【公司研究】古鰲科技-“金標”重塑百億替代市場公司戰略轉型升級加速-20200512[20頁].pdf

《【公司研究】古鰲科技-“金標”重塑百億替代市場公司戰略轉型升級加速-20200512[20頁].pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【公司研究】古鰲科技-“金標”重塑百億替代市場公司戰略轉型升級加速-20200512[20頁].pdf（20頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、古鰲科技（300551） 證券研究報告公司研究專用設備 1/ 20 東吳證券研究所東吳證券研究所 “金標”“金標”重塑重塑百億替代百億替代市場市場，公司戰略轉型公司戰略轉型 升級加速升級加速 買入（首次） 盈利預測預估值盈利預測預估值 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 466 621 756 877 同比（%） 77.4% 33.2% 21.7% 16.0% 歸母凈利潤（百萬元） 45 67 82 100 同比（%） 255.3% 49.6% 22.5% 21.8% 每股收益（元/股） 0.40 0.60 0.73 0.89 P/E（倍） 88.50 59.1

2、8 48.32 39.66 投投資要點資要點 “金標”第一次統一規范現金機具，重塑競爭格局淘汰落后產能金標”第一次統一規范現金機具，重塑競爭格局淘汰落后產能 利好行業龍頭。利好行業龍頭。人民銀行發布的人民幣現金機具鑒別能力技術規范 第一次將之前沒有任何鑒偽標準可依的現金機具統一規范起來， 將重塑 行業競爭格局，依靠低質低價競爭，例如貼牌、作坊式運作的公司，由 于不具備足夠的自主研發能力，無法快速跟上行業步伐，將逐步被市場 淘汰。 清分機替代空間清分機替代空間 51-91 億元，點鈔機替代空間億元，點鈔機替代空間 37-55 億元，集中在億元，集中在今今明明 兩年兩年完成替換，少數國內廠商角逐該

3、市場完成替換，少數國內廠商角逐該市場。截至 2019 年底，我國銀行 網點共有 22.8 萬個，本輪替代范圍將基本覆蓋我國所有銀行網點。我 們估測，每個網點清分機平均采購規模 3-5 萬元，點鈔機平均采購規模 2-3 萬元，假設 80%銀行網點重新采購，那么替代規模分別達 55-91、 37-55 億元。 絕大多數銀行在 2019 年正式開啟并完成了新的現金機具招 標。我們判斷中標公司的收入會在今明兩年集中體現。國產趨勢已定， 招標數據顯示份額向本土龍頭集中，從銀行采購項目結果可看出，古鰲 科技、聚龍股份、中鈔信達、廣電運通等基本壟斷了入圍候選人名單。 公司公司銀行自助設備銀行自助設備有望有望

4、成為成為新增長點。新增長點。 國內各大銀行均已將智慧銀行網 點轉型升級作為戰略重點并積極推進實施，22 余萬銀行網點轉型將產 生大量的自助設備需求。和現金處理設備相比，自助設備尤其是非現金 自助設備處于市場快速增長期，產品功能尚未定型，各廠商之間的產品 與增值服務存在一定的差異性，因而自助設備的毛利率較高。公司此前 已對智慧銀行系列產品研發布局，將從研發期進入銷售階段。公司智慧 銀行系列產品， 尤其是智能保管柜和智能印鑒卡柜， 有望成為新增長點。 公司戰略轉型升級加快。公司戰略轉型升級加快。公司上市后一直謀求主營業務的轉型升級， 2020 年 4 月公司以 2400 萬元收購錢育信息 60%股

5、權（專注期權交易系 統開發）探索戰略轉型升級。4 月底公司發布非公開發行預案，向三名 特定對象募資不超過 4.5 億元（發行價 23.91 元/股） 。引入戰略投資者 將加快公司在金融科技領域的戰略轉型升級， 雙方在技術、 產品、 客戶、 人才及專家資源共享等多方面開展合作， 同時戰略投資者在公司主業及 上下游的并購重組等產業運作中協助提供包括資本在內的全方位支持。 盈利預測和投資評級：盈利預測和投資評級：預計 2020-2022 年凈利潤分別為 0.67/0.82/1.00 億元，現價對應 PE 分別為 59/48/40 倍?；仡櫳弦惠嗐y行現金機具采購 周期，聚龍股份的 PE（TTM）平均值

6、 50 倍，可作為古鰲估值下限的安 全墊?？紤]到公司新自主產品放量在即，同時未來業務轉型升級的增長 預期， 理應享有溢價， 并且對標行業公司 2019 年平均靜態估值達到 112 倍，古鰲靜態估值為 88.5 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：風險提示：疫情影響銀行采購進度，業務戰略升級緩慢 股價走勢股價走勢 市場數據市場數據 收盤價(元) 35.33 一年最低/最高價 14.05/35.75 市凈率(倍) 6.82 流通 A 股市值(百 萬元) 2743.18 基礎數據基礎數據 每股凈資產(元) 5.18 資產負債率(%) 26.42 總股本(百萬股) 112.64 流通A股(百萬

7、股) 77.64 相關研究相關研究 2020 年年 05 月月 12 日日 證券分析師證券分析師 郝彪郝彪 執業證號：S0600516030001 021-60199781 -26% 0% 26% 51% 77% 103% 129% 154% 2019-052019-092020-01 古鰲科技滬深300 2 / 20 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 內容目錄內容目錄 1. 行業迎來政策替代期，推出股權激勵彰顯發展信心行業迎來政策替代期，推出股權激勵彰顯發展信心 . 4 2. 銀行現金機具更新換代，智慧自主設備放量在即銀行現金機具更新換代，智慧自主設備放量在即 . 6 2.1. “

8、金標”發布，替代空間近百億，預計今明兩年完成替換 . 6 2.2. 國產趨勢已定，招標數據顯示份額向本土龍頭集中 . 8 2.3. 銀行網點智慧轉型如火如荼，智慧銀行產品有望成為公司新增長點 . 12 3. 公司業務轉型升級加速公司業務轉型升級加速 . 14 3.1. 收購錢育信息 60%股權，探索業務轉型升級 . 14 3.2. 定增引入戰略投資者，加快戰略轉型升級 . 15 4. 盈利預測和投資盈利預測和投資評級評級 . 17 5. 風險提示風險提示 . 18 mNqPoPmPmRrQxOpNwOtPvN8O9RbRsQrRtRoOjMoOsPlOqRnRbRqQyRwMoMrMMYrNt

9、O 3 / 20 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 圖表目錄圖表目錄 圖 1：古鰲科技發展歷程 . 4 圖 2：古鰲科技主要產品 . 4 圖 3：古鰲科技營業收入（億元）及增速 . 5 圖 4：古鰲科技歸母凈利潤（億元）及增速 . 5 圖 5：古鰲科技營收結構（億元） . 5 圖 6：古鰲科技毛利率和凈利率（%） . 6 圖 7：現金機具分類 . 7 圖 8：紙幣鑒別機具鑒別能力要求 . 7 圖 9：硬幣鑒別機具鑒別能力要求 . 7 圖 10：中國各銀行網點數量（萬） . 8 圖 11：國有銀行和股份制銀行的營業網點數量（截至 2020.5.4） . 8 圖 12：建設銀行現金機具采

10、購項目中標公示 . 9 圖 13：中國郵政集團點驗鈔機和紙幣清分機設備集中采購項目評標結果公示 . 9 圖 14：交通銀行部分現金機具采購項目中標結果 . 10 圖 15：光大銀行出納機具選型入圍采購項目結果公示 . 11 圖 16：古鰲科技和聚龍股份 2019 年以來公告的銀行產品入圍情況 . 11 圖 17：古鰲科技首次公開發行募投項目（萬元） . 12 圖 18：古鰲科技變更募投項目（萬元） . 12 圖 19：我國銀行網點自助設備臺數與交易額 . 12 圖 20：我國銀行行業平均離柜率 . 12 圖 21：古鰲科技智慧銀行系列產品 . 13 圖 22：智能保管柜 . 14 圖 23：智

11、能印鑒卡柜 . 14 圖 24：錢育信息合作伙伴 . 15 圖 25：非公開發行預案的募投項目 . 15 圖 26：非公開發行對象認購金額上限 . 15 圖 27：點證科技發展歷程 . 16 圖 28：古鰲科技收入預測（億元） . 17 圖 29：聚龍股份估值分析（PE-TTM） . 17 圖 30：可比公司盈利預測（均取自 Wind 一致預期，截至 20200512） . 18 4 / 20 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 1. 行業迎來政策替代期行業迎來政策替代期，推出股權激勵彰顯發展信心推出股權激勵彰顯發展信心 古鰲科技于 1996 年成立， 專業從事智慧金融系統整體解決方案

12、, 為國內外金融領域 提供智能清分、智能自助、貨幣反假、貨幣安全、金融信息化系統等服務，是工行、 農 行、建行、中行、交行等國內各大商業銀行及股份制銀行總行的入圍供應商。2016 年公 司在深交所創業板掛牌上市。 圖圖 1：古鰲科技古鰲科技發展發展歷程歷程 數據來源：公司官網，東吳證券研究所 公司主要產品包括，1、系統集成及解決方案：、系統集成及解決方案：產品包括紙幣流通管理信息系統、 回單管理信息系統、智能預處理系統、印鑒卡智能管理系統、智慧銀行管理解決方案、 金庫管理流程解決方案等；2、自助設備系列產品：、自助設備系列產品：產品包括票據憑證、現金自助、服 務終端、財富 E 站通、發卡機、超

13、級智能柜臺、智能業務終端、現金柜員機、集成式柜 員出納機等；3、清點系列產品：、清點系列產品：產品包括點驗鈔機、紙幣清分機、扎把機、點扎一體 機、捆鈔機、清分流水線、清分配鈔機等、紙硬幣兌換機等。 圖圖 2：古鰲科技主要產品古鰲科技主要產品 數據來源：公司公告，東吳證券研究所 受益受益金融機具新標準帶來的更新替代新周期金融機具新標準帶來的更新替代新周期，公司迎來高速發展期，公司迎來高速發展期。2011-2014 年 1996年 公司成立 1999年被列為 中國農業銀行 點鈔機定點生 產企業 2001年成立了7 家分公司、27家 辦事處，售后服 務網絡覆蓋全國 所有二級城市 2003年被評定為

14、上海市高新技術 企業，被評為 “中國點鈔機十 佳名優品牌” 2008年在昆 山淀山湖鎮 擴大生產基 地 2016年10 月，古鰲 科技正式 掛牌上市 清點系列 產品 系統集成及 解決方案 自助設備 系列產品 點驗鈔機、紙幣清分機、 扎把機、點扎一體機、 捆鈔機、清分流水線、 清分配鈔機 等 票據憑證、現金自助、 服務終端、財富E站 通、發卡機、超級智 能柜臺、智能業務終 端、現金柜員機、集 成式柜員出納機 等 括紙幣流通管理信息系統、回單管理信息系 統、智能預處理系統、印鑒卡智能管理系 統、智慧銀行管理解決方案、金庫管理流程 解決方案等等 5 / 20 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研

15、究 公司快速發展，營收從 1.2 億元增長至 3.3 億，歸母凈利潤從 0.13 億元增長至 0.56 億。 2014 年開始，公司發展進入下滑期，營收滯漲維持在 2.6 億元附近，歸母凈利潤下滑明 顯， 主要是公司業務受到互聯網等新型支付工具的沖擊。 2019 年隨著金融機具新標準帶 來的更新替代新周期，公司業績實現高速增長，營收和歸母凈利潤分別同比增長 77%、 255%。2020 年 Q1 公司業績受疫情影響，實現營收 0.38 億元，同比下降 6.48%；歸母 凈利潤虧損 808 萬元，去年同期虧損 932 萬元。全年看，金融機具更新替代周期基本不 受疫情影響，公司業績仍有望保持較快增

16、長。 圖圖 3：古鰲科技古鰲科技營業收入（億元）及營業收入（億元）及增速增速 圖圖 4：古鰲科技古鰲科技歸母凈利潤歸母凈利潤（億元億元）及增速及增速 數據來源：Wind，東吳證券研究所 數據來源：Wind，東吳證券研究所 清分機和點驗鈔機是公司營收主要來源，清分機和點驗鈔機是公司營收主要來源，清分機是拉動公司清分機是拉動公司 2019 年收入高速增長年收入高速增長 的主要產品的主要產品。公司營收來源主要是清分機、點驗鈔機、自助設備以及其他。其中，清分 機和點驗鈔機占比較大，2019 年公司實現總營收 4.66 億元，清分機收入 2.97 億元，占 比 63.7%，點驗鈔機收入 1.46 億元，

17、占比 31.3%。其中，受益于人民幣現金機具鑒別 能力技術規范 金融行業標準正式實施， 清分機收入增長明顯， 2019 年同比增長 143%， 是拉動公司收入高速增長的主要產品。 圖圖 5：古鰲科技古鰲科技營收結構（億元）營收結構（億元） 數據來源：Wind，東吳證券研究所 1.2 1.9 2.4 3.3 2.6 2.6 2.4 2.6 4.7 56% 31%34% -21% 2% -9% 10% 77% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 1 2 3 4 5 201120122013201420152016201720182019 營收同比增速 0.13

18、0.23 0.41 0.56 0.51 0.38 0.15 0.13 0.45 79% 82% 36% -9% -25% -61% -15% 255% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 0 0 0 0 1 1 201120122013201420152016201720182019 歸母凈利潤同比增速 1.33 1.37 1.22 2.97 0.96 0.60 1.05 1.46 0.06 0.06 0.16 0.06 0.29 0.36 0.20 0.17 0 1 2 3 4 5 2016201720182019 清分機點驗鈔機自助設備

19、系列其他 6 / 20 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 毛利率總體穩定，凈利率毛利率總體穩定，凈利率波動明顯波動明顯。公司總體毛利率多年來在 44%-51%之間，相 對比較穩定，并沒有隨著公司發展上行或發展下行期而波動明顯，在 2014-2018 年公司 發展進入下行期間， 毛利率未明顯下降。 2019 年毛利率有所下降主要是收入占比過半的 清分系列 2019 年毛利率較 2018 年下降了 10.18pct（2018 和 2019 年清分系列毛利率分 別為 60.41%、50.23%） 。公司凈利率隨公司發展狀況上下波動明顯。 圖圖 6：古鰲科技毛利率和凈利率（古鰲科技毛利率和凈

20、利率（%） 數據來源：Wind，東吳證券研究所 發布股權激勵計劃，公司有望在未來幾年行業機遇期高速發展。發布股權激勵計劃，公司有望在未來幾年行業機遇期高速發展。2019 年 3 月，公 司發布限制性股票激勵計劃， 并于 2019 年 5 月向 47 名激勵對象授予 260 萬股限制性股 票，授予價格 7 元/股。未來三年解禁條件分別為：以 2018 年凈利潤為基數公司 2019 年凈利潤增長率不低于 40%、 以 2018 年凈利潤為基數公司 2020 年凈利潤增長率不低于 70%、以 2018 年凈利潤為基數公司 2021 年凈利潤增長率不低于 100%。預計共需要攤 銷費用 2020.2

21、萬元，2019-2021 年各自分別攤銷 859.83、784.00、306.63、69.74 萬元。 股權激勵將有效地將股東利益、公司利益和經營者個人利益結合在一起，充分調動員工 積極性，在未來幾年行業機遇期為高速發展奠定基礎。 2. 銀行現金機具更新換代，智慧自主設備放量在即銀行現金機具更新換代，智慧自主設備放量在即 2.1. “金標”發布，替代空間“金標”發布，替代空間近近百億，百億，預計今明預計今明兩年兩年完成替完成替換換 央行發布央行發布 人民幣現金機具鑒別能力技術規范人民幣現金機具鑒別能力技術規范 整治現金機具行業亂象整治現金機具行業亂象。 一直以來， 我國除了對人民幣鑒別儀實施生

22、產許可管理外，對于大量的存取款一體機、清分機等社 會現金接受設備，缺乏管理制度和技術標準，使得現金機具行業存在亂象。為此人民銀 行于 2017 年 7 月 6 日發布，2018 年 1 月 1 日起正式實施人民幣現金機具鑒別能力技 術規范 （簡稱“金標” ） 。 50.1 46.2 47.1 49.3 47.1 48.0 46.2 47.7 44.5 10.5 12.1 16.9 17.1 19.7 14.5 6.3 4.8 9.6 201120122013201420152016201720182019 毛利率凈利率 7 / 20 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 “金標”第一次將

23、現金機具“金標”第一次將現金機具統一規范。統一規范。 “金標”第一次對人民幣鑒別設備的鑒偽能 力進行了規范，將之前沒有任何鑒偽標準可依的現金機具統一規范起來，包括對現金機 具的分類、紙幣和硬幣防偽特征分類、鑒別能力要求、具體紙幣和硬幣鑒別能力測試范 圍等（速度、單項能力、穩定性等）都做了詳細的說明。 圖圖 7：現金機具分類現金機具分類 數據來源： 人民幣現金機具鑒別能力技術規范 ，東吳證券研究所 “金標”發布重塑競爭格局，淘汰靠低質低價競爭的落后作坊式公司和不具備足夠“金標”發布重塑競爭格局，淘汰靠低質低價競爭的落后作坊式公司和不具備足夠 研發能力的小公司。研發能力的小公司。在“金標”實施前，

24、由于缺乏指導，在機具行業，無論是生產、銷 售還是質量管理方面， 都存在激烈的非良性競爭。 企業間低價競爭， 存在產品以次充好、 無證生產的現象，不僅損害了用戶利益和行業利益，也不利于機具行業的健康可持續發 展，甚至會危害國家金融安全。 “金標”實施后，銀行業金融機構開始紛紛采購“金標” 機具，替代原有的國標點鈔機以及無鑒偽標準的清分機、現金自助設備等。目前銀行業 金融機構選擇的現金機具必須符合“金標”標準，因而爭取通過檢測繼而進入合格產品 名錄成為現金機具企業提升技術水平、加快研發的壓力和動力。那些靠低質低價競爭， 例如貼牌、作坊式運作的公司，由于不具備足夠的自主研發能力，無法快速跟上行業步

25、伐，將逐步被市場淘汰。 圖圖 8：紙幣鑒別機具鑒別能力要求紙幣鑒別機具鑒別能力要求 圖圖 9：硬幣鑒別機具鑒別能力要求硬幣鑒別機具鑒別能力要求 8 / 20 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 數據來源： 人民幣現金機具鑒別能力技術規范 ， 東吳 證券研究所 數據來源： 人民幣現金機具鑒別能力技術規范 ，東吳證 券研究所 替代空間替代空間近近百億，百億，中標企業的收入中標企業的收入將將集中集中在在今明今明兩年體現兩年體現。根據中國銀行業社會責 任報告，截至 2019 年底，我國銀行網點共有 22.8 萬個。本輪因“金標”導致的現金機 具替代范圍，除了極少數在近兩年采購的金融機具可以采取

26、升級的方式達到要求（從聚 龍股份和古鰲科技近兩年的營收大幅下滑可以看出，近兩年采購量很?。?，大多數銀行 網點將重新采購符合“金標”要求的金融機具，因此本輪替代范圍將基本覆蓋我國所有 銀行網點。 我們保守估測， 每個網點的平均采購規模 5 萬元， 80%銀行網點將重新采購， 那么替代規模達 91 億元。盡管人民幣現金機具鑒別能力技術規范在 2018 年 1 月 1 日正式實施，但 2018 年基本處于測試準備中，基本所有銀行在 2019 年才正式開啟并完 成了新現金機具的招標。 2019 年對相應中標公司的收入貢獻還不會太大， 預計會在今明 兩年集中體現。 圖圖 10：中國各銀行網點數量（萬）

27、中國各銀行網點數量（萬） 圖圖 11：國有銀行和股份制銀行的營業網點數量國有銀行和股份制銀行的營業網點數量（截至（截至 2020.5.4） 數據來源：中國銀行業社會責任報告，東吳證券研究所 數據來源：銀保監會，東吳證券研究所 2.2. 國產趨勢已定，招標數據顯示份額向本土龍頭集中國產趨勢已定，招標數據顯示份額向本土龍頭集中 國產趨勢已定，本輪采購周期利好本土龍頭廠商國產趨勢已定，本輪采購周期利好本土龍頭廠商。自 2015、2016 年左右，銀行開 21.71 22.4 22.8 22.8722.86 22.8 21 22 22 23 23 201420152016201720182019 20

28、1420152016201720182019 9 / 20 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 始將國產機具和進口機具合在一起進行招標，價格因素的重要性開始凸顯，一般來說進 口機具的價格是國產機具價格的 2-3 倍甚至更高，國產機性價比優勢明顯。在國產替代 意愿強烈并且技術水準相差不大的情況下， 原先日系和德系等廠商的份額逐步被國有廠 商替代， 相關項目中標候選人基本是國內競爭廠商， 代表企業包括古鰲科技、 聚龍股份、 中鈔信達、廣電運通、新北洋、維融科技等。在“金標”將產品門檻提高后，本輪采購 大周期將利好龍頭廠商。 從郵儲集團、建設銀行從郵儲集團、建設銀行、交通銀行、光大銀行四個銀

29、行的采購中標結果看，國內幾交通銀行、光大銀行四個銀行的采購中標結果看，國內幾 個龍個龍頭廠商基本壟斷了入圍候選人。頭廠商基本壟斷了入圍候選人。 建設銀行：建設銀行：古鰲科技和聚龍股份是建行采購項目中標最多的廠商。古鰲科技和聚龍股份是建行采購項目中標最多的廠商。2019 年 6 月， 建設銀行全行人民幣/外幣點驗鈔機采購、 全行紙幣清分機采購、 全行人民幣點扎一體機 采購幾個項目中標結果公示，可以看出古鰲科技、聚龍股份、廣電運通，以及中鈔信達 和維融科技基本壟斷了入圍候選人名單。 圖圖 12：建設銀行現金機具采購項目中標公示建設銀行現金機具采購項目中標公示 數據來源：中信國際招標有限公司官網，東

30、吳證券研究所 郵政集團： 古鰲科技和維融科技是郵政集團采購項目中標最多的廠商。郵政集團： 古鰲科技和維融科技是郵政集團采購項目中標最多的廠商。 2018 年底， 郵政集團驗鈔機和紙幣清分機設備集中采購項目評標結果公示，可以看出維融科技、古 鰲科技、廣電運通是主要中標人。維融科技成立于 2006 年，座落于浙江蒼南工業園區 內，以點驗鈔機研發制造為起步，逐步轉型升級為以現金處理設備、智慧金庫、智慧銀 行、智能政務等硬件制造及商務物聯網平臺、系統軟件、云平臺開發、政務“最多跑一 次”等軟件研發為一體的智能化系統集成供應商。 圖圖 13：中國郵政集團點驗鈔機中國郵政集團點驗鈔機和和紙幣清分機設備集中

31、采購項目紙幣清分機設備集中采購項目評標結果公示評標結果公示 10 / 20 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 數據來源：中國郵政集團官網，東吳證券研究所 交通銀行： 聚龍股份、 古鰲科技、 中鈔信達、 廣電運通壟斷交通銀行部分采購項目。交通銀行： 聚龍股份、 古鰲科技、 中鈔信達、 廣電運通壟斷交通銀行部分采購項目。 2019 年 9 月，交通銀行紙幣清分機和點鈔機采購項目中標結果公示，聚龍股份、古鰲科 技、中鈔信達、廣電運通四家廠商壟斷這幾個采購項目的中標供應商。此外，本次采購 項目包含了采購價格，可以看出國產 2+1 口、3+1 口、4+1 口、6 口三類國產紙幣清分 機（不帶扎

32、把功能）的含稅價格大概分別為 15000 元、30000 元、34000 元、60000 元上 下， 此外 6 口國產紙幣清分機扎把機、 本外幣點鈔機的含稅價格分別為 190000 元、 2600 元上下。 圖圖 14：交通銀行部分現金機具采購項目中標結果交通銀行部分現金機具采購項目中標結果 數據來源：國信招標集團股份有限公司，東吳證券研究所 光大銀行：光大銀行： 古鰲科技、 聚龍股份、 中鈔信達是古鰲科技、 聚龍股份、 中鈔信達是光大銀行的光大銀行的多數多數采購項目采購項目中標入圍人中標入圍人。 2019 年 8 月， 光大銀行出納機具選型入圍采購項目結果公示， 采購項目包括了點驗鈔機、 紙

33、幣清分機、復點機、扎把機、捆鈔機等 9 個分包項目，同樣可以看出古鰲科技、聚龍 股份、中鈔信達占據了多數中標入圍人。同樣地，光大銀行也明確了各類機具的采購價 11 / 20 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 格：A 類點驗鈔機和外幣點驗鈔機價格在 2500 元/臺上下，人民幣兩口半紙幣清分機價 格約為 13000 元/臺，人民幣四口半紙幣清分機 33500 元/臺，復點機 3850 元/臺，扎把 機 500 多元/臺，全自動捆扎機 8000 多元/臺。與交通銀行的中標價格相差不大。 圖圖 15：光大銀行出納機具選型入圍采購項目結果公示光大銀行出納機具選型入圍采購項目結果公示 數據來源

34、：中招國際招標有限公司官網，東吳證券研究所 從各個銀行采購結果來看，古鰲科技和聚龍股份勢中標最多，雙方勢均力敵。從各個銀行采購結果來看，古鰲科技和聚龍股份勢中標最多，雙方勢均力敵。 圖圖 16：古鰲科技和聚龍股份古鰲科技和聚龍股份 2019 年以來公告的銀行產品入圍情況年以來公告的銀行產品入圍情況 數據來源：公司公告，東吳證券研究所 12 / 20 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 2.3. 銀行網點銀行網點智慧智慧轉型如火如荼，智慧銀行產品轉型如火如荼，智慧銀行產品有望成為有望成為公司公司新增長點新增長點 國內銀行將智慧銀行網點轉型升級作為戰略重點，公司國內銀行將智慧銀行網點轉型升

35、級作為戰略重點，公司順應潮流順應潮流及時及時布局布局。在當前 “互聯網+金融”的大背景下，移動支付、云計算、社區網絡等新一代信息技術的迅猛 崛起，傳統銀行業經營模式受到嚴峻挑戰，迫使各銀行重新思考網點的定位，大力推進 網點轉型與業務流程再造，推動智慧銀行建設。國內各大銀行均已將智慧銀行網點轉型 升級作為戰略重點并積極推進實施， 22 余萬銀行網點轉型將產生大量的自助設備需求。 自動取款機、存取款一體機、大額高速存取款一體機等現金類自助設備仍將有 10%以上 的總量增長，且銀行現有網點換機需求也將貢獻較大的市場增量；包括智能柜臺（智能 柜員機） 、票據柜臺、遠程柜員機、即時發卡與亂序發卡柜臺等非

36、現金自助設備則進入 產品快速成長期， 市場前景較好。 2018 年 4 月， 公司發布變更募投項目公告， 在原來“智 能化現金處理設備項目”上增加“智能化金融自助設備建設項目”，預計項目全部達產后， 正常生產年平均收入 2.56 億元，年稅后利潤 3155.87 萬元，項目凈利率 12.33%，項目 投資利潤率 43.71%，內含報酬率 37.2%，靜態投資回收期 4.53 年（含建設期） 。2020 年 4 月底公司發布非公開發行預案中， 募投項目同樣包括了智慧銀行綜合解決方案與智 能設備研發項目。 圖圖 17：古鰲科技首次公開發行募投項目（萬元）古鰲科技首次公開發行募投項目（萬元） 圖圖

37、18：古鰲科技變更募投項目（萬古鰲科技變更募投項目（萬元元） 數據來源：公司公告，東吳證券研究所 數據來源：公司公告，東吳證券研究所 銀行網點投放自助設備不斷增加。銀行網點投放自助設備不斷增加。根據中國銀行業社會責任報告，可以看出近幾年 我國各銀行網點投放的自助設備不斷增加，每年自助設備交易筆數百億、交易總額數十 萬億元，行業平均離柜率逐步提升。截至 2019 年末，銀行布放自助設備共計 109.35 萬 臺，其中創新自助設備 4805 臺；自助設備交易筆數達 353.85 億筆，交易總額達 61.85 萬億元；行業平均離柜率達 89.77%。 圖圖 19：我國銀行網點自助設備臺數我國銀行網點自助設備臺數與交易額與交易額 圖圖 20：我國銀行行業平均離柜率我國銀行行業平均離柜率 13 / 20 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 數據來源：中國銀行業社會責任報告，東吳證券研究所 數據來源：中國銀行業社會責任報告，東吳證券研究所 和和現金處