長春高新-首次覆蓋報告：生長激素龍頭地位穩定疫苗板塊未來可期-210721（35頁）.pdf

《長春高新-首次覆蓋報告：生長激素龍頭地位穩定疫苗板塊未來可期-210721（35頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《長春高新-首次覆蓋報告：生長激素龍頭地位穩定疫苗板塊未來可期-210721（35頁）.pdf（35頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、水痘疫苗為營收主力，鼻噴流感為主要增長點。2017-2020 年，公司營收分別為6.91/10.19/9.74/14.40 億元，CAGR 達 27.73%。其中水痘疫苗為營收主力，2017-2019 年水痘疫苗營收占比達 85%以上。2020 年營業收入同比增長 47.84%，其中水痘疫苗保持增長（+16.90%），鼻噴流感重磅上市，為公司營收帶來增量。隨著銷售規模擴大、固定成本攤銷，公司凈利潤增速顯著高于營收增速，2017-2020 年，公司凈利潤分別為 0.93/1.28/2.21/4.18 億元，CAGR 65.03%。流行性感冒是流感病毒引起的急性呼吸道傳染病，在學校、托幼機構和養老

2、院等人群聚集的場所易暴發疫情。孕婦、嬰幼兒、老年人和慢性基礎疾病患者等高危人群，患流感后出現嚴重疾病和死亡的風險較高。中國國內流感爆發與個人防護、疫苗接種意識、天氣等因素息息相關，2019 年流感再度爆發，全國患病人數達 353.83 萬，死亡人數達 269 人。2020 年受到流感和新冠疫情的雙重影響，國民接種意識提升，流感發病情況有所緩和，全國患病人數達 122.68 萬人，死亡人數達 141 人。接種流感疫苗是預防流感的最有效手段，且每年均需接種。我國各地每年流感活動高峰出現的時間和持續時間不同，為保證受種者在流感高發季節前獲得免疫保護，中國國家流感中心建議在 10 月底前完成免疫接種，

3、所以二三季度是流感疫苗批簽發高峰期，由于一年之后抗體濃度變低，需再次接種才能達到預防目的。國家流感中心建議 6-23 月齡的嬰幼兒、2-5 歲兒童、60 歲及以上老年人、特定慢性病患者、醫務人員、孕婦及 6 月齡以下嬰兒的家庭成員和看護成員優先接種。目前流感疫苗分為三價、四價流感疫苗，常見接種方式可分為針劑注射式和鼻噴給藥式兩種。鼻噴流感疫苗為國內首家且獨家，“三種免疫應答+高依從性”加速放量。WHO 為預防全球范圍流感的爆發，在全球多個國家選取疫苗生產廠家作為應急疫苗供應商，在中國授權百克生物作為唯一合作企業生產凍干鼻噴流感疫苗，疫苗菌株通過冷適應技術修飾，在高于 33C 的環境下（如肺部）

4、復制能力較弱，但可在鼻腔和咽部同時引起三種免疫應答：1）粘膜免疫：鼻粘膜給藥，產生粘膜免疫（SIgA 抗體），在鼻腔形成第一道免疫防線，阻止病毒感染粘膜細胞；2）體液免疫：產生IgG 抗體，清除體液中的流感病毒；3）細胞免疫：激活 T 細胞免疫應答，清除進入細胞內的流感病毒。流感疫苗中期市場規模有望達到 118 億。未來流感疫苗市場四價、鼻噴流感疫苗代替三價流感疫苗是大趨勢，市場規模的增量主要來自于居民接種意識的提高，滲透率增加，百克生物鼻噴流感疫苗的市場空間來自于代替三價流感疫苗的市場和接種人數的增量。由于各類型流感疫苗保護效力不同，針對年齡階段不同，不同年齡階段的需求程度不同，價格不等，最終會導致不同流感疫苗消費偏好。