食品飲料行業專題報告：來優品省錢超市探訪社區“新基建”自有品牌嶄露頭角-250112（20頁）.pdf

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1、行 業 研 究 2025.01.12 1 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 食 品 飲 料 行 業 專 題 報 告 來優品省錢超市探訪：社區“新基建”，自有品牌嶄露頭角 分析師 王澤華 登記編號：S1220523060002 聯系人 毛學東 行 業 評 級:推 薦 行 業 信 息 上市公司總家數 159 總股本(億股)2,558.72 銷售收入(億元)15,948.68 利潤總額(億元)4,155.82 行業平均 PE 65.52 平均股價(元)29.97 行 業 相 對 指 數 表 現 數據來源：wind 方正證券研究所 相 關 研 究 河南&安徽市場調研：商務禮贈

2、需求漸起，大眾帶動銷待節前集中起量，品牌集中化演繹2025.01.11 愛折扣省錢超市探訪：見證折扣化浪潮下超市業態的“重塑新生”2025.01.09 保健品藍帽子九問九答2025.01.07 關注年貨節銷售和新渠道的拓展布局休閑食品年貨節跟蹤及調研反饋2024.12.31 20252025 年年 1 1 月月 1010 日萬辰集團旗下來優品省錢超市在合肥武里山天街正式開日萬辰集團旗下來優品省錢超市在合肥武里山天街正式開業，我們前往探訪，開業當天銷售火爆，具體反饋如下：業，我們前往探訪，開業當天銷售火爆，具體反饋如下：來優品省錢超市貨盤解析：來優品省錢超市貨盤解析：涵蓋傳統超市主要品類涵蓋傳統

3、超市主要品類，與傳統超市相比價格與傳統超市相比價格優勢明顯，優勢明顯，引入引入咖啡熱食、寵物食品等咖啡熱食、寵物食品等新型品類滿足消費者新型品類滿足消費者需求。需求。短保烘焙：SKU 約 10 個，具有引流效果；咖啡&烤腸區：類似便利店，品類精簡，價格實惠；鹵味即食區：紫燕百味雞專供，預包裝短保，涵蓋雞鴨副食等產品；酒水區：品類較為齊全，涵蓋傳統光瓶酒和網紅啤酒等產品；零食區：基于零食量販店型增加大包裝區，零食仍是主力消費區；凍品區：SKU 豐富度高，涵蓋主食、小吃、火鍋食材等；米面糧油區：品類較為齊全，價格比附近賣場優惠；日用百貨區：SPU 較為豐富，SKU 少，可滿足日常需求；調味品區：涵

4、蓋主要品類，大品牌為主，部分產品有專區陳列；個人護理區：SKU 豐富，與傳統超市接近，但陳列面積大幅降低；寵物食品區：貓狗主食為主，洞察年輕人新需求。首次推出自有品牌，從日化切入，性價比高首次推出自有品牌，從日化切入，性價比高。來優品此次推出了 6 款自有品牌，包括紙巾、洗發水、護發素、洗面奶、潤膚乳、沐浴露。來優品自有品牌堅持三不用原則，不用未經嚴格檢查及品質監控的商品，不用質量低下價格低廉的原料，不用抗生素、激素等化學藥物。大部分產品為品牌商品的 6-7 折，性價比高。投資建議：看好折扣超市發展，中國自有品牌進入新階段，有望走出中國版投資建議：看好折扣超市發展，中國自有品牌進入新階段，有望

5、走出中國版奧樂齊奧樂齊 傳統線下商超亟需變革，折扣化大勢所趨。傳統線下商超亟需變革，折扣化大勢所趨。傳統線上商超存在兩大問題，多層加價和收取進場陳列費用導致加價率高，缺乏選品能力不能滿足消費者需求。以量販零食和折扣超市為代表的新興業態通過廠家直供降低加價率，精選 SKU，以商品動銷為導向不斷汰換商品，不斷引進高性價比商品，此外聯合廠家開發創新產品，如大型零食滿足了消費者的情緒需求，基于折扣化發展的折扣超市將成為未來線下超市的發展趨勢。中國自有品牌發展進入新階段，看好制造型零售商發展。中國自有品牌發展進入新階段，看好制造型零售商發展。24 年永輝超市大力進行胖東來式改造，其中重要一環為引進胖東來

6、自有品牌商品，此外近幾年來山姆、Costco 等會員制商超和奧樂齊的發展也讓更多的消費者認識和接觸到自有品牌商品，隨著消費者教育不斷加強和零售商更加重視自有品牌商品開發，中國自有品牌商品將進入新發展階段。傳統品牌出于價盤考慮對零售商低價銷售商品存在抵觸，自有品牌商品開發成為零售商提供高性價比商品和打造差異化的重要手段，預計未來會有更多的零售商推出更多的自有品牌商品，看好制造型零售商的發展，建議關注基于零食量販業態向折扣超市發展的萬辰集團和重點發力社區零售的三只松鼠。風險提示：風險提示：折扣超市發展不及預期；食品安全問題；草根調研存在誤差。方 正 證 券 研 究 所 證 券 研 究 報 告-24

7、%-13%-2%9%20%31%24/1/12 24/3/2524/6/624/8/18 24/10/30 25/1/11食品飲料滬深300食品飲料 行業專題報告 2 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 正文目錄 1 來優品省錢超市主要品類概況.4 1.1 門店周邊位置介紹.4 1.2 開業當天優惠力度大，大力營銷宣傳提升熱度.4 1.3 全品類省錢超市，涵蓋傳統超市主要品類.5 1.3.1 短保烘焙：SKU 約 10 個，具有引流效果.6 1.3.2 咖啡&烤腸區：類似便利店，品類精簡，價格實惠.7 1.3.3 鹵味即食區：紫燕百味雞專供，預包裝短保，涵蓋雞鴨副食

8、等產品.7 1.3.4 酒水：品類較為齊全，涵蓋傳統光瓶酒和網紅啤酒等產品.8 1.3.5 零食區：基于零食量販店型增加大包裝區，零食仍是主力消費區.9 1.3.6 凍品區：SKU 豐富度高，涵蓋主食、小吃、火鍋食材等.10 1.3.7 米面糧油區：品類較為齊全，價格比附近賣場優惠.11 1.3.8 日用百貨區：SPU 較為豐富，SKU 少，可滿足日常需求.12 1.3.9 調味品區：涵蓋主要品類，大品牌為主，部分產品有專區陳列.12 1.3.10 個人護理區：SKU 豐富，與傳統超市接近，但陳列面積大幅降低.13 1.3.11 寵物食品區：貓狗主食為主，洞察年輕人新需求.15 1.4 首次推

9、出自有品牌，從日化切入，性價比高.16 2 投資建議：看好折扣超市發展，中國自有品牌進入新階段.18 3 風險提示.19 食品飲料 行業專題報告 3 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表目錄 圖表 1:來優品省錢超市地理位置.4 圖表 2:開業當天現場情況.5 圖表 3:來優品省錢超市門店布局.6 圖表 4:短保烘焙區.7 圖表 5:咖啡&烤腸區.7 圖表 6:即食區.8 圖表 7:來優品超市酒水區.9 圖表 8:來優品超市零食區.10 圖表 9:來優品省錢超市凍品區.11 圖表 10:來優品省錢超市米面糧油區.12 圖表 11:來優品省錢超市日用百貨區.12

10、圖表 12:來優品省錢超市調味品區.13 圖表 13:來優品個人護理區.14 圖表 14:來優品牙膏牙刷區.15 圖表 15:來優品超市紙品區.15 圖表 16:來優品超市寵物食品區.16 圖表 17:來優品省錢超市自有品牌區.17 圖表 18:來優品省錢超市自有品牌與其他品牌商品價格對比.18 食品飲料 行業專題報告 4 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 1 1 來優品省錢超市來優品省錢超市主要主要品類品類概況概況 2025 年 1 月 10 日萬辰集團旗下來優品省錢超市在合肥武里山天街正式開業，我們前往探訪，開業當天銷售火爆，具體反饋如下：1.11.1 門店周

11、邊位置介紹門店周邊位置介紹 來優品省錢超市位于武里山天街（商業街，吃喝玩樂為主），四周為住宅小區，武里山天街競爭性業態有趙一鳴零食（100 米左右）和一個大賣場（100 米左右）。該省錢超市之前為來優品品牌零食店，面積約 300 平方。圖表1:來優品省錢超市地理位置 資料來源：高德地圖，方正證券研究所 1.21.2 開業當天優惠力度大，大力營銷宣傳提升熱度開業當天優惠力度大，大力營銷宣傳提升熱度 來優品省錢超市開業當天全場 8.2 折，折扣力度較大，同時設置抽獎活動（滿128 元即可抽獎）。在店外設立雞蛋、水果堆頭等吸引客流，現場人流較多，出現限流排隊進店情況。旁邊趙一鳴零食當天做活動，全場

12、7.8 折，排隊結賬隊伍較長，附近便利店和賣場人流較少。食品飲料 行業專題報告 5 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表2:開業當天現場情況 資料來源：來優品省錢超市門店，方正證券研究所 1.31.3 全品類省錢超市全品類省錢超市，涵蓋傳統超市主要品類，涵蓋傳統超市主要品類 來優品省錢超市來優品省錢超市品類結構：品類結構：傳統零食量販店的零食水飲品類占比約傳統零食量販店的零食水飲品類占比約 6 60%0%，涵蓋，涵蓋超市主要品類超市主要品類。水飲&常溫乳品合計占據 3 個貨架和 2 個冰柜，零食+方便食品占據 6.5 個貨架，酒水占據一個貨架，調味品占據半個貨架

13、，米面糧油擁有半個貨架和一個堆頭，日用百貨、家庭清潔、個人護理合計占據 2.5 個貨架，凍品有 4 個凍柜（三開門），低溫乳品有 3 個柜，短保烘焙半個貨架。此外還設有咖啡&烤腸區，并售賣香煙。食品飲料 行業專題報告 6 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表3:來優品省錢超市門店布局 資料來源：來優品省錢超市門店，方正證券研究所 1.3.11.3.1 短保烘焙短保烘焙：SKUSKU 約約 1010 個個，具有引流效果，具有引流效果 短保烘焙區陳列面積為半個貨架，以蛋糕為主，SKU 約為 10 個，保質期主要為1-5 天以內，一般傳統小超市及零食量販店烘焙區為中長

14、保產品，來優品超市引入口感更好的短保產品，具有引流效果。該區域當天有工作人員提供試吃活動。食品飲料 行業專題報告 7 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表4:短保烘焙區 資料來源：來優品省錢超市門店，方正證券研究所 1.3.21.3.2 咖啡咖啡&烤腸區烤腸區：類似便利店類似便利店，品類精簡，價格實惠，品類精簡，價格實惠 來優品省錢超市引入了咖啡、烤腸等產品，類似日系便利店，但品類更加精簡，價格更加實惠，如烤腸 3.5 元/根，美式咖啡 4.5 元/杯，拿鐵咖啡 5.99 元/杯。圖表5:咖啡&烤腸區 資料來源：來優品省錢超市門店，方正證券研究所 1.3.31.

15、3.3 鹵味鹵味即食區：紫燕百味雞專供，預包裝短保，涵蓋雞鴨副食等產品即食區：紫燕百味雞專供，預包裝短保，涵蓋雞鴨副食等產品 即食區產品有紫燕百味雞提供，包括常見的鹵味產品，如雞鴨副食、豆干素食等產品，均為預包裝短保產品，如雙椒豬蹄保質期為 7 天。該區域當天有工作人員提供試吃活動。食品飲料 行業專題報告 8 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表6:即食區 資料來源：來優品省錢超市門店，方正證券研究所 1.3.41.3.4 酒水：酒水：品類較為齊全品類較為齊全，涵蓋傳統光瓶酒和網紅啤酒等產品，涵蓋傳統光瓶酒和網紅啤酒等產品 酒水區占據一個貨架，其中一半為白酒，以

16、傳統光瓶酒為主，如牛欄山、紅星二鍋頭、玻汾、沱牌等，另一半為啤酒、洋酒、梅子酒等產品，引入網紅產品如信陽毛尖（15.8 元 1L，淘寶 120 元 6 罐），還有小瓶洋酒，與便利店產品類似，10L 裝啤酒售價 72.8 元，性價比高，具有話題熱度。食品飲料 行業專題報告 9 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表7:來優品超市酒水區 資料來源：來優品省錢超市門店，方正證券研究所 1.3.51.3.5 零食區：零食區：基于零食量販店型基于零食量販店型增加增加大包裝區大包裝區，零食零食仍是主力消費區仍是主力消費區 與零食量販店相比，來優品超市零食區主要有三大變化：增加

17、了大零食區，吸引消費者進店打卡，增加客流和話題度；年節將至，增設了禮盒區，包括洽洽每日堅果、旺旺大禮包、溜溜梅禮包等產品。散稱區陳列方式改變，傳統零食量販散稱區一般為 3 層，且呈階梯狀，上方賣貨，下方為儲藏區，來優品超市散稱區為 5 層，庫存統一存放在倉庫。我們觀察消費者購物行為，發現零食仍為大多數消費者主力購買產品，且在大力優惠的吸引下，單人購買量較多。食品飲料 行業專題報告 10 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表8:來優品超市零食區 資料來源：來優品省錢超市門店，方正證券研究所 1.3.61.3.6 凍品區凍品區：SKUSKU 豐富度高豐富度高，涵蓋主

18、食，涵蓋主食、小吃、火鍋食材、小吃、火鍋食材等等 凍品區凍品區 SKUSKU 豐富度較高，豐富度較高，其中冷凍素食 61 款，涵蓋薯條，美式雜菜，雞塊，雞米花，雞腿，雞排，肉腸，披薩，春卷，餃子，饅頭，湯圓，抓餅，奶黃包，糍粑油條，肉包，云吞等。品牌包括必品閣，三全，灣仔碼頭，思念，桂冠，安井，皇家小虎，珍味小梅園，和善園，麥子媽，凍品先生，阿諾，圣農，金鑼，惠之園等?；疱侇惣s 38 款 SKU，包括雞腿，雞翅根，帶魚段，墨魚仔鮮貝，鱈魚片，水晶蝦仁，黑虎蝦，毛肚，牛肉片，羊肉片，雞肉卷，鴨腸，牛肉撒尿牛丸，魚丸，魚豆腐，魚籽福袋等產品，品牌有海欣，潮跡，潮香村，逮蝦記，海天下，海底撈，安井，

19、三全，涮味，大牧汗，惠之園，錫蒙王，阿牧特，蒙尾羊，圣農等。食品飲料 行業專題報告 11 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表9:來優品省錢超市凍品區 資料來源：來優品省錢超市門店，方正證券研究所 1.3.71.3.7 米面糧油區：米面糧油區：品類較為齊全，價格比附近賣場品類較為齊全，價格比附近賣場優惠優惠 米面糧油區品類較為齊全，除常見米、面、油外還有面粉、干貨等。價格與附近賣場相比較為便宜，如金龍魚非轉基因玉米油（來優品 59.9 元 4.5L，附近賣場 79.9 元 5.7 升），來優品為賣場價格的 95 折。食品飲料 行業專題報告 12 敬 請 關 注

20、文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表10:來優品省錢超市米面糧油區 資料來源：來優品省錢超市門店，方正證券研究所 1.3.81.3.8 日用百貨區：日用百貨區：SPUSPU 較為豐富較為豐富，SKUSKU 少少，可滿足日常需求，可滿足日常需求 來優品超市日用百貨區整體 SKU 不多，每個細分產品為 2-3 個 SKU，豐富度不高，但均為日常生活中常見需求產品，如毛巾、襪子、衣架、拖鞋、水杯、紙筆文具、鑰匙扣、垃圾袋、毛絨娃娃、計算器、卡牌玩具等產品。圖表11:來優品省錢超市日用百貨區 資料來源：來優品省錢超市門店，方正證券研究所 1.3.91.3.9 調味品區調味品區：涵蓋主要

21、品類，大品牌為主，部分產品有專區陳列涵蓋主要品類，大品牌為主，部分產品有專區陳列 基礎調味品主要品類都有，以大品牌為主，包括李錦記，海天，千禾，恒順，廚邦，千禾，海神，紫林。復合調味品以中式調料為主，包括火鍋底料、麻婆豆腐、大盤雞、酸菜魚等，西式調味料包括番茄醬、甜面醬等。此外部分品牌產品擁有專區陳列，如紫林厚道醋、海天醬油。海天味極鮮醬油 750ml 附近賣場為 15 元，來優品會員價為 8.8 元，是賣場的 6 折。食品飲料 行業專題報告 13 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表12:來優品省錢超市調味品區 資料來源：來優品省錢超市門店，方正證券研究所 1

22、.3.101.3.10 個人護理個人護理區：區：SKUSKU 豐富豐富，與傳統超市接近，但陳列面積大幅降低，與傳統超市接近，但陳列面積大幅降低 個人護理用品 SKU 豐富度高，與傳統超市相當，但單品陳列面積大幅降低，少數產品擁有專區陳列。具體情況如下：牙膏：34sku，包括云南白藥、高露潔、參半、獅王、舒適達、冷酸靈、六必治、牙博士、青蛙王子、伢牙樂、好來 11 個品牌。牙線：2 款 SKU，只有小鹿媽媽，包括兩款商品，3.9 元 52 支（盒裝），4.2元 100 支（袋裝）。牙刷：11sku，包括高露潔、倍加潔、齒工學、舒客、可潔可凈 5 個品牌，價格帶從 0.9 元/支（3.5 元 4

23、支）到 5 元/支（9.9 元兩支）。食品飲料 行業專題報告 14 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 洗發水：20 款 SKU，含一款自有品牌（9.9 元 500ml），其他均為品牌商品，包括歐萊雅、飄柔、清揚、施華蔻、海飛絲等，品牌商品價格帶從 20 元到71 元（統一換算成 500ml）。沐浴露：28 款，含 1 款自有品牌商品（9.9 元 500ml），其他均為品牌商品，包括舒膚佳、LUX、Dove、Kustie 等，價格帶從 11.3 元到 37.3 元（統一換算成 500ml）。紙品：26 款 SKU，含一款自有品牌（小包紙、抽紙、卷紙 3 款 SKU）

24、，其他均為品牌商品，包括清風、維達等。圖表13:來優品個人護理區 資料來源：來優品省錢超市門店，方正證券研究所 食品飲料 行業專題報告 15 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表14:來優品牙膏牙刷區 資料來源：來優品省錢超市門店，方正證券研究所 圖表15:來優品超市紙品區 資料來源：來優品省錢超市門店，方正證券研究所 1.3.111.3.11 寵物食品區：寵物食品區：貓狗主食為主，貓狗主食為主，洞察年輕人洞察年輕人新新需求需求 來優品超市設立寵物食品區，盡管面積不大，品類不多，以貓狗主食為主，但體現了對年輕人消費需求的洞察。食品飲料 行業專題報告 16 敬 請

25、 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表16:來優品超市寵物食品區 資料來源：來優品省錢超市門店，方正證券研究所 1.41.4 首次首次推出推出自有品牌自有品牌，從日化切入，從日化切入，性價比高性價比高 來優品此次推出了 6 款自有品牌，包括紙巾、洗發水、護發素、洗面奶、潤膚乳、沐浴露。來優品自有品牌堅持三不用原則，不用未經嚴格檢查及品質監控的商品，不用質量低下價格低廉的原料，不用抗生素、激素等化學藥物。自有品牌價格為護手霜 75g7.9 元，氨基酸潔面乳 100g9.9 元，護發素500g9.9 元，潤膚乳 300g12.9 元，洗發水 500g9.9 元，紙品價格為小

26、包紙 2.5元 10 包（3 層 8 片），抽紙 10 包 120 抽 13.8 元，卷紙 14 卷 1800g14.9 元，自有品牌商品與品牌商品價格相比均體現出較大的優惠。食品飲料 行業專題報告 17 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表17:來優品省錢超市自有品牌區 資料來源：來優品省錢超市門店，方正證券研究所 食品飲料 行業專題報告 18 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表18:來優品省錢超市自有品牌與其他品牌商品價格對比 來優品來優品 其他品牌商品其他品牌商品 來優品來優品/其他品牌其他品牌 小包紙 2.5 元 10

27、包（3 層 8 片）清風 5.9 元 24 包 4 層 7 片 119%抽紙 13.8 元 10 包（120 抽）維達 12.9 元 8 包(100 抽）71%卷紙 14.9 元 1800g 9.9 元 750g 63%護手霜 7.9 元 75g SOD 蜜 7.5 元 100g 140%洗發水 9.9 元 500g 清揚 29.8 元 450g 30%護發素 9.9 元 500g-沐浴露 9.9 元 500g 舒膚佳 29.9 元 900g 60%洗面奶 9.9 元 100g 妮維雅 14.9 元 100g 66%潤膚乳 12.9 元 300g 潤本潤膚乳 21.9 元 300ml 59%資

28、料來源：來優品省錢超市門店，方正證券研究所 總結：總結：與傳統超市相比，來優品省錢超市基于來優品品牌零食的的裝修風格，消費者更加熟悉，在零食品類基礎上增加了咖啡烤腸、日化家清、米面糧油、凍品區、短保烘焙、寵物食品區，增大了酒水區，在樣子更像超市的同時引入許多網紅商品，貨盤更加契合年輕消費者的需求，在省錢的同時提供了更加差異化的需求，增加了可逛性，客群相比零食量販進一步擴充，吸引了許多中老年人、家庭消費群體，已成為周邊社區的生活基礎設施。2 2 投資建議：投資建議：看好折扣超市發展，看好折扣超市發展，中國自有品牌中國自有品牌進入新階段進入新階段 傳統線下商超亟需變革，傳統線下商超亟需變革，折扣化

29、大勢所趨折扣化大勢所趨。傳統線上商超存在兩大問題，多層加價和收取進場陳列費用導致加價率高，缺乏選品能力不能滿足消費者需求。以量販零食和折扣超市為代表的新興業態通過廠家直供降低加價率，精選SKU，以商品動銷為導向不斷汰換商品，不斷引進高性價比商品，此外聯合廠家開發創新產品，如大型零食滿足了消費者的情緒需求，基于折扣化發展的折扣超市將成為未來線下超市的發展趨勢。中國中國自有品牌自有品牌發展進入新階段發展進入新階段，看好，看好制造型零售商發展。制造型零售商發展。24 年永輝超市大力進行胖東來式改造，其中重要一環為引進胖東來自有品牌商品，此外近幾年來山姆、Costco 等會員制商超和奧樂齊的發展也讓更

30、多的消費者認識和接觸到自有品牌商品，隨著消費者教育不斷加強和零售商更加重視自有品牌商品開發，中國自有品牌商品將進入新發展階段。傳統品牌出于價盤考慮對零售商低價銷售商品存在抵觸，自有品牌商品開發成為零售商提供高性價比商品和打造差異化的重要手段，預計未來會有更多的零售商推出更多的自有品牌商品，看好制造型零售商的發展，建議關注建議關注基于零食量販業態向折扣超市發展的萬辰集團和基于零食量販業態向折扣超市發展的萬辰集團和重重點發力社區零售的三只松鼠點發力社區零售的三只松鼠。附：來優品附：來優品省錢超市省錢超市簡介簡介 來優品成立于 2015 年 11 月 23 日，2017 年以直營模式進軍安徽各地市，

31、2018年皖北城市正式開放加盟，2020 年門店數破 100 家，2022 年華東市場開放加盟，成為安徽區域行業頭部品牌。2022 年 12 月與萬辰集團展開合作，品牌合并前在全國 68 個城市擁有 2000+門店，主要覆蓋合肥、鄭州、石家莊地區。食品飲料 行業專題報告 19 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 來優品是南京萬優商業連鎖管理有限公司旗下品牌，南京萬優隸屬于 A 股上市公司萬辰集團。目前萬辰集團通過子公司南京萬品商業管理有限公司（持股51%）持有南京萬優 51%股權，穿透持股比例約為 26.01%。3 3 風險提示風險提示 折扣超市發展不及預期：折扣超

32、市屬于近年來的新興業態，有可能受到宏觀環境、消費者需求變化等影響發展不及預期。食品安全問題：如果出現食品安全問題，會導致消費者需求減少，進而導致收入下滑。草根調研存在誤差：草根調研為特定時點的數據，與整體情況可能出現偏差。食品飲料 行業專題報告 20 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款s分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通

33、過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明 本研究報告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為 C3 及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保證服務質量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用

34、本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。評級說明：評級說明：類別類別 評級評級 說明說明 公司評級 強烈推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有20%以上的漲幅。推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的漲幅。中性 分

35、析師預測未來12個月內相對同期基準指數在-10%和10%之間波動。減持 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的跌幅。行業評級 推薦 分析師預測未來12個月內行業表現強于同期基準指數。中性 分析師預測未來12個月內行業表現與同期基準指數持平。減持 分析師預測未來12個月內行業表現弱于同期基準指數?；鶞手笖嫡f明 A股市場以滬深300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準，美股市場以標普500指數為基準。方正證券研究所聯系方式：方正證券研究所聯系方式：北京：朝陽區朝陽門南大街 10 號兆泰國際中心 A 座 17 層 上海：靜安區延平路71號延平大廈2樓 深圳：福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層 廣州：天河區興盛路12號樓雋峰苑2期3層方正證券 長沙：天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層 E-mail：