2021年惠理集團策略調整和內地布局分析報告（32頁）.pdf

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1、位于權益市場產業鏈風口，惠理擁有高上限的盈利空間順“市”而為，市場走向影響當前惠理經營狀況業績周期性取決于表現費波動， ROE 觸底反彈。1)惠理集團的業績表現很大程度取決于表現費狀況，而表現費由管理資產凈值決定，因此惠理集團會在港股市場高走的年份中獲得超預期收益。2020H1 受疫情沖擊，港股市場整體低迷，恒生指數下跌25.26%，惠理集團費用收入同比-28.86%，歸母凈利潤同比-50.0%。2020 下半年在中國內地經濟復蘇與企業復工復產，新經濟板塊在恒生指數權重提高等因素下，港股市場迎來新一輪高走。2020 年全年公司惠理費用收入 25.61 億港元，同比+59.70%，歸母凈利潤13

2、.79 億港元，同比+168.69%，其中表現費由 2019 年的0.55 億港元增加至 2020 年的14.68 億港元，為惠理集團業績貢獻較大增量。2)2020H1，在維持分銷渠道正?；乜?、營業收入減少的情況下，惠理集團年化 ROE 下降至 5.91%，處于歷史較低水平(2016年末為3.67%)。隨著2020 年下半年惠理集團經營環境得到顯著改善，惠理集團歸母凈利潤大增將帶動提升 ROE，2020 年惠理年化ROE 達到28.13%。管理費率擁有較大調整空間，各基金收益率位居行業前列。1)惠理集團管理費率近年來呈現明顯上升趨勢。2017 年、2018 年、2019 年和2020 年，惠理

3、集團年化總管理費率分別為 0.99%、1.02%、1.08%和 1.03%。而內地近年來基金管理費率普遍下降。根據中國基金業協會 2020 年年報，2017-2019 年股票基金/混合基金/債券基金加權平均管理費率分別為 1.15%/1.17%/0.33%，0.54%/0.87%/0.30%和0.49%/1.39%/0.23%，除混合基金外，內地其他各類型基金管理費率出現不同幅度下降，這為惠理集團保留了較大的費率調整空間。 2)惠理集團擁有 15 款香港證監會認可的基金產品，其中有 8 款股票策略產品、3 款固定收益策略、3 款多元資產策略、1 款 ETF 產品。股票策略產品按照地區與行業進行更細的策略劃分?；堇砘鹳Y產總值位居前三的(香港證監會認可的基金產品)分別是惠理大中華高收益債券基金、惠理高息股票基金和惠理價值基金(截至 2021年2 月資產總值分別為 32.69/ 19.45/ 16.72 億美元)，成立以來年度化收益率達到+5.5%/ +14.2%(A1 類別)/ +15.5%(A 單位)。得益于亞太地區新經濟釋放較大活力與傳統龍頭估值逐漸修復，惠理高息股票基金和惠理價值基金近一年收益率達到+34.1%(A1 類別)/ +61.0%(A 單位)，且隨著我國基金抱團取暖現象弊端逐漸顯現，惠理基金系列產品收益有望一枝獨秀。