊云產 品矩陣全新升級 產品 優勢 “云未來”生態體系建 設：致力于建設更加開放 的互聯網生態未重點在 人工智能、安全、深度學 習等創新領域投入更大的 資源建設 未來 方向 圖57

37、：騰訊云生態：托流量優勢，以云為核心，“鏈接、共享”全生態 27 3.3 持續深耕To C群體 圖59： 5G時期，2C群體爆發更多流量 騰訊游戲與黑鯊科技聯合推護 首款5G游戲手機騰訊黑鯊 游戲手機3 2020.03.06，騰訊黑鯊3全平 臺首銷銷售額破億 2020.03.27，戰火當日京東游 戲手機銷量和銷售額雙冠軍 圖61：多款游戲產品流水創新高，海外游戲收入環比增長顯著 2020年上半年，全 球在手機游戲上支 出同比增長21.2% PUBG Mobile 和王者榮耀包 攬游戲應用收入榜 單前兩名，全球收 入超過20億美元 2020年第一季 度，騰訊視頻及 音樂收費增值服 務賬戶數同比增

38、 長19%至1.97億 個 視頻服務會員數 同比增長26%至 1.12億人 音樂服務會員數 同比增長50%至 4300萬人 圖60：騰訊云小微打造AI開放平臺，定位行業“智能+”助手圖58：To C板塊疫情期間成為無接觸經濟重要構成工具，用戶數 增長迅速 8900 9690 1002010060 11200 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2019/Q12019/Q22019/Q32019/Q42020/Q1 騰訊視頻訂閱用戶數（萬人次） 數據來源：騰訊官網，東吳證券研究所 數據來源：SensorTower，東吳證券研究所 數據來源：騰訊官網，東吳證券研究所

39、 28 3.4 依托下游社交、游戲量級應用，搶占移動端業務爆發先機 圖62：騰訊云應用場景的延伸 小程序網站建設基礎軟件安全企業應用API 服務專家服務物聯網臻選計劃 電商/零售企業官網運行環境賬號安全審計辦公管理電子商務企業服務物聯網市場SaaS 臻選 餐飲/外賣電商網站開發者工具應用安全銷售管理金融理財上云遷移 生活服務網站模板安全網絡安全財務管理生活服務鏡像維護 政務民生網站定制應用鏡像主機安全人事管理企業管理部署實施 游戲APP 開發操作系統安全評測生產供應鏈公共事務日常代維 小程序官網網站服務容災/高可用數據安全云通信氣象水利安全代維 定制開發網絡組件工具軟件交通地理故障排查 小程序

40、運營運維工具應用開發人工智能專線接入 其它數據與存儲系統保障 建站系統數據智能 2017年，騰訊視頻云業務實現大爆發，除了斗魚外，虎牙、熊貓等頭部直播平臺也相繼接入騰訊云。 2015年底，騰訊視頻云迎上互聯網直播熱潮，以映客直播為代表的一批移動直播平臺，成為騰訊視頻云的第一批客戶。 2016年，騰訊開始向直播行業提供可服務數十T超高寬帶的CDN服務。斗魚、B站等平臺成為騰訊云CDN業務第一批客戶。 圖63：搶占音視頻移動端爆發先機 直播應用直播應用 發布會直播、秀場直播、 在線答題 教育與培訓教育與培訓 1v1在線教育、小班精品課、大型 公開課、企業培訓 音視頻小程序音視頻小程序 視頻客服、1

41、10視頻報警、車 險理賠、互動課堂 短視頻短視頻 類微視APP、互動聊天短視頻、短視頻新聞、 問答短視頻、游戲短視頻 數據來源：騰訊云官網,東吳證券研究所 29 3.5 騰訊AI與豐富場景融合，內外助力產業升級，構建AI生態 圖64：圍繞技術，場景與平臺，從內部不斷向外部場景落地延伸 應用場景 內部 游戲社交內容 外部 醫療 圖65：技術層：四大AI實驗室攻破語音識別，自然語言處理， 計算技術覺，機器學習 圖66：AI游戲取得傲人成績，是拉動騰訊營收的現金牛業務 圖67：騰訊云集中發布七大新品 精細化成為AI應用 黑石FPGA云服務器GPU云服務器基礎設施服務 大數據分析 AI框架 AI應用服

42、務 智慧法庭公民身份認證 適用場景解決 方案 人臉識別 智能監督與審核 社交娛樂類應用 智門禁/閘機智能物流語音關鍵字檢索 人臉識 別 圖像識 別 文字識 別 騰訊機器學習平臺 騰訊大數據平臺 CPU云服務器 語音識 別 語音合 成 關鍵詞 檢索 計算機視覺智能語音 數據來源：騰訊官網，東吳證券研究所整理 類別類別騰訊競賽成果騰訊競賽成果 AI+圍棋圍棋 2016.3絕藝UEC奪冠 2017.10Al龍星戰奪冠 2019.8中信建投證券杯世界智能圍棋公開 賽絕藝奪冠 Al+FPS2018.8清華大學與騰訊Al-Lab轉向合作奪 冠FPS游戲AI競賽VizDoom AI+RTS2018.9 TS

43、tarBots1和TStarBots2擊敗星際 爭霸lI最高難度內置機器人 Al+MOBA2019.8Al絕悟在王者榮耀世界冠軍杯半決 賽擊敗王者榮耀職業團隊 數據來源：東吳證券研究所整理 30 3.6 全面云安全體系，護航海量開發者 2020年4月14日，全球權威信息技術研究和顧問公司Gartner 發布了云工作負載保護平臺市場指南Market Guide for Cloud Workload Protection Platforms (CWPP)。騰訊云主 機安全服務Cloud Workload Protection (CWP)產品入選，成 為中國首家獲得指南推薦的全功能、多平臺CWPP全

44、球供應商。 圖68：全球安全數據泄露數量 海量威脅數據，完備的安全防護服務 騰訊云主機安全服務基于騰訊安全積累的海量威脅數據，利用機器學習為用戶提供黑客入 侵檢測和漏洞風險預警等安全防護服務，主要包括密碼破解攔截、異常登錄提醒、木馬文 件查殺、高危漏洞檢測等安全功能。 “云+端”防護架構 日鑒定千萬級樣本 采用“云+端”防護架構，自研輕量客戶端，低資源消耗、安全可靠；云端自研AI查殺引 擎+特征引擎,每日鑒定千萬級樣本,不斷自學習樣本訓練； 針對Webshell查殺,創新提出基于詞法序列的查殺方法，大幅度提升查殺的精準度,檢出率 超過95%，能夠有效對抗加密變形類惡意樣本，為百萬級主機安全保駕

45、護航。 百億級樣本庫 服務百萬級主機 騰訊云主機安全服務已建立了百億級樣本庫，裝機服務器超過200萬臺，覆蓋金融、互聯 網、政府、新零售、傳統企業等多個領域超過一萬余家客戶。 騰訊云已在全球開放 26 個地理區域，運營 53 個可用區，為更多企業提供強有力技術支持。 圖70：騰訊云提供完備的安全防護服務 圖69：主機安全尤為重要 虛擬機、云主機、容器等技術的落地， 讓主機打破虛擬和現實的安全邊界 主機作為承載數據資產和業務管理的基 礎設施“信息安全的最后一公里” 資產盲點翻倍 主機面臨多面化 風險和挑戰 數據來源：58同城官網等，東吳證券研究所整理 圖71：10年積累，面向全行業用戶 數據來源

46、：未來智庫，東吳證券研究所數據來源：Gemalto，東吳證券研究所 31 3.7 智慧城市騰訊生態概念的集中體現 圖74：智慧城市部分落地情況 圖72：城市數字化變革三階段（騰訊） 數據來源：騰訊官網，東吳證券研究所 數據來源：騰訊官網，東吳證券研究所 32 第四章：投資建議第四章：投資建議 33 43.20% 12.20% 5.20% 39.40% 2019Q1中國公共云服務市場份額占比 阿里云 騰訊云 百度云 其他 4.1.1 騰訊云啟示：揚長避短，后來者獨特基因助力高速發展 性能上騰訊云與阿里云仍有不小差距，市場份額增速卻高于阿里云，歸因于獨特基因：微信、QQ稱霸社交體系，騰訊音樂、騰訊

47、視 頻、微信直播、騰訊游戲等在文娛行業積累了豐富的經驗。 圖75：作為后來者相同云服務器騰訊云與阿里云性能仍有差距 圖77：騰訊云市場份額雖有差距，發展速度卻最為迅猛 圖76：文娛基因助力騰訊云高速發展 圖78：展望優刻得與金山云憑借差異化定位后來居上 工具工具指標指標數值數值阿里云阿里云騰訊云騰訊云 UnixBench 綜合性能指數得分1930.71423.4 GeekBench 綜合性能指數得分27182216 Cyclictest CPU延遲avg_lat2317 Mbw 內存性能avg_copy4236.14012.632 Fio 磁盤I/O隨機讀性 能IOPS14261256 Fio

48、 磁盤I/O隨機寫性 能IOPS14641198 IOPing磁盤I/O延遲avg1.261.9 數據來源：CSDN，東吳證券研究所 騰訊深耕文娛行業騰訊深耕文娛行業 多年，經驗豐富多年，經驗豐富 洞察客戶需求，為客戶提供洞察客戶需求，為客戶提供 完善的解決方案完善的解決方案 數據來源： Frost & Sullivan ，Canalys，東吳證券研究所 46.40% 18% 8.80% 26.80% 2019Q4中國公共云服務市場份額占比 阿里云 騰訊云 百度云 其他 騰訊云市場騰訊云市場 份額占比提份額占比提 升勢頭迅猛升勢頭迅猛 不和用戶競爭不和用戶競爭 中立安全中立安全 深度綁定小米公

49、司深度綁定小米公司 辦公領域技術積淀辦公領域技術積淀 數據來源：優刻得官網等，東吳證券研究所整理 34 4.1.2 騰訊云啟示：行業高景氣度成后來者崛起機遇 阿里云創立于2009年，騰訊云創立于2012年，均受益于2012- 2013年移動互聯網高速發展及4G網絡建設快車道 未來5G時代流量激增與邊緣計算發展給其他云計算廠商帶來機遇 圖81：近年全球云計算市場規?？傮w呈穩定增長態勢 數據來源：云計算發展白皮書，東吳證券研究所 0% 10% 20% 30% 0 500 1000 1500 2000 2016201720182019E IAAS（左軸，億美元）PAAS（左軸，億美元） SAAS（左軸，億美元）增長率（右軸，%） 圖82：近年中國云計算產業規模逐年擴大，保持高增速 數據來源：云計算發展白皮書，東吳證券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 20152016201720182019 市場規模（左軸，億元）增長率（右軸，%） 云計算行業蓬勃發展 政策利