曾童-2025鋅產業消費市場現狀及“熱點”分析.pdf

《曾童-2025鋅產業消費市場現狀及“熱點”分析.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《曾童-2025鋅產業消費市場現狀及“熱點”分析.pdf（27頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、2025鋅產業消費市場現狀及“熱點”分析投資咨詢業務資格:證監許可字【2013】201號金瑞期貨研究所 曾童從業資格號：F3007268電話：0755-83253946郵 箱： 20242024年鋅消費：預期一再遷就現實年鋅消費：預期一再遷就現實縱觀2024年鋅的整體消費情況，自年初開始需求預期一直不及預期，甚至出現預期一再遷就現實，持續下調的情況分開看國內外需求各自情況，表現較差的主要因素在于國內需求的孱弱-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%126012801300132013401360138014001420144020152016201720182019202020212022

2、20232024E近十年全球鋅消費增速趨勢近十年全球鋅消費增速趨勢5806006206406606807007207407602023202420242024年鋅消費國內外出現分化年鋅消費國內外出現分化中國消費量海外消費量線性(中國消費量)線性(海外消費量)20242024年鋅消費：加工行業反饋真實消費情況年鋅消費：加工行業反饋真實消費情況-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2014年5月2016年5月2018年5月2020年5月2022年5月2024年5月近十年國內鋅元素表觀消費趨勢近十年國內鋅元素表觀消費趨勢-10%0%10%20%30%40%50%60%161116212

3、63136414651初級加工環節生產累計增速初級加工環節生產累計增速yoy2024年二季度國內反向累庫，現貨環節感受到消費普遍疲弱，表觀消費的角度看鋅元素消費增速開始逐月回落下半年國內煉廠開始檢修減產，去庫速度依舊較為困難，表觀消費跌至水下結合有色網加工環節調研結果看，鍍鋅、壓鑄、氧化鋅三大行業加工產量累計同比也跌至水下20242024年鋅消費：本質在于內需弱年鋅消費：本質在于內需弱-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0200400600800100012001400160017/6/118/12/120/6/121/12/123/6/120242024上半年鍍鋅產品出

4、口保持高增速上半年鍍鋅產品出口保持高增速鍍鋅量級總計鍍鋅折鋅同比國內的鋅元素消費再向下細分：通過加工品出口給海外、進入國內家電、汽車、地產、基建等各行各業從前三季度的數據看，通過制作成鍍鋅產品等加工品出口至海外帶來了鋅元素+2%的消費增速相應的，前三季度內需消費接近-4%，這種程度的負反饋只有在20年、22年才出現過(40)(30)(20)(10)01020304050602017-082018-082019-082020-082021-082022-082023-082024-08國內各行業終端增速權重下的內需國內各行業終端增速權重下的內需20242024年鋅消費：地產繼續滑落年鋅消費：地產

5、繼續滑落+基建投資未形成實物采購量基建投資未形成實物采購量-15%-10%-5%0%5%10%15%020406080100120三大消費行業前三季度耗鋅量與同比增速三大消費行業前三季度耗鋅量與同比增速鍍鋅板彩涂板鍍鋅結構件壓鑄合金氧化鋅三大加工行業拆開看，只有壓鑄合金今年同比+，其他鍍鋅結構件和彩涂板同比負增長尤其嚴重與之較為匹配的是彩涂板，符合地產的實際情況但較為突出的是鍍鋅結構件，迄今同比-11%；固定資產投資中三大基建行業投資正增速不匹配-50-40-30-20-10010203040502021-052022-052023-052024-05各終端行業今年增速表現情況各終端行業今年增

6、速表現情況汽車冰箱空調洗衣機竣工面積新開工三大固定資產投資20242024年鋅消費：基建投資并未形成實物采購量年鋅消費：基建投資并未形成實物采購量-40-30-20-100102030405010/0212/0214/0216/0218/0220/0222/0224/02%基建行業分項表現基建行業分項表現電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業水利、環境和公共設施管理業交通運輸、倉儲和郵政業從基建分項看，三大基建品類均沒有差到-11%的境地，因而無法去繼續沿用基建投資的增速來衡量與預判鍍鋅的具體需求通過匹配，我們發現2019年以后的鍍鋅開工情況與月度各省市發改委招投標的成交情況能夠良好匹配02040

7、6080100120020004000600080001000012000140002019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月各省市發改委招標金額與鍍鋅開工率匹配良好各省市發改委招標金額與鍍鋅開工率匹配良好各省招投標月度成交額鍍鋅開工率I20242024年鋅消費：需要發債進一步提升年鋅消費：需要發債進一步提升-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000020004000600080001000012000140002019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月

8、2024年1月各省市發改委招標與地方債凈融資額較為相關各省市發改委招標與地方債凈融資額較為相關各省招投標月度成交額政府債凈融資2024年政策：2024年1-9月地方發行新增專項債超過3.6萬億元，完成全年目標的約92.6%，剩余可發行量不多2025年：多重聲音的預期多重聲音的預期0100002000030000400005000060000700001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20242024年年剩余剩余發債空間發債空間2020年2021年2022年2023年2024年20252025年鋅消費增長：消費結構年鋅消費增長：消費結構地產拖累持續地產拖累持續地產21%汽車1

9、0%白家電8%鍍鋅板出口8%基建-電力11%基建-交通10%基建-市政17%基建-農業4%其他3%服飾、小商品8%20232023年年地產33%汽車8%白家電7%鍍鋅板出口6%基建-電力9%基建-交通7%基建-市政13%基建-農業3%其他2%服飾、小商品12%20192019年年根據2023年鋅元素去向追蹤，發現隨著地產板塊的塌陷，地產耗鋅占比進一步走弱但根據23年的數據，鋅元素去到地產方向依舊占消費比21%24年地產板塊新開工、竣工、各自出現-22%、-24%，地產所帶來的鋅消費-5%20252025年鋅消費增長：消費結構年鋅消費增長：消費結構地產拖累持續地產拖累持續-100-5005010

10、01502002503002015-012017-012019-012021-012023-01地產銷售端回暖需要等待地產銷售端回暖需要等待一線城市:商品房成交面積:累計同比二線城市三線城市現有數據下，地產板塊，尤其是新開工、竣工恢復0上，還需要時間-60-40-200204060801002020-012021-012022-012023-012024-01地產企業資金狀況仍然需時間地產企業資金狀況仍然需時間房地產開發資金來源:其他資金:累計同比自籌資金國內貸款20252025年鋅消費增長：消費結構年鋅消費增長：消費結構地產拖累持續地產拖累持續-60-40-20020406080100120

11、2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024期現房銷售面積累計同比背離，顯示市場對房期現房銷售面積累計同比背離，顯示市場對房地產開發商交樓的謹慎性心理地產開發商交樓的謹慎性心理現房銷售面積累計同比/%期房銷售面積累計同比/%相較于拿地開工，房企重心還在去庫存-30-20-1001020304050602012-032014-032016-032018-032020-032022-032024-03庫存高企：待售面積還在累積庫存高企：待售面積還在累積中國:商品房待售面積:累計同比中國:商品房待

12、售面積:住宅:累計同比20252025年鋅消費增長：消費結構年鋅消費增長：消費結構與鋅相關的基建行業與鋅相關的基建行業31.8%14.4%17.6%12.1%7.4%9.0%3.1%2.0%1.1%市政和產業園區基礎設施市政和產業園區基礎設施社會事業交通基礎設施交通基礎設施保障性安居工程保障性安居工程農林水利農林水利其他生態環保城鄉冷鏈等物流基礎設施其他基礎設施其他基礎設施能源能源新型基礎設施新型基礎設施土儲35.5%15.0%20.9%10.8%6.1%3.7%3.2%2.4%0.9%0.8%0.7%0.0%市政和產業園區基礎設施市政和產業園區基礎設施社會事業交通基礎設施交通基礎設施保障性安

13、居工程保障性安居工程農林水利農林水利其他生態環保城鄉冷鏈等物流基礎設施其他基礎設施能源能源新型基礎設施新型基礎設施土儲專項債項目中，2024年與鋅相關板塊有所增多20252025年鋅消費增長：風光裝機保持高速年鋅消費增長：風光裝機保持高速01020304050602 23 34 45 56 67 78 89 9101011111212光伏新增裝機量光伏新增裝機量(假定全年累計假定全年累計+10%)+10%)202320232024202420222022051015202530354023456789101112風能當月新增裝機量風能當月新增裝機量2023202420222024年風光電裝機已

14、兌現較大增幅，非化石能源發電量幾乎接近十四五規劃目標20252025年鋅消費增長：風光裝機保持高速年鋅消費增長：風光裝機保持高速0204060801001201401601802002022年H12022年H22023年H12023年H22024年H12024年H2E20222022年至今光伏已招標未安裝年至今光伏已招標未安裝光伏裝機量已經招標未裝機-20-100102030405060702022年H12022年H22023年H12023年H22024年H12024年H2E20222022年至今風電已招標未安裝年至今風電已招標未安裝跟蹤2022年至今，招標的光伏目標與已裝機的差額穩定在30G

15、W/年度附近；2024年H1招標完和安裝差額擴大，上半年裝機進度慢了，顯示實際安裝還需要提速，此外差額也為25年H1留有項目儲備風電今年裝機也同樣如此，23年整體進度慢了下來，導致項目招標與實際裝機差額愈發擴大；24年H1招標量正常，裝機量卻處于近年來低位，H2需要加快裝機量；此外，假設項目沒有集中取消，25年風電裝機還有非常大的空間，超過120GW（存在項目取消or 擱置的問題）2424年特高壓年特高壓-2525年特高壓線路集中年特高壓線路集中增加 總2024年特高壓項目動工顯著增快20252025年鋅消費增長：消費結構年鋅消費增長：消費結構與鋅相關的基建行業與鋅相關的基建行業西歐0%非洲中

16、部0%中歐0%非洲東部1%東歐1%加勒比海2%中亞2%獨聯體3%非洲南部3%非洲西部4%南歐4%中美洲4%EU274%南亞5%西亞9%東亞11%拉丁美洲13%東南亞33%-100%-50%0%50%100%150%200%250%西歐非洲中部中歐非洲東部東歐加勒比海中亞獨聯體非洲南部非洲西部南歐中美洲EU27南亞西亞東亞拉丁美洲東南亞24yoy2024年鍍鋅加工品出口增長迅猛，為鋅元素消費帶來了2%的增量24年出口量級最大的地區依舊是東南亞、拉丁美洲以及中西亞、非洲地區24年增量較大的增長來自于東南亞、歐盟及南歐地區、中西亞；20252025年鋅消費增長：初級加工品出口年鋅消費增長：初級加工品

17、出口20252025年鋅消費增長：初級加工品出口年鋅消費增長：初級加工品出口0%2%4%6%8%10%12%中國泰國（月）中國菲律賓（月）中國巴西（月）中國印尼（月）中國巴基斯坦（月）中國阿聯酋（月）中國以色列（月）中國伊拉克（月）中國斯里蘭卡（月）中國老撾（月）中國危地馬拉（月）中國多米尼加（月）中國西班牙（月）中國孟加拉國（月）中國哥倫比亞（月）中國尼日利亞（月）中國哥斯達黎加（月）中國緬甸（月）中國巴拿馬（月）20242024年中國對外出口鍍鋅板國別年中國對外出口鍍鋅板國別90%90%2024年鍍鋅加工品出口增長迅猛，為鋅元素消費帶來了2%的增量24年出口量級最大的地區依舊是東南亞、拉丁

18、美洲以及中西亞、非洲地區24年增量較大的增長來自于東南亞、歐盟及南歐地區、中西亞；-100%0%100%200%300%400%500%600%700%中國泰國（月）中國菲律賓（月）中國巴西（月）中國印尼（月）中國巴基斯坦（月）中國阿聯酋（月）中國以色列（月）中國伊拉克（月）中國斯里蘭卡（月）中國老撾（月）中國危地馬拉（月）中國多米尼加（月）中國西班牙（月）中國孟加拉國（月）中國哥倫比亞（月）中國尼日利亞（月）中國哥斯達黎加（月）中國緬甸（月）中國巴拿馬（月）鍍鋅板出口鍍鋅板出口90%90%國家增 情況國家增 情況20252025年鋅消費增長：初級加工品出口年鋅消費增長：初級加工品出口2024

19、年鍍鋅加工品出口增長迅猛，為鋅元素消費帶來了2%的增量24年出口量級最大的地區依舊是東南亞、拉丁美洲以及中西亞、非洲地區24年增量較大的增長來自于東南亞、歐盟及南歐地區、中西亞；月份月份品種品種國家國家內容內容1月耐腐蝕鋼板加拿大第一次反傾銷日落復審調查2月鋼鐵產品歐盟雙反豁免調查3 3月月彩涂板彩涂板巴西巴西反傾銷調查反傾銷調查4月有機涂層板英國反傾銷和反補貼措施發起過渡性審查4 4月月鍍鋅和鍍鋁鋅板卷鍍鋅和鍍鋁鋅板卷哥倫比亞哥倫比亞反傾銷調查反傾銷調查4月有機涂層板歐盟第二次反傾銷日落復審調查5月鍍鋅板烏克蘭反傾銷日落復審調查8月鍍鋅卷板巴基斯坦反規避調查9 9月月鍍鋅和鍍鋁鋅板卷鍍鋅和鍍

20、鋁鋅板卷巴西巴西第二次反傾銷日落復審調查第二次反傾銷日落復審調查9月鍍鋅鋼板歐亞經濟體聯盟反傾銷日落復審調查9 9月月彩涂板彩涂板巴西巴西反傾銷調查反傾銷調查裁決6月鍍鋁鋅板澳大利亞雙反新出口商復審終裁7 7月月鍍鋅和鍍鋁鋅板卷鍍鋅和鍍鋁鋅板卷哥倫比亞哥倫比亞反傾銷初裁反傾銷初裁20252025年鋅消費增長：白家電出口年鋅消費增長：白家電出口-60-40-200204060802020-042021-042022-042023-042024-04空調內銷和出口增速情況空調內銷和出口增速情況空調:內銷:累計同比空調:出口:累計同比-30-20-100102030405060702020-0420

21、21-042022-042023-042024-04洗衣機內銷和出口增速情況洗衣機內銷和出口增速情況洗衣機:內銷:累計同比洗衣機:出口:累計同比-30-20-100102030405060702020-042021-042022-042023-042024-04冰箱內銷和出口增速情況冰箱內銷和出口增速情況冰箱:內銷:累計同比冰箱:出口:累計同比2024年國內三大白電產量均增長10-12%但看白電生產增長驅動主要來自于出口需求的增長20252025年鋅消費增長：白家電出口年鋅消費增長：白家電出口0%2%4%6%8%10%12%家用空調出口去向家用空調出口去向2023年前十及占比2024年1-5月

22、前十及占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2015201620172018201920202021202220232024三大白電出口占比三大白電出口占比空調洗衣機冰箱0%2%4%6%8%10%12%14%家用冰箱出口去向家用冰箱出口去向2023年占比2024年占比0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%家用洗衣機出口去向家用洗衣機出口去向20252025年鋅消費增長：白家電出口年鋅消費增長：白家電出口家用空調家用空調家用冰箱家用冰箱家用洗衣機家用洗衣機20242024年占比年占比(%)(%)2023年占比(%)2024年占比(%)2023年占比(%)

23、2024年占比(%)2023年占比(%)比利時比利時0%0%0%2%1%1%0%丹麥丹麥0%0%0%0%0%0%0%英國英國0%0%0%5%5%4%5%德國德國0%0%0%3%3%4%3%法國法國0%0%0%4%4%5%6%意大利意大利3%3%2%3%2%4%4%荷蘭荷蘭0%0%0%1%1%1%1%西班牙西班牙3%3%2%3%3%4%4%奧地利奧地利0%0%0%0%0%0%0%芬蘭芬蘭0%0%0%0%0%0%0%瑞典瑞典0%0%0%0%0%1%1%羅馬尼亞羅馬尼亞1%1%0%1%1%1%1%瑞士瑞士0%0%0%0%0%0%0%加拿大加拿大1%1%1%2%2%0%0%美國美國5%5%6%10%1

24、2%2%2%澳大利亞澳大利亞0%0%1%5%4%4%4%歐美總計歐美總計15%15%13%13%40%40%39%39%32%32%32%32%0501001502002503003504002010-042012-042014-042016-042018-042020-042022-042024-04美國:家具、家用電器:零售庫存2024年的白電出口消費主力依舊集中在歐美國家，并未出現新的消費地域；僅有空調在中東及南美地區有銷量有增長此外，反觀美國的渠道庫存，處于高位回落的情況20252025年鋅消費增長：汽車及汽車出口年鋅消費增長：汽車及汽車出口-100010020030040050060

25、02020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04汽車產量也錄得正增長汽車產量也錄得正增長汽車產量:累計同比新能源汽車:產量:累計值:同比24年汽車產量錄得正向增長，且出口增幅強勁；不過出口增幅大多是新能源的出口-200-10001002003004005006007008002020-032021-032022-032023-032024-03全口徑汽車出口全口徑汽車出口%電動載人汽車:出口量:萬輛:同比傳統燃油車出口量:萬輛:同比20252025年鋅消費增長：汽車及汽車出口年鋅消費增長：汽車及汽車

26、出口純電車純電車混動車（插電）混動車（插電）混動車（不插電）混動車（不插電）20242024年占比年占比(%)(%)20232023年占比年占比(%)(%)20242024年占比年占比(%)(%)20232023年占比年占比(%)(%)20242024年占比年占比(%)(%)20232023年占比年占比(%)(%)比利時15%11%2%12%7%15%丹麥0%0%英國8%8%7%9%19%20%德國3%3%3%5%1%0%法國0%2%0%3%2%意大利0%1%1%1%1%0%荷蘭2%4%0%0%0%西班牙4%6%1%2%3%0%奧地利0%0%芬蘭0%0%0%0%瑞典0%1%0%0%0%羅馬尼亞

27、1%0%0%0%0%0%瑞士0%0%0%0%加拿大2%3%1%1%1%0%美國美國0%0%1%1%1%1%0%0%11%11%6%6%澳大利亞5%6%1%1%5%10%歐美占比歐美占比42%42%45%45%15%15%34%34%50%50%51%51%24年歐美等國和地區紛紛出臺對中國汽車的加征關稅25年中國汽車出口量級恐會回落20252025年鋅消費增長：關于鋅消費的思考年鋅消費增長：關于鋅消費的思考國內自產鋅元素（礦金屬）進口鋅元素（礦+金屬）國內初級加工消化鋅元素鍍鋅等加工品出口進入終端行業制成品出口：白家電、汽車等20252025年鋅消費增長：海外初級消費年鋅消費增長：海外初級消費

28、2024年海外鍍鋅環節繼續處于恢復中，從絕對值上看依舊沒有恢復至疫情前的水平但也能看到新興市場國家的鋅需求的增長：印度已從鋅制品凈出口國變為凈進口國-15%-10%-5%0%5%10%15%20%8590951001051101152011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024中國以外鍍鋅產量及增速中國以外鍍鋅產量及增速exchinayoy(10)0102030405060702018201920202021202220232024印度從鍍鋅制品的凈出口變為凈進口印度從鍍鋅制品的凈出口變為凈進口凈出口H

29、ot-rolled coil+coil plate20252025年鋅消費增長：補庫的需求年鋅消費增長：補庫的需求從產業鏈環節看：加工環節制成品庫存非常低+原材料庫存也相對低位海外隨著成本邊際改善，也會出現一些補庫需求012345678-20-15-10-50510152025302000-012003-012006-012009-012012-012015-012018-012021-012024-01聯邦利率下降有利于補庫聯邦利率下降有利于補庫美國:庫存總額:季調:同比美國:制造商庫存:季調:同比美國:批發商庫存:季調:同比美國:零售商庫存:季調:同比美國:聯邦基金目標利率0.000.50

30、1.001.502.002.503.003.504.0001020304050607080901002021-09-202022-09-202023-09-202024-09-20中國加工品成品庫存處于較低水平中國加工品成品庫存處于較低水平初級加工品成品庫存（噸）初級加工品原料庫存（萬噸）分析師聲明負責撰寫本研究報告的研究分析師，在此申明，報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰、準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正。作者薪酬的任何部分不會與本報告中的具體建議或觀點直接或間接相聯系。免責聲明本報告僅供金瑞期貨股份有限公司（以下統稱“金瑞期貨”）的客戶使

31、用。本公司不會因為接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告由金瑞期貨制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開的資料，但金瑞期貨對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。金瑞期貨可隨時更改報告中的內容、意見和預測，且并不承諾提供任何有關變更的通知。本報告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，并非作為或被視為實際投資標的交易的邀請。投資者應該根據個人投資目標、財務狀況和需求來判斷是否使用報告之內容，獨立做出投資決策并自行承擔相應風險。本公司及其雇員不對使用本報告而引致的任何直接或者間接損失負任何責任。本報告版權歸金瑞期貨所有。未獲得金瑞期貨事先書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發布、復制或出版作任何用途。合法取得本報告的途徑為本公司網站及本公司授權的渠道。金瑞期貨研究所地 址：廣東省深圳市彩田路東方新天地廣場A座32層聯系人：金瑞期貨研究所電 話:0755-82712945