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1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 汽車汽車 電車云集，智能化驅動自主品牌向上電車云集，智能化驅動自主品牌向上 華泰研究華泰研究 汽車汽車 增持增持 (維持維持)研究員 宋亭亭宋亭亭 SAC No.S0570522110001 SFC No.BTK945 +(86)21 2897 2228 聯系人 王立獻王立獻 SAC No.S0570123020047 +(86)755 8249 2388 行業走勢圖行業走勢圖 資料來源：Wind，華泰研究 重點推薦重點推薦 股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 目標價目標價 (當地幣種當地幣種)投資評級投資評級 長

2、安汽車 000625 CH 23.29 買入 比亞迪 002594 CH 287.49 買入 長城汽車 601633 CH 32.96 買入 資料來源：華泰研究預測 2024 年 4 月 21 日中國內地 專題研究專題研究 電動化為車展主旋律，智能化驅動自主品牌向上電動化為車展主旋律，智能化驅動自主品牌向上 第十八屆北京車展將于 4.25-5.4 日舉辦，海內外各大車企預計發布多款新車。今年車市價格競爭激烈，消費者觀望情緒濃，北京車展或成新一輪主戰場。我們整理了 25 款預計亮相或上市的重要車型（不含車展前發布車型），其中新能源車 20 款，純電車 13 款占比最大。自主品牌通過電動智能化，加

3、速布局中高端車，驅動品牌價值向上。價格帶方面，25 款重點車型中，預計起售價 20+萬元車型為 16 款，其中自主品牌占比 75%。我們看好 1）長安汽車：深藍 G318 即將上市，華為合作共振，整體經營向好；2）關注在車展發布多款新車的比亞迪，重磅車型坦克 300Hi4-T 即將上市的長城汽車。問界問界+享界享界+智界智界“三界同臺”，持續看好華為產業鏈“三界同臺”，持續看好華為產業鏈 華為系產品迎來密集發布期。本次車展除智界 S7 再次亮相外，問界 M5 改款、M9 改款和享界 S9 或將同步展覽，形成“三界同臺”格局。智界 S7 改款首發搭載視覺智駕方案，高階 ADS 性能再升級，體現華

4、為智能化產業鏈的持續化降本和進化能力，為智選車產品注入新動力。4 月 15 日，華為宣布 P 系列品牌升級為 Pura，消息發布后，智界汽車官微迅速轉發相關視頻。北京車展“三界”預計和華為 Pura70 同時亮相發布，我們預計多產品矩陣疊加華為旗艦手機的高聲量，本次車展華為系產品有望維持高市場熱度。硬派越野細分市場擴容，新能源賦能實現跨賽道競爭硬派越野細分市場擴容，新能源賦能實現跨賽道競爭 23 年我國硬派越野 SUV 銷量近 23 萬輛，同比+14%。自主品牌通過新能源電池技術，部分規避與合資品牌間的機械劣勢，成為新能源越野 SUV 的主要增量。本次車展，預計有坦克 300 Hi4-T、深藍

5、 G318、方程豹豹 8 等多款新能源硬派越野 SUV 亮相，在加速擴容細分市場的同時，或將搶占部分城市 SUV 市場份額。以坦克 300 Hi4-T 為例，該車精準切入細分市場，通過 Hi4-T 超級混動架構解決油耗痛點，較同級別合資品牌燃油 SUV（寶馬X1、奧迪 Q3）等，在燃油經濟性、智能化、通過性等方面具有顯著優勢，預計可實現跨賽道競爭。差異化競爭差異化競爭突破細分市場，突破細分市場，800V、智駕、智能座艙產業鏈有望持續受益、智駕、智能座艙產業鏈有望持續受益 新競爭格局下，多家車企選擇突破細分市場，尋求增量市場機會。領克 07 EM-P 定位超級增程式混合動力中型轎車，同級首創前后

6、“四座同享”；零跑 C16 為六座中大型 SUV，預計售價 20 萬元左右，該價格帶以五座中型SUV 為主，零跑 C16 打造極致性價比搶占細分市場先發優勢；騰勢 Z9GT對標保時捷帕拉梅拉，是騰勢最新的智能豪華旗艦轎車，或有望開拓全球市場?？v觀分析所有重要車型，純電動成為未來發展趨勢，800V 快充預計加速普及。智能化方面，智能駕駛、智能座艙、智能網聯等配置需求旺盛，利好相關產業鏈。風險提示：宏觀經濟下行致需求不足，芯片短缺問題持續。(20)(11)(2)817Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)汽車滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2

7、 汽車汽車 正文目錄正文目錄 電動化電動化+智能化驅動，新一輪產品周期開啟智能化驅動，新一輪產品周期開啟.4 多款車型重磅亮相，細分市場加速投放.4 以純電車型為主，新能源車密集上市.5 智能化驅動中高端探索，20 萬元以上市場競爭激烈.6 重點關注重點關注華為系車型上市華為系車型上市.8“問界+享界+智界”組合出擊.8 問界 M5:外觀細節微調，智能配置升級.9 問界 M9：新增 5 座配置，乘坐空間優化.10 享界 S9:享界首款智選車型，軟硬件配置豪華.10 重點關注重點關注越野車（越野車（offoff-roadroad）.12 新能源賦能新越野，自主品牌激發更多市場潛能.12 坦克 3

8、00 Hi-4T：兼顧家用和越野，較同級燃油車優勢明顯.12 烈馬 Bronco：國產化引入，越野性能強悍.14 推薦關注車型推薦關注車型.15 領克 07 EM-P：同級首創“四座同享”.15 零跑 C16：家庭出行的大六座 SUV.16 吉利銀河 E5：錨定全球市場，完善海外布局.16 騰勢 Z9GT：三電機布局動力強勁，“Z9+D9+N9”共同發力中高端市場.17 風險提示.18 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：2024 年北京車展宣傳頁.4 圖表 2：2020-2023 年間中國汽車銷量情況（萬輛，%）.4 圖表 3：比亞迪秦榮耀版推出，實現“電比油低”.4 圖表 4：坦克 300 Hi4

9、-T 外觀.4 圖表 5：部分北京車展預計亮相或上市車型.5 圖表 6：主要車型各品牌及車輛類型的數量（分燃料類型）.6 圖表 7：日產 Hyper Force 純電動概念車外觀.6 圖表 8：2022-2023 年乘用車分價格段銷售情況.6 圖表 9：2022-2023 年新能源乘用車分價格段銷售情況.6 圖表 10：北京車展車型價格帶分布（按起售價劃分）.7 圖表 11：北京車展車型各級別占比.7 圖表 12：問界 M7 改款和問界 M9 上市后訂單數據.8 圖表 13：智界 S7 改款外觀.8 圖表 14：ADS 基礎版可實現高速輔助駕駛和智能泊車.8 圖表 15：華為智選車合作伙伴.9

10、 圖表 16：智界汽車轉發 Pura 相關視頻.9 UZkZkWeW9YpX9YmWgYdYsQbR9RbRnPnNoMqMjMnNmQeRtRtQ7NqRrRvPpOmOMYnMmO 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3 汽車汽車 圖表 17：改款紅色問界 M5 運動感更強.9 圖表 18：圖靈底盤性能顯著提升.10 圖表 19：智界 M5 改款正面外觀.10 圖表 20：3 月問界 M9 申報信息更改，新增五座配置.10 圖表 21：享界 S9 正面外觀.11 圖表 22：享界 S9 背面外觀.11 圖表 23：北極星平臺為 C 級以上高端車型打造.11 圖表 2

11、4：2023.01-2024.03 坦克品牌銷量變化.12 圖表 25：坦克 300 Hi4-T 正面外觀.13 圖表 26：坦克 300 Hi4-T 背面外觀.13 圖表 27：非承載式車身的大梁貫穿車身結構，底盤強度高.13 圖表 28：環形傳力結構有效分散沖擊力.13 圖表 29：1966 年第一代 Bronco 造型.14 圖表 30：21Q1-24Q1 北美地區 Bronco 銷量.14 圖表 31：江鈴福特 Bronco 正面外觀.14 圖表 32：江鈴福特 Bronco 內飾.14 圖表 33：領克 07 EM-P 正面外觀.15 圖表 34：領克 07 EM-P 背面外觀.15

12、 圖表 35：領克 07 駕駛艙.15 圖表 36：領克 07 后排獨特設計實現“四座同享”.15 圖表 37：零跑 C16 正面外觀.16 圖表 38：零跑 C16 背面外觀.16 圖表 39：銀河 E5 正面外觀.16 圖表 40：銀河 E5 背面外觀.16 圖表 41：騰勢 Z9GT 正面外觀.17 圖表 42：騰勢 Z9GT 側面外觀.17 圖表 43：重點推薦公司一覽表.17 圖表 44：重點推薦公司最新觀點.18 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4 汽車汽車 電動化電動化+智能化驅動，新一輪產品周期開啟智能化驅動，新一輪產品周期開啟 多款車型重磅亮相，細

13、分市場加速投放多款車型重磅亮相，細分市場加速投放 時隔四年再度開啟，時隔四年再度開啟，24 年聚焦新時代新汽車。年聚焦新時代新汽車。2024 年 4 月 25 日-5 月 4 日，第十八屆北京國際汽車展覽會將于北京中國國際展覽中心舉行。2022 年因疫情原因，北京車展未能如期舉辦，故此次展會為時隔四年的大型展覽，市場熱度高漲。本屆車展主題為“新時代新汽車”，寓意 2020 年后，我國新能源汽車產業快速發展，新能源汽車滲透率迅速提升。20-23年間，我國新能源汽車銷量由 136.7 萬輛快速提升至近 950 萬，年復合增長率（CAGR）為 91%，新能源汽車滲透率于 23 年創新高，達 31.6

14、%。圖表圖表1：2024 年北京車展宣傳頁年北京車展宣傳頁 圖表圖表2：2020-2023 年間中國汽車銷量情況（萬輛，年間中國汽車銷量情況（萬輛，%）資料來源：2024 北京國際汽車展覽會官網、華泰研究 資料來源：中國汽車工業協會、華泰研究 車市價格戰升級，北京車展成為新一輪主戰場。車市價格戰升級，北京車展成為新一輪主戰場。24 年春節后，以比亞迪為首的新能源車企開啟今年首輪價格戰。比亞迪率先推出榮耀版車型，提出“電比油低”，此后長安啟源、哪吒等迅速跟進；價格戰情緒同時傳導至燃油端，一汽大眾、一汽豐田等合資品牌被迫加碼促銷政策，整體主流消費市場車型價格進一步下探。價格戰背景下，消費者主要持觀

15、望情緒，購車意愿不強。競爭激烈疊加消費觀望情緒濃，北京車展成為 24H1 車市新一輪主戰場，或為各車企 24Q2 銷量提升提供重要催化。本次車展各車企加速投放新能源車型，力求確保存量市場的已有份額，積極探索增量市場。傳統主機廠尋找細分市場機會，新勢力開拓傳統主機廠尋找細分市場機會，新勢力開拓 20-30 萬元區間。萬元區間。傳統主機廠方面，比亞迪、吉利、長城均有產品投放，新車主要發力于轎跑、MPV、越野 SUV 等細分市場。以坦克300 Hi4-T 為例，該車為坦克 300 的新能源版本，潛在競品為深藍 G318 和方程豹豹 5，坦克 300Hi4-T 作為戰略車型有望搶占 20 萬級新能源越

16、野 SUV 市場的先發優勢。新勢力車企方面，零跑選擇向上切入 20-30 萬元級新能源 SUV 市場，該市場競品較多，如特斯拉 Model Y、智己 LS6 等，新產品上市預計進一步加劇競爭格局。圖表圖表3：比亞迪秦榮耀版推出，實現“電比油低”比亞迪秦榮耀版推出，實現“電比油低”圖表圖表4：坦克坦克 300 Hi4-T 外觀外觀 資料來源：比亞迪官網、華泰研究 資料來源：工信部、汽車之家、華泰研究 2531.12627.52686.43009.4136.7157.5688.7949.55.4%6.0%25.6%31.6%0%5%10%15%20%25%30%35%05001,0001,5002

17、,0002,5003,0003,5002020202120222023（萬輛）總銷量新能源汽車銷量滲透率（右軸）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 汽車汽車 圖表圖表5：部分北京車展預計亮相或上市車型部分北京車展預計亮相或上市車型 品牌品牌 上市車型上市車型 全新全新/換代換代 級別級別 能源類型能源類型 預 計 售 價預 計 售 價（萬元）（萬元）競品車型競品車型 轎車 享界享界 S9S9 全新 D 級 純電動 40-50 寶馬 5 系/奧迪 A6/奔馳 E 級 比亞迪比亞迪 騰勢騰勢 Z9GTZ9GT 全新 D 級 純電動/插電式混合動力 40-50 寶馬 5

18、系/奧迪 A6/奔馳 E 級 吉利吉利 領克領克 07 EM07 EM-P P 全新 B 級 插電式混合動力 22-25 寶馬 3 系/奧迪 A4L/奔馳 C 級 吉利吉利 極越極越 0707 全新 C 級 純電動 22-30 Model 3/極氪 001/小鵬 P7i/小米 SU7 比亞迪比亞迪 秦秦 L L 全新 B 級 插電式混合動力 12-17 AION S/深藍 SL03/本田雅閣/豐田凱美瑞 比亞迪比亞迪 海豹海豹 0606 全新 B+級 插電式混合動力 15-20 日產天籟/本田雅閣/豐田凱美瑞 長城長城 光束光束(MINI)(MINI)全新 A0 級 純電動 20 大眾高爾夫/

19、大眾 ID.3/奧迪 A3 大眾大眾 邁騰邁騰 改款 B 級 燃油 15-20 日產天籟/本田雅閣/豐田凱美瑞 蔚來蔚來 ET7ET7 改款 C 級 純電動 40-50 寶馬 5 系/奧迪 A6/奔馳 E 級 SUV 問界問界 M5M5 改款改款 改款 B 級 增程/純電動 22-25 小鵬 G6/智己 LS6/Model Y 問界問界 M9M9 五座五座 改款 D 級 增程/純電動 45-55 理想 L9/蔚來 ES8/寶馬 X5/奔馳 GLE 零跑零跑 C16C16 全新 C 級 增程/純電動 20-25 比亞迪唐/小鵬 G6/智己 LS6 長城長城 WEYWEY 牌牌 藍山藍山 DHT

20、DHT 改款 C+級 插電式混合動力 25-30 問界 M7/理想 L8 長城長城 梟龍梟龍 MAXMAX 改款 B 級 插電式混合動力 15-18 宋 PLUS DM-i/銀河 L7/深藍 S7 比亞迪比亞迪 海獅海獅 0707 全新 B 級 純電動 18-25 小鵬 G6/智己 LS6/Model Y 大眾大眾 ID.UNYXID.UNYX 全新 B 級 純電動 15 宋 PLUS EV/小鵬 G6 大眾大眾 途觀途觀 L ProL Pro 改款 B 級 燃油 15-20 豐田 RAV4/本田 CR-V 通用通用 凱迪拉克凱迪拉克 IQIQ 傲歌傲歌 全新 C 級 純電動 25-30 小鵬

21、 G9/Model Y/阿維塔 11 吉利吉利 銀河銀河 E5E5 全新 A 級 純電動 15-20 宋 PLUS EV/小鵬 G6 MPV 別克別克 GL8GL8-PHEVPHEV 新能源車型-插電式混合動力 25-35 傳祺 M8/本田奧德賽/本田艾力紳/豐田塞納 極氪極氪 Mix Mix 寶寶巴士寶寶巴士 全新-純電動 20-25 別克 GL8/傳祺 M8/本田奧德賽/本田艾力紳 Off-road 長城長城 坦克坦克 300 Hi4300 Hi4-T T 新能源車型-插電式混合動力 20-25 深藍 G318/方程豹豹 3 福特福特 烈馬烈馬 BroncoBronco 海外改款-燃油 3

22、0-40 坦克 500/方程豹 豹 5 北京北京 BJ30BJ30 改款-燃油 8-12 哈弗 H6/哈弗大狗 豐田豐田 普拉多（普拉多（LC250)LC250)改款-燃油 47-59 坦克 700/方程豹 豹 8 資料來源：各公司官網、公司微博、汽車之家、懂車帝、華泰研究 以純電車型為主，新能源車密集上市以純電車型為主，新能源車密集上市 新能源車型占比大，全新車型和改款各半。新能源車型占比大，全新車型和改款各半。能源類型方面，24 年北京車展中新能源車占比較大。在我們統計的預計上市的 25 款產品中，共有 20 款為新能源車型，占比 80%，其中轎車、SUV、MPV、越野、跑車分別有 9/1

23、0/2/4 款產品，轎車和 SUV 依舊為各車企新能源競爭主戰場。新能源車型中，純電動、插電式混合動力、增程式分別有 13/8/3 款，純電車型占比最大，僅有純電動一種能源形式的車型共有 9 款。車型種類方面，預計本次北京車展投放的全新車型和改款占比接近，我們統計的主要全新車型共計 13 款，主要以比亞迪、吉利等自主品牌車型為主；改款車型以華為系、長城汽車、合資品牌為主，共記 12 款（含Bronco）。自主品牌加速新能源轉型，合資品牌發布新能源概念車。自主品牌加速新能源轉型，合資品牌發布新能源概念車。本次車展為 2024 年全國兩會后的首個全國大型車展，比亞迪、吉利、長城等自主品牌積極響應新

24、能源汽車發展號召，投放多款產品加速新能源轉型。在我們統計的 20 款預計發售的新車及改款中，自主品牌共有 17個，占比 85%。合資品牌也積極參與市場競爭，大眾、通用分別上市發布 ID.UNYX 和凱迪拉克 IQ 傲歌。日系品牌方面，豐田確定首發 2 款純電動概念車：bZ Sport Crossover concept（與比亞迪共同開發）和 bZ FlexSpace Concept（與廣汽共同打造）；日產汽車與中國領先AI 公司合作，北京車展期間，日產 Hyper Force 純電動概念車預計迎來中國首秀。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6 汽車汽車 圖表圖表6：預

25、計車展上市的預計車展上市的主要車型各品牌及車輛類主要車型各品牌及車輛類型的數量（分燃料類型的數量（分燃料類型）型）圖表圖表7：日產日產 Hyper Force 純電動概念車純電動概念車外觀外觀 資料來源：各公司官網、公司微博、汽車之家、懂車帝、華泰研究 資料來源：日產官網、華泰研究 智能化驅動中高端探索，智能化驅動中高端探索，20 萬元以上市場競爭激烈萬元以上市場競爭激烈 中高端車型占比持續提升，汽車消費升級趨勢顯現。中高端車型占比持續提升，汽車消費升級趨勢顯現。根據中國汽車工業協會數據顯示，2022-2023 年，我國乘用車消費結構大幅改善。2023 年，15-20 萬元及 30+萬元區間銷

26、售占比同比均呈正增長；20+萬元車型共計銷售871.4萬輛，市場份額由30.9%提升至33.4%，中高端市場占比提升明顯，符合我國消費升級趨勢。消費升級體現在汽車上，即：1）95后人群成為消費主力，以國潮文化為代表的個性化、多元化消費開始盛行；2）購車決策不再是唯性價比論，奢華外觀、舒適內飾等已成為重要決策點，消費者趨向于購買更高價位的汽車。新消費格局下，各廠商加大中高端車型研發，以滿足個性化、高端化的需求。新能源產品結構快速升級，智能化助力探索百萬元級市場。新能源產品結構快速升級，智能化助力探索百萬元級市場。相較燃油車，新能源車中高端市場份額提升更為明顯。23 年，新能源乘用車 15-25

27、萬元及 30-40 萬元區間銷售占比同比均呈正增長，其中 35-40 萬元漲幅最大，銷量同比+103%，銷售占比同比+4pct.；國內新能源品牌力較合資燃油車弱，為打造差異化優勢，各廠商陸加大智能底盤等研發投入，驅動產品及品牌價值向上。以比亞迪為例，23 年比亞迪發布首款車型仰望 U8，搭載云輦-P智能液壓車身控制系統及易四方技術平臺，連續 3 個月穩居百萬級新能源 SUV 月銷量第一。本次車展，比亞迪亮相發布中高端產品，如騰勢 Z9 GT（轎跑、預計 40-50 萬元）、方程豹豹 8（越野 SUV、預計 70-80 萬元）及方程豹 Super 9（預計 100 萬元）。圖表圖表8：2022-

28、2023 年乘用車分價格年乘用車分價格段銷售情況段銷售情況 圖表圖表9：2022-2023 年新能源乘用車分價格段銷售情況年新能源乘用車分價格段銷售情況 資料來源：中國汽車工業協會、華泰研究 資料來源：中國汽車工業協會、華泰研究 024681012自主品牌合資品牌SedanSUV其他種類（個）純電動插電式混合動力（含增程）燃油18%27%22%10%5%7%7%4%1%0%5%10%15%20%25%30%010020030040050060070080010萬以下10-15萬15-20萬20-25萬25-30萬30-35萬35-40萬40-50萬50萬以上（萬）2022年2023年2022占

29、比2023占比14%12%31%11%5%9%12%4%1%0%5%10%15%20%25%30%35%05010015020025030010萬以下10-15萬15-20萬20-25萬25-30萬30-35萬35-40萬40-50萬50萬以上（萬）2022年2023年2022占比2023占比 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7 汽車汽車 20+萬元車型占比達萬元車型占比達 60%，尺寸以中型車為主。，尺寸以中型車為主。新消費環境下，車企通過新能源及技術賦能，加速布局中高端市場。上述主要 25 款車型中，預計起售價 20+萬元車型共 16 款，其中自主品牌共計 12

30、 款，占比 75%。預計起售價 40+萬元車型共 5 款，包括享界 S9、騰勢Z9GT、問界 M9 五座版、蔚來 ET7 改款及豐田普拉多，自主品牌占比 80%。車型等級方面，B 級轎車及 SUV 為主要競爭市場，新車和改款占比達 47%。緊湊型車競爭格局較為固定，各車企投放新品少，本次車展 A 級及以下共 3 款車型，自主品牌車型結構進一步優化。圖表圖表10：北京車展車型價格帶分布（按起售價劃分）北京車展車型價格帶分布（按起售價劃分）圖表圖表11：北京車展車型各級別占比北京車展車型各級別占比 資料來源：各公司官網、公司微博、汽車之家、懂車帝、華泰研究 資料來源：各公司官網、公司微博、汽車之家

31、、懂車帝、華泰研究 15萬元以下8%15-20萬元25%20-30萬元42%30-40萬元4%40萬元以上21%A級以下11%B級47%C級26%D級16%免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8 汽車汽車 重點關注重點關注華為系車型上市華為系車型上市“問界問界+享界享界+智界智界”組合出擊組合出擊 智選車模式下華為參與度高，問界智選車模式下華為參與度高，問界 M7 改款改款成功提供強大成功提供強大信心信心。智選模式下，華為向主機廠提供零部件及解決方案支持，并深度參與產品與整車設計，提供銷售網絡渠道支持。2022年，華為和賽力斯合作推出問界 M7 車型，23H1 受新能源

32、補貼政策退坡及價格戰影響，問界 M7 月銷量有所回落。M7 改款后，智能駕駛 ADS 實現大幅升級，疊加 Mate 60 流量及線下渠道賦能，問界 M7 改款發布即爆款，上市后 2 周多大定數破 2 萬，約 1 個月大定破 6萬。問界 M7 的成功給智選車模式注入強大信心，23 年 12 月，問界 M9 應聲發布，上市后2 小時大定數即破萬，24 年 3 月 M9 成為 50 萬元高端車型的銷量第一。問界 M7 改款和M9 的成功，驗證智選模式跑通，短期內流量穩居高位不減。圖表圖表12：問界問界 M7 改款和問界改款和問界 M9 上市后訂單數據上市后訂單數據 車型車型 上市時間上市時間 重要時

33、刻重要時刻 大定數突破大定數突破 問界 M7 2023 年 9 月 12 日 2 周 2 萬 25 天 5 萬 約 1 個月（33 天）6 萬 45 天 7 萬 50 天 8 萬 2 個半月（75 天左右）10 萬 問界 M9 2023 年 12 月 26 日 2 小時 1 萬 2 天 3 萬 1 周 5 萬 資料來源：AITO 汽車、賽力斯、汽車之家、華泰研究 智界智界 S7 改款發布，智能化產業鏈再升級。改款發布，智能化產業鏈再升級。4 月 11 日，智界 S7 改款發布。與老款相比，新款全系 5 款車型均搭載智駕，中配降價 2 萬元，售價 24.98-34.98 萬元。S7 Pro 首發

34、搭載視覺智駕方案，采用攝像頭毫米波雷達。與特斯拉 EAP 相比，ADS 基礎版可實現異形、斜列、自定義車位的智能泊車，高速 NCA 覆蓋率、匝道通過率、避免降級頻率領先。技術層面，依托 3.3E FOLPS 的云端算力，華為高階 ADS 性能升級，截至 4 月城市領航已在全國4 萬+城鄉鎮開通，MPI 平均接管里程達 270km+。主動安全方面，前向 AEB 生效范圍拓展至4-150km/h，最高剎停速度提升到 120km/h；側向 AEB 生效時速上限提升至 130km/h；后向AEB 生效范圍由 1-12 km/h 提升至 1-60km/h。智能座艙方面，搭載盤古大模型的小藝將于24 年

35、5 月開啟推送。此次改款發布，體現華為智能化產業鏈的持續化降本和進化能力，可持續賦能智選車，實現智能駕駛、主動安全及智能座艙的持續升級。圖表圖表13：智界智界 S7 改款外觀改款外觀 圖表圖表14：ADS 基礎版可實現高速輔助駕駛和智能泊車基礎版可實現高速輔助駕駛和智能泊車 資料來源：問界官網、華泰研究 資料來源：蓋世汽車、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 汽車汽車 北京車展北京車展或將或將“三界同臺”，華為系車型高熱度或將持續?！叭缤_”，華為系車型高熱度或將持續。本次車展除智界 S7 改款再次亮相之外，問界 M5 改款、問界 M9 改款和享界 S9

36、 或將同步登臺。4 款產品涵蓋 C 級 SUV及 D 級轎車和 SUV 市場，覆蓋純電動和增程 2 種動力形式，屆時將形成“問界+享界+智界”三界同臺的格局，品牌協同效應進一步放大。4 月 15 日，華為官宣 P 系列品牌升級為Pura，華為 Pura 70 或將成為 HUAWEI Pura 系列首款產品。消息發布后，智界汽車官方微博迅速轉發 Pura70 相關視頻，參照問界 M7 上市經驗，北京車展“三界”預計和華為 P70同時亮相發布，多產品矩陣疊加華為旗艦手機的高聲量，本次車展華為系產品有望維持高的市場熱度。圖表圖表15：華為智選車合作伙伴華為智選車合作伙伴 圖表圖表16：智界汽車轉發智

37、界汽車轉發 Pura 相關視頻相關視頻 資料來源：華為鴻蒙生態春季溝通會、華泰研究 資料來源：智界汽車、華泰研究 問界問界 M5:外觀細節微調，智能配置升級外觀細節微調，智能配置升級 外觀更具運動感和科技感，內部乘坐體驗提升。外觀更具運動感和科技感，內部乘坐體驗提升。新款問界 M5 將于 4 月 23 日正式上市，改款繼續推出純電動以及增程車型，預計售價 22 萬元起。外觀外觀方面方面：新車取消了大尺寸格柵，僅保留下進氣口，新增紅色車漆外觀更具運動感和科技感。內飾內飾方面方面：新款 M5 將大幅提高車內舒適性，新增搭載女王副駕和前排雙零重力座椅，后排可調節座椅角度并支持座椅按摩和加熱通風的選裝

38、，綜合乘坐體驗更舒適；座椅材料采用全新的棉花糖座椅材料；車頂升級為玻璃天幕，或可安裝電動遮陽簾。圖表圖表17：改款紅色問界改款紅色問界 M5 運動感更強運動感更強 資料來源：AITO 汽車、華泰研究 ADS 2.0+鴻蒙鴻蒙 4.0 賦能，如定價及配置相比競品有競爭力，我們預計賦能，如定價及配置相比競品有競爭力，我們預計穩態穩態月銷月銷 50001 萬萬輛。輛。智能駕駛方面：智能駕駛方面：參照智界 S7 改款，新款 M5 預計全系標配智能駕駛，原基礎版全新搭載升級 HUAWEI ADS 基礎版，中高階版本更新搭載最新華為 192 線激光雷達，ADS 2.0上限進一步拓展。同時新車將搭載全新圖靈

39、智能底盤。智能座艙方面：智能座艙方面：新款問界 M5 預計搭載新一代麒麟 990B 車機芯片、鴻蒙座艙 4.0 系統及華為 Sound2.0 音響，實現座艙的多維度升級。三電方面：三電方面：電機預計升級為 25000 轉（可能鎖至 22000 轉），帶來澎湃動力。新車預計搭載 800V 巨鯨碳化硅高壓快充平臺，充電速度進一步提升；電池包全面升級，增程版 40 度電純電續航達 300 公里，綜合續航超 1500km。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10 汽車汽車 圖表圖表18：圖靈底盤性能顯著提升圖靈底盤性能顯著提升 圖表圖表19：智界智界 M5 改款正面外觀改款正面

40、外觀 資料來源：懂車帝、華泰研究 資料來源：太平洋汽車、華泰研究 問界問界 M9：新增新增 5 座配置，乘坐空間優化座配置，乘坐空間優化 后排空間更大，或采用江蘇時代電池。后排空間更大，或采用江蘇時代電池。3 月 13 日，工信部發布了第 381 批道路機動車輛生產企業及產品公告變更擴展公示，問界 M9 額定座位數新增五座配置。預計五座版后排和后備箱空間會得到進一步釋放，滿足更多客戶需求。供應商方面，新增江蘇時代新能源科技有限公司。此外，新款 M9 還對選裝保育費進行了調整，將拓展拖掛功能，準拖掛總質量 1500kg。我們預計五座版車型會于北京車展上亮相，上市后或將進一步提振問界 M9 銷量，

41、預計穩態月銷 1 萬輛。圖表圖表20：3 月問界月問界 M9 申申報信息更改，新增五座配置報信息更改，新增五座配置 資料來源：中華人民共和國工業和信息部、華泰研究 享界享界 S9:享界首款智選車型，軟硬件配置豪華享界首款智選車型，軟硬件配置豪華 尺寸空間優勢明顯，預計售價尺寸空間優勢明顯，預計售價 40-50 萬元。萬元。享界 S9 為北汽藍谷與華為鴻蒙智行聯合打造的首款車型。享界 S9 定位中大型純電行政轎車，長/寬/高分別為 5160/1987/1486mm，同級競品奔馳 E 級（E 260L）長/寬/高為軸距為 5092/1880/1493mm，享界 S9 的車身尺寸實現全方位領先。享界

42、 S9 軸距 3050mm，較奔馳 E 260L 長 64mm。外觀方面：外觀方面：享界 S9 外觀風格重厚重內斂，整體車身線條簡約流暢。前臉采用 C 字形的大燈組+貫穿式燈帶，拓寬車頭視覺感受。動力方面：動力方面：新車配備后置單電機與前后雙電機四驅兩種版本，單電機版最大功率 227kW，雙電機版前電機最大功率 158kW，后電機最大功率 227kW。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 汽車汽車 圖表圖表21：享界享界 S9 正面外觀正面外觀 圖表圖表22：享界享界 S9 背面外觀背面外觀 資料來源：汽車之家、華泰研究 資料來源：汽車之家、華泰研究 有望首搭“北極

43、星”平臺，深度融合豪華框架和智能配置。有望首搭“北極星”平臺，深度融合豪華框架和智能配置?！氨睒O星”平臺是北汽集團自主研發的純電動高端旗艦平臺，深度融合了奔馳 MRA 豪華后驅平臺的同源設計和達爾文 2.0技術體系的全新框架。智能化方面：智能化方面：享界 S9 搭載華為智駕激光雷達、ADS 2.0 高階智能駕駛系統、鴻蒙 4.0 智能座艙等，軟硬件深度融合。疊加合適價格和較高關注度，享界 S9 有可能成為高端轎車市場的全新暢銷車型。屆時享界S9和問界M9形成的“華為9系雙旗艦”，將助力國產車型發力高端市場，抓住新時代高凈值人群的用車需求，奪取傳統豪華品牌的市場份額。圖表圖表23：北極星平臺為北

44、極星平臺為 C 級以上高端車型打造級以上高端車型打造 資料來源：觀察者網、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12 汽車汽車 重點關注重點關注越野車（越野車（offoff-roadroad）新能源賦能新越野，自主品牌激發更多市場潛能新能源賦能新越野，自主品牌激發更多市場潛能 2020 年前硬派越野以外資為主，坦克年前硬派越野以外資為主，坦克 300 價格親民，滿足更多人群越野需求。價格親民，滿足更多人群越野需求。2020 年前，我國硬派越野車市場主要為 30+萬元外資進口車，特征為非承載式車身、四驅、后備外掛輪胎、大發動機扭矩等。2020 年后，長城推出坦克

45、300，售價下探至 20 萬元以內，為主流消費市場消費者提供越野新選擇，開創中國自主硬派越野 SUV 新時代。坦克 300 的高性價比產生高熱度，預售 20 天訂單即破萬。長城汽車長期積累的越野 SUV 和皮卡造車經驗，坦克品牌的機械素質過硬，疊加高性價比，成為市場爆款。但此時其余自主品牌較少跟進，主要原因系越野技術積累不足，在機械素質層面落后國外合資品牌。2023 年新能源硬派越野年新能源硬派越野 SUV 快速發展?？焖侔l展。2023 年，新能源汽車快速發展，為硬派越野開辟新的賽道，即搭載電池部分規避底盤機械劣勢，實現跨道競爭。2023 年硬派越野 SUV 銷量為 23 萬輛，同比+14%。

46、其中自主品牌通過電動化和智能化賦能，成為硬派越野 SUV 的主要增量。2023 年至 24Q1，長城坦克品牌密集發布坦克 500 Hi4-T、坦克 400 Hi4-T、坦克 700 Hi4-T 三款新能源車，占位 25-70 萬元差異市場，以突飛猛進的銷量，強勢開辟第二增長曲線。2023 年坦克品牌全年累計銷量達 16.3 萬輛，同比+31%。新能源車型累計銷量 3.4 萬輛，連續 5 個月保持正增長，月平均增速達 34%，最高月度占比近 48%。得益于新能源及智能化的強賦能，長城坦克品牌打破傳統豪華越野桎梏，新能源銷量和總體銷量均跑贏行業。圖表圖表24：2023.01-2024.03 坦克品

47、牌銷量變化坦克品牌銷量變化 資料來源：長城汽車公告、華泰研究 坦克坦克 300 Hi-4T：兼顧家用和越野：兼顧家用和越野，較同級燃油車優勢明顯，較同級燃油車優勢明顯 搶占先發優勢搶占先發優勢，預計售價，預計售價 20 萬元左右。萬元左右。坦克 300Hi4-T 是坦克 300 新能源版本，預計售價20 萬元左右，與燃油版持平。Hi4-T 超級混動架構有效解決野 SUV 的油耗痛點，帶來獨特產品價值與非凡駕駛休驗。我們預計坦克 300Hi4-T 精準切入細分市場，疊加坦克系列積累的可靠口碑，將有力搶占該價格段新能源越野 SUV 市場的先發優勢。坦克 300Hi4-T 作為戰略車型，潛在競品為深

48、藍 G318 及方程豹豹 5。性能方面，新車最高車速可達 180km/h，純電續航為 105km，WLTC 綜合油耗 2.06L/km。新車搭載越野超級混動架構 Hi4-T，提供強勁動力輸出和優異的燃油經濟性；配備了 2.0T 252 馬力插電式混合動力系統，最大化激發動力潛能，降低能量消耗，滿足消費者日常通勤及長途越野需求，城市出行更經濟，越野出行更可靠。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13 汽車汽車 方盒子外觀彰顯越野特征，智能化配置提高家用體驗。方盒子外觀彰顯越野特征，智能化配置提高家用體驗。坦克 300Hi4-T 為緊湊型 SUV，長/寬/高為 4760/1

49、930/1903mm，軸距為 2750mm，空間裝載力優越。外觀方面，新車延續坦克 300 的設計語言，方盒車身造型搭配復古圓燈，彰顯越野與時尚完美結合的獨特風范。車尾部分采用橫開式尾門，裸露外掛備胎盡顯狂野個性。此外，坦克 300Hi4-T 傳承品牌優勢，可針對諸多細節進行選裝，滿足個性化需求。內飾方面，新車縫線工藝精致，營造舒適、高檔的駕乘環境。大尺寸中控屏幕、全液晶儀表盤以及豐富的科技配置，讓駕駛者在享受越野樂趣的同時，也能享受智能科技的便捷。圖表圖表25：坦克坦克 300 Hi4-T 正面外觀正面外觀 圖表圖表26：坦克坦克 300 Hi4-T 背面外觀背面外觀 資料來源：懂車帝、華泰

50、研究 資料來源：懂車帝、華泰研究 越野性能卓越，越野性能卓越，注入品牌新動力。注入品牌新動力。新車采用前置四驅方式和適時四驅技術，兼顧操控性能和性價比。8 擋手自一體變速箱扭矩容量大，起步動力強，換擋頓挫感小，輕松適應車輛的各種行駛狀態。專業非承載車身結構搭配雙叉臂式獨立前懸掛，保證平穩性安全性的同時，有效提高運動和越野性能。通過性方面，接近角 32和離去角 33助力駕駛者應對各種戶外難題，從容面對野外陡坡，減少障礙物碰撞。安全方面，車身采用環形傳力通道設計，確保車身在受到沖擊后能夠有效分散沖擊力，提供安全保障。綜合來看，坦克 300Hi4-T 與同級別合資品牌燃油 SUV（奔馳 GLA、寶馬

51、 X1）相比，在燃油經濟性、智能化配置、越野性能、安全等方面具有優勢，預計坦克 300 Hi4-T 的上市將為坦克品牌注入新的活力，加速新能源轉型。圖表圖表27：非承載式車身的大梁貫穿車身結構，底盤強度高非承載式車身的大梁貫穿車身結構，底盤強度高 圖表圖表28：環形傳力結構有效分散沖擊力環形傳力結構有效分散沖擊力 資料來源：長城汽車官網、華泰研究 資料來源：長城汽車官網、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14 汽車汽車 烈馬烈馬 Bronco：國產化引入，越野性能強悍國產化引入，越野性能強悍 時隔時隔 24 年再度上市，福特年再度上市，福特 Bronco 熱

52、銷美國。熱銷美國。福特第一代 Bronco 于 1966 年正式上市，方盒子造型簡單實用，上市第一年就收獲了 2.4 萬輛的銷量。后續直到 1996 年停產，福特共推出五代 Bronco，30 年的持續迭代讓福特烈馬邁向大型化和多功能化，越野性能更強悍。2020 年 7 月，福特宣布 Bronco 正式回歸，推出 3 款重磅產品：經典兩門版 Bronco（對應舊版）、首臺四門版 Bronco 及緊湊級 SUV Bronco Sport。6 代烈馬 Bronco 傳承品牌硬派越野基因，越野性能卓越。新款兩門和四門版具有同級最大的前后懸掛行程，均比競品多出 17%。新款烈馬上市即熱銷，21-23

53、年間，Bronco 年銷量分別為 14.3/21.7/23.3 萬輛，CAGR 為 28%，持續保持正增長。圖表圖表29：1966 年第一代年第一代 Bronco 造型造型 圖表圖表30：21Q1-24Q1 北美地區北美地區 Bronco 銷量銷量 資料來源：太平洋汽車、華泰研究 資料來源：Marklines、華泰研究 江鈴福特江鈴福特國產引入，保留原有強越野基因。國產引入，保留原有強越野基因。國產版福特烈馬保留了海外版車型設計，定位中型硬派越野 SUV，長/寬/高分別為 4825/2070/1990mm，軸距達 2950mm。動力方面動力方面：Bronco 全系搭載 2.3L EcoBoos

54、t 渦輪增壓發動機，額定功率 202kW、最大扭矩 429Nm，傳動系統匹配 10AT 變速箱，兼顧動力輸出和燃油經濟性。底盤懸掛方面：底盤懸掛方面：Bronco 采用前雙叉臂式獨立懸架和后五連桿式整體橋，并搭配了量身打造的 HOSS 2.0 懸掛系統，能夠在減震器小幅運動時，保持車身穩定性。通過性方面：通過性方面：車身接近角達 45、離去角達到 37、加裝涉水喉后最大涉水深度達 925mm，優于方程豹豹 5 等競品。智能化方面：智能化方面：國產版烈馬搭載 12.3 英寸液晶儀表盤和 12 英寸液晶中控屏，采用高通驍龍 8155 芯片。圖表圖表31：江鈴福特江鈴福特 Bronco 正面外觀正面

55、外觀 圖表圖表32：江鈴福特江鈴福特 Bronco 內飾內飾 資料來源：福特中國官網、華泰研究 資料來源：福特中國官網、華泰研究 2.3 3.8 3.0 5.2 5.3 6.1 5.3 5.0 6.2 5.9 6.6 4.5 5.6 0123456721Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1（萬輛）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15 汽車汽車 建議建議關注車型關注車型 領克領克 07 EM-P：同級首創“四座同享”：同級首創“四座同享”外觀低趴動感，外觀低趴動感，EM-P 系統兼顧動力和續航。系統兼顧動

56、力和續航。領克 07 EM-P 基于 CMA Evo 架構打造，定位超級增程式混合動力中型轎車。新車長/寬/高分別為 4827/1900/1480mm，軸距為 2843mm。外觀方面：外觀方面：沿用領克家族式設計，采用溜背式車身，車頭“破曉之光”日行燈更趨扁平化，造型圓潤。車尾搭載貫穿式尾燈和黑色擾流板，運動感更強。領克 07 EM-P 與與此前公司發布的 The Next Day 外觀更為接近。動力方面：動力方面：新車搭載 1.5T 四缸電混引擎及 DHT Evo雙電機四驅系統（P1+P3），發動機最大功率為 163 Ps；電機功率參照領克 08 EM-P，兩驅版和四驅版車型系統最大功率分別

57、為 280/436 kW，最大扭矩 615/905 N m。續航方面：續航方面：WLTC 綜合油耗低至 0.99L/100km，CLTC 綜合續航里程達 1400km+。圖表圖表33：領克領克 07 EM-P 正面外觀正面外觀 圖表圖表34：領克領克 07 EM-P 背面外觀背面外觀 資料來源：中華人民共和國工業和信息部、華泰研究 資料來源：中華人民共和國工業和信息部、華泰研究 參照領克參照領克 08 EM-P 成功經驗，注重座艙科技體驗。成功經驗，注重座艙科技體驗。領克 08 EM-P 的成功，部分源于內部座艙的杰出體驗。內部座艙方面：內部座艙方面：領克 07 EM-P 延續設計風格，搭載

58、12.3 英寸全液晶儀表盤和 15.4 英寸中控屏。車機系統采用魅族 Flyme Auto，搭載雙“龍鷹一號”芯片，NPU 總算力達 18 TOPS，GPU 算力為 1800G FLOPS，使用體驗絲滑流暢。領克 07 EM-P 踐行“四座同享”理念，前后四座采用整張 NAPPA 抗菌真皮包裹設計，打造云感舒壓座椅。功能方面均支持加熱、通風和 8 點按摩。視聽體驗上，07 EM-P 搭載與哈曼卡頓共同開發的專屬音響和影音書全景聲資源，通過哈曼卡頓+WANOS 全景聲強賦能，實現 3D 立體沉浸式試聽體驗。圖表圖表35：領克領克 07 駕駛艙駕駛艙 圖表圖表36：領克領克 07 后排獨特設計實現

59、“四座同享”后排獨特設計實現“四座同享”資料來源：領克汽車官網、華泰研究 資料來源：領克汽車官網、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。16 汽車汽車 零跑零跑 C16：家庭出行的大六座：家庭出行的大六座 SUV 抓住家庭用戶購車需求，抓住家庭用戶購車需求，20 萬元級的大六座萬元級的大六座 SUV。零跑 C16 定位六座中大型 SUV，具有純電/增程兩種動力形式，是零跑首款搭載 800V 高壓平臺的車型。新車長/寬/高分別為4915/1905/1770mm，軸距為 2825mm。外觀方面：外觀方面：零跑 C16 車身采用平直的車頂弧線和車身線條，D 柱采用垂直

60、設計，尾部延續零跑 C10 的設計風格，采用扁平的貫穿式尾燈，搭配線狀燈帶營造科技氣息。動力方面動力方面：純電和增程版本電機峰值功率分別為 215/170kW。智能智能化化方面：方面：零跑 C16 將搭載高通 8295 芯片，整車有望采用高通驍龍 8295 芯片+恩智浦S32G+英偉達 Orin X 高配方案。圖表圖表37：零跑零跑 C16 正面外觀正面外觀 圖表圖表38：零跑零跑 C16 背面外觀背面外觀 資料來源：工信部、汽車之家、華泰研究 資料來源：工信部、汽車之家、華泰研究 吉利銀河吉利銀河 E5：錨定全球市場，完善海外布局：錨定全球市場，完善海外布局 左右舵車輛同時開發測試，助力出海

61、高增。左右舵車輛同時開發測試，助力出海高增。吉利銀河 E5 定位緊湊型純電 SUV，其長/寬/高分別為 4615/1901/1670mm，軸距為 2750mm。銀河 E5 是銀河品牌首款錨定全球市場的重磅新品，基于 SEA 架構打造，左右舵版本同時進行開發和測試，預計面向全球用戶發售。外觀方面外觀方面：銀河 E5 采用與 E8 相同的家族化設計語言，車頭兩側大燈組外觀凌厲。車尾采用貫穿設計的尾燈組，配備大尺寸擾流板進一步增加運動氣息。動力方面：動力方面：銀河 E5 驅動電機最大功率為 160kW。隨著銀河 E5 的上市，將進一步豐富吉利銀河品牌的產品布局，為銀河品牌出海奠定堅實基礎。圖表圖表3

62、9：銀河銀河 E5 正面外觀正面外觀 圖表圖表40：銀河銀河 E5 背面外觀背面外觀 資料來源：工信部、汽車之家、華泰研究 資料來源：工信部、汽車之家、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。17 汽車汽車 騰勢騰勢 Z9GT：三電機布局動力強勁，“：三電機布局動力強勁，“Z9+D9+N9”共同發力中高端市場”共同發力中高端市場 聚焦轎跑新賽道，對標帕拉梅拉。聚焦轎跑新賽道，對標帕拉梅拉。騰勢 Z9GT 定位大型豪華旗艦轎跑，長/寬/高分別為5180/1990/1480mm，全面領先保時捷帕拉梅拉（5052/1937/1423mm）。新車軸距為2875mm，略短于

63、帕拉梅拉。本次車展預計推出純電和插混兩種動力形式版本，外觀造型上略有不同，插混版車型增加了主動式進氣格柵，前包圍內部使用黑色橫向飾條。動力方面：動力方面：配備三臺驅動電機，前橋一臺感應異步電機，后橋兩臺永磁同步電機，單電機最大功率分別為 230/240kW，總功率超 700kW。配置方面：配置方面：新車標配全景天窗、電動尾翼，可選裝激光雷達、流媒體外后視鏡、空氣懸架等。騰勢 D9 的熱銷，證明騰勢及比亞迪品牌的中高端探索已得到消費者和市場的認可，我們預計騰勢 Z9、騰勢 D9 以及 24 年上市的騰勢 N9 將形成“三九”矩陣，實現中高端市場的多維覆蓋。圖表圖表41：騰勢騰勢 Z9GT 正面外

64、觀正面外觀 圖表圖表42：騰勢騰勢 Z9GT 側面外觀側面外觀 資料來源：工信部、汽車之家、華泰研究 資料來源：汽車網評、華泰研究 圖表圖表4343：重點重點推薦推薦公司一覽表公司一覽表 最新收盤價最新收盤價 目標價目標價 市值市值(百萬百萬)EPS(元元)PE(倍倍)股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 投資評級投資評級(當地幣種當地幣種)(當地幣種當地幣種)(當地幣種當地幣種)2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 長安汽車 000625 CH 買入 17.03 23.29 168,891 0.79 1.14 0.82 1.10 21.56

65、 14.94 20.77 15.48 比亞迪 002594 CH 買入 210.13 287.49 611,718 5.71 10.32 12.74 16.22 36.80 20.36 16.49 12.95 長城汽車 601633 CH 買入 25.71 32.96 219,660 0.97 0.82 1.03 1.26 26.51 31.35 24.96 20.40 資料來源：Bloomberg，華泰研究預測 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。18 汽車汽車 圖表圖表44：重點推薦公司最新重點推薦公司最新觀點觀點 股票名稱股票名稱 最新觀點最新觀點 長安汽車長安汽

66、車(000625 CH)業績符合預期，看好公司的智能電動化轉型，維持“買入”評級業績符合預期，看好公司的智能電動化轉型，維持“買入”評級 公司 23 年收入 1513 億元，同比+25%；歸母凈利潤 113.3 億元，同比+45%。24 年 1 月長安汽車：自主雙位數增長，看好智能化+出口中，我們預計公司 23 年歸母凈利 115 億元，基本符合預期。預計公司 24-26 年收入分別為 1983/2171/2365 億元，歸母凈利分別為 81/109/117 億元，EPS分別為 0.82/1.10/1.18 元。采用分部估值，給予傳統業務 24 年 20 倍 PE，估值 1620 億元，給予“

67、深藍+阿維塔”業務 24 年 1.8 倍 PS，估值 690 億元，總體目標市值 2310 億，調整目標價為 23.29 元（前值 23.89 元），維持“買入”評級。風險提示：消費需求不及預期，供應鏈短缺，公司產品發布、訂單不及預期。報告發布日期：2024 年 04 月 18 日 點擊下載全文：長安汽車點擊下載全文：長安汽車(000625 CH,買入買入):自主基盤穩健，智能電動加速轉型自主基盤穩健，智能電動加速轉型 比亞迪比亞迪(002594 CH)3 月銷量同環比高增長，新能源車龍頭地位穩固月銷量同環比高增長，新能源車龍頭地位穩固 公司公告 3 月分別實現總銷量/乘用車銷量 30.25/

68、30.16 萬輛，同環比均有高增長，公司市場份額進一步提升。我們維持此前的預測，預計 24-26 年歸母凈利潤分別為 370.92/472.25/582.96 億元。采用分部估值法為其估值，以 24 年營收和歸母凈利潤預測為基礎，給予汽車業務 0.96 倍 PS，二次充電電池業務 1.24 倍 PS，電子業務 17.48 倍 PE，對應總市值 8369.24 億元，目標價 287.49 元（前值為 287.89 元），維持“買入”評級。風險提示：全球宏觀環境的不確定性或影響收入；未來行業競爭加劇訂單量不及預期；上游材料價格波動導致成本大幅上升。報告發布日期：2024 年 04 月 02 日 點

69、擊下載全文：比亞迪點擊下載全文：比亞迪(002594 CH,買入買入):3 月銷量同環比高增，龍頭地位穩固月銷量同環比高增，龍頭地位穩固 長城汽車長城汽車(601633 CH)23 年營收同比高增，業績復合預期，維持年營收同比高增，業績復合預期，維持 A 股及股及 H 股股“買入買入”評級評級 公司 23 全年收入 1732 億元，同比+26%。23 年實現歸母凈利潤 70 億元，同比-15%。24 年，公司持續推進哈弗、坦克、魏牌等新能源轉型，出口銷量有望實現 50-60 萬輛。我們預計 24-26 年收入分別為 2360/2711/2975 億元，歸母凈利分別為 88/107/118 億元

70、。我們采用歷史估值法，長城汽車 A 股近 5 年平均估值 35 倍（不含 21 年 3 月至 22 年 3 月），給予 A 股 24 年 32 倍 PE，微調目標價為 32.96 元（前值 33.28 元），維持“買入”評級。長城汽車 H 股近 5 年平均估值 16 倍（不含 21 年 3 月至 22 年 3 月），給予 H 股 24 年 13 倍 PE，微調目標價為 14.77 港幣（前值 14.88 港幣），維持“買入”評級。風險提示：需求不及預期，供應鏈短缺，公司新能源轉型進展不及預期等。報告發布日期：2024 年 03 月 29 日 點擊下載全文：長城汽車點擊下載全文：長城汽車(233

71、3 HK,買入買入;601633 CH,買入買入):24 年出海提速，年出海提速，Q2 新品密集上市新品密集上市 資料來源：Bloomberg，華泰研究預測 風險提示風險提示 宏觀經濟下行導致需求不足宏觀經濟下行導致需求不足 若國內宏觀經濟增速放緩，消費者收入信心持續保持低位，或將降低居民對于汽車的消費意愿，導致乘用車需求受到沖擊，銷量不及預期。芯片芯片短缺問題持續影響整車生產短缺問題持續影響整車生產 目前，全球芯片產業短缺問題仍未得到解決，尤其是車規級高算力芯片國產化率不足，若供應短缺持續，或將影響車企排產，導致新能源車產量不及預期。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀

72、。19 汽車汽車 免責免責聲明聲明 分析師聲明分析師聲明 本人，宋亭亭，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人意見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露一般聲明及披露 本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關聯機構使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性

73、不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 FINRA 分析師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參

74、考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示的回報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所

75、預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本

76、報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當地法律或監管規則的機構或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的要求，同時注明出處為“華泰證

77、券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。中國香港中國香港 本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及期貨條例及其附屬法律規定的機構投資者和專業投資者的客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分

78、，請務必一起閱讀。20 汽車汽車 香港香港-重要監管披露重要監管披露 華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。吉利汽車（175 HK）：華泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其關聯公司在本報告發布日擔任標的公司證券做市商或者證券流動性提供者。有關重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網頁 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下方“美國“美國-重要監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證券（美國）有限公司是美

79、國注冊經紀商和美國金融業監管局（FINRA）的注冊會員。對于其在美國分發的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 15a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FINRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報告并希望就本報告

80、所述任何證券進行交易的人士，應通過華泰證券（美國）有限公司進行交易。美國美國-重要監管披露重要監管披露 分析師宋亭亭本人及相關人士并不擔任本報告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關人士與本報告所提及的標的證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括 FINRA 定義下分析師的家庭成員。分析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。吉利汽車（175 HK）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司在本報告發布日擔任標的公司證券做市商或者證券流動性提供者。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或不時

81、會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或其高級管理層、董事和雇員可能會持有本報告中所提到的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不時進行增持或減持該證券（或投資）。因此，投資者應該意識到可能存在利益沖突。新加坡新加坡 華泰證券（新加坡）有限公司持有新加坡金融管理局頒發的資本市場服務許可證，可從事資本市場產品交易，包括證券、集體投資計劃中的單位、交易所交易的衍生品合約和場外衍生品合約，并且是財務顧問法規定的豁免財

82、務顧問，就投資產品向他人提供建議，包括發布或公布研究分析或研究報告。華泰證券（新加坡）有限公司可能會根據財務顧問條例第 32C 條的規定分發其在華泰內的外國附屬公司各自制作的信息/研究。本報告僅供認可投資者、專家投資者或機構投資者使用，華泰證券（新加坡）有限公司不對本報告內容承擔法律責任。如果您是非預期接收者，請您立即通知并直接將本報告返回給華泰證券（新加坡）有限公司。本報告的新加坡接收者應聯系您的華泰證券（新加坡）有限公司關系經理或客戶主管，了解來自或與所分發的信息相關的事宜。評級說明評級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力（含此期間的股息回報）相對

83、基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數，臺灣市場基準為臺灣加權指數，日本市場基準為日經 225 指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性：預計行業股票指數基本與基準持平 減持：減持：預計行業股票指數明顯弱于基準 公司評級公司評級 買入：買入：預計股價超越基準 15%以上 增持：增持：預計股價超越基準 5%15%持有：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣出：預計股價弱于基準 15%以上 暫停評級：暫停評級：已暫停評級、目標價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評

84、級：無評級：股票不在常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證券及/或公司相關的持續或補充信息 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。21 汽車汽車 法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91320000704041011J 香港香港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“就證券提供意見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公司為美國金融業監管局（FINRA）成員，具有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:2988

85、09/SEC#:8-70231 新加坡：新加坡：華泰證券（新加坡）有限公司具有新加坡金融管理局頒發的資本市場服務許可證，并且是豁免財務顧問。公司注冊號：202233398E 華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建鄴區江東中路228號華泰證券廣場1號樓/郵政編碼：210019 北京市西城區太平橋大街豐盛胡同28號太平洋保險大廈A座18層/郵政編碼：100032 電話：86 25 83389999/傳真：86 25 83387521 電話：86 10 63211166/傳真：86 10 63211275 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市

86、福田區益田路5999號基金大廈10樓/郵政編碼：518017 上海市浦東新區東方路18號保利廣場E棟23樓/郵政編碼：200120 電話：86 755 82493932/傳真：86 755 82492062 電話：86 21 28972098/傳真：86 21 28972068 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 華泰金融控股（香港）有限公司華泰金融控股（香港）有限公司 香港中環皇后大道中 99 號中環中心 53 樓 電話：+852-3658-6000/傳真：+852-2567-6123 電子郵件： http:/.hk 華泰證券華泰證券（美國美國）有限公司有限公司 美國紐約公園大道 280 號 21 樓東（紐約 10017）電話：+212-763-8160/傳真：+917-725-9702 電子郵件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 華泰證券（新加坡）有限公司華泰證券（新加坡）有限公司 濱海灣金融中心 1 號大廈,#08-02,新加坡 018981 電話：+65 68603600 傳真：+65 65091183 版權所有2024年華泰證券股份有限公司