魯陽節能-耐火材料龍頭提效增產可期-180514（18頁）.pdf

《魯陽節能-耐火材料龍頭提效增產可期-180514（18頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《魯陽節能-耐火材料龍頭提效增產可期-180514（18頁）.pdf（18頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、公司國內競爭對手主要為廣州洛科威和上海櫻花，擬新建生產線增加供給，提高公司競爭力。在工信部公布的符合<巖棉行業準入條件>生產線名單中，洛科威(廣州)合格的巖棉生產線有 2 條，總產能為 4 萬噸，占國內全部生產線產能的 5.2%;上海櫻花生產線有 2 條，年產能共 4 萬噸，占比也只有 5.2%。而魯陽共有 3 條準入生產線，產能共 10萬噸，占比達到 13.0%。為滿足日益增長的市場需求，公司擬投資 1.2 億元在山東沂源新建年產4萬噸巖棉建筑保溫板生產線2條，2018 年投產后公司巖棉總產能將達到18萬噸，同比提升 80%，進一步增大巖棉供給能力。需求旺盛，盡享政策紅利行業標準

2、出臺，巖棉需求啟動。巖棉原來在國內更多地應用在工業保溫的領域，產品市場雜亂無章，大部分采用低端的巖礦棉。2014 年建筑設計防火規范出臺，2015 年 5 月1日起正式實施，住建部對建筑，特別是公用建筑的設計施工的規范提出了更高的標準： 24米以上的建筑必須使用 A 級不燃材料作為防火隔離帶，50 米以上建筑必須采用 A 級不燃材料或者 B1 級材料搭配防火窗設計。一方面，國內防火窗配套產品較少，實際客戶會傾向于直接采用 A 級不燃材料;另一方面，對整個設計而言，達不到 30 米高度的建筑不用 A 級不燃材料的造價比用巖棉、A 級污染材料的成本還要高一些。兼具保溫性和最高級防火性的巖棉材料成為

3、首選，市場規模逐步擴大，下游需求日益增長。根據行業協會數據，2016 年，巖棉行業市場規模已達 77.4 億元，同比提升 4.59%;巖棉行業消費量已達 245.56 萬噸，CAGR(2010-2016)達 17%。巖棉在建筑節能化政策推動下有望實現需求大幅提升。我國每年新建建筑面積近 20 億平方米，其中有五分之一為外立面墻，按照國家消防總局建筑防火規定，建筑外墻需設立防火隔離帶，一定高度以上的建筑必須使用燃燒性能達到 A 級的材料，市場容量大約有 1 億平方米。同時，我國還有大量的現有建筑未進行節能改造。根據公司公告，這部分建筑面積大約在 400 億平方米(其中城市約 140 億平方米)。

4、在節能改造時，因改造房屋中會有大量居住人員，對保溫材料的安全性要重點考慮。巖棉制品既具備優良的保溫性能又具有最高防火等級的特性，將成為建筑防火材料的首選。根據公司 2017 年 6 月 28 日發布的公司關于投資建設年產 5 萬噸巖棉制品擴產項目的公告(公告編號：2017-022)，經公司推算，巖棉未來市場容量較大，預計年需求量在 300 萬噸以上。供不應求推漲價格，公司產能利用率進一步提高2017 年，巖棉行業進入供不應求的階段，根據公司披露的機構調研信息，巖棉產品 2017年年底排單已經超過 90 天，巖棉價格迅速上漲。根據公司調研，2016 年巖棉價格約為2900 元/噸，2018 年初

5、已升至 3700-3800 元/噸，未來有望繼續上漲至 4000-4200 元/噸。在需求火熱的情況下，巖棉供給受限，公司產能利用率有望進一步提高。2015-2017 年，公司巖棉產能均為 10 萬噸/年，2015 年公司巖棉銷量約為 3 萬噸，2017 年銷量則已超過7 萬噸，產能利用率提高了 40%左右。我們判斷隨著巖棉需求繼續向好，公司巖棉產能利用率有望進一步提升。在銷售放量和價格上漲的雙重推動下，2017 年公司巖棉業務實現營業收入 2.41 億元， YoY+56%，毛利率同比提升 4.21pct 至 32.36%。受原材料及燃料價格上漲影響，2017年巖棉原材料及燃料動力噸成本小幅上漲;人力及其他噸成本自 2014 年以來逐年下滑。