華榮股份-首次覆蓋報告：防爆電器領域龍頭行穩致遠業績持續增長-210711（20頁）.pdf

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1、國內特殊環境照明行業的集中度較低，除飛利浦等國際知名照明企業以外，規模較大的企業較少。但由于中國企業崛起市場競爭增大以及 LED 技術的不斷成熟，LED 照明已從技術競爭的高端產品轉為通用商品，國際知名廠商紛紛離場或改為專注于某一領域，改變了市場格局，給中國企業留下了更大的空間。目前，飛利浦、通用電氣（GE）、科銳（Cree）、歐司朗（OSRAM）、日本電氣股份有限公司（NEC）、Acuity Brands、松下等均進行了整合優化或不同程度剝離了照明業務。公司是國內防爆電器市場龍頭企業，市場占有率達到 22%。目前我國的防爆電器行業主要特點是生產企業數量過多，規模參差不齊，根據中國防爆電器協會

2、，業內企業數量超過 400家。而 80%以上的企業處于中、低檔產品重復性生產，依靠壓價與銷售手段進行無序競爭。隨著 2020 年 10 月 1 日起防爆電器加入 CCC 認證標準、市場監管力度加大和用戶對安全意識的重視，行業準入門檻提升，預計未來中國防爆行業的市場集中度有望進一步提升。在全球范圍內，伊頓（Eaton）和艾默生（Emerson）是占據絕對領先地位的業內龍頭企業，占據市場份額的 40%左右，而公司在全球市場的份額約為 5%。但是由于歐美國家采掘行業整體上增長乏力，技術更新水平相對緩慢，因此在防爆電器市場的支配地位正在處于逐漸衰退的狀態，未來國內企業在國際市場的影響力有望進一步提升。

3、全球市場四倍于國內。2019 年，公司在全球和國內的市場占有率分別為 5%、22%，結合前文分析國內防爆市場空間為 70 億元，所以測算全球空間約 300 億元。同時，根據聯邦德國物理研究院 PTB 數據，2019 年全球防爆電器市場空間超過 50 億美金，與估計結果相當。廣闊的全球空間為國內企業產品出口提供更好的舞臺。公司的海外業務在不斷拓展。國外業務營業收入由 2016 年的 0.49 億元上升至 2020 年的1.21 億元，營收占比也逐漸提升至 11.69%。近年來公司積極進行海外布局，陸續以自有資金在中東成立了華榮科技中東有限公司（2017 年設立）、華榮科技中東北非有限公司（2018年設立），在香港成立了華榮科技（香港）有限公司（2018 年設立）。根據公司公告顯示，公司追求國內市場和國際市場同步發展，力求海外市場快速突破，收入與國內收入達到持平。專業照明領域不輸于龍頭企業海洋王。1）業務量方面：兩者在專業照明設備業務上仍有較大的差距，海洋王主營產品均為照明設備（固定照明設備、便攜照明設備和移動照明設備），2020 年營業收入為 17 個億，而華榮股份 2020 年專業照明設備收入為 3 個億。2）盈利能力方面：華榮股份專業照明設備毛利率已基本媲美龍頭企業，兩者毛利率均處于較高水平，在 60%以上。