4Q24 白酒業績持續探底，1Q25 環比略有改善。2024 年食品飲料板塊營收、歸母凈利同比增速分別為 3.9%、5.5%，其中白酒板塊營收、歸母凈利增速分別為+7.3%、+7.4%，表現優于板塊整體。分季度來看，4Q24 白酒板塊加速探底，營收、歸母凈利增速分別為+1.1%、-3.3%，其中利潤增速為2021 年以來最低點。1Q25 白酒板塊表現環比略有好轉，營收、歸母凈利增速分別為+1.6%、+2.3%。受外部環境影響，2024 年經銷商備貨意愿降低，渠道壓力傳導至報表端，2H24 報表端降速明顯。