清科研究院：新規下券商私募子公司的運作之道——《2020年中國證券公司直接投資業務研究報告》正式發布?。?0頁）.pdf

《清科研究院：新規下券商私募子公司的運作之道——《2020年中國證券公司直接投資業務研究報告》正式發布?。?0頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《清科研究院：新規下券商私募子公司的運作之道——《2020年中國證券公司直接投資業務研究報告》正式發布?。?0頁）.pdf（10頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、發展趨勢：直投新規下私募子呈現新的發展態勢趨勢一：券商私募投資基金子公司募集遇冷，業務或將短期收縮在資管新規和直投新規的雙重壓力下，國內 LP 資金來源受限，股權投資募資市場進一步萎縮，私募子公司募資難度加大。再加上近些年，中美貿易摩擦不斷，疊加席卷全球的新冠肺炎影響，國內經濟發展的外部環境不確定因素加強，實體企業營收遭受影響，財務狀況不佳，股權投資參與度明顯下降。在多重因素影響下，私募子公司募資明顯下降，2017-2019 年基金募集數量在150 支左右徘徊，募資金額在 1,000 億左右，遠低于 2016 年281 支的募資支數和 2,323.33 億的募資金額。趨勢二：私募子與PE 形成

2、錯位發展格局，主打中期小額投資根據清科研究中心統計，私募子與 PE 機構的投資策略有明顯差異。從投資策略來看，私募子一般為純財務投資;而大部分 PE 機構除純財務投資外，還有部分以Buyout 策略開展的投資(例如高瓴資本)或戰略投資。從投資輪次看，私募子投資金額大多數集中在 A/B 輪，參與超大型項目 E 及 E 輪后等后期輪次較少;而 PE 機構投資金額最高的輪次是上市定增，A 輪投資金額次于上市定增僅位于第二位。從平均投資金額來看，私募子以財務投資為主，平均投資金額較??；而由于上市定增、buyout和戰略投資等多種策略的投資，PE 機構的平均金額遠高于私募子。 趨勢三：私募子頭

3、部集中效應明顯，未來將會“強者恒強”根據清科研究中心統計數據，券商私募投資基金子公司的投資與退出均呈現出明顯的頭部集中效應，TOP3 的投資/退出案例數在全體案例中的占比分別超過 28%、 38%。另外，從券商發布的年報中可以得知，私募子的總資產、營收和凈利潤的集中度也依次上升，反映出私募子經營的情況與其盈利能力&長期運作能力緊密關聯。長期來看，尾部私募子較有可能逐漸淘汰出清。隨著券商私募投資基金子公司業務的逐漸成熟，行業內部還將繼續遵循“強者恒強”的軌跡，行業內人才與優質資源將會繼續集中。趨勢四：資本市場改革為直投標的上市退出鋪平道路，私募子IPO 優勢不斷凸顯根據清科研究中心統計，2020 上半年私募子公司被投企業 IPO 案例數占比達85.5%，比PE 市場的75.2%高出近10 個百分點，其退出受國內 A 股上市政策的影響也更為敏感。近年來，國內 A 股和港股資本市場改革加速，注冊制在科創板和創業板相繼落地，上市環境進一步改善。而私募子公司經過多年探索，已經形成一些特色化的投資退出邏輯，再加上氣天然的券商“基因”，私募子公司 IPO 退出的優勢將不斷凸顯。