【研報】電氣設備行業：宏發股份再看宏發汽零業務的競爭力-210625（44頁）.pdf

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1、 松下繼電器業務屬于工業解決方案板塊，2021財年工業解決方案營收1.26萬億日元，占松下營收15%，營業利潤662億日元，占營業利潤22%。 繼電器屬于松下“大集團”中的“小業務”。松下工業解決方案包括系統業務、設備業務等。系統業務包括繼電器、汽車電源、工業自動化的電機、傳感器等，2019年系統業務占松下工業解決方案板塊營收比例42%。 電裝的繼電器主要側重于用于插混、混動車型中。在公司官網列出的產品中，插混繼電器系列共有5款產品、PCB繼電器系列有2款產品、HEV/EV用高壓直流繼電器系列有2款產品。適用于HEV/EV的兩款產品中，一款為預充繼電器，一款為主繼電器，主繼電器的電流范圍為0.

2、1-60A，相較于宏發、松下的產品電流較小。 繼電器業務在電裝同樣屬于“大集團”中的“小業務”。電裝主要聚焦于四塊業務：電氣化、安全和自動駕駛、汽車、工業自動化&農業。電裝汽車業務中有熱管理、動力系統、安全駕駛艙、汽車零部件等多項業務。 一旦國內企業取得競爭性優勢，大集團或在傳統業務中減少投入，培育新業務。從趨勢看，歐姆龍逐漸縮小對EMC業務(包括繼電器、開關等)的投入。 從營收看：2019財年EMC業務營收884億日元(約53億RMB)，YOY-14%。宏發2019年營收70.8億RMB，YOY+3%。宏發營收規模已領先歐姆龍EMC業務。 從研發費用看：歐姆龍EMC研發費用49億日元

3、(約2.94億RMB), 同比基本持平，研發費用率5.5%。宏發2019年研發費用3.5億RMB，研發費用率4.9%。從絕對值看，宏發研發費用已高于歐姆龍。 歐姆龍EMC業務資本開支大幅縮減，2019年EMC資本開支59億日元(約3.5億RMB)，同比下降51%。 從歐姆龍各項業務營業利潤率看，2019年EMC業務營業利潤率降至四項業務最低，HCB(醫療業務)、SSB(社會服務業務)、 EMC(電子和機械服務器件)、IAB(工業自動化業務)業務的營業利潤率分別為12.1%、9.4%、1%、15.2%。 歐姆龍認為2019財年，中國市場家電、機床和汽車需求大幅下降，出口下降和消費者購買信心下降導致資本投資減少。而宏發2019營收、毛利率均提升。2019年營收70.8億元，YOY+3%，毛利率37.1%，同比增長0.3pct。