【公司研究】南玻A-首次覆蓋報告：國內電子玻璃領軍者重回擴張之路-210624（41頁）.pdf

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1、目前，蓋板玻璃國產替代的過程正在加速，替代范圍從一強已逐步擴展至二強蓋板玻璃。目前已經掌握一強蓋板玻璃生產技術且良品率達到到商業運營狀態的國內玩家包括彩虹、旭虹、南玻、旗濱、中建材凱盛，由于供給量的快速增加，其價格一降再降，目前已跌至 10-20 元/平米區間。國外廠商在一強蓋板玻璃方面缺乏成本優勢，其市場份額不斷被蠶食。但另一方面，我們看到手機端使用一強蓋板玻璃的比例也在下滑，部分低端機型(單價 2000 元以下)開始采用二強蓋板玻璃。一次強化玻璃未來將更多被應用于車載顯示、智能家居、教育等領域。在二強蓋板玻璃領域，國內廠商去年開始逐漸獲得突破。南玻在 20 年 5 月份推出了 KK6 玻璃

2、，對標康寧 GG6 蓋板玻璃，去年出貨量較少，占其咸寧產線的 10%左右。由于 KK6 價格有較大優勢(120-150 元/平米對標康寧 GG6 的 350-400 元/平米)，且蓋板及整機廠商反饋較好，有望在今年的供貨量上獲得大幅增長，目前咸寧產線已開始量產 KK6。我們認為，從經濟性角度考慮，國內整機廠商除了旗艦型產品，其他手機型號均可能采用國產蓋板玻璃。此外，原來某些國內手機廠商和康寧存在一定的蓋板玻璃捆綁銷售政策，這種政策目前正在弱化，給了包括國產玩家替代空間。在 ODM 機型，蓋板廠商對選用哪家玻璃廠家的自主權更大，國產蓋板玻璃原片廠商有望在 ODM機型上獲得更快的突破。公司領跑高端

3、國產化，迭代更新正在進行時從 KK3 到 KK6，公司實現二強玻璃的成功反超。KK3 是公司于 2015 年推出的高鋁一代玻璃，當時市場中高端機型已普遍使用康寧等海外廠商的二強玻璃，而在與主要國產廠商的競爭中也落后于旭虹的“王者熊貓”(PANDAKING)，因此 KK3 主要應用還是低端機蓋板和維修市場蓋板。為了打破海外廠商對高端市場的壟斷，公司以咸寧光電作為研發基地，持續開展技術攻關、不斷優化配方、改善產品性能和質量，于 20 年 5 月研發的高鋁二代 KK6 裝車完成正式進入市場銷售，新品對標康寧 GG6，填補了國內二強玻璃的市場空白，并在與國內廠商的競爭中反超旭虹(熊貓二代蓋板 20 年

4、 8 月開工建設，預計到 21 年 8 月才投產)。對比前一代產品 KK3，KK6 性能有了質的飛躍，在表面硬度、二次強化離子層交換深度、光學性能、色彩還原度等技術指標都取得躍升式的進步，目前已獲得小米、VIVO 等主流手機廠商的認證，未來在中高端市場中的銷售有望實現放量。產品仍在持續迭代升級，高端產品助推盈利能力穩步提升。公司并未止步于高鋁二代，為了加快縮小與康寧的代差，公司在清遠基地同步開展了高鋁三代的研發，目前高鋁三代產品 KK8 已在實驗室研制成功，性能可對標康寧 GG7，預計清遠一線技改完成后到明年 KK8 系列可實現量產銷售。從公司電子玻璃業務的盈利能力來看，凈利率從 16 年的 2.32%提升至 20 年的 22.69%，我們判斷主要由于 1)新產線的產能爬坡攤薄固定成本;2)高端產品的占比提升，目前國產二強玻璃價格基本比一強高 1 倍以上，康寧高次代的產品價格還要再翻一倍。未來隨著公司高鋁三代 KK8 的量產，凈利率有望繼續提升。