【研報】傳媒互聯網行業深度研究報告：元宇宙網絡空間新紀元-210608（38頁）.pdf

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1、全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM元宇宙：網絡空間新紀元元宇宙：網絡空間新紀元傳媒互聯網深度研究報告傳媒互聯網深度研究報告證券研究報告證券研究報告行業報告行業報告全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM核心觀點核心觀點2元宇宙（Metaverse）出自于1992年出版的科幻小說作家尼爾 斯蒂芬森的雪崩；Roblox則認為“元宇宙” 用來描述虛擬宇宙中持久的、共享的、三維虛擬空間。 具備8個關鍵特征，即Identity（身份）、Friends（朋友）、Immersiveness（沉浸感）、Low Friction（低延遲）、Variety（多

2、樣性）、Anywhere（隨地）、Economy（經濟）、Civility（文明）,其中，文明是最終發展方向。元宇宙的概念提出以來，從影視作品到社交、游戲等方面業界都做了非常多的暢想與嘗試，以Facebook、英偉達等為代表的頭部科技公司亦不斷加大投入；從元宇宙的實現的基礎來看，未來或并不遙遠從元宇宙的實現的基礎來看，未來或并不遙遠。作為基礎和先決條件，VR等硬件設備體驗不斷提升、價格不斷下降，在大廠的推動之下滲透率有望快速提升。5G、云計算、區塊鏈等基礎設施逐步成熟，內容及應用生態亦在硬件及基礎設施的推動之下快速發展，元宇宙的成熟雖然還很遙遠，但是探索正在加速；元宇宙有望重構虛擬世界元宇宙有

3、望重構虛擬世界?！懊浇榧葱畔ⅰ?，作為更沉浸、更豐富的媒介形式，相比互聯網元宇宙必然會帶來人類社會、經濟更大的沖擊和重構；互聯網從誕生到成熟用了40年時間，移動互聯網用來更短的時間實現了從滲透率到商業價值的全面超越；在硬件、基礎設施加速推進之下，元宇宙有望以更快的速度成熟。并在平臺生態、硬件需求、基礎設施、內容形態等方面帶來全新的機遇；投資建議：軟硬結合，把握后世代機遇投資建議：軟硬結合，把握后世代機遇。1）硬：硬件端關注VR、AR產業鏈；基礎設施，關注5G、云計算、區塊鏈燈蛾產業鏈；2）軟：a）具備良好用戶基礎的互聯網平臺具備新世代的宇宙奇點，繼續看好在平臺、內容等方面具備連線優勢的頭部互聯網

4、企業，推薦騰訊、快手科技、嗶哩嗶哩、芒果超媒等標的；b）游戲產業有望迎來全新發展機遇，一方面收入的提升，更為重要的是游戲有望從產品提升至元宇宙時代的平臺，推薦具備優質內容研發能力的游戲廠商網易、吉比特、祖龍娛樂、三七互娛、roblox等標的。風險提示：科技進步低于預期、監管風險等。rQuMwPtMrMzRtPmOpNvNoO9P8Q9PnPnNmOrQjMoOsMfQoOzQ9PqQuNxNoMuMvPtOrM全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM1 Metaverse：從藝術到現實的探索：從藝術到現實的探索3全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WIS

5、DOM1.1 Mattaverse：來自科幻小說的概念：來自科幻小說的概念4元宇宙（Metaverse）：出自于1992年出版的科幻小說作家尼爾 斯蒂芬森（Neal Stephenson）的第三部著作雪崩（Snow Crash）；故事背景發生在21世紀初期的美國的洛杉磯，在這個未來中美國聯邦政府將大部分權力給予了私人企業家和組織，國家安全交付給了雇傭軍隊，公路公司之間也相互競爭來吸引司機來上他們的路，政府剩余的權利只是做一些繁瑣的工作而已，社會的繁榮安定與他們無關。政府的大部分的土地被各個大的私人瓜分，并建立了個人領地。在嚴重的惡性通貨膨脹下，美元急劇貶值，一兆美元也是一個會被忽略的數字，而人

6、們交易中通常則使用的是其他的貨幣；斯蒂芬森創造了一個并非以往想象中的互聯網，而是和社會緊密聯系的三維數字空間虛擬實境（Metaverse）， 與現實世界平行，在現實世界中地理位置彼此隔絕的人們可以通過各自的“化身”進行交流娛樂；在小說中，主角Hiro Protagonist的工作是為已經控制了美國領土的黑手黨送披薩。在不工作的時候，Hiro Protagonist會進入到元宇宙：一個網絡化的虛擬現實。在這個虛擬現實中，人們表現為自己設計的“化身”，從事世俗的（談話、調情）和非凡的（斗劍、雇傭軍間諜活動）活動。像互聯網一樣，元宇宙是一種集體的、互動的努力，總是在進行，并且不受任何一個人的控制。就

7、像在游戲中一樣，人們居住并控制著在空間中移動的角色資料來源：豆瓣，國信證券經濟研究所整理全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM1.1 Mattaverse是什么？是什么？5Matthewball對Mataverse（元宇宙）的特征描述： 持續性：這個世界能夠永久存在，不會停止實時性：能夠與現實世界保持實時和同步，擁有現實世界的一切形態兼容性：它可以容納任何規模的人群以及事物，任何人都可以進入經濟屬性：存在可以完整運行的經濟系統，可以支持交易、支付、由勞動創造收入等可連接性：數字資產、社交關系、物品等都可以貫穿于各個虛擬世界之間，以及可以在“虛擬世界”和“真實世界”間轉

8、換可創造性：虛擬世界里的內容可以被任何個人用戶或者團體用戶來創造全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM1.2 從小說到影視：元宇宙的藝術想象從小說到影視：元宇宙的藝術想象6從黑客帝國到頭號玩家，元宇宙成為電影時空架構的重要元素之一資料來源：豆瓣，國信證券經濟研究所整理全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM1.2影視之外：影視之外：Mataverse已不遙遠已不遙遠7資料來源：Facebook，國信證券經濟研究所整理 Facebook： 從Space到Horizon，VR社交平臺2015年開始，Facebook就開始布局VR社交平臺：2017年

9、發布第一款VR社交應用Space，為玩家提供互動小游戲場景。隨后發布三款不同主題的VR應用：側重游戲娛樂的Rooms、影音視頻的Oculus TV和體育直播的Venues，嘗試在各個場景中融入社交理念；2019年OC6大會上，Facebook發布了全新的VR社交平臺Facebook Horizon，并于2020年上線測試Facebook對Horizon的描述是：“一個由整個社區設計和打造的不斷擴張的虛擬體驗宇宙”。用戶可以在Horizon里使用定制化VR化身與其他人聊天，或者體驗用內置工具打造的游戲和活動。全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM1.2影視之外：影視之外

10、：Mataverse已不遙遠已不遙遠8資料來源：堡壘之夜，微博，國信證券經濟研究所整理2020年4月24日， 游戲堡壘之夜與美國著名說唱歌手Travis Scott攜手，以虛擬形象舉辦了一場名為“Astronomical”的“沉浸式”大型演唱會虛擬演唱會吸引了全球超過2770萬名玩家參與其中，打破了娛樂與游戲的邊界全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM1.2 影視之外：影視之外：Mataverse已不遙遠已不遙遠9資料來源：我的世界，國信證券經濟研究所整理復制整個校園，加州大學伯克利分校在我的世界舉行畢業典禮這個虛擬的伯克利校園由 100 多個學生、校友在我的世界中共

11、同搭建，構建了 100 多棟建筑物典禮當天，加州伯克利的畢業生們在我的世界中共同參加了一次難忘的虛擬畢業典禮，完整包含了校長致辭、學位授予、拋禮帽等環節全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM1.2 影視之外：影視之外：Mataverse已不遙遠已不遙遠10資料來源：AIAC，國信證券經濟研究所整理7 月 24 日AI領域頂級峰會AIAC 2020在動物之森舉行典禮當天整場 Workshop 分為四大主題，分別是人與 AI、自然語言理解、計算機視覺和游戲 AI四大版塊，共舉行了 17 場演講全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM1.2 影視之外

12、：影視之外：Mataverse已不遙遠已不遙遠11資料來源：Roblox，國信證券經濟研究所整理動物之森生日PartyRoblox生日會全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM1.3 巨頭在行動巨頭在行動12 Facebook：硬件與內容、社交生態齊布局硬件：2015年9月Oculus與三星共同推出Gear VR；2016年發布第一款PC VR頭顯：Oculus Rift CV1；2017年第一款VR一體機Oculus Go；2018年推出VR一體機Oculus Quest；2019年推出PC VR頭顯Oculus Rift S；2020年5月推出企業版Oculus Q

13、uest；2020年9月推出VR一體機Oculus Quest 2；內容&社交平臺：VR社交應用Space，以及Rooms、Oculus TV、Venues，VR社交平臺Horizon資料來源：facabook，億歐網，國信證券經濟研究所整理Facebook VR 相關投融資 時間時間 公司公司 投融資輪次投融資輪次 產品產品 領域領域 2014 年 3 月 Oculus 收購 VR 設備 硬件 2014 年 6 月 Carbon Design 收購 Xbox 360 手柄設計 硬件 2014 年 12 月 Nimble VR 收購 計算機視覺、手部追蹤 系統 2015 年 5 月 Surre

14、al Vision 收購 計算機視覺、3D 場景重建 系統 2015 年 7 月 Pebbles Interfaces 收購 傳感系統 系統 2016 年 3 月 Masquerade 收購 AR 換臉應用 軟件 2016 年 5 月 Two Big Ears 收購 音頻 軟件 2016 年 9 月 Nascent Objects 收購 人工智能等 系統 2016 年 10 月 InfiniLED 收購 微型 LED 硬件 2016 年 11月 FacioMetircs 收購 面部識別 軟件 2016 年 11月 Zurich Eye 收購 計算機視覺 系統 2016 年 12 月 The E

15、ye Tribe 收購 焦點渲染 系統 2017 年 5 月 Blend Media 收購 內容制作 軟件 2017 年 8 月 Fayteq 收購 視頻濾鏡 軟件 2019 年 2 月 Grostyle 收購 虛擬購物 軟件 2019 年 9 月 CTRL-Lab 收購 腦計算 系統 2019 年 11月 Beat Games 收購 Beat Saber游戲開發商 軟件 2019 年 12 月 Play Giga 收購 云游戲 軟件 2020 年 2 月 Scape Technology 收購 視覺定位 系統 2020 年 2 月 Sanzaru Games 收購 Sonic the Hed

16、gehog游戲開發商 軟件 2020 年 6 月 Mapillary 收購 地圖數據庫 軟件 2020 年 6 月 Ready At Dawn 收購 Lone Echo游戲開發商 軟件 2020 年 9 月 Lemnis 收購 變焦技術 系統 全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM1.3 巨頭在行動巨頭在行動13 英偉達：實時仿真和協作平臺Omniverse 英偉達CEO黃仁勛：“科幻小說中的元宇宙已經近了?！庇ミ_在GTC大會宣布推出面向企業的實時仿真和協作平臺Omniverse ，專為虛擬協作和物理屬性準確的實時模擬打造的開放式平臺，可以隨著用戶和團隊在共享的虛擬

17、空間中連接主要設計工具、資源和項目以協同進行迭代Omniverse 去年10月推出測試版，超過17,000名客戶進行了測試體驗，包括寶馬、愛立信、沃爾沃、Adobe、Epic Games在內的眾多公司都正在與Omniverse合作資料來源：英偉達，國信證券經濟研究所整理全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM1.3 巨頭在行動巨頭在行動14 騰訊元宇宙的神奇之處在于將無縫銜接社交、工作和消費的大量平臺，將AR、VR、音樂、互聯網以及真實世界融合起來騰訊在關鍵領域均有涉足，包括Epic、Snap、Spotify、微信等在內資料來源：公司公告，Pulse，國信證券經濟研究所

18、整理全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM2 元宇宙的基礎與現實探索元宇宙的基礎與現實探索15全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM2.0 Mataverse：現實基礎與產品特征：現實基礎與產品特征16Roblox提出了通向“元宇宙”的8個關鍵特征，即Identity（身份）、Friends（朋友）、Immersiveness（沉浸感）、Low Friction（低延遲）、Variety（多樣性）、Anywhere（隨地）、Economy（經濟）、Civility（文明）,其中，文明是最終發展方向。資料來源：Roblox，國信證券經濟研究所整

19、理全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM2.0 Mataverse：現實基礎與產品特征：現實基礎與產品特征17Roblox認為“元宇宙” 用來描述虛擬宇宙中持久的、共享的、三維虛擬空間。隨著越來越強大的計算設備、云計算和高帶寬互聯網連接的出現，“元宇宙”將逐步變為現實。資料來源：Roblox，國信證券經濟研究所整理全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM2.1 用戶習慣：虛擬空間養成用戶習慣：虛擬空間養成18 移動互聯網加速互聯網滲透率提升，虛擬數字空間滲透及習慣逐步養成從社交網絡來看，Facebook、微信、抖音為代表的頭部平臺用戶數已經超越

20、全球絕大部分國家和地區人口數量全球游戲用戶數量接近30億；單一游戲用戶數已達到1.5億資料來源：Newzoo，公司公告，國信證券經濟研究所整理，單位億18.512.255.95614.113.53.272.672.112024681012141618201.51.30.940.930.5900.20.40.60.811.21.41.6Roblox我的世界王者榮耀和平精英開心消消樂游戲MAU（億）1.982.12.252.422.562.682.82.9400.511.522.533.52015201620172018201920202021E2022E全球游戲用戶數全球視野 本土智慧GLOBA

21、L VIEWLOCAL WISDOM2.1 人口結構：互聯網原住民正在成為主流人口結構：互聯網原住民正在成為主流19伴隨互聯網成長起來的Z世代已成為互聯網用戶主流群體Z世代互聯網使用時長顯著高于整體網民資料來源：QuestMoblie，國信證券經濟研究所整理16.4%18.8%21.6%24.4%28.1%050001000015000200002500030000350000.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%20162017201820192020Z世代用戶規?；钴S用戶規模全網占比140.1174.9020406080100120140160180200全網用戶

22、Z世代用戶人均上網時長（月小時）2530.205101520253035全網用戶Z世代用戶月人均APP使用個數全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM2.2 硬件逐步走向成熟硬件逐步走向成熟20VR 頭顯2020 年全球出貨量達到670 萬臺，同比提升72%，預計21-22 年將持續高速增長；Facebook Quest2等標桿 VR 終端發售以及電信運營商加速推廣，VR終端平均售價已經下降至2500元人民幣，進入加速普及階段IDC 預計 2024 年VR/AR終端出貨量超 7600 萬臺，2020-2024 五年期間VR/AR 終端出貨量增速約為86%；資料來源：VR

23、陀螺，國信證券經濟研究所整理-20%0%20%40%60%80%100%120%0200400600800100012001400160018002000201620172018201920202021E2022E全球VR頭顯出貨量YoY全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM2.3 內容及應用生態逐步成型內容及應用生態逐步成型21資料來源：Steam，國信證券經濟研究所整理471589010020030040050060070020192020VR游戲市場規模（百萬美元）資料來源：SuperData，國信證券經濟研究所整理資料來源：VR陀螺，國信證券經濟研究所整理根據

24、Steam的統計數據，2020年VR游戲的會話數量達到1.04億次，新增用戶達到170萬（初次使用SteamVR的用戶數量），VR游戲時間比上年增加了30%；VR游戲銷量相較于2019年增長71%；Quest平臺 上線游戲數量超過200 個；根據SuperData的統計數據，2020年全球VR游戲銷售收入5.89億美元元，同比增速達到25%；0204060801001201402011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020融資事件融資金額（億元）全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM2.3 內容及應用生態逐步成型內容

25、及應用生態逐步成型22資料來源：Steam，國信證券經濟研究所整理 半衰期：Alyx成為爆款VR游戲Valve 開發的半衰期系列首部 VR 作品半衰期：愛莉克斯于2020年3月24日正式在 Steam 平臺上線，而上線錢預購量已經突破30萬份，可以躋身2020年 Steam 平臺預購量排行榜前列；截至2020年年底，半衰期：愛莉克斯 Steam平臺銷量已經突破200萬份；愛莉克斯的成功或許標志硬件與內容互相促進的正循環階段的到來全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM2.4 云計算、云計算、AI、5G等基礎設施快速普及等基礎設施快速普及23 云計算、AI、5G等基礎設施

26、的普及使得云游戲、云VR等內容形態成為現實；一方面降低了硬件端算力及存儲開銷、從而降低了硬件門檻，另一方面“從端上云”，也為用戶間的大規模交互提供了可能，為“元宇宙”的成熟提供了較為完備的基層基礎設施資料來源: 通信世界網，國信證券經濟研究所整理全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM3 元宇宙：后互聯網世代的開始？元宇宙：后互聯網世代的開始？24全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM3.1 Mataverse：后互聯網時代的起點？：后互聯網時代的起點？25媒介即訊息麥克盧漢 媒介本身才是真正有意義的訊息。人類只有在擁有了某種媒介之后才有可能從

27、事與之相適應的傳播和其他社會活動 媒介最重要的作用就是“影響了我們理解和思考的習慣” 對于社會來說，真正有意義、有價值的“訊息”不是各個時代的媒體所傳播的內容，而是這個時代所使用的傳播工具的性質、它所開創的可能性以及帶傳播工具的性質、它所開創的可能性以及帶來的社會變革來的社會變革 媒介本身的存在改變了人類認知世界、感受世界和媒介本身的存在改變了人類認知世界、感受世界和以行為影響世界的方式，而媒介傳遞的內容信息與以行為影響世界的方式，而媒介傳遞的內容信息與媒介本身對人類社會發展帶來的影響相比，則是相媒介本身對人類社會發展帶來的影響相比，則是相對次要的對次要的全球視野 本土智慧GLOBAL VIE

28、WLOCAL WISDOM3.1 Mataverse：后互聯網時代的起點？：后互聯網時代的起點？26互聯網顯著改變了人類信息交流以及經濟、社會生活的方方面面，并誕生出包括Google、Facebook、騰訊、字節跳動、蘋果、亞馬遜、美團等軟硬件內容服務等巨頭Matthew Ball：元宇宙將使得人類進一步“脫碳入硅”，mataverse的參與者將能夠像“現實世界”一樣進行建造、投資、擁有、租賃、出售等活動；參考互聯網，mataverse有望成為超越互聯網的下一代媒介形似，顛覆并創造出全新生態全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM3.2 元宇宙：更多樣化的平臺生態？元宇

29、宙：更多樣化的平臺生態？27更多樣化的生態、更碎片化的平臺從PC到移動，互聯網的廣度與深度指數級躍升；從移動互聯網到元宇宙：更加多元的生態體系和更加豐富的應用場景PC互聯網成就了雅虎、Google、Facebook以及國內的BAT，移動互聯網時代則誕生了以蘋果、優步、字節跳動、美團、拼多多等為代表的新貴并以更快的速度成長， “元宇宙”時代有望誕生出更為碎片化的（宇宙空間）應用場景以及更多的平臺廠商，當前具備用戶社區生態的互聯網平臺有望成為新時代的宇宙“奇點”資料來源：公司公告，晚點，國信證券經濟研究所整理全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM3.3 元宇宙：加密貨幣的

30、絕佳應用場景？元宇宙：加密貨幣的絕佳應用場景？28加密貨幣的最佳應用場景？現代社會之前，貴金屬及國家信用背書的貨幣承擔了一般等價物的角色；虛擬世界中的元宇宙需要不同的貨幣交換體系，基于區塊鏈的加密貨幣或將獲取更為廣闊的應用場景從元宇宙到真實世界，加密貨幣有望成為最有價值的的連接器資料來源：coinmarketcap，國信證券經濟研究所整理全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM3.4 元宇宙：硬件需求的再度釋放元宇宙：硬件需求的再度釋放29硬件需求的再度釋放IDC 預計 2024 年VR/AR終端出貨量超 7600 萬臺，2020-2024 五年期間VR/AR 終端出貨

31、量增速約為86%參考Iphone的橫空出世以及Android平臺的推出對智能手機的加速普及，未來爆款硬件或內容、社交產品的出現有望加速硬件端需求的釋放并顯著超越當前的假設想象資料來源：IDG，國信證券經濟研究所整理-20%0%20%40%60%80%100%120%0200400600800100012001400160018002000201620172018201920202021E2022E全球VR頭顯出貨量YoY全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM3.5 元宇宙：算力上云大時代元宇宙：算力上云大時代30從數據到算力，“上云需求”不斷提升“元宇宙”的實現對云計

32、算提供了更大的需求傳統的數據上云需求之外，算力需求將成為元宇宙時代更大的上云需求資料來源：通信世界，國信證券經濟研究所整理全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM3.6 元宇宙：游戲產品最有望成為新的宇宙原點？元宇宙：游戲產品最有望成為新的宇宙原點？31游戲產業新一輪紅利&價值的重估？更加沉浸、更豐富多元的需求釋放更多的內容需求游戲內容天生的互動以及社區氛圍有望成為新時代的“元宇宙”起點從產品到平臺，游戲本身的屬性有望發生巨變；游戲產業迎來的不單是需求的釋放，更可能的是生態、運營以及資本市場估值體系的巨變，Roblox被熱捧或許只是開端？資料來源：Roblox，wind

33、，國信證券經濟研究所整理全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM4 投資建議：軟硬結合，把握后世代機遇投資建議：軟硬結合，把握后世代機遇32全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM4. 投資建議投資建議33 元宇宙有望開啟新成長世代；元宇宙有望開啟新成長世代；雖然無論從最終形態、產品定義到實現路徑，元宇宙都充滿爭議，但是當前的基礎設施到硬件、內容生態以及人口特征、需求來看，元宇宙所隱含的理念正在一步步走向現實；而從互聯網的發展經驗來看，作為更深入、更富多元的媒介形態，元宇宙的到來必然對人類社會、經濟等各個方面帶來顯著沖擊與重塑，并將釋放巨大商業價

34、值；從硬件、基礎設施到內容等均有望迎來全新的發展紅利期； 硬件及底層基礎設施有望迎來全新發展機遇硬件及底層基礎設施有望迎來全新發展機遇。硬件和基礎設施的進步和C端滲透是作為應用層的元宇宙成熟落地的先決條件，而從互聯網的發展經驗來看，應用端的落地必然會帶來硬件端和基礎設施的成長紅利，1）硬件端，關注VR、AR產業鏈；2）基礎設施，關注5G、云計算（順網科技等）、區塊鏈等產業鏈； 內容特別是游戲產業有望迎來需求與內在價值雙重提升的機遇。內容特別是游戲產業有望迎來需求與內在價值雙重提升的機遇。1）具備良好用戶基礎的互聯網平臺具備新世）具備良好用戶基礎的互聯網平臺具備新世代的宇宙奇點，繼續看好在平臺、

35、內容等方面具備連線優勢的頭部互聯網企業，推薦騰訊、快手科技、嗶哩嗶代的宇宙奇點，繼續看好在平臺、內容等方面具備連線優勢的頭部互聯網企業，推薦騰訊、快手科技、嗶哩嗶哩、芒果超媒等標的；哩、芒果超媒等標的；2）游戲產業有望迎來全新發展機遇，一方面收入的提升，更為重要的是游戲有望從產）游戲產業有望迎來全新發展機遇，一方面收入的提升，更為重要的是游戲有望從產品提升至元宇宙時代的平臺，推薦具備優質內容研發能力的游戲廠商網易、吉比特、祖龍娛樂、三七互娛等標品提升至元宇宙時代的平臺，推薦具備優質內容研發能力的游戲廠商網易、吉比特、祖龍娛樂、三七互娛等標的。的。 風險提示：技術進步低于預期、監管風險等風險提示

36、：技術進步低于預期、監管風險等全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM4. 投資建議投資建議34公司公司公司公司投資投資昨收盤昨收盤總市值總市值代碼代碼名稱名稱評級評級（元）（元）（億元）（億元）20202021E2021E2022E2022E2020E2021E2021E2022Ebili.Obili.O嗶哩嗶哩買入108.93413(7.84)(10.45)(8.70)(14)(10)(13)1024.HK快手-W買入206.408601(28.04)(1.93)1.31(7)(107)1589992.HK泡泡瑪特買入75.009950.370.771.242019

37、7602400.HK心動公司買入59.452760.02(0.01)0.393123(10697)1510302.Hk中手游增持3.35950.250.330.40131088083.HK中國有贊買入1.59238(0.02)(0.02)(0.01)(93)(99)(200)0772.HK閱文集團買入87.75927(4.40)1.341.57(20)6556300113順網科技買入13.10960.130.300.381004434300413芒果超媒買入69.6212501.111.401.72635040000681視覺中國買入13.10930.250.360.4852362700255

38、5三七互娛買入24.605651.241.501.64201615603444吉比特買入579.1141514.5620.5423.82402824300315掌趣科技買入4.301200.110.420.40371011EPSPE附表：相關公司盈利預測與估值附表：相關公司盈利預測與估值資料來源：wind，國信證券經濟研究所整理全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM4. 投資建議投資建議35硬件端關鍵器件供應商芯片蘋果、高通、瑞芯微、全志科技、炬芯、北京君正、三星、N VI DI A、AM D存儲三星、東芝、SK、海力士、兆易創新定位器、視覺傳感器以及其他傳感器和碩、

39、TI 、微軟、索尼、蘋果AM O LED屏幕三星、LGD、京東方、深天馬微投影器件TI 、3M 、美光CI S圖像傳感器索尼鏡頭大立光、玉晶光、Kantatsu、舜宇光學、瑞聲科技、聯合光電、聯創電子、Sekoni x，Kol en，Di ostech，SEM CO模組LG I nnotek，Sharp，Cowel l ，歐菲科技，舜宇光學，丘鈦科技，光寶科技( 立訊精密) ，Sam sung，SEM COVCMApl s，M i nebea M i tsum i ，TDK棱鏡及光學組件舜宇光學、利達光電、水晶光電、福晶科技、永新光學AR代工廠商歌爾聲學、富士康、和碩、欣旺達整體解決方案利亞德

40、( 投資M agi c Leap)封裝晶方科技、環旭電子資料來源: 國信證券經濟研究所整理附表：VR硬件端相關供應商整理資料來源：國信證券經濟研究所整理附表：附表：VR硬件端相關供應商整理硬件端相關供應商整理全球視野 本土智慧GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM4. 投資建議投資建議36資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理VR/AR布局布局布局超算中心，與相關合作方設立VR投資基金公司已布局AR、VR技術，云游戲下AR、VR游戲帶來的全新交互方式，會帶來更多的創新產品，同時公司積極儲備云游戲中關鍵“云化技術”三七互娛早在2016年便開始VR布局，先后投資加拿大VR游戲工作室Ar

41、chiact以及天舍（上海）文化傳媒有限公司，Archiact在PSVR和Oculus Quest上推出全新的版本FREEDIVER：Triton Down Extended Cut騰訊2016年發布的騰訊VR平臺是騰訊發布的開發者計劃，包含平臺/內容生態共享促進策略、涵蓋廣告、版權、下載等渠道商業分成模式，同時將導入騰訊社交體系、廣告體系、銷售體系等資源2020年網易游戲520發布會上，網易游戲的VR發行公司網易影核宣布了“與Planet O達成合作伙伴關系投資蘭亭數字、熱波科技。出資500萬元成立目力遠方科技。參與設立VR產業基金杭州樂豐無限投資合伙企業。此外與中國美院成立“影視創新實驗室

42、”，建立VR人才輸入端口。投資七維視覺、DreamVR、當虹科技。與湖北廣電、杭州當虹科技簽署關于發展廣電網VR產業的戰略合作框架協議。三方擬在湖北省探索實施廣電VR“云、管、端”戰略。投資暴風魔鏡、圣威特、硅谷VR技術公司Lytro收購諾亦騰、時光機、樂相科技投資美國虛擬現實公司(TheVirtualRealityCompany，VRC)投資蘭亭數字，Ostendo成立VR產業事業部與AmblinPartners合作進軍虛擬現實行業投資JAUNT（18年轉型AR）將在全國影院推出100個VR體驗區（進展緩慢）康得新華錄百納阿里影業SMG萬達電影資料來源: 公司公告，國信證券經濟研究所整理網易華策影視光線傳媒華誼兄弟奧飛娛樂恒信東方附表：附表：VR/AR國內軟件端相關公司的投資布局國內軟件端相關公司的投資布局世紀華通寶通科技三七互娛騰訊投資方投資方附表：附表：VR/AR國內軟件及內容端相關公司布局國內軟件及內容端相關公司布局