《汽車行業深度研究：大型車自主品牌何以向高端突圍？-250114（38頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《汽車行業深度研究：大型車自主品牌何以向高端突圍？-250114（38頁）.pdf（38頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 glzqdatemark1 證券研究證券研究報告 行業研究|行業深度研究|汽車 大型車：自主品牌何以向高端突圍？大型車：自主品牌何以向高端突圍？2025年01月14日2025年01月14日|報告要點|分析師及聯系人 證券研究證券研究報告 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 1/37 國內大型乘用車市場保持高速增長，自主品牌份額持續提升。2024 年前三季度，大型車銷量達 229.9 萬輛，同比+19.6%。自主品牌憑借電動化和智能化份額持續突破，2024 年前三季度提升至 64.8%。問界、理想等在大型 SUV 市場表現亮眼，但在 40 萬以上大型轎車、30-40 萬

2、MPV 以及進口車市場，合資品牌仍具競爭力。自主品牌大型車供給豐富，有望憑借電動化、智能化及性價比等優勢錯位競爭，進一步實現在大型車市場份額的突破。高登 陳斯竹 喻虎 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 SAC：S0590524120002 mXaXjVpYmUqRoM9PdN7NsQnNtRqNkPpPmNiNmNnQbRqQxOxNoPzQxNnPrO請務必閱讀報告末頁的重要聲明 2/37 行業研究|行業深度研究 glzqdatemark2 汽車 大型車：自主品牌何以向高端突圍？投資建議：強于大市（維持）上次建議：強于大市 相對大盤走勢 相關報告 1

3、、汽車：政策護航穩增長，智能創新迎未來汽車行業 2025 年度投資策略2025.01.13 2、汽車：新泉股份：全球化經營進入加速階段2025.01.10 大型車市場風云突變，自主品牌份額提升國內大型車市場保持高速增長，自主國內大型車市場保持高速增長，自主 S SUVUV 表現亮眼。表現亮眼。本報告將高端大型車定義為售價在 20 萬元以上的 C 級/D 級轎車、C/D 級 SUV 及 MPV 車型。國內大型車銷量從2018 年的 119 萬輛增長至 2023 年的 283 萬輛，年均復合增速達 19.0%，2024 年前三季度大型車銷量達 230 萬輛，同比+19.6%。分品牌來看，比亞迪、問

4、界、理想等自主品牌引領大型車，加速搶占大型車市場份額；分車型來看，大型 SUV 引領增長，2018-2023 年均復合增速達 46.3%；分能源形式看，大型車市場新能源滲透率快速提升，新能源滲透率從 2018 年的 3.1%快速提升至 2023 年的 49.1%。大型車市場自主品牌表現如何？大型車市場自主品牌份額持續提升大型車市場自主品牌份額持續提升。大型 SUV/MPV/轎車自主份額從 2018 年28.0%/13.9%/1.7%升至 2024 年前三季度 79.6%/51.9%/53.5%。（1）SUV 市場，自主品牌全面突破，2024 年前三季度在各價格份額均超 70%，問界 M7、M9

5、 等表現亮眼；（2）MPV 市場，2024 年前三季度 20-30 萬/30-40 萬以及 40 萬以上價格帶自主份額分別為 59.1%/43.3%/77.1%；其中 30-40 萬價格帶自主份額較低，豐田賽那、格瑞維亞等品牌仍具競爭力；（3）大型轎車市場，比亞迪漢、極氪 001 等車型引領 40 萬以內轎車自主份額突破，但 40 萬以上仍由合資主導，自主份額僅為 3.1%。大型車市場自主品牌何以向上突圍？電動化和智能化助力自主品牌突破。電動化和智能化助力自主品牌突破。新能源滲透率與自主份額正相關，新能源加速重塑國內大型車市場格局。大型車新能源滲透率從 2018 年的 3.1%提升至 2024

6、年前三季度的 61.9%；自主品牌份額 2018 年的 8.6%提升至 2024 年前三季度的64.8%。智能化有望推動自主份額進一步提升，因為智能化滲透率快速提升，L2+滲透率從 2022 年的 2.6%快速升至 2023 年的 6.0%，預計 2025 年達 21%，2030 年升至 32%。大型車市場自主品牌還有哪些增長空間？大型轎車、大型轎車、MPVMPV 以及進口車市場自主品牌仍有較大空間以及進口車市場自主品牌仍有較大空間。40 萬以上大型轎車市場自主替代空間廣闊，“56E”年銷量維持在 45 萬輛左右。MPV 市場，別克 GL8、豐田賽那等車型仍具有競爭力，自主品牌車型有望加速替代

7、。進口市場仍是藍海，目前豐田埃爾法、奔馳 S 級等進口車型熱銷，自主品牌可借助電動化、智能化以及性價比打造相似車型與熱銷進口車實現錯位競爭。當前自主品牌大型車供給豐富，在電動化、智能化的發展趨勢下自主品牌大型車銷量有望持續增長。投資建議：看好大型乘用車市場，推薦重點布局企業國內大型乘用車市場憑借寬敞空間和舒適性受到消費者青睞，尤其是大型插混 SUV和純電轎車銷量增長明顯。推薦積極布局大型車市場的比亞迪、吉利汽車、賽力斯、理想汽車，建議關注江淮汽車、北汽藍谷。風險提示：風險提示：市場競爭加劇風險；新車供給不及預期風險；技術發展不及預期風險。-20%-3%13%30%2024/12024/5202

8、4/92025/1汽車滬深3002025年01月14日2025年01月14日 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 3/37 行業研究|行業深度研究 正文目錄 1.大型車市場風云突變，自主品牌份額提升.5 1.1 大型車：20 萬以上 C/D 級轎車、C/D 級 SUV 和 MPV.5 1.2 國內大型車市場高速增長，自主品牌表現亮眼.5 2.大型車市場自主品牌表現如何？.9 2.1 大型 SUV：新能源滲透率較高，自主份額全面領先.9 2.2 MPV：新能源滲透率穩步提升，自主品牌仍有較大空間.12 2.3 大型轎車：40 萬以內自主引領，40 萬以上仍由合資主導.15 3.大型車市場自主品牌何以向

9、上突圍？.19 3.1 電動化：助力自主品牌銷量高增.19 3.2 智能化：推動自主品牌份額進一步提升.21 4.大型車市場自主品牌還有哪些增長空間？.25 4.1 大型轎車和 MPV 市場自主品牌有望持續增長.26 4.2 進口市場仍是藍海，自主品牌大型車銷量可期.28 4.3 大型車供給豐富，自主品牌銷量有望穩健增長.33 5.投資建議：關注積極布局大型車市場的車企.34 6.風險提示.36 圖表目錄 圖表 1：汽車等級分級.5 圖表 2：國內大型車銷量及增速.6 圖表 3：國內乘用車銷量及增速.6 圖表 4：大型車市場自主品牌份額持續突破.7 圖表 5：2018-2024 年 1-9 月

10、主要自主和合資品牌大型車銷量（萬輛）.7 圖表 6：2018vs2024 年大型 SUV、MPV 以及轎車銷量（萬輛）.7 圖表 7：大型 SUV、MPV 以及轎車份額（%）變化.7 圖表 8：大型車新能源滲透率快速提升（%）.8 圖表 9：大型油車、插電混動以及純電車銷量（萬輛）.8 圖表 10：2023 年大型車分車型、價格帶新能源份額（%）.8 圖表 11：大型 SUV 分價格帶市場空間、新能源滲透率及自主品牌份額.9 圖表 12：2024 年 1-9 月大型 SUV 分價格帶 TOP 5 品牌銷量（萬輛）變化.10 圖表 13：2024 年 1-9 月大型 SUV 分價格帶 TOP 5

11、 車型銷量（萬輛）變化.11 圖表 14：大型 SUV 參數配置對比.12 圖表 15：20 萬以上 MPV 分價格帶市場空間、新能源滲透率及自主品牌份額.13 圖表 16：2024 年 1-9 月 20 萬以上 MPV 分價格帶 TOP 5 品牌銷量（萬輛）變化 13 圖表 17：2024 年 1-9 月 20 萬以上 MPV 分價格帶 TOP 5 車型銷量（萬輛）變化 14 圖表 18：MPV 參數配置對比.15 圖表 19：大型轎車分價格帶市場空間、新能源滲透率及自主品牌份額.16 圖表 20：2024 年 1-9 月大型轎車分價格帶 TOP 5 品牌銷量（萬輛）變化.16 圖表 21：

12、2024 年 1-9 月大型轎車分價格帶 TOP 5 車型銷量（萬輛）變化.17 圖表 22：大型轎車參數配置對比.18 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 4/37 行業研究|行業深度研究 圖表 23：新能源助力自主品牌份額提升.19 圖表 24：電動車與油車 5 年使用總成本對比.20 圖表 25：電動車整體動力性能優于傳統燃油車.20 圖表 26：智能駕駛分等級滲透率（%）.21 圖表 27：20 萬以上中大型車高端算力搭載率（%）穩步提升.22 圖表 28：20-30 萬級中大型車高端算力搭載率（%）提升最快.22 圖表 29：新能源車智能座艙滲透率走勢.23 圖表 30：分品牌類型 OTA

13、 滲透率走勢.24 圖表 31：分價格帶 OTA 滲透率走勢.24 圖表 32：2024 年主要主機廠通過 OTA 升級布局領航駕駛輔助功能情況.24 圖表 33：主要車企典型車型智能駕駛配置.25 圖表 34：大型轎車和 MPV 市場自主品牌有較大空間.26 圖表 35：奧迪 A6、寶馬 5 系和奔馳 E 級銷量規模（萬輛）及同比增速（%）.27 圖表 36：主流合資 MPV 車型銷量規模（萬輛）及同比增速（%）.28 圖表 37：進口乘用車銷量及增速.29 圖表 38：大型及中大型進口乘用車銷量及增速.29 圖表 39：進口 MPV 銷量（萬輛）變化.29 圖表 40：國內主流 MPV 車

14、型與埃爾法配置對比.30 圖表 41：2024 年 1-10 月進口大型及中大型轎車銷量（萬輛）TOP10 車型.31 圖表 42：自主大型轎車與進口大型轎車參數對比.31 圖表 43：2024 年 1-10 月進口大型及中大型 SUV 銷量（萬輛）TOP10 車型.32 圖表 44：自主大型 SUV 與進口大型 SUV 參數對比.32 圖表 45：國內主要車企在售及 2025 年大型車新車規劃.34 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 5/37 行業研究|行業深度研究 1.大型車市場風云突變，自主品牌份額提升 1.1 大型車：20 萬以上 C/D 級轎車、C/D 級 SUV 和 MPV 本報告將高

15、端大型車定義為售價在本報告將高端大型車定義為售價在 2020 萬元以上的萬元以上的 C C/D D 級轎車、級轎車、C C/D/D 級級 SUVSUV 及及 MPVMPV車型。車型。C 級車軸距范圍為 2.8-3.0 米，排量一般為 2.4L 升以上，代表車型包括奔馳E 級、寶馬 5 系和奧迪 A6。D 級車軸距超過 3.0 米，排量大于 3.0 升，代表車型為奔馳 S 級、寶馬 7 系和奧迪 A8。MPV 車型則以寬敞的車內空間和多座布局為特點，兼顧乘坐舒適性和裝載能力，代表車型包括別克 GL8、本田奧德賽和豐田埃爾法等。大型車多用于高端商務接待、家庭多人出行及豪華私人使用，主要目標人群為公

16、司高管、高凈值人群及多孩家庭。圖表圖表1：汽車等級分級汽車等級分級 資料來源：中國石油，國聯證券研究所（注：以上分級只適用于通用情況，隨著車型的增加以及價格、款式、配置選擇越來越多樣化，A 級、B 級、C 級車的邊緣交叉也會越來越多）1.2 國內大型車市場高速增長，自主品牌表現亮眼 國內大型車市場高速增長，銷量穩步上行。國內大型車市場高速增長，銷量穩步上行。大型車銷量從 2018 年的 118.7 萬輛增至 2023 年的 282.7 萬輛，年均復合增速達 19.0%；乘用車整體銷量從 2366.8 萬輛增至 2597.5 萬輛，年均復合增速僅為 1.9%。2024 年前三季度，大型車銷量達

17、229.9萬輛，同比+19.6%，延續了強勁的增長態勢；相比之下，乘用車整體銷量為 1865.4萬輛，同比增長僅 3.1%。類型類型軸距范圍（m）軸距范圍（m）排量范圍排量范圍車身長度（m）車身長度（m）代表車型代表車型A00級（微型車）2.0-2.31.0L左右2.4L4.8-5.0奔馳E級、寶馬5系、奧迪A6等D級（豪華車）3.03.0L5.0奔馳S級、寶馬7系、奧迪A8等 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 6/37 行業研究|行業深度研究 圖表圖表2：國內大型車銷量及增速國內大型車銷量及增速 圖表圖表3：國內乘用車銷量及增速國內乘用車銷量及增速 資料來源：Marklines，國聯證券研究所

18、資料來源：Marklines，國聯證券研究所 大型車市場自主品牌份額持續突破，展現出強勁的競爭力和市場滲透能力。大型車市場自主品牌份額持續突破，展現出強勁的競爭力和市場滲透能力。自主品牌銷量從 2018 年的 10.2 萬輛增長至 2023 年的 151.3 萬輛，年均復合增速達71.3%。對應的市場份額從 8.6%大幅提升至 2023 年的 53.5%。2024 年前三季度自主品牌持續高增，銷量達 149.0 萬輛，同比+54.2%，市場份額進一步攀升至 64.8%。自主品牌大型車崛起，SUV 引領大型車市場增長。分品牌來看：自主品牌崛起。分品牌來看：自主品牌崛起。2024 年前三季度，問界

19、、理想、比亞迪（王朝+海洋）大型車銷量分別達到 24.5/22.7/17.2 萬輛，市場份額分別為 10.6%/9.9%/7.5%。合資品牌持續承壓，奧迪、奔馳、寶馬、大眾市場份額顯著萎縮，銷量逐步被自主品牌趕超。豐田雖有增長，但增速明顯落后于自主品牌，自主品牌正憑借新能源優勢重塑大型車市場格局，合資品牌競爭壓力進一步加劇。體現了自主品牌憑借新能源技術、高端化產品布局和市場精準定位取得的顯著成效。自主品牌憑借技術創新和消費升級紅利，正加速搶占市場主導地位，重塑大型車市場格局。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 7/37 行業研究|行業深度研究 圖表圖表4：大型車市場自主品牌份額持續突破大型車市場自主

20、品牌份額持續突破 圖表圖表5：20182018-20242024 年年 1 1-9 9 月主要自主和合資品牌大型車銷量月主要自主和合資品牌大型車銷量（萬輛）（萬輛）資料來源：Marklines，國聯證券研究所 資料來源：Marklines，國聯證券研究所 分車型看：大型分車型看：大型 SUVSUV 引領增長。引領增長。SUV 銷量從 2018 年的 16.9 萬輛增至 2023 年的113.2 萬輛，年均復合增速達 46.3%，占比從 14.3%大幅提升至 40.1%。2024 年前三季度，大型 SUV 銷量達 102.7 萬輛，同比+48.8%。MPV 銷量從 2018 年的 31.1 萬輛

21、增至 2023 年的 71.3 萬輛，2024 年前三季度銷量為 46.9 萬輛。大型轎車微增，從 2018年的 70.7 萬輛增至 2023 年的 98.1 萬輛，2024 年前三季度銷量為 80.2 萬輛。SUV 憑借空間優勢和新能源車型的崛起，正重塑大型車市場格局。圖表圖表6：2018vs20242018vs2024 年大型年大型 SUVSUV、M MPVPV 以及轎車銷量（萬輛）以及轎車銷量（萬輛）圖表圖表7：大型大型 SUVSUV、MPVMPV 以及轎車份額（以及轎車份額（%）變化）變化 資料來源：Marklines，國聯證券研究所 資料來源：Marklines，國聯證券研究所 分能

22、源形式看：大型車市場新能源滲透率快速提升，分能源形式看：大型車市場新能源滲透率快速提升，高端大型純電滲透率較低高端大型純電滲透率較低。大型車新能源滲透率從 2018 年的 3.1%快速提升至 2023 年的 49.1%，2024 年前三季 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 8/37 行業研究|行業深度研究 度進一步躍升至 61.9%。大型傳統燃油車銷量相對穩定，從 2018 年的 115.1 萬輛增長至 2023 年的 143.8 萬輛；2024 年前三季度銷量為 87.7 萬輛，同比-17.6%。大型插電混動和純電車型增長顯著，銷量分別從 2018 年的 1.7/1.9 萬輛激增至 2023 年

23、的 83.8/55.0 萬輛，年均復合增速分別達 118.0%/95.4%；2024 年前三季度銷量分別達 88.9/53.4 萬輛，分別+76.4%/+50.4%。雖然大型車市場新能源滲透率穩步提升，但在 40 萬以上價格帶純電滲透率較低，尤其是大型純電轎車，2023 年 40 萬以上大型 SUV、MPV 及轎車純電滲透率分別為 22.1%/32.2%/2.6%。圖表圖表8：大型車新能源滲透率快速提大型車新能源滲透率快速提升（升（%）圖表圖表9：大型油車、插電混動以及純電車銷量（萬輛）大型油車、插電混動以及純電車銷量（萬輛）資料來源：Marklines，國聯證券研究所 資料來源：Markli

24、nes，國聯證券研究所 圖表圖表10：2 2023023 年年大型車分車型、價格帶新能源份額大型車分車型、價格帶新能源份額（%）資料來源：Marklines，國聯證券研究所 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 9/37 行業研究|行業深度研究 2.大型車市場自主品牌表現如何？2.1 大型 SUV：新能源滲透率較高，自主份額全面領先 自主品牌在大型自主品牌在大型 SUVSUV 市場實現全面突破。市場實現全面突破。大型 SUV 市場，自主品牌隨著新能源滲透率的提升實現全面突破，尤其是在 30 萬以上大型 SUV 市場。2018 年，20-30 萬、30-40 萬以及 40 萬以上價格帶新能源滲透率分別為

25、 0.0%、0.0%和 14.8%，對應的自主品牌份額分別為 96.4%、14.8%和 14.8%。2024 年前三季度，20-30 萬、30-40 萬以及 40 萬以上價格帶新能源滲透率分別為 69.2%、80.7%和 74.6%，對應的自主品牌份額分別為 81.0%、83.9%和 71.5%。圖表圖表11：大型大型 SUVSUV 分價格帶市場空間、新能源滲透率及自主品牌份額分價格帶市場空間、新能源滲透率及自主品牌份額 資料來源：Marklines，國聯證券研究所 從品牌端來看，大型從品牌端來看，大型 SUVSUV 市場問界、理想引領自主品牌突破。市場問界、理想引領自主品牌突破。問界、理想憑

26、借自身強大的產品力和領先的技術引領大型 SUV 市場。2024 年前三季度，20-30 萬價格帶中 TOP5 銷量的品牌除了大眾其余均為自主品牌，其中領克銷量穩步提升，引領該價格帶市場。30-40 萬價格，理想和問界表現亮眼，尤其是問界品牌銷量快速增長，大眾品牌仍占據一席之地，總銷量位居品牌第三。40 萬以上價格則由問界品牌引領，2024 年前三季度，40 萬以上價格帶合資品牌寶馬仍具有較強競爭力，以 6.2 萬輛位居第三。我們認為隨著新能源滲透率持續提升，合資燃油車型或進一步承壓。20182018202320232024.1-92024.1-920182018202320232024.1-9

27、2024.1-920182018202320232024.1-92024.1-920-30萬2.722.221.00.0%69.3%69.2%96.4%74.6%81.0%30-40萬5.560.650.80.0%71.9%80.7%14.8%75.8%83.9%40萬以上8.630.430.914.8%60.6%74.6%14.8%55.3%71.5%新能源滲透率（%）新能源滲透率（%）自主份額（%）自主份額（%）市場規模(萬輛)市場規模(萬輛)價格帶價格帶 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 10/37 行業研究|行業深度研究 圖表圖表12：20242024 年年 1 1-9 9 月大型月大型

28、SUVSUV 分價格帶分價格帶 TOP 5TOP 5 品牌銷量（萬輛）變化品牌銷量（萬輛）變化 資料來源：Marklines，國聯證券研究所 從車型來看，領克從車型來看，領克 0808、問界、問界 M7M7 和問界和問界 M9M9 分別引領各價格帶。分別引領各價格帶。2024 年前三季度，20-30 萬價格帶中領克 08 以 5.5 萬輛穩居第一；TOP5 車型銷量中，合資品牌大眾途觀 L Pro 表現穩健，以 2.1 萬輛穩居第三，其余全為自主品牌車型。30-40 萬價格帶，問界 M7 保持高速增長，2024 年前三季度以 15.2 萬輛位居第一；理想 L7 雖然銷量有所下滑但仍以 9.8

29、萬輛位居第二，理想 L8 和坦克 500 分別位居第三和第四；大眾途昂仍具較強競爭力，以 3.3 萬輛位居第五，為此價格帶 TOP 銷量唯一合資車型。40 萬以上大型 SUV 市場，問界 M9 銷量顯著領先于其他車型。2024 年前三季度，問界 M9 銷量達 10.8 萬輛，穩居第一；理想 L9 銷量受到 M9 的影響比較顯著，銷量呈現較大下滑，但仍以 6.5 萬輛位居第二；40 萬以上大型 SUV 市場銷量 TOP5 的車型中合資車型僅剩寶馬 X5，且為傳統燃油車。我們認為隨車新能源滲透率持續提升，合資燃油車型或進一步承壓。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 11/37 行業研究|行業深度研究 圖

30、表圖表13：20242024 年年 1 1-9 9 月大型月大型 SUV SUV 分價格帶分價格帶 TOP 5TOP 5 車型銷量（萬輛）變化車型銷量（萬輛）變化 資料來源：Marklines，國聯證券研究所 自主品牌大型自主品牌大型 SUVSUV 通過性價比錯位競爭。通過性價比錯位競爭。自主品牌通過新能源技術和智能化配置構建競爭優勢，疊加較高性價比對合資品牌形成錯位競爭，從而對合資品牌產生沖擊。問界 M9 依托增程式動力實現低油耗和長續航，同時搭載 HUAWEI ADS 系統，滿足消費者對智能駕駛的需求，以相對低的定價實現高性價比。相比之下，寶馬 X7 和奧迪 Q7 等合資品牌曾經引以為傲的

31、動力性能已經無法與新能源車競爭，智能化配置不足，難以適應新能源化趨勢，同時比自主品牌價格更高，甚至貴一倍以上。隨著消費者對智能化和經濟性要求提升，自主品牌在高端 SUV 市場的份額有望進一步擴大。車型車型燃油形式燃油形式201820182019201920202020202120212022202220232023 2024.1-92024.1-9領克08新能源 純電+插混0.00.00.00.00.03.25.5藍山插混0.00.00.00.00.03.12.4途觀L Pro燃油0.00.00.00.00.00.02.1智己LS6純電0.00.00.00.00.02.31.7e008純電+插

32、混0.00.00.00.00.00.01.6問界M7插混0.00.00.00.02.16.815.2理想L7插混0.00.00.00.00.013.49.8理想L8插混0.00.00.00.01.511.85.6坦克500插混+燃油0.00.00.00.02.24.44.6大眾途昂燃油4.71.67.75.56.44.63.3問界M9插混+純電0.00.00.00.00.00.010.8理想L9插混0.00.00.00.03.911.46.5寶馬X5燃油0.00.00.00.05.89.46.2坦克700插混0.00.00.00.00.00.01.1極星3純電0.00.00.00.00.00.

33、00.920-30萬30-40萬40萬以上 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 12/37 行業研究|行業深度研究 圖表圖表14：大型大型 SUVSUV 參數配置對比參數配置對比 資料來源：汽車之家，國聯證券研究所 2.2 MPV：新能源滲透率穩步提升，自主品牌仍有較大空間 MPVMPV 市場競爭激烈，自主品牌開始逐步突破。市場競爭激烈，自主品牌開始逐步突破。MPV 市場，新能源滲透率隨價格帶向上滲透率快速提升，尤其是 30 萬以上價格帶市場。2018 年，20-30 萬、30-40 萬以及 40 萬以上價格帶新能源滲透率分別為 0.0%、8.2%和 0.0%，對應的自主品牌份額分別為 17.1%、

34、8.2%和 0.0%。2024 年前三季度，20-30 萬、30-40 萬以及 40 萬以上價格帶新能源滲透率分別為 9.5%、46.4%和 75.9%，對應的自主品牌份額分別為59.1%、43.3%和 77.1%。參數/車型參數/車型寶馬X7 2024款 xDrive寶馬X7 2024款 xDrive40i 領先型豪華套裝40i 領先型豪華套裝問界M9 2024款 增程問界M9 2024款 增程Ultra版 42kWh 6座版Ultra版 42kWh 6座版寶馬X5 2023款 xDrive寶馬X5 2023款 xDrive30Li M運動套裝30Li M運動套裝理想L7 2024款 MAX

35、理想L7 2024款 MAX廠商指導價(萬元)廠商指導價(萬元)103.952.9861.532.98上市時間上市時間2024.062023.122023.082024.03級別級別大型SUV大型SUV中大型SUV中大型SUV能源類型能源類型汽油+48V輕混系統增程式汽油+48V輕混系統增程式基本參數基本參數長/寬/高(mm)長/寬/高(mm)5170/2000/18355230/1999/18005060/2004/17765050/1995/1750軸距（mm）軸距（mm）3105311031053005油箱容積(L)油箱容積(L)83658365官方0-100km/h加速(s)官方0-1

36、00km/h加速(s)5.84.97.25.3發動機/電動機發動機/電動機發動機發動機3.0T 381馬力 L61.5T 152馬力 L42.0T 258馬力 L41.5T 154馬力 L4發動機最大扭矩(Nm)發動機最大扭矩(Nm)520205400-發動機最大功率(kW)發動機最大功率(kW)280112190113WLTC綜合油耗(L/100km)WLTC綜合油耗(L/100km)10.4-8.7-電動機總功率(kW)電動機總功率(kW)-365-330電動機總扭矩(Nm)電動機總扭矩(Nm)-675-620CLTC純電續航里程(km)CLTC純電續航里程(km)-225-225軟件/硬

37、件/功能軟件/硬件/功能中控屏幕尺寸(英寸)中控屏幕尺寸(英寸)14.915.614.915.7攝像頭數量攝像頭數量-11個（外）+1個（內）-10個（外）+1個（內）揚聲器數量揚聲器數量16251219輔助駕駛系統輔助駕駛系統-HUAWEI ADS L2標配理想AD Max輔助駕駛等級輔助駕駛等級L2（選配）L2L2L2 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 13/37 行業研究|行業深度研究 圖表圖表15：2020 萬以上萬以上 MPVMPV 分價格帶市場空間、新能源滲透率及自主品牌份額分價格帶市場空間、新能源滲透率及自主品牌份額 資料來源：Marklines，國聯證券研究所 從品牌端來看，從品牌

38、端來看，2020 萬以上萬以上 MPVMPV 市場合資品牌仍具較強競爭力。市場合資品牌仍具較強競爭力。20-30 萬價格帶，TOP5 銷量的品牌中已經有三個自主品牌。不過，20-30 萬價格帶 MPV 銷量主要集中在 TOP3 品牌。廣汽傳祺在這個價格帶有明顯的優勢，從 2021 年開始持續引領。2024年前三季度，廣汽傳祺以 4.9 萬輛的銷量穩居第一，本田和奔馳則分別位居第二和第三。30-40 萬價格帶，豐田和騰勢品牌表現強勢，別克銷量開始承壓。具體來看，2024 年前三季度，豐田品牌以 10.6 萬輛引領該價格帶，騰勢則以 7.6 萬輛位居第二；別克品牌銷量出現大幅下滑，以 4.3 萬輛

39、位居第三；第四和第五均為自主品牌，不過銷量較低僅為 1.7 萬輛。40 萬以上價格則由嵐圖品牌引領。2024 年前三季度，嵐圖以 2.7 萬輛位居第一，銷量已經與 2023 年全年銷量持平；極氪和奔馳分別以 1.1和 1.0 萬輛分別位居第二和第三。圖表圖表16：20242024 年年 1 1-9 9 月月 2020 萬以上萬以上 MPVMPV 分價格帶分價格帶 TOP 5TOP 5 品牌銷量（萬輛）變化品牌銷量（萬輛）變化 資料來源：Marklines，國聯證券研究所 從車型來看，傳祺從車型來看，傳祺 M8M8、騰勢、騰勢 D9D9 和嵐圖夢想家分別引領各價格帶和嵐圖夢想家分別引領各價格帶。

40、2024 年前三季度，20-30 萬價格帶中傳祺 M8 以 4.6 萬輛穩居第一，從 2021 年開始連續四年位居該價格帶 MPV 銷量第一；TOP5 車型銷量中，合資品牌僅有本田奧德賽和奔馳威霆，20182018202320232024.1-92024.1-920182018202320232024.1-92024.1-920182018202320232024.1-92024.1-920-30萬21.514.010.30.0%1.2%9.5%17.1%57.1%59.1%30-40萬7.947.629.58.2%30.7%46.4%8.2%35.4%43.3%40萬以上1.79.77.10

41、.0%54.8%75.9%0.0%62.2%77.1%市場規模(萬輛)市場規模(萬輛)新能源滲透率（%）新能源滲透率（%）自主份額（%）自主份額（%）價格帶價格帶品牌品牌2018201820192019202020202021202120222022202320232024.1-92024.1-9廣汽傳祺3.12.33.46.65.96.74.9本田9.67.68.74.34.54.13.0奔馳0.51.21.41.61.61.61.2東風汽車0.00.00.00.00.00.00.2榮威0.00.01.01.40.60.40.2豐田0.00.00.00.37.514.010.6騰勢0.00.

42、00.00.01.011.27.6別克6.714.215.717.011.612.14.3小鵬0.00.00.00.00.00.01.7廣汽傳祺0.00.00.00.00.63.71.7嵐圖0.00.00.00.00.82.72.7極氪0.00.00.00.00.01.91.1奔馳1.71.61.62.11.71.61.0理想0.00.00.00.00.00.00.8別克0.00.00.00.00.42.00.720-30萬30-40萬40萬以上 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 14/37 行業研究|行業深度研究 分別以 3.0 萬輛和 1.2 萬輛位居第二和第三。30-40 萬價格帶，騰勢 D

43、9 強勢引領，2024 年前三季度以 7.6 萬輛位居第一；賽那、格瑞維亞和別克 GL8 分別以 5.8 萬輛、4.8 萬輛和 4.3 萬輛分別位居第二到第四；其中 GL8 銷量出現明顯下滑，2023 年以12.1 萬輛位居第一。40 萬以上 MPV 市場，嵐圖夢想家引領自主品牌突圍。2024 年前三季度，夢想家銷量達 2.7 萬輛，穩居第一，銷量已經與 2023 年全年持平；極氪 009也具有較強競爭力，以 1.1 萬輛位居第二；40 萬以上 MPV 市場合資車型還有奔馳 V級和別克世紀，分別位居第三和第五，預計隨著新能源持續滲透自主品牌銷量持續突破，兩者銷量或進一步承壓。圖表圖表17：20

44、242024 年年 1 1-9 9 月月 2020 萬以上萬以上 MPV MPV 分價格帶分價格帶 TOP 5TOP 5 車型銷量（萬輛）變化車型銷量（萬輛）變化 資料來源：Marklines，國聯證券研究所 電動化、智能化疊加性價比推動自主品牌電動化、智能化疊加性價比推動自主品牌 MPVMPV 突破。突破。在 20-30 萬價格帶，傳祺M8 在尺寸、動力、智能化等方面均超越合資品牌本田奧德賽，價格方面也更具吸引力，因此近幾年傳祺 M8 在 20-30 萬價格帶銷量穩居第一。合資品牌在更高價位傳統動力的 MPV 車型依靠品牌仍具競爭力，不過自主品牌通過電動化和智能化實現超車。如騰勢 D9 依靠

45、電動化、尺寸等方面的優勢領跑，不過賽那、別克 GL8 等車型仍占據較高市場份額。在更高端的 MPV，嵐圖夢想家、理想 MEGA 等也實現了超越，尤其是嵐圖夢想家，憑借強大的產品力疊加華為乾崑智駕和鴻蒙座艙實現銷量高增，10 月、11 月連續兩月位居 MPV 銷量榜首。預計隨著電動化滲透率的持續提升以及智能化的推動，自主品牌 MPV 銷量有望進一步增長。車型車型能源形式能源形式201820182019201920202020202120212022202220232023 2024.1-92024.1-9傳祺M8燃油3.12.33.46.65.96.64.6本田奧德賽燃油4.54.44.24.3

46、4.54.13.0奔馳威霆燃油0.51.21.41.61.61.61.2傳祺E8插電混動0.00.00.00.00.00.10.4大家7純電+插混0.00.00.00.00.00.00.3騰勢D9純電+插混0.00.00.00.01.011.27.6賽那SIENNA燃油0.00.00.00.37.58.45.8格瑞維亞燃油0.00.00.00.00.15.64.8別克GL8燃油+插混6.714.215.717.011.612.14.3小鵬 X9純電0.00.00.00.00.00.01.7夢想家純電+插混0.00.00.00.00.82.72.7極氪009純電0.00.00.00.00.01.

47、91.1奔馳V級燃油1.71.61.62.11.71.61.0理想MEGA純電0.00.00.00.00.00.00.8別克世紀燃油0.00.00.00.00.42.00.720-30萬30-40萬40萬以上 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 15/37 行業研究|行業深度研究 圖表圖表18：MPVMPV 參數配置對比參數配置對比 資料來源：汽車之家，國聯證券研究所 2.3 大型轎車：40 萬以內自主引領，40 萬以上仍由合資主導 大型轎車大型轎車 4040 萬以內市場通過電動化實現自主品牌的突破，但萬以內市場通過電動化實現自主品牌的突破，但 4040 萬以上高端市萬以上高端市場新能源尚未取得實質

48、性進展。場新能源尚未取得實質性進展。在40萬以內大型轎車市場，新能源滲透率快速提升。2018 年，大型轎車在 20-30 萬、30-40 萬以及 40 萬以上價格帶新能源滲透率分別為0.0%、0.0%和 2.9%，對應的自主品牌份額分別為 73.5%、7.5%和 0.0%。2024 年前三季度，20-30 萬、30-40 萬以及 40 萬以上價格帶新能源滲透率分別為 100%、94.2%和6.5%，對應的自主品牌份額分別為 100.0%、100.0%和 3.1%。在新能源加速滲透下，自主品牌已經在 40 萬以內價格帶實現全面突破，但 40 萬以上大型轎車市場自主品牌幾乎還未突破，份額也是低個位

49、數。參數/車型參數/車型傳祺M8 2024款 大傳祺M8 2024款 大師系列 超級混動版師系列 超級混動版奧德賽2024款 2.0L奧德賽2024款 2.0Le:HEV 銳.領享版e:HEV 銳.領享版騰勢D9 2024款 DM-騰勢D9 2024款 DM-i 1050 豪華型i 1050 豪華型賽那SIENNA 2024款賽那SIENNA 2024款2.5L混動 尊貴版2.5L混動 尊貴版別克GL8 2025款 ES別克GL8 2025款 ES陸尊 尊享版陸尊 尊享版嵐圖夢想家 2025款嵐圖夢想家 2025款PHEV 四驅旗艦乾崑PHEV 四驅旗艦乾崑版版廠商指導價(萬元)廠商指導價(萬

50、元)26.6828.5835.9834.9833.9942.99上市時間上市時間2024.052023.062024.032024.042024.102024.09級別級別中大型MPV中型MPV中大型MPV中大型MPV中大型MPV中大型MPV能源類型能源類型油電混合油電混合插電式混合動力油電混合汽油+48V輕混系統插電式混合動力基本參數基本參數長/寬/高(mm)長/寬/高(mm)5212/1893/18234861/1820/17125250/1960/19205165/1995/17655219/1878/18075315/1985/1800軸距(mm)軸距(mm)3070290031103

51、06030883200油箱容積(L)油箱容積(L)655053687065發動機/電動機發動機/電動機發動機發動機2.0T 190馬力 L42.0L 146馬力 L41.5T 139馬力 L42.5L 189馬力 L42.0T 237馬力 L41.5T 150馬力 L4發動機最大扭矩(Nm)發動機最大扭矩(Nm)330175231236350220發動機最大功率(kW)發動機最大功率(kW)140107102139174110官方零百加速(s)官方零百加速(s)-9.5-9.65.9WLTC綜合油耗(L/100km)WLTC綜合油耗(L/100km)6.155.881.015.668.20.6

52、5電動機總功率(kW)電動機總功率(kW)134135170134-310電動機總扭矩(Nm)電動機總扭矩(Nm)300315340270-620CLTC純電續航里程(km)CLTC純電續航里程(km)-200-235電池類型電池類型三元鋰電池鋰離子電池磷酸鐵鋰電池鎳氫電池-三元鋰電池電芯品牌電芯品牌欣旺達-弗迪科力美/PRIMEARTH-寧德時代電池能量(kWh)電池能量(kWh)-40-41.7快充時間(小時)(30%-快充時間(小時)(30%-80%)80%)-0.42-0.5百公里耗電量百公里耗電量(kWh/100km)(kWh/100km)-21.9-20.9軟件/硬件/功能軟件/硬

53、件/功能中控屏幕尺寸(英寸)中控屏幕尺寸(英寸)14.610.115.612.33015.6攝像頭數量攝像頭數量5-55611揚聲器數量揚聲器數量861481222輔助駕駛系統輔助駕駛系統ADiGO PILOTHonda SENSING騰勢PilotToyota SafetySenseeCruise華為乾崑智駕ADS輔助駕駛等級輔助駕駛等級L2L2L2L2L2L2 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 16/37 行業研究|行業深度研究 圖表圖表19：大型轎車分價格帶市場空間、新能源滲透率及自主品牌份額大型轎車分價格帶市場空間、新能源滲透率及自主品牌份額 資料來源：Marklines，國聯證券研究所

54、從品牌端來看，從品牌端來看，4040 萬以上大型轎車市場基本由合資品牌壟斷。萬以上大型轎車市場基本由合資品牌壟斷。40 萬以內大型轎車市場，自主品牌已經實現全面突破，TOP5 品牌銷量均為自主品牌。具體來看，20-30 萬價格帶大型轎車市場，比亞迪具有絕對優勢，2023 年以 22.8 萬銷量幾乎壟斷市場。不過進入 2024 年，小米、銀河、智界等自主品牌銷量開始提升，尤其是小米汽車。2024 年前三季度，比亞迪汽車品牌以 16.4 萬輛穩居第一，小米則異軍突起，以 7.1 萬輛穩居第二。30-40 萬價格帶的大型轎車市場，極氪品牌具有顯著優勢，2024 年前三季度以 8.0 萬輛引領市場，已

55、經超過 2023 年全年銷量；阿維塔銷量開始逐步提升。40 萬以上大型轎車市場，幾乎全部由合資品牌所壟斷，TOP5 銷量的品牌均為合資品牌，其中奧迪、奔馳和寶馬穩居前三。2024 年前三季度，奧迪、奔馳、寶馬品牌大型轎車銷量分別為 16.4 萬輛、10.3 萬輛和 6.4 萬輛，持續引領市場。圖表圖表20：20242024 年年 1 1-9 9 月大型轎車分價格帶月大型轎車分價格帶 TOP 5TOP 5 品牌銷量（萬輛）變化品牌銷量（萬輛）變化 資料來源：Marklines，國聯證券研究所 從車型來看，比亞迪漢和極氪 001 分別引領 20-30 萬以及 30-40 萬大型轎車市場，奧迪 A6

56、 則穩居 40 萬以上大型轎車市場銷量第一。2024 年前三季度，20-30 萬價格帶中比亞迪漢以 16.4 萬輛穩居第一，從 2020 年開始連續五年位居該價格帶大20182018202320232024.1-92024.1-920182018202320232024.1-92024.1-920182018202320232024.1-92024.1-920-30萬0.530.830.90.0%99.9%100.0%73.5%100.0%100.0%30-40萬10.69.710.80.0%84.2%94.2%7.5%100.0%100.0%40萬以上59.657.738.62.9%4.3%

57、6.5%0.0%1.1%3.1%市場規模(萬輛)市場規模(萬輛)新能源滲透率（%）新能源滲透率（%）自主份額（%）自主份額（%）價格帶價格帶品牌品牌2018201820192019202020202021202120222022202320232024.1-92024.1-9比亞迪汽車0.00.04.111.827.422.816.4小米0.00.00.00.00.00.07.1銀河0.00.00.00.00.00.02.4智界0.00.00.00.00.00.12.1零跑0.00.00.00.00.52.11.1極氪0.00.00.00.67.27.68.0阿維塔科技0.00.00.00.0

58、0.00.52.0紅旗0.80.92.04.22.11.50.6騰勢0.00.00.00.00.00.00.1飛凡0.00.00.00.00.00.00.0奧迪15.313.017.915.413.319.416.4奔馳14.615.815.014.215.216.310.3寶馬14.616.315.917.317.414.26.4沃爾沃4.34.94.24.44.44.83.4捷豹1.40.60.60.71.01.10.820-30萬30-40萬40萬以上 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 17/37 行業研究|行業深度研究 型轎車銷量第一；小米 SU7 銷量顯著提升，2024 年前三季度以 7

59、.1 萬輛穩居第二。30-40 萬價格帶，極氪 001 表現亮眼，2024 年前三季度以 8 萬輛位居第一，遠超第二名阿維塔 12。40 萬大型轎車市場，奧迪 A6、奔馳 E 級以及寶馬 5 系穩居大型轎車市場銷量前三。2024 年前三季度，奧迪 A6 以 14.2 萬輛引領 40 萬以上大型轎車市場，奔馳 E 級和寶馬 5 系分別以 10.0 萬輛和 6.4 萬輛位居第二和第三，而自主品牌在 40 萬以上價格帶仍未突破。圖表圖表21：20242024 年年 1 1-9 9 月大型轎車分價格帶月大型轎車分價格帶 TOP 5TOP 5 車型銷量（萬輛）變化車型銷量（萬輛）變化 資料來源：Mark

60、lines，國聯證券研究所 大型自主品牌轎車在綜合性價比方面超越合資，但高端豪華品牌方面沉淀不足。大型自主品牌轎車在綜合性價比方面超越合資，但高端豪華品牌方面沉淀不足。在大型轎車領域，自主品牌在性價比、智能化、動力等方面超越合資品牌，從而搶占了 40 萬以內大型轎車市場。但由于自主品牌在高端豪華轎車領域積累缺乏，尤其是品牌構建方面，短期難以與已經積累多年的合資品牌抗衡。車型車型燃油形式燃油形式201820182019201920202020202120212022202220232023 2024.1-92024.1-9比亞迪漢純電+插混0.00.04.111.827.422.816.4SU7

61、純電0.00.00.00.00.00.07.1智界S7純電0.00.00.00.00.00.12.1哪吒S純電0.00.00.00.00.22.40.9紅旗EH7純電0.00.00.00.00.00.00.4極氪001純電0.00.00.00.67.27.68.0阿維塔12純電+插混0.00.00.00.00.00.52.0紅旗H9燃油0.00.01.33.51.51.20.6騰勢Z9插混0.00.00.00.00.00.00.1紅旗H7燃油0.80.90.70.70.50.30.0奧迪A6插混15.313.017.915.413.017.414.2奔馳E插混14.615.815.014.21

62、4.815.410.0寶馬5系純電+插混14.616.315.917.317.414.26.4沃爾沃S90 燃油4.34.94.24.44.44.83.4奧迪A7L燃油0.00.00.00.00.42.02.120-30萬30-40萬40萬以上 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 18/37 行業研究|行業深度研究 圖表圖表22：大型轎車參數配置對比大型轎車參數配置對比 資料來源：汽車之家，國聯證券研究所 參數/車型參數/車型奔馳E級 2025款奔馳E級 2025款E 260 LE 260 L奧迪A6L 2024奧迪A6L 2024款 40 TFSI 豪款 40 TFSI 豪華致雅型華致雅型極氪00

63、1 2025款極氪001 2025款YOU版 100kWhYOU版 100kWh四驅四驅小米SU7 2024款小米SU7 2024款830km 后驅超長續830km 后驅超長續航高階智駕Pro版航高階智駕Pro版比亞迪漢 2025款比亞迪漢 2025款DM-i 125KM激光DM-i 125KM激光雷達智駕型雷達智駕型廠商指導價(萬元)廠商指導價(萬元)45.1842.7932.924.5922.58上市時間上市時間2024.092023.12024.082024.032024.09級別級別中大型車中大型車中大型車中大型車中大型車能源類型能源類型汽油+48V輕混系統汽油純電動純電動插電式混合動

64、力基本參數基本參數長寬高(mm)長寬高(mm)5092/1880/14935038/1886/14754977/1999/15334997/1963/14554995/1910/1495軸距（mm）軸距（mm）30943024300530002920油箱容積(L)油箱容積(L)6673-50官方0-100km/h加速(s)官方0-100km/h加速(s)7.79.23.35.76.9發動機/電動機發動機/電動機發動機發動機2.0T 204馬力 L42.0T 190馬力 L4-1.5T 156馬力 L4發動機最大扭矩(Nm)發動機最大扭矩(Nm)320320-225發動機最大功率(kW)發動機最

65、大功率(kW)150140-115WLTC綜合油耗(L/100km)WLTC綜合油耗(L/100km)6.157.02-1.06電動機總功率(kW)電動機總功率(kW)-580220200電動機總扭矩(Nm)電動機總扭矩(Nm)-810400315CLTC純電續航里程(km)CLTC純電續航里程(km)-705830125軟件/硬件/功能軟件/硬件/功能中控屏幕尺寸(英寸)中控屏幕尺寸(英寸)14.410.115.0516.115.6攝像頭數量攝像頭數量61-1111揚聲器數量揚聲器數量810281012輔助駕駛芯片輔助駕駛芯片-2*英偉達 Orin-X2*英偉達 Drive Orin-芯片總

66、算力芯片總算力-508 TOPS508TOPS-輔助駕駛系統輔助駕駛系統-ZEEKR ADXiaomi Pilot MaxDiPilot輔助駕駛等級輔助駕駛等級L2L2L2L2L2 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 19/37 行業研究|行業深度研究 3.大型車市場自主品牌何以向上突圍？3.1 電動化：助力自主品牌銷量高增 新能源滲透率與自主份額正相關，新能源加速重塑國內新能源滲透率與自主份額正相關，新能源加速重塑國內大型乘用車大型乘用車市場格局。市場格局。根據 Marklines 批發銷量數據，大型車市場，自主品牌份額隨著新能源滲透率的提升快速增長。大型車市場新能源滲透率從 2018 年的 3.

67、1%快速提升至 2024 年前三季度的 61.9%。自主大型車品牌份額隨之提升，從 2018 年的 8.6%提升至 2024 年前三季度的 64.8%。我們認為，電動車滲透率快速提升，主要還是電動汽車在使用成本、動力性、靜謐性方面領先燃油車，更受消費者歡迎。圖表圖表23：新能源助力自主品牌份額提升新能源助力自主品牌份額提升 資料來源：Marklines，國聯證券研究所 電動車在使用成本方面具有明顯優勢。電動車在使用成本方面具有明顯優勢。由于使用成本涉及油價/電價等變量影響，假設 92#汽油 7.85 元/L、95#汽油 8.35 元/L，電價按家用平均 0.5 元/度、快充平均1.5 元/度，

68、1 年 20000km，并根據各車型的車主口碑統計平均電/油耗，計算每百公里的能耗費用以及五年的總費用?？梢园l現，電動車五年綜合成本顯著低于油車，尤其是在有家充條件的情況下可以省下更多，而且是用車年限越長、行駛公里數越多，成本差距就越明顯。而且由于電車的結構簡單，在車輛保養方面也并不復雜，主要就是更換空調濾芯、電器電路的常規檢查，在保養方面相比油車也有明顯優勢。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 20/37 行業研究|行業深度研究 圖表圖表24：電動車電動車與油車與油車 5 5 年使用總成本對比年使用總成本對比 資料來源：第一電動汽車網，國聯證券研究所 電動汽車在動力性能上相比燃油車擁有顯著優勢。電

69、動汽車在動力性能上相比燃油車擁有顯著優勢。由于電機特性使得電動車在低速的加速性能一般比同級別傳統油車更加優秀，十幾萬的電動車加速性能比肩幾十萬甚至上百萬的豪華燃油車。因為電機具有起步和低速時高扭矩特性，瞬時扭矩較大，而且響應時間可以做到毫秒級，遠高于發動機的響應時間。以小米 SU7 為例，其電機最大功率為 220kW,最大扭矩 400N.m，官方零百加速只需 5.28 秒。其扭矩、加速性能遠高于相同價位的燃油車帕薩特，也接近甚至高于價格遠高于小米 SU7 的奧迪 A6L、寶馬 7 系等眾多豪華車型。圖表圖表25：電動車整體動力性能優于傳統燃油車電動車整體動力性能優于傳統燃油車 資料來源：汽車之

70、家，國聯證券研究所 電動車在乘坐舒適度、靜謐性方面也占據優勢。電動車在乘坐舒適度、靜謐性方面也占據優勢。相較于同級燃油車發動機產生的 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 21/37 行業研究|行業深度研究 抖動以及噪音，電動汽車由于采用電機驅動，行駛過程中除了急加速時略顯電機聲外，其他行駛過程中均表現出更加優秀的靜謐性。3.2 智能化：推動自主品牌份額進一步提升 智能化有望進一步推動自主品牌高端突圍智能化有望進一步推動自主品牌高端突圍?！捌嚿习雸鍪请妱踊?，下半場是智能化”已成為行業共識。智能化包括智能駕駛、智能座艙、智能底盤等一系列汽車智能化技術，其中，智能駕駛是汽車智能化的核心，也是自主品牌向上

71、突圍的最重要的驅動力之一。當前，自主品牌已經借助電動化實現份額的超越，但合資品牌占據一定的市場份額。進入下半場，我們認為在電動化的基礎上，智能化有望進一步推動自主品牌份額的提升。智能駕駛：滲透率持續提升，高階智駕方案加速普及。智能駕駛：滲透率持續提升，高階智駕方案加速普及。2023 年，L2 滲透率達 32.7%，較 2016 年的 0.6%實現飛躍，預計 2025 年增至 43%，2030 年升至 45%。L2+滲透率從2022 年的 2.6%快速升至 2023 年的 6.0%，預計 2025 年達 21%，2030 年升至 32%，成為行業短期終局方案。這一趨勢受益于高算力芯片放量及中算力

72、方案普及，同時 L3政策開放滯后進一步推動 L2+發展。L0 滲透率逐年下降，預計 2030 年降至 13%，L1滲透率維持 10%左右。2024 年，大眾、豐田等合資品牌加速 L2 推廣，低算力方案主導當下市場，高算力方案逐步滲透中高端車型。圖表圖表26：智能駕駛分等級滲透率（智能駕駛分等級滲透率（%）資料來源：中保信，高工智能汽車，國聯證券研究所 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 22/37 行業研究|行業深度研究 高階智駕算力在高階智駕算力在 2020 萬以上中大型車加速配置，成智能化發展的核心驅動力。萬以上中大型車加速配置，成智能化發展的核心驅動力。車端高端算力是高階智能駕駛上車的基礎，根

73、據中保信數據，配置高端算力（如英偉達OrinX、華為昇騰 610）的車型滲透率快速提升。2023 年 1 月至 2024 年 9 月，整體高端算力搭載率從 11.1%增至 37.2%，展現出強勁增長勢頭。20-30 萬價格帶增速最為顯著，滲透率從 0%躍升至 49.1%，引領市場發展。30-40 萬區間從搭載高階智駕車型的滲透率從14.6%增長至35.2%，表現穩健。40萬以上車型高階智駕算力滲透率較低，從 2023 年 1 月的 13.0%提升至 2024 年 9 月的 25.9%。圖表圖表27：2020 萬以上中大型車高端算力搭載率（萬以上中大型車高端算力搭載率（%）穩步提升）穩步提升 圖

74、表圖表28：2 20 0-3030 萬級中大型車高端算力搭載率（萬級中大型車高端算力搭載率（%）提升最快）提升最快 資料來源：中保信，高工智能汽車，國聯證券研究所 資料來源：中保信，高工智能汽車，國聯證券研究所 智能座艙：智能座艙：2 2024H1024H1 新能源車滲透率突破新能源車滲透率突破 80%80%，較，較 20192019 年增長年增長 61.1%61.1%。截至 2024年上半年，新能源車智能座艙市場滲透率已經突破 80%，達到 84.3%，較 2019 年的23.2%增長 61.1%。車聯網、OTA 在線升級、10 英寸以上中控屏以及語音識別等功能已經成為很多車型的標準配置，也

75、逐漸成為消費者購車必備需求。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 23/37 行業研究|行業深度研究 圖表圖表29：新能源車智能座艙滲透率走勢新能源車智能座艙滲透率走勢 資料來源：汽車之家研究院，國聯證券研究所（注：市場滲透率以車型標配率為基礎加權線索量計算得出）自主品牌在自主品牌在OTAOTA在線升級全面領先。在線升級全面領先。自主品牌在OTA市場滲透率方面表現亮眼，自主新勢力、自主主流品牌均領先于海外品牌。截至 2024 年上半年，自主品牌 OTA市場滲透率均突破了 85%。海外品牌雖然在 2022 年開始發力并快速提升，但到 2024年上半年僅達到 60%的水平。分價格帶來看，除了 10 萬以下

76、車輛 OTA 滲透率達到 60%的水平，其他價格帶 OTA 滲透率均超過 80%。在 OTA 技術助力下，車企智能化技術可實現快速上車。如 2024 年多款已上市的車型實現領航/導航駕駛輔助 NOA、AEB 等智駕新功能的 OTA 推送，且在持續不斷的優化完善，幫助自主品牌持續構建自身競爭力。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 24/37 行業研究|行業深度研究 圖表圖表30：分品牌類型分品牌類型 OTAOTA 滲透率走勢滲透率走勢 圖表圖表31：分價格帶分價格帶 OTAOTA 滲透率走勢滲透率走勢 資料來源：汽車之家研究院，國聯證券研究所（注：市場滲透率以車型標配率為基礎加權線索量計算得出）資料來

77、源：汽車之家研究院，國聯證券研究所（注：市場滲透率以車型標配率為基礎加權線索量計算得出）圖表圖表32：20242024 年主要主機廠通過年主要主機廠通過 OTAOTA 升級布局領航駕駛輔助功能情況升級布局領航駕駛輔助功能情況 資料來源：佐思汽研，國聯證券研究所 20242024一月一月二月二月三月三月四月四月五月五月六月六月七月七月八月八月九月九月十月十月小鵬新增強無感XNGPXOS 4.6.0優化XNGPXOS 5.1.0優化高速NGPXOS 5.2.0重推XNGP全重塑理想OTA 5.0.2優化高速/都市NOAOTA 5.1優化都市/高速NOAOTA 6.0新增無圖NOAOTA6.1優化N

78、OAOTA 6.2升級AD Pro模式NOA小米V1.2.0 新增城市NOA(10城)&優化高速NOAOTA 1.2.3優化NOA1.3.0.11新增城市NOA先鋒版V1.4.0 城市NOA功能激活體驗賽力斯V3.3.8.9新增無感超視距領航輔助(CityNCA)優化CityNCA優化CityNCA優化NCA新增HUAVVEIADS3.0NCA蔚來Aspen-3.5.0/Banyan-2.4.0 優化全域領航輔助NOP+Banyan-2.6.5優化NOP+Banyan-3.0.0優化NOP+&Pilot+極氪OS 5.0 新增NZP高速自主領航輔助OS5.1.5/OS5.1.6 優化NZPOS

79、 6.1優化NZPOS 6.1.2優化NZP優化NZPOS 6.2優化NZP智己IMOS2.7.0(Beta)新增都市NOAIMOS2.7.0優化NOA并新增28城IMOS2.7.2 高速高架NOAIMOS3.0.0新增都市NOA60+城；新增高速NOA阿維塔AVATR.OS3.2.0優化領航輔助(NCA)3.3.0 優化NCAAVATR.OS4.0.0支持HUAWEIADS3.0NCA星途EXEED OS1.1.0新增NEP高級領航輔助EXEEDOS1.1.1優化NEP1.2.0 新增NEP城市領航(Beta版本)(上海+蕪湖)EXEED OS1.3.0優化NEP(3城)騰勢新增高階NOA(

80、46城)新增城市NOA(深圳)【新增】全國高快領航優化高速HNOA和城市領航CNOA(7城）哪吒V1.4.1/V1.8.2新增NNP高速領航輔助(哪吒GT/S)V1.5.0優化NNP 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 25/37 行業研究|行業深度研究 自主品牌在智能化配置全面領先，助力自主品牌份額持續提升。自主品牌在智能化配置全面領先，助力自主品牌份額持續提升。問界 M9、理想L7/L8/L9 等車型均支持高級別輔助駕駛，搭載高算力域控制器，例如華為 MDC 610和英偉達 Orin X，傳感器方案覆蓋 11V3R12U1L1D，具備激光雷達和高精度攝像頭配置。相比之下，特斯拉 Model 3

81、和 Model Y 雖以 FSD 系統為核心，但在國內 FSD 仍無法使用，主要還是增強版輔助駕駛；奔馳 E 級和奧迪 A6L 的 ADAS 配置則更為基礎，僅支持 L1 或 L2 級別。自主品牌通過整合激光雷達、高算力芯片和領先的傳感器技術，顯著提升智能化水平，在自動駕駛能力、感知精度和算力規模上實現對外資品牌的全面超越，為高端新能源市場注入強勁競爭力。圖表圖表33：主要車企典型車型智能駕駛配置主要車企典型車型智能駕駛配置 公司公司 車型車型 Lidar 激光雷達激光雷達 ADAS Level 智能化等級智能化等級 ADAS 傳感器傳感器方案方案 Sensor Config.前視攝像頭前視攝

82、像頭 Front-facing Camera 域控制器域控制器 Domain Controller 域控制器芯片域控制器芯片 DCU chipset 比亞迪 騰勢 D9 L2 5V3R8U MPC3-騰勢 N7 L2+5V5R12U1D 比亞迪/承泰 四維智聯 地平線 J3 騰勢 N8 L2+5V5R12U1D 比亞迪 德賽西威 英偉達 Orin X 騰勢 Z9 L2+12V5R12U2L1D 比亞迪 德賽西威 英偉達 Orin X 比亞迪漢 L2+5V5R12U1D MPC3-智己 智己 L7 L2+11V5R12U1D 聯創汽車電子 聯創汽車電子 英偉達 Xavier/Orin 智己 LS

83、6 L2+11V3R12U1L1D ?？低?聯創汽車電子/創時智駕 英偉達 Orin X 智己 LS7 L2+11V5R12U1D ?？低?聯創汽車電子/創時智駕 英偉達 Orin X 賽力斯 問界 M9 L2+11V3R12U1L1D 舜宇智領 華為 MDC 610 昇騰 610 問界 M9 L2+11V3R12U1L1D 舜宇智領 華為 MDC 610 昇騰 610 理想 理想L7/L8/L9/MEGA L2+11V1R12U1L1D 舜宇智領 德賽西威 英偉達 Orin X*2 特斯拉 特斯拉 MODEL 3 L2 8V1D 特斯拉 特斯拉（廣達/和碩）特斯拉 FSD*2 特斯拉 M

84、ODEL Y L2 8V12U1D 特斯拉 特斯拉（廣達/和碩）特斯拉 FSD*2 奔馳 奔馳 E 級 L1 1V5R12U MVS4-奧迪 奧迪 A6L L2 5V3R8U1D 安波福 安波福 zFas-資料來源：中保信，高工智能汽車，國聯證券研究所 4.大型車市場自主品牌還有哪些增長空間？4040 萬以上大型轎車、萬以上大型轎車、3030-4040 萬萬 MPVMPV 市場以及進口車市場自主品牌仍有機遇。市場以及進口車市場自主品牌仍有機遇。從 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 26/37 行業研究|行業深度研究 前面大型車市場分析可知，當前自主品牌在大型 SUV 領域已經實現全面突破，份額已經

85、遠超合資品牌。但在大型轎車和 MPV 領域，自主品牌份額仍未實現突破。在 40萬以上大型轎車市場幾乎被傳統合資品牌奧迪、奔馳、寶馬等所壟斷，自主品牌份額僅為 3.1%，而且新能源滲透率較低，市場規模較大，我們預計 2024 年 40 萬以上價格帶大型轎車銷量有望達 50 萬輛。而在 MPV 領域，自主品牌和合資競爭激烈，自主品牌在 20-30 萬以及 40 萬以上價格帶實現了突破，但在 30-40 萬價格帶核心品牌MPV 仍具優勢。而這個價格帶 MPV 銷量規模較最高，我們預計 2024 年 30-40 萬價格帶 MPV 銷量達 40 萬輛。進口車領域，國內進口車年銷量整體在 60 萬輛水平，

86、自主品牌仍有較大增長空間。圖表圖表34：大型轎車和大型轎車和 MPVMPV 市場自主品牌有較大空間市場自主品牌有較大空間 資料來源：Marklines，國聯證券研究所（注：市場規模是指 2024 年 1-9 月批發銷量數據；氣泡大小表示市場規模；紅色系列表示大型轎車，藍色系列表示大型 SUV，綠色系列表示 MPV；顏色隨著價格帶的提升而加深）4.1 大型轎車和 MPV 市場自主品牌有望持續增長 4040 萬以上大型轎車市場自主替代空間廣闊。萬以上大型轎車市場自主替代空間廣闊。40 萬級以上大型轎車市場仍以奧迪A6、寶馬 5 系、奔馳 E 級等合資車型為主。2018-2023 年，這三款車型銷量

87、規模相對穩定，合計年銷量維持在 45 萬左右，不過對應的市場份額從 63.0%下滑至 47.9%。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 27/37 行業研究|行業深度研究 2024 年前三季度，這三款合資車型銷量為 30.7 萬輛，同比-12.8%。我們認為隨著 40萬以上大型新能源轎車逐步滲透，自主品牌份額有望逐步突破，未來市場前景廣闊。圖表圖表35：奧迪奧迪 A6A6、寶馬、寶馬 5 5 系和奔馳系和奔馳 E E 級銷量規模（萬輛）及同比增速（級銷量規模（萬輛）及同比增速（%）資料來源：Marklines，國聯證券研究所 MPVMPV 市場競爭日益激烈，自主品牌車型有望加速替代。市場競爭日益激烈，

88、自主品牌車型有望加速替代。2018-2021 年，別克 GL8穩居市場主流車型，持續占據較高份額。然而，隨著 2022 年賽那和 2023 年格瑞維亞等新車型的上市，市場的競爭格局愈加復雜。2018-2023 年，主流合資 MPV 銷量從29.8 萬輛增長至 36.4 萬輛，年均復合增速為 4.1%,銷量穩步增長。但 2024 年 1-9月，主流合資 MPV 的銷量降至 19.5 萬輛，同比下降 26.7%。這側面反映出 MPV 市場中，自主品牌憑借價格和配置的優勢，進一步蠶食了合資品牌的市場份額。我們認為MPV 市場將會是自主品牌新的增長點。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 28/37 行業研究

89、|行業深度研究 圖表圖表36：主流合資主流合資 MPVMPV 車型銷量規模（萬輛）及同比增速（車型銷量規模（萬輛）及同比增速（%）資料來源：Marklines，國聯證券研究所 4.2 進口市場仍是藍海，自主品牌大型車銷量可期 國內進口車市場整體維持在國內進口車市場整體維持在 6060 萬輛以上規模。萬輛以上規模。2022 年至 2024 年前三季度，乘用車進口銷量分別為 76.8/76.9/53 萬輛，同比增速分別為-18.2%/+0.1%/-14.3%。其中，大型及中大型進口車的銷量和增速也承壓，2022 年至 2024 年前三季度銷量分別為 54.3/54.8/38.9 萬輛，同比增速分別

90、為-15.5%/+1.0%/-10.7%。這一趨勢背后，主要是自主品牌的強勢崛起，尤其在新能源、智能化和性價比方面的優勢。而且埃爾法、帕拉梅拉等車型熱銷，且自主品牌還未有相似車型，若自主品牌憑借電動化、智能化等領先技術打造更具性價比的相似車型，則有望創造新的市場需求，推動銷量和經營業績的提升。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 29/37 行業研究|行業深度研究 圖表圖表37：進口乘用車銷量及增速進口乘用車銷量及增速 圖表圖表38：大型及中大型進口乘用車銷量及增速大型及中大型進口乘用車銷量及增速 資料來源：中國汽車流通協會，國聯證券研究所 資料來源：中國汽車流通協會，國聯證券研究所 注：由于數據源不

91、同，進口中大型車與前文大型車定義有差異。進口進口 M MPVPV 市場，埃爾法備受國內用戶歡迎市場，埃爾法備受國內用戶歡迎。根據汽車流通協會數據，目前豐田埃爾法每年國內銷量約為 2 萬輛，作為一款售價 90 萬左右的 MPV，其市場規?？捎^。從配置端來看，國產 MPV 在空間尺寸、動力、油耗、智能化等方面配置比埃爾法更有優勢，而且價格甚至不到埃爾法的一半。因此，我們認為當前主流國產 MPV 具有較高性價比，在動力性能、智能化等配置方面全面對標的情況下，自主品牌通過打造相似車型并以更低價格進行錯位競爭，則自主品牌有望創造新的市場需求，實現銷量和業績的增長。圖表圖表39：進口進口 MPVMPV 銷

92、量（萬輛）變化銷量（萬輛）變化 資料來源：中國汽車流通協會，國聯證券研究所 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 30/37 行業研究|行業深度研究 圖表圖表40：國內主流國內主流 MPVMPV 車型與埃爾法配置對比車型與埃爾法配置對比 資料來源：汽車之家，國聯證券研究所 大型進口轎車，奔馳大型進口轎車，奔馳 S S 級、帕拉梅拉等熱銷車型銷量穩健級、帕拉梅拉等熱銷車型銷量穩健。大型進口轎車領域，雷克薩斯 ES 持續領跑，雖然銷量較 2021 年有所下降，但 2024 年 1-10 月仍售賣 9.5萬輛；奔馳 S 級、寶馬 7 系等高端轎車銷量開始呈現不同程度下滑，S 級由 2021 年的 2.4 萬

93、輛降至 2024 年 1-10 月的 1.4 萬輛，但作為售價接近百萬的車型其市場空間仍具吸引力。自主品牌在高端大型轎車領域突破緩慢，不過自主新勢力品牌如小米、蔚來以及華為系享界等開始逐步突破。在華為加持下，江淮尊界 S800 也開始嶄露頭角，尊界 S800 發布 48 小時收獲訂單 2108 臺，而與之對標的邁巴赫 S 級、寶馬 7 系全年銷量才 1 萬左右。參數/車型參數/車型傳祺M8 2024款 大傳祺M8 2024款 大師系列 超級混動版師系列 超級混動版騰勢D9 2024款 DM-騰勢D9 2024款 DM-i 1050 豪華型i 1050 豪華型嵐圖夢想家 2025款嵐圖夢想家 2

94、025款PHEV 四驅旗艦乾崑PHEV 四驅旗艦乾崑版版埃爾法2024款 雙擎埃爾法2024款 雙擎2.5L 尊貴版2.5L 尊貴版埃爾法2024款 雙擎埃爾法2024款 雙擎2.5L 臻享版2.5L 臻享版廠商指導價(萬元)廠商指導價(萬元)26.6835.9842.9989.990.9上市時間上市時間2024.052024.032024.092023.062023.06級別級別中大型MPV中大型MPV中大型MPV中大型MPV中大型MPV能源類型能源類型油電混合插電式混合動力插電式混合動力油電混合油電混合長/寬/高(mm)長/寬/高(mm)5212/1893/18235250/1960/19

95、205315/1985/18005005/1850/19505005/1850/1950軸距（mm）軸距（mm）30703110320030003000油箱容積(L)油箱容積(L)6553655858發動機發動機2.0T 190馬力 L41.5T 139馬力 L41.5T 150馬力 L42.5L 190馬力 L42.5L 190馬力 L4發動機最大扭矩(Nm)發動機最大扭矩(Nm)330231220240240發動機最大功率(kW)發動機最大功率(kW)140102110140140官方零百加速(s)官方零百加速(s)-9.55.9-WLTC綜合油耗(L/100km)WLTC綜合油耗(L/1

96、00km)6.151.010.656.36.3電動機總功率(kW)電動機總功率(kW)134170310174174電動機總扭矩(Nm)電動機總扭矩(Nm)300340620391391CLTC純電續航里程(km)CLTC純電續航里程(km)-200235-電池類型電池類型三元鋰電池磷酸鐵鋰電池三元鋰電池-電芯品牌電芯品牌欣旺達弗迪寧德時代-電池能量(kWh)電池能量(kWh)-4041.7-快充時間(小時)(30%-快充時間(小時)(30%-80%)80%)-0.420.5-百公里耗電量百公里耗電量(kWh/100km)(kWh/100km)-21.920.9-中控屏幕尺寸(英寸)中控屏幕尺

97、寸(英寸)14.615.615.61414攝像頭數量攝像頭數量5511-揚聲器數量揚聲器數量814221515輔助駕駛系統輔助駕駛系統ADiGO PILOT騰勢Pilot華為乾崑智駕ADS-輔助駕駛等級輔助駕駛等級L2L2L2L2L2基本參數基本參數發動機/電動機發動機/電動機軟件/硬件/功能軟件/硬件/功能 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 31/37 行業研究|行業深度研究 圖表圖表41：20242024 年年 1 1-1010 月進口大型及中大型轎車銷量（萬輛）月進口大型及中大型轎車銷量（萬輛）TOP10TOP10 車型車型 資料來源：中國汽車流通協會，國聯證券研究所 圖表圖表42：自主大型

98、轎車與進口大型轎車參數對比自主大型轎車與進口大型轎車參數對比 資料來源：汽車之家，國聯證券研究所 參數/車型參數/車型極氪001 2025款極氪001 2025款YOU版 100kWhYOU版 100kWh四驅四驅小米SU7 2024款小米SU7 2024款830km 后驅超長續830km 后驅超長續航高階智駕Pro版航高階智駕Pro版奔馳S級 2024款奔馳S級 2024款改款S400 L豪華改款S400 L豪華型型邁巴赫S級 2025邁巴赫S級 2025款 S580 4MATIC款 S580 4MATIC雷克薩斯ES 2025雷克薩斯ES 2025款 300h 臻享版款 300h 臻享版蔚

99、來ET9 2025款蔚來ET9 2025款100kWh100kWh廠商指導價(萬元)廠商指導價(萬元)32.924.59114.74249.637.9978.8上市時間上市時間2024.082024.032024.03-2024.112024.12級別級別中大型車中大型車大型車大型車中大型車大型車能源類型能源類型純電動純電動汽油+48V輕混系統汽油+48V輕混系統油電混合純電動基本參數基本參數長寬高(mm)長寬高(mm)4977/1999/15334997/1963/14555290/1921/15035470/1921/15104975/1866/14475325/2017/1621軸距(m

100、m)軸距(mm)300530003216339628703250油箱容積(L)油箱容積(L)-767650-官方0-100km/h加速(s)官方0-100km/h加速(s)3.35.75.94.98.94.3發動機/電動機發動機/電動機發動機發動機-2.5T 313馬力 L64.0T 503馬力 V82.0L 178馬力 L4-發動機最大扭矩(Nm)發動機最大扭矩(Nm)-450700221-發動機最大功率(kW)發動機最大功率(kW)-230370131-WLTC綜合油耗(L/100km)WLTC綜合油耗(L/100km)-7.7104.8-電動機總功率(kW)電動機總功率(kW)58022

101、0-88520電動機總扭矩(Nm)電動機總扭矩(Nm)810400-202700CLTC純電續航里程(km)CLTC純電續航里程(km)705830-650軟件/硬件/功能軟件/硬件/功能中控屏幕尺寸(英寸)中控屏幕尺寸(英寸)15.0516.112.812.81415.6攝像頭數量攝像頭數量-11-211揚聲器數量揚聲器數量281015151035輔助駕駛芯片輔助駕駛芯片2*英偉達 Orin-X2*英偉達 Drive Orin-2*神璣NX9031芯片總算力芯片總算力508 TOPS508TOPS-輔助駕駛系統輔助駕駛系統ZEEKR ADXiaomi Pilot Max-Aquila蔚來超感

102、系統輔助駕駛等級輔助駕駛等級L2L2L2L2L2L2 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 32/37 行業研究|行業深度研究 進口大型進口大型 S SUVUV 市場，市場，奔馳奔馳 GLEGLE 仍受歡迎仍受歡迎。在進口大型 SUV 市場，奔馳 GLE、雷克薩斯 RX、保時捷 Cayenne 引領市場。2021 年至 2024 年 1-10 月，奔馳 GLE 級銷量雖有所下滑但年銷量仍超過 4 萬輛。作為一款售價超過 70 萬的中大型 SUV，其市場規模接近三百億。而對于這些熱銷進口大型 SUV 車型，自主品牌仍未切入，若自主品牌采用類似小米 SU7 策略，疊加電動化、智能化方面的優勢以及較高的性價

103、比，自主品牌有望創造新的需求，從而推動銷量和收入的增長。圖表圖表43：20242024 年年 1 1-1010 月進口大型及中大型月進口大型及中大型 SUVSUV 銷量（萬輛）銷量（萬輛）TOP10TOP10 車型車型 資料來源：中國汽車流通協會，國聯證券研究所 圖表圖表44：自主大型自主大型 SUVSUV 與進口大型與進口大型 SUVSUV 參數對比參數對比 資料來源：汽車之家，國聯證券研究所 參數/車型參數/車型問界M9 2024款 增程問界M9 2024款 增程Ultra版 42kWh 6座版Ultra版 42kWh 6座版理想L9 2024款 Ultra理想L9 2024款 Ultra

104、奧迪Q7 2025款 55 TFSI奧迪Q7 2025款 55 TFSIquattro S line運動型quattro S line運動型奔馳GLE 2025款 GLE 350奔馳GLE 2025款 GLE 3504MATIC時尚型4MATIC時尚型雷克薩斯RX 2025款350h雷克薩斯RX 2025款350h兩驅舒享版兩驅舒享版寶馬X7 2024款 xDrive寶馬X7 2024款 xDrive40i 領先型豪華套裝40i 領先型豪華套裝廠商指導價(萬元)廠商指導價(萬元)52.9843.9870.6874.8844.2103.9上市時間上市時間2023.122024.032024.12

105、2024.102024.102024.06級別級別大型SUV大型SUV中大型SUV中大型SUV中大型SUV大型SUV能源類型能源類型增程式增程式汽油+48V輕混系統汽油+48V輕混系統油電混合汽油+48V輕混系統長/寬/高(mm)長/寬/高(mm)5230/1999/18005218/1998/18005077/1910/17154927/2018/17824890/1920/16955170/2000/1835軸距（mm）軸距（mm）311031053000299528503215油箱容積(L)油箱容積(L)656585856583官方0-100km/h加速(s)官方0-100km/h加速(

106、s)4.95.35.97.38.15.8發動機發動機1.5T 152馬力 L41.5T 154馬力 L43.0T 340馬力 V62.0T 258馬力 L42.5L 189馬力 L43.0T 381馬力 L6發動機最大扭矩(Nm)發動機最大扭矩(Nm)205-500400241520發動機最大功率(kW)發動機最大功率(kW)112113250190139280WLTC綜合油耗(L/100km)WLTC綜合油耗(L/100km)-10.579.15.3710.4電動機總功率(kW)電動機總功率(kW)365330-電動機總扭矩(Nm)電動機總扭矩(Nm)675620-CLTC純電續航里程(km

107、)CLTC純電續航里程(km)225280-中控屏幕尺寸(英寸)中控屏幕尺寸(英寸)15.615.710.112.310.114.9攝像頭數量攝像頭數量11個（外）+1個（內）10個（外）+2個（內）56-揚聲器數量揚聲器數量25211910-111216輔助駕駛系統輔助駕駛系統HUAWEI ADS L2理想AD MAX-輔助駕駛等級輔助駕駛等級L2L2L2L2L2L2（選配）基本參數基本參數發動機/電動機發動機/電動機軟件/硬件/功能軟件/硬件/功能 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 33/37 行業研究|行業深度研究 4.3 大型車供給豐富，自主品牌銷量有望穩健增長 大型車市場迎來密集的新車發

108、布潮，大型車市場迎來密集的新車發布潮，銷量增長可期銷量增長可期。比亞迪、吉利、賽力斯等車企紛紛布局大型車市場，2024 年已經推出系列大型車，并計劃在 2025 年推出更多大型車以搶占市場。如比亞迪 2024 年推出騰勢 Z9、Z9GT、方程豹豹 8 等中大型車，2025 年計劃推出騰勢 N9、唐 L、漢 L 等更多大型車覆蓋更多價格帶。理想汽車則是在當前增程動力體系下，全面布局純電車型，預計推出 L7、L8 以及 L9 對應的純電SUV，通過雙動力布局進一步搶占大型車市場。賽力斯則計劃在 2025 年上半年推出40 萬級中大型 SUV 車型 M8，進一步完善車型布局，覆蓋 20-50 萬級

109、SUV 市場。我們認為，在大型車市場保持穩健增長的情況下，車企全面布局大型車市場有望推動其銷量的增長，也建議關注相關車企。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 34/37 行業研究|行業深度研究 圖表圖表45：國內主要車企在售及國內主要車企在售及 20252025 年大型車新車規劃年大型車新車規劃 資料來源：公司官網，貝殼財經，36 氪，汽車網評，ITBEAR 科技資訊，懂車帝，汽車之家，汽車消費網，ZAEKE，愛卡汽車，TechWeb，中國財經報，小米汽車，虎嗅，中工汽車網，第一電動網，太平洋汽車，國聯證券研究所 5.投資建議：關注積極布局大型車市場的車企 通過對國內大型乘用車市場的復盤可以發現，大

110、型乘用車憑借寬敞的乘坐空間、乘坐舒適性等優點備受國內消費者青睞，尤其是大型插混 SUV 銷量保持高增，大型純電轎車增速也開始回升，看好未來國內大型乘用車市場發展。推薦積極布局大型乘用車市場的比亞迪、吉利汽車、賽力斯、理想汽車，建議關注江淮汽車、北汽藍谷。比亞迪繼續深化其新能源大型車市場布局。比亞迪繼續深化其新能源大型車市場布局。2024 年，比亞迪推出騰勢 Z9、騰勢車企車企車型車型車型定位車型定位價格帶價格帶主要競品主要競品上市時間上市時間領克09中大型SUV25萬級理想L6、問界M7等2024年9月（五座版）極氪009中大型MPV40-50萬級嵐圖夢想家、騰勢D9等2024年7月極氪001

111、2025款中大型車26-33萬級阿維塔12、蔚來ET5T等2024年8月極氪EX1E/EX1H中大型SUV50萬級理想L9、問界M9等2025年領克L946全尺寸SUV35萬級理想L7、L8、問界M7等2025年銀河星艦全尺寸SUV25-30萬級問界M7、理想L6等2025年下半年騰勢Z9中大型車30-40萬級奔馳S級、享界S9等2024年11月騰勢Z9GT中大型車33-42萬蔚來ET7、享界S9等2024年9月騰勢N8中大型SUV30萬級問界M7、理想L7等2023年8月騰勢D9 2025款中大型MPV34-47萬別克GL8、豐田賽那等2024年12月方程豹豹8中大型SUV38-41萬坦克5

112、00等2024年11月騰勢N9全尺寸SUV40萬級問界M9、理想L9等2025年一季度夏中大型MPV30萬級別克GL8、傳祺M82025年1月仰望U7旗艦轎車100萬級帕拉梅拉、Taycan等2025年一季度唐L中大型SUV20萬級小鵬G9等2025年漢L中大型轎車20萬級SU7、極氪001等2025年理想L7中大型SUV30-36萬問界M7等2024年3月理想L8中大型SUV32-38萬藍山DHT、寶馬X5等2024年3月理想L9大型SUV40-44萬問界M9等2024年3月理想Mega大型MPV50萬級極氪009等2024年3月理想L7純電版中大型SUV30-35萬級騰勢N8、智己LS7等

113、2025年理想L8純電版中大型SUV30-40萬級蔚來ES6、蔚來EC6等2025年理想L9純電版大型SUV40-45萬級問界M9、蔚來ES8等2025年阿維塔11 2025款中大型SUV28-43萬小鵬G9、Model Y等2024年12月阿維塔12 2025款中大型車27-43萬極氪001、小米SU7等2024年11月啟源E07中大型SUV21-32萬暫無2024年10月深藍S09大型SUV30萬級問界M7、理想L8等2025年啟源C798中大型SUV25萬級理想L6、2025年小米SU7中大型車21.6-30萬阿維塔12、極氪001等2024年3月小米YU7中大型SUV30萬級Model

114、 Y等2025年6月-7月SU7 Ultra高性能旗艦轎車80萬級Taycan等已開啟預售，2025年3月正式發布問界M7中大型SUV25-33萬理想L7、寶馬X5等2024年8月（M7 Pro）問界M9大型SUV47-57萬理想L9、寶馬X7等2024年9月（大五座）問界M8中大型SUV40萬級理想L8等2025年初小鵬G9 2024款中大型SUV23-28萬問界M7、Model Y等2023年9月小鵬X9中大型MPV36-42萬騰勢D9、嵐圖夢想家等2024年1月小鵬G01大型SUV20萬以上理想L7、問界M7等2025年下半年小鵬G9改款中大型SUV20萬級理想L7、問界M7等2025年

115、下半年長城汽車坦克500 Hi4-Z中大型SUV37.98萬起BJ60、方程豹豹8等2025年1月1日北汽藍谷享界S9增程版中大型轎車40萬級寶馬5系、奔馳E級等2025年比亞迪理想長安小米賽力斯小鵬吉利 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 35/37 行業研究|行業深度研究 Z9GT、方程豹豹 8、騰勢 D9 等多款大型車，進軍大型車市場。其中，騰勢 D9 表現亮眼，2024 年前 11 月 D9 銷量為 9.28 萬輛，占總體騰勢品牌銷量的 83.75%。2025 年，繼續深化大型車市場布局，計劃推出全尺寸 SUV 騰勢 N9、中大型 MPV 夏、仰望 U7 等多款中大型車，有望推動比亞迪在大型

116、車市場份額的提升。2024 年，比亞迪大型車銷量約為 35 萬輛。我們預計 2025 年比亞迪大型車銷量有望達 65 萬輛，其中騰勢 Z9銷量約為 2.4 萬輛，騰勢 Z9GT 銷量約為約為 3.6 萬輛，騰勢 D9 銷量約為 8.4 萬輛，騰勢 N9 銷量約為 6 萬輛，夏銷量約為 10.8 萬輛，唐 L 和漢 L 則有望達 6 萬輛，漢的銷量約為 18 萬輛。賽力斯進一步完善中大型賽力斯進一步完善中大型 SUVSUV 產品布局，大型車銷量有望持續增長。產品布局，大型車銷量有望持續增長。2024 年，賽力斯問界新 M7、M9 銷量表現亮眼，問界新 M7 連續 12 個月累計銷量蟬聯中國新勢力

117、第一，M9 上市 12 個月累計大定突破 20 萬輛。問界 M8 是賽力斯計劃于 2025 年推出的全新中大型 SUV，定位 35 萬元以上的高端市場，對標奔馳、寶馬、奧迪等傳統豪華車型以及理想 L8、L9 等自主品牌車型。新車預計車長超 5 米，采用核心增程式動力技術，搭載高階智能駕駛系統和豪華內飾設計，為用戶提供智能與豪華兼備的出行體驗。2024 年，賽力斯大型車（M7 和 M9）銷量約為 35 萬輛。我們預計，2025 年問界品牌大型車（M7/M8/M9）銷量有望突破 40 萬輛，其中問界 M7 銷量預計超過 15萬輛，M8 銷量預計突破 12 萬輛，M9 銷量預計突破 13.2 萬輛。

118、理想汽車進一步布局高端純電家庭用車市場。理想汽車進一步布局高端純電家庭用車市場。理想汽車引領中國中大型 SUV 市場，2024 年理想汽車累計交付量突破 50 萬輛，也是首個達成這一里程碑的中國豪華品牌。理想計劃于 2025 年推出三款純電 SUV，預計分別命名為 i7、i8、i9，以對應現有增程產品序列的 L7、L8、L9，進一步完善中大型 SUV 產品矩。新車型預計采用800V 架構，支持 5C 超充，為用戶帶來更加便捷的充電體驗。通過這些新車型，理想計劃在 2025 年實現年銷量 70 萬輛，向中國豪華汽車品牌銷量第一發起沖擊。2024年，理想大型車銷量超過 30 萬輛。隨著 2025

119、年理想新車上市，我們預計 2025 年理想大型車銷量（除 L6 外）有望突破 50 萬。分動力形式來看，我們預計增程平臺車型L9/8/7 分別實現銷量 9.6/7.7/16.0 萬輛，純電平臺 Mega/其他車型分別實現2.0/15.0 萬輛。小米小米 YU7YU7 推動小米汽車銷量持續高增。推動小米汽車銷量持續高增。2024 年，小米汽車 12 月 28 日，小米汽車宣布，截至目前，小米 SU7 全年交付量已超過 13 萬臺，已提前完成全年所有目標。我們認為，2025 年小米加速新車布局和上市有望推動銷量持續增長。2025 年小米計劃推出小米 SU7 Ultra 和首款 SUV 車型小米 Y

120、U7。小米 SU7 Ultra 量產版將于 2025 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 36/37 行業研究|行業深度研究 年 3 月正式發布，定價為 81.49 萬元。小米 SUV 車型 YU7，預計將于明年 6、7 月正式上市。我們認為，2025 年小米 SU7 有望延續銷量高增態勢，SU7 和 SU7 Ultra 穩態月銷量保持在 1.5 萬水平，SUV 穩態月銷則有望達 2.5 萬-3 萬水平。因此，我們認為，2025 年小米汽車銷量有望達 35 萬輛。6.風險提示 1 1、市場競爭加劇風險。、市場競爭加劇風險。隨著更多車企布局大型新能源乘用車市場，競爭激烈程度持續提升，可能引發價格戰，壓

121、縮企業盈利空間。2 2、新車供給不及預期風險。、新車供給不及預期風險。若車企車型發布節奏延后，可能影響大型乘用車銷量表現，并對產業鏈相關公司的出貨量和盈利能力造成影響。3 3、技術發展不及預期風險。、技術發展不及預期風險。電動化、智能化技術研發及應用可能面臨周期延長、應用落地慢等風險，導致車型競爭力削弱從而影響公司銷量和經營業績。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 37/37 行業研究|行業深度研究 評級說明評級說明 投資建議的評級標準 評級 說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6到 12 個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的 6

122、 到 12 個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A 股市場以滬深 300 指數為基準，北交所市場以北證 50 指數為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500指數為基準；韓國市場以柯斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%增持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間 持有 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間 賣出 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%行業評級 強于大市 相對表現優于同期相關證券市場代表性指數 中性

123、 相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平 弱于大市 相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。法律主體聲明法律主體聲明 本報告由國聯證券股份有限公司或其關聯機構制作，國聯證券股份有限公司及其關聯機構以下統稱為“國聯證券”。本報告的分銷依據不同國家、地區的法律、法規和監管要求由國聯證券于該國家或地區的具有相關合法合規經營

124、資質的子公司/經營機構完成。國聯證券股份有限公司具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，接受中國證監會監管，負責本報告于中國（港澳臺地區除外）的分銷。國聯證券國際金融有限公司具備香港證監會批復的就證券提供意見（4 號牌照）的牌照，接受香港證監會監管，負責本報告于中國香港地區的分銷。本報告署名研究人員所持中國證券業協會注冊分析師資質信息和香港證監會批復的牌照信息已于署名研究人員姓名處披露。權益披露權益披露 國聯證券國際金融有限公司跟本研究報告所述公司在過去 12 個月內并沒有任何投資銀行業務關系，且雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。一般聲明一般聲明 除非另有規定，本

125、報告中的所有材料版權均屬國聯證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“國聯證券”）。未經國聯證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為國聯證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，國聯證券不因收件人收到本報告而視其為國聯證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但國聯證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投

126、資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，國聯證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，國聯證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。國聯證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方

127、法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。國聯證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。國聯證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，國聯證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到國聯證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。版權聲明版權聲明 未經國聯證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用。否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。聯系我們聯系我們 北京：北京市東城區安外大街 208 號玖安廣場 A 座 4 層 上海：上海市虹口區楊樹浦路 188 號星立方大廈 8 層 無錫：江蘇省無錫市金融一街 8 號國聯金融大廈 16 樓 深圳：廣東省深圳市福田區益田路 4068 號卓越時代廣場 1 期 13 樓