云訂閱 ARR 提升驅動公司人均創收增長。2024 年公司人均創收提升至 51 萬元，同比增長 9.4%。我們認為，人效持續提升的實質是公司 ARR 與 NDR 的穩定增長。2024 年公司云訂閱服務年經常性收入（ARR）增長 20%至 34.3 億元，星瀚、星空、星辰產品凈金額續費率（NDR）分別為 108%、95%、93%，在云訂閱續費率持續維持高位的前提下，單客戶維護成本降低，公司員工對客戶的覆蓋效率提升。